燃控科技(300152)：進(jìn)軍水處理領(lǐng)域環(huán)保平臺(tái)雛形已現(xiàn)

　　公司擬向北京英諾格林科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱英諾格林)部分股東現(xiàn)金收購(gòu)其持有英諾格林的股權(quán)，以及向英諾格林增資的方式，共計(jì)持有英諾格林51%的股權(quán)，進(jìn)軍水處理行業(yè)。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　進(jìn)軍水處理領(lǐng)域，環(huán)保大平臺(tái)的雛形已現(xiàn)，未來公司的發(fā)展空間巨大。公司此次收購(gòu)英諾格林的股權(quán)，正式宣布進(jìn)軍水處理領(lǐng)域，進(jìn)一步完善并擴(kuò)大了公司的環(huán)保平臺(tái)運(yùn)營(yíng)規(guī)模。公司一直致力于打造集團(tuán)化大型環(huán)保平臺(tái)的發(fā)展戰(zhàn)略，目前旗下子公司業(yè)務(wù)涉及大氣脫硫脫硝、天然氣發(fā)電、垃圾發(fā)電運(yùn)營(yíng)、鍋爐提效改造業(yè)務(wù)等環(huán)保類相關(guān)業(yè)務(wù)，此次切入水處理運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，有利于平臺(tái)公司做大做強(qiáng)，盈利模式逐步由單一的設(shè)備商向運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)變，符合行業(yè)未來長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)。我們認(rèn)為環(huán)保行業(yè)未來將是跑馬圈地、資源為王的時(shí)代，BOT、EMC等運(yùn)營(yíng)模式將主導(dǎo)未來的環(huán)保市場(chǎng)。

　　公司的平臺(tái)轉(zhuǎn)型也契合了這一點(diǎn)。

　　此次收購(gòu)將有效整合資源，進(jìn)一步提升市場(chǎng)空間。英諾格林是一家水處理系統(tǒng)解決方案提供商，業(yè)務(wù)范圍覆蓋大型凈水處理、廢水處理、膜產(chǎn)品、水處理系統(tǒng)的第三方服務(wù)、家庭終端凈水產(chǎn)品和集團(tuán)客戶凈水產(chǎn)品、和水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)，是覆蓋水處理全業(yè)務(wù)領(lǐng)域的綜合水工平臺(tái)。公司此次收購(gòu)有利于實(shí)現(xiàn)資源有效整合，拓展水處理領(lǐng)域的項(xiàng)目合作，打開市場(chǎng)空間。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。如果考慮此次收購(gòu)的水處理公司并表，給予14年、15年、16年EPS為0.19元、0.31元和0.48元。鑒于公司處于明確的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)期，平臺(tái)公司的價(jià)值逐步顯現(xiàn)，盈利模式逐步也將轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng)，我們看好公司長(zhǎng)期的發(fā)展空間和平臺(tái)價(jià)值，我們繼續(xù)維持“推薦”評(píng)級(jí)。（國(guó)聯(lián)證券）

　　宏發(fā)股份(600885)：新能源汽車?yán)^電器龍頭

　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。公司是全球繼電器龍頭，其在新能源汽車用繼電器的廣闊發(fā)展前景未被充分預(yù)期。預(yù)測(cè)公司2014-15年歸母凈利潤(rùn)分別為4.6億元、5.9億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.86元、1.11元。綜合新能源汽車零部件行業(yè)平均PE和PB，給予目標(biāo)價(jià)33元。

　　受益以節(jié)能和智能為趨勢(shì)的電動(dòng)化進(jìn)程，繼電器需求持續(xù)提升。更為清潔高效的電動(dòng)力取代機(jī)械動(dòng)力和更為便捷的電子開關(guān)取代機(jī)械開關(guān)是典型的電動(dòng)化趨勢(shì)，新能源汽車是重要代表。我們認(rèn)為，新能源汽車用繼電器是電池管理和電機(jī)控制的必要元件。新能源車用繼電器市場(chǎng)快速增長(zhǎng)：①新能源汽車小型化趨勢(shì)下加速放量②低速電動(dòng)車質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提升，新增電池管理需求。

　　公司率先研發(fā)微型新能源汽車及低速電動(dòng)車用低壓繼電器，我們測(cè)算成本比合資品牌低30%以上，將迅速搶占該對(duì)成本高度敏感的市場(chǎng)。工程師紅利貫穿公司研發(fā)、生產(chǎn)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，公司產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著。①模具、零部件自給率高降低物料成本。②自研生產(chǎn)設(shè)備自動(dòng)化率高降低生產(chǎn)成本。③自有認(rèn)證實(shí)驗(yàn)室降低研發(fā)、檢測(cè)成本。（國(guó)泰君安）

　　駱駝股份(601311)：積極布局鋰電和起停電池新業(yè)務(wù)值得期待

　　行業(yè)龍頭，充分享受行業(yè)增長(zhǎng)帶來的收益。汽車起動(dòng)電池受益于汽車產(chǎn)量和保有量增長(zhǎng)，經(jīng)測(cè)算，2020年汽車起動(dòng)電池需求量較2014年增長(zhǎng)85%。駱駝股份(601311,股吧)在汽車起動(dòng)電池市場(chǎng)占有率已達(dá)到18%左右，是車用鉛酸起動(dòng)電池行業(yè)的龍頭，將充分享受行業(yè)增長(zhǎng)帶來的收益。

　　主機(jī)配套+售后維護(hù)市場(chǎng)共同發(fā)展，電商平臺(tái)搭建。主機(jī)配套市場(chǎng)上駱駝約為80多家主機(jī)廠配套，市場(chǎng)占有率約30%；在后裝市場(chǎng)上，駱駝在全國(guó)建立起了600多家一級(jí)經(jīng)銷商，8萬多家分銷商，市場(chǎng)占有率約13%。并且，在售后市場(chǎng)公司已經(jīng)在天貓和京東商城上建立了網(wǎng)絡(luò)銷售平臺(tái)，預(yù)計(jì)15年電商銷售占總銷售額的比重達(dá)到10%。

　　鋰電從公共交通入手，起停電池是新亮點(diǎn)。公司在對(duì)鋰電池市場(chǎng)的開拓方面主要從城市公交和城市出租這一公共領(lǐng)域入手。隨著節(jié)能環(huán)保壓力的增大，汽車起停電池將具備巨大發(fā)展空間，駱駝股份已經(jīng)提前布局AGM、EFB起停電池并以實(shí)現(xiàn)部分主機(jī)廠配套，借助于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)具備的成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)，將搶先占有起動(dòng)電池這一市場(chǎng)。

　　再生鉛業(yè)務(wù)完善產(chǎn)業(yè)鏈：再生鉛業(yè)務(wù)符合國(guó)家政策導(dǎo)向，且有利于提高公司盈利水平，公司規(guī)劃20萬噸再生鉛業(yè)務(wù)，目前已投產(chǎn)10萬噸，待全部投產(chǎn)后，將提升毛利率1-2個(gè)百分點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)駱駝股份2014-2016年EPS分別為0.8元、1.04元、1.41元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為19倍、15倍、11倍，首次給予“買入”評(píng)級(jí)，2015年目標(biāo)價(jià)20.8元(20倍PE)。

　　宜安科技(300328)：新材料龍頭漸露崢嶸

　　新材料龍頭漸露崢嶸。宜安科技(300328,股吧)不只是一家輕合金壓鑄企業(yè)，它本質(zhì)上是一家具有極強(qiáng)成長(zhǎng)潛力的新材料公司；它的核心競(jìng)爭(zhēng)力不是某項(xiàng)技術(shù)或產(chǎn)品，而是一種獨(dú)特的新材料技術(shù)的獲取、研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化整合能力。在新材料領(lǐng)域，中國(guó)的高校和科研院所存在大量創(chuàng)意和專利，最終在國(guó)內(nèi)落后的科研體制下胎死腹中或束之高閣，這是一種巨大的制度悲哀和資源浪費(fèi)。董事長(zhǎng)李揚(yáng)德先生具備極強(qiáng)的科研資源整合和產(chǎn)業(yè)化對(duì)接能力，恰恰為這些新材料的產(chǎn)業(yè)化提供了絕佳的孵化平臺(tái)；而上市公司平臺(tái)又為科研院所提供了很好的混改途徑和激勵(lì)渠道。這使得宜安科技具備成為中國(guó)先進(jìn)新材料品種產(chǎn)業(yè)化和上市的平臺(tái)性公司的潛力，這才是其各項(xiàng)業(yè)務(wù)線產(chǎn)生和發(fā)展壯大的核心邏輯。

　　與中科院金屬所深度綁定，全球液態(tài)金屬龍頭噴薄而出。液態(tài)金屬是輕合金的顛覆性新材料，具備性能、工藝和成本的三大核心優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)化潛力巨大，有望在3C 領(lǐng)域率先放量，汽車、醫(yī)療、航空航天等領(lǐng)域也大有可為。中科院金屬所塊狀非晶及其復(fù)合材料制備研究代表全球最高水平，宜安科技已與其建立緊密的股權(quán)關(guān)系，緊握材料成分、工藝以及相關(guān)壓鑄設(shè)備制備的三大核心技術(shù)，在液態(tài)金屬行業(yè)具有極強(qiáng)的稀缺性。本次定增擬投資2 億元加碼非晶合金產(chǎn)業(yè)化，打開內(nèi)生業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間，并即將開辟切實(shí)可行的輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式。

　　攜手云海金屬(002182,股吧)，占據(jù)長(zhǎng)三角黃金區(qū)位，加碼3C 和車用鎂合金。鎂合金是極具潛力的輕量化結(jié)構(gòu)材料，在3C、汽車領(lǐng)域前景廣闊。公司與云海金屬在巢湖成立合資公司并投建產(chǎn)能，對(duì)實(shí)現(xiàn)“珠三角+長(zhǎng)三角”雙中心的戰(zhàn)略布局、降低材料成本以及擴(kuò)充和強(qiáng)化3C、車用鎂合金業(yè)務(wù)具有非常積極的意義。實(shí)際上，公司在車用鎂合金方面技術(shù)實(shí)力雄厚，已進(jìn)入TKP、特斯拉、 HBA、 TRW等國(guó)際知名客戶供應(yīng)鏈，將直接受益于汽車輕量化對(duì)鎂合金壓鑄需求的拉動(dòng)。

　　醫(yī)用鎂合金行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)預(yù)計(jì)今年出臺(tái)，公司臨床、產(chǎn)業(yè)化有望推進(jìn)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。鎂合金是優(yōu)秀的生物醫(yī)用金屬材料，具有生物相容、可降解等優(yōu)良性質(zhì)，公司作為國(guó)內(nèi)引領(lǐng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定、臨床和產(chǎn)業(yè)化的先鋒，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，有望享受行業(yè)初期的快速增長(zhǎng)。

　　投資建議：“買入-B”評(píng)級(jí)，目標(biāo)市值80 億，目標(biāo)價(jià)56.18 元。公司目前正處于向液態(tài)金屬、車用、醫(yī)用鎂合金快速挺進(jìn)的階段，3C 產(chǎn)品的更新?lián)Q代、汽車輕量化、人口老齡化都為相關(guān)業(yè)務(wù)提供巨大市場(chǎng)空間，其間商業(yè)模式的搭建和訂單的放量將為公司成長(zhǎng)性帶來根本性的改善，理應(yīng)享有較高估值。(安信證券)

　　　啟源裝備(300140,股吧)(300140)：轉(zhuǎn)型打開新的成長(zhǎng)空間

　　公司主營(yíng)變壓器專用裝備收入保持平穩(wěn)，高壓電氣試驗(yàn)設(shè)備同比增長(zhǎng)幅度較大，蓄電池專用設(shè)備增速較快，不過目前占公司業(yè)務(wù)占比仍較小。主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊對(duì)公司利潤(rùn)形成有力支撐，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)22.87%。

　　主營(yíng)脫硝催化劑的啟源大榮納入并表，2014年尚未貢獻(xiàn)收益。啟源大榮于2014年10月31日投產(chǎn)，脫硝催化劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入680萬元。

　　發(fā)行5191.35萬股收購(gòu)六合天融100%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊笾泄?jié)能持股公司46.4%股權(quán)。根據(jù)六合天融業(yè)績(jī)承諾，15-17年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于8000萬元，9000萬元和1億元，將大大增強(qiáng)公司盈利能力。六合天融主營(yíng)業(yè)務(wù)為脫硫脫硝工程，涉及脫硫脫硝工程，環(huán)境監(jiān)測(cè)等業(yè)務(wù)。收購(gòu)六合天融協(xié)同效應(yīng)明顯，將帶動(dòng)公司脫硝催化劑的銷售以及大幅降低六合天融脫硝工程成本，加快六合天融在利潤(rùn)豐厚的脫硝運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的布局。

　　中節(jié)能是國(guó)內(nèi)唯一一家以節(jié)能環(huán)保為主營(yíng)業(yè)務(wù)的央企，也是央企改革六批試點(diǎn)企業(yè)之一，未來注入預(yù)期強(qiáng)烈。收購(gòu)六合天融后，啟源裝備作為中節(jié)能環(huán)保整合平臺(tái)，中節(jié)能旗下大氣處理、水處理、固廢處置、新材料、環(huán)境監(jiān)測(cè)等相關(guān)資產(chǎn)未來進(jìn)一步注入預(yù)期強(qiáng)烈。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司15-17年凈利潤(rùn)分別為1.23,1.66和2.05億元，攤薄后年EPS分別為0.71,0.95和1.18元。隨著國(guó)企改革15年的大力推進(jìn)，公司作為中節(jié)能環(huán)保平臺(tái)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈，給予“增持”評(píng)級(jí)。(民族證券)

　　　寧波韻升(600366,股吧)(600366)：政策需求共振業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)來臨

　　釹鐵硼永磁材料具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，新能源汽車是最大看點(diǎn)。釹鐵硼永磁材料的下游應(yīng)用領(lǐng)域中，傳統(tǒng)的VCM、消費(fèi)電子等領(lǐng)域增速下滑，但新興的節(jié)能與新能源領(lǐng)域應(yīng)用正在崛起。汽車EPS、變頻空調(diào)、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能電梯等新興應(yīng)用年均增速15-20%。新能源汽車永磁電機(jī)當(dāng)前需求300噸左右，未來隨著新能源汽車的永磁電機(jī)使用量的加大，釹鐵硼材料用量還有提升空間，因此未來僅新能源汽車就會(huì)產(chǎn)生萬噸級(jí)別的需求，是最大的增長(zhǎng)領(lǐng)域。

　　稀土永磁材料正處于周期底部，國(guó)家整合稀土行業(yè)意圖明顯，未來稀土價(jià)格有望步入溫和上漲軌道。稀土價(jià)格大幅下跌后在歷史低位震蕩，當(dāng)前位置稀土價(jià)格有足夠的基本面和政策面支持。隨著稀土價(jià)格溫和上漲，下游釹鐵硼材料行業(yè)毛利率也會(huì)同步上升，利好釹鐵硼行業(yè)。

　　參股上海電驅(qū)動(dòng)，股權(quán)收益巨大。公司持有26.6%的上海電驅(qū)動(dòng)股權(quán)。

　　上海電驅(qū)動(dòng)是國(guó)內(nèi)新能源汽車永磁電機(jī)及電控產(chǎn)品龍頭企業(yè)，研發(fā)實(shí)力在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，市場(chǎng)占有率位居前列。上海電驅(qū)動(dòng)14年收入有望達(dá)到6億元。按照當(dāng)前發(fā)展速度，我們估計(jì)上海電驅(qū)動(dòng)上市后的估值在百億上下，公司持有市值將達(dá)到20億左右。此外，寧波韻升的釹鐵硼磁鋼未來有望供貨上海電驅(qū)動(dòng)。

　　維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格27元。預(yù)計(jì)公司2014~2016年每股收益預(yù)測(cè)至0.48元、0.68元、0.88元，市盈率分別為46倍、32倍和25倍，相對(duì)可以公司，估值偏低，考慮股權(quán)激勵(lì)給公司帶來的積極預(yù)期，給予公司15年40倍PE，目標(biāo)價(jià)27.2元。(國(guó)聯(lián)證券)

　　　　光迅科技(002281,股吧)(002281)：看好公司未來數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品爆發(fā)

　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.44億元，同比下降11.86%。每股收益0.77元。期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.33億元，同比增長(zhǎng)14.08%。

　　主要觀點(diǎn)。

　　1。收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速較好，受營(yíng)業(yè)務(wù)收入影響，業(yè)績(jī)出現(xiàn)下降。

　　2014年度公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，與2013年度同期相比，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.08%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.89%，但由于本年度營(yíng)業(yè)外收入大幅減少，導(dǎo)致利潤(rùn)總額同比下降15.78%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降11.86%。公司2013年的營(yíng)業(yè)外收入約0.83億主要是來自于政府補(bǔ)貼，我們推算2014年這部分影響在0.5億左右，導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)略低于我們之前的預(yù)期。

　　2。三架馬車已經(jīng)成形，突破藍(lán)海市場(chǎng)，看好數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品的未來市場(chǎng)需求。

　　自2012年光迅科技和武漢電信器件公司(WTD)合并后，成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光器件全產(chǎn)品供應(yīng)商。2014年光迅科技對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行了改組，重組成三大部門：子系統(tǒng)業(yè)務(wù)部門、數(shù)據(jù)與接入業(yè)務(wù)部門和傳輸業(yè)務(wù)部門。

　　隨著大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來，下一代數(shù)據(jù)中心的規(guī)模將越來越大，其內(nèi)部光互聯(lián)亟需速率更高、功耗更低且傳輸距離更長(zhǎng)的光電器件。數(shù)據(jù)中心的架構(gòu)，從傳統(tǒng)的樹狀拓?fù)溲葑優(yōu)闄M向的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，需要同速率的橫向擴(kuò)張(目前以10G為主)，而不是升級(jí)擴(kuò)張(比如從10G擴(kuò)展到40G100G)。也就是說需要更多的光器件端口。公司規(guī)劃5年后，數(shù)據(jù)產(chǎn)品的規(guī)?？梢韵喈?dāng)于光迅科技當(dāng)前有源產(chǎn)品銷售總額。

　　未來來看，傳輸和接入的產(chǎn)品仍將是公司收入的主要部分，增量大爆發(fā)將主要來自于數(shù)據(jù)通信類產(chǎn)品。光迅科技也制定了“一五一十計(jì)劃”，提出了收入達(dá)到5億美元、10億美元并且躋身世界前三位的時(shí)間表。綜上所述，我們看好公司未來產(chǎn)業(yè)鏈橫向和縱向的延伸，短期看WTD的合并協(xié)同；中期看產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸，高端40G/100G芯片領(lǐng)域瓶頸突破將獲得市場(chǎng)份額和毛利率的快速提升；長(zhǎng)期看公司產(chǎn)業(yè)鏈的橫向延伸，進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)鏈及云計(jì)算部署將為公司帶來的紅利，以及公司在硅光子技術(shù)領(lǐng)域的突破發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016年每股收益攤薄后分別為0.86、0.98元，對(duì)應(yīng)的PE為44、39倍，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。(華創(chuàng)證券)

　　天壕節(jié)能(300332)：收購(gòu)北京華盛 EMC+燃?xì)狻半p主業(yè)模式”成型

　　投資要點(diǎn)：①行業(yè)大環(huán)境更加有利于EMC 業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。我國(guó)計(jì)劃在2030 年左右二氧化碳排放達(dá)到峰值，這是應(yīng)對(duì)氣候變暖的重要舉措。作為發(fā)展中國(guó)家來說，中國(guó)更需要處理好發(fā)展和減排之間的矛盾，除了發(fā)展清潔能源之外，另一條重要的途徑就是通過節(jié)能來進(jìn)一步降低能耗水平。長(zhǎng)期來看，節(jié)能市場(chǎng)將持續(xù)增長(zhǎng)，公司余熱發(fā)電EMC 業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)。 ②“雙主業(yè)”保證多元化盈利模式。近幾年國(guó)內(nèi)國(guó)定資產(chǎn)投資增速連續(xù)下滑，水泥、玻璃、鋼鐵等行業(yè)新建產(chǎn)能投資受到嚴(yán)格控制，對(duì)業(yè)務(wù)拓展造成一定影響。

　　從2011 年開始，公司EMC 收入增速也呈現(xiàn)逐年回落。為了應(yīng)對(duì)短期行業(yè)調(diào)整帶來的影響，公司近兩年通過資產(chǎn)收購(gòu)已經(jīng)形成“雙主業(yè)”的盈利模式有望繼續(xù)提升公司的價(jià)值。③公司估值偏低。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：假定北京華盛2016 年正式并表；目前工業(yè)EMC 在建和擬建項(xiàng)目裝機(jī)容量為67MW，天然氣壓氣站EMC 項(xiàng)目在2016 年將有55MW 建成投產(chǎn)，即使不考慮公司新簽合同項(xiàng)目，保守估計(jì)2015-2016 年EMC 收入將增加25%-30%。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為1.38 億、1.69 億、4.21億元，市盈率為33.86X、27.65X、10.62X。估值水平低于行業(yè)平均值，綜合公司未來發(fā)展情況，我們首次給予“買入”評(píng)級(jí)。(世紀(jì)證券)