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　　佳都科技:傳統(tǒng)主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng),外延擴(kuò)張步伐加快

　　佳都科技 600728

　　研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河 分析師：沈海兵 撰寫日期：2015-09-02

　　投資要點(diǎn):

　　1.事件。

　　昨日晚間公告,公司發(fā)布了2015年半年報(bào):營(yíng)業(yè)收入93,297.99萬元,同比增長(zhǎng)8.85%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額13.50億元,同比增長(zhǎng)29.62%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)641.74萬元,同比增長(zhǎng)147.24%。

　　2.我們的分析與判斷。

　　(一)、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鏊倨椒€(wěn),費(fèi)用增長(zhǎng)總體較少。

　　公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)。公司公告顯示,報(bào)告期公司營(yíng)業(yè)收入相比去年同期略有增長(zhǎng),主要系公司前期重點(diǎn)布局的智能安防、智能化軌道交通業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致。報(bào)告期內(nèi)公司智能安防業(yè)務(wù)收入23,679.35萬元,同比增長(zhǎng)13.34%,但由于公司控股子公司天盈隆的金融安防業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)-1,503.76萬元,導(dǎo)致智能安防業(yè)務(wù)的毛利率同比下降10.38%;公司在智能化軌道交通領(lǐng)域積極開拓業(yè)務(wù)市場(chǎng),經(jīng)營(yíng)收入大幅增長(zhǎng),收入為7453.24萬元,同比增加139.33%,毛利率同比增加6%;公司通信增值產(chǎn)品報(bào)告期縮減低毛利的集采業(yè)務(wù),導(dǎo)致收入降低,綜合毛利增加19.2%;公司IT 綜合服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)成熟穩(wěn)定,報(bào)告期內(nèi)縮減了供應(yīng)鏈業(yè)務(wù),毛利率同比增長(zhǎng)9.9%;公司不斷拓展網(wǎng)絡(luò)及云計(jì)算產(chǎn)品集成業(yè)務(wù),銷售規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng),毛利率同比增加0.74%。

　　銷售費(fèi)用略有增長(zhǎng),管理費(fèi)用有所下降,公司費(fèi)用支出總體增長(zhǎng)較少。公司公告顯示,上半年銷售費(fèi)用為77,269,906.30元,同比增長(zhǎng)4.97%,主要原因?yàn)楣揪劢怪悄馨卜篮椭悄芙煌óa(chǎn)品領(lǐng)域,銷售市場(chǎng)相對(duì)成型穩(wěn)定;管理費(fèi)用56,970,257.87,同比下降3.69%,略有下降,主要系報(bào)告期公司加強(qiáng)項(xiàng)目成本精細(xì)化管理所致。從總體上看,公司費(fèi)用支出總體增長(zhǎng)較少。

　　(二)、布局“互聯(lián)網(wǎng)+泛安全”和“互聯(lián)網(wǎng)+城市交通”等新領(lǐng)域,外延擴(kuò)張步伐加快。

　　公司公告顯示,在智能安防業(yè)務(wù)領(lǐng)域,公司在平安城市、智能交通、金融安防、平安教育領(lǐng)域繼續(xù)加大安防業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率,預(yù)計(jì)下半年公司將抓住智慧城市和軌道交通建設(shè)熱潮,充分采用政府和社會(huì)資本合作模式合作建設(shè)(PPP 模式),積極承接智能安防及智能化軌道交通行業(yè)總包項(xiàng)目。在“互聯(lián)網(wǎng)+”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域,公司通過與中科院重慶研究院進(jìn)行戰(zhàn)略合作,并投資致力于研發(fā)人臉識(shí)別等智能分析算法及產(chǎn)品的廣州云從信息科技有限公司,增強(qiáng)公司在人臉識(shí)別領(lǐng)域等智能化產(chǎn)品和技術(shù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在創(chuàng)新與合作方面,公司在原有的智能安防和智能軌道交通核心產(chǎn)品的基礎(chǔ)上,加大人臉識(shí)別產(chǎn)品體系的研發(fā)投入,開發(fā)并推廣包括人臉通關(guān)機(jī)、人證檢驗(yàn)機(jī)、人臉卡口系統(tǒng)等人臉識(shí)別新產(chǎn)品。

　　另外,公司于7月10日發(fā)布公告稱,為了把握市場(chǎng)爆發(fā)的機(jī)會(huì),推動(dòng)中國(guó)智慧城市、大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、智能化技術(shù)、生物識(shí)別技術(shù)等領(lǐng)域的快速發(fā)展,公司擬牽頭籌備組建“佳都智慧中國(guó)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金”。

　　通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金,公司將得以在自身行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,充分利用專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)力量?jī)?yōu)勢(shì)和完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系加強(qiáng)公司的投資能力,優(yōu)化公司的產(chǎn)業(yè)布局,積極把握產(chǎn)業(yè)并購(gòu)中的機(jī)遇,為公司未來發(fā)展儲(chǔ)備更多并購(gòu)標(biāo)的,推動(dòng)公司積極穩(wěn)健地進(jìn)行外延式擴(kuò)張。預(yù)計(jì)公司將加快進(jìn)行外延收購(gòu),人臉識(shí)別、智慧城市、智能安防、軌交等深耕的主營(yíng)業(yè)務(wù)布局將日趨完善,業(yè)務(wù)實(shí)力將不斷增強(qiáng),領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　(三)、推出員工持股計(jì)劃,彰顯公司未來發(fā)展信心。

　　7月22日,公司發(fā)布第一期員工持股計(jì)劃草案,公司實(shí)際控制人劉偉先生擬以其自有資金向員工持股計(jì)劃參加對(duì)象提供借款支持,借款部分與自籌資金部分的比例不超過1:1,借款期限為員工持股計(jì)劃的存續(xù)期。本員工持股計(jì)劃設(shè)立后擬委托平安證券有限責(zé)任公司管理,籌集資金總額上限為4,000萬元,并全額認(rèn)購(gòu)平安證券有限責(zé)任公司設(shè)立的平安-佳都科技第一期員工持股計(jì)劃集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的次級(jí)份額。本資產(chǎn)管理計(jì)劃份額上限合計(jì)為8,000萬份,按照不超過 1:1的比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)份額和次級(jí)份額。其中,董事、監(jiān)事、高管認(rèn)購(gòu)占比12.75%,其他員工認(rèn)購(gòu)占比87.25%。員工持股計(jì)劃存續(xù)期為24個(gè)月,鎖定期12個(gè)月。員工持股計(jì)劃的推出健全了長(zhǎng)期、有效的激勵(lì)機(jī)制,有助于實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)者與所有者的利益一致性,將充分調(diào)動(dòng)公司董事、高管及核心員工的工作積極性,提高公司員工的凝聚力和競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí)也顯示公司對(duì)未來發(fā)展充滿信心。

　　3.投資建議。

　　公司傳統(tǒng)主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng);積極布局布局“互聯(lián)網(wǎng)+泛安全”和“互聯(lián)網(wǎng)+城市交通”等新領(lǐng)域,外延擴(kuò)張步伐加快;報(bào)告期內(nèi)推出員工持股計(jì)劃,彰顯公司未來發(fā)展信心。預(yù)計(jì)公司15-17年EPS 為分別0.46、0.74和1.01元,維持“推薦”評(píng)級(jí),6個(gè)月合理估值35-45元。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;政策風(fēng)險(xiǎn);競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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　　科大訊飛:各業(yè)務(wù)積極向好,營(yíng)收增長(zhǎng)超預(yù)期

　　科大訊飛 002230

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：牧原 撰寫日期：2015-08-13

　　事件:近期公司發(fā)布半年報(bào)顯示上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.39萬元,比上年同期增長(zhǎng)60.44%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.63萬元,比上年同期增長(zhǎng)21.73%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.43萬元,比上年同期增長(zhǎng)22.52%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　各業(yè)務(wù)積極向好,營(yíng)收增長(zhǎng)超預(yù)期。

　　受益于教育應(yīng)用、電信語音增值業(yè)務(wù)以及IFLYTEK--C3等語音行業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)的大幅度增長(zhǎng),公司上半年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)60.4%的增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.43萬元,比上年同期增長(zhǎng)22.52%,利潤(rùn)增速低于收入增速主要是由于財(cái)務(wù)費(fèi)用與銷售費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)以及毛利率的下降所致。費(fèi)用方面銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用以及財(cái)務(wù)費(fèi)用分別增長(zhǎng)69.58%、38.12以及61.71%,銷售費(fèi)用增長(zhǎng)加快主要是由于公司為大力拓展各產(chǎn)品線業(yè)務(wù),重構(gòu)營(yíng)銷體系加強(qiáng)各產(chǎn)品線銷售渠道的下沉所致,我們認(rèn)為營(yíng)銷中心的建設(shè)將帶來各業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張,保證公司未來營(yíng)收的高速增長(zhǎng)。公司整體毛利下降5.22%,主要是由于教育產(chǎn)品中毛利率低的硬件產(chǎn)品占比增大,導(dǎo)致教育應(yīng)用業(yè)務(wù)毛利有一定幅度下降,我們認(rèn)為當(dāng)前教育信息化正處于跑馬圈地獲取用戶占領(lǐng)數(shù)據(jù)的階段,我們看好公司通過跑馬圈地快速占領(lǐng)教育入口,基于占領(lǐng)的數(shù)據(jù)用戶打造K12教育平臺(tái),毛利的下降不改公司在線教育平臺(tái)的價(jià)值。

　　分業(yè)務(wù)看教育應(yīng)用、電信語音增值業(yè)務(wù)以及IFLYTEK--C3業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快,分別增長(zhǎng)81.2%、64.4%以及268.5%。

　　總體來看憑借語音行業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng),公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),影響利潤(rùn)增長(zhǎng)的銷售費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用等因素也只是暫時(shí)性的,未來影響會(huì)逐步下降。公司教育、語音以及人工智能等業(yè)務(wù)均處于起步階段,在教育信息化普及與在線教育風(fēng)靡、語音控制逐漸普及以及人工智能應(yīng)用逐漸增多的背景下,公司各業(yè)務(wù)均在積極向好,我們認(rèn)為未來幾年公司營(yíng)收依然會(huì)維持50%以上增長(zhǎng)。

　　教育信息化快速擴(kuò)張,打造在線教育平臺(tái)。

　　包含“教”“學(xué)”“管”“評(píng)”“測(cè)”產(chǎn)品的教育信息化整體解決方案上半年推廣順利,目前公司已完成安徽、浙江、云南、江西等10個(gè)省級(jí)教育平臺(tái)的建設(shè)及教學(xué)端產(chǎn)品在全國(guó)的市場(chǎng)布局,服務(wù)覆蓋用戶近8000萬。同時(shí)個(gè)性化學(xué)習(xí)系統(tǒng)智學(xué)網(wǎng)正式上線并已在全國(guó)展開推廣應(yīng)用,通過教學(xué)、考試、測(cè)驗(yàn)、日常練習(xí)和作業(yè)等動(dòng)態(tài)大數(shù)據(jù)的常態(tài)化采集、反饋和分析為學(xué)生提供個(gè)性化學(xué)習(xí)指導(dǎo)。

　　我們認(rèn)為公司定增完成后將會(huì)加大教育信息化業(yè)務(wù)推廣,覆蓋用戶將會(huì)快速增長(zhǎng),同時(shí)公司也積極加強(qiáng)在線教育平臺(tái)建設(shè),并通過合作引入第三方內(nèi)容資源增強(qiáng)用戶使用粘性。

　　打造人工智能平臺(tái),占領(lǐng)智能搜索入口。

　　人工智能行業(yè)應(yīng)用方面,報(bào)告期內(nèi)公司智能客服等專業(yè)人工智能領(lǐng)域取得一定突破,攜手中國(guó)平安將95511打造成全球業(yè)務(wù)最復(fù)雜、規(guī)模最大的智能全金融語音門戶,同時(shí)攜手中國(guó)聯(lián)通打造全球最大智能語音客服系統(tǒng)。公司智能客服業(yè)務(wù)在中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信等三大運(yùn)營(yíng)商,工商銀行、招商銀行、交通銀行、建設(shè)銀行、浦發(fā)銀行、中國(guó)平安、陽光保險(xiǎn)等各大金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu),國(guó)家電網(wǎng),航空公司,政府機(jī)關(guān),醫(yī)療機(jī)構(gòu),廣電行業(yè),速運(yùn)行業(yè)等主要呼叫中心市場(chǎng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了智能客服的規(guī)模化應(yīng)用和全面布局。我們認(rèn)為通過自定義內(nèi)容數(shù)據(jù)庫+現(xiàn)有語義理解技術(shù)能夠解決像客服、咨詢等專業(yè)領(lǐng)域的人工智能服務(wù),近幾年服務(wù)機(jī)器人以及智能客服的行業(yè)應(yīng)用將出現(xiàn)快速普及。

　　智能搜索等2C端業(yè)務(wù)領(lǐng)域,華為榮耀7采用訊飛語音控制系統(tǒng),能夠?qū)崿F(xiàn)無接觸喚醒功能,以及控制第三方應(yīng)用比如發(fā)微信、打車以及看微博等功能,訊飛智能助手在榮耀7上的成功應(yīng)用也驗(yàn)證了我們的判斷,通過與手機(jī)廠商深度合作能夠解決無接觸喚醒與對(duì)接第三方應(yīng)用控制接口的問題,同時(shí)手機(jī)控制指令這種專業(yè)領(lǐng)域的語義理解問題也正在得到解決。所以我們認(rèn)為智能手機(jī)助手應(yīng)用的普及將大大早于市場(chǎng)預(yù)期,憑借公司語音識(shí)別與人工智能領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)公司將有望與百度瓜分智能搜索市場(chǎng)。

　　給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)

　　2015-2017年EPS分別為0.41、0.63及0.99元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為95、62及39倍,我們看好公司教育、電信語言增值業(yè)務(wù)以及語音安全業(yè)務(wù)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng),訊飛語音云坐擁6億用戶,隨著語音交互式廣告的推出語音入口價(jià)值將開始顯現(xiàn),“訊飛超腦”計(jì)劃使得公司占據(jù)人工智能技術(shù)制高點(diǎn),未來有望占領(lǐng)智能搜索的入口。我們預(yù)計(jì)17年公司收入將達(dá)50-100億,對(duì)應(yīng)12-25億利潤(rùn),目標(biāo)市值600-1200億,加上6億語音云用戶,17年公司目標(biāo)市值應(yīng)該在900-1500億,對(duì)應(yīng)股價(jià)74-123元,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:(1)教育產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期(2)人工智能技術(shù)研發(fā)不達(dá)預(yù)期

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　　川大智勝公告點(diǎn)評(píng):增長(zhǎng)符合預(yù)期,期待軍航訂單落地

　　川大智勝 002253

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：牧原 撰寫日期：2015-08-25

　　事件:

　　公司2015年8月21日晚公布2015年半年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8257萬元,同比增長(zhǎng)22.3%;歸母凈利潤(rùn)1313萬元,同比增長(zhǎng)4.9%,扣非凈利潤(rùn)為1201萬元,同比增加79.6%。公司同時(shí)預(yù)告,1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為1840萬元~2208萬元,同比增長(zhǎng)0%~20%

　　點(diǎn)評(píng):

　　利潤(rùn)增速符合市場(chǎng)預(yù)期。公司上半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8257萬元,同比增長(zhǎng)22.3%;凈利潤(rùn)1313萬元,同比增長(zhǎng)4.93%。業(yè)績(jī)位于1-6月業(yè)績(jī)預(yù)告之凈利潤(rùn)增速-15%-25%中值附近,符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)公司公告披露2015年1-9月凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)變動(dòng)幅度為0-20%,全年200%-500%的增長(zhǎng)目標(biāo)預(yù)期可以實(shí)現(xiàn)。

　　軍航“新一代”空管項(xiàng)目年內(nèi)有望落地。公司披露,報(bào)告期內(nèi),公司“新一代XX 管制中心系統(tǒng)”項(xiàng)目最終合同人在逐級(jí)批報(bào)過程中,總計(jì)2.38億元的兩個(gè)標(biāo)段合同正式簽訂時(shí)間任不能確定;此外公司正在爭(zhēng)取的兩個(gè)空管仿真項(xiàng)目也處于終止或推遲啟動(dòng)狀態(tài)。我們判斷,“新一代XX 管制中心系統(tǒng)”項(xiàng)目屬軍航空管“十二五”規(guī)劃項(xiàng)目,雖因中央軍委空管委內(nèi)部調(diào)動(dòng)調(diào)整,至項(xiàng)目批復(fù)延期,但今年是“十二五”最后一年,2016年即將進(jìn)入“十三五”規(guī)劃階段,因此“新一代”項(xiàng)目在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)批復(fù)有較大概率,值得期待。

　　三維測(cè)量和人臉識(shí)別應(yīng)用逐步落地。公司上半年三維測(cè)量和三維人臉識(shí)別取得重大進(jìn)展,基于結(jié)構(gòu)光的三維人臉識(shí)別系統(tǒng)是國(guó)內(nèi)首套產(chǎn)業(yè)化的三維人像識(shí)別產(chǎn)品,公司公告披露,相關(guān)產(chǎn)品已在ATM 機(jī)和社保柜員機(jī)上安裝測(cè)試;此外,“3D 建庫+2D 采集識(shí)別技術(shù)”的視頻監(jiān)控系統(tǒng)和三維人臉照相機(jī)正在合作開發(fā)和研制中。

　　稀缺平臺(tái)標(biāo)的,給予“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.22、0.37及0.47元,對(duì)應(yīng)2015-08-21日收盤價(jià)PE 分別為172、101及79倍,我們繼續(xù)看好公司在低空空域改革下的巨大機(jī)會(huì),以及公司基于三維圖形建模技術(shù)向3D 人像識(shí)別系統(tǒng)轉(zhuǎn)型的市場(chǎng)機(jī)會(huì),給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)軍航空管訂單落地不達(dá)預(yù)期;(2)3D 人像識(shí)別系統(tǒng)市場(chǎng)拓展受阻

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　　漢王科技:公司轉(zhuǎn)型向好,看點(diǎn)在ocr和人臉識(shí)別

　　漢王科技 002362

　　研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 分析師：何晨 撰寫日期：2015-08-03

　　中報(bào)營(yíng)收增長(zhǎng)7.65%,凈利潤(rùn)下降82.92%。公司2015年中報(bào)業(yè)績(jī),營(yíng)業(yè)收入1.8億元,同比增長(zhǎng)7.65%,凈利潤(rùn)51萬元,同比減少82.92%,扣非后凈利潤(rùn)-175萬元,同比增加39.23%。從扣非后凈利潤(rùn)情況來看,公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。公司毛利率維持高位50.32%,較一季度下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用增加25.6%,管理費(fèi)用增加16.64%。

　　看點(diǎn)OCR和人臉識(shí)別增勢(shì)良好。公司曾經(jīng)因電子書業(yè)務(wù)名噪一時(shí),因行業(yè)環(huán)境和市場(chǎng)需求變化,公司經(jīng)營(yíng)狀況直轉(zhuǎn)急下,2011年虧損4.9億元、2013年虧損2.1億元。公司二次創(chuàng)業(yè),將主要精力集中于OCR產(chǎn)品、人臉識(shí)別應(yīng)用。本次中報(bào)中,OCR產(chǎn)品營(yíng)收5573萬元,同比增長(zhǎng)55.3%,營(yíng)收占比30.61%,毛利率52.35%;人臉識(shí)別產(chǎn)品營(yíng)收4260萬元,同比增長(zhǎng)9%,營(yíng)收占比23.4%,毛利率49.81%。

　　公司OCR產(chǎn)品處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì),人臉識(shí)別布局早、技術(shù)儲(chǔ)備較強(qiáng)。OCR意為光學(xué)字符識(shí)別,即自動(dòng)識(shí)別通過掃描儀、數(shù)碼相機(jī)、攝像機(jī)等得到的圖像中的文字(含字符)或書寫在紙面上的文字,便于存儲(chǔ)、編輯和檢索。公司OCR技術(shù)獲得國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng),在產(chǎn)品OCR領(lǐng)域市場(chǎng)占有率超過50%,處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。

　　人臉識(shí)別領(lǐng)域,公司從2003年開始布局研發(fā)人臉識(shí)別技術(shù),歷經(jīng)12年技術(shù)積累,歷經(jīng)市場(chǎng)檢驗(yàn)成功發(fā)布三代人臉通產(chǎn)品。在其他上市公司還沒開始布局,公司已經(jīng)推動(dòng)人臉識(shí)別研發(fā)投入和產(chǎn)品推廣,有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2008年漢王科技成功開發(fā)出全球第一款嵌入式人臉識(shí)別產(chǎn)品--漢王人臉通,打破了國(guó)外技術(shù)壟斷,正式拉開了國(guó)內(nèi)人臉識(shí)別產(chǎn)業(yè)化的序幕。2014年3月公司曾公告承認(rèn)人臉識(shí)別技術(shù)應(yīng)用于天安門城樓登樓系統(tǒng)。公司在人臉識(shí)別領(lǐng)域布局較早,有較強(qiáng)的技術(shù)積累和研發(fā)實(shí)力,同時(shí)有成熟的產(chǎn)品方案。近三年公司人臉識(shí)別營(yíng)收復(fù)合增速13%。

　　戰(zhàn)略思路清晰,看點(diǎn)增勢(shì)良好,給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。公司經(jīng)歷2011年和2013年巨虧后,公司摒棄傳統(tǒng)電子書業(yè)務(wù),二次創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)型四大領(lǐng)域:OCR識(shí)別、人臉識(shí)別、手寫識(shí)別、軌跡輸入,戰(zhàn)略思路清晰。我們認(rèn)為公司在OCR領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)占有率處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司人臉識(shí)別領(lǐng)域布局較早,已經(jīng)在考勤和門禁系統(tǒng)領(lǐng)域有成熟的方案和產(chǎn)品,未來有望在安防和金融支付領(lǐng)域加速滲透。從公司中報(bào)OCR和人臉識(shí)別收入情況來看,增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好,公司轉(zhuǎn)型向好,我們將持續(xù)跟蹤公司轉(zhuǎn)型發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2015-2106年?duì)I業(yè)收入4.25億元、5.95億元,凈利潤(rùn)1410萬元、4793萬元,每股ESP0.07元、0.22元,對(duì)應(yīng)16年P(guān)E101倍。公司估值較高,但轉(zhuǎn)型勢(shì)頭向好,同時(shí)公司在A股中有一定稀缺性,給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下產(chǎn)品毛利率下滑、OCR和人臉識(shí)別產(chǎn)品銷量下滑、市場(chǎng)估值切換偏好業(yè)績(jī)確定。

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　　歐比特:業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng),衛(wèi)星相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)值得期待

　　歐比特 300053

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：宋雷 撰寫日期：2015-09-01

　　事件:公司發(fā)布了2015年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告。2015年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.69億元,同比增長(zhǎng)134.61%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2852.23萬元,同比增長(zhǎng)132.57%。

　　公司銷售收入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng),單季度歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)481.37%,鉑亞信息實(shí)現(xiàn)并表,產(chǎn)品線布局進(jìn)一步完善。單季度數(shù)據(jù)看,公司單季度營(yíng)業(yè)收入1.21億元,同比增長(zhǎng)208.68%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3042.46萬元,同比增長(zhǎng)481.37%。報(bào)告期內(nèi),公司并購(gòu)鉑亞信息已經(jīng)完成了并表,從而保證了公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng);另一方面,公司“SIP立體封裝芯片項(xiàng)目”已經(jīng)實(shí)施完畢,SIP產(chǎn)品型號(hào)逐步系列化,項(xiàng)目產(chǎn)能將逐步釋放。此外,公司的產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)一步完善,公司投資參與的微型飛行器的項(xiàng)目正穩(wěn)步推進(jìn),完善垂直起降飛行汽車產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)的同時(shí)加速產(chǎn)品化運(yùn)作,報(bào)告期內(nèi)公司還按照年初規(guī)劃,開展了SOC/SIP、飛控系統(tǒng)等產(chǎn)品的國(guó)際化市場(chǎng)推廣工作。我們認(rèn)為,在上述因素的共同作用下,公司的長(zhǎng)期快速成長(zhǎng)是值得期待的。公司毛利率出現(xiàn)小幅波動(dòng),我們認(rèn)為主要是并表因素的影響,我們預(yù)計(jì)整體趨勢(shì)向好。2015年上半年,公司的綜合毛利率為42.88%,公司第二季度單季度的綜合毛利率為41.42%。我們認(rèn)為,公司利潤(rùn)率的小幅波動(dòng)包含鉑亞信息并表因素的影響,我們預(yù)計(jì),隨著公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化、客戶產(chǎn)品需求的升級(jí)和擴(kuò)張,公司的利潤(rùn)率水平有望持續(xù)上升。

　　公司各項(xiàng)費(fèi)用控制良好,期間費(fèi)用率同比顯著下降。報(bào)告期內(nèi),公司的期間費(fèi)用率為20.18%(同比下降9.22個(gè)百分點(diǎn)),其中年初累計(jì)管理費(fèi)用率為11.66%(同比下降12.71個(gè)百分點(diǎn)),年初累計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.97%(同比上升4.73個(gè)百分點(diǎn))。單季度數(shù)據(jù),公司單季度期間費(fèi)用率為15.77%(同比下降20.15個(gè)百分點(diǎn)),其中單季度管理費(fèi)用率為10.81%(同比下降18個(gè)百分點(diǎn))。其中,報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用率的較快上升,主要是公司收購(gòu)鉑亞信息以后,歐元匯率下降使得匯兌損失增加。我們預(yù)計(jì),隨著公司銷售規(guī)模的擴(kuò)大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)優(yōu)化,公司未來期間費(fèi)用控制仍將繼續(xù)保持良好水平。

　　我們認(rèn)為,公司的未來看點(diǎn)包括:1)公司收購(gòu)鉑亞信息以后,我們看好包括人臉識(shí)別平臺(tái)在內(nèi)的眾多新型產(chǎn)品,在安防智能領(lǐng)域的市場(chǎng)應(yīng)用延伸和需求前景。報(bào)告期內(nèi),公司全資子公司鉑亞信息開發(fā)的鉑亞人臉識(shí)別云平臺(tái)可以結(jié)合大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)等先進(jìn)技術(shù),提供面向于個(gè)人或企業(yè)機(jī)構(gòu)的人臉檢測(cè)、人臉判斷、人臉識(shí)別等服務(wù)的應(yīng)用性大數(shù)據(jù)綜合平臺(tái),該技術(shù)經(jīng)過二次開發(fā)可廣泛應(yīng)用于智慧城市、反恐、金融、教育、醫(yī)療、社保、企業(yè)等各種領(lǐng)域;2)我們認(rèn)為,公司衛(wèi)星相關(guān)主業(yè)未來持續(xù)高速成長(zhǎng)值得期待。公司研發(fā)生產(chǎn)的高可靠、高性能嵌入式SoC/SIP和系統(tǒng)集成產(chǎn)品,在航天航空領(lǐng)域具備杰出的品牌優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為,公司有能力通過進(jìn)一步加大了對(duì)技術(shù)產(chǎn)品研制和驗(yàn)證、測(cè)試的投入、推進(jìn)SOC/SIP、EMBC等系列化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程,有動(dòng)力把歐比特先進(jìn)的技術(shù)產(chǎn)品最大化的應(yīng)用到航空航天及軍工領(lǐng)域。因此,我們預(yù)計(jì),在北斗組網(wǎng)、國(guó)產(chǎn)軍用商用衛(wèi)星需求持續(xù)擴(kuò)張的背景下,公司航空航天衛(wèi)星相關(guān)產(chǎn)品的增長(zhǎng)是非常值得期待的。

　　我們首次給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì),公司2015/2016/2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為4.53億元、6.77億元和9.39億元;歸屬于上市公司母公司的凈利潤(rùn)分別為8890.68萬元、1.35億元和2.04億元;每股收益分別為0.38元、0.58元和0.88元;對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為63.79倍、41.79倍和27.55倍。我們看好公司未來衛(wèi)星相關(guān)業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng),同時(shí)看好公司在鉑亞信息在安防智能領(lǐng)域的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。首次給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求超預(yù)期波動(dòng)。

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　　賽為智能:無人機(jī)整機(jī)飛控系統(tǒng)新秀

　　賽為智能 300044

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：熊莉 撰寫日期：2015-05-29

　　投資要點(diǎn):

　　無人機(jī)市場(chǎng)新秀。今年2月份公司全資子公司合肥賽為智能自主研發(fā)的SF10-A01固定翼無人機(jī)于試飛成功。公司第一次以無人機(jī)整機(jī)飛控系統(tǒng)提供商的身份出現(xiàn)在公眾視野。賽為智能無人機(jī)技術(shù)來源于原北方導(dǎo)航總工程師盛新蒲以及無人機(jī)、飛艇航電專家楊學(xué)武,上市公司與技術(shù)方以股權(quán)合作方式(各占50%)研制各類型號(hào)的無人機(jī)設(shè)備。

　　公司無人機(jī)的差異化市場(chǎng)定位。目前無人機(jī)領(lǐng)域參與方主要從事整機(jī)制造、飛控系統(tǒng)、動(dòng)力設(shè)備制造三大類業(yè)務(wù),其中最核心的是飛控系統(tǒng),較多整機(jī)制造商涉足飛控系統(tǒng)的研制,公司主要經(jīng)營(yíng)的是整機(jī)制造和飛控系統(tǒng)研發(fā)。公司目前的主要產(chǎn)品是固定翼無人機(jī),首款試飛成功的機(jī)型能負(fù)載10公斤,最大可達(dá)200公斤,續(xù)航5小時(shí),最高飛行高度可達(dá)3000米(民航限制1000米),核心的操控以及圖傳技術(shù)均為公司自主研發(fā)。公司固定翼機(jī)型以大載荷,續(xù)航時(shí)間長(zhǎng),航速快等特點(diǎn)快速搶占軍用以及行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域。公司正在研制的多旋翼無人機(jī)不應(yīng)用電池飛行,而是借底盤持續(xù)供電,目前該機(jī)型預(yù)計(jì)升空300米,載荷5公斤,主要應(yīng)用于應(yīng)急救災(zāi),固定通訊等。價(jià)格方面,公司產(chǎn)品單價(jià)在60-100萬,與目前消費(fèi)型的小型、微型無人機(jī)售價(jià)存在較大的差異。

　　無人機(jī)市場(chǎng)空間大,軍用產(chǎn)品技術(shù)要求高,競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和。目前國(guó)內(nèi)無人機(jī)市場(chǎng)約為30億元,其中軍用無人機(jī)占比約為90%。目前全球民用無人機(jī)市場(chǎng)份額為11%,軍用占據(jù)較大空間。目前我國(guó)軍費(fèi)開支以10%的速度增長(zhǎng),商用無人機(jī)市場(chǎng)則呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。不可否認(rèn),目前在中國(guó),軍用以及政府公共服務(wù)才是無人機(jī)最廣闊的應(yīng)用市場(chǎng)。賽為智能的產(chǎn)品也是按照相應(yīng)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行立項(xiàng)研發(fā),目前公司以及取得軍工二級(jí)保密資質(zhì)和軍用資質(zhì),相關(guān)產(chǎn)品的銷售也在有條不紊地推開。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)2015-2017年公司EPS 分別為0.37元,0.68元,0.97元,對(duì)應(yīng)市盈率分別為83倍,46倍,32倍。參考行業(yè)內(nèi)無人機(jī)上市公司平均180倍估值,我們預(yù)測(cè)公司目標(biāo)價(jià)66.60元,首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:營(yíng)銷訂單或不及預(yù)期。