中核科技（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　中核科技:1H2015業(yè)績平穩(wěn) 核電重啟有望帶來自上而下的訂單拐點

　　中核科技 000777

　　研究機構：東吳證券 分析師：黃海方 撰寫日期：2015-08-19

　　投資要點。

　　2015年半年報業(yè)績略下滑,受2013年無新開工核電站影響。

　　公司是集工業(yè)閥門研發(fā)、設計、制造及銷售為一體的制造企業(yè),也是中國閥門行業(yè)、中核所屬的首家上市企業(yè)。1H2015,公司營業(yè)收入5.21億元,同比-2.94%;營業(yè)利潤0.26億元,同比-20.83%;凈利潤0.35億元,同比-0.67%。我們認為業(yè)績下滑的原因是:核電閥門訂單有很強周期性。福島事件后國內(nèi)暫停新開工核電站,但核電閥門項目招標期較長,一般對業(yè)績的體現(xiàn)是在項目開工后兩年。因此,1H2015業(yè)績受2013年全年無新開工核電站影響而下滑。

　　盈利能力平穩(wěn),下半年受核電重啟利好將企穩(wěn)上升。

　　上半年毛利率23.77%,同比-0.04pct。分產(chǎn)品看,核電閥門、核化工閥門、其他特種閥門、水道閥門、鑄鍛件毛坯的毛利率分別是30.18%,45.85%,22.75%,15.13%,14.24%,同比分別為+2.18pct、+1.14pct,+0.19pct,+0.90pct,-19.23pct。我們預測,隨著下半年核化工閥門、閥門鍛件募投項目相繼投產(chǎn),毛利率將上升。三項費用合計20.01%,同比+1.48pct,主要原因系銷售費用增加所致。

　　公司預付賬款增加68.69%,為0.69億元,印證了訂單拐點。

　　由于公司的預付賬款賬期基本上都是一年以內(nèi)的,主要用途是公司增加合同備貨和預付材料款等,因此預付賬款的大幅度增加顯示出公司的業(yè)務增長速度加快,對合同備貨和原材料的需求逐步加大,說明已經(jīng)進入快速發(fā)展通道,我們預計,內(nèi)陸核電批準、紅沿河5、6號機組開工、中英合作2500億元核電站等事件催化已給公司帶來實質(zhì)性的訂單進展,訂單的拐點已經(jīng)到來。

　　高壁壘、早起步是承擔軍工任務的必要前提。

　　公司是國內(nèi)核工業(yè)集團系統(tǒng)所屬企業(yè),是首家在A股上市的閥門企業(yè),面向資本市場的同時,還承擔著為國防工業(yè)提供軍品的任務。公司長期承擔國家重點科研項目,包括核能建設專用閥門主蒸汽隔離閥、爆破閥和其他相關行業(yè)的關鍵閥門國產(chǎn)化等項目。2015年上半年,公司研發(fā)支出為1323萬元,占營業(yè)收入比例為2.54%。

　　募投項目閥門鍛件和核化工閥門已經(jīng)達成投產(chǎn)條件。

　　高端核級閥門鍛件生產(chǎn)基地建設項目,已完成項目施工建設和設備驗收。該項目預計年產(chǎn)能6000萬元,主要為核級閥門提供鍛件。目前,公司核電關鍵閥門與核化工專用閥門的募集資金項目建設處于完工后陸續(xù)開始投入運行階段,2014年實現(xiàn)業(yè)務收入3909萬元。

　　中核集團旗下國企,有更多自上而下的訂單機會。

　　目前核電建設運營商“中核集團、中廣核、中電投”三足鼎立,閥門企業(yè)多為民營,如江蘇神通、紐威股份、應流股份,而公司作為央企背景的國資企業(yè),在承接項目上將享受更多自上而下的機會。

　　盈利預測與投資建議。

　　目前華龍一號關鍵閥門國產(chǎn)化比例要求達到85%以上,公司將積極抓住核電市場發(fā)展機遇,努力承接“華龍一號”訂單,提升盈利水平。預計隨著核電重啟帶來的訂單,對應2015/16/17年的EPS為0.19/0.23/0.36元,對應PE分別為180/150/97,首次給予“增持”評級。

　　風險提示:核電重啟低于低于預期。

　　智光電氣（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　智光電氣:成立肇慶用電服務 智光電氣再下一城

　　智光電氣 002169

　　研究機構：齊魯證券 分析師：曾朵紅 撰寫日期：2015-08-14

　　投資要點

　　成立肇慶智光用電服務有限公司,智光電氣再下一城。用電服務是未來發(fā)展重點方向,開拓用電服務資源空間極大。公司2014年底成立第一家區(qū)域性用電服務公司—廣州智光用電服務有限公司,累計簽訂約5000萬元的合同及合作協(xié)議,實現(xiàn)營業(yè)收入1882萬元,實現(xiàn)營業(yè)利潤190萬元,取得了良好的經(jīng)營開局。目前成立的肇慶智光用電服務有限公司為第一家廣州公司的控股子公司(控股70%),經(jīng)營項目包括電力工程設計服務,設備銷售和運維,節(jié)能技術開發(fā)和技術咨詢等,目的在于加快廣東省肇慶市線下用電服務資源的開拓,為公司提供新的增長點。

　　以投資合作的方式,開拓用電服務資源。智光所在地廣州屬于南網(wǎng)管轄范圍,公司領導很多電力系統(tǒng)出身,在廣東省電網(wǎng)內(nèi)擁有深厚的資源。地域方面廣東省除廣州市以外還有佛山市、東莞市、珠海市等19個地區(qū)供電局,很多區(qū)域都具備成立類似用電服務公司的潛力。用電量方面廣東省是用電大省,2014年廣東省全年用電超過5000億千瓦時,用電服務業(yè)務可拓展的空間極大。

　　電改逐步放開電力用戶側市場,用電服務領域有很大創(chuàng)新空間,電力需求側管理將是能源互聯(lián)網(wǎng)的關鍵環(huán)節(jié)。電改的根本目的就是實現(xiàn)電力用戶側的市場化和用電的民主化,從而使得為用戶側接入分布式電源、儲能電池、電動汽車等成為可能,實現(xiàn)用戶自主購電,電價通過市場化機制形成,打破原有電網(wǎng)公司到用戶的單向一體化用電模式,為能源互聯(lián)網(wǎng)信息流和能量流的互動提供可能,所以,我們認為電改后電力用戶側將產(chǎn)生很多新需求,用電服務領域創(chuàng)新空間很大,比如用戶運檢服務、用電節(jié)能服務、用戶需求側管理等,因此,在電改浪潮中擁有創(chuàng)新思維搭建用戶需求側管理平臺、積累足夠用戶數(shù)量、能夠獲取售電牌照等的公司,將在能源互聯(lián)網(wǎng)中擁有重要卡位,迎來重大發(fā)展機遇。

　　智光電氣增資用電投資公司,加快完善能源互聯(lián)網(wǎng)布局:智光電氣及其全資子公司廣州智光電機有限公司向廣東智光用電投資有限公司分期增資,增資金額合計5000萬元;增資完成后,廣東智光用電投資有限公司的注冊資本將變更為1億元。公司本次增資廣東智光用電投資有限公司,有利于增加其資金實力,加快其線下用電服務資源開拓,打造線上電力需求側管理“云平臺”,進一步完善能源互聯(lián)網(wǎng)布局。智光將以用戶電氣設備及數(shù)據(jù)托管服務為切入點,開展用戶用電咨詢、節(jié)能規(guī)劃設計、技術改造、智能化管理、用電設備融資托管等供用電高端服務業(yè)務。智光用電投資將加快區(qū)域性用電服務業(yè)務的拓展速度,順應電力體制改革所帶來的發(fā)展機遇,實現(xiàn)快速發(fā)展。

　　節(jié)能服務優(yōu)勢明顯,與南網(wǎng)開展全面合作。13年智光節(jié)能和南方綜合能源以49%和51%的出資比例投資900萬元成立貴州南能智光綜合能源有限公司,主要從事余熱發(fā)電、合同能源管理服務和新能源開發(fā),14年雙方進行同比例增資,貴州南能智光注冊資本增至5700萬元,顯示了雙方對于合作的滿意態(tài)度,目前貴州南能智光實施的貴州畢節(jié)江天水泥余熱發(fā)電項目、中電投綏陽化工余熱發(fā)電項目已進入效益分享期,另有黎平華新建材余熱發(fā)電和永富貴余熱發(fā)電項目將于本年度投入建設并實現(xiàn)運營。15年6月雙方再度合作,成立的南電能源綜合利用股份有限公司無論是從地域覆蓋上,還是從業(yè)務開展范圍上都要比貴州南能智光更全面,南方電網(wǎng)看中智光節(jié)能在余熱發(fā)電和新能源領域的行業(yè)優(yōu)勢,依托自身的客戶資源,強強聯(lián)合開展更廣泛的合作。

　　用電托管服務積累客戶資源,與節(jié)能服務形成協(xié)同效應。智光電氣擁有深厚的電力行業(yè)背景,副董事長、總經(jīng)理芮冬陽曾任南方電網(wǎng)廣東省電力工業(yè)局試驗研究所系統(tǒng)室、新技術研究室主任,從事電力系統(tǒng)運行控制、電力電子與電機控制等領域的研究開發(fā)工作10余年,公司很多其他骨干員工也有電網(wǎng)的從業(yè)經(jīng)驗。公司深耕節(jié)能服務領域,打造了有影響力的品牌,常年的資源積累為公司拓展用電托管服務和新能源開發(fā)業(yè)務帶來巨大的優(yōu)勢,尤其是用電托管服務,客戶資源與節(jié)能服務業(yè)務有一定的重合。此次加大用電服務投資力度,將與公司的節(jié)能服務形成強烈的協(xié)同效應,迅速帶動兩項業(yè)務的同步擴張,搶占互聯(lián)網(wǎng)的客戶資源。

　　投資建議:預計公司2015-2017年EPS分別為0.35元、0.60元和0.87元,業(yè)績增速分別為120.8%、73.0%、和45.0%,對應PE分別為45.3倍、26.2倍和18.1倍。預計2015-2017年公司將迎來用電服務托管業(yè)務擴張與節(jié)能服務新項目投產(chǎn)的高峰,考慮到公司的成長性,維持公司“買入”的投資評級,目標價為33元,對應于2016年55倍PE。

　　風險提示:用電托管服務推廣不達預期;節(jié)能服務新項目投產(chǎn)進度不達預期。

　　應流股份（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　應流股份:靜待核電重啟 航空產(chǎn)品具有廣闊空間

　　應流股份 603308

　　研究機構：華安證券 分析師：楊宗星 撰寫日期：2015-09-01

　　事件

　　應流股份今日發(fā)布2015年中報,1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.15億元,同比增長0.32%;營業(yè)成本4.89億元,同比增長7.61%;實現(xiàn)歸母凈利潤5000萬元,同比下降34.41%,上半年實現(xiàn)EPS為0.13元。

　　主要觀點:

　　2季度業(yè)績環(huán)比改善公司中報顯示營業(yè)收入同比增長0.32%,歸母凈利潤同比降34.41%;公司1季度營收增1.01%,歸母凈利潤下滑44%;中報營收增速相比1季報基本持平,而歸母凈利潤增速改善近10個百分點,除季節(jié)性因素以外,主要得益于公司采取各種措施控制和對沖傳統(tǒng)業(yè)務收入與利潤下滑,使得公司2季度歸母凈利潤環(huán)比增長93.43%,毛利率提升3.77個百分點。

　　中報顯示,上半年營業(yè)成本及期間費用6.6億元,基本符合公司經(jīng)營計劃。公司管理費用同比增長20.83%,是導致利潤下滑的重要原因。我們認為,目前公司正處于業(yè)務拓展的準備時期,這一時期的研發(fā)、人員以及辦公等費用增加表明公司正積極儲備新技術、新產(chǎn)品以及新業(yè)務。

　　傳統(tǒng)產(chǎn)品需求有望觸底公司營收增長受到傳統(tǒng)業(yè)務壓制。公司傳統(tǒng)產(chǎn)品主要包括礦山機械、油氣設備等鑄鍛件與構件。近年來,公司逐步退出礦山機械市場,2014年以來原油價格大跌對公司銷售產(chǎn)生了一定負面影響,傳統(tǒng)產(chǎn)品價格有一定下調(diào)壓力。但是,我們判斷油氣設備需求已基本處于底部區(qū)域,未來有望逐漸改善。并且,公司也將持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品,調(diào)整結構,已提升產(chǎn)品毛利水平。

　　核電望逐漸重啟,航空產(chǎn)品具有廣闊空間核電建設重啟速度略低于預期,也對公司上半年收入與利潤有一定影響。目前,公司核電訂單較為充足。隨著核電建設逐漸重啟,公司收入與利潤也有望出現(xiàn)顯著增長。從趨勢上看,核電建設大方向沒有發(fā)生變化,并且仍然具有較大空間,公司作為擁有1級資質(zhì)的廠商,將有望充分受益于這一趨勢。

　　公司在航空產(chǎn)品方面已有布局,也是未來的一大看點。目前公司定增計劃拓展航空發(fā)動機葉片等領域市場。航空發(fā)動機與燃氣輪機葉片市場空間巨大,且毛利較高。公司相關產(chǎn)品一旦研發(fā)成功,收入與利潤都有可能成倍增長。

　　盈利預測與估值

　　由于核電建設重啟略低于預期,以及傳統(tǒng)行業(yè)市場復蘇仍需時日,我們適當調(diào)低公司盈利預測。預計公司2015~2017年營收分別為14.51、16.97、20.38億元,同比增15%、17%、20%,歸母凈利潤分別為1.13、1.9、2.64億元,同比增6%、68%、39%,EPS分別為0.28、0.48、0.66元,PE65、38、28倍,仍給予“增持”評級。

　　吉峰農(nóng)機（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　吉峰農(nóng)機:股價充分調(diào)整 投資價值凸顯

　　吉峰農(nóng)機 300022

　　研究機構：方正證券 分析師：劉建民 撰寫日期：2015-06-24

　　事件。

　　近日吉峰農(nóng)機股價已經(jīng)充分調(diào)整,距離股價最高點已有近50%跌幅,投資價值凸顯。

　　投資要點。

　　1.態(tài)度明確:“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　公司在2015年5月股東大會上明確表示將結合原有業(yè)務開始“互聯(lián)網(wǎng)+”行動,重點探索旗艦店建設項目模式;加速培育金融服務業(yè)務平臺(融資租賃、擔保、內(nèi)部銀行等);加快電商業(yè)務發(fā)展,重點是中小型通用農(nóng)機產(chǎn)品、零配件產(chǎn)品;培育示范合作社和合作聯(lián)社平臺。

　　2.早有行動:按照平臺型公司的運作思路,已建成電商、資訊、即時通訊平臺。

　　公司在2013年就開始尋求轉(zhuǎn)型之路,結合互聯(lián)網(wǎng)先后采取了一系列行動,并且已經(jīng)按照平臺型公司的運作思路在完善各方面的布局:

　　(1)電商平臺。2014年4月,公司推出國內(nèi)首個農(nóng)機行業(yè)網(wǎng)上交易平臺--吉峰易購商城,采用線上下單+線下實體門店配送的商業(yè)模式,同時加入了一些純市場化的產(chǎn)品加強運作能力,依托現(xiàn)有物流體系直接進行網(wǎng)上交易;

　　(2)資訊平臺。2015年5月,公司設立農(nóng)吉匯農(nóng)業(yè)科技有限責任公司,重點發(fā)展農(nóng)業(yè)技術推廣服務,農(nóng)機服務,農(nóng)業(yè)信息查詢服務等。同月,公司正式上線運營農(nóng)吉匯資訊平臺,集合各應用子平臺,形成農(nóng)業(yè)綜合服務平臺,依托公司線下實體店、經(jīng)銷商等網(wǎng)絡優(yōu)勢,形成開放互助的三農(nóng)服務綜合型信息平臺,打造農(nóng)業(yè)生態(tài)圈。

　　(3)即時通訊平臺。2015年5月,農(nóng)吉匯與成都創(chuàng)智云科技股份有限公司達成戰(zhàn)略協(xié)議,合作開發(fā)基于云平臺的農(nóng)吉匯綜合服務平臺北斗應用APP項目。公司將借助于創(chuàng)智云科技已有的云平臺、北斗導航系統(tǒng)等端技術優(yōu)勢,發(fā)揮行業(yè)產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢,推廣農(nóng)業(yè)信息服務生態(tài)鏈建設并挖掘行業(yè)縱深開拓。

　　3.未來行動:依托產(chǎn)業(yè)基金進一步布局“互聯(lián)網(wǎng)+”。

　　2013年公司與九鼎投資共同發(fā)起設立三農(nóng)九鼎并購基金作為公司產(chǎn)業(yè)并購整合的平臺。三農(nóng)九鼎并購基金是農(nóng)機流通行業(yè)成立的首支并購基金,主要以農(nóng)機流通企業(yè)及相關領域企業(yè)項目為主要投資方向,吸引社會金融資本進入農(nóng)機流通行業(yè),推動農(nóng)機流通行業(yè)的進一步發(fā)展并開拓新的金融工具和資金渠道。我們判斷該產(chǎn)業(yè)基金將主要投向農(nóng)機“互聯(lián)網(wǎng)+”項目,在示范效用下,公司有可能通過設立更多產(chǎn)業(yè)基金的形式進行外延式業(yè)務拓展。

　　4.收購提供業(yè)績保障,走出虧損風險公司2013年、2014年連續(xù)兩年業(yè)績虧損,特別2014年業(yè)績虧損3.63億元,較上年增虧151.86%,公司采取了一系列措施規(guī)避今年進一步虧損的風險:

　　(1)虧損資產(chǎn)剝離。目前公司已經(jīng)將導致公司連年虧損的工程機械業(yè)務剝離,剝離后公司實現(xiàn)后臺的優(yōu)化,人員費用減少,實現(xiàn)存量優(yōu)化,公司今年一季度實現(xiàn)了扭虧為盈。

　　(2)收購吉林康達。2015年4月公司宣布擬收購吉林康達85%股權,2013年、2014年該公司凈利潤分別為2842.55萬元和3027.08萬元。預計該公司2015年-2017年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為2488萬元、2511萬元、2513萬元。

　　(3)收購寧夏吉峰。2015年4月公司宣布收購寧夏吉峰41%股權。根據(jù)對賭協(xié)議,寧夏吉峰在2015年的扣非凈利潤不低于960萬元,2015年-2017年的累計扣非凈利潤總和不低于2940萬元。

　　5.盈利預測:對標諾普信公司合理市值200億以上,上調(diào)為“強烈推薦”評級在二級市場中,我們認為和公司最具有可比性的是諾普信公司,該公司主要從事產(chǎn)前農(nóng)資生產(chǎn)資料的生產(chǎn)銷售,吉峰農(nóng)機主要從事產(chǎn)前生產(chǎn)工具農(nóng)機的銷售。從2015年初至今,諾普信的市值由60億增長至213億,增幅達255%,最高市值286億元。

　　目前吉峰農(nóng)機的市值為57億,具有較大的上漲空間,為此我們上調(diào)公司為“強烈推薦評級”。

　　預計2015-2017年公司營收為37.2/42.1/47.8億元,凈利潤1788/3332/4497萬元,對應EPS為0.05/0.09/0.13元。

　　風險提示“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型失敗,土地流轉(zhuǎn)低于預期,農(nóng)機銷售低迷。

　　智慧農(nóng)業(yè)（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　智慧農(nóng)業(yè):轉(zhuǎn)型路中 關注新農(nóng)人服務平臺進展

　　智慧農(nóng)業(yè) 000816

　　研究機構：安信證券 分析師：吳立 撰寫日期：2015-09-01

　　事件:8月29號,公司發(fā)布2015年半年報。報告期內(nèi),實現(xiàn)營業(yè)收入9.86億,同比降低17.1%;歸屬于上市公司股東凈利潤2853萬,同比降低29.57%。

　　我們的分析和判斷:

　　1、業(yè)績下滑,仍在轉(zhuǎn)型道路上。報告期內(nèi),國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢依舊低迷,行業(yè)政策進行調(diào)整,以及內(nèi)部公司產(chǎn)品、市場結構因素綜合影響,導致2015年上半年公司機械制造板塊收入同比下降,拖累公司整體業(yè)績。同時公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)信息化,已在團隊建設、商業(yè)模式確立、開拓客戶等方面布局。

　　2、打造“新農(nóng)人”運營服務平臺,預計15年加速加速搶占農(nóng)村入口,平臺價值將逐步顯現(xiàn)。

　　江淮動力收購上農(nóng)信后,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)信息化。未來公司平臺將由“系統(tǒng)+中間服務+電商”三大部分構成,形成一個完整的“生產(chǎn)+市場”的平臺,公司將通過對接上下游形成完整的全國性的“農(nóng)資交易-生產(chǎn)-農(nóng)產(chǎn)品銷售”閉環(huán)農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。

　　3、“新農(nóng)人”面臨生產(chǎn)、管理、交易效率低下等眾多痛點,(移動)互聯(lián)網(wǎng)改造空間大!農(nóng)業(yè)(種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè))具有巨大的改造空間,以合作社為例:合作社問題:1)“假合作社”泛濫,大量合作社注冊為騙取補貼,合作社管理水平低下;2) 生產(chǎn)效率低下;3)融資難;4)銷售難;5)大量假冒偽劣農(nóng)資產(chǎn)品。

　　投資建議:我們預計公司2015/16/17年凈利潤0.9/1.5/1.9億。我們認為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“新農(nóng)人”運營服務平臺,市場空間巨大,公司具有不可復制的競爭優(yōu)勢。我們維持公司“買入-A”評級。

　　風險提示:轉(zhuǎn)型不達預期。

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　　新研股份:收購明日宇航審批通過 軍民融合新貴即日啟航

　　新研股份 300159

　　研究機構：長江證券 分析師：劉軍 撰寫日期：2015-08-21

　　事件描述。

　　新研股份公告,發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關聯(lián)交易事項獲證監(jiān)會審批通過。公司股票自8月20日開市起復牌。

　　事件評論。

　　收購明日宇航獲批,邁入航空航天飛行器零部件制造領域,鑄就增長新引擎:

　　自14年底籌劃收購明日宇航,上半年獲國防科工局批復;此次獲證監(jiān)會審批通過標志公司正式開啟戰(zhàn)略新布局。

　　國防投資力度加大,軍機換代升級、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)需求帶來飛行器結構件市場持續(xù)旺盛。明日宇航是專業(yè)化飛行器結構件配套廠商,業(yè)務覆蓋新材料工藝研發(fā)、零件制造到服務一體化,行業(yè)內(nèi)競爭力極強,在技術研發(fā)和品種構成上具備顯著優(yōu)勢。

　　明日宇航承諾業(yè)績高增長,未來三年凈利不低于1.7、2.4、4.0億元。

　　傳統(tǒng)農(nóng)機業(yè)務積極調(diào)整,下半年募投產(chǎn)能釋放助業(yè)績高增長:

　　農(nóng)機行業(yè)需求下行、競爭加劇背景下,公司調(diào)整營銷策略,加大東三省及內(nèi)蒙新市場營銷力度,上半年營收同比增長15%。

　　上半年銷售結構中,毛利率較低的玉米機占比有所提升,進而導致公司綜合毛利率同比下降8.78個百分點,業(yè)績僅小幅增長。

　　隨著募投產(chǎn)能下半年逐步釋放,三季度銷售旺季業(yè)績有望較大幅度提升。軍工資產(chǎn)收購契機打開,軍民融合或繼續(xù)深化。明日宇航地處四川,當?shù)叵嚓P軍工配套企業(yè)較多,以此為契機公司后續(xù)或繼續(xù)收購軍工資產(chǎn)。國防裝備升級的重要途徑之一是軍民融合,引入市場運作解決效率問題,軍工資產(chǎn)證券化大勢所趨。

　　業(yè)績預測及投資建議:暫不考慮本次收購并表,預計2015-17年主營收入分別約為6.5、7.9、9.5億元,凈利潤分別約為1.30、1.56、1.89億元。維持“買入”。

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　　海源機械:碳纖維車身輕量化產(chǎn)業(yè)空間巨大 上調(diào)目標價到38元

　　海源機械 002529

　　研究機構：光大證券 分析師：王海山 撰寫日期：2015-05-27

　　海源戰(zhàn)略定位于碳纖維車身輕量化整體解決方案

　　海源機械戰(zhàn)略定位于新能源汽車產(chǎn)業(yè)的“聯(lián)發(fā)科”,為新能源汽車提供車身輕量化的整體解決方案。在新能源汽車時代,碳纖維復合材料的應用將使得汽車工業(yè)制造模式將發(fā)生顛覆性突破,產(chǎn)業(yè)競爭格局也將發(fā)生革命性變化,而海源機械在復合材料成型領域已有多年積累和技術儲備,為海源機械抓住產(chǎn)業(yè)變革歷史性機遇提供了有利保障。

　　技術和工藝突破,碳纖維汽車產(chǎn)業(yè)應用進入快速增長階段

　　碳纖維作為高端復合材料,主要用在航天軍工、高端的體育休閑用品和高級跑車上,主要是受到材料成本和生產(chǎn)工藝的制約。隨著近幾年來碳纖維復合材料快速成型工藝的技術突破,使得碳纖維復合材料已經(jīng)能夠滿足汽車大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)的需要。此外,隨著碳纖維原料本身生產(chǎn)工藝的成熟,碳纖維的成本在這幾年也有了比較大的下降。碳纖維快速成型工藝的突破、原料成本的下降、新能源汽車車身經(jīng)量化的迫切需求,三個因素共同推動新能源汽車碳纖維車身輕量化應用進入快速增長的階段,日本東麗預計2013-2017年全球汽車零部件碳纖維應用復合增長率高達81%。

　　碳纖維車身輕量化產(chǎn)業(yè)為千億級市場 產(chǎn)業(yè)空間巨大

　　我們初步估算,碳纖維車身產(chǎn)業(yè)為千億級市場,未來成長空間巨大。目前寶馬已經(jīng)在i 系列新能源車上批量采用碳纖維車身,并即將用于寶馬7系列的部分車身結構件。我們認為碳纖維車身應用從超高端的跑車市場到高端寶馬車市場,應用數(shù)量實現(xiàn)了數(shù)量級的增長,未來進一步應用于中端汽車市場,市場空間將再次實現(xiàn)量級擴大。

　　維持買入,目標價38元

　　我們預計2015-2017年攤薄后EPS 分別為0.06/0.40/0.78元,考慮公司布局碳纖維車身輕量化產(chǎn)業(yè),空間巨大,維持公司買入評級,目標價38元,對應2017年48倍市盈率。

　　風險提示:碳纖維項目投產(chǎn)進度不及預期。

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　　巨輪股份:巨輪起航 工業(yè)4.0發(fā)力

　　巨輪股份 002031

　　研究機構：國金證券 分析師：后立堯 撰寫日期：2015-04-14

　　投資邏輯。

　　公司是國內(nèi)硫化機和輪胎模具行業(yè)龍頭,進軍工業(yè)4.0 打開市場空間:公司在硫化機和輪胎模具產(chǎn)品技術、產(chǎn)能領先,是行業(yè)龍頭。14 年底公司定增10 億用于輪胎模具、液壓硫化機的擴產(chǎn)升級和工業(yè)機器人及智能設備的布局,從而形成全面柔性的輪胎智能生產(chǎn)制造系統(tǒng),提升自身在輪胎行業(yè)工業(yè)4.0 的地位。

　　公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)中有升,優(yōu)勢延伸至輪胎工業(yè)4.0:1)國內(nèi)汽車市場發(fā)展仍有空間,輪胎需求穩(wěn)健向上且花紋更替變換加快,帶動輪胎模具行業(yè)穩(wěn)健向上,公司規(guī)模居于行業(yè)前列,增長較為穩(wěn)健;2)受益于液壓硫化機向機械式的加快更替,公司憑借原有產(chǎn)能和質(zhì)量優(yōu)勢實現(xiàn)較快增長;3)公司憑借對輪胎生產(chǎn)設備行業(yè)多年深厚的生產(chǎn)工藝流程的理解,結合工業(yè)機器人、智能設備的布局,率先開始自主設計輪胎生產(chǎn)的智能工廠單元,在輪胎行業(yè)工業(yè)4.0 領域發(fā)力,首條中策自動化生產(chǎn)線已成行業(yè)典范。

　　進軍機器人及手機加工行業(yè):我國工業(yè)機器人行業(yè)正處高成長期,企業(yè)發(fā)展享受政策紅利。公司早在2009 年便進軍機器人行業(yè),目前已經(jīng)擁有工業(yè)機器人系列產(chǎn)品和RV 減速器的核心技術,在3C 加工機器人領域獲得了小米等大客戶的突破。未來,公司將把一系列傳統(tǒng)設備和智能裝備聯(lián)系在一起,發(fā)力輪胎制造工業(yè)4.0,實現(xiàn)系統(tǒng)集成項目的快速復制。

　　估值。

　　我們預測公司2015-2017 年的主營業(yè)務收入分別為14.10 億元、18.25 億元和23.65 億元,分別同比增長32.1%、29.4%和29.6%;歸屬母公司凈利潤分別為2.46 億元、3.22 億元和4.10 億元,分別同比增長59.2%、30.8%和27.5%; EPS 分別為0.44/0.57/0.73 元,對應PE 為46/35/28 倍。

　　投資建議。

　　考慮到公司輪胎硫化機業(yè)務加速+機器人業(yè)務發(fā)力+進軍輪胎工業(yè)4.0+手機金屬外殼加工業(yè)務放量,我們給予“買入評級”,12 個月目標價30 元。

　　風險。

　　輪胎行業(yè)投資大幅度下滑;公司工業(yè)4.0 拓展不達預期。