農(nóng)發(fā)種業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　農(nóng)發(fā)種業(yè):增資湖廣科技完善中部地區(qū)農(nóng)服體系布局

　　農(nóng)發(fā)種業(yè) 600313

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2015-09-30

　　事件評(píng)論。

　　公司擬使用自有資金2000萬元對(duì)武漢湖廣農(nóng)業(yè)科技有限公司進(jìn)行增資,其中179萬元計(jì)入湖廣科技注冊(cè)資本,其余1821萬元計(jì)入湖廣科技資本公積,本次交易完成后,農(nóng)發(fā)種業(yè)將持有湖廣科技26.3%的股權(quán),同時(shí)湖廣科技承諾2015~2017年扣非凈利潤(rùn)分別為800、960和1152萬元,按三年業(yè)績(jī)承諾均值計(jì)算,此次收購估值約7.83倍,比較合理。湖廣科技集優(yōu)秀的種子、化肥、農(nóng)藥等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料為一體經(jīng)營(yíng),目標(biāo)建立健全全省超市網(wǎng)絡(luò),經(jīng)營(yíng)點(diǎn)直接輻射到全省1000多個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn),力爭(zhēng)各類農(nóng)資產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售份額達(dá)到10%~15%。

　　增資湖廣科技進(jìn)一步完善農(nóng)發(fā)種業(yè)在中部地區(qū)的現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)平臺(tái)的布局。近年來公司加大在中部省份的布局力度,包括收購種子企業(yè)(湖北種子、河南地神、錦繡華農(nóng)),收購河南穎泰農(nóng)藥企業(yè)、設(shè)立周口現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)有限公司等,旨在重點(diǎn)推進(jìn)公司種藥肥一體化的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)體系建設(shè)。此次增資湖廣科技,通過其在湖北地區(qū)的銷售網(wǎng)絡(luò),能夠進(jìn)一步完善和加強(qiáng)公司在中部地區(qū)的農(nóng)資銷售優(yōu)勢(shì)。

　　我們堅(jiān)定看好公司未來發(fā)展前景。主要基于:1、先整合要素,再提升內(nèi)功,構(gòu)建公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。通過整合重點(diǎn)加強(qiáng)小麥種子和酰胺類除草劑兩大細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì),并開展國際合作、企業(yè)培訓(xùn)和人才引進(jìn)、建立管控體系提升內(nèi)功。2、服務(wù)體系建設(shè)是未來聚焦的重點(diǎn)。大致有兩種模式,第一種是河南地區(qū)的組合式模式,通過各具優(yōu)勢(shì)的主體相結(jié)合,完成無縫對(duì)接;第二種是在東北地區(qū),圍繞合作社提供產(chǎn)前和產(chǎn)后的銷售與服務(wù)。3、后期公司在集團(tuán)資源整合以及員工激勵(lì)方面會(huì)積極推進(jìn)。未來集團(tuán)的土地和農(nóng)用機(jī)械等資產(chǎn)有望注入農(nóng)發(fā)種業(yè),公司后期會(huì)按照國企改革的政策,建立激勵(lì)機(jī)制,此外,借助股東優(yōu)勢(shì),不排除公司未來和其他農(nóng)場(chǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略合作的可能性。

　　重申“買入”評(píng)級(jí)。按定增全面攤薄后,我們預(yù)計(jì)公司15、16年EPS分別為0.41、0.61元,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)公司收購作價(jià)過高;(2)服務(wù)體系構(gòu)建速度不達(dá)預(yù)期。

　　司爾特（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　司爾特:復(fù)合肥與磷銨雙增,下半年高預(yù)期延續(xù)

　　司爾特 002538

　　研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券 分析師：謝剛,陳奇 撰寫日期：2015-08-19

　　事件:司爾特8月18日晚發(fā)布半年報(bào),2015年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16億元,同比增47.88%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.18億元,同比增67.11%,上半年攤薄eps0.20元。二季度營(yíng)業(yè)收入8.73億元,同比增長(zhǎng)51.99%,凈利潤(rùn)0.66億元,同比增長(zhǎng)91.82%。公司預(yù)計(jì)三季度將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增速區(qū)間為70%-100%。

　　公司2015年上半年利潤(rùn)大增67.11%,主要來自氯基復(fù)合肥、磷酸一銨的高增長(zhǎng)的貢獻(xiàn),磷酸二銨、硫酸鉀新品放量值得關(guān)注。公司上半年主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)來源于氯基復(fù)合肥銷售增長(zhǎng)、年產(chǎn)20萬噸粉狀磷酸一銨技改項(xiàng)目、年產(chǎn)4萬噸硫酸鉀項(xiàng)目放量,產(chǎn)能瓶頸突破疊加行業(yè)景氣向好,公司上半年業(yè)績(jī)預(yù)期完成兌現(xiàn)。其中,磷酸一銨實(shí)現(xiàn)收入7.56億元(+56.64%),氯基復(fù)合肥5.59億元(+67.67%),氯基復(fù)合肥2.33億元(+13.80%),硫酸鉀實(shí)現(xiàn)收入202.81萬,磷酸二銨實(shí)現(xiàn)收入518.85萬。

　　主要產(chǎn)品毛利水平穩(wěn)定,產(chǎn)業(yè)鏈一體化運(yùn)營(yíng)受原材料價(jià)格波動(dòng)影響較小。公司的主要產(chǎn)品氯基復(fù)合肥毛利率15.67%,較上年同期小幅波動(dòng)-0.24%,硫基復(fù)合肥毛利率23.96%與磷酸一銨毛利率18.25%,均較去年同期有所提高。隨著公司的硫酸鉀、磷礦等上游原料進(jìn)入價(jià)值鏈,毛利水平預(yù)期逐步提高,盈利能力得到增強(qiáng)。由于產(chǎn)業(yè)鏈延長(zhǎng),毛利水平提高所負(fù)稅率越高,9月恢復(fù)的化肥行業(yè)增值稅增收到第4季度影響將開始顯現(xiàn),明年或?qū)⒂斜容^明顯對(duì)利潤(rùn)增速的影響;但我們測(cè)算,由于公司的成本端承壓較小,對(duì)凈利潤(rùn)的直接影響約為0.3%,公司更多的將通過向下游復(fù)合企業(yè)、經(jīng)銷商、消費(fèi)者傳導(dǎo)實(shí)現(xiàn)價(jià)格均衡。

　　展望下半年的業(yè)績(jī),磷酸一銨的景氣依舊,華東地區(qū)58%粉狀磷酸一銨的最新報(bào)價(jià)(8月18日)為2400元/噸,相較出口行情火爆的6月底還小幅上漲了7.62%。于此同時(shí),工信部治理磷肥產(chǎn)能過剩,意指限制磷肥新開項(xiàng)目,公司在貴州的磷礦與磷化工配套已基本成熟,趕上擴(kuò)張的末班車,在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善的大環(huán)境下,有望獲得發(fā)展的持續(xù)動(dòng)力。三季度凈利潤(rùn)增速為70%-100%區(qū)間,體現(xiàn)了下半年磷銨和復(fù)合肥行情延續(xù)的強(qiáng)預(yù)期。

　　公司增發(fā)獲得證監(jiān)會(huì)批文,正在籌措資金階段,電商服務(wù)平臺(tái)與新型復(fù)合肥項(xiàng)目建設(shè)邁開步伐。隨著資金順利募集,公司的線下服務(wù)站將陸續(xù)建成,配合數(shù)據(jù)中心的運(yùn)營(yíng),展開實(shí)地的農(nóng)技服務(wù),渠道拓展有望加速。

　　復(fù)合肥新的產(chǎn)能展開建設(shè),提供多元化的產(chǎn)品線,適應(yīng)經(jīng)濟(jì)作物的種植需求,覆蓋空白市場(chǎng),是未來兩年支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要看點(diǎn)。

　　我們預(yù)計(jì)司爾特2015-2017年分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.47億元、3.93億元和4.76億元,同比增長(zhǎng)71.8%、59.2%和20.8%,年均復(fù)合增速48.9%,2015-2017年對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后EPS分別為0.34、0.54和0.65元。復(fù)合肥行業(yè)龍頭積極參與互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型,正在從紅海競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向集中度上升、服務(wù)為先的農(nóng)實(shí)現(xiàn)全行業(yè)良性發(fā)展可期。目前復(fù)合肥企業(yè)2016PE平均為28倍,而公司當(dāng)前對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E僅為20倍。隨著司爾特產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)鏈一體化成熟、電商落地,業(yè)績(jī)成長(zhǎng)逐步兌現(xiàn),有望獲得估值提升。由于公司近兩年的高成長(zhǎng)預(yù)期,給予33X2016PE(對(duì)應(yīng)目前總股本的2015-2017EPS分別為0.42、0.67和0.80元),目標(biāo)價(jià)22.1元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:大規(guī)?，F(xiàn)金收購帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略推行前期投入資金量大但成效顯現(xiàn)需要時(shí)日,短期收益可能不達(dá)預(yù)期;磷酸一銨價(jià)格和出口需求低于預(yù)期,收入增速不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　輝豐股份（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　輝豐股份中報(bào)點(diǎn)評(píng):新產(chǎn)能開始貢獻(xiàn)收益,期待農(nóng)一網(wǎng)發(fā)力

　　輝豐股份 002496

　　研究機(jī)構(gòu)：華融證券 分析師：丁思德 撰寫日期：2015-08-18

　　利潤(rùn)增速小于收入增速

　　2015年1-6月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.33億元,同比增長(zhǎng)39.19%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.12億元,同比增長(zhǎng)4.39%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.15元。公司同時(shí)預(yù)計(jì)2015年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較去年同期的變化幅度為0%-20%。

　　新產(chǎn)能投產(chǎn),收入增長(zhǎng)明顯

　　公司年產(chǎn)1.3萬噸的制劑項(xiàng)目于今年一季度末投產(chǎn),并于4月份開始貢獻(xiàn)收益,4-6月該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入1.36億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1328萬元,凈利潤(rùn)率達(dá)到9.8%,高于公司總體7%左右的凈利潤(rùn)率。該項(xiàng)目開始貢獻(xiàn)收益是公司上半年收入增長(zhǎng)的重要原因,同時(shí)由于國外市場(chǎng)需求有所下滑,公司積極加強(qiáng)國內(nèi)市場(chǎng)開拓,報(bào)告期內(nèi)公司國內(nèi)銷售收入同比增長(zhǎng)70%,海外銷售收入則同比下滑2.75%。

　　投入增加,毛利率下滑、三費(fèi)用提升

　　公司與中國農(nóng)藥發(fā)展與應(yīng)用協(xié)會(huì)等單位共同發(fā)起設(shè)立的互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)資平臺(tái)農(nóng)一網(wǎng)于2014年11月正式上線以來,公司投入大量資源建設(shè)該互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),計(jì)劃在三年內(nèi)發(fā)展2000個(gè)縣域工作站運(yùn)營(yíng)中心和20萬個(gè)村級(jí)植保信息化服務(wù)站,通過線上線下相結(jié)合的模式,以推動(dòng)中國農(nóng)藥電商的快速發(fā)展。由于農(nóng)一網(wǎng)剛剛開始運(yùn)營(yíng),因此目前處于投入期,還未實(shí)現(xiàn)盈利,在一定程度上拖累了公司業(yè)績(jī),公司上半年綜合毛利率為20%,較去年同期下降6個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面,由于加大市場(chǎng)促銷力度,銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)72%,由于增加合并范圍,管理費(fèi)用增長(zhǎng)13%。毛利率下滑、期間費(fèi)用提升使得公司上半年利潤(rùn)增速低于收入增速。

　　期待農(nóng)一網(wǎng)發(fā)力

　　農(nóng)一網(wǎng)是公司利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行產(chǎn)品營(yíng)銷的一次重要嘗試,上半年實(shí)現(xiàn)收入1億元左右,而從報(bào)表看,北京農(nóng)一公司虧損1729萬元,由于項(xiàng)目處于投入期,因此短期內(nèi)拖累業(yè)績(jī)也在預(yù)期之中。目前農(nóng)一網(wǎng)設(shè)置了農(nóng)藥商城、農(nóng)藥企業(yè)品牌旗艦店、原藥與精細(xì)化工、植保專家等四大模塊,為上下游用戶提供服務(wù)對(duì)接,除了銷售自身產(chǎn)品之外,還通過平臺(tái)銷售其他公司農(nóng)資產(chǎn)品,公司還積極實(shí)行農(nóng)村代購員模式,以打通農(nóng)資銷售“最后一公里”問題,我們預(yù)計(jì)隨著農(nóng)一網(wǎng)的建設(shè),有望實(shí)現(xiàn)盈利,未來前景值得期待。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年公司每股收益分別為0.71元、0.94元和1.4元,以昨日收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為33倍、25倍和17倍,看好公司農(nóng)一網(wǎng)的前景,首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、政策風(fēng)險(xiǎn);2、在建項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);3、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　吉峰農(nóng)機(jī)（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　吉峰農(nóng)機(jī):股價(jià)充分調(diào)整,投資價(jià)值凸顯

　　吉峰農(nóng)機(jī) 300022

　　研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：劉建民 撰寫日期：2015-06-24

　　事件。

　　近日吉峰農(nóng)機(jī)股價(jià)已經(jīng)充分調(diào)整,距離股價(jià)最高點(diǎn)已有近50%跌幅,投資價(jià)值凸顯。

　　投資要點(diǎn)。

　　1.態(tài)度明確:“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　公司在2015年5月股東大會(huì)上明確表示將結(jié)合原有業(yè)務(wù)開始“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng),重點(diǎn)探索旗艦店建設(shè)項(xiàng)目模式;加速培育金融服務(wù)業(yè)務(wù)平臺(tái)(融資租賃、擔(dān)保、內(nèi)部銀行等);加快電商業(yè)務(wù)發(fā)展,重點(diǎn)是中小型通用農(nóng)機(jī)產(chǎn)品、零配件產(chǎn)品;培育示范合作社和合作聯(lián)社平臺(tái)。

　　2.早有行動(dòng):按照平臺(tái)型公司的運(yùn)作思路,已建成電商、資訊、即時(shí)通訊平臺(tái)。

　　公司在2013年就開始尋求轉(zhuǎn)型之路,結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)先后采取了一系列行動(dòng),并且已經(jīng)按照平臺(tái)型公司的運(yùn)作思路在完善各方面的布局:

　　(1)電商平臺(tái)。2014年4月,公司推出國內(nèi)首個(gè)農(nóng)機(jī)行業(yè)網(wǎng)上交易平臺(tái)--吉峰易購商城,采用線上下單+線下實(shí)體門店配送的商業(yè)模式,同時(shí)加入了一些純市場(chǎng)化的產(chǎn)品加強(qiáng)運(yùn)作能力,依托現(xiàn)有物流體系直接進(jìn)行網(wǎng)上交易;

　　(2)資訊平臺(tái)。2015年5月,公司設(shè)立農(nóng)吉匯農(nóng)業(yè)科技有限責(zé)任公司,重點(diǎn)發(fā)展農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣服務(wù),農(nóng)機(jī)服務(wù),農(nóng)業(yè)信息查詢服務(wù)等。同月,公司正式上線運(yùn)營(yíng)農(nóng)吉匯資訊平臺(tái),集合各應(yīng)用子平臺(tái),形成農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)平臺(tái),依托公司線下實(shí)體店、經(jīng)銷商等網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì),形成開放互助的三農(nóng)服務(wù)綜合型信息平臺(tái),打造農(nóng)業(yè)生態(tài)圈。

　　(3)即時(shí)通訊平臺(tái)。2015年5月,農(nóng)吉匯與成都創(chuàng)智云科技股份有限公司達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議,合作開發(fā)基于云平臺(tái)的農(nóng)吉匯綜合服務(wù)平臺(tái)北斗應(yīng)用APP項(xiàng)目。公司將借助于創(chuàng)智云科技已有的云平臺(tái)、北斗導(dǎo)航系統(tǒng)等端技術(shù)優(yōu)勢(shì),發(fā)揮行業(yè)產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢(shì),推廣農(nóng)業(yè)信息服務(wù)生態(tài)鏈建設(shè)并挖掘行業(yè)縱深開拓。

　　3.未來行動(dòng):依托產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)一步布局“互聯(lián)網(wǎng)+”。

　　2013年公司與九鼎投資共同發(fā)起設(shè)立三農(nóng)九鼎并購基金作為公司產(chǎn)業(yè)并購整合的平臺(tái)。三農(nóng)九鼎并購基金是農(nóng)機(jī)流通行業(yè)成立的首支并購基金,主要以農(nóng)機(jī)流通企業(yè)及相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)項(xiàng)目為主要投資方向,吸引社會(huì)金融資本進(jìn)入農(nóng)機(jī)流通行業(yè),推動(dòng)農(nóng)機(jī)流通行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展并開拓新的金融工具和資金渠道。我們判斷該產(chǎn)業(yè)基金將主要投向農(nóng)機(jī)“互聯(lián)網(wǎng)+”項(xiàng)目,在示范效用下,公司有可能通過設(shè)立更多產(chǎn)業(yè)基金的形式進(jìn)行外延式業(yè)務(wù)拓展。

　　4.收購提供業(yè)績(jī)保障,走出虧損風(fēng)險(xiǎn)公司2013年、2014年連續(xù)兩年業(yè)績(jī)虧損,特別2014年業(yè)績(jī)虧損3.63億元,較上年增虧151.86%,公司采取了一系列措施規(guī)避今年進(jìn)一步虧損的風(fēng)險(xiǎn):

　　(1)虧損資產(chǎn)剝離。目前公司已經(jīng)將導(dǎo)致公司連年虧損的工程機(jī)械業(yè)務(wù)剝離,剝離后公司實(shí)現(xiàn)后臺(tái)的優(yōu)化,人員費(fèi)用減少,實(shí)現(xiàn)存量?jī)?yōu)化,公司今年一季度實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

　　(2)收購吉林康達(dá)。2015年4月公司宣布擬收購吉林康達(dá)85%股權(quán),2013年、2014年該公司凈利潤(rùn)分別為2842.55萬元和3027.08萬元。預(yù)計(jì)該公司2015年-2017年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為2488萬元、2511萬元、2513萬元。

　　(3)收購寧夏吉峰。2015年4月公司宣布收購寧夏吉峰41%股權(quán)。根據(jù)對(duì)賭協(xié)議,寧夏吉峰在2015年的扣非凈利潤(rùn)不低于960萬元,2015年-2017年的累計(jì)扣非凈利潤(rùn)總和不低于2940萬元。

　　5.盈利預(yù)測(cè):對(duì)標(biāo)諾普信公司合理市值200億以上,上調(diào)為“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)在二級(jí)市場(chǎng)中,我們認(rèn)為和公司最具有可比性的是諾普信公司,該公司主要從事產(chǎn)前農(nóng)資生產(chǎn)資料的生產(chǎn)銷售,吉峰農(nóng)機(jī)主要從事產(chǎn)前生產(chǎn)工具農(nóng)機(jī)的銷售。從2015年初至今,諾普信的市值由60億增長(zhǎng)至213億,增幅達(dá)255%,最高市值286億元。

　　目前吉峰農(nóng)機(jī)的市值為57億,具有較大的上漲空間,為此我們上調(diào)公司為“強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)”。

　　預(yù)計(jì)2015-2017年公司營(yíng)收為37.2/42.1/47.8億元,凈利潤(rùn)1788/3332/4497萬元,對(duì)應(yīng)EPS為0.05/0.09/0.13元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型失敗,土地流轉(zhuǎn)低于期,農(nóng)機(jī)銷售低迷。

　　新都化工（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　新都化工:益鹽堂股權(quán)收購塵埃落定,農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融布局穩(wěn)步推進(jìn)

　　新都化工 002539

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券 分析師：陳宏亮,楊超,余嫄嫄 撰寫日期：2015-09-29

　　益鹽堂股權(quán)收購塵埃落定,一方面大幅增厚公司業(yè)績(jī),另一面解除了益鹽堂發(fā)展后顧之憂。哈哈農(nóng)莊攜手平安信托和網(wǎng)信集團(tuán),共同拓展農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)。新都化工強(qiáng)力打造公司復(fù)合肥業(yè)務(wù)、調(diào)味品業(yè)務(wù)及農(nóng)村電商業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊,多輪驅(qū)動(dòng)公司快速發(fā)展,看好公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.23/0.30/0.40元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為45.6/34.8/26.4倍,維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。 益鹽堂剩余49%股權(quán)收購塵埃落定:新都化工與益鹽堂的參股股東蔣浩和羅慶全簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議》。依據(jù)協(xié)議,新都化工將以現(xiàn)金67,281.361萬元受讓蔣浩和羅慶全兩人共計(jì)49%的益鹽堂股權(quán),至此益鹽堂剩余股權(quán)收購塵埃落定。此次益鹽堂股權(quán)是通過收益法進(jìn)行定價(jià)的,其評(píng)估值為137,308.90萬元,49%的股權(quán)的價(jià)格即為67,281.361萬元。如果以益鹽堂2014年的凈利潤(rùn)為基準(zhǔn),此次評(píng)估值的PE約為11.9倍,若如以2015年上半年凈利潤(rùn)的兩倍為基準(zhǔn),此次評(píng)估值的PE約為14.8倍,收購價(jià)格合理。 股權(quán)收購意義重大,益鹽堂發(fā)展將再提速:益鹽堂近幾年高速發(fā)展,已成為國內(nèi)品種鹽的領(lǐng)軍公司,其凈利潤(rùn)也從2011年的1682萬元增長(zhǎng)到2014年的1.16億元。此次收購益鹽堂剩余49%的股權(quán)意義重大:一方面益鹽堂的高增長(zhǎng)及突出的盈利能力將大幅增厚公司業(yè)績(jī),去年益鹽堂歸屬于公司的凈利潤(rùn)占到了公司凈利潤(rùn)總額的45%;另一面也為公司全面發(fā)展益鹽堂的業(yè)務(wù)解除了后顧之憂,股權(quán)收購有助于益鹽堂進(jìn)一步整合品種鹽業(yè)務(wù)資源,提高公司整體資產(chǎn)質(zhì)量和持續(xù)盈利能力,為公司成功實(shí)施調(diào)味品戰(zhàn)略布局奠定基礎(chǔ)。新都化工全體股東都將充分受益于此次股權(quán)收購。 農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融布局穩(wěn)步推進(jìn):9月17日哈哈農(nóng)莊電商公司與網(wǎng)信集團(tuán)簽署了《互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)金融戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,9月25日雙方簽署《出資協(xié)議》合作投資設(shè)立北京財(cái)益通投資有限公司,注冊(cè)資本為5000萬元,雙方各出資2500萬元。財(cái)益通公司成立后擬搭建一個(gè)科技化、流程化的互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)管理平臺(tái),作為哈哈農(nóng)莊電商公司農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的實(shí)施平臺(tái),提供農(nóng)村電子商務(wù)行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理及產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)。此次合作有利于發(fā)揮哈哈農(nóng)莊電商公司在農(nóng)村電子商務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)及網(wǎng)信集團(tuán)在互聯(lián)網(wǎng)金融咨詢、管理、運(yùn)營(yíng)、風(fēng)控、渠道資源等方面優(yōu)勢(shì),創(chuàng)建專屬“哈哈農(nóng)莊”的金融品牌,推動(dòng)“哈哈農(nóng)莊”旗下“哈哈財(cái)神”模塊的快速發(fā)展,共同拓展農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:復(fù)合肥產(chǎn)能釋放低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);多品種鹽需求低迷風(fēng)險(xiǎn);調(diào)味品業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);哈哈農(nóng)莊推廣低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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　　亞盛集團(tuán):農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格拖累業(yè)績(jī),有望受益農(nóng)墾改革

　　亞盛集團(tuán) 600108

　　研究機(jī)構(gòu)：國泰君安 分析師：王乾 撰寫日期：2015-09-01

　　本報(bào)告導(dǎo)讀:

　　公司有望受益于農(nóng)墾體制改革,甘肅農(nóng)墾集團(tuán)資產(chǎn)豐富,存在注入預(yù)期。上半年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下行拖累公司業(yè)績(jī),公司繼續(xù)努力擴(kuò)大統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)面積。維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn):

　　首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。公司有望受益于農(nóng)墾體制改革,甘肅農(nóng)墾集團(tuán)資產(chǎn)豐富,存在注入預(yù)期。預(yù)計(jì)2015-17年公司EPS為0.18/0.24/0.3元,考慮改革及資產(chǎn)注入預(yù)期,給予公司2016年35倍PE,目標(biāo)價(jià)8.4元。首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下行拖累公司業(yè)績(jī)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.91億元(+5.1%),歸母凈利潤(rùn)0.87億元(-23.08%),扣非后0.11億(-89.3%),非經(jīng)常性損益主要源于投資收益。綜合毛利率21.31%(-5.33pct),農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下行拖累公司毛利率。期間費(fèi)用率18.18%(+4.63pct)。2季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.59億(+29.3%),歸母凈利潤(rùn)0.58億,扣除投資收益后約虧損0.1億,業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。

　　致力種植效率提升。公司以“建立大基地,形成大產(chǎn)業(yè)”為戰(zhàn)略思路,形成“7+1”產(chǎn)業(yè)的新格局,通過調(diào)整種植產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、輪作等方式,提高種植效率。公司著力推廣節(jié)水滴灌技術(shù),擴(kuò)大集中統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)面積,采取“公司管兩頭+家庭農(nóng)場(chǎng)、農(nóng)戶負(fù)責(zé)種植”模式,提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的規(guī)?；б?。

　　集團(tuán)土地資源豐富,存在資產(chǎn)注入預(yù)期。甘肅農(nóng)墾擁有土地資源總面積約810萬畝,目前上市公司有415萬畝,占比51%,未來存在整合預(yù)期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:農(nóng)墾改革進(jìn)度不及預(yù)期、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)

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　　史丹利深度報(bào)告:復(fù)合肥穩(wěn)定增長(zhǎng),轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)

　　史丹利 002588

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：劉威 撰寫日期：2015-09-09

　　史丹利是我國最大高塔復(fù)合肥生產(chǎn)商,集高塔復(fù)合肥、硝基復(fù)合肥、生物肥、緩釋肥、海藻肥等新型肥料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,已基本實(shí)現(xiàn)全國生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的總體布局。2008-2014年主營(yíng)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.10%,凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率為33.61%。2015年上半年,公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.31%,凈利潤(rùn)32706.51萬元,同比增長(zhǎng)25.13%。2015年公司致力于向農(nóng)業(yè)種植服務(wù)商的角色轉(zhuǎn)變,推進(jìn)公司服務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　糧食收儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)從田間到糧倉,行業(yè)未來前景良好。糧食收儲(chǔ)是向農(nóng)民或其它糧食生產(chǎn)者購買糧食并進(jìn)行烘干、儲(chǔ)備的過程。我國為穩(wěn)定糧食市場(chǎng)價(jià)格,維護(hù)農(nóng)民利益,建立了糧食最低收購價(jià)政策。隨著土地流轉(zhuǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大及城鎮(zhèn)化率的加速,規(guī)模化種植將成為趨勢(shì)。我國糧食收購價(jià)和糧食收購量逐年保持平穩(wěn)上升態(tài)勢(shì),原糧收購價(jià)格平均每年上漲10%左右,成品糧銷售價(jià)格年均上漲8%左右,糧食收儲(chǔ)未來前景良好。

　　糧食收儲(chǔ)行業(yè)高度分散,以中儲(chǔ)糧托市收購為核心。在我國,政府對(duì)糧食市場(chǎng)的調(diào)控體現(xiàn)在托市收購機(jī)制上,同時(shí)中儲(chǔ)糧每年收糧占據(jù)市場(chǎng)主要力量,而處于中間環(huán)節(jié)的糧食經(jīng)銷商行業(yè)高度分散。史丹利公司以中儲(chǔ)糧的臨儲(chǔ)指標(biāo)為依托,以農(nóng)資銷售渠道為基礎(chǔ),依靠史丹利多年來的品牌影響,在糧食經(jīng)銷商行業(yè)中構(gòu)筑行業(yè)地位,聯(lián)接農(nóng)戶和中儲(chǔ)糧,搭建農(nóng)化服務(wù)綜合服務(wù)平臺(tái)。在國際市場(chǎng)上,糧食流通主要被四大糧商控制,未來我國糧食經(jīng)銷商行業(yè)有待進(jìn)一步整合。

　　“公司+農(nóng)戶”模式逐漸清晰,打造三維一體的農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)提供商。2015年,史丹利公司相繼成立農(nóng)業(yè)服務(wù)有限公司、小額貸款公司、合資農(nóng)業(yè)服務(wù)公司等,公司轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)服務(wù)的模式初步勾勒,打通農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的前、中、后全產(chǎn)業(yè)鏈,轉(zhuǎn)型為集金融、農(nóng)資、信息三維一體的綜合性農(nóng)業(yè)服務(wù)提供商。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值。史丹利是我國最大的高塔復(fù)合肥生產(chǎn)基地,在我國化肥行業(yè)價(jià)格降低的情形,公司仍保持復(fù)合肥銷售量的穩(wěn)步增長(zhǎng),推出“公司+農(nóng)戶”發(fā)展模式,以糧食收儲(chǔ)帶動(dòng)農(nóng)資、農(nóng)機(jī)、農(nóng)村金融發(fā)展的模式,積極轉(zhuǎn)型為我國農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)提供商。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年每股收益分別為1.03元、1.37元、1.71元,給予2016年動(dòng)態(tài)PE25倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.25元,維持“買入”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游復(fù)合肥需求不及預(yù)期;公司轉(zhuǎn)型農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)提供商推進(jìn)不及預(yù)期。

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　　北大荒:員工持股標(biāo)志公司農(nóng)墾改革邁出第一步

　　北大荒 600598

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2015-08-26

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　北大荒公告2015年度員工持股計(jì)劃(草案)

　　事件評(píng)論

　　北大荒發(fā)布度員工持股計(jì)劃(草案):總金額不超過391萬元,參加對(duì)象包含公司董監(jiān)高(共6人,認(rèn)購比例為30.54%)及業(yè)務(wù)員以上管理人員,合計(jì)不超過64人,存續(xù)期限為36個(gè)月,鎖定期限為12個(gè)月。

　　我們認(rèn)為,實(shí)施員工持股計(jì)劃標(biāo)志公司農(nóng)墾改革邁出第一步。具體解讀如下:(1)此次員工持股符合一號(hào)文件提到的農(nóng)墾改革的農(nóng)場(chǎng)企業(yè)化發(fā)展、市場(chǎng)化發(fā)展的方向。15年一號(hào)文件中將農(nóng)場(chǎng)企業(yè)化作為農(nóng)墾改革三大方向之一,核心在于引導(dǎo)墾區(qū)企業(yè)走向市場(chǎng)化的道路。這次員工持股方案雖然金額有限,但使得公司管理層與核心骨干與公司利益趨于一致,利于盤活企業(yè)經(jīng)營(yíng),減少跑冒滴漏,使得公司更趨市場(chǎng)化方向發(fā)展。(2)此次員工持股標(biāo)志公司管理層和核心骨干對(duì)公司未來發(fā)展前景看好。我們認(rèn)為,北大荒的土地資源的價(jià)值稟賦(上市公司層面1296萬畝土地,其中1158萬畝耕地)、未來市場(chǎng)化潛力、集團(tuán)資產(chǎn)注入(集團(tuán)層面仍有3117萬畝耕地)的空間都是非常具有吸引力的。我們認(rèn)為公司員工對(duì)公司上述看點(diǎn)較為認(rèn)同。(3)北大荒未來的農(nóng)墾改革層面動(dòng)作值得期待。我們預(yù)計(jì),公司后期圍繞土地租金市場(chǎng)化、有機(jī)農(nóng)產(chǎn)品種植、引入戰(zhàn)略投資者等方面的改革措施將不斷推進(jìn)。

　　我們堅(jiān)定看好公司未來發(fā)展前景。主要基于:(1)行業(yè)層面迎來雙重利好:a)中國種植業(yè)在農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼提高、低息加杠桿、規(guī)模化經(jīng)營(yíng)三大因素作用下迎來趨勢(shì)性盈利反轉(zhuǎn);b)農(nóng)墾系統(tǒng)改革即將開花結(jié)果。15年圍繞農(nóng)場(chǎng)企業(yè)化、墾區(qū)集團(tuán)化與股權(quán)多元化等取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

　　(2)a)而北大荒即是行業(yè)盈利趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)的首選標(biāo)的:公司擁有耕地1158萬畝,將受益農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼加大、低息加杠桿,形成實(shí)質(zhì)性的盈利提升;b)北大荒亦是農(nóng)墾改革的首選標(biāo)的:公司資產(chǎn)注入空間巨大(集團(tuán)仍有3117萬畝耕地)、股權(quán)多元化改革具有可操作空間(集團(tuán)持股64%)、市場(chǎng)化改革(土地租金提升、負(fù)業(yè)剝離、發(fā)展高附加值有機(jī)農(nóng)產(chǎn)品及種植業(yè)技術(shù)咨詢)亦會(huì)繼續(xù)推進(jìn)。

　　重申“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司15、16年的EPS分別為0.58元、0.69元,給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)土改政策低于預(yù)期;(2)農(nóng)墾系統(tǒng)改革進(jìn)程推進(jìn)緩慢。