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　　萬好萬家:布局電子競技,加碼二次元,業(yè)績拐點(diǎn)將現(xiàn)

　　萬好萬家 600576

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：沈彥杰 撰寫日期：2015-10-09

　　東吳證券

　　事件回顧。9月22日公司公告翔通動(dòng)漫股權(quán)過戶到公司名下。

　　9月26日公司擬與第三方(茅侃侃、蔡明、位莎莎、張春洋)同設(shè)立北京萬好萬家電子競技傳媒有限公司,公司注冊資本萬,萬好萬家投資460萬,占比46%。萬好電競一期投資項(xiàng)目金額達(dá)到6000多萬。

　　萬好萬家電競傳媒涉足多個(gè)電競市場。根據(jù)公告內(nèi)容顯示:新公司將在電競傳媒業(yè)務(wù)、電競賽事項(xiàng)目和電子競技點(diǎn)播視屏的版權(quán)與播出平臺(tái)等方向展開業(yè)務(wù)。

　　萬好電競與翔通動(dòng)漫協(xié)同互動(dòng),加大各自在二次元圈的影響力。

　　翔通動(dòng)漫積累的電信運(yùn)營商渠道資源可與萬好萬家電競傳媒在移動(dòng)終端視頻內(nèi)容分發(fā)、移動(dòng)競技類游戲發(fā)行商產(chǎn)生良好的互動(dòng)協(xié)調(diào)效應(yīng)。

　　強(qiáng)勢團(tuán)隊(duì)加盟,夯實(shí)二次元內(nèi)容供應(yīng),業(yè)績有望井噴。茅侃侃是前鳴鶴鳴和高管,WCA賽事承辦負(fù)責(zé)人之一。團(tuán)隊(duì)在電子競技領(lǐng)域的資源和影響力都是頂尖的。從公告來看子公司將涉及賽事、視屏點(diǎn)播和播出平臺(tái)。公司第一期投入6000萬用于基礎(chǔ)傳媒業(yè)務(wù)的制作合法性定制產(chǎn)品的一期投入。公司成立目標(biāo)是成為二次元化的國內(nèi)最大的優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)電競內(nèi)容供應(yīng)商。未來不排除涉及游戲發(fā)行。

　　盈利預(yù)測&投資建議。公司公告翔通動(dòng)漫股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。預(yù)計(jì)2016年將實(shí)現(xiàn)并表。2016-2017業(yè)績承諾均在1.5億元。電競傳媒預(yù)計(jì)收入2000萬,4000萬,(參考鳴鶴鳴和盈利并給予一定折扣)我們預(yù)計(jì)公司16-17年的EPS分別為0.36和0.39元,對應(yīng)PE分別為34和31倍。鑒于估值不高,且團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)超預(yù)期是大概率事件,給予買入評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。投資項(xiàng)目盈利能力不達(dá)預(yù)期。

　　華業(yè)資本（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　華業(yè)資本:土地資源綻放價(jià)值,銳意轉(zhuǎn)型布局醫(yī)療

　　華業(yè)資本 600240

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：王琳,楊侃 撰寫日期：2015-09-22

　　擁有核心一線城市地產(chǎn)資源,保障業(yè)績增長:公司在手土地儲(chǔ)備含金量較高,整體土地儲(chǔ)備中一線城市占93%,具有極強(qiáng)的變現(xiàn)性,為公司轉(zhuǎn)型期提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。我們測算權(quán)益貨值約為213億元,其中北京155億元,深圳50億元。同時(shí)深圳和北京項(xiàng)目由于土地獲取時(shí)間較早,項(xiàng)目毛利率高于行業(yè)平均。

　　轉(zhuǎn)型布局醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè),走向全產(chǎn)業(yè)鏈布局:公司2014年10月進(jìn)行重大資產(chǎn)重組,以21.5億元收購重慶捷爾醫(yī)療。未來上市公司將以捷爾醫(yī)療為平臺(tái),通過與重慶醫(yī)科大學(xué)的深入合作,建立大型綜合性醫(yī)院,獲得重醫(yī)三院75%的股權(quán),并逐步打造涵蓋醫(yī)療健康全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。據(jù)業(yè)績承諾,捷爾醫(yī)療2015-2017年凈利潤分別為1.3、2.2、3.0億元。隨著醫(yī)療板塊業(yè)績釋放,公司實(shí)質(zhì)完成利潤表重整,開啟公司成長性。

　　依托線下醫(yī)療資源,供應(yīng)鏈金融乘帆遠(yuǎn)航:國內(nèi)醫(yī)療供應(yīng)鏈金融市場空間巨大,因?yàn)獒t(yī)藥供應(yīng)商多數(shù)為融資困難的中小企業(yè),且醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)收賬款周期較長(平均周期為半年)、壞賬率較低。公司核心優(yōu)勢在于憑借布局醫(yī)療產(chǎn)業(yè),獲取醫(yī)院的信用背書,同時(shí)作為地產(chǎn)上市公司,擁有相對豐富的資金來開展業(yè)務(wù)。未來隨著重醫(yī)三院開業(yè),公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)將持續(xù)成為利潤來源。我們測算公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)將在2016及2017年貢獻(xiàn)3.0和5.5億凈利潤。

　　盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計(jì)2015-2017年,公司凈利潤分別為9.6、11.8和14.5億元。對應(yīng)EPS分別為0.67、0.83、1.02億元。對應(yīng)PE為16x、13x和11x。通過收購捷爾醫(yī)療,公司已逐步改善利潤表來源,并隨著重醫(yī)三院開業(yè)在即,未來也將逐步布局醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈。作為地產(chǎn)轉(zhuǎn)型公司,公司亦擁有含金量極高的核心一線城市項(xiàng)目資源為后續(xù)拓展提供雄厚資金保障。首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:轉(zhuǎn)型進(jìn)度低于預(yù)期。

　　格力地產(chǎn)（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　格力地產(chǎn)公司半年報(bào):減持格力電器,投資收益推動(dòng)業(yè)績增長

　　格力地產(chǎn) 600185

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：涂力磊,謝鹽 撰寫日期：2015-08-31

　　投資要點(diǎn)

　　事件。公司公布2015年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.15億元,同比下滑86.7%;歸屬于上市公司股東的凈利潤9.18億元,同比大增5.84倍;實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.59元。

　　2015年上半年公司結(jié)算較少使得公司營收下滑86.7%,減持可供出售資產(chǎn)后公司凈利潤大幅度增加5.84倍。上半年,公司繼續(xù)堅(jiān)持“立足珠海、重點(diǎn)布局”的發(fā)展戰(zhàn)略,加大對房地產(chǎn)業(yè)、口岸經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、海洋經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)以及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和金融業(yè)務(wù)的投入力度,加快企業(yè)多元產(chǎn)業(yè)升級。

　　2015年6月,公司成立?？厣瘫９竞秃？匦≠J公司。2015年4月,公司擬定增募集60億元用于6個(gè)大綜合項(xiàng)目。2015年8月,公司擬授予激勵(lì)對象1148.80萬份股票期權(quán),占公司總股本1.99%。

　　投資建議:看好珠海,就買格力。公司主要業(yè)務(wù)集中珠海,企業(yè)發(fā)展方向和核心優(yōu)勢資源與珠海經(jīng)濟(jì)高端相關(guān)。公司同時(shí)具備軍工、橫琴、港珠澳合作、國資改革、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型等多種概念。2015-2016年預(yù)計(jì)公司EPS分別1.90元和2.20元。8月28日公司收盤價(jià)20.69元,對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為10.9倍和9.4倍。目前金控概念公司平均動(dòng)態(tài)估值31倍左右,考慮到國企改革為公司基本面帶來實(shí)質(zhì)改變,且海洋、口岸經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)處于積極發(fā)展階段,我們給予公司2015年20倍PE(因公司減持格力電器獲得一次性收益而對估值作一定的折讓),則可知公司合理估值38.0元,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險(xiǎn)。

　　上實(shí)發(fā)展（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　上實(shí)發(fā)展:若順利整合轉(zhuǎn)型,估值可期

　　上實(shí)發(fā)展 600748

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：李少明 撰寫日期：2015-10-10

　　公司擬以11.7元/股定增5.12億股募資59億元收購集團(tuán)旗下7個(gè)房地產(chǎn)子公司及增持龍創(chuàng)節(jié)能42%股權(quán)至控股69.78%等資產(chǎn),方案已獲證監(jiān)會(huì)反饋。

　　投資要點(diǎn):

　　原有項(xiàng)目可供未來5年銷售。截止上半年,原有房地產(chǎn)項(xiàng)目未售權(quán)益建面及貨值為135萬方和224億元,可供未來5年平穩(wěn)發(fā)展。根據(jù)原有項(xiàng)目預(yù)計(jì)2015推貨70億元,銷售額44億元(+16%),去化率63%(+6個(gè)pc)。

　　若本次定增成功,公司房地產(chǎn)可售貨值將增加40%。本次定增收購房地產(chǎn)項(xiàng)目未售權(quán)益建面38萬方,貨值94億元,定增后可售貨值將增加40%。定增后2015備考收入預(yù)測為房地產(chǎn)銷售和節(jié)能各58億元和7.4億元,毛利率29%和21%;2015公司整體營收和凈利潤預(yù)計(jì)為70億和9億元,比定增前增長70%和100%。

　　上實(shí)集團(tuán)內(nèi)還存在上實(shí)發(fā)展和上實(shí)城開房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的整合可能。截止14年底,上實(shí)城開房地產(chǎn)項(xiàng)目未售貨值超1250億元,是上實(shí)發(fā)展增發(fā)前和增發(fā)后未售貨值的4倍和3倍。

　　若定增成功,公司將通過龍創(chuàng)節(jié)能進(jìn)入建筑節(jié)能領(lǐng)域,延伸房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　超75%城鎮(zhèn)建筑仍需節(jié)能改造,行業(yè)空間大,且龍創(chuàng)節(jié)能規(guī)?？壳?發(fā)展前景良好。預(yù)計(jì)2015龍創(chuàng)收入7.4億元(+38%),凈利潤0.59億元(+18%)。

　　參考延華智能等可比公司PE,給予龍創(chuàng)50倍的估值,可得市值約30億元。

　　若此次定增完成,上實(shí)發(fā)展將持有龍創(chuàng)69.78%股份,將增厚21億市值。

　　短期償債風(fēng)險(xiǎn)下降,融資成本下行。15年中貨幣資金覆蓋短期有息負(fù)債1.6倍,較14年末的1.38倍有上升,短期償債風(fēng)險(xiǎn)下降。但凈負(fù)債率96%,為4年來最高,長期償債風(fēng)險(xiǎn)未有下降。年初擬發(fā)行20億元中票,目前已發(fā)行第一期中票和公司債各10億元,利率均低于5%,融資成本下行。

　　股價(jià)下有估值保底,上有集團(tuán)資源整合轉(zhuǎn)型預(yù)期。不含定增,預(yù)計(jì)15-17年收入增速8%,13%和12%,凈利潤增速-45%,28%和15%;EPS0.45/0.57/0.66,對應(yīng)PE24/19/16倍。增發(fā)前公司估值為RNAV10.86,目前股價(jià)RNAV9.8折交易。參考同等市值的房地產(chǎn)公司估值,給予未來6-12個(gè)月23倍PE,目標(biāo)價(jià)13元,給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)市場下行,定增及資產(chǎn)注入不達(dá)預(yù)期;轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。

　　濱江集團(tuán)（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　濱江集團(tuán):杭州市場復(fù)蘇的最大受益者

　　濱江集團(tuán) 002244

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：劉俊 撰寫日期：2015-08-28

　　結(jié)算規(guī)模增加,毛利水平略低于預(yù)期。公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增長37%,歸屬凈利潤增長15%。地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算規(guī)模增加帶動(dòng)營收增長,但是結(jié)算毛利水平較去年同期略有下降,導(dǎo)致凈利增速低于營收增速。主要原因在于二季度外地項(xiàng)目和金色黎明等剛需項(xiàng)目的結(jié)算占比提升。公司武林壹號和湘湖一號兩大主力豪宅項(xiàng)目上半年銷售形勢火爆,下半年將有一批集中交付結(jié)算,預(yù)計(jì)下半年毛利水平將有一定改觀。

　　堅(jiān)持“兩保持,兩下降”,財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定。公司報(bào)告期末的資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)下降1.5個(gè)百分點(diǎn),同時(shí)扣除預(yù)收的真實(shí)負(fù)債率下降到60%,貨幣資金/(短期借款+一年內(nèi)到期長債)的大幅上升至1.6以上,財(cái)務(wù)穩(wěn)健性明顯提升。同時(shí),公司上半年推進(jìn)了積極高效的銷售策略,銷售額突破100億元,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅上升200%;同時(shí)存貨水平較去年期末下降7%。公司在杭州市場的占有率進(jìn)一步提升至12%。

　　引入戰(zhàn)略合作者,積極謀劃轉(zhuǎn)型。公司在14年報(bào)中深刻了分析行業(yè)形勢,提出了積極的多元化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。上半年與平安不動(dòng)產(chǎn)答成了戰(zhàn)略合作協(xié)議,并引入天堂硅谷作為公司管理升級、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略合作方。此外公司還針對海外市場、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、文化旅游等領(lǐng)域做了試點(diǎn)布局。

　　杭州市場復(fù)蘇的最大受益者。近年來受杭州市場供給形勢惡化影響,公司發(fā)展略顯疲軟。但經(jīng)過近兩年調(diào)整,杭州市場的供需格局出現(xiàn)了明顯改觀。加之舉辦G20峰會(huì)、申辦亞運(yùn)會(huì)等催化因素,預(yù)計(jì)未來杭州市場的景氣度將明顯回升。作為深耕杭城的優(yōu)質(zhì)開發(fā)商,公司三分之二以上的土地儲(chǔ)備集中在杭州,未來將成為杭州市場復(fù)蘇的最大受益者。

　　維持買入評級。綜合上半年銷售及下半年推盤節(jié)奏,我們保守估計(jì)公司全年銷售金額可達(dá)230億元。預(yù)計(jì)15、16年EPS分別為0.47和0.6元/股,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為14和11倍,維持買入評級。

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　　新疆城建:主營下滑上半年略虧,地區(qū)龍頭有望受益政策性驅(qū)動(dòng)

　　新疆城建 600545

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：范超 撰寫日期：2015-08-18

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　新疆城建發(fā)布2015年中報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.06億元,同比下降26.83%,毛利率10.61%,同比下降5.24%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤-0.017億元,同比下降104.73%,EPS-0.0025元;其中,2季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.89億元,同比下降39.44%,毛利率16.03%,同比下降0.09%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.58億元,同比下降18.70%,二季度EPS0.08元,一季度EPS-0.085元。

　　事件評論

　　受“環(huán)境”影響,上半年主營下滑:公司H1營收同比下降26.83%,主要是受“宏觀環(huán)境”、“競爭環(huán)境”以及“天氣環(huán)境”三方面影響所致。宏觀方面,基建、地產(chǎn)下行,受房地產(chǎn)整體低迷影響公司房地產(chǎn)板塊受到較大沖擊,營業(yè)收入較上年同期相比下降96.27%;競爭方面,大型央企以及其他同行企業(yè)涌入新疆導(dǎo)致競爭加劇,擠壓公司訂單;氣候方面,受新疆地區(qū)氣候影響一季度屬于停工季節(jié),今年氣候等因素影響上半年整體施工周期,使二季度業(yè)績下滑,收入同比下降39.44%。

　　另外,費(fèi)用方面,財(cái)務(wù)費(fèi)用因借款利息增加12.57%進(jìn)一步拖累業(yè)績,最終導(dǎo)致上半年凈利潤虧損169.44萬元,較上年同期減少104.73%。

　　區(qū)域龍頭,有望受政策性驅(qū)動(dòng):公司是新疆地區(qū)建筑行業(yè)龍頭,擁有豐富的新疆本土施工建設(shè)經(jīng)驗(yàn),有望在“一帶一路”中受益;此外,10月1日新疆自治區(qū)成立60周年紀(jì)念日將至,受國家政策影響基建等援疆政策有望加速出臺(tái),而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一向是公司核心競爭力,公司在烏魯木齊以及自治區(qū)其他地區(qū)擁有良好口碑,新疆基建的推進(jìn)有望為公司帶來可觀訂單。

　　預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為0.25元、0.39元,對應(yīng)PE63、41,給予“增持”評級。