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　　時(shí)代新材:風(fēng)電、軌道交通業(yè)務(wù)增長迅速

　　時(shí)代新材 600458

　　研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 分析師：李偉民 撰寫日期：2015-06-11

　　投資要點(diǎn)

　　一、軌道交通今年將保持15%的增長速度

　　公司軌道交通市場2014年完成銷售收入15.67億元,比上年同期增長12.21%;預(yù)計(jì)2015年這塊業(yè)務(wù)保持15%以上的增長,主要增量是修理市場和動車國產(chǎn)化彈性元件的需求增加,這兩塊的毛利率也較高,動車國產(chǎn)化彈性元件毛利率達(dá)到40%,預(yù)計(jì)綜合毛利率將達(dá)到20%以上。

　　二、風(fēng)電市場今年快速增長

　　風(fēng)電市場2014年完成銷售收入14.10億元,較上年增長55.12%,風(fēng)機(jī)葉片2014年完成1200多套,預(yù)計(jì)2015年將完成2000套以上。預(yù)計(jì)2015年風(fēng)電市場將保持50%的增長,營業(yè)收入將達(dá)到20億以上,整體毛利率達(dá)到20%以上,預(yù)計(jì)2016年風(fēng)電市場預(yù)計(jì)基本保持穩(wěn)定。

　　三、汽車市場近兩年維持盈虧平衡

　　2014年公司成功完成現(xiàn)金收購德國采埃孚集團(tuán)旗下BOGE橡膠與塑料資產(chǎn),2014年BOGE在大眾、寶馬、克萊斯勒、通用、福特、奔馳、奧迪、保時(shí)捷等關(guān)鍵客戶新增開發(fā)項(xiàng)目均超過往年同期水平,中國市場是其主要開發(fā)市場,公司將用五年時(shí)間從其產(chǎn)品目前占中國市場的5%提高到20%的市場占有率。但目前德國工人人數(shù)與工資都較高,成本支出比較大,公司近兩年主要是開源節(jié)流,更好的產(chǎn)生并購后的協(xié)同效應(yīng),我們預(yù)計(jì)近兩年這塊業(yè)務(wù)基本維持盈虧平衡,2017年這塊業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)公司重要利潤。

　　四、公司新興產(chǎn)業(yè)開拓順利

　　公司在新興產(chǎn)業(yè)市場開拓順利,在環(huán)保產(chǎn)業(yè)方面今年收入和利潤都有所增長,環(huán)保產(chǎn)業(yè)今年將完成利潤800萬左右。軍工項(xiàng)目儲備很多,但大規(guī)模列裝還沒開始,主要是小批量供貨,另外軍工研發(fā)費(fèi)用較高,2015年將完成3億的銷售收入,2000萬左右的利潤。

　　五、公司發(fā)展戰(zhàn)略

　　公司戰(zhàn)略主要是以高分子復(fù)合材料研究及工程化應(yīng)用為核心,產(chǎn)品主要面向軌道交通、汽車、風(fēng)力發(fā)電、特種裝備和海外市場。公司致力于做深軌道交通市場、做大汽車市場、做強(qiáng)風(fēng)電市場、做精特種裝備市場,發(fā)揮自主創(chuàng)新優(yōu)勢,充分把握市場機(jī)遇。

　　六、盈利預(yù)測與估值

　　公司一季度匯兌收益有1.42億元,我們假設(shè)2015、2016年年產(chǎn)生的匯兌收益分別為1.42億,0元,不考慮增發(fā)攤薄股本,預(yù)計(jì)公司2015年、2016年EPS分別為0.49元,0.39元,對應(yīng)的PE分別為73.53倍,92.38倍,我們認(rèn)為公司目前估值遠(yuǎn)超過同行業(yè)公司估值水平,給予中性評級。

　　七、風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　1、風(fēng)電、汽車銷量下滑;

　　2、新興產(chǎn)業(yè)開拓不及預(yù)期。

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　　馬鋼股份:行業(yè)低迷,3季度虧損擴(kuò)大

　　馬鋼股份 600808

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：劉元瑞,王鶴濤 撰寫日期：2015-10-29

　　事件描述。

　　馬鋼股份發(fā)布2015年3季報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入347.26億元,同比下降21.85%;營業(yè)成本343.26億元,同比下降18.23%;歸屬于上市公司股東凈利潤-25.75億元,去年同期虧損3.26億元,前三季度EPS-0.33元。其中,公司3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入112.79億元,同比下降27.55%,2季度同比下降23.13%;營業(yè)成本117.02億元,同比下降17.34%,2季度同比下降23.74%;歸屬于上市公司股東凈利潤-13.39億元,去年同期為4.04億元;3季度EPS-0.17元,2季度EPS-0.08元。

　　事件評論。

　　行業(yè)低迷,3季度虧損擴(kuò)大:自上半年大幅虧損之后,公司3季度業(yè)績繼續(xù)虧損擴(kuò)大,單季度虧損幅度達(dá)到13.39億元,主要源于行業(yè)低迷導(dǎo)致鋼價(jià)下跌,而公司降價(jià)促銷策略則進(jìn)一步拉低相關(guān)產(chǎn)品售價(jià)(公司3季度鋼材產(chǎn)量同比僅下降1.02%,且存貨逐季下降),并最終帶來公司3季度收入同比下降27.55%,毛利率下降12.83個百分點(diǎn)至-3.75%,單季度毛利率首次為負(fù)。同時(shí),從中報(bào)數(shù)據(jù)來看,公司火車輪業(yè)務(wù)收入上半年同比下降達(dá)40%,3季度鐵路投資同比增速明顯下行的情況下,預(yù)計(jì)公司火車輪業(yè)務(wù)業(yè)績3季度也難有起色。

　　環(huán)比來看,雖然公司收入環(huán)比并未顯著下滑,但降價(jià)促銷之下(公司3季度鋼材產(chǎn)量環(huán)比增加5.69%,且存貨逐季下降),公司毛利率首次下降為負(fù)值,最終導(dǎo)致公司業(yè)績環(huán)比同樣下滑較大。

　　加快并購進(jìn)程,擴(kuò)展火車輪產(chǎn)業(yè)鏈:公司擁有全球最大的火車車輪輪箍生產(chǎn)線并且成為國內(nèi)動車輪研發(fā)重要生產(chǎn)基地,同時(shí)具有獨(dú)特的“板、型、線、輪”產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。目前公司大功率機(jī)車輪通過CRCC認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)批量使用,250km/h動車組車輪裝車試運(yùn)行,350km/h高速動車組車輪試制達(dá)到技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。公司去年收購法國瓦頓公司以提升高鐵車輪技術(shù)并在“高鐵出?！睉?zhàn)略推動下拓展海外市場,今年繼續(xù)斥資收購主營精加工和裝配火車輪軸的馬晉公司50%股權(quán),有望延伸公司整體業(yè)務(wù)至車輪產(chǎn)業(yè)鏈,從而快速進(jìn)入軌道交通制造裝備平臺。

　　預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為0.01元、0.04元,維持“增持”評級。

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　　輝煌科技:受益于鐵路投資增長,中報(bào)業(yè)績較快增長

　　輝煌科技 002296

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：邊鐵城 撰寫日期：2015-08-28

　　事件:公司發(fā)布2015年中報(bào),2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.84億元,同比增長19.79%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3102萬元,同比增長31.09%;每股收益0.08元,同比增長31.21%。公司預(yù)計(jì)1-9月歸屬于上市公司股東凈利潤3405-4334萬元,同比增長10%-40%。

　　點(diǎn)評:

　　鐵路建設(shè)投資持續(xù)增長,公司業(yè)務(wù)快速推進(jìn)。2015上半年我國共計(jì)完成鐵路固定資產(chǎn)投資2651.3億元,比去年同期增長了12.7%,鐵路建設(shè)投資持續(xù)快速增長。在行業(yè)環(huán)境持續(xù)向好的帶動下,業(yè)務(wù)開展順利,上半年完成新簽訂單1.90億元,報(bào)告期末在手訂單達(dá)6.97億元,在手訂單充裕。2015全年鐵路計(jì)劃投資8000億元以上,軌道交通投資預(yù)計(jì)將達(dá)3000億元,均高于2014年投資規(guī)模。在此背景下,2015年公司主營業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)較快增長。

　　設(shè)備監(jiān)測、安防類產(chǎn)品銷售收入大幅增長。報(bào)告期內(nèi)公司的主要產(chǎn)品中設(shè)備監(jiān)測類產(chǎn)品和安防類產(chǎn)品營業(yè)收入分別同比增長了149.86%、63.73%,但生產(chǎn)指揮及運(yùn)輸調(diào)度信息化產(chǎn)品、信號設(shè)備及器材、電源類設(shè)備銷售收入有所減少。

　　毛利率保持穩(wěn)定,費(fèi)用管控合理。公司2015年上半年毛利率47.32%,同比提升0.61個百分點(diǎn)。在收入大幅增長的同時(shí),公司銷售費(fèi)用同比下降2.97%;管理費(fèi)用同比增長8.34%;財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長224.67%。財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長主要是公司發(fā)行2.5億元公司債,導(dǎo)致利息支出增加。

　　公司積極推進(jìn)外延式發(fā)展。公司對北京賽弗網(wǎng)絡(luò)科技有限責(zé)任公司追加投資,進(jìn)一步拓展在軌道交通WiFi 領(lǐng)域的布局,與飛天聯(lián)合(北京)系統(tǒng)技術(shù)有限公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)對接,打造軌道交通車載與車站無線網(wǎng)絡(luò)的無縫鏈接。同時(shí),公司與Comlab公司股東簽署收購意向性協(xié)議,擬收購公司不少于51%股權(quán),利用Comlab 在軌道交通通信系統(tǒng)方面的優(yōu)勢,拓展公司產(chǎn)品鏈。

　　盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.35、1.66、2.03億元,對應(yīng)的每股收益分別為0.36、0.44、0.54元,對應(yīng)的市盈率為43X、35X、28X,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:鐵路建設(shè)發(fā)展不及預(yù)期;競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑。

　　中國鐵建（個股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　中國鐵建:發(fā)展平穩(wěn)向好,有望借一帶一路及國改東風(fēng)

　　中國鐵建 601186

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：范超 撰寫日期：2015-09-01

　　事件描述

　　中國鐵建發(fā)布2015年中報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2628.94億元,同比上升0.46%,毛利率10.96%,同比上升0.82%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤53.31億元,同比上升6.98%,EPS0.39元;其中,2季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1458.18億元,同比下降5.04%,毛利率11.39%,同比上升1.42%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤31.54億元,同比上升5.81%,二季度EPS0.23元,一季度EPS0.16元。

　　事件評論

　　盈利能力增強(qiáng),帶動凈利同比上升:公司H1營收同比變動不大,主要靠毛利上升拉動凈利潤同比上升,公司報(bào)告期主要工程承包業(yè)務(wù)進(jìn)行良好,業(yè)務(wù)收入、毛利均有所提高。費(fèi)用方面,公司報(bào)告期管理費(fèi)用增加12.11億元,主要是由于研發(fā)費(fèi)用支出增加所致,同時(shí)銷售費(fèi)用同比上升19.57%,是因?yàn)楣颈酒诩哟罅私?jīng)營承攬力度所致。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額轉(zhuǎn)負(fù)為正,是公司加大了應(yīng)收賬款清收清欠力度和下屬子公司財(cái)務(wù)公司吸收存款增加所貢獻(xiàn)。

　　季度方面,二季度公司收入有所下降,但毛利上升1.42%導(dǎo)致盈利仍然同比有所上升,由于科研投入導(dǎo)致管理費(fèi)的上升致使二季度盈利能力有所削弱。

　　經(jīng)營壓力增大,新簽合同不及預(yù)期:由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域競爭激烈,加上國外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)性較高、綜合成本上升導(dǎo)致盈利下滑,使公司未來經(jīng)營面臨一定挑戰(zhàn)。報(bào)告期國家大力推行PPP模式使公司進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整、推遲了招標(biāo)時(shí)間,一定程度上影響原有業(yè)務(wù)的開展,造成新簽合同額不及預(yù)期,公司上半年新簽合同3179億元,較上年同期減少18.44%。

　　海外業(yè)務(wù)開展穩(wěn)定,期待借一帶一路騰飛:公司海外業(yè)務(wù)開展良好,具有在多國建造鐵路、高鐵的豐富經(jīng)驗(yàn),業(yè)務(wù)遍及世界83個國家。在國家大力推進(jìn)一帶一路的背景下,公司有望借一帶一路東風(fēng)繼續(xù)擴(kuò)展海外業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)境外收入122.53億元,同比增長6.72%。目前公司擁有在手海外項(xiàng)目共520個,上半年新簽海外訂單618億,海外未完成合同3954億元。

　　具有國改預(yù)期,疑步兩車合并后塵:國家大力推動國改做大做強(qiáng)央企,使其在國際市場更具競爭力,參照兩車合并,公司與中鐵具有較高的合并預(yù)期。

　　預(yù)計(jì)15、16年EPS為1.02、1.08元,PE13、12,給予“買入”評級。

　　永貴電器（個股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　永貴電器:三季報(bào)業(yè)績略低于預(yù)期,內(nèi)生+外延戰(zhàn)略不變,增持

　　永貴電器 300351

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：趙隆隆 撰寫日期：2015-10-26

　　公司公告:2015年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.56億元,同比上升29%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為8165萬元,較去年同期增長1.59%。

　　收入增速符合預(yù)期,但利潤增速低于預(yù)期,主要源于低毛利的新能源汽車和通訊連接器收入占比提升及費(fèi)用增加。我們認(rèn)為,公司前三季度營收增長符合預(yù)期,但是凈利潤增幅低于營收增幅且低于預(yù)期的主要原因在于:(1)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致綜合毛利率下降。公司新領(lǐng)域產(chǎn)品電動汽車連接器(毛利率約30%)及通信連接器(毛利率約18%)銷售收入快速增長,但動車組連接器(毛利率約70%)交付明顯低于預(yù)期;(2)募投項(xiàng)目實(shí)施固定資產(chǎn)增加從而導(dǎo)致相應(yīng)的折舊攤銷增加;(3)深圳等新設(shè)子公司尚處于投入階段尚未產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。

　　“內(nèi)生+外延”積極拓展“四大板塊”戰(zhàn)略發(fā)展方向不變。公司積極推進(jìn)新能源電動汽車、軍工、通信等新領(lǐng)域連接器項(xiàng)目,并在新能源電動汽車連接器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了快速增長,預(yù)計(jì)2015年全年實(shí)現(xiàn)收入1.5億元,同比增長200%;堅(jiān)持“立足連接器市場,拓展相關(guān)產(chǎn)業(yè);立足鐵路市場,拓展相關(guān)領(lǐng)域;立足國內(nèi)市場,拓展國際市場”的發(fā)展戰(zhàn)略,公司10月19日發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告,擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購翊騰電子科技(昆山)有限公司100%的股權(quán),并募集配套資金,交易金額預(yù)估值為10.43億。公開資料顯示,翊騰電子科技(昆山)有限公司主要為消費(fèi)類電子(Consumer)、通訊(Communication)、計(jì)算機(jī)(Computer)、汽車(Car)等4C產(chǎn)業(yè)提供高精密電子連接器,擁有從產(chǎn)品研發(fā)到模具設(shè)計(jì)加工,注塑,沖壓,電鍍,組裝,測試為一體的完整生產(chǎn)鏈條。公司目前在精密FPC、WTB、BTB、USB3.0產(chǎn)品方面具有很強(qiáng)的竟?fàn)幠芰?在精密連接器產(chǎn)品設(shè)計(jì)、模具設(shè)計(jì)、自動化設(shè)計(jì)與制造方面擁有強(qiáng)大的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)與開發(fā)能力。直接客戶主要有華為、聯(lián)想、中興、SANDISK、LG等,終端用戶主要有索尼、三星、蘋果、松下、英特爾、DELL、HP等。

　　研發(fā)投入持續(xù)加強(qiáng),核心技術(shù)與新產(chǎn)品上進(jìn)展迅速。在軌道交通連接器項(xiàng)目中,地鐵WIFI用車間跨接圓形連接器完成產(chǎn)品驗(yàn)證,進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段;新能源電動汽車連接器項(xiàng)目中的高壓連接器及換電連接器已經(jīng)進(jìn)入批量生產(chǎn);通信連接器方面,電模塊高速線纜項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入批量生產(chǎn)階段;軍工及其他方面,LRM連接器已經(jīng)進(jìn)入樣品試制階段。

　　下調(diào)盈利預(yù)測,維持增持評級。因收購翊騰電子詳細(xì)方案尚未公布,暫不考慮外延式并購,四季度動車組連接器的集中交付仍存在較大的不確定性,我們下調(diào)公司2015-2017年EPS由之前的0.43/0.55/0.72元至0.37/0.47/0.60元,同比分別增長10%/26%/27%?？紤]到公司清晰的“四大板塊”+外延式并購發(fā)展戰(zhàn)略,維持“增持”評級。

　　中鼎股份（個股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　中鼎股份:切入上游拓新增長點(diǎn);環(huán)保/無人機(jī)發(fā)動機(jī)、充電樁、汽車后市場促發(fā)展

　　中鼎股份 000887

　　研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：王華君 撰寫日期：2015-11-12

　　1.事件

　　公司公告與上海連康明化工有限公司(以下簡稱“上海連康明”)共同發(fā)起設(shè)立安徽鼎連高分子材料股份有限公司,新公司注冊資本為1億元,公司出資5,000萬元,占注冊資本的50%。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)切入產(chǎn)業(yè)鏈上游,開辟新利潤增長點(diǎn)

　　上海連康明為全國各大石化公司的一級總代理,現(xiàn)在已經(jīng)與輪胎制造、電線電纜、橡塑制品發(fā)泡材料、鞋業(yè)、輸送膠帶、三角帶、汽車密封件、汽車同步帶等行業(yè)的近四千家客戶建立了長期合作關(guān)系。

　　安徽鼎連經(jīng)營范圍為混煉膠的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售,混煉膠為橡膠制品的上游原材料。我們認(rèn)為,通過本次投資,公司將切入產(chǎn)業(yè)鏈上游,一方面可以極大地縮短橡膠制品的開發(fā)周期,滿足各類橡膠制品企業(yè)的需求,另一方面借助上海連康明的客戶資源和銷售渠道,公司將開辟新的利潤增長點(diǎn)。

　　公司前三季度扣非業(yè)績同比增長45%,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長77%,占營業(yè)收入比例達(dá)到2010年以來最高水平。我們預(yù)計(jì)公司未來將持續(xù)快速健康增長。

　　(二)與兵器集團(tuán)合作研制軍用無人機(jī)重油發(fā)動機(jī)

　　公司此前公告下屬子公司中鼎動力與中國北方發(fā)動機(jī)研究所簽署《輕型航空活塞發(fā)動機(jī)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略合作協(xié)議》。中國北方發(fā)動機(jī)研究所隸屬于中國兵器工業(yè)集團(tuán),是從事軍用發(fā)動機(jī)技術(shù)研究的專業(yè)研究所,擁有國內(nèi)一流水平的柴油機(jī)設(shè)計(jì)開發(fā)研究體系和數(shù)百名實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富、具有較高水平的專業(yè)研究人員。自“十一五”以來就開展了雙對置發(fā)動機(jī)研究工作,獨(dú)立完成了試驗(yàn)樣機(jī)的開發(fā)工作并達(dá)到預(yù)定指標(biāo)要求,為雙對置柴油機(jī)工程化的順利開展積累了經(jīng)驗(yàn)。

　　目前特種用途的無人機(jī)用重油活塞發(fā)動機(jī)受到國外禁運(yùn)的限制。本次合作將利用雙對置發(fā)動機(jī)技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)行產(chǎn)研合作,開展航空用重油活塞發(fā)動機(jī)設(shè)計(jì)開發(fā)、試制與產(chǎn)業(yè)化工作。一旦成功,將打破國外通過限制發(fā)動機(jī)出口制約我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的被動局面。

　　我們認(rèn)為,本次合作是公司軍民深度融合邁出的第一步。本次合作一方面將提高中鼎動力的技術(shù)研發(fā)實(shí)力,進(jìn)入高端無人機(jī)市場,另一方面也將促進(jìn)公司進(jìn)軍軍工等高端密封件領(lǐng)域。

　　(三)OPOC環(huán)保發(fā)動機(jī)助推“美麗中國”

　　中鼎動力OPOC環(huán)保發(fā)動機(jī)是重大革新型產(chǎn)品,可省油15%左右,減排效果明顯,有助于霧霾治理;與特斯拉齊名,獲《PopularScience》2011年美國汽車類最佳科技成果第1名;2012年第1名為特斯拉電動車。

　　OPOC發(fā)動機(jī)是一種先進(jìn)環(huán)保型發(fā)動機(jī)。相比當(dāng)前傳統(tǒng)渦輪增壓柴油機(jī),OPOC發(fā)動機(jī)零部件減少50%、重量減輕30%、體積縮小25%、百公里油耗降低15%;具備功率大、重量輕、高熱效比、低油耗、低排放的典型的節(jié)能環(huán)保特征。使用OPOC發(fā)動機(jī)的小型汽車排放標(biāo)準(zhǔn)可達(dá)歐VI標(biāo)準(zhǔn),百公里油耗可低至2.4升,不同版本的OPOC發(fā)動機(jī)可使用柴油燃料、汽油或壓縮天然氣等不同燃料。

　　OPOC發(fā)動機(jī)從大功率的柴油發(fā)動機(jī)研發(fā)起步,其功率可實(shí)現(xiàn)從幾千瓦到幾百千瓦,配置組合非常靈活,并且適用于轎車、重卡、發(fā)電機(jī)組等非道路機(jī)械、無人機(jī)、坦克裝甲車等,包括任何采用傳統(tǒng)汽油或柴油作為動力的設(shè)備。

　　中鼎動力已獲10萬臺發(fā)動機(jī)訂單;預(yù)計(jì)2015年下半年投產(chǎn)。

　　五中全會明確提出,“十三五期間”要加快建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會,形成人與自然和諧發(fā)展現(xiàn)代化建設(shè)新格局,推進(jìn)美麗中國建設(shè)。我們判斷OPOC發(fā)動機(jī)未來將持續(xù)取得突破,有望帶來內(nèi)燃機(jī)革命,助推“美麗中國”。

　　(四)摯達(dá)中鼎新一代智能充電產(chǎn)品批量投產(chǎn),新能源汽車業(yè)務(wù)將快速發(fā)展

　　公司2014年公告和與上海摯達(dá)科技發(fā)展有限公司共同發(fā)起設(shè)立摯達(dá)中鼎(安徽)新能源科技有限公司;新公司注冊資本為人民幣1000萬元,甲乙雙方出資比例分別為55%和45%,主要生產(chǎn)電動汽車充電樁產(chǎn)品。上海摯達(dá)是全國領(lǐng)先的新能源汽車智能充電產(chǎn)品和服務(wù)配套高科技企業(yè),獲得“全球電動汽車服務(wù)專業(yè)運(yùn)營資質(zhì)”,是特斯拉中國最早簽約的充電服務(wù)專業(yè)提供商之一;在全國超過40個城市500多個社區(qū)為特斯拉、上汽、北汽、江淮等眾多新能源汽車公司提供智能充電產(chǎn)品、上門充電服務(wù)、公共充電導(dǎo)航等配套業(yè)務(wù);計(jì)劃以O(shè)2O模式,建設(shè)覆蓋全國的上門汽車充電服務(wù)網(wǎng)絡(luò),同時(shí)打造基于物聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的充電共享信息平臺,為新能源汽車大規(guī)模走入家庭做好充電產(chǎn)品與服務(wù)的配套。

　　摯達(dá)中鼎本次批量投產(chǎn)的新一代智能充電產(chǎn)品年生產(chǎn)能力為8萬臺,可進(jìn)行遠(yuǎn)程通訊及數(shù)據(jù)交換,以摯達(dá)自主研發(fā)的充電集群管理系統(tǒng)(摯達(dá)RCS)為媒介,可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的移動充電支付、充電導(dǎo)航、電樁共享、維護(hù)預(yù)約等功能。

　　摯達(dá)中鼎的產(chǎn)品已通過國家新能源機(jī)動車產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心檢驗(yàn),并廣泛用于北汽、上汽、江淮等品牌的新能源汽車配套及沃爾沃電動汽車的公共充電領(lǐng)域。我們判斷以摯達(dá)中鼎為代表的新能源汽車業(yè)務(wù)未來將迅速發(fā)展。

　　(五)“互聯(lián)網(wǎng)+”打造汽車后市場電商服務(wù)平臺

　　公司2015年4月公告擬投資5.86億元打造汽車后市場電商服務(wù)平臺,主要建設(shè)內(nèi)容包括線上電商系統(tǒng)、物流配送體系和售后服務(wù)2S連鎖店、新能源汽車智能充電終端等線下連鎖服務(wù)體系三大部分;6月公司公告擬與上海田仆共同發(fā)起設(shè)立田仆中鼎“互聯(lián)網(wǎng)+”基金(初期5100萬元,后期可達(dá)10億元),圍繞于大消費(fèi)領(lǐng)域以及能夠提升消費(fèi)服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域(包括汽車后市場O2O服務(wù)和消費(fèi)產(chǎn)品、消費(fèi)服務(wù)等,幫助消費(fèi)提升效率的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等)進(jìn)行投資并購,為公司在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展和做大做強(qiáng)汽車后市場業(yè)務(wù)服務(wù)。田仆中鼎基金的項(xiàng)目在各方認(rèn)為適當(dāng)?shù)臅r(shí)候優(yōu)先由公司進(jìn)行收購。

　　其中,建立新能源汽車智能充電O2O運(yùn)營模式是利用車聯(lián)網(wǎng)技術(shù),構(gòu)建新能源汽車充電服務(wù)新型業(yè)態(tài)。在充電樁數(shù)量放大后,充電樁將扮演能源互聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)中的變現(xiàn)端口和流量入口的角色,整個行業(yè)的價(jià)值將通過商業(yè)模式創(chuàng)新而被不斷重估。本項(xiàng)目通過“線上APP+充電運(yùn)營平臺+線下充電終端”的O2O服務(wù),實(shí)現(xiàn)人、車、樁有機(jī)地串聯(lián),構(gòu)建新能源汽車充電服務(wù)新型業(yè)態(tài),突破新能源汽車推廣應(yīng)用瓶頸。率先布局搶占能源互聯(lián)網(wǎng)和新能源汽車車聯(lián)網(wǎng)信息采集終端,這在數(shù)據(jù)為王的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代具有很強(qiáng)的戰(zhàn)略意義。

　　根據(jù)方案,該項(xiàng)目以上市公司強(qiáng)大的汽車零部件制造、銷售能力為依托,整合公司擁有的國內(nèi)、國際市場汽車產(chǎn)業(yè)鏈資源,以車主在養(yǎng)車、用車過程中的實(shí)際需求為導(dǎo)向,打造集線上電商系統(tǒng)、物流配送體系和線下服務(wù)體系為一體的汽車后市場電商服務(wù)平臺。

　　公司將集成云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等成熟先進(jìn)的信息技術(shù),通過構(gòu)建O2O商業(yè)模式,實(shí)現(xiàn)線上展示交易與線下零部件供應(yīng)、汽車維修養(yǎng)護(hù)及新能源汽車智能充電等專業(yè)服務(wù)的有機(jī)融合,成功突破汽車后市場電商的“最后一公里”瓶頸,為公司持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)勁后動力。我們判斷公司將在“互聯(lián)網(wǎng)+”及汽車后市場領(lǐng)域不斷加碼。

　　(六)中鼎歐洲擬以1歐元收購FM密封100%股權(quán),FM補(bǔ)償1185萬歐元

　　公司全資子公司中鼎歐洲擬以1歐元收購FM密封100%股權(quán),FM密封目前主要為發(fā)動機(jī)、變速箱、蓄電池組提供密封技術(shù)和解決方案,在發(fā)動機(jī)和變速箱密封技術(shù)、液體橡膠成型技術(shù)(LEM)方面具有世界領(lǐng)先的技術(shù)水平;為奧迪、寶馬、菲亞特、福特、雷諾和標(biāo)致雪鐵龍等主機(jī)廠客戶以及康明斯、戴姆勒、道依茨、斗山、依維科、沃爾沃和斯堪尼亞等重型和商用車輛主機(jī)廠客戶。本次收購將利于公司進(jìn)入法國市場,擴(kuò)大歐洲市場,并進(jìn)一步拓寬公司的產(chǎn)品進(jìn)入高端品牌汽車的核心供應(yīng)領(lǐng)域。

　　鑒于FM密封目前處于虧損狀態(tài),出讓方FM補(bǔ)償1,185萬歐元用于改造支出和彌補(bǔ)未來可能面臨的經(jīng)營虧損,該資金可確保FM密封未來幾年無風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營。

　　(七)高端密封件項(xiàng)目獲得中央財(cái)政補(bǔ)助資金1242萬元

　　公司“轎車動力總成系統(tǒng)以及傳動系統(tǒng)旋轉(zhuǎn)密封”項(xiàng)目將采用多種新技術(shù)、新工藝,提高密封產(chǎn)品的耐壓、耐高溫、耐磨損、耐油等性能,并降低橡膠制品的內(nèi)耗生熱、提高其耐動態(tài)老化性能和質(zhì)量可靠性,建成年產(chǎn)3450萬件動力總成及傳動系統(tǒng)高端密封件的生產(chǎn)規(guī)模。本次獲得中央財(cái)政補(bǔ)助資金第一批計(jì)劃1242萬元,體現(xiàn)了國家對公司項(xiàng)目的肯定,對提升公司在高端密封領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步和市場競爭力具有重要的意義。

　　(八)控股股東增持1.5億元彰顯信心

　　據(jù)公司公告,中鼎集團(tuán)本次增持計(jì)劃主要為維護(hù)市場穩(wěn)定,基于對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展前景的信心及對公司價(jià)值的認(rèn)可。中鼎集團(tuán)將自公司股票復(fù)牌后擇機(jī)增持,增持完成后六個月內(nèi)不減持本公司股份。截至10月21日,公司已增持501.01萬股,占公司總股本的0.45%,增持金額為1.2億元。我們認(rèn)為,本次增持將使控股股東和投資者利益更加趨于一致,有利于公司發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司今明兩年業(yè)績將高速增長,發(fā)展勢頭良好。

　　(九)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型打開成長空間,未來將打造“千億中鼎”

　　中鼎股份發(fā)展戰(zhàn)略為:(1)產(chǎn)品由零件向部件升級;(2)產(chǎn)品從汽車向多元化發(fā)展;(3)市場從傳統(tǒng)汽車向節(jié)能環(huán)保、新能源汽車拓展;(4)從產(chǎn)品向服務(wù)拓展;(5)加快海外市場開拓、海外兼并重組。公司將運(yùn)用資本手段做大做強(qiáng)上市公司,不斷整合國內(nèi)外優(yōu)勢資源,不斷完善延伸產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。

　　公司此前連續(xù)收購5家美國公司和德國KACO、德國WEGU,將幫助公司持續(xù)整合全球優(yōu)質(zhì)資源。公司將引進(jìn)德國WEGU世界領(lǐng)先的抗震降噪技術(shù)并進(jìn)行消化吸收再創(chuàng)新,提升公司在降噪系統(tǒng)領(lǐng)域、特別是電動汽車靜音降噪系統(tǒng)解決方案方面的技術(shù)水平,未來將逐步打破汽車用高端減震產(chǎn)品市場國外廠商的壟斷。此外,德國WEGU的客戶均為國際頂級汽車品牌,將積極拓寬中鼎的產(chǎn)品進(jìn)入高端品牌汽車供應(yīng)領(lǐng)域。

　　2014年公司躋身“全球非輪胎橡膠制品行業(yè)50強(qiáng)”(名列第36位,名次較上年提高4位),“十三五”期間將力爭進(jìn)入全球前15強(qiáng)。在中鼎集團(tuán)2015年供應(yīng)商年會上,公司提出了“千億中鼎、百年中鼎”的宏偉藍(lán)圖。

　　公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型節(jié)能環(huán)保、新能源汽車領(lǐng)域,進(jìn)軍核電、軍工等高端密封件領(lǐng)域,環(huán)保發(fā)動機(jī)、充電樁等打開成長空間。隨著公司國內(nèi)外市場加快開拓、新業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)業(yè)績,預(yù)計(jì)2015-2017年業(yè)績將高速增長。

　　3.投資建議

　　不考慮本次增發(fā),預(yù)計(jì)15-17年EPS為0.80/1.03/1.24元,PE為33/26/21倍。考慮本次增發(fā)(假設(shè)發(fā)行價(jià)20元),預(yù)計(jì)15-17年EPS為0.76/1.05/1.33元,PE為34/25/20倍。預(yù)計(jì)未來業(yè)績?nèi)跃呱险{(diào)潛力,持續(xù)推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示:OPOC環(huán)保發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)、外延發(fā)展低于預(yù)期、天然橡膠價(jià)格和匯率波動。

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　　新筑股份2015年三季報(bào)點(diǎn)評:轉(zhuǎn)型之路,任重道遠(yuǎn)

　　新筑股份 002480

　　研究機(jī)構(gòu)：國海證券 分析師：馮勝 撰寫日期：2015-10-14

　　投資要點(diǎn)

　　前三季業(yè)績大幅下降,符合預(yù)期2015年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.06億元,同比下降22.20%;歸屬母公司的凈利潤-0.79億元,同比下降444.98%,符合此前預(yù)期。公司橋梁功能部件、攪拌設(shè)備、路面施工機(jī)械等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)處于景氣下行周期,軌道交通等新興業(yè)務(wù)尚未產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng),導(dǎo)致業(yè)績大幅虧損。

　　全年業(yè)績預(yù)虧,轉(zhuǎn)型迫在眉睫三季報(bào)預(yù)期全年業(yè)績虧損達(dá)到15300萬元-15800萬元,同比大幅下降;將創(chuàng)下上市以來歷史新低。公司自2012年以來,業(yè)績持續(xù)萎靡,轉(zhuǎn)型需求迫切。公司近年積極布局軌道交通領(lǐng)域,力求培育新的盈利增長點(diǎn)。

　　積極關(guān)注公司軌道交通業(yè)務(wù)的發(fā)展公司軌道交通業(yè)務(wù)以現(xiàn)代有軌電車系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主,立足成都,輻射云貴川藏等西南片區(qū),具有較強(qiáng)的區(qū)位優(yōu)勢。積極開展與北車、中鐵等產(chǎn)業(yè)鏈巨擘的合作,掌握了現(xiàn)代有軌電車線路關(guān)鍵技術(shù),具備產(chǎn)業(yè)化能力。公司簽署了新津、宜賓兩地有軌電車建設(shè)、運(yùn)營項(xiàng)目的框架協(xié)議,項(xiàng)目一旦實(shí)施,將標(biāo)志著公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重大突破,有望帶來業(yè)績提升。

　　給予增持評級公司業(yè)績趨于底部,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望企穩(wěn),新興業(yè)務(wù)受益于國內(nèi)城市軌道交通的快速發(fā)展。我們預(yù)測2015-17年EPS為-0.24、0.10、0.17元/股,對應(yīng)PE為-47、115、65倍,關(guān)注公司轉(zhuǎn)型所帶來的盈利能力復(fù)蘇及業(yè)績增長,首次給予“中性”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:軌道交通業(yè)務(wù)業(yè)績增長不及預(yù)期

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　　中國中鐵:新簽訂單降幅收窄,海外業(yè)務(wù)值得期待

　　中國中鐵 601390

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：陸玲玲 撰寫日期：2015-11-06

　　投資要點(diǎn):

　　公司前三季收入增速為0.15%,凈利潤同比增長11.8%,符合預(yù)期。2015年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4301.8億元,增速0.15%,與半年報(bào)-0.9%收入增速相比,增速轉(zhuǎn)正;實(shí)現(xiàn)凈利潤79.1億元,同比增長11.8%;其中Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1568.1億,同比增長2.3%,凈利潤31.04億,同比增長3.03%。

　　主動戰(zhàn)略調(diào)整使得物貿(mào)板塊收入下降,是影響總營收增幅的主要原因。公司主業(yè)基建收入同比實(shí)現(xiàn)6.4%增速,其中鐵路建設(shè)收入增長2%,公路建設(shè)收入增長10.6%,市政建設(shè)其他業(yè)務(wù)收入增長9.4%,主業(yè)增速平穩(wěn)。由于公司對物資貿(mào)易板塊進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整(調(diào)整前毛利率2.05%),使得物資貿(mào)易板塊收入同比減少200億元。最終導(dǎo)致公司前三季度收入實(shí)現(xiàn)同比小幅增長。

　　毛利率提升0.39個百分點(diǎn),但資產(chǎn)減值損失/收入提升使得凈利率持平。公司綜合毛利率10.62%,基建業(yè)務(wù)和其他板塊毛利率分別提升0.19個百分點(diǎn)和9.51個百分點(diǎn)帶動公司綜合毛利率上升0.39個百分點(diǎn);期間費(fèi)用率為5.11%,同比下降0.09個百分點(diǎn):其中銷售費(fèi)用率為0.35%,同比下降0.06個百分點(diǎn);人工成本增長導(dǎo)致管理費(fèi)用同比上升0.12個百分點(diǎn)至3.96%;降息、融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化和內(nèi)部資金使用周轉(zhuǎn)提升等正向影響使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.15個百分點(diǎn)至0.8%。資產(chǎn)減值損失收入比例提升0.44個百分點(diǎn),主要由于物貿(mào)板塊資產(chǎn)減值損失計(jì)提,因此雖然毛利率提高但凈利率持平。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)影響造成現(xiàn)金流壓力增加。2015年前三季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-97.17億元,同比多流出24.28億元,其中現(xiàn)金流入同比增長只有2.3%,而流出同比增長為2.8%,收現(xiàn)比98%,下滑1.8個百分點(diǎn),付現(xiàn)比103.71%,增加5.76個百分點(diǎn)。造成這一現(xiàn)象的主要原因是:在流出方面,一方面企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營資金的支付仍然較為集中;在流入方面,實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致項(xiàng)目結(jié)算和工程支付滯后,現(xiàn)金流入減緩,導(dǎo)致公司前三季度現(xiàn)金流繼續(xù)為負(fù)。

　　新簽訂單降幅收窄,海外訂單同比增加。2015年公司前三季度新簽訂單5515.6億元,同比下降8.9%。Q3單季度新簽訂單2201億元,同比增長13%。其中,前三季度基建業(yè)務(wù)新簽合同額4448.2億元,同比減少4.9%,其中新簽鐵路合同額1505.3億元,公路合同額673.4億元,市政合同額2269.5億元,同比分別出現(xiàn)4.6%,4.1%和5.4%的下降?？辈煸O(shè)計(jì)與咨詢業(yè)務(wù)新簽合同同比增長16.4%。工業(yè)設(shè)備與零部件制造業(yè)務(wù)新簽合同同比增長25.9%。公司前三季新簽海外訂單362.3億元,同比增幅3.6%。未來收益于“一帶一路”政策催化,在鐵總牽頭下公司將積極參與中老,中泰,印尼高鐵投標(biāo)建設(shè),加快鐵路“走出去”步伐。

　　維持盈利預(yù)測,維持“增持”評級:預(yù)計(jì)公司15-17年凈利潤增速分別為15%/16%/17%,EPS分別是0.52/0.61/0.71元,對應(yīng)PE為24X/20X/17X,維持增持評級。