三維絲（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　三維絲更新報(bào)告:繼續(xù)書寫并購傳奇

　　三維絲 300056

　　研究機(jī)構(gòu)：國泰君安 分析師：王威,車璽 撰寫日期：2015-10-19

　　本報(bào)告導(dǎo)讀:

　　繼洛卡環(huán)保優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成功注入,三維絲正在繼續(xù)書寫并購傳奇--擬并購廈門珀挺80%股權(quán)?？紤]公司并購發(fā)展速度不斷加快,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至24.51元,維持增持評級。

　　摘要

　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2015-2016年?duì)I業(yè)收入9.20、13.63億元,凈利潤1.42、2.11億元,EPS0.43、0.64元,分別上調(diào)87%、137%(若方案順利通過,預(yù)計(jì)廈門珀挺2016年并表,則2015年攤薄EPS0.43元不變、2016年攤薄EPS為0.73元)。環(huán)保板塊可比公司中,2015-2016年P(guān)E平均值分別為57、33倍,公司PE低于行業(yè)平均水平;考慮洛卡環(huán)保2015年并表、已實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成功注入,業(yè)績獲得向上增長空間,廈門珀挺收購方案若成功通過,公司未來將進(jìn)軍散物料輸儲(chǔ)系統(tǒng)領(lǐng)域,有望在工業(yè)4.0時(shí)代淘金。我們認(rèn)為公司仍能享受行業(yè)平均估值水平,上調(diào)三維絲目標(biāo)價(jià)至24.51元,維持“增持”評級;

　　環(huán)保并購潮風(fēng)起云涌。根據(jù)林肯國際,僅2015年后,環(huán)保并購總數(shù)量已達(dá)50個(gè),總金額246億元。超高環(huán)保投資金額催生環(huán)保并購浪潮。具備前瞻眼光企業(yè)正在憑借資本運(yùn)作、技術(shù)實(shí)力、精細(xì)管理等積極尋求并購,努力突破規(guī)模、產(chǎn)品、區(qū)域(甚至國界)等瓶頸;擬并購標(biāo)的廈門珀挺為國內(nèi)知名的散物料輸儲(chǔ)系統(tǒng)綜合提供商。廈門珀挺實(shí)際控制人及管理團(tuán)隊(duì)具備多年業(yè)內(nèi)經(jīng)驗(yàn),標(biāo)的公司在業(yè)內(nèi)具備業(yè)績、技術(shù)等多方優(yōu)勢。全國固定資產(chǎn)投資穩(wěn)增為散物料輸儲(chǔ)提供機(jī)遇;三維絲與廈門珀挺有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)、客戶資源協(xié)同效應(yīng);

　　修訂方案明確在股東大會(huì)審議前、大股東增持不低于260萬股。這說明高管對未來發(fā)展之信心,同時(shí)有望降低公司控制權(quán)變化風(fēng)險(xiǎn);

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。方案審批風(fēng)險(xiǎn);廈門珀挺客戶集中度高、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　貴研鉑業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　貴研鉑業(yè):貴金屬新材料龍頭上半年盈利放緩

　　貴研鉑業(yè) 600459

　　研究機(jī)構(gòu)：長城證券 分析師：耿諾 撰寫日期：2015-08-21

　　投資建議

　　維持公司“推薦”評級。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.39元,0.43元和0.45元,對應(yīng)PE分別為46X、42X和40X。公司是“資源-深加工-貿(mào)易”產(chǎn)業(yè)鏈一體化的貴金屬材料龍頭企業(yè),貴金屬二次回收及汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)是中長期公司業(yè)績增長的主要推動(dòng)力。

　　投資要點(diǎn)

　　業(yè)績穩(wěn)增,符合我們預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.53億元,同比下滑4.92%;上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為3932.35萬元,較上年同期減5.98%;基本每股收益為0.15元,較上年同期減6.25%。

　　三大核心業(yè)務(wù)上半年盈利高增長放緩。公司已形成三大核心業(yè)務(wù)“貴金屬產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品、貿(mào)易、資源”其中貴金屬二次回收及汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)在2014年發(fā)力推動(dòng)公司盈利高速增長。而今年上半年受經(jīng)濟(jì)低迷影響,貴金屬價(jià)格不斷走低,汽車行業(yè)轎車、柴油車等銷售同比下滑,貴金屬再生廢料市場也缺乏活力,公司三大業(yè)務(wù)的高速發(fā)展短期受挫,其中貿(mào)易業(yè)務(wù)收入增速下滑22%,而催化業(yè)務(wù)和再生資源業(yè)務(wù)收入同比均小幅增長3%。盈利方面,公司環(huán)保催化材料業(yè)務(wù)毛利率為7.79%,同比下滑2.99%;貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利0.78%,同比下滑0.16%;再生資源毛利率也下滑1.65%至2.02%。

　　期間費(fèi)用率有所上升。上半年公司期間費(fèi)用率為3.16%,同比增長0.34%。其中由于融資規(guī)模增加,財(cái)務(wù)費(fèi)用較同期增長38.2%。此外,由于存貨跌價(jià)損失,資產(chǎn)減值損失較同期增長284.98萬元,而由于套保的投資收益增加,公司投資收益較上年同期增長238.70%。

　　維持“推薦”評級:預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.39元、0.43元和0.45元,對應(yīng)PE分別為46X、42X和40X。公司是“資源-深加工-貿(mào)易”產(chǎn)業(yè)鏈一體化的貴金屬材料綜合龍頭企業(yè),貴金屬二次回收及汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)是公司中長期業(yè)績增長的主要推動(dòng)力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)景氣持續(xù)低迷。

　　先河環(huán)保（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　先河環(huán)保:前三季度利潤增長40%,未來業(yè)績增長有保障

　　先河環(huán)保 300137

　　研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：華巍 撰寫日期：2015-10-28

　　結(jié)論與建議:

　　公司今日發(fā)布2015Q3報(bào)告,報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入3.79億元(YOY+54.78%),實(shí)現(xiàn)凈利潤0.48億元(YOY+40.4%),單季度看,公司3Q實(shí)現(xiàn)收入1.08億元(YOY+5.72%),實(shí)現(xiàn)凈利潤0.23億元(YOY+0.29%),符合預(yù)期。公司營收大幅增長主要是因?yàn)楹蠋諒V州科迪隆及廣西先得公司所致。展望未來,隨著《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案》出臺,提出到2020年,全國生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)基本要實(shí)現(xiàn)環(huán)境質(zhì)量、重點(diǎn)污染源、生態(tài)狀況監(jiān)測全覆蓋,數(shù)據(jù)共享,初步建成陸海統(tǒng)籌、天地一體、上下協(xié)同、信息共享的生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò),公司主導(dǎo)環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品有望取得持續(xù)增長。

　　我們預(yù)計(jì)公司15、16年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.16億元(YOY+62.26%)、1.52億元(YOY+30.5%),EPS0.34、0.44元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)15、16年動(dòng)態(tài)PE65X、50X,公司未來成長性高且確定性強(qiáng),維持“買入”建議,目標(biāo)價(jià)25元(2016年動(dòng)態(tài)PE57X)。

　　業(yè)績穩(wěn)步增長,環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長:公司Q1-3收入與利潤大幅增長主要由于公司發(fā)行股份及購買資產(chǎn)幷募集配套資金項(xiàng)目實(shí)施完畢,公司合幷廣州科迪隆與廣西先得公司所致。財(cái)務(wù)指標(biāo)看,公司Q1-3綜合毛利率47.22%,同比下降2.16pct,綜合費(fèi)用率26.91%,同比3.29pct,費(fèi)用率控制良好。隨著《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案》出臺,公司作為環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域的龍頭企業(yè)有望抓住機(jī)遇,積極拓展新市場,業(yè)績有望持續(xù)增長。

　　簽署18億VOCs污染治理PPP協(xié)議,未來業(yè)績增長有保障:公司近日公告與雄縣人民政府簽署包裝印刷行業(yè)VOCs污染第三方治理及資源化利用項(xiàng)目合作框架協(xié)議,公司為雄縣轄區(qū)包裝印刷行業(yè)VOCs污染綜合治理提供第三方整體服務(wù),包括政策咨詢及技術(shù)支持、VOCs資源化利用基地建設(shè)、VOCs污染第三方治理及揮發(fā)性有機(jī)物排放在線監(jiān)控平臺系統(tǒng)建設(shè)。合作將以PPP模式展開,整體投資約18億元。項(xiàng)目將對公司帶來積極影響,表現(xiàn)為首先有助于增強(qiáng)公司在工業(yè)有機(jī)廢氣綜合治理項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn),提升行業(yè)影響力;其次此項(xiàng)目是國內(nèi)有機(jī)廢氣治理領(lǐng)域第一單PPP項(xiàng)目,有望成為標(biāo)桿示范工程項(xiàng)目,加速行業(yè)PPP項(xiàng)目進(jìn)展;項(xiàng)目建成后對公司未來業(yè)績高增長提供強(qiáng)力支撐。

　　VOCs污染治理行業(yè)迎來春天:VOCs是形成PM2.5的重要前提物,若不得到妥善治理,空氣質(zhì)量難言提高。我國VOCs排放量位居世界第一,其絕對排放量比二氧化硫、氮氧化物和粉塵都要高,每年超過2000萬噸。

　　15年8月29日新修訂的《大氣污染防治法》已將VOCs納入監(jiān)管范圍,提出要引導(dǎo)排污企業(yè)從源頭開始控制,目前排放標(biāo)準(zhǔn)也正在制定當(dāng)中。

　　15年6月《揮發(fā)性有機(jī)物排污收費(fèi)試點(diǎn)辦法》出臺,石油化工及包裝印刷行業(yè)將從10月份開始征收VOCs排污費(fèi),政府征收排污費(fèi)然后支付治理公司治污費(fèi)用幷加以一定的補(bǔ)貼,能夠有力推動(dòng)VOCs的治理工作。據(jù)統(tǒng)計(jì)“十二五”末期VOCs市場規(guī)模將超過815億元,而“十三五”期間,其市場規(guī)模將超過1400億元,隨著相關(guān)政策利好不斷兌現(xiàn),VOCs治理在2015-2017年迎來春天,估計(jì)工業(yè)企業(yè)及工業(yè)園區(qū)VOCs監(jiān)測設(shè)備需求將超過600億元。

　　盈利預(yù)測:我們預(yù)計(jì)公司15、16年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.16億元(YOY+62.26%)、1.52億元(YOY+30.37%),EPS0.34、0.44元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)15、16年動(dòng)態(tài)PE65X、50X,公司未來成長性高且確定性強(qiáng),維持“買入”建議,目標(biāo)價(jià)25元(2016年動(dòng)態(tài)PE57X)。

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　　雪迪龍:環(huán)境監(jiān)測行業(yè)龍頭,加速布局全國市場

　　雪迪龍 002658

　　研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：群益證券(香港)研究所 撰寫日期：2015-12-04

　　近期公司在全國各地設(shè)立分公司,加速布局全國市場。今年是新環(huán)保法全面實(shí)施的一年,執(zhí)法嚴(yán)格推動(dòng)環(huán)保潛在需求的釋放,監(jiān)測將是行業(yè)最先受益者。作為環(huán)境監(jiān)測的龍頭企業(yè),監(jiān)測業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長,此外公司以監(jiān)測(檢測)為主線通過不斷收購、參股、合資等方式完善產(chǎn)業(yè)布局,橫向涵蓋空氣、水質(zhì)、VOCs 排放等檢測技術(shù),縱向延伸至環(huán)境治理、環(huán)境信息及環(huán)境大數(shù)據(jù)領(lǐng)域幷融合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)打造專業(yè)化綜合型的智慧環(huán)保平臺。

　　預(yù)計(jì)公司2015、2016年分別實(shí)現(xiàn)營收10.02億元(YOY+35.22%)、13.23(YOY+32.03%),實(shí)現(xiàn)凈利潤2.76億元(YOY+38.85%)、3.33億元(YOY+20.59%),EPS0.46、0.55元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2015、2016年動(dòng)態(tài)PE59X、49X,盡管估值較貴,但考慮行業(yè)景氣度及未來外延擴(kuò)展預(yù)期,給予“持有”建議,目標(biāo)價(jià)30.0元。

　　構(gòu)建全國銷售網(wǎng)絡(luò),增強(qiáng)運(yùn)維能力,提升產(chǎn)品市占率:近期公司陸續(xù)在廣州、四川、河南等地設(shè)立分公司負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)品銷售、市場推廣及售后服務(wù)等。設(shè)立分公司可以更好地在當(dāng)?shù)亻_展經(jīng)營、承接項(xiàng)目,有利于拓展市場,提高公司產(chǎn)品在該地區(qū)的覆蓋率和市場占有率。目前公司已經(jīng)在全國設(shè)立了54處營銷和技術(shù)服務(wù)中心,配備近500名專業(yè)服務(wù)人員滿足客戶個(gè)性化需求,提供專業(yè)化服務(wù),在存量市場開辟了穩(wěn)定的收入來源。運(yùn)營服務(wù)是為客戶提供綜合解決方案的重要一環(huán),在提高客戶忠誠度的同時(shí),又提升了單位客戶資源的產(chǎn)值,在存量市場開辟了穩(wěn)定的收入來源。

　　完善監(jiān)測產(chǎn)業(yè)鏈,打造綜合型智慧環(huán)保平臺:根據(jù)《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案》環(huán)保部將分三步完成國家大氣、水、土壤環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測事權(quán)的上收,實(shí)現(xiàn)“國家考核、國家監(jiān)測”。公司抓住機(jī)遇積極布局監(jiān)測產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù),參股思路創(chuàng)新20%布局環(huán)境信息化,參股集美來44%加強(qiáng)空氣質(zhì)量監(jiān)測系統(tǒng)業(yè)務(wù),合資公司深圳創(chuàng)龍清研增強(qiáng)環(huán)境物聯(lián)網(wǎng)及小型化傳感器研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化實(shí)力,合資長能大數(shù)據(jù)、重慶智慧思特環(huán)保大數(shù)據(jù)拓展環(huán)境數(shù)據(jù)的分析與應(yīng)用,控股青海晟雪環(huán)保從事環(huán)境治理業(yè)務(wù)、Kore公司從事飛行時(shí)間質(zhì)譜儀的研發(fā)生產(chǎn),全資子公司從事第三方檢測業(yè)務(wù)及水質(zhì)檢測設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)與銷售。未來公司將繼續(xù)布局完善監(jiān)測產(chǎn)業(yè)鏈,幷充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)加快拓展環(huán)境大數(shù)據(jù)的挖掘與應(yīng)用,積極由設(shè)備提供商向數(shù)據(jù)運(yùn)營商轉(zhuǎn)變,打造專業(yè)化綜合型的智慧環(huán)保平臺。

　　布局“十三五”環(huán)保市場:商務(wù)部副部長高燕表示十三五期間節(jié)能環(huán)保全社會(huì)投資規(guī)模有望達(dá)到17萬億元人民幣。公司依據(jù)自身技術(shù)優(yōu)勢重點(diǎn)發(fā)力“超低排放”監(jiān)測市場、VOCs 監(jiān)測、重金屬監(jiān)測、噪聲、揚(yáng)塵及小型空氣站等業(yè)務(wù)及搭建智慧環(huán)保平臺。

　　三季報(bào)回顧:報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入6.4億元(YOY+28.71%),實(shí)現(xiàn)凈利潤1.72億元(YOY +40.69%),符合預(yù)期。單季度看,公司3Q 實(shí)現(xiàn)收入2.77億元(YOY+26.19%),實(shí)現(xiàn)凈利潤0.82億元(YOY+34.46%)。

　　盈利預(yù)測:公司作為行業(yè)龍頭,監(jiān)測業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長,此外在智慧環(huán)保與外延式擴(kuò)張中也值得期待。預(yù)計(jì)公司15、16年EPS0.46、0.55元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)15、16年動(dòng)態(tài)PE59X、49X,盡管估值較貴,但考慮行業(yè)景氣度及未來外延擴(kuò)展預(yù)期,給予“持有”建議,目標(biāo)價(jià)30.0元。

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　　龍凈環(huán)保:凈利潤增長31%,超潔凈推動(dòng)業(yè)績提速

　　龍凈環(huán)保 600388

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：郭鵬,陳子坤,安鵬,沈濤 撰寫日期：2015-11-02

　　除塵業(yè)務(wù)增長較快,利潤增長31%

　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.89億元,同比增長28.14%;歸屬于上市公司凈利潤3.90億元,同比增長31.49%;每股收益0.36元。超潔凈排放帶動(dòng)除塵等業(yè)務(wù)增長是業(yè)績增長的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　三季度業(yè)績提速明顯,全年業(yè)績、訂單高增長無憂

　　公司三季度單季收入20億元,同比增長63%;凈利潤2.17億,同比增長42%,較中報(bào)收入、凈利潤增速9%、21%明顯提速。受益于國內(nèi)超潔凈市場的啟動(dòng),公司多個(gè)超潔凈排放項(xiàng)目正加速推進(jìn),年報(bào)業(yè)績和在手訂單高增長無憂。

　　大氣治理綜合型性龍頭,超潔凈改造大潮中占優(yōu)勢地位

　　公司為大氣治理綜合性龍頭,在除塵脫硫脫硝領(lǐng)域據(jù)行業(yè)第一梯隊(duì),并多個(gè)超凈排放示范項(xiàng)目投入運(yùn)營。我們預(yù)期超潔凈排放在東部新建及現(xiàn)役燃煤機(jī)組推行及未來在中西部推行,將重新打開大氣治理市場空間。公司前期中標(biāo)華電邵武電廠除塵、節(jié)能、脫硫、濕法除塵等一體化訂單(3.1億元),彰顯公司在大氣治理領(lǐng)域的綜合解決能力,預(yù)期總包式訂單將增加。

　　持續(xù)快速成長可期,給予“買入”評級

　　預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS分別為0.58、0.72、0.87元。公司為大氣治理綜合性龍頭企業(yè),受益于超潔凈排放市場的全面啟動(dòng),業(yè)績持續(xù)快速成長可期;而目前市場對此預(yù)期并不充分。同時(shí)公司已完成第一、二期員工持股計(jì)劃的購買,成本分別為14.76、15.19元,合計(jì)占總股本0.45%。給予“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:超潔凈推行力度低于預(yù)期;行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降;

　　中電遠(yuǎn)達(dá)（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　中電遠(yuǎn)達(dá):凈利潤增長41%、關(guān)注新業(yè)務(wù)拓展

　　中電遠(yuǎn)達(dá) 600292

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：郭鵬,陳子坤,安鵬,沈濤 撰寫日期：2015-11-02

　　核心觀點(diǎn):

　　利潤同比增長41%,受投資收益影響較大

　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.56億元,同比增長4.59%;歸屬于上市公司凈利潤3.09億元,同比增長41.38%。公司凈利潤增長主要由投資收益增加1.74億(出售西南證券股權(quán))所致。扣除該影響,前三季度凈利潤同比下降約18.22%。

　　單三季度凈利潤翻倍增長,毛利率明顯提升

　　單三季度公司營業(yè)收入9.2億元,同比增長23%;凈利潤0.87億元,同比增長99%。受脫硝催化劑行業(yè)量價(jià)齊跌的影響,公司前三季度毛利率18.01%,同比下滑1.05百分點(diǎn);但三季度單季毛利率20.65%,高于過去4個(gè)季度,同比提升4.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　多元化戰(zhàn)略穩(wěn)步邁進(jìn),先后布局污水、危廢、智慧監(jiān)測等領(lǐng)域

　　公司多元化戰(zhàn)略正穩(wěn)步推,先后布局水務(wù)、危廢、環(huán)境大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域。污水處置方面,公司簽約朝陽、凌源、北票等項(xiàng)目,預(yù)期異地?cái)U(kuò)張仍將加速;危廢方面,在已有核廢料處置業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,與新中天環(huán)保通過股權(quán)合作開展工業(yè)危廢項(xiàng)目;監(jiān)測方面,與雪迪龍、清新環(huán)境等多家公司聯(lián)合成立重慶智慧環(huán)保物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)公司,布局當(dāng)?shù)刂腔郾O(jiān)測市場。

　　中電投唯一環(huán)保平臺,國企改革、業(yè)務(wù)擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)烈

　　預(yù)計(jì)公司15-17年EPS 分別為0.45元、0.39元、0.49元。公司原有電力環(huán)保業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健成長,作為中電投旗下唯一的環(huán)保平臺,特別是在中電投和國家核電合并后,其有望在核廢料處置、城鎮(zhèn)污水等領(lǐng)域開始發(fā)力,后續(xù)國企改革、業(yè)務(wù)擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)烈。給予“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　脫硝催化劑價(jià)格下跌;新業(yè)務(wù)開展低于預(yù)期

　　武漢控股（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　武漢控股:中報(bào)業(yè)績略低預(yù)期,污水業(yè)務(wù)擴(kuò)建穩(wěn)步增長

　　武漢控股 600168

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧 撰寫日期：2015-09-02

　　中報(bào)業(yè)績低于預(yù)期。公司今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.59億元,同比減少0.95%。歸母凈利潤1.85億元,同比減少7.04%(減少0.14億元),低于申萬預(yù)期。凈利潤下降的主要原因?yàn)?1.報(bào)告期內(nèi)污水處理業(yè)務(wù)營業(yè)成本同比增加9.82%,導(dǎo)致污水業(yè)務(wù)歸母凈利潤下降0.11億元(占到上年同期凈利潤的5.73%);2.隧道公司政府補(bǔ)貼收入同比減少535萬元,相應(yīng)歸母凈利潤減少374萬元,占到上年同期凈利潤的1.88%。值得注意的是,受增值稅78號文影響,從7月1日開始,污水處理將由免稅變?yōu)樵鍪?0%的稅率,預(yù)計(jì)將影響公司下半年凈利潤減少0.22億元,約降低全年凈利潤7.40%。

　　區(qū)域水務(wù)龍頭聯(lián)手碧水源推進(jìn)項(xiàng)目落地+試水有機(jī)污水處理,積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化及延伸。

　　公司是武漢地區(qū)主要水務(wù)公司,旗下自來水廠2座(日供水能力130萬噸)、污水廠9座(日處理能力156萬噸)。公司2012年簽署特許經(jīng)營協(xié)議確立了區(qū)域壟斷地位。繼去年碧水源入股后,今年4月與其聯(lián)合中標(biāo)湖北宜都1萬噸/天污水BOT項(xiàng)目;5月公司中標(biāo)武漢陳家沖生活垃圾填埋場滲瀝液處理站提標(biāo)改造工程BOT項(xiàng)目,是公司首次涉足有機(jī)污水處理。公司積極對水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行優(yōu)化及延伸布局,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)配置,拓展業(yè)務(wù)空間。

　　未來增長主要來自管網(wǎng)負(fù)荷率提升和擴(kuò)建投產(chǎn)。近年來武漢市不斷加強(qiáng)污水配套管網(wǎng)建設(shè),污水處理量穩(wěn)定增長,根據(jù)武漢市政府發(fā)布的《武漢市主城區(qū)污水全收集五年行動(dòng)計(jì)劃》,2013-2016年武漢在管網(wǎng)建設(shè)上總投資75.45億。投產(chǎn)后,污水日收集量將提升51萬噸,總污水量將提高35.46%達(dá)到192萬噸/日。公司2014年污水處理負(fù)荷率84.16%,未來尚有提升空間,加上擴(kuò)產(chǎn)帶來的處理能力提升,武漢地區(qū)污水處理業(yè)務(wù)增長空間接近翻倍。

　　水務(wù)集團(tuán)供水資產(chǎn)未來有望注入,公司存在提水價(jià)預(yù)期。公司控股股東水務(wù)集團(tuán)旗下尚有8座自來水廠及配套設(shè)施,日供水能力207萬噸。但目前水務(wù)集團(tuán)自來水業(yè)務(wù)資產(chǎn)盈利能力較低,尚未達(dá)到注入上市公司的條件。目前,武漢自來水價(jià)1.52元,排在全國36個(gè)主要大中城市的31位,較之長江上下游的重慶2.7元和南京1.68元差距明顯,未來存在提水價(jià)預(yù)期。

　　未來供水資產(chǎn)盈利改善后,有望加速注入步伐。

　　投資評級與估值:我們預(yù)測公司2015-2017歸母凈利潤為3.33、3.63、3.92億元,對應(yīng)EPS為0.47、0.51、0.55元/股,未來異地?cái)U(kuò)張和城投資產(chǎn)注入可期,維持“增持”評級。

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　　科達(dá)潔能:潔能業(yè)務(wù)國際首秀開拓市場,引入“清華系”值得期待

　　科達(dá)潔能 600499

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：劉軍 撰寫日期：2015-12-01

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　科達(dá)潔能發(fā)布公告,公司與印度尼西亞PT.JUI SHIN INDONESIA 公司簽訂清潔粉煤氣化項(xiàng)目工程總承包合同,合同金額825.9 萬美元。

　　事件評論

　　與印尼公司簽訂清潔煤氣總包合同,潔能設(shè)備走出國門開拓新市場。

　　與全資子公司信成國際、控股子公司安徽科達(dá)潔能簽訂清潔粉煤氣化項(xiàng)目工程總承包合同,向信成國際提供1 套40kNm3/h 清潔粉煤氣化裝置,金額為759 萬美元,同時(shí)信成國際與印尼 JUI SHIN 公司簽訂銷售合同,將此設(shè)備出售給JUI SHIN,合同金額為825.9 萬美元。

　　本次訂單是公司清潔煤氣業(yè)務(wù)在國際市場的首秀,標(biāo)志著技術(shù)和推廣上實(shí)現(xiàn)雙突破。憑借這一項(xiàng)目的示范效應(yīng),潔能業(yè)務(wù)的國際市場有望就此打開,貢獻(xiàn)利潤的同時(shí)也幫助國內(nèi)煤氣清潔化加速推進(jìn)。

　　重裝上陣業(yè)績可期,引入“清華系”中長期發(fā)展前景廣闊。 陶機(jī)業(yè)務(wù)受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行影響有限,總體將維持平穩(wěn),海外市場有成長空間且增長勢頭已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　安徽科達(dá)潔能的承諾利潤、沈陽法庫項(xiàng)目的減虧、環(huán)保業(yè)務(wù)的成長將為未來三年帶來持續(xù)的業(yè)績增量,預(yù)計(jì)每年凈利潤增長1.5 億元?？菩协h(huán)保將環(huán)保業(yè)務(wù)延伸至末端高效治理,業(yè)績超對賭利潤可能性高。

　　煤炭清潔化技術(shù)目前設(shè)備初始投資大幅度降低,二代爐能效再提升5%,未來制氣成本將達(dá)1.7 元/方,打開市場空間。

　　啟迪科服的參股也帶來了強(qiáng)力技術(shù)和資源支持,公司后續(xù)有望與清華控股方面展開更為深入的合作;公司管理層在2015 年迎來嶄新面貌,多位行業(yè)精英擔(dān)當(dāng)要職并在此次定增持股。

　　業(yè)績預(yù)測及投資建議:預(yù)計(jì)2015-16 年凈利潤約為8.4、6.3 億元,增發(fā)后預(yù)計(jì)股本約為7.8 億,則EPS 約為1.08、0.81 元/股,PE 為20、27 倍, 維持“買入”。