桂冠電力（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　桂冠電力:三季報業(yè)績符合預(yù)期,未來有望受益電改和集團(tuán)資產(chǎn)注入

　　桂冠電力 600236

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧,葉旭晨 撰寫日期：2015-10-27

　　公告:

　　公司公布2015年前3季度業(yè)績,公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.89億元,同比增長2.77%;實現(xiàn)歸母凈利潤8.18億元,同比增長54.91%。公司前3季度累計完成發(fā)電量183.78億元,同比增長6.72%;其中,水電152.12億千瓦時,同比增長15.30%;火電28.88億千瓦時,同比減少23.11%;風(fēng)電2.78億千瓦時,同比增長2.58%。

　　投資要點:

　　三季報業(yè)績符合預(yù)期,前3季度同比增長約55%。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.18億元,同比增長54.91%,主要受益于平班水電廠(23.62%)、巖灘水電廠(20.69%)、大化水電廠(15.46%)、樂灘水電廠(11.51%)等電廠的發(fā)電量顯著同比增長。

　　龍灘水電廠三季度運行良好,資產(chǎn)重組方案已獲證監(jiān)會審核通過。龍灘水電廠2015年前3季度發(fā)電量136.69億千瓦時,同比增長33.83%;收入35.70億元,利潤總額23.65億元,凈利潤20.10億元(未經(jīng)審計)。公司目前在役水電機(jī)組410.90萬千瓦,占廣西省統(tǒng)調(diào)裝機(jī)規(guī)模的30%左右,未來一旦龍灘資產(chǎn)(490萬千瓦在役裝機(jī))注入這一比例將提高到67%。目前資產(chǎn)重組方案已獲得股東會一致通過和證監(jiān)會審核通過。

　　未來有望受益電力體制改革和集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期。公司水電上網(wǎng)電價0.237元/千瓦時,較省內(nèi)平均水平0.26元/千瓦時和全國平均水平0.31元/千瓦時有較大差距。公司未來有望受益電力體制改革進(jìn)程推進(jìn),直接或間接參與售電業(yè)務(wù)。此外,集團(tuán)持有紅水河流域中天生橋一級水電站(120萬千瓦)的20%股權(quán),在廣西和貴州持有68萬千瓦在役水電裝機(jī),在云南地區(qū)持有325.8萬千瓦水電裝機(jī),在四川地區(qū)持有445.4萬千瓦水電裝機(jī)。公司立足廣西,未來有望成為集團(tuán)的水電資源整合平臺。

　　維持評級與盈利預(yù)測不變:考慮龍灘水電廠大概率在2015年資產(chǎn)注入,我們預(yù)計公司15-17年歸母凈利潤分別為34.83億元、35.27億元和37.34億元,EPS分別為0.57元、0.58元和0.62元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE為14倍、14倍和13倍。公司收購龍灘水電站在即,收購后將成為廣西最大的水電上市公司,公司未來有望受益電力體制改革和集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期,維持“增持”評級。

　　申能股份（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　申能股份:受益上海地區(qū)用電凈需求增加,公司業(yè)績快速增長

　　申能股份 600642

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：童飛 撰寫日期：2015-11-03

　　事件評論

　　受益于上海地區(qū)用電凈需求增加,公司業(yè)績快速增長。15年前三季度,公司實現(xiàn)營收216.82億,同比增長16.19%,主要源于上海市全社會用電量增長高于區(qū)外來電的增長,歸屬于母公司凈利潤19.83億,同比增長39.38%;第三季度實現(xiàn)營收53.15億,同比增長17.2%,歸屬于母公司凈利潤2.99億同比增長44.7%。收入的增加主要受益于上海地區(qū)電力凈需求增加,帶來公司前三季度完成發(fā)電量194.9億千瓦時, 同比增長12.8%所致。

　　新能源建設(shè)逐步加強(qiáng),能源結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。順應(yīng)國家發(fā)展新能源趨勢,公司大力發(fā)展風(fēng)電,優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)。截至目前,公司完成收購申能集團(tuán)、上海燃?xì)饧瘓F(tuán)所持新能源公司合計70%股權(quán),完成對新能源公司100%的控股;新能源公司于今年4月份投資設(shè)立上海申能灘涂風(fēng)電公司,新增風(fēng)電裝機(jī)7萬千瓦;7月,新能源公司投資成立天津申能負(fù)責(zé)北大巷風(fēng)電項目,全部投產(chǎn)后預(yù)計新增規(guī)模15萬千瓦。

　　上海市電力龍頭,享國企改革和電力改革雙重紅利,預(yù)計公司2015~2017EPS 分別為0.53、0.56、0.56,維持“買入”評級。

　　黔源電力（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　黔源電力:彈性即可見改革大空間

　　黔源電力 002039

　　研究機(jī)構(gòu)：國泰君安 分析師：王威,車璽 撰寫日期：2015-12-16

　　投資建議:2016年水電公司盈利彈性盡顯,來水大年提振發(fā)電量、降息影響也將體現(xiàn),公司在電量和財務(wù)費用兩方面彈性屬水電公司中最強(qiáng);貴州已開啟電改綜合試點,當(dāng)?shù)厮娸^其他地區(qū)率先受益;電力行業(yè)國企改革推進(jìn)有助于大股東旗下烏江公司資產(chǎn)證券化的突破,期待公司的外延式成長。我們維持對公司的盈利預(yù)測,預(yù)計2015-2017年EPS分別為1.03、1.12、1.22元。長江電力復(fù)牌后提振了水電板塊流通股的估值水平中樞,綜合PE及市值電量比估值方法,我們上調(diào)公司目標(biāo)價,給予公司2015年高于行業(yè)平均的20倍PE和板塊平均發(fā)電量市值,對應(yīng)目標(biāo)價為24.49元,維持“增持”評級。

　　2016年受益來水增長和財費下降彈性最強(qiáng)。從全國水電平均利用小時歷史數(shù)據(jù)來看,呈現(xiàn)豐枯年份交替的規(guī)律,2016年有望是來水大年;公司盈利水平相對來水彈性較強(qiáng)。2015年初以來,基準(zhǔn)貸款利率5次共下調(diào)1.25%,公司因此節(jié)約的財務(wù)費用提振利潤的水平在水電板塊中最為顯著,測算顯示:黔源電力、桂冠電力、國投電力節(jié)約的財務(wù)費用占2014年凈利潤比重分別為32%、16%和13%。

　　電改及國企改革帶給公司中長期發(fā)展空間。貴州已開啟電改綜合試點并成立電力交易中心,發(fā)電企業(yè)逐步走向競爭,水電中長期有望實現(xiàn)電價上行,經(jīng)測算:若稅前上網(wǎng)電價上浮0.01元,公司凈利潤增幅11.2%。電力行業(yè)國企改革推進(jìn)有助于大股東旗下烏江公司資產(chǎn)證券化的突破,烏江公司可控裝機(jī)容量約為公司4倍,期待外延式成長。

　　風(fēng)險因素:水電站來水少于預(yù)期,貴州省電改落實中水電參與競爭市場安排慢于預(yù)期將削弱溢價空間等。

　　文山電力（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　文山電力:售電量下滑+購電結(jié)構(gòu)變化,致公司業(yè)績下滑

　　文山電力 600995

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：童飛 撰寫日期：2015-11-03

　　售電量下滑+購電結(jié)構(gòu)變化,導(dǎo)致公司營收及毛利率下滑。15 年前三季度,公司實現(xiàn)營收15 億,同比增長0.2%,歸屬于母公司凈利潤1.2 億,同比下滑14.9%;第三季度實現(xiàn)營收4.5 億,同比下滑8.4%,歸屬于母公司凈利潤2182.4 萬,同比下降47.2%。公司第三季度營收及毛利率的下滑一方面受到公司售電量下滑的影響(13.08 億千萬時,同比下滑9%),另一方面受到公司購電結(jié)構(gòu)的影響,公司目前購價格昂貴的省網(wǎng)電量比重增加,引起公司毛利率下滑。

　　用戶回款難度加大,公司大幅度計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。公司三季度計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2960.4 萬元,同比增長1620.13%。主要是公司客戶西畔西疇縣蓮花塘九股水冶煉廠2015 年以來未能恢復(fù)生產(chǎn),其欠下的2952.2 萬元的回收面臨較大風(fēng)險,基于謹(jǐn)慎性,公司大幅集體資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,給公司造成較大影響。

　　公司是兼?zhèn)浒l(fā)電及輸配售電一體化的電力企業(yè),外購電比例較大,議價能力對應(yīng)較強(qiáng),未來在新電改逐步推進(jìn)下將大幅受益。預(yù)計公司2015~2017EPS 分別為0.27、0.28、0.28,維持推薦評級。

　　甘肅電投（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　甘肅電投:“大集團(tuán)小公司”的甘肅水電龍頭

　　甘肅電投 000791

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：郭鵬,沈濤,安鵬 撰寫日期：2015-09-10

　　公司概覽:甘肅國資背景,地方水電龍頭

　　公司控股股東為甘肅電投集團(tuán),實際控制人為甘肅省國資委。公司主營水力發(fā)電與新能源開發(fā),由于新能源項目收購仍在進(jìn)行,水電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司當(dāng)前全部營收。受來水影響15H公司實現(xiàn)歸母凈利-0.68億元,其中控股電站和參股小三峽水電對歸母凈利貢獻(xiàn)分別為-0.96億元和2886萬元。

　　水電裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)定,來水和CDM收入決定盈利水平

　　截止2015年上半年,公司權(quán)益裝機(jī)總?cè)萘?81.7萬千瓦,已發(fā)電權(quán)益水電裝機(jī)容量達(dá)到17.5萬千瓦,裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)定。未來雜木河神樹水電站建成投產(chǎn)后,公司水電發(fā)電量將主要取決于上游來水情況和CDM收入。2014年公司CDM收入由去年同期的1.44億元大幅回落至889萬元,同比降幅為93.8%,導(dǎo)致2014年度電凈利潤由0.045元下跌至0.022元。

　　公司布局風(fēng)電光伏項目,收購酒匯風(fēng)電有序推進(jìn)。

　　2015年6月公司發(fā)布定增預(yù)案(二次修訂),擬募集資金總額不超過18.1億元用于收購集團(tuán)旗下酒匯風(fēng)電并投資建設(shè)下屬電廠。15年前5月受限電影響,酒匯風(fēng)電虧損約900萬元,但伴隨電改推進(jìn),未來限電情況有望得到緩解,根據(jù)2013年酒匯風(fēng)電投產(chǎn)機(jī)組盈利情況推算,未來全部機(jī)組投產(chǎn)后,酒匯風(fēng)電每年可實現(xiàn)凈利潤約1.12億元,歸母凈利約1.09億元。

　　股東剩余權(quán)益裝機(jī)約為上市公司2.2倍,注入空間較大

　　截至2015年3月末,公司控股股東甘肅電投集團(tuán)合計擁有在產(chǎn)權(quán)益裝機(jī)631.66萬千瓦,權(quán)益裝機(jī)約是上市公司體量的3.6倍,剩余在產(chǎn)權(quán)益裝機(jī)約為上市公司的2.2倍,未來資產(chǎn)注入空間較大。當(dāng)前,集團(tuán)共有5個擬建電站,權(quán)益裝機(jī)規(guī)模為上市公司體量的3倍,推升注資空間。

　　首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持”評級

　　2015年7月份公司實現(xiàn)歸母凈利8238萬元,前7月歸母凈利合計為1392萬元,已成功實現(xiàn)扭虧。公司預(yù)計2015年可實現(xiàn)歸母凈利為1.75億元至2.15億元,較2014年(1.98億元)同比變化-11.6%至8.6%。不考慮酒匯風(fēng)電資產(chǎn)注入,我們預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.25元、0.28元和0.31元,按照2015年9月7日收盤價(9.31元)計算,對應(yīng)15年市盈率為37.7倍,對應(yīng)單位投產(chǎn)裝機(jī)的市值為3807元/千瓦。與市值相近的水電公司相比,公司估值水平相對較高,綜合考慮到集團(tuán)未來資產(chǎn)注入空間較大,首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持”評級。

　　風(fēng)險提示:公司發(fā)電量和酒匯風(fēng)電盈利低于預(yù)期。

　　福能股份（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　福能股份:牽手中陜核工業(yè)集團(tuán)打造國內(nèi)最大核燃料基地

　　福能股份 600483

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧,葉旭晨 撰寫日期：2015-12-15

　　事件:

　　12月13日,公司和中陜核工業(yè)集團(tuán)公司在陜西西安簽訂《關(guān)于共同投資勘探開發(fā)建設(shè)核燃料基地框架協(xié)議書》。雙方合作設(shè)立項目公司,對鄂爾多斯盆地南緣國家鈾礦整裝勘查區(qū)鈾礦進(jìn)行勘查與開發(fā),實現(xiàn)打造國內(nèi)最大新能源核燃料開發(fā)基地的合作目標(biāo)。中陜和公司持有60%股權(quán),公司持有40%股權(quán)。如有合適的第三方原因入股,在中陜核公司控股的前提下,經(jīng)雙方同意后,雙方調(diào)整部分股權(quán)給第三方。

　　投資建議:

　　合作中陜核公司,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)延伸至核能燃料行業(yè)。公司在本次協(xié)議簽訂后,將獲得投資勘探、開發(fā)鈾礦資源的機(jī)會,有望將公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)延伸至核能燃料行業(yè),進(jìn)一步拓展清潔能源上下游產(chǎn)業(yè)鏈,打造新的利潤增長點,為公司實施“大力發(fā)展清潔能源發(fā)電”戰(zhàn)略和“走出去”戰(zhàn)略提供支持和保障。

　　集團(tuán)參與寧德核電項目運營,未來資產(chǎn)注入業(yè)績有望增厚逾8億。集團(tuán)及上市公司共同參與福建省六個主要核電項目中間的三個,并且集團(tuán)已經(jīng)承諾將目前已投入運營的寧德核電項目10%的股權(quán)未來注入上市公司,預(yù)計集團(tuán)全部核電項目投產(chǎn)對應(yīng)的年投資收益逾8億元。

　　公司是福建省未來最大的新能源風(fēng)電開發(fā)商。截至2014年底公司風(fēng)電裝機(jī)容量452.5MW,占比福建風(fēng)電裝機(jī)容量28%,預(yù)計公司到2017年陸上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模900MW。

　　公司攜手三峽開發(fā)福建莆田1GW海上風(fēng)電資源,并向福建省政府另外爭取2GW的海上風(fēng)電資源。

　　盈利預(yù)測及評級:公司作為福建地區(qū)業(yè)務(wù)范圍最廣、綜合競爭力最強(qiáng)、最有彈性的能源平臺型企業(yè),未來受益核電、海上風(fēng)電、集團(tuán)資產(chǎn)注入三重預(yù)期。我們維持公司15-17年歸母凈利潤的預(yù)測不變,分別為10.72億元、12.35億元和13.69億元,EPS分別為0.69元/股、0.80元/股和0.89元/股,當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為24倍、20倍和18倍。維持“買入”評級。

　　國投電力（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　國投電力:擬定增大幅擴(kuò)容發(fā)電能力,拓展配售電享電改紅利

　　國投電力 600886

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧,葉旭晨 撰寫日期：2015-09-22

　　事件:

　　公司公告定增預(yù)案,擬以11.44元/股的價格募集90億元,用于投資水電及火電項目以及補(bǔ)充流動資金。

　　投資要點:

　　公司擬向控股股東國投公司、協(xié)力發(fā)展基金等對象增發(fā)約7.87億股,募集資金90億元。7.87億股中,國投公司及協(xié)力發(fā)展基金均擬認(rèn)購占比不低于20%,鎖定期3年。其它投資方鎖定期1年。發(fā)行完成后,國投公司將直接和通過協(xié)力發(fā)展基金間接合計持有不低于50.09%,仍為公司控股股東。

　　募集資金用于水電、百萬機(jī)組的大型高效環(huán)?；痣婍椖客顿Y。募集資金擬用于下屬控股子公司的股東進(jìn)行同比例增資,投資于兩河口項目、楊房溝項目、北疆二期項目、欽州二期項目、湄洲灣二期項目、南陽項目建設(shè),合計控股裝機(jī)1250萬kW。截止今年6月底,公司控股裝機(jī)容量2587.1萬kW,權(quán)益裝機(jī)容量1580.9萬kW。其中水電占比62.3%、火電35.2%、新能源2.5%。到2017年底,預(yù)計將擴(kuò)容控股裝機(jī)容量23%。全部項目投產(chǎn)后,總控股裝機(jī)增幅達(dá)48.32%,百萬機(jī)組占火電比重超過50%以上。

　　電改帶來發(fā)展機(jī)遇,積極探索配、售電業(yè)務(wù)新領(lǐng)域。公司主動適應(yīng)電改帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn),15年7月與蘭州新區(qū)簽訂電力智能園區(qū)示范項目合同書,投資新增配電網(wǎng)建設(shè),為下一步介入售電業(yè)務(wù)領(lǐng)域探索和積累經(jīng)驗。隨著裝機(jī)容量的提升,公司可充分利用電改紅利,在發(fā)電區(qū)域發(fā)展配、售電業(yè)務(wù)。

　　投資評級不變:我們維持公司15-17年歸母凈利潤的盈利預(yù)測為57.99億元、65.74億元和73.11億元,考慮增發(fā),攤薄后的EPS分別為0.77元/股、0.87元/股和0.97元/股,對應(yīng)市盈率17倍、15倍和14倍。我們認(rèn)為公司項目儲備豐富,裝機(jī)增長具備可持續(xù)性,電源結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,未來有望受益售電側(cè)市場化改革,維持“增持”評級.