推薦邏輯:我國廚電產(chǎn)銷量、保有量低,行業(yè)遠未達到飽和;城鎮(zhèn)化帶來的新購需求和一線城市的更新需求疊加,帶來廣闊的市場空間。公司上市以來,營業(yè)收入和利潤始終保持高速增長,產(chǎn)品市場占有率不斷提高,目前“煙、灶、消”銷量均位于榜首。公司推行渠道改革,拆分代理商使渠道下沉有利于開拓三線市場,電商渠道的興起為公司帶來新的盈利增長動力。

　　公司業(yè)績持續(xù)增長,行業(yè)龍頭地位鞏固。2015年前三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.2億元,同比增長25.2%,實現(xiàn)凈利潤4.9億元,同比增長41.1%。公司憑借高端定位以及市場領(lǐng)先優(yōu)勢,持續(xù)保持快速增長。中怡康統(tǒng)計,截止今年8月份,公司油煙機、燃氣灶在KA 渠道銷售額市占率分別為24.5%、20.7%,同比分別上升3.1%、2.2%,龍頭地位進一步鞏固。

　　代理商模式激勵終端主動性,渠道下沉拓寬三線市場。公司從2013年開始實施渠道改革,縮小單個代理商管轄的市場范圍,進一步加快渠道下沉的步伐,一級代理商均由總部進行垂直管理。這一舉措能夠及時監(jiān)測市場的銷售數(shù)據(jù),加強了公司對終端的控制力,著力布局以往有所忽略的三線城市,打開潛在市場空間。

　　線上渠道蓬勃發(fā)展,渠道優(yōu)化提升盈利能力。截至今年第三季度,公司電商銷售額同比增長70%左右,電商銷售額占公司總銷售比重超過20%。電商渠道擴大了公司的市場半徑,使得公司覆蓋到以前沒有深入的市場,這也是公司開拓三線市場的另一個重要手段。電商渠道的興起進一步改善了公司的銷售渠道結(jié)構(gòu),電商渠道的高毛利率也成為提升公司盈利能力的重要動力。

　　有遠見無近憂,未來新看點處處開花。公司與凱芙隆合作,年底將推出凈水器產(chǎn)品,深化“聚焦吸油煙機,多品類聯(lián)動”策略,打造廚電一站購;CCS 和ROKI 智能廚房項目均已落地,迎合環(huán)保與高科技的發(fā)展趨勢。

　　盈利預(yù)測與投資建議。我們看好廚電行業(yè)的未來發(fā)展,并認為公司高端定位的產(chǎn)品在未來發(fā)展趨勢中占有優(yōu)勢,行業(yè)龍頭地位會進一步鞏固。根據(jù)2016年廚電行業(yè)主要上市公司均值,我們給予公司2016年26倍PE,對應(yīng)目標價格為55.9元,首次覆蓋,給予“買入”評級。