羚銳制藥（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　羚銳制藥:貼膏劑龍頭踏上新征程

　　羚銳制藥 600285

　　研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：劉生平 撰寫日期：2015-11-27

　　營銷改革推動(dòng)二次成長。12年推行股權(quán)及營銷改革之后,企業(yè)營收呈現(xiàn)出良好增長態(tài)勢,由于貼膏劑滲透率較低,營銷改善保證未來三年?duì)I收增速保持20%以上,盈利能力穩(wěn)步提升。

　　新品增長迅速,芬太尼貼劑值得期待。持續(xù)加大研發(fā)投入,開發(fā)一系列新型貼劑,部分已投入市場,其中小羚羊退熱貼屬兒童用藥,營收增速在50%左右,有望快速過億;暖洋洋等健康用品前景廣闊;芬太尼貼劑前景看好。

　　現(xiàn)金充裕,外延可期。公司定向募資在即,另有亞邦股權(quán)解禁、房地產(chǎn)、銀行存款等,可變現(xiàn)資產(chǎn)及在手現(xiàn)金超15億,除了用于公司運(yùn)營,還有大量資金可用于外延并購。定增綁定公司股東與技術(shù)骨干,利益一致,有助提升業(yè)績。

　　給予“推薦”評級(jí)。預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為0.25、0.32、0.40元,對應(yīng)2015年11月26日收盤價(jià)12.93元,市盈率分別為52、41、32倍。公司內(nèi)部治理不斷歐化,營銷網(wǎng)絡(luò)完善,獨(dú)家品種應(yīng)用領(lǐng)域獨(dú)特、增長空間大;同時(shí)在手現(xiàn)金充裕,外延預(yù)期強(qiáng)烈,給予12個(gè)月目標(biāo)股價(jià)19.2元,對應(yīng)16年P(guān)E為60倍,首次覆蓋,給予“推薦”評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)新品推廣不達(dá)預(yù)期2)招標(biāo)進(jìn)程緩慢

　　云南白藥（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　云南白藥:董事會(huì)換屆名單出爐,國企改革步伐有望加快

　　云南白藥 000538

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：魏巍,葉寅,鄒敏 撰寫日期：2015-11-03

　　投資要點(diǎn)

　　事項(xiàng):

　　公司公布三季報(bào),報(bào)告期實(shí)現(xiàn)收入146.88億元,同比增10.29%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤21.42億元,同比增10.15%,扣非后凈利潤20.59億元,同比增10.32%,實(shí)現(xiàn)EPS2.06元。基本符合預(yù)期。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流保持一貫強(qiáng)勁,達(dá)19.16億元。

　　平安觀點(diǎn):

　　健康產(chǎn)品繼續(xù)保持高增長,藥品亊業(yè)部降幅有所收窄。前三季度工業(yè)繼續(xù)穩(wěn)健增長,其中1)健康產(chǎn)品亊業(yè)部仍保持快速增長,收入增速約20%,白藥牙膏仍是增長主力,雖略低于上半年,預(yù)計(jì)全年仍能達(dá)到接近25%增長;2)藥品亊業(yè)部受整體藥品行業(yè)增速下行影響,銷售收入仍是個(gè)位數(shù)下降,不過隨著渠道庫存逐步消化,降幅有所收窄;3)醫(yī)藥商業(yè)亊業(yè)部保持10%左右的增長。

　　醫(yī)藥工業(yè)毛利率繼續(xù)提升,經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)保持強(qiáng)勁。前三季度公司整體毛利率為31.4%,較去年同期上升1pc,由于三七價(jià)格下降以及健康產(chǎn)品的規(guī)模效應(yīng),預(yù)計(jì)仍主要由醫(yī)藥工業(yè)毛利率提升所拉動(dòng);另外前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流繼續(xù)保持強(qiáng)勁,達(dá)19.16 億元,同比增長39.11%。

　　董亊會(huì)選舉名單出爐,國企改革步伐有望加快。董亊會(huì)選舉提名名單出爐,現(xiàn)任董亊長王明輝被提名董亊候選人,消除市場此前的擔(dān)憂,國企改革步伐有望加快。

　　積極打造“健康、體驗(yàn)、電商”新模式。結(jié)合云南白藥的品牌凝聚力,通過電子商務(wù)、體驗(yàn)店、省外專柜、特定區(qū)域渠道代理四種模式相結(jié)合,構(gòu)建O2O 平臺(tái),實(shí)現(xiàn)線上線下無縫對接,打造公司“健康、體驗(yàn)、電商”新模式。

　　投資建議:看好管理團(tuán)隊(duì)和國企改革對企業(yè)活力的釋放,重申“推薦”評級(jí)。

　　我們認(rèn)為,公司以“藥”為本,打造形成了一個(gè)包括藥品(中央產(chǎn)品、透皮及特色藥品系列)、健康日化產(chǎn)品、中藥資源產(chǎn)品在內(nèi)的產(chǎn)品品牌集群,實(shí)現(xiàn)了從“產(chǎn)品經(jīng)營”向“產(chǎn)業(yè)經(jīng)營”的跨越,公司資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異,團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀,積極變革經(jīng)營模式以擁抱不斷變化的外部環(huán)境,我們期待未來國企改革的推進(jìn)將進(jìn)一步打破體制束縛,釋放活力。我們維持2015-17 年EPS 分別為2.77、3.27、3.86 元,維持“推薦”評級(jí),目標(biāo)價(jià)88 元,相當(dāng)于2016 年27 倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:牙膏業(yè)務(wù)所處的日化領(lǐng)域競爭風(fēng)險(xiǎn)。

　　太極集團(tuán)（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　太極集團(tuán):銷售費(fèi)用回落,殼資產(chǎn)處置有序推進(jìn)

　　太極集團(tuán) 600129

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：朱國廣,何治力 撰寫日期：2015-11-04

　　業(yè)績總結(jié):2015Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為54億元(+5.3%)、2億元(+796%);若從單季度來看,2015Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為15.5億元(+8.6%)、2274萬元(+2377%)。

　　收入增長穩(wěn)定,銷售費(fèi)用率回落至正常水平。1)公司2015Q1-Q3營業(yè)收入同比增長約5%,與去年同期相當(dāng)。我們估計(jì)其核心產(chǎn)品太極藿香正氣口服液銷量增長約15%,由于該產(chǎn)品前期已經(jīng)提價(jià)約20%,我們預(yù)計(jì)全年銷售收入增長或超過25%(約9億-10億)。綜合考慮,我們預(yù)計(jì)公司全年收入增速在5%左右。2)從單季度的盈利能力情況來看,公司已經(jīng)在Q3扭轉(zhuǎn)了Q2扣非業(yè)績大幅虧損的現(xiàn)象,主要原因是Q2子公司重慶涪陵制藥廠加大了產(chǎn)品的廣告宣傳促銷力度,導(dǎo)致銷售費(fèi)用率短期內(nèi)高企,Q3銷售費(fèi)用已回復(fù)至Q1水平,環(huán)比大幅下降6.6個(gè)百分點(diǎn),符合我們在半年報(bào)點(diǎn)評中的判斷。預(yù)計(jì)Q4銷售費(fèi)用率將繼續(xù)下降。

　　殼資產(chǎn)處置有序推進(jìn),盈利能力提升可期。公司上半年已經(jīng)完成西南藥業(yè)的資產(chǎn)處置,桐君閣的資產(chǎn)處置工作正在有序推進(jìn)。兩家上市公司殼資產(chǎn)處置將有利于:1)目前奧瑞德697萬股已經(jīng)產(chǎn)生約2億元的損益,市場對桐君閣1461萬股收益期望較高。股權(quán)轉(zhuǎn)讓及土地資金回籠有望降低公司的銀行借款與財(cái)務(wù)費(fèi)用;2)消除關(guān)聯(lián)交易后融資功能恢復(fù),一方面可協(xié)助減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)、哺育主業(yè),另一方面則可用于支持外延擴(kuò)張,發(fā)展新增長點(diǎn)。也將為后續(xù)的引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、啟動(dòng)混合所有制改革打下基礎(chǔ)。3)實(shí)現(xiàn)整體上市后,工、商業(yè)一體化協(xié)同效應(yīng)明顯,長期來看有助于降低期間費(fèi)用。

　　核心品種打開增長空間,萬家藥店釋放活力。1)藿香正氣口服液目前已經(jīng)進(jìn)入廣東市場,該市場規(guī)模約為川渝市場3倍以上,增長空間較大。2)桐君閣目前直營藥房1300多家,加盟藥房8700家,加盟藥房配送率僅為30%左右,隨著公司將加強(qiáng)對加盟藥房的控制力度,收入及利潤仍有提升空間;目前自營電商業(yè)務(wù)正在積極準(zhǔn)備,有望形成線上線下合力,2015年估計(jì)電商渠道銷售額超過3億,后期還將陸續(xù)開展藥房托管等業(yè)務(wù),看好其在電商領(lǐng)域的長期發(fā)展。

　　盈利預(yù)測及評級(jí):我們預(yù)測2015-2017年每股收益為0.79元、1.48元、0.58元(暫不預(yù)計(jì)桐君閣殼資產(chǎn)處置收益與土地資金于2015年大規(guī)模回籠),對應(yīng)市盈率為25倍、13倍、33倍。公司核心產(chǎn)品增長穩(wěn)定,單品種盈利能力大幅提升;殼資產(chǎn)處置進(jìn)展順利,巨額土地回籠資金降低財(cái)務(wù)費(fèi)用,融資功能恢復(fù)后或加速混改及引進(jìn)戰(zhàn)投等規(guī)劃。我們長期看好公司在國企改革背景下的大發(fā)展,維持“買入”評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:土地資金回籠及桐君閣資產(chǎn)處置進(jìn)展或低于預(yù)期、藥品市場推廣效果或低于預(yù)期、國企改革進(jìn)展或低于預(yù)期。

　　貴州百靈（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　貴州百靈:苗藥龍頭,由藥而醫(yī),多點(diǎn)布局

　　貴州百靈 002424

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：洪陽 撰寫日期：2015-11-23

　　穩(wěn)固的苗藥龍頭地位:民族文化的傳承和自然資源的豐富,使得公司在苗藥的開發(fā)上具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。上市5年以來,苗藥品種由初期的6種達(dá)到了如今的17種,公司一直保持著苗藥銷量的領(lǐng)先地位,現(xiàn)已成為貴州省新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)和全國最大的苗藥研制生產(chǎn)企業(yè)。

　　銀丹心腦通軟膠囊持續(xù)放量:銀丹心腦通是公司的主要盈利產(chǎn)品,截止2015年上半年,實(shí)現(xiàn)銷售收入2.42億元,較上年同期增長16.35%。隨著我國心腦血管用藥市場規(guī)模的快速增長,以及公司醫(yī)院銷售渠道的開發(fā),該產(chǎn)品的市場地位將逐步得到提高,發(fā)展前景看好,加上公司50億粒軟膠囊產(chǎn)能的擴(kuò)建,未來還有較大市場空間和上升潛力。

　　拓展糖寧通絡(luò)、開辦糖尿病醫(yī)院推動(dòng)公司由藥而醫(yī):截止目前,糖寧通絡(luò)已獲批在省內(nèi)11家醫(yī)療機(jī)構(gòu)調(diào)劑使用,明年會(huì)繼續(xù)加大調(diào)劑使用范圍。公司近期簽訂的多項(xiàng)協(xié)議有利于拓展糖寧通絡(luò),特別是與騰訊的合作,對公司估值的提升有積極的促進(jìn)作用。公司將利用互聯(lián)網(wǎng),結(jié)合騰訊“騰愛·糖大夫”血糖儀,開發(fā)“百靈糖尿病醫(yī)院醫(yī)患管理平臺(tái)”系統(tǒng),實(shí)現(xiàn)患者檔案的電子化管理,在貴州省內(nèi)深入開展慢性病管理工作。目前,糖寧通絡(luò)項(xiàng)目已與香港大學(xué)、四川大學(xué)華西醫(yī)院等展開合作。另外,公司已經(jīng)在貴陽市開設(shè)一家百靈中醫(yī)糖尿病醫(yī)院,并計(jì)劃在長沙市新設(shè)第二家醫(yī)院,正在逐步實(shí)現(xiàn)“藥”而優(yōu)則“醫(yī)”。

　　積極研發(fā),多點(diǎn)布局:公司將快加研發(fā)項(xiàng)目的推進(jìn),在多個(gè)病種都有布局。重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目為糖寧通絡(luò)、替芬泰以及表柔比星脂質(zhì)體等。其中,替芬泰為乙肝治療化學(xué)藥,獲得美國專利,目前正處于一期臨床實(shí)驗(yàn)階段;表柔比星脂質(zhì)體為抗生素類抗腫瘤藥,正處于臨床前研究階段。

　　盈利預(yù)測:我們看好明年銀丹心腦通在存量上的突破以及糖寧通絡(luò)在增量上的實(shí)現(xiàn),預(yù)計(jì)公司2015/2016/2017年EPS為0.74/0.82/0.90,對應(yīng)PE為36倍/33倍/30倍。首次給予“增持”的投資評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:銀丹心腦通軟膠囊銷量下滑;糖寧通絡(luò)膠囊市場推廣不及預(yù)期;研發(fā)項(xiàng)目遲滯等。

　　同仁堂（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　同仁堂:經(jīng)營穩(wěn)健,靜待改革紅利落地

　　同仁堂 600085

　　公司是中藥行業(yè)著名的老字號(hào)，是集生產(chǎn)、銷售、科研、配送一條龍的產(chǎn)品公司，主要生產(chǎn)劑型有蜜丸、水蜜丸、水丸、硬膠囊、口服液、酒劑、顆粒劑、散劑等。主要產(chǎn)品有白鳳系列、國公酒、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò)丸、安宮牛黃丸等，產(chǎn)品行銷全國及世界部分地區(qū)。公司被國家工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)和名牌戰(zhàn)略推進(jìn)委員會(huì)，推薦為最具沖擊世界名牌的16家企業(yè)之一，同仁堂被國家商業(yè)部授予“老字號(hào)”品牌，榮獲“2005CCTV我最喜愛的中國品牌”、“2004年度中國最具影響力行業(yè)十佳品牌”、“影響北京百姓生活的十大品牌”，“中國出口名牌企業(yè)”。2006年同仁堂中醫(yī)藥文化進(jìn)入國家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄，同仁堂的社會(huì)認(rèn)可度、知名度和美譽(yù)度不斷提高。

　　康恩貝（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　康恩貝:投資圣美孚協(xié)同中醫(yī)診療,認(rèn)購天峰基金海外并購預(yù)期強(qiáng)

　　康恩貝 600572

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：洪陽 撰寫日期：2015-12-29

　　投資要點(diǎn)

　　香港康恩貝認(rèn)購天峰基金,海外擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng):公司全資子公司香港康恩貝與Tianfeng Healthcare Fund I GP Limited(天峰一期健康醫(yī)療基金普通合伙有限公司)簽署《認(rèn)購協(xié)議》和《有限合伙人協(xié)議》。協(xié)議約定香港康恩貝以自有資金出資500萬美元,成為天峰基金有限合伙人。天峰基金主營業(yè)務(wù)為健康產(chǎn)業(yè)投資。

　　增資香港康恩貝,發(fā)力在即:公司第八屆董事會(huì)2015年第十五次臨時(shí)會(huì)議以全票同意的表決結(jié)果審議通過《關(guān)于增資香港康恩貝國際有限公司的議案》,同意對香港康恩貝增資500萬美元,全部增加其注冊資本。公司設(shè)立香港康恩貝,主要作為公司在東南亞發(fā)展和海外戰(zhàn)略擴(kuò)張的平臺(tái)與窗口,目前香港康恩貝主要為公司提供對外合作業(yè)務(wù)信息、對外聯(lián)絡(luò)等服務(wù)。我們認(rèn)為此次對香港康恩貝增資,主要為滿足公司加快業(yè)務(wù)國際化發(fā)展和海外投資需要,海外擴(kuò)張意圖明顯。

　　投資蕪湖圣美孚,協(xié)同打造中醫(yī)診療服務(wù)網(wǎng)絡(luò):公司擬出資人民幣1420萬元以“股權(quán)受讓+增資”的方式取得蕪湖圣美孚科技有限公司17.75%股權(quán)。蕪湖圣美孚中醫(yī)診斷設(shè)備為中醫(yī)診斷提供中醫(yī)望聞問切的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)信息,推動(dòng)中醫(yī)診斷客觀化的發(fā)展,市場前景廣闊。我們預(yù)計(jì)康恩貝規(guī)劃推進(jìn)的中醫(yī)連鎖診所未來有望以圣美孚中醫(yī)診斷設(shè)備為主要配置設(shè)備,兩者協(xié)同發(fā)展,推進(jìn)中醫(yī)診療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

　　盈利預(yù)測與投資評級(jí):我們預(yù)計(jì)康恩貝2015-2018年?duì)I業(yè)收入分別為41.7億、48.3億、55.9億、62.9億,實(shí)現(xiàn)凈利潤9.2億、11.4億、14.9億、18.0億,EPS分別為0.55、0.68、0.89、1.07,對應(yīng)2015-2018年P(guān)E為24.5倍、19.8倍、15.1倍、12.6倍。上半年公司減持佐力藥業(yè)(300181)股份獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅后收益1.16億元,扣除上述收益后,公司2015年歸屬母公司凈利潤為8.03億,折合EPS為0.48,對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為28.0倍。公司通過控股珍誠醫(yī)藥,加快布局進(jìn)入藥品電商領(lǐng)域;可得網(wǎng)專注細(xì)分用戶人群,與公司旗下珍視明藥業(yè)目標(biāo)用戶高度重合,“自營垂直電商+O2O線下連鎖門店”營銷模式助力提升市場份額;非公開發(fā)行夯實(shí)主業(yè);中醫(yī)藥診療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)提升估值,投資蕪湖圣美孚完善產(chǎn)業(yè)布局,協(xié)同打造互聯(lián)網(wǎng)“醫(yī)+藥”生態(tài)閉環(huán)。公司強(qiáng)化主業(yè),積極布局,認(rèn)購天峰基金海外擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)烈,故我們維持公司“買入”評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:政策風(fēng)險(xiǎn)、招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)張速度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)