華微電子（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　華微電子:中國IGBT新龍頭,進口替代大藍海

　　華微電子 600360

　　研究機構：安信證券 分析師：趙曉光,安永平,鄭震湘,邵潔 撰寫日期：2015-11-25

　　半導體分立器件具備核心價值,高端功率器件IGBT進口替代大藍海:中國半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入趨勢性拐點,是自主可控信息安全發(fā)展的最高層級。半導體分為集成電路和分立器件兩大類產(chǎn)品,此前國家政策大力扶持集成電路發(fā)展,其實分立器件尤其在高端功率器件如IGBT等領域,是中國半導體產(chǎn)業(yè)鏈的相對薄弱環(huán)節(jié),90%份額仍掌握在海外巨頭手中,進口替代空間更大,未來也存在政策扶持空間。

　　中國IGBT新龍頭,變化正在發(fā)生:中國IGBT優(yōu)秀企業(yè)不多,南車時代、比亞迪等均主要為自己的高鐵和新能源汽車做配套,華微電子屬于國內(nèi)在消費類IGBT市場的龍頭企業(yè),此前主要產(chǎn)品是第四代產(chǎn)品,和國際龍頭差距較大,近期公司重點推進第六代產(chǎn)品研發(fā),未來有望進入核心客戶目錄,向白色家電、消費類電子、軍工、新能源汽車等新興領域進軍。如IGBT模塊在充電樁成本占比接近15%,有望顯著受益于充電樁和新能源汽車大發(fā)展。

　　業(yè)績谷底,反轉(zhuǎn)彈性較大:公司在公告中提出未來經(jīng)營發(fā)展規(guī)劃,提出到2018年營業(yè)收入和利潤都要翻一番。則營業(yè)收入應達到24億左右,而公司現(xiàn)凈利潤率3%,處于歷史較低水平,參考公司歷史業(yè)績和海外同行業(yè)公司經(jīng)營狀況,公司合理凈利潤率應在10%左右,未來幾年凈利潤改善空間較大。

　　新材料布局實現(xiàn)彎道超車,模塊化銷售打開更大空間:寬禁帶新材料如氮化鎵、碳化硅的應用,有助于公司快速提升產(chǎn)品參數(shù),與海外巨頭站在同一起跑線上公平競爭,實現(xiàn)硅基材料時代難以實現(xiàn)的彎道超車。中國企業(yè)在新材料的布局廣泛采取和海外團隊合作的方式,公司在手現(xiàn)金-短期借款有5億元,具備外延式擴張的潛力。公司屬于IDM模式公司,此前也前瞻性布局模塊公司,未來一旦公司高端功率器件產(chǎn)品如IGBT取得突破,則公司可以直接銷售模塊化產(chǎn)品,單品價值量高于芯片級,預計同時帶動公司傳統(tǒng)產(chǎn)品的配套銷售。

　　大股東實際控制人更換,激勵機制明顯改善:9月公司大股東實際控制人正式變更。主要高管8元增持公司股權,并承諾24個月不減持;員工激勵計劃涉及433人,48個月完全解鎖完畢,行權7.98元。高管增持與大范圍員工激勵給予公司較好安全邊際,增添市場信心。

　　投資建議:首次給予買入-A評級,6個月第一目標價15.00元。我們預計公司2015-2017年營業(yè)收入分別為13.10億元、16.38億元、22.11億元,增長不斷加速。2015-2017年凈利潤分別為4110萬元、9125萬元、18176萬元,EPS分別為0.06元、0.12元、0.25元。

　　公司進入底部快速反轉(zhuǎn)期,如IGBT模塊化產(chǎn)品順利推出,并不斷進入新應用領域,公司收入和利潤增速有可能超出我們現(xiàn)有預期,此外在新材料等新領域,公司也存在外延式發(fā)展?jié)摿?預計帶來更多業(yè)績增量。

　　風險提示:新產(chǎn)品推廣不達預期

　　方大集團（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　方大集團:收入增長保障業(yè)績,光伏、屏蔽門業(yè)務未來看好

　　方大集團 000055

　　研究機構：長江證券 分析師：范超 撰寫日期：2015-10-28

　　報告要點

　　事件描述

　　方大集團發(fā)布2015年三季報,三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.92億元,同比上升38.47%;毛利率12.75%,同比下降3.18%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.20億元,同比上升9.22%,EPS 0.03元;

　　事件評論

　　收入大幅增長保障業(yè)績:在行業(yè)低迷的情況下公司收入大幅增長,得益于公司積極拓展高端幕墻及材料產(chǎn)業(yè)市場,公司前三季度收入18.43億元,同比上升39.29%,其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.92億元,同比上升38.47%。由于市場壓力加大、業(yè)務競爭激烈,毛利率有所下滑,三季度毛利率同比下滑3.18%。費用方面,期間費用同比增加0.16億元,其中管理及財務費用上升較快,是由于銷售產(chǎn)生的廣告宣傳費用增加以及公司貸款額增加所致。此外,由于資產(chǎn)減值損失增加0.14億元,削弱三季度盈利,三季度凈利0.20億元,同比上升9.22%。

　　公司三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-0.89億元,前三季度共-3.64億元,且公司應收賬款較年初增加31.23%,說明公司進一步采取擴張戰(zhàn)略積極搶占高端幕墻市場份額、開拓光伏及軌交屏蔽門業(yè)務。預付款較期初增長269%,主要是公司在建項目增加及方大城更新改造項目所致。

　　幕墻主營做大做強:公司在行業(yè)低景氣的情況下找準自身定位,瞄準高端幕墻工程領域,形成了差異化競爭并樹立優(yōu)秀的品牌形象,由于積極開拓市場、搶占市場份額,公司幕墻及材料銷售業(yè)務營業(yè)收入保持了良好的增長趨勢。同時,公司響應國家節(jié)能減排的號召,積極發(fā)展太陽能光電幕墻、節(jié)能幕墻,品牌優(yōu)勢明顯,未來訂單具有較充分的保障。

　　積極開展光伏、屏蔽門業(yè)務:由于太陽能光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)與公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)也有較強的關聯(lián)性,公司積極投入光伏產(chǎn)業(yè),萍鄉(xiāng)、東莞項目的并網(wǎng)發(fā)電將為公司帶來穩(wěn)定收益。公司充分利用在屏蔽門行業(yè)的龍頭地位積極開拓屏蔽門市場,預計伴隨發(fā)改委軌交批復加速公司相應訂單量將會進一步釋放。

　　預計公司2015、2016年EPS 分別為0.13元、0.15元,對于PE67、58,給予“買入”評級。

　　雪萊特（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　雪萊特:富順并表提升業(yè)績,轉(zhuǎn)型新業(yè)務放量可期

　　雪萊特 002076

　　研究機構：國信證券 分析師：劉洵 撰寫日期：2015-11-03

　　前三季凈利潤同比增長158%,系富順光電并表所致

　　2015年前三季度實現(xiàn)營收5.4億,同比增長62%;歸母凈利潤3303萬,同比增長158%,超出原先業(yè)績預告上限150%;扣非歸母凈利潤2833萬,同比增長134%。其中,三季度單季實現(xiàn)營收2.1億,同比增長95%,歸母凈利潤同比增長491%,扣非歸母凈利潤同比增長260%。報告期內(nèi)業(yè)績大幅增長主要系富順光電并表所致。富順光電主業(yè)涉足LED 戶外照明,聚焦路燈、亮化工程方面,自2015年2月起納入合并財報范圍,業(yè)務穩(wěn)定增長,2014-2016年承諾凈利潤4540/5450/6470萬。公司預計2015年凈利潤4833萬-5523萬,同比增長180%-220%,預計并表費用一定程度上影響公司凈利潤,前三季度公司管理費用同比增長106%,財務費用同比增長551%。

　　定增重點投入無人機業(yè)務,放量可期

　　公司增資1500萬控股曼塔智能,持股51%,布局正呈現(xiàn)爆發(fā)式增長的無人機新興行業(yè)。曼塔智能已具備較強的生產(chǎn)、研發(fā)及接單能力,綜合預計今年6月到明年6月營收將達1個億,利潤不低于3000萬。報告期內(nèi)公司公告籌劃非公開發(fā)行股票事宜,預計募集資金總額不超過3.5億元,重點投入公司無人機業(yè)務發(fā)展,承諾年產(chǎn)能60萬臺,充分滿足市場需求。

　　參股原材料采購B2B 平臺一呼百應助力制造業(yè)升級

　　未來幾年B2B 電子商務市場交易規(guī)模將突破10萬億,市場營收保持20%以上的增長率,公司參股國內(nèi)細分排名第一也是唯一專注于中小企業(yè)原材料采購交易的創(chuàng)新型B2B 平臺一呼百應,基于平臺交易流水大數(shù)據(jù)提供原材料采購商城與供應鏈金融服務,其獨創(chuàng)的商機分發(fā)盈利模式潛力巨大,未來有望比肩阿里、百度。預計下半年到明年一呼百應收入規(guī)模及平臺數(shù)據(jù)將有實質(zhì)性提升,公司后繼增資預期強烈。

　　維持“買入”評級

　　傳統(tǒng)照明主業(yè)重點培育汽車LED 產(chǎn)品,積極打入前裝市場,預計明年將增強主業(yè)。我們看好公司創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展前景,股權激勵計劃進一步彰顯公司對未來業(yè)績增長的信心。預計2015-2017年凈利潤7376/11596/14162萬元,EPS 分別為0.20/0.32/0.39元,對應當前股價PE 為79/50/41X。維持“買入”評級。

　　同方股份（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　同方股份:清華系產(chǎn)業(yè)整合持續(xù)進行,集中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)助力公司做強

　　同方股份 600100

　　研究機構：信達證券 分析師：邊鐵城 撰寫日期：2015-11-04

　　事件點評

　　事件:公司發(fā)布公告,擬將持有的下屬同方國芯電子股份有限公司(簡稱“同方國芯”)的36.39%的股權轉(zhuǎn)讓給紫光集團有限公司下屬子公司西藏紫光春花投資有限公司;公司與清華控股簽署《股權轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議》,擬受讓清華控股持有的清控人居控股有限公司(簡稱“清控人居”)不低于80%的股權和持有的深圳市華融泰資產(chǎn)管理有限公司(簡稱“華融泰”)40%的股權。

　　點評:

　　清華系業(yè)務整合持續(xù)進行,同方旗下業(yè)務整合開始啟動。近年來,清華控股著手對旗下經(jīng)營資產(chǎn)戰(zhàn)略重組和產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整,通過股權置換、交叉持股等方式逐步理順內(nèi)部產(chǎn)業(yè)架構和業(yè)務歸屬關系。本次交易是清華控股整體戰(zhàn)略部署的一部分。同方股份是清華控股旗下業(yè)務最多平臺公司,形成了互聯(lián)網(wǎng)終端與服務、公共安全、智慧城市、節(jié)能環(huán)保四大產(chǎn)業(yè)板塊。本次交易是為了配合清華控股將紫光集團打造成為集成電路領域的世界級企業(yè)集團的整體部署,同時也是按照將資源向具有核心競爭力的優(yōu)勢企業(yè)集中的改革方向開始對公司業(yè)務進行梳理整合。由此我們推斷,未來將有更多與公司主業(yè)相關的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入,同時也有業(yè)務轉(zhuǎn)讓到其他平臺。

　　注入清控人居與公司相關業(yè)務協(xié)同發(fā)展。清控人居是依托清華大學建筑學院、清華大學人居環(huán)境研究中心及清華大學環(huán)境學院、美術學院、土木水利等學院的基礎上組建的,業(yè)務領域涵蓋產(chǎn)業(yè)與政策研究、城市與基礎設施、建筑與專項實踐、環(huán)境與生態(tài)保護、藝術與文化傳播、信息與公共安全等六大業(yè)務領域,擁有21項國家級專業(yè)資質(zhì)、142個相關專業(yè)部所。在新型城鎮(zhèn)化背景下,將清控人居注入公司,與公司現(xiàn)有的智慧城市、節(jié)能環(huán)保等相關板塊形成有效協(xié)同。在業(yè)務模式上,進一步將公司原有的以軟硬件產(chǎn)品、集成和運營服務為主的業(yè)務模式,提升至從前端戰(zhàn)略咨詢與規(guī)劃設計、中端設計設施與產(chǎn)品提供、后端建成維護服務,到投資運營的全產(chǎn)業(yè)鏈服務。

　　受讓華融泰股權有利于公司業(yè)務整合。華融泰主要從事股權投資、資產(chǎn)管理、并購顧問、風險投資以及證券投資等業(yè)務,清華控股持股40%,深圳市奧融信投資發(fā)展有限公司持股60%。目前華融泰持有st華賽(股票代碼:000068)26.43%的股權和香港上市的聯(lián)合水泥(股票代碼:HK01312)56.06%的股權。未來通過受讓華融泰股權,不僅加強公司在金融投資領域的布局,而且也有利于公司業(yè)務整合。

　　盈利預測及評級:由于2015年公司投資收益大幅增長,我們調(diào)整公司盈利預測(暫不考慮本次公告交易的影響),預計公司2015-2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為13.5、14.5、17.4億元,對應的每股收益分別為0.46、0.49、0.59元,最新股價對應的市盈率為35X、33X、28X,維持“增持”評級。

　　風險因素:收購清控人居和華融泰股權的交易僅為意向性協(xié)議,交易金額和事件尚未確定。

　　南大光電（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　南大光電公司深度研究報告:MO源業(yè)務企穩(wěn),電子化學品進口替代空間大

　　南大光電 300346

　　研究機構：東北證券 分析師：王建偉 撰寫日期：2016-01-14

　　MO務觸底反彈,全球份額有望增長:公司是國內(nèi)唯一的半導體前驅(qū)體供應商,作為電子氣體龍頭企業(yè),在全球MO源的市場份額中位居第一。近年來由于LED行業(yè)景氣度下降,MO源單價下降,但今年以來MO源產(chǎn)品的價格逐漸趨于穩(wěn)定,目前的下降空間已經(jīng)很小,有望形成企穩(wěn)反彈的趨勢;加上未來國際MO源的主要競爭對手由于安全與成本的原因有可能退出市場,公司在全球MO源的市場份額有望進一步擴大。

　　入股北京科華,劍指百億美元半導體化學品市場:公司1.2億元入股北京科華微電子,占31.39%股權,切入光刻膠領域。北京科華是國內(nèi)光刻膠的先行者,在國內(nèi)具有領先優(yōu)勢,目前公司的248nm產(chǎn)品已通過中芯國際進行認證并獲得商業(yè)訂單,193nm已獲重大立項,有望成為光刻膠國產(chǎn)化的關鍵。

　　進軍特種氣體領域,打造電子氣體大平臺:公司在國家02專項的扶持下,布局高純氣體領域,進入國家重點扶持的集成電路制造市場,有望打破國外企業(yè)壟斷的行業(yè)格局;同時公司在研的電子氣體項目豐富,增資全椒南大光電推進特種氣體技術更新?lián)Q代,打造電子氣體大平臺;2014年全球電子特種氣體市場達60億美元,未來有望進一步擴大,為公司打開更大的市場空間。

　　首次覆蓋,給予“買入”評級!我們認為公司的MO源業(yè)務已經(jīng)接近觸底反彈,未來有望在全球MO源市場進一步擴大市場份額,同時公司參股北京科華有望成為光刻膠國產(chǎn)化的關鍵一步,在國家02專項的扶持下,進軍高純氣體領域,打造電子氣體大平臺。我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.32/0.48/0.67元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

　　風險提示:MO源價格進一步下跌;光刻膠與特種氣體的市場開拓不及預期等。

　　通富微電（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　通富微電:Q3增速符合預期,并購拓寬成長空間

　　通富微電 002156

　　研究機構：長江證券 分析師：莫文宇 撰寫日期：2015-11-04

　　報告要點

　　事件描述

　　通富微電10月30日晚間發(fā)布三季度業(yè)績報告稱,前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.21億元,較上年同期增41.49%;營業(yè)收入為16.96億元,較上年同期增9.6%;基本每股收益為0.17元,較上年同期增30.77%。

　　事件評論

　　新產(chǎn)能、新產(chǎn)品確保收入穩(wěn)定增長。公司上半年實現(xiàn)12英寸產(chǎn)線的批量生產(chǎn),其bumping+FC 為國內(nèi)獨家技術,順利切入消費類智能終端主芯片市場,客戶包括聯(lián)芯、展訊、海思、聯(lián)發(fā)科等,訂單的持續(xù)導入確保公司收入增長。此外,公司汽車電子產(chǎn)品探索多年,已經(jīng)與著名廠商TI、ST 等合作,產(chǎn)品應用到寶馬、特斯拉中,收入體量逐步提升。公司對全年業(yè)績持樂觀態(tài)度,預測盈利增長區(qū)間在10%-40%,對應歸母凈利潤1.33億元-1.69億元。

　　收購AMD 封測廠,鞏固領先地位。公司收購AMD 蘇州和檳城的工廠,將進一步掌握PGA、BGA-stiffener、BGA-coreless 等先進封裝技術,鞏固其在技術上的領先優(yōu)勢。兩座工廠共有10條封裝產(chǎn)線,上半年收入達到8億,凈利潤為8000多萬,隨著收購的完成,公司的收入和凈利潤將翻倍。

　　“制造廠+封裝廠”協(xié)同作戰(zhàn)!“制造廠+封測廠”模式已經(jīng)被廣泛認可,臺灣有“日月光+臺積電”,大陸有“中芯國際+長電科技”,單純的封測廠無力與產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟抗衡。公司綁定華虹、華力微,在芯片設計、芯片制造、凸點Bumping 制造、FC、TSV、SIP 等領域全面合作,建成(Bumping+CP+FC+FT+SLT)全制程封裝線,助力公司快速成長。

　　我們維持“推薦”評級,15-17年EPS 為:0.30、0.74、0.92元(考慮兩個新工廠業(yè)績)。