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　　通富微電:Q3增速符合預(yù)期,并購(gòu)?fù)貙挸砷L(zhǎng)空間

　　通富微電 002156

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：莫文宇 撰寫(xiě)日期：2015-11-04

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　通富微電10月30日晚間發(fā)布三季度業(yè)績(jī)報(bào)告稱,前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.21億元,較上年同期增41.49%;營(yíng)業(yè)收入為16.96億元,較上年同期增9.6%;基本每股收益為0.17元,較上年同期增30.77%。

　　事件評(píng)論

　　新產(chǎn)能、新產(chǎn)品確保收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司上半年實(shí)現(xiàn)12英寸產(chǎn)線的批量生產(chǎn),其bumping+FC 為國(guó)內(nèi)獨(dú)家技術(shù),順利切入消費(fèi)類智能終端主芯片市場(chǎng),客戶包括聯(lián)芯、展訊、海思、聯(lián)發(fā)科等,訂單的持續(xù)導(dǎo)入確保公司收入增長(zhǎng)。此外,公司汽車(chē)電子產(chǎn)品探索多年,已經(jīng)與著名廠商TI、ST 等合作,產(chǎn)品應(yīng)用到寶馬、特斯拉中,收入體量逐步提升。公司對(duì)全年業(yè)績(jī)持樂(lè)觀態(tài)度,預(yù)測(cè)盈利增長(zhǎng)區(qū)間在10%-40%,對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)1.33億元-1.69億元。

　　收購(gòu)AMD 封測(cè)廠,鞏固領(lǐng)先地位。公司收購(gòu)AMD 蘇州和檳城的工廠,將進(jìn)一步掌握PGA、BGA-stiffener、BGA-coreless 等先進(jìn)封裝技術(shù),鞏固其在技術(shù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。兩座工廠共有10條封裝產(chǎn)線,上半年收入達(dá)到8億,凈利潤(rùn)為8000多萬(wàn),隨著收購(gòu)的完成,公司的收入和凈利潤(rùn)將翻倍。

　　“制造廠+封裝廠”協(xié)同作戰(zhàn)!“制造廠+封測(cè)廠”模式已經(jīng)被廣泛認(rèn)可,臺(tái)灣有“日月光+臺(tái)積電”,大陸有“中芯國(guó)際+長(zhǎng)電科技”,單純的封測(cè)廠無(wú)力與產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟抗衡。公司綁定華虹、華力微,在芯片設(shè)計(jì)、芯片制造、凸點(diǎn)Bumping 制造、FC、TSV、SIP 等領(lǐng)域全面合作,建成(Bumping+CP+FC+FT+SLT)全制程封裝線,助力公司快速成長(zhǎng)。

　　我們維持“推薦”評(píng)級(jí),15-17年EPS 為:0.30、0.74、0.92元(考慮兩個(gè)新工廠業(yè)績(jī))。

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　　威海廣泰事件點(diǎn)評(píng):構(gòu)筑大營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái),業(yè)績(jī)持續(xù)成長(zhǎng)可期

　　威海廣泰 002111

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：馮勝 撰寫(xiě)日期：2015-12-01

　　事件:

　　威海廣泰11月26日發(fā)布公告:投資設(shè)立全資子公司北京廣泰聯(lián)合商貿(mào)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“北京廣泰”),并在11月25日完成工商注冊(cè)登記等相關(guān)設(shè)立手續(xù),取得北京市工商行政管理局東城分局頒發(fā)的《營(yíng)業(yè)執(zhí)照》。

　　評(píng)論:

　　業(yè)務(wù)橫向拓展基于邏輯延伸,協(xié)同效應(yīng)顯著

　　公司自2009 年以來(lái),先后收購(gòu)北京中卓時(shí)代、營(yíng)口新山鷹、天津全華時(shí)代(收購(gòu)正在實(shí)施),形成了“以空港設(shè)備為基礎(chǔ)業(yè)務(wù),以消防設(shè)備為發(fā)展業(yè)務(wù),以無(wú)人機(jī)和軍品為新興業(yè)務(wù)”的戰(zhàn)略布局。

　　各業(yè)務(wù)板塊之間具備較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng):空港車(chē)輛與消防車(chē)均屬于特種車(chē)輛,生產(chǎn)管理模式具有一致性,且機(jī)場(chǎng)消防車(chē)作為高端產(chǎn)品橫跨空港和消防兩個(gè)領(lǐng)域,能夠利用空港的銷(xiāo)售渠道。而消防預(yù)警設(shè)備是消防業(yè)務(wù)的延伸,且大空間自動(dòng)滅火裝置的主要用戶之一就是機(jī)場(chǎng)。同理,消防領(lǐng)域的營(yíng)銷(xiāo)資源完全可以嫁接到無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù),促進(jìn)消防無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　可見(jiàn),威海廣泰的業(yè)務(wù)橫向擴(kuò)張具備極強(qiáng)的邏輯關(guān)系,不是盲目的做大業(yè)務(wù)體量,而是基于資源稟賦特征的有序拓展。

　　營(yíng)銷(xiāo)能力突出,資源可以嫁接至無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)

　　威海廣泰經(jīng)過(guò)多年的積累已經(jīng)形成了一套行之有效的營(yíng)銷(xiāo)方法,積攢了豐富的營(yíng)銷(xiāo)資源。以消防車(chē)業(yè)務(wù)為例,2009-2014 間年均增速達(dá)到44%,遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

　　消防用無(wú)人機(jī)市場(chǎng)需求有望打開(kāi)。根據(jù)《中國(guó)消防年鑒》,截止到2013年底,我國(guó)共有城區(qū)、縣城政府專職消防中隊(duì)1047 個(gè),鄉(xiāng)政政府專職消防中隊(duì)5327個(gè)(國(guó)家重點(diǎn)鎮(zhèn)862、一般建制鎮(zhèn)3886、鄉(xiāng)579)。合理估計(jì)一個(gè)中隊(duì)配置2架無(wú)人機(jī), 且僅考慮城區(qū)、縣城以及重點(diǎn)鎮(zhèn)的消防中隊(duì)的配置需求,則消防無(wú)人機(jī)的市場(chǎng)需求達(dá)到3818架,對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模約為19 億元。天津全華時(shí)代重組完成后,借助母公司的營(yíng)銷(xiāo)資源,預(yù)計(jì)將在消防領(lǐng)域有大的發(fā)展,值得期待。

　　重外延式拓展,更重內(nèi)部資源整合

　　本次設(shè)立北京廣泰,旨在整合公司在消防車(chē)、火災(zāi)報(bào)警設(shè)備、警用裝備、無(wú)人機(jī)產(chǎn)品的部分市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)資源,提高銷(xiāo)售協(xié)同效應(yīng),形成統(tǒng)一管理、協(xié)作銷(xiāo)售的模式,進(jìn)一步擴(kuò)大銷(xiāo)售業(yè)績(jī),拓展市場(chǎng)份額。

　　收購(gòu)兼并本身雖然重要,但是我們更關(guān)注并購(gòu)?fù)瓿珊蟮膬?nèi)部整合與協(xié)同。公司在集團(tuán)管控方面已經(jīng)形成了有效機(jī)制, 包括技術(shù)交互協(xié)助、財(cái)務(wù)統(tǒng)收統(tǒng)付等方面,營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)的構(gòu)筑是集團(tuán)管控一體化戰(zhàn)略的深化。優(yōu)秀的基因可以復(fù)制,我們看好在集團(tuán)公司一體化管控下各業(yè)務(wù)板塊的快速發(fā)展。

　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

　　公司戰(zhàn)略布局清晰有序,業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)打穩(wěn)扎,盡顯優(yōu)秀公司的特質(zhì);同時(shí)具備通用航空、軍品、無(wú)人機(jī)等主題投資概念。在不考慮收購(gòu)全華時(shí)代的前提下,預(yù)計(jì)2015-2017年的凈利潤(rùn)分別為191、261、344百萬(wàn)元, EPS分別為 0.53、0.72、0.95,根據(jù)通航、消防兩大板塊2016年的估值水平,對(duì)應(yīng)價(jià)格為38.51元/股。在考慮收購(gòu)全華時(shí)代的前提下, 2015-2017年公司的凈利潤(rùn)分別為191、270、365百萬(wàn)元,EPS分別為0.53、0.70、0.95,根據(jù)通航、消防、無(wú)人機(jī)三大板塊2016年的估值水平,公司的合理價(jià)格為42.37元/股。我們認(rèn)為,威海廣泰已經(jīng)探索形成了一條“外延式拓展+ 內(nèi)部資源整合”的有效發(fā)展路徑,公司長(zhǎng)期高速成長(zhǎng)值得期待,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　(1)國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期;

　　(2) 政府財(cái)政支出大幅下滑;

　　(3)收購(gòu)全華時(shí)代進(jìn)度低于預(yù)期。

　　迪馬股份（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢）

　　迪馬股份:定向增發(fā)+牽手華西,加碼軍工裝備

　　迪馬股份 600565

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：范海波,劉磊 撰寫(xiě)日期：2015-12-02

　　事件:2015年12月1日,迪馬股份發(fā)布公告:

　　(1)非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金不超過(guò)20億元,用于新型軍用特種車(chē)輛生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、外骨骼機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金;

　　(2)投資新設(shè)外骨骼研究發(fā)展有限責(zé)任公司;

　　(3)與江蘇華西村股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱華西股份)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。公司復(fù)牌。

　　點(diǎn)評(píng):

　　非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金20億元投入軍工領(lǐng)域。迪馬股份計(jì)劃投入募集資金5億元用于外骨骼機(jī)器人項(xiàng)目,主要用于軍用、民用(醫(yī)療健康使用)外骨骼機(jī)器人裝配、測(cè)試、生產(chǎn)等產(chǎn)線建設(shè)。外骨骼機(jī)器人是迪馬股份轉(zhuǎn)型軍工的重要投資方向,外骨骼機(jī)器人在軍用和醫(yī)用領(lǐng)域有較大的成長(zhǎng)空間,此次投資有利于加速公司外骨骼產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。迪馬股份再投入募集資金10億元用于軍用特種車(chē)輛的生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目,專用車(chē)制造是迪馬股份優(yōu)勢(shì)主業(yè)之一,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于金融押運(yùn)、公安消防、電力民航和軍用等領(lǐng)域,尤其是防彈云運(yùn)鈔車(chē)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率長(zhǎng)期居于首位,此次投資軍用特種車(chē)輛項(xiàng)目旨在提升企業(yè)軍用車(chē)輛的研制能力,我們判斷,我國(guó)軍用特種車(chē),特別是專用車(chē)(作戰(zhàn)、武器運(yùn)輸、生化安全防護(hù)等領(lǐng)域)的需求量將不斷增加,迪馬股份擴(kuò)大軍用特種車(chē)投資,有望將其打造成繼金融運(yùn)鈔車(chē)后第二個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。另外,2015年三季度,迪馬股份已列入中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)軍工行業(yè)委員會(huì)公布的軍工股名單,表明迪馬股份作為軍工企業(yè)已被市場(chǎng)認(rèn)可。我們認(rèn)為,本次非公開(kāi)發(fā)行為迪馬股份轉(zhuǎn)型軍工戰(zhàn)略提供了資金保障,我們看好未來(lái)外骨骼機(jī)器人在軍用和醫(yī)用領(lǐng)域的市場(chǎng)前景。

　　投資新設(shè)公司專注外骨骼機(jī)器人研發(fā)。迪馬股份擬出資3000萬(wàn)元(占注冊(cè)資本20%)與成都潤(rùn)惠科技、北京京潤(rùn)基業(yè)和自然人秦開(kāi)宇共同投資新設(shè)外骨骼研究發(fā)展有限公司,該公司將致力于外骨骼領(lǐng)域的創(chuàng)新研究和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用轉(zhuǎn)化工作。協(xié)議指明迪馬股份為軍用外骨骼科產(chǎn)業(yè)化實(shí)施方和醫(yī)用外骨骼產(chǎn)業(yè)化的優(yōu)先實(shí)施方。我們認(rèn)為,新設(shè)公司標(biāo)志著迪馬股份4月初與電子科技大學(xué)簽訂的《產(chǎn)學(xué)研合作協(xié)議》落地實(shí)施,有利于加速外骨骼技術(shù)的實(shí)踐研發(fā),加快相關(guān)技術(shù)產(chǎn)業(yè)落地、充分發(fā)揮多方投資人的資源優(yōu)勢(shì),共同推進(jìn)外骨骼項(xiàng)目的綜合發(fā)展。

　　牽手華西股份,共謀轉(zhuǎn)型。華西股份在傳統(tǒng)化工業(yè)務(wù)外積極發(fā)展股權(quán)投資(并購(gòu)基金、產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)投基金等)業(yè)務(wù),迪馬股份與華西股份簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,旨在結(jié)合雙方資源、業(yè)務(wù)和區(qū)域優(yōu)勢(shì)開(kāi)展深度合作,條件合適時(shí)可合資成立投資并購(gòu)基金。迪馬股份牽手華西,有望借助華西資源需求軍工領(lǐng)域的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、技術(shù)儲(chǔ)備和合作機(jī)會(huì),加速實(shí)施軍工發(fā)展戰(zhàn)略。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):鑒于本次定向增發(fā)尚未完成,我們暫不考慮增發(fā)對(duì)公司股權(quán)和盈利能力的影響,我們預(yù)計(jì)公司2015年至2017年EPS分別為0.39元、0.41元和0.66元。我們繼續(xù)維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:迪馬股份房地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效益下滑;迪馬股份軍工轉(zhuǎn)型低于預(yù)期;外骨骼機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程低于預(yù)期;定向增發(fā)存在不確定性。

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　　海格通信:北斗產(chǎn)業(yè)步入黃金發(fā)展期,全產(chǎn)業(yè)鏈布局鞏固行業(yè)龍頭地位

　　海格通信 002465

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：胡路 撰寫(xiě)日期：2015-12-08

　　分享北斗產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)盛宴,全產(chǎn)業(yè)鏈布局鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位:我們認(rèn)為,公司作為北斗行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),后續(xù)還將持續(xù)受益于國(guó)防需求增長(zhǎng)。具體說(shuō)來(lái):1、2015年以來(lái),中國(guó)已成功發(fā)射四顆新一代北斗衛(wèi)星并完成在軌測(cè)試,北斗導(dǎo)航系統(tǒng)邁入全球組網(wǎng)的加速發(fā)展階段;2、軍方在2013年啟動(dòng)北斗產(chǎn)品采購(gòu),之后采購(gòu)規(guī)模持續(xù)提升;公司作為少數(shù)具有“天線-芯片-模塊-終端-系統(tǒng)-運(yùn)營(yíng)”全產(chǎn)業(yè)鏈布局的軍工企業(yè),不僅在關(guān)鍵技術(shù)環(huán)節(jié)獲軍方認(rèn)可,且終端產(chǎn)品已開(kāi)始在各軍種列裝,將持續(xù)成為國(guó)防需求爆發(fā)增長(zhǎng)的最大受益者;3、近期多家企業(yè)獲得北斗相關(guān)大額訂單,顯示行業(yè)正進(jìn)入快速發(fā)展期;我們認(rèn)為,伴隨軍隊(duì)信息化轉(zhuǎn)型建設(shè)加快,后續(xù)相關(guān)產(chǎn)品訂單規(guī)模還將繼續(xù)快速提升。公司在北斗產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期處于領(lǐng)先地位,將充分受益于行業(yè)需求的爆發(fā)性增長(zhǎng)。

　　軍改大幕正式拉開(kāi),推動(dòng)軍隊(duì)信息化發(fā)展:可以看到,伴隨習(xí)主席關(guān)于全面實(shí)施改革強(qiáng)軍戰(zhàn)略的講話內(nèi)容正式發(fā)布,軍隊(duì)改革全面啟動(dòng)。

　　對(duì)此我們認(rèn)為:1、此次軍改的力度空前,顯示出國(guó)家對(duì)于提升軍隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力、不斷加強(qiáng)國(guó)防建設(shè)投入的堅(jiān)定信念;2、為了建立適應(yīng)現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)的國(guó)防力量,軍改方案強(qiáng)調(diào)建立聯(lián)合作戰(zhàn)指揮體系,打造精銳作戰(zhàn)力量和信息化作戰(zhàn)能力;我們認(rèn)為,后續(xù)軍隊(duì)必將進(jìn)一步加快軍隊(duì)信息化建設(shè)的步伐,提升部隊(duì)在指揮、控制、通信等方面的綜合能力;3、可以預(yù)見(jiàn),北斗通信導(dǎo)航、衛(wèi)星通信等具有前瞻性和戰(zhàn)略性的國(guó)防科技產(chǎn)業(yè)將會(huì)得到各級(jí)傾斜政策支持,迎來(lái)加速發(fā)展的黃金時(shí)代。

　　多業(yè)務(wù)布局成型,軍民融合利好公司長(zhǎng)期發(fā)展:公司充分發(fā)揮上市公司資源優(yōu)勢(shì),發(fā)展網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、專網(wǎng)集群、頻譜管理等具有廣闊發(fā)展前景的民品業(yè)務(wù),其收入和利潤(rùn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng),為公司成長(zhǎng)提供持續(xù)動(dòng)力。在國(guó)家大力推動(dòng)“軍民融合發(fā)展”的背景下,公司打造軍品+民品的產(chǎn)品公司發(fā)展模式,具有極強(qiáng)的戰(zhàn)略前瞻性。當(dāng)前公司產(chǎn)業(yè)資源豐富,且自身已具備推動(dòng)軍民融合發(fā)展的技術(shù)條件和產(chǎn)品儲(chǔ)備,未來(lái)將有望受益于國(guó)家相關(guān)政策紅利,在軍品和民品市場(chǎng)同時(shí)建立長(zhǎng)期持久的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　投資建議:我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景,預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS分別為0.28元、0.36元和0.45元,重申對(duì)公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　振芯科技（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢）

　　振芯科技:進(jìn)軍衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè),公司戰(zhàn)略逐步兌現(xiàn)

　　振芯科技 300101

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：篤慧 撰寫(xiě)日期：2015-12-09

　　投資要點(diǎn)

　　事件:公司12月8日發(fā)布公告稱,基于遙感地理信息產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)前景和長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃,擬以自有資金1,200萬(wàn)元增資參股北京東方道邇信息技術(shù)股份有限公司,其中,635.29萬(wàn)元認(rèn)繳東方道邇新增的注冊(cè)資本,其余計(jì)入東方道邇的資本公積,增資完成后公司持有東方道邇12%的股份。

　　對(duì)此,我們點(diǎn)評(píng)如下:n 進(jìn)軍衛(wèi)星遙感領(lǐng)域:東方道邇是專業(yè)從事研發(fā)和銷(xiāo)售遙感數(shù)據(jù)產(chǎn)品及應(yīng)用服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè),業(yè)務(wù)范圍涉及國(guó)土、測(cè)繪、規(guī)劃、地質(zhì)、交通、電信、數(shù)字城市、水利、電力等領(lǐng)域,主要為客戶提供全天候、全覆蓋、多分辨率、多尺度的遙感影像數(shù)據(jù)及服務(wù),是國(guó)內(nèi)最早研究、應(yīng)用地面車(chē)載和航空機(jī)載LiDAR技術(shù)為客戶提供測(cè)繪工程服務(wù)的企業(yè)。公司通過(guò)增資參股東方道邇,標(biāo)志著公司開(kāi)始布局衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

　　立足衛(wèi)星導(dǎo)航,布局衛(wèi)星通信和衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè),公司“N+e+X”戰(zhàn)略逐步兌現(xiàn):公司目前以衛(wèi)星導(dǎo)航為主業(yè),另外控股股東國(guó)騰電子集團(tuán)已布局衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè),預(yù)計(jì)也會(huì)在合適的時(shí)機(jī)注入上市公司。此次公司又通過(guò)增資參股東方道邇進(jìn)軍了衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。至此,我們可以看出公司致力于打造融合高端智能硬件、導(dǎo)航、通信、遙感為一體的“衛(wèi)星綜合應(yīng)用”產(chǎn)業(yè)鏈,形成集定位、時(shí)間同步、大數(shù)據(jù)傳輸和遙感地理信息的綜合應(yīng)用服務(wù)體系,公司“N+e+X”戰(zhàn)略布局逐步兌現(xiàn)。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議:預(yù)計(jì)公司2015-2017年收歸母凈利潤(rùn)1.17、1.88、2.84億元,同比增長(zhǎng)126.63%、61.19%、50.73%,對(duì)應(yīng)EPS 為0.21、0.34、0.51元?？紤]到公司在衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì),以及未來(lái)在衛(wèi)星通信和衛(wèi)星遙感等領(lǐng)域的拓展,給予公司目標(biāo)價(jià)40元,維持”買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:北斗應(yīng)用領(lǐng)域拓展低于預(yù)期、北斗終端市場(chǎng)面臨更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)、外延并購(gòu)低于預(yù)期。

　　雷柏科技（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢）

　　雷柏科技公司調(diào)研報(bào)告:轉(zhuǎn)型機(jī)器人和無(wú)人機(jī)領(lǐng)域,即將進(jìn)入收獲期

　　雷柏科技 002577

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券 分析師：曲小溪 撰寫(xiě)日期：2016-01-06

　　我們預(yù)測(cè)2015-2017年公司EPS(未考慮增發(fā))分別為-0.84元、0.25元和元,對(duì)應(yīng)PE分別為-60倍、203倍和155倍。零度智控是技術(shù)上可以匹敵大疆的優(yōu)質(zhì)無(wú)人機(jī)公司,未來(lái)勢(shì)必將占領(lǐng)相當(dāng)一部分無(wú)人機(jī)市場(chǎng),且公司收益3C自動(dòng)化多年實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)訂單逐漸增多,我們看好未來(lái)公司發(fā)展,首次覆蓋給予推薦評(píng)級(jí)。

　　牽手技術(shù)領(lǐng)先的零度智控,目前A股無(wú)人機(jī)第一標(biāo)的:零度智控與大疆其實(shí)幾乎同一時(shí)期開(kāi)始步入無(wú)人機(jī)領(lǐng)域,主要技術(shù)上基本可以相提并論,區(qū)別在過(guò)去市場(chǎng)開(kāi)拓的程度不同。零度智控之前憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì),做了很多專業(yè)市場(chǎng)應(yīng)用項(xiàng)目,參加了很多專業(yè)比賽,在專業(yè)領(lǐng)域發(fā)表很多多旋翼研究成果,釣魚(yú)島測(cè)繪就是用的零度的無(wú)人機(jī)飛控;而大疆則更重視消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)領(lǐng)域,在2010年前后發(fā)力,首次將多旋翼應(yīng)用到無(wú)人機(jī)上,挺進(jìn)消費(fèi)級(jí)市場(chǎng),在全球無(wú)人機(jī)領(lǐng)域迅速鋪開(kāi)。零度智控2015年初選擇與雷柏科技合作設(shè)立合資公司則是開(kāi)始重視廣闊的消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)市場(chǎng),準(zhǔn)備在快速增長(zhǎng)的消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)分一杯羹。

　　受益3C自動(dòng)化多年經(jīng)驗(yàn),機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)漸入佳境:公司2007年便成立了自動(dòng)化團(tuán)隊(duì),已經(jīng)有多年的研發(fā)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),機(jī)器人系統(tǒng)集成訂單于2015年開(kāi)始放量。目前公司已經(jīng)接到的機(jī)器人訂單近1億,主要還在挑選客戶樹(shù)立口碑的階段。公司希望能夠通過(guò)高質(zhì)量的樣板生產(chǎn)線做好品牌,贏得口碑,靠?jī)?yōu)質(zhì)客戶口口相傳來(lái)推銷(xiāo)公司的機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。

　　傳統(tǒng)電腦外設(shè)穩(wěn)步前進(jìn),今年剝離游戲業(yè)務(wù)刮骨療傷:今年預(yù)虧2.3~2.5億,就是公司決定痛下決心割舍游戲帶來(lái)的影響,將樂(lè)匯天下的大額減值考慮在內(nèi),明年開(kāi)始公司盈利將恢復(fù)正常。傳統(tǒng)外設(shè)前些年一直處于萎縮的趨勢(shì),是由于外設(shè)的研發(fā)和市場(chǎng)需求對(duì)接不完全吻合,導(dǎo)致主業(yè)的營(yíng)收和凈利均在下降得比較多。未來(lái)雷柏重點(diǎn)針對(duì)網(wǎng)吧游戲鍵鼠的巨大需求進(jìn)行了相關(guān)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā),可以達(dá)到市場(chǎng)領(lǐng)先水平,將力圖在網(wǎng)吧市場(chǎng)占據(jù)較大的份額。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:無(wú)人機(jī)銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期;機(jī)器人業(yè)務(wù)下游需求減弱。