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　　神州信息:智慧農(nóng)村生態(tài)圈進(jìn)一步拓展

　　神州信息 000555

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：林娟,張冰 撰寫日期：2016-01-15

　　平安觀點(diǎn):

　　公司作為神州數(shù)碼集團(tuán)智慧農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略的主體地位進(jìn)一步確定:近日,公司公告設(shè)立合資公司楊凌農(nóng)業(yè)云服務(wù)有限公司(以下簡稱“合資公司”)。合資公司注冊資本6000萬元,公司出資4000萬元,占合資公司股本的66.67%。公司是合資公司的控股股東,打消了市場對于公司與公司的母公司神州數(shù)碼在神州數(shù)碼集團(tuán)智慧農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略分工的疑慮,進(jìn)一步確立了公司在集團(tuán)智慧農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略中的主體地位。

　　公司農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)的未來發(fā)展值得期待:公司與楊凌政府合資設(shè)立合資公司,標(biāo)志著公司與楊凌政府合作的進(jìn)一步落地。合資公司的業(yè)務(wù)方向之一是農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)。公司在當(dāng)前已完成的土地確權(quán)數(shù)據(jù)中占有30%以上的占有率,隨著土地確權(quán)工作的進(jìn)一步推進(jìn),公司土地確權(quán)的數(shù)據(jù)占有率有望進(jìn)一步提升。公司與楊凌政府深度合作,將進(jìn)一步加深公司在中國農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)方面的優(yōu)勢,利用數(shù)據(jù)開發(fā)農(nóng)業(yè)相關(guān)的大數(shù)據(jù)應(yīng)用。當(dāng)前,大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略已提升為國家戰(zhàn)略。我們認(rèn)為,在我國大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略中,行業(yè)應(yīng)用將成為大數(shù)據(jù)應(yīng)用的熱點(diǎn),我們看好公司農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)的未來發(fā)展。

　　緊跟政策風(fēng)向,公司農(nóng)業(yè)溯源體系業(yè)務(wù)未來發(fā)展可期。1月12日,國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)重要產(chǎn)品追溯體系建設(shè)的意見》(以下簡稱“《意見》”)?！兑庖姟诽岢觥皩?shí)現(xiàn)食用農(nóng)產(chǎn)品‘從農(nóng)田到餐桌’全過程追溯管理”,“適時(shí)支持專業(yè)的第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)探索建立追溯管理體系專門認(rèn)證制度”。合資公司的另一主要業(yè)務(wù)方向是農(nóng)業(yè)溯源體系業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)的目標(biāo)客戶定位為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)。公司有在食品溯源方面的技術(shù)積累,又有涵蓋農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)流通的智慧農(nóng)村生態(tài)圈,還有楊凌政府作為背書。未來,在政策的推動(dòng)下,公司完全可以搭建具有公信力的第三方農(nóng)產(chǎn)品認(rèn)證平臺(tái),幫助農(nóng)業(yè)企業(yè)樹立品牌,提升產(chǎn)品附加值,從而獲取較高的分成收入。

　　公司智慧農(nóng)村生態(tài)圈發(fā)展勢頭良好:公司自2014年通過并購中農(nóng)信達(dá)進(jìn)入農(nóng)業(yè)信息化領(lǐng)域以來,以農(nóng)村土地確權(quán)為切入點(diǎn),經(jīng)過1年多的布局,初步構(gòu)建了涵蓋“土地流轉(zhuǎn)、農(nóng)業(yè)金融、農(nóng)資營銷、農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)、農(nóng)村電商”的智慧農(nóng)村生態(tài)圈。當(dāng)前,公司在土地確權(quán)領(lǐng)域保持市場領(lǐng)先地位;已經(jīng)建成71個(gè)縣級產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易中心,交易中心交易額超過5億,未來將有萬億的市場空間;新農(nóng)銀行已開始申請,未來農(nóng)業(yè)金融的市場空間也是萬億量級;農(nóng)資營銷方面已經(jīng)開始與一些農(nóng)資企業(yè)洽談合作,落地在即;農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)方面,公司與楊凌政府的深度合作,將有力地推動(dòng)楊凌先進(jìn)的農(nóng)業(yè)技術(shù)的推廣;農(nóng)村電商方面,由神州數(shù)碼參股公司買賣提、村村樂提供協(xié)同支持。我們持續(xù)看好公司在廣闊的農(nóng)業(yè)信息化市場的未來發(fā)展。

　　盈利預(yù)測與投資建議:我們維持對公司2015-2017年的業(yè)績預(yù)測,EPS分別為0.50、0.66、0.91元,對應(yīng)1月14日收盤價(jià)的PE分別是61、46、33倍。公司設(shè)立合資公司,深化與楊凌政府的合作,開拓農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)與農(nóng)業(yè)溯源體系業(yè)務(wù),進(jìn)一步拓展公司的智慧農(nóng)村生態(tài)圈戰(zhàn)略。我們重申堅(jiān)定看好公司農(nóng)業(yè)信息化業(yè)務(wù)未來發(fā)展的觀點(diǎn)。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司農(nóng)業(yè)信息化業(yè)務(wù)未來發(fā)展不達(dá)預(yù)期。

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　　金正大:業(yè)績符合預(yù)期,公司高成長繼續(xù)

　　金正大 002470

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：王席鑫,孫琦祥 撰寫日期：2016-02-29

　　事件:公司發(fā)布15年度業(yè)績快報(bào):公司15年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入177.41億元,同比增加30.89%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11.11億元,同比增加28.24%,EPS為0.71億元。加權(quán)平均ROE為15.06%,較去年同期下降3.64個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)績符合預(yù)期。

　　銷售業(yè)績快速提升,實(shí)現(xiàn)營收與凈利潤雙增長:公司以專業(yè)化農(nóng)業(yè)服務(wù),重點(diǎn)區(qū)域市場建設(shè)為主要手段,積極探索農(nóng)資O2O模式,15年普通復(fù)合肥、硝基復(fù)合肥銷量穩(wěn)步增長,水溶肥等新型肥料銷量增長迅速,實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤的持續(xù)高速增長。同時(shí)公司通過推行“種肥同播、水肥一體化技術(shù)、顧問式營銷、農(nóng)化服務(wù)中心建設(shè)、重點(diǎn)縣建設(shè)、渠道開發(fā)與優(yōu)化和市場終端亮化”等營銷服務(wù)模式,在新項(xiàng)目建設(shè)、套餐肥開發(fā)、電商開發(fā)、新服務(wù)模式探索、國際國內(nèi)聯(lián)合協(xié)作等各方面取得了重大突破。

　　復(fù)合肥行業(yè)空間依然較大:根據(jù)農(nóng)資網(wǎng),目前國際上發(fā)達(dá)國家復(fù)合肥使用量占總化肥使用量的80%,全球復(fù)合化率的平均水平也是50%。國內(nèi)的復(fù)合化率近年來正逐年提高,從2004年的26%提升到2013年的34.8%,但與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展需要相比仍存在很大的增長空間。由于我國土地流轉(zhuǎn)的加速、勞動(dòng)力成本的提高以及測土配方進(jìn)程的加快等多種因素影響,加之農(nóng)業(yè)部推行未來5年內(nèi)化肥施用量零增長方案,農(nóng)用肥的需求結(jié)構(gòu)隨著農(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)及農(nóng)業(yè)機(jī)械化正發(fā)生著變化,未來復(fù)合肥需求量將穩(wěn)步增長,迎來行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。

　　農(nóng)商1號(hào)正式上線,打造農(nóng)資版“亞馬遜”:具體分析見下頁;

　　金正大國際化進(jìn)程中:具體分析見下頁;

　　未來全球領(lǐng)先的植物營養(yǎng)專家和種植業(yè)解決方案提供商,維持買入-A評級:公司已經(jīng)形成以新型復(fù)合肥為主,普通復(fù)合肥為翼的國內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)品格局,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級將增強(qiáng)公司競爭力,提高市占率。公司的電商平臺(tái)“農(nóng)商1號(hào)”如期上線,看好公司強(qiáng)大的資源整合能力和執(zhí)行力。我們預(yù)測公司15-17年EPS分別為0.71、0.93和1.19元,維持買入-A投資評級,目標(biāo)價(jià)22元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:單質(zhì)肥價(jià)格持續(xù)下跌、復(fù)合肥銷量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等

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　　輝隆股份:三季報(bào)優(yōu)異,公司轉(zhuǎn)型升級值得期待

　　輝隆股份 002556

　　研究機(jī)構(gòu)：長城證券 分析師：陳宏亮,楊超,余嫄嫄 撰寫日期：2015-11-04

　　公司全方面實(shí)施轉(zhuǎn)型升級,作為農(nóng)資連鎖區(qū)域龍頭,將充分享受供銷社改革紅利,而電子商務(wù)公司打通線上線下渠道,有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。我們預(yù)計(jì)2015-2017年EPS為0.44/0.54/0.62元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE為37/31/27倍,維持公司“推薦”評級。

　　投資要點(diǎn)

　　事件:公司發(fā)布三季報(bào),2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營收85.36億元,同比增長18.99%;實(shí)現(xiàn)凈利潤1.48億元,同比增長70.46%,EPS0.31元。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營收30.90億元,同比增長12.77%;實(shí)行凈利潤0.51億元,同比增長67.79%,EPS0.11元。公司三季度表現(xiàn)優(yōu)異,略超市場預(yù)期。此外公司預(yù)計(jì)2015年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.68億元-2.10億元,同比增長20%-50%。

　　三季報(bào)表現(xiàn)優(yōu)異,略超預(yù)期:公司前三季度營收增長較快,而凈利潤增速更高。一方面是報(bào)告期內(nèi)投資收益增加;另一方面化肥自主品牌產(chǎn)能逐步投產(chǎn),實(shí)現(xiàn)復(fù)合肥一體化運(yùn)作,而農(nóng)藥業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)快速增長,整體提升公司盈利能力。三季度表現(xiàn)優(yōu)異,與化肥增值稅復(fù)征政策有關(guān),銷量提升較多。公司三項(xiàng)費(fèi)用率控制得當(dāng),整體經(jīng)營穩(wěn)健持續(xù)向好。

　　公司轉(zhuǎn)型升級全方位推進(jìn):公司自上而下轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路:一是整合內(nèi)部優(yōu)勢資源,實(shí)現(xiàn)復(fù)合肥一體化運(yùn)作,為合力打造自主品牌產(chǎn)品、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。二是充分發(fā)揮連鎖網(wǎng)絡(luò)的主渠道功能,擴(kuò)大核心資源廠家合作區(qū)域和規(guī)模,進(jìn)一步提升市場占有率。三是打造新型伙伴關(guān)系,與下游客戶形成采購聯(lián)合體,積極向資源廠商爭取政策,促進(jìn)化肥營銷的轉(zhuǎn)型和升級。四是成立電子商務(wù)公司,打造集農(nóng)資供應(yīng)、農(nóng)技服務(wù)、農(nóng)產(chǎn)品供銷、物流配送、農(nóng)村金融等為一體的農(nóng)村現(xiàn)代綜合服務(wù)平臺(tái),為廣大農(nóng)戶提供全程解決方案,實(shí)現(xiàn)線上、線下融合發(fā)展。

　　農(nóng)仁街上線,打造現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái):公司的電子商務(wù)公司以新農(nóng)人、新型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)主體和城鄉(xiāng)居民為重點(diǎn)目標(biāo)客戶,以物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等尖端信息技術(shù)為基礎(chǔ)。目前電子商務(wù)平臺(tái)“農(nóng)仁街”已于2015年8月上線運(yùn)營。未來農(nóng)仁街將以公司龐大的購銷網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ),整合省供銷社系統(tǒng)資源,為廣大用戶打造集農(nóng)資供應(yīng)、農(nóng)技服務(wù)、物流配送、農(nóng)產(chǎn)品購銷、農(nóng)村金融等服務(wù)為一體的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái)。

　　背靠供銷渠道優(yōu)勢,實(shí)現(xiàn)彎道超車:公司一直專注于農(nóng)資連鎖經(jīng)營業(yè)務(wù),目前建立了連鎖配送中心70多家,加盟店超過2800家,形成了輻射全國的連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)。此次設(shè)立電商公司將依托線下的品牌、資源、渠道、倉儲(chǔ)配送、農(nóng)技服務(wù)優(yōu)勢,打造以農(nóng)資供應(yīng)為核心,集農(nóng)技服務(wù)、物流配送、農(nóng)產(chǎn)品購銷、農(nóng)村金融等服務(wù)為一體的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái),實(shí)現(xiàn)線上線下融合發(fā)展。此外電商公司還將抓住國家深化供銷社綜合改革的政策機(jī)遇,整合并盤活供銷社優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),充分利用安徽省供銷合作社現(xiàn)有的6萬多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)資源和由其興辦、領(lǐng)辦的34400多家專業(yè)合作社,提供系統(tǒng)內(nèi)外服務(wù)。公司在農(nóng)資電商領(lǐng)有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:復(fù)合肥、農(nóng)藥需求低迷風(fēng)險(xiǎn);農(nóng)仁街推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　諾 普 信（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　諾普信:定增加碼田田圈及農(nóng)藥業(yè)務(wù),激勵(lì)計(jì)劃提高公司凝聚力

　　諾普信 002215

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：王席鑫,孫琦祥 撰寫日期：2015-11-17

　　事件1:公司發(fā)布定增預(yù)案:公司擬向不超過10個(gè)特定對象以不低于15.16元/股的價(jià)格發(fā)行不超過11250萬股,募集總額不超過17.44億元,用于“基于田田圈互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)的線下運(yùn)營體系建設(shè)”和“農(nóng)藥專利化合物和新專利產(chǎn)品研發(fā)、登記項(xiàng)目”,旨在提升公司整體營銷服務(wù)能力,建立一體化、扁平化的農(nóng)資大平臺(tái)和強(qiáng)化公司專利化合物新產(chǎn)品戰(zhàn)略、擴(kuò)大“三證”資源優(yōu)勢。

　　事件2:公司發(fā)布股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃預(yù)案,激勵(lì)計(jì)劃的股票來源為公司向激勵(lì)對象定向發(fā)行新股。其中股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃:公司擬向激勵(lì)對象授予3462萬份股票期權(quán),占公司總股本的3.79%。本次授予價(jià)格為16.05元,預(yù)留股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格在授予時(shí)由董事會(huì)決定。限制性股票激勵(lì)計(jì)劃:公司擬向激勵(lì)對象授予1141萬股公司限制性股票,占公司總股本的1.25%,授予價(jià)格為8.42元/股。

　　股權(quán)激勵(lì)和限制性股票激勵(lì)行權(quán)分五期進(jìn)行,行權(quán)條件為以2015年為基數(shù),16-20年?duì)I收增速分別不低于40%、80%、130%、230%、360%。

　　田田圈布局進(jìn)展順利,打造大三農(nóng)生態(tài)圈:分析見下頁;

　　農(nóng)村電商已經(jīng)撲面而來,線下資源爭奪成為關(guān)鍵:分析見下頁;

　　強(qiáng)化專利產(chǎn)品研發(fā),提升公司競爭力:分析見下頁;

　　推出激勵(lì)計(jì)劃,提升公司凝聚力:分析見下頁;

　　繼續(xù)看好公司成為農(nóng)業(yè)電商龍頭,維持“買入-A”評級:隨著農(nóng)集網(wǎng)、田田圈及P2P業(yè)務(wù)快速發(fā)展,公司致力構(gòu)建O2O/B2B農(nóng)業(yè)大平臺(tái)的步伐堅(jiān)實(shí),打造三農(nóng)社交〃服務(wù)生態(tài)圈的初步構(gòu)架已經(jīng)完成,進(jìn)展順利。我們繼續(xù)看好公司的轉(zhuǎn)型方向、轉(zhuǎn)型決心和執(zhí)行力,期待公司成為中國最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)三農(nóng)企業(yè)。我們預(yù)測公司15-17年EPS分別為0.26、0.36、0.52元,維持“買入-A”的投資評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:農(nóng)藥行業(yè)增長低于預(yù)期,互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

　　司爾特（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　司爾特:三季度業(yè)績翻番,成長性突出

　　司爾特 002538

　　研究機(jī)構(gòu)：招商證券 分析師：馬太 撰寫日期：2015-10-27

　　公司前三季度業(yè)績增長82.26%,源于磷肥出口良好,量價(jià)齊升,復(fù)合肥市場開發(fā)順利,銷量快速增長。公司復(fù)合肥新項(xiàng)目、硫鐵礦項(xiàng)目即將投產(chǎn),內(nèi)生增長加速;打造農(nóng)資O2O平臺(tái),優(yōu)化供應(yīng)鏈流程,開啟新的成長,維持“強(qiáng)烈推薦-A”。

　　2015年前三季度業(yè)績同比增長82.26%,超于預(yù)期。公司2015年1-9月實(shí)現(xiàn)銷售收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為24.44億元、1.92億元,分別同比增長29.90%、82.26%,基本EPS為0.325元。其中,Q3營業(yè)收入和業(yè)績分別同比增長26.91%、113.26%。公司預(yù)計(jì)2015年全年業(yè)績?yōu)?.45-2.88億元,同比增長70%-100%,我們判斷位于中樞附近。

　　磷肥、復(fù)合肥業(yè)務(wù)雙升。近兩年磷肥出口政策放松,出口量大增,2015年1-9月MAP出口量同比增長43.4%,而國內(nèi)基本無新增產(chǎn)能,價(jià)格同比上漲。公司擁有年產(chǎn)75萬噸MAP產(chǎn)能,產(chǎn)銷規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,本期銷量已超去年全年水平。同時(shí),公司強(qiáng)化復(fù)合肥市場營銷,加大網(wǎng)絡(luò)覆蓋和廣告宣傳,復(fù)合肥銷量亦超去年全年總量。

　　毛利率提升,費(fèi)用率下降。本期公司綜合毛利率為17.6%,同比上升0.69個(gè)百分點(diǎn),主要因?yàn)镸AP原料硫磺和磷礦石價(jià)格下跌,成本下降,價(jià)格上漲;復(fù)合肥因原料硫酸鉀項(xiàng)目投產(chǎn),成本降低,毛利率增加。隨著新型肥料項(xiàng)目投產(chǎn),預(yù)計(jì)毛利率繼續(xù)提升。同時(shí),本期費(fèi)用率為8.7%,同比減少2.3個(gè)百分點(diǎn),源于公司定增完成,財(cái)務(wù)費(fèi)用減少,加強(qiáng)控制,管理費(fèi)用基本持平。

　　恢復(fù)增值稅影響,應(yīng)收賬款大增。本期公司應(yīng)收賬款為1.08億元,同比增長6倍,這和公司為應(yīng)對9月化肥征收增值稅,減少庫存稅收損失,改變結(jié)算方式,加大清庫有關(guān)系。后續(xù)隨著收款完整,應(yīng)收賬款將恢復(fù)到正常水平。

　　多向發(fā)力,成長動(dòng)力十足。(1)內(nèi)生增長:今年底前年產(chǎn)90萬噸一期年產(chǎn)40萬噸復(fù)合肥項(xiàng)目投產(chǎn);在安徽宣城新建年產(chǎn)90萬噸新型肥料;年產(chǎn)38萬噸硫鐵礦年底前投產(chǎn),主要自用,進(jìn)一步降低成本。(2)外延擴(kuò)張:公司2016年10月底前將收購貴州路發(fā)35%以上的股權(quán),而控股55%以上。路發(fā)磷肥項(xiàng)目年底前技改完成,明年業(yè)績有望翻倍。(3)打造農(nóng)資O2O平臺(tái):公司將以電商平臺(tái)為基礎(chǔ),將零售商導(dǎo)入到線上,抓住存量市場,吸引更多的零售商加盟,擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò),拓展增量市場。

　　維持“強(qiáng)烈推薦-A”。內(nèi)外合力,試水電商,模式創(chuàng)新助成長。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.37元、0.62元、0.79元,目前股價(jià)動(dòng)態(tài)估值34倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn);市場開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

　　大北農(nóng)（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　大北農(nóng):業(yè)績將迎拐點(diǎn),構(gòu)建新型養(yǎng)殖生態(tài)圈

　　大北農(nóng) 002385

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：吳立 撰寫日期：2016-03-01

　　事件:2月27日,公司發(fā)布2015年業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤7.1億,同比下降10%。

　　我們的分析和判斷:1、能繁母豬及生豬存欄持續(xù)下降拖累公司業(yè)績下滑。

　　公司收入及利潤來源主要為飼料業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi),豬價(jià)開始復(fù)蘇,能繁母豬、生豬存欄量仍在不斷下滑,均下降至近5年歷史低點(diǎn)。存欄量下降導(dǎo)致公司業(yè)績小幅下滑。

　　2、養(yǎng)殖景氣即將傳導(dǎo)至后周期(飼料、疫苗)等行業(yè),預(yù)計(jì)公司飼料業(yè)務(wù)一季度迎拐點(diǎn)。當(dāng)前我國能繁母豬存欄量下降趨勢已接近尾聲,養(yǎng)殖行業(yè)景氣預(yù)計(jì)將逐步傳導(dǎo)至養(yǎng)殖后周期(飼料、疫苗板塊)。公司預(yù)混料和前端料(母豬料、仔豬料)等銷售占比較大,隨著養(yǎng)殖戶盈利能力提升,對前端豬飼料需求將增加,同時(shí)公司開啟“養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè)”,員工的調(diào)整將削減公司成本的同時(shí)還會(huì)拉動(dòng)公司產(chǎn)品的銷量,我們預(yù)計(jì)一季度業(yè)績同比將大幅增長,預(yù)計(jì)增幅30-40%。

　　3、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型:打造“網(wǎng)絡(luò)版溫氏”。大北農(nóng)商業(yè)模式正在重構(gòu),1)用戶是誰:由服務(wù)“豬”向服務(wù)“養(yǎng)豬人”轉(zhuǎn)變。2)提供什么:由產(chǎn)品向技術(shù)服務(wù)+金融服務(wù)轉(zhuǎn)變。線上:通過SaaS模式(即豬聯(lián)網(wǎng))為用戶提供養(yǎng)殖精細(xì)化管理服務(wù)、在線交易服務(wù)、融資服務(wù)。線下:通過股權(quán)等形式支持員工、經(jīng)銷商創(chuàng)業(yè),結(jié)成事業(yè)財(cái)富共同體,建立O2O的養(yǎng)殖服務(wù)生態(tài)圈。這種商業(yè)模式本質(zhì)上是網(wǎng)絡(luò)版的溫氏養(yǎng)殖模式!

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2015/16/17年EPS為0.26/0.36/0.45元,增速為-10%、38%、27%。,從業(yè)績來看,隨著養(yǎng)殖景氣傳導(dǎo)及公司管理改善,預(yù)計(jì)公司業(yè)績拐點(diǎn)將出現(xiàn)在2016年一季度;從豬聯(lián)網(wǎng)推進(jìn)速度來看,我們預(yù)計(jì)豬聯(lián)網(wǎng)將會(huì)在16年完全實(shí)現(xiàn)閉環(huán)運(yùn)營,并且非常有可能實(shí)現(xiàn)盈利。我們維持“買入-A”投資評級,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)15元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:銷量不達(dá)預(yù)期;智慧大北農(nóng)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。

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　　北大荒:清理整頓完成,謀求發(fā)展落子

　　北大荒 600598

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：康敬東 撰寫日期：2015-11-23

　　事件點(diǎn)評

　　事件:近日,公司擬通過黑龍江北大荒投資管理有限公司(以下簡稱“北大荒投資管理公司”)與北京佳沃龍江投資管理中心(有限合伙)等企業(yè)共同設(shè)立佳沃北大荒農(nóng)業(yè)控股有限公司(以工商注冊登記為準(zhǔn),以下簡稱“佳北控股”),注冊資金3億元。其中北大荒投資管理公司出資0.9億元,占總股本的30%。。

　　點(diǎn)評:

　　國退民進(jìn)的合作模式。根據(jù)出資安排,佳龍投資12000萬元,持股40%;北大荒投資管理公司9000萬元,持股30%;九三集團(tuán)5400萬元,持股18%;智恒里海3600萬元,持股12%。上述投資將在今后三年內(nèi)分三次投入。根據(jù)我們了解,智恒里海應(yīng)為佳沃一致行為人。從這個(gè)層面來看,北大荒集團(tuán)方面持股48%,而聯(lián)想佳沃方面持股52%。同時(shí)董事長也來自佳沃。根據(jù)合作協(xié)議,佳北控股應(yīng)與公司積極開展業(yè)務(wù)合作,至佳北控股領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照之日五年后,力爭業(yè)務(wù)合作所涉及的土地面積不低于50萬畝。事實(shí)上公司擁有的有機(jī)農(nóng)地也只有50萬畝?？傮w上,公司與佳沃的合作是一次重要的戰(zhàn)略選擇,傾注了很大的賭注 總體來看,此次合作標(biāo)志著公司在內(nèi)部清理整頓之后,開始謀求發(fā)展的重要里程碑。

　　約束條款力度不大。根據(jù)雙方協(xié)議,如果佳北控股截至2016年(財(cái)務(wù)年度)未實(shí)現(xiàn)盈利,或至2017年(財(cái)務(wù)年度)業(yè)務(wù)合作所涉及的北大荒土地面積低于5萬畝,北大荒投資管理公司有權(quán)選擇繳付本次全部出資;或選擇放棄剩余未繳出資,由其他股東進(jìn)行認(rèn)繳。

　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造中國農(nóng)業(yè)新品牌。合資公司佳北控股將打造全產(chǎn)業(yè)鏈大米市場高端品牌。利用聯(lián)想佳沃集團(tuán)的品牌優(yōu)勢,營銷推廣優(yōu)勢,現(xiàn)代企業(yè)管理優(yōu)勢以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢;北大荒及九三集團(tuán)土地資源優(yōu)勢,自身市場優(yōu)勢,豐富優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品資源優(yōu)勢,尖端農(nóng)業(yè)科技人才優(yōu)勢;智恒里海公司的海外市場優(yōu)勢及海外產(chǎn)地優(yōu)勢。充分發(fā)揮股權(quán)多元化的體制機(jī)制優(yōu)勢,能夠彌補(bǔ)公司在市場營銷、產(chǎn)品經(jīng)營方面的不足,并有利于帶動(dòng)公司有機(jī)綠色農(nóng)產(chǎn)品的種植業(yè)務(wù),有利于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提高產(chǎn)品檔次。

　　合作預(yù)期不宜過高。此次合作時(shí)機(jī)得天獨(dú)厚,不但順應(yīng)了混改精神,也符合《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)墾改革發(fā)展的意見》提出“農(nóng)場公司化”即去行政化和減負(fù)以及墾區(qū)集團(tuán)化,以及農(nóng)墾集團(tuán)產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營,鼓勵(lì)。同時(shí)在國有資產(chǎn)不流失的背景下適度鼓勵(lì)股權(quán)多元化。理順農(nóng)墾內(nèi)部機(jī)制、幫助企業(yè)厘清歷史包袱、通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸和體系內(nèi)外部的資源整合幫助企業(yè)做大做強(qiáng)。也符合北大荒管理層之前提出的發(fā)展方向,順乎眾多投資者的意志。正如之前我們指出的那樣,農(nóng)墾改革很難一帆風(fēng)順,具有農(nóng)墾血脈的北大荒集團(tuán)層面與民營的聯(lián)想在合作過程中,隨著時(shí)間的推進(jìn)必然會(huì)出現(xiàn)很多摩擦和問題,解決這些問題要比為再者架起鵲橋困難得多。同時(shí)農(nóng)業(yè)投資產(chǎn)出過程相對要長得多,期間變數(shù)仍然不可低估。

　　盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計(jì)公司15~17年?duì)I業(yè)收入分別為48/49/50億元,歸屬母公司凈利潤分別為11/13/15億元,對應(yīng)公司2015~2017年EPS為0.65/0.74/0.87元。對應(yīng)2015年11月20日收盤價(jià)(15.32元)的市盈率分別為24倍、21倍、18倍。維持對公司的“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:國家相關(guān)農(nóng)業(yè)政策不利變化、戰(zhàn)略合作不順利、管理團(tuán)隊(duì)的變動(dòng)等。