航天科技（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　航天科技:新興戰(zhàn)略方向顯著提升,傳統(tǒng)基礎(chǔ)產(chǎn)品穩(wěn)定增長

　　航天科技 000901

　　研究機構(gòu)：招商證券 分析師：王超 撰寫日期：2015-03-19

　　事件:

　　公司公布年報,公司2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入15.17 億元,同比增長14.37%。歸屬于上市公司股東的凈利潤0.32億元,同比下降33.82%。

　　評論:

　　1、營業(yè)收入及盈利能力增長,費用上升拖累凈利潤下降。

　　公司2014年營業(yè)收入增長14.37%。公司期內(nèi)加大了對車聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)項目的投入以及對原有業(yè)務(wù)板塊轉(zhuǎn)型升級,各項費用支出增加,導(dǎo)致歸母凈利潤下降。銷售期間費用率為17.04%,同比增長了1.72%,銷售費用增加了39.01%、財務(wù)費用增加了83.14%、管理費用增加了17.85%。

　　2、車聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品收入迅猛提升,2015年有望再創(chuàng)新高。

　　2014年車聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品營業(yè)收入同比增加83.74%,占營業(yè)收入的比重由10.66%提高至17.13%,前期投入開始轉(zhuǎn)化為公司新的業(yè)績增長點。車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)已累計完成在全國19個省市的布局,其中,16個省份已完成運營商資質(zhì)備案并獲公告、10個省級運營平臺已完成投資建設(shè)。此外,公司成立北斗綜合應(yīng)用試驗室并取得北斗民用分理商試驗資質(zhì),有利于開發(fā)基于北斗導(dǎo)航系統(tǒng)的車聯(lián)網(wǎng)綜合應(yīng)用產(chǎn)品,進一步獲得國家支持;公司與中國平安保險簽署車聯(lián)網(wǎng)保險項目合作協(xié)議,將帶動保險項目等業(yè)務(wù),實現(xiàn)多元化增長。工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)已全面鋪開,環(huán)保物聯(lián)、石油物聯(lián)和地災(zāi)物聯(lián)方面均在2014年獲得突破?？紤]到國家大力提倡“工業(yè)4.0”產(chǎn)業(yè)以及對環(huán)保行業(yè)的重視,工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展將是大概率事件。我們認為公司新的發(fā)展戰(zhàn)略方向定位準(zhǔn)確,前期投入已經(jīng)逐漸獲得回報,公司將繼續(xù)提高對車聯(lián)網(wǎng)及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的投入和推廣力度,在這一細分產(chǎn)品領(lǐng)域獲得競爭優(yōu)勢。

　　3、傳統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)績增長較為穩(wěn)定,2015年將繼續(xù)提升。

　　航天應(yīng)用產(chǎn)品、汽車電子、石油儀器設(shè)備和電力設(shè)備等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營收增長分別為-5.07%、14.82%、12.38%和4.44%。航天應(yīng)用產(chǎn)品主要是為股東單位完成相關(guān)產(chǎn)品的配套。2014年因為稅收政策變動等因素影響,部分產(chǎn)品的供貨后延,營業(yè)收入較去年同期略有下降。我們預(yù)計此部分業(yè)績將在2015年實現(xiàn)?？紤]到今年國防軍費預(yù)算增長10.1%、經(jīng)費向武器裝備傾斜的大背景,我們認為2015年公司航天應(yīng)用產(chǎn)品業(yè)績增速將不低于10%。汽車電子產(chǎn)品期內(nèi)增長較大,2015年有望伴隨公司車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展獲得更大的增長空間;石油儀器設(shè)備2014年營業(yè)收入增長明顯,市場拓展有序進行,在保持原有客戶的基礎(chǔ)上,液位測量等產(chǎn)品向軍隊等新客戶領(lǐng)域拓展,2015年有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢;電力設(shè)備業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品較為穩(wěn)定,2015年將繼續(xù)受益于我國十二五電力建設(shè)的大發(fā)展。我們認為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域市場地位穩(wěn)固,未來有望保持10%左右增速。

　　4、混合所有制改革加速,資產(chǎn)注入空間巨大。

　　公司作為航天三院旗下唯一一家上市公司,是未來航天三院科研院所改制資產(chǎn)注入的最佳平臺。今年,軍工單位混合所有制改革將提速,工業(yè)和信息化部副部長、國防科工局局長、國家航天局局長許達哲年初在《求是》發(fā)表文章已強調(diào)“將積極推進航天體制機制改革,不斷增強航天事業(yè)內(nèi)在發(fā)展動力”。航天三院2013年營業(yè)收入為243億元,約為上市公司的16倍;凈利潤為15億元,約為上市公司的42倍,旗下還有北京機電工程研究所、北京空天技術(shù)研究所、北京動力機械研究所、北京自動化控制設(shè)備研究所等大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。上市公司未來獲得航天三院資產(chǎn)注入的空間巨大。

　　5、盈利預(yù)測:我們預(yù)測公司2015-2017年EPS為0.16、0.22、0.28元,首次給予“審慎推薦”評級。

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　　航天電子公司2015年報點評:軍民業(yè)務(wù)穩(wěn)健,資產(chǎn)注入更上一層樓

　　航天電子 600879

　　研究機構(gòu)：中航證券 分析師：李欣 撰寫日期：2016-02-25

　　事件:航天電子2015年營業(yè)收入為56.09億元,同比增長14.43%;歸屬于上市公司股東凈利潤為2.65億元,同比增加7.68%,EPS為0.255元/股,同比增長7.595%。

　　投資要點:

　　公司軍民業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長

　　按產(chǎn)品分類,15年公司航天軍品收入為51.41億元,同比增長16.07%,對主營業(yè)務(wù)收入的貢獻率為92.31%,民品收入為4.36億元,同比增長4.95%,對主營業(yè)務(wù)收入的貢獻率為7.82%,從收入結(jié)構(gòu)看,軍品收入仍是公司經(jīng)營主業(yè)。按業(yè)務(wù)地域劃分,北京地區(qū)仍占公司業(yè)務(wù)重頭,達到38.04億元,營業(yè)收入占比從08年的62%上升到15年的68.21%,南京地區(qū)業(yè)務(wù)收入暴漲,同比增長391.54%,營業(yè)收入從14年的1331.18萬元上升到15年的6543.3萬元。

　　軍工產(chǎn)品專用于我國航天事業(yè),無人機成新亮點

　　公司所屬航天產(chǎn)業(yè)具有較高的準(zhǔn)入壁壘。2015年公司圓滿完成國家載人航天、探月工程、“核高基”、北斗二代導(dǎo)航等多項重大項型號任務(wù),全年交付整機產(chǎn)品幾十萬臺套,公司新培育的無人機和精確打擊彈藥產(chǎn)品,毛利潤高于公司傳統(tǒng)電子配套產(chǎn)業(yè)。

　　國家大力支持航天軍工業(yè)

　　"十三五"期間,世界政治和經(jīng)濟將持續(xù)出現(xiàn)深度調(diào)整,預(yù)計國家將繼續(xù)大力推進國防和軍隊現(xiàn)代化建設(shè),武器裝備將向體系化發(fā)展,航空、船舶領(lǐng)域?qū)⒂瓉泶蟀l(fā)展時期,軍工產(chǎn)業(yè)仍將保持增長態(tài)勢。

　　大股東資產(chǎn)注入進行中,仍有資產(chǎn)注入預(yù)期

　　公司擬以16.57元/股發(fā)行1.8億股收購大股東慣性導(dǎo)航和電線電纜類資產(chǎn)并募集配套資金。2016年2月3日該重大資產(chǎn)重組申請已獲中國證監(jiān)會受理。此外,航天九院下屬仍有四個研究所在上市公司體外,技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模均處于領(lǐng)先低位,隨著研究所改制的進行,未來資產(chǎn)仍有注入預(yù)期。

　　風(fēng)險提示:電子軍工領(lǐng)域逐漸開放競爭加大;國家相關(guān)經(jīng)費投入不及預(yù)期;資產(chǎn)注入是否獲得證監(jiān)會批準(zhǔn),仍有不確定性。

　　中航動力（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中航動力:受益于?？昭b備建設(shè),三重驅(qū)動促公司發(fā)展

　　中航動力 600893

　　研究機構(gòu)：方正證券 分析師：韓振國 撰寫日期：2015-12-30

　　投資要點

　　1.期待新型號戰(zhàn)機投入量產(chǎn),動力國產(chǎn)化提速助業(yè)績提升

　　據(jù)消息判斷,國產(chǎn)戰(zhàn)機殲-20可能進入了試量產(chǎn)階段;12月24日海軍遼寧艦在渤海某海域進行艦機融合訓(xùn)練,新一批殲-15艦載戰(zhàn)斗機飛行員駕機完成觸艦復(fù)飛、阻攔著艦等多個科目訓(xùn)練;從網(wǎng)絡(luò)公開照片可以看出,配裝太行發(fā)動機的殲-10戰(zhàn)機也交付在即。太行發(fā)動機作為國產(chǎn)航空發(fā)動機批量列裝的開端,預(yù)示我國航空動力產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化進程不斷提速。公司前三季度公司歸母凈利同比增長10.84%,毛利18.01%,同比增加2.69%,因現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、非航空產(chǎn)品及外貿(mào)出口收入減少導(dǎo)致營業(yè)收入有所下降,預(yù)估2015全年營業(yè)收入較上年持平。我們預(yù)計軍機開始換裝國產(chǎn)發(fā)動機會在2016年公司主營業(yè)務(wù)收入中有所體現(xiàn),此后業(yè)績增速有望加快。

　　2.中國動力掛牌在即,期待后續(xù)資產(chǎn)整合步伐

　　公司今年10月13日發(fā)布公告,其實際控制人中航工業(yè)按照國家有關(guān)部門的安排,目前正在制定中航工業(yè)下屬航空發(fā)動機相關(guān)企、事業(yè)單位業(yè)務(wù)的重組整合方案,并涉及到公司實際控制人的變更,中航工業(yè)預(yù)計不再成為公司的實際控制人。此次停牌將航空發(fā)動機、燃氣輪機的產(chǎn)業(yè)整合從公眾預(yù)期層面推進到實質(zhì)進展層面,我們預(yù)計國家發(fā)動機公司掛牌成立近期或可見到。屆時以中航動力為龍頭,包括中航動控、成發(fā)科技在內(nèi)三家公司的實際控制人都將變更為發(fā)動機公司,上市公司體外發(fā)動機、燃氣輪機相關(guān)資產(chǎn)(生產(chǎn)廠及科研院所)的重組、整合等一系列動作相信也會接踵而至。

　　我國航空發(fā)動機、燃氣輪機長期面臨型號和飛機(艦船)綁定、航空與船舶分離、科研院所與生產(chǎn)廠分離等嚴重阻礙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀,相信未來資本運作將以集中優(yōu)勢資源、消除競爭內(nèi)耗,整合目前尚處分散狀態(tài)的相關(guān)公司及科研院所為主。中航動力作為國內(nèi)發(fā)動機唯一整機制造上市公司,成為天然資產(chǎn)整合平臺。

　　3.重大專項資金即將落地,公司率先受益

　　今年兩會期間,“航空發(fā)動機、燃氣輪機”首次列入國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè);《中國制造2025》中重點領(lǐng)域技術(shù)路線圖正式發(fā)布確定航空發(fā)動機為重點發(fā)展個方向。配套的天量專項資金可以解決長期困擾我國航空發(fā)動機與燃氣輪機產(chǎn)業(yè)的投入不足問題,從而使航空發(fā)動機這一在研發(fā)與試制上都耗費巨大的產(chǎn)業(yè)享有充裕資金,大力推動我國航空發(fā)動機與燃氣輪機技術(shù)追趕世界先進水平。中航動力作為行業(yè)龍頭及唯一整機制造商,首屈一指,率先受益。

　　4.盈利預(yù)測

　　我們預(yù)期中航動力2015年、2016年和2017年EPS分別為0.48元、0.56元和0.69元,PE分別為109、94和76倍,基于公司受益產(chǎn)業(yè)整合及重大專項預(yù)期,維持“強烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:軍品業(yè)務(wù)訂單波動,產(chǎn)整合及重大專項落地慢于預(yù)期

　　三 力 士（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　三力士:軍民融合成長空間廣闊,兼具業(yè)績彈性和安全邊際

　　三力士 002224

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：李偉 撰寫日期：2016-03-02

　　切入軍民融合廣闊市場,定增投資“無人潛航器”產(chǎn)業(yè)化實現(xiàn)突破,預(yù)計今年可投產(chǎn)實現(xiàn)收益。軍民融合上升到國家戰(zhàn)略高度,有望成為“十三五”規(guī)劃重點,國防科技軍民融合深度發(fā)展政策和措施將在2016年出臺。公司定增5億投資無人潛航器生產(chǎn)線,切入無人裝備軍民用領(lǐng)域,拓展長期成長空間。無人潛航器在軍用水下偵察、排雷、潛艇探測,民用水下測繪、油氣勘探等領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用,進口替代市場空間巨大。日前公司承擔(dān)研發(fā)的無人潛航器項目總體技術(shù)方案通過評審,標(biāo)志該項目產(chǎn)業(yè)化實現(xiàn)突破,預(yù)計該募投項目今年可投產(chǎn)實現(xiàn)收益。

　　把握量子通信、微納衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展戰(zhàn)略機會,打造“空天地海一體化”平臺。

　　2016年量子通信將迎來產(chǎn)業(yè)化大發(fā)展,首條城際量子通信干線“京滬干線”、首顆量子通信實驗衛(wèi)星將發(fā)射。我們預(yù)測2016年將有千億級資金進入量子通信產(chǎn)業(yè)鏈。

　　公司設(shè)立子公司、和產(chǎn)業(yè)基金,力爭2017年前實現(xiàn)量子通信產(chǎn)業(yè)化,布局所有上市公司中處于領(lǐng)先地位,將最先受益于量子通信產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。同時公司布局微納衛(wèi)星運營及數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域,切入衛(wèi)星AIS運營服務(wù)藍海,具有先發(fā)優(yōu)勢。相信未來微小衛(wèi)星數(shù)據(jù)運營能成為公司新業(yè)績增長點。

　　主營業(yè)務(wù)高增長,實際控制人多次增持,凸顯安全邊際。受益于橡膠價格下降和產(chǎn)品升級轉(zhuǎn)型,公司凈利潤在近四年復(fù)合增長率超過55.49%。2015年公司凈利潤保持28%以上增速,受益于高端產(chǎn)品升級逐漸成功,隨著新研發(fā)高端產(chǎn)品逐漸投放和生產(chǎn)自動化繼續(xù)升級,我們預(yù)計未來主營業(yè)務(wù)毛利率將繼續(xù)提升。實際控制人之一、總經(jīng)理吳瓊瑛女士2016年年初累計從二級市場增持公司股票,比例高達1.45%。此前增發(fā)中吳瓊瑛女士在5億定增中認購份額占80%,彰顯實際控制人對公司未來發(fā)展堅定信心和加速轉(zhuǎn)型的決心。

　　投資建議:公司“空天地海一體化”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略布局逐漸明朗,無人設(shè)備率先實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化突破,年內(nèi)大概率能產(chǎn)生收益。切入量子通信、微納衛(wèi)星數(shù)據(jù)運營將為公司提供新業(yè)績增長空間。受益于產(chǎn)品升級轉(zhuǎn)型和原材料價格繼續(xù)下降,公司主營業(yè)務(wù)業(yè)績將繼續(xù)高增速,實際控制人多次增持,凸顯高安全邊際。我們看好公司優(yōu)秀的執(zhí)行力和優(yōu)質(zhì)資源推動轉(zhuǎn)型加速。我們預(yù)計公司2016-2017年凈利潤3.35億元和4.63億元,對應(yīng)EPS分別為0.51元和0.71元,給予買入-A投資評級,6個月目標(biāo)價22.90元,建議投資者重點關(guān)注。

　　風(fēng)險提示:公司轉(zhuǎn)型進度不達預(yù)期;原材料橡膠價格波動引起業(yè)績波動