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　　機(jī)器人:業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期,定增+并購(gòu)助力2016年業(yè)績(jī)爆發(fā)

　　機(jī)器人 300024

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：陳顯帆,周爾雙 撰寫(xiě)日期：2016-03-01

　　事件

　　公司發(fā)布2015年業(yè)績(jī)快報(bào),營(yíng)收16.8億(+10%)、歸母凈利3.9億(+20.8%),eps0.6,整體符合預(yù)期。

　　投資要點(diǎn)

　　凈利符合預(yù)期,收入增速10%低于我們20%的預(yù)期。

　　公司營(yíng)收增速近幾年一直低于預(yù)期,近3年收入增速均在30%以下、且逐步下行,產(chǎn)能釋放、收入確認(rèn)進(jìn)度較慢。而近3年來(lái)凈利率一直穩(wěn)步提升,公司凈利率從2014年的21.8%提升至2015年的23.3%,歸因于長(zhǎng)周期高盈利項(xiàng)目的選取+原材料自制率提升。

　　30億定增完成,公司前期產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題有望逐步解決。

　　定增規(guī)劃3年左右建設(shè)工業(yè)機(jī)器人(達(dá)產(chǎn)增加產(chǎn)能1萬(wàn)臺(tái)、規(guī)劃營(yíng)收21.6億)、特種機(jī)器人(達(dá)產(chǎn)增加產(chǎn)能2000臺(tái)、規(guī)劃營(yíng)收7.4億)、高端裝備與3D打印(達(dá)產(chǎn)增加產(chǎn)能400臺(tái)、規(guī)劃營(yíng)收9.65億)、數(shù)字化工廠(chǎng)(達(dá)產(chǎn)200套、規(guī)劃營(yíng)收4.2億)等項(xiàng)目,達(dá)產(chǎn)后項(xiàng)目規(guī)劃總收入預(yù)期增加43億元。產(chǎn)能的大幅增加將有效緩解前幾年產(chǎn)能釋放緩慢的問(wèn)題,再造幾個(gè)機(jī)器人。

　　牽手西門(mén)子+歐姆龍+施耐德,強(qiáng)強(qiáng)打造國(guó)產(chǎn)智能工廠(chǎng)龍頭。

　　新松作為國(guó)產(chǎn)機(jī)器人龍頭,具工業(yè)機(jī)器人、AGV、立庫(kù)、潔凈機(jī)器人等寬厚的智能執(zhí)行設(shè)備硬件基礎(chǔ),同時(shí)因其機(jī)器人國(guó)家隊(duì)的特性,綜合市場(chǎng)渠道優(yōu)于國(guó)內(nèi)多數(shù)民企與外企;西門(mén)子作為全球工控龍頭、歐姆龍作為全球傳感龍頭、施耐德作為全球能效管理龍頭,在智能制造決策層(PLC、SCADA、IPC、MES、PLM)集成方面、感知層傳感技術(shù)、能效管理方面要遠(yuǎn)強(qiáng)于新松。西門(mén)子、歐姆龍、施耐德新松完成了智能工廠(chǎng)決策層、感知層、執(zhí)行層的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、技術(shù)與市場(chǎng)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,造就中國(guó)智能工廠(chǎng)龍頭。隨著工業(yè)4.0、中國(guó)制造2025深化推進(jìn),數(shù)字化工廠(chǎng)市場(chǎng)爆發(fā)在即,市場(chǎng)1000億+,公司厚積薄發(fā),后續(xù)爆發(fā)可期。

　　定增落實(shí),戰(zhàn)略并購(gòu)開(kāi)啟。

　　公司未來(lái)目標(biāo)是成為全球領(lǐng)先的綜合性機(jī)器人企業(yè),內(nèi)生增長(zhǎng)之外+外延拓展必不可少。公司將從打基礎(chǔ)、擴(kuò)規(guī)模、提檔次3個(gè)方面全面開(kāi)啟戰(zhàn)略并購(gòu),實(shí)現(xiàn)高速跨越式發(fā)展。

　　在手訂單飽滿(mǎn),預(yù)計(jì)2016年業(yè)績(jī)大幅上行。

　　2015年業(yè)績(jī)趨緩,收入增速10%、凈利增速在20%,而全年新增訂單預(yù)計(jì)增速30%。往年均是新增訂單增速高于收入確認(rèn)增速,2015年年底累計(jì)在手訂單我們預(yù)期在50億元左右,訂單飽滿(mǎn),為2016年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。加上定增項(xiàng)目釋放、并購(gòu)預(yù)期,我們判斷2016年業(yè)績(jī)將有較好增長(zhǎng)。

　　投資建議:

　　公司是國(guó)產(chǎn)最具競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)器人龍頭,我們看好公司作為龍頭具備的可持續(xù)&確定高成長(zhǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力,隨著定增項(xiàng)目落實(shí)、外延并購(gòu)?fù)七M(jìn),有望乘工業(yè)4.0之風(fēng),實(shí)現(xiàn)高速跨越式發(fā)展。我們預(yù)測(cè)2016-2017年攤薄EPS為0.86/1.31元,對(duì)應(yīng)PE為57/37X,考慮到行業(yè)成長(zhǎng)確定可持續(xù)、資源整合、龍頭溢價(jià),維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:定增項(xiàng)目執(zhí)行低于預(yù)期;外延并購(gòu)低于預(yù)期。

　　新時(shí)達(dá)（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　新時(shí)達(dá):電梯業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng),機(jī)器人業(yè)務(wù)迎全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　新時(shí)達(dá) 002527

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：劉曉波 撰寫(xiě)日期：2016-03-03

　　電梯行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)期,“電梯物聯(lián)網(wǎng)+海外擴(kuò)張”成公司新戰(zhàn)略:

　　全球電梯行業(yè)增速下滑,預(yù)計(jì)未來(lái)增速在4%-8%之間,由于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷,電梯市場(chǎng)受其影響需求下降,未來(lái)增速將維持在8%-10%之間。公司經(jīng)營(yíng)良好,下游客戶(hù)包括了國(guó)際電梯巨頭,需求穩(wěn)定,加上電梯更新及維保市場(chǎng)較國(guó)外相比仍處發(fā)展初期,未來(lái)提升空間巨大,將為電梯行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力,未來(lái)公司電梯業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　三大收購(gòu)助力公司機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈布局:

　　公司從2013年起,陸續(xù)收購(gòu)了深圳眾為興、上海曉?shī)W享榮、上海會(huì)通科技三大公司。眾為興主要為新興應(yīng)用領(lǐng)域的自動(dòng)化機(jī)器設(shè)備提供高性能運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng),技術(shù)實(shí)力突出,可以增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力;曉?shī)W享榮專(zhuān)注于工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成領(lǐng)域,是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車(chē)智能化柔性焊接生產(chǎn)線(xiàn)制造商,將拓寬公司機(jī)器人在整車(chē)生產(chǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用;會(huì)通科技是日本松下在全球的最大代理商,占據(jù)松下在華銷(xiāo)售的60%市場(chǎng)份額,未來(lái)將大面積擴(kuò)充公司的下游銷(xiāo)售渠道。三大收購(gòu)從產(chǎn)品本身、應(yīng)用領(lǐng)域及銷(xiāo)售渠道全方面延伸機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈布局,將為公司未來(lái)的發(fā)展保駕護(hù)航。

　　“董事長(zhǎng)增持+員工持股”彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心:

　　公司已經(jīng)完成員工持股近600萬(wàn)元,成交均價(jià)22.18元。董事長(zhǎng)先后三次分別以均價(jià)20.30元、18.27元和23.55元各階段增持50萬(wàn)股,合計(jì)共增持了150萬(wàn)股。董事長(zhǎng)的增持行為及員工持股計(jì)劃的實(shí)施彰顯了公司對(duì)于未來(lái)發(fā)展的信心,公司業(yè)績(jī)將有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值:

　　假設(shè)公司最新收購(gòu)的會(huì)通科技100%股權(quán)和曉?shī)W享榮49%股權(quán)于2016年7月1日起并表,公司配套募集的5億元資金完成增發(fā),我們預(yù)測(cè)公司2016年~2018年EPS分別為0.39元,0.57元,0.65元,給予2017年40倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.80元,首次覆蓋,予以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析:

　　整體毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn),持續(xù)擴(kuò)張?jiān)斐晒旧套u(yù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

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　　亞威股份:股票激勵(lì)計(jì)劃彰顯公司管理層自信

　　亞威股份 002559

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：馬松 撰寫(xiě)日期：2016-02-25

　　事件:亞威股份(002559.SZ)2月23日公告,擬推出第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。此次計(jì)劃涉及上市公司股票815萬(wàn)股,其中首次授予778.5萬(wàn)股,預(yù)留36.5萬(wàn)股,首次授予價(jià)格為6元/股。以2015年凈利潤(rùn)為基期,限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的解鎖條件為2016年、2017年、2018年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于10%、20%、30%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　計(jì)劃有利于公司充分調(diào)動(dòng)員工積極性。計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象三年間累計(jì)授予公司股票815萬(wàn)股,約占公司總股本的2.23%;激勵(lì)對(duì)象包括公司董事、公司中高級(jí)管理人員以及各主要部門(mén)骨干人員在內(nèi)共123人,占公司員工總?cè)藬?shù)的11%,覆蓋面較廣。其中,高級(jí)管理人員7人,共計(jì)獲授限制性股票171萬(wàn)股,按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算高管人員人均受益預(yù)計(jì)可達(dá)160萬(wàn)元,激勵(lì)效果明顯。

　　解鎖難度適中,工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)可否如期放量是關(guān)鍵。解鎖條件方面,以2015年為基期,2016年、2017年以及2018年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于10%、20%以及30%,解鎖比例為30%、30%與40%。過(guò)去三年公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比增速分別為-17.33%、3.9%、3.48%?；跉v史數(shù)據(jù)、當(dāng)前宏觀(guān)景氣度以及公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略,我們判斷此次股票激勵(lì)的解鎖條件總體難度適中,可否如期解鎖一方面看公司現(xiàn)有的成熟業(yè)務(wù)是否仍具備持續(xù)增長(zhǎng)空間,另一方面看公司轉(zhuǎn)型工業(yè)機(jī)器人本體與系統(tǒng)集成領(lǐng)域是否能夠按期貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

　　主營(yíng)穩(wěn)定,看好無(wú)錫創(chuàng)科源在激光切割設(shè)備上與母公司的協(xié)同效應(yīng)。成熟業(yè)務(wù)方面,公司主營(yíng)為數(shù)控金屬成形機(jī)床,為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家能夠提供完整中高端平板、卷板加工成套解決方案的專(zhuān)業(yè)級(jí)企業(yè)之一,產(chǎn)品毛利率始終處于行業(yè)相對(duì)高位。其中,鈑金加工機(jī)床、數(shù)控轉(zhuǎn)搭沖床、數(shù)控彎折機(jī)、數(shù)控開(kāi)卷線(xiàn)等業(yè)務(wù)訂單保持穩(wěn)定。同時(shí),公司并購(gòu)整合的無(wú)錫創(chuàng)科源在三維激光切割系統(tǒng)方面優(yōu)勢(shì)明顯,與母公司現(xiàn)有的數(shù)控二維激光切割機(jī)產(chǎn)品將形成良好的協(xié)同性,預(yù)計(jì)將會(huì)在較大程度上提升母公司激光切割機(jī)床的產(chǎn)銷(xiāo)量。另外,2015年公司全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比下降25%—0%,較低的參考基數(shù)也在一定程度上降低了本次激勵(lì)計(jì)劃解鎖的難度。

　　機(jī)器人本體已實(shí)現(xiàn)小批量供貨,2016年?duì)I收有望翻倍。公司2014年與德國(guó)KUKA控股的Reis公司合資成立了蘇州亞威徠斯機(jī)器人,主攻線(xiàn)性機(jī)器人與水平多關(guān)節(jié)機(jī)器人本體生產(chǎn),先期計(jì)劃供KUKA、Reis及亞威內(nèi)部使用,待市場(chǎng)成熟后將考慮規(guī)?；a(chǎn),全力推進(jìn)向自動(dòng)化成套設(shè)備供應(yīng)商角色的轉(zhuǎn)化。根據(jù)IFR統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2014年全球工業(yè)機(jī)器人本體市場(chǎng)的銷(xiāo)售額為107億美元,系統(tǒng)集成市場(chǎng)為320億美元。我國(guó)2013年起成為全球工業(yè)機(jī)器人最大的增量市場(chǎng),預(yù)計(jì)2017年左右將進(jìn)一步晉升為全球最大的工業(yè)機(jī)器人存量市場(chǎng)。目前,公司機(jī)器人本體產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量供貨,利潤(rùn)新增點(diǎn)或?qū)⑻崆暗絹?lái)。工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成方面,公司于2015年作價(jià)1.39億元收購(gòu)無(wú)錫創(chuàng)科源94.52%股權(quán),進(jìn)軍激光加工設(shè)備的系統(tǒng)集成。根據(jù)業(yè)績(jī)承諾,創(chuàng)科源2015年、2016年以及2017年稅后凈利潤(rùn)將分別不低于1,500萬(wàn)、1,800萬(wàn)以及2,200萬(wàn)。

　　三個(gè)月內(nèi)兩度推出股票激勵(lì)計(jì)劃,堅(jiān)定看好公司發(fā)展。此次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的內(nèi)容與首次計(jì)劃相比基本相同,我們認(rèn)為二期計(jì)劃的推出主要是考慮到公司股價(jià)前期受大盤(pán)拖累跌幅較大,原計(jì)劃的授予價(jià)格吸引力有所下降。公司數(shù)月內(nèi)連續(xù)追加激勵(lì)計(jì)劃,也進(jìn)一步透露出公司管理層對(duì)于公司堅(jiān)定看好的態(tài)度以及對(duì)于人才的重視。本次激勵(lì)計(jì)劃共發(fā)行815萬(wàn)股,首次授予價(jià)格為6元/股,預(yù)計(jì)支付費(fèi)用總額約為1176.03萬(wàn)元。分期來(lái)看,2016年至2019年分?jǐn)偝杀痉謩e為626.20萬(wàn)元、360.54萬(wàn)元、165.58萬(wàn)元以及23.70萬(wàn)元。公司過(guò)去三年年均歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為5,665.73萬(wàn)元,2016年分?jǐn)偝杀菊计渚档?1%。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)?？紤]到亞威股份15年業(yè)績(jī)可能不及預(yù)期,我們小幅下調(diào)15年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.20元、0.22元、0.24元,市盈率分別為62倍、56倍、53倍,工業(yè)機(jī)器人景氣度繼續(xù)提升,仍然維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、工業(yè)機(jī)器人增速不達(dá)預(yù)期;2、高端數(shù)控機(jī)床需求端疲軟;3、大宗商品原材料價(jià)格上升。

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　　康力電梯:電梯增速顯著超越同行,機(jī)器人外延空間更大

　　康力電梯 002367

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安 分析師：呂娟,黃琨 撰寫(xiě)日期：2015-11-05

　　本報(bào)告導(dǎo)讀:

　　公司電梯增速顯著超越同類(lèi)公司,市場(chǎng)份額不斷提升;以自有資金設(shè)立全資機(jī)器人投資子公司,外延空間更大,增持。

　　投資要點(diǎn):

　　結(jié)論:公司電梯業(yè)務(wù)增速將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)領(lǐng)先同類(lèi)公司,市占率明顯提升;成立全資機(jī)器人投資子公司,將在更廣范圍內(nèi)參與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)布局,后續(xù)外延預(yù)期加強(qiáng)。維持2015-17年EPS為0.68、0.86、1.08元的預(yù)測(cè),維持目標(biāo)價(jià)30元和增持評(píng)級(jí)。

　　電梯行業(yè)增速趨緩,公司市場(chǎng)份額繼續(xù)提升:(1)目前大部分行業(yè)景氣度出現(xiàn)下行,包括電梯行業(yè)。未來(lái)需求端的故事很難講,更多還是講供給收縮優(yōu)勢(shì)企業(yè)份額提升的故事,過(guò)去需求驅(qū)動(dòng)背景下,以行業(yè)估值定公司估值不再通行,更合適的做法是優(yōu)勢(shì)企業(yè)享受與其自身增速和外延匹配的估值。(2)公司前三季營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.02%、25.73%,第三季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.87%、18.76%,均高出同類(lèi)公司20個(gè)百分點(diǎn)以上,市場(chǎng)份額提升明顯。基于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),判斷公司最終份額將由目前近3%提升至10%,跨入行業(yè)第一梯隊(duì),公司將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持份額提升趨勢(shì)。

　　成立全資機(jī)器人投資子公司,外延空間更大:股東大會(huì)否決了2015年8月份的定增方案后,新的定增方案去掉了服務(wù)機(jī)器人項(xiàng)目,取而代之以自有資金設(shè)立全資機(jī)器人投資子公司,無(wú)需經(jīng)過(guò)股份大會(huì)批準(zhǔn),且以更加靈活的方式在更廣的范圍內(nèi)布局機(jī)器人(側(cè)重服務(wù)機(jī)器人)產(chǎn)業(yè),外延想象空間更大。

　　催化劑:U03S訂單大幅放量、新產(chǎn)品U05發(fā)布、新的外延。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:房地產(chǎn)投資大幅下滑。

　　華中數(shù)控（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　華中數(shù)控:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑,努力轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　華中數(shù)控 300161

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券 分析師：曲小溪 撰寫(xiě)日期：2016-02-26

　　投資建議

　　我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年公司歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為0.66億、0.88億和1.01億,對(duì)應(yīng)的EPS分別是0.41元、0.55元和0.62元。公司是國(guó)內(nèi)數(shù)控行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),會(huì)繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)行業(yè)品牌的引領(lǐng)地位,隨著市場(chǎng)對(duì)高端智能制造需求旺盛,公司轉(zhuǎn)型平穩(wěn)過(guò)渡,未來(lái)兩年公司的業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn),首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn)

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑,機(jī)器人業(yè)務(wù)同比上升。公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55,073.66萬(wàn)元,較2014年下滑6.06%,其中,數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入21,273.70萬(wàn)元,較去年同期上升74.82%;機(jī)器人業(yè)務(wù)收入3,390.45萬(wàn)元,較去年同期上升101.91%;數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)收入15,533.47萬(wàn)元,占營(yíng)業(yè)收入比重為41.23%,較去年同期下滑 35.74%;伺服電機(jī)業(yè)務(wù)收入9,089.31萬(wàn)元,較去年同期下滑43.05%。公司2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-4,135.90萬(wàn)元,較2014年下滑486.01%。

　　公司綜合毛利率31.59%,期間費(fèi)用率均有所增加。公司2015年綜合毛利率為31.59%,較上年同期增長(zhǎng)3.50%。分產(chǎn)品看,數(shù)控機(jī)床、數(shù)控系統(tǒng)及散件、電機(jī)的毛利率分別為19.48%、39.13%和25.14%,較上年同期分別增減-0.62%、2.22%和-3.30%。公司2015年銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期相比均有所增加,同比增減9.21%、36.53%和425.34%,主要是由于2015年研發(fā)費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)、新增短期借款,利息支出增加以及定期存款減少,利息收入下降所致。

　　公司2015年破局而立,積極尋求轉(zhuǎn)型。公司2015年繼續(xù)加大研發(fā)投入,研發(fā)投入較上年同期增加10.62%。公司針對(duì)3C行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)需求,開(kāi)發(fā)了高速鉆攻中心數(shù)控系統(tǒng)HNC-818AM,打破了國(guó)外的長(zhǎng)期壟斷,目前公司已實(shí)現(xiàn)4000余臺(tái)套的銷(xiāo)量。針對(duì)傳統(tǒng)工業(yè)市場(chǎng),華中8型高檔數(shù)控系統(tǒng)在多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)方面實(shí)現(xiàn)了突破,與國(guó)外的差距大大縮小,40%以上的航天復(fù)雜零部件已經(jīng)可以由公司華中8型高檔數(shù)控系統(tǒng)裝備加工。公司將自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的數(shù)控系統(tǒng)、伺服電機(jī)等核心共性技術(shù),延伸擴(kuò)展到工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域,以武漢為總部,迅速在重慶、深圳、泉州、鄂州、東莞、佛山等地進(jìn)行了工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基地的全國(guó)性布局,并研發(fā)出系列產(chǎn)品投入銷(xiāo)售,形成了千臺(tái)多關(guān)節(jié)機(jī)器人的規(guī)模生產(chǎn),成為公司一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)主體。2015年,公司圍繞著中國(guó)制造2025對(duì)人才培養(yǎng)提出的新需求,在教育市場(chǎng)努力轉(zhuǎn)型,并在國(guó)內(nèi)首次提出智能工廠(chǎng)教學(xué)方案。

　　收購(gòu)江蘇錦明100%股權(quán),切入機(jī)器人系統(tǒng)集成應(yīng)用領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi),公司積極推進(jìn)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事項(xiàng)。公司擬向江蘇錦明的全體股東以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買(mǎi)其持有的江蘇錦明100%股權(quán),同時(shí)公司擬向不超過(guò)五名其他符合條件的投資者發(fā)行股份募集配套資金。截至本公告日,江蘇錦明資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果已通過(guò)教育部備案,江蘇錦明在機(jī)器人系統(tǒng)集成應(yīng)用領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),收購(gòu)?fù)瓿蓪?duì)公司實(shí)施“一核兩體”產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略起到極大的推動(dòng)作用。

　　2016年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告虧損。公司2016年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損1,947-2,447萬(wàn)元,較上年同期業(yè)績(jī)下降的原因是報(bào)告期確認(rèn)的政府補(bǔ)助相比于上年同期減少。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游3C市場(chǎng)需求低于預(yù)期,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑。

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　　匯川技術(shù):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,未來(lái)三大高增長(zhǎng)點(diǎn)值期待

　　匯川技術(shù) 300124

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：曾朵紅 撰寫(xiě)日期：2016-03-01

　　公司2015年收入同比增長(zhǎng)23.53%,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.14%,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。匯川技術(shù)發(fā)布2015年業(yè)績(jī)快報(bào),營(yíng)業(yè)收入27.70億元,增長(zhǎng)23.53%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7.24億,增長(zhǎng)17.42%;利潤(rùn)總額9.26億,同比增長(zhǎng)19.38%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)8.27億元,增長(zhǎng)24.14%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)率為29.86%,同比增長(zhǎng)0.15%;每股收益1.04元,公司業(yè)績(jī)快報(bào)整體符合預(yù)期。2015年第四季度收入為8.99億元,同比增長(zhǎng)38.51%,環(huán)比增長(zhǎng)18.37%,同比增速與第三季度37.13%比略有增加;第四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.04億元,同比增長(zhǎng)5.51%,環(huán)比下降9.19%,主要是因?yàn)榈谒募径刃履茉雌?chē)控制器收入占比顯著提升,同時(shí)第四季度銷(xiāo)售返點(diǎn)比例提高和年底計(jì)提獎(jiǎng)金所致;第四季度利潤(rùn)總額2.85億,同比增長(zhǎng)19.48%,環(huán)比增長(zhǎng)4.71%,利潤(rùn)總額增速高于營(yíng)業(yè)利潤(rùn),預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)外收入增加較多;第四季度歸母凈利潤(rùn)2.41億元,同比增長(zhǎng)19.50%,環(huán)比下降5.91%,凈利潤(rùn)率26.80%,同比下降4.26%,環(huán)比下降6.92%。公司此前1月27日發(fā)布利潤(rùn)分配預(yù)案,大股東匯川投資提議向全體股東每10股派息5元,以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增10股。

　　新能源汽車(chē)電機(jī)控制器2015年預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)120%以上,2016年預(yù)計(jì)仍將實(shí)現(xiàn)40%以上的高增長(zhǎng)。2015年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)37.9萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)4倍,最新工信部數(shù)據(jù)顯示,2016年1月,我國(guó)新能源汽車(chē)生產(chǎn)1.61萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)144%,其中,純電動(dòng)商用車(chē)生產(chǎn)2422輛,同比增長(zhǎng)80%,插電式混合動(dòng)力商用車(chē)生產(chǎn)834輛,同比下降4%。匯川是商用車(chē)龍頭宇通的獨(dú)家電機(jī)控制器供應(yīng)商,行業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著,2015年前3季度新能源汽車(chē)電機(jī)控制器實(shí)現(xiàn)3.53億元收入,同比增長(zhǎng)150%。宇通客車(chē)2015年客車(chē)總銷(xiāo)量6.7萬(wàn)輛,新能源客車(chē)銷(xiāo)量約2萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)超過(guò)180%。我們預(yù)計(jì)匯川新能源汽車(chē)電機(jī)控制器2015年實(shí)現(xiàn)6億以上的收入,同比14年2.94億元實(shí)現(xiàn)120%以上的增長(zhǎng)。宇通客車(chē)1月銷(xiāo)售客車(chē)7518輛,同比增長(zhǎng)69.7%,新能源客車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)1000輛左右,同比增長(zhǎng)約3倍,我們預(yù)計(jì)宇通2016年新能源客車(chē)銷(xiāo)量將超過(guò)2.5萬(wàn)輛,同時(shí)考慮到匯川技術(shù)去年在物流車(chē)、乘用車(chē)、低速車(chē)等領(lǐng)域的積極布局和投入,2016年也將開(kāi)始進(jìn)入收獲期,我們預(yù)計(jì)公司新能源汽車(chē)控制器16年仍將有40%以上的高速增長(zhǎng),收入規(guī)模有望與第一大產(chǎn)品電梯一體保持相當(dāng)?shù)囊?guī)模,2017年有望成為第一大產(chǎn)品。

　　通用伺服2015年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)60%左右,注塑機(jī)伺服略有下降,2016年預(yù)計(jì)通用伺服仍將保持50%以上的增長(zhǎng)。通用伺服產(chǎn)品自2014年全面投向市場(chǎng)以來(lái)反響很好,大幅領(lǐng)先同行,目前已是國(guó)內(nèi)最好。雖然近兩年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,但公司重點(diǎn)開(kāi)拓電子、鋰電等景氣度較好行業(yè)并提供解決方案,2015年保持了高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。公司通用伺服+PLC/控制器+總線(xiàn)技術(shù),甚至解決方案一起打包銷(xiāo)售,在家電、LED/LCD/鋰電等行業(yè)都有很好的表現(xiàn),產(chǎn)品進(jìn)口替代情況較好,增速預(yù)計(jì)會(huì)高于松下、安川、臺(tái)達(dá)等外資品牌,有很大的增長(zhǎng)潛力。2015年前三季度通用伺服實(shí)現(xiàn)收入1.49億元,同比增長(zhǎng)60%,我們預(yù)計(jì)全年增速在60%左右,收入或達(dá)到2.2億元左右。通用伺服潛在市場(chǎng)大需求好,有望成為公司下一個(gè)重要級(jí)的產(chǎn)品,也是未來(lái)公司在機(jī)器人和智能裝備領(lǐng)域體現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力的拳頭產(chǎn)品,也為公司下一步布局?jǐn)?shù)字化工廠(chǎng)、參與系統(tǒng)集成的一個(gè)重要入口。此外,注塑機(jī)專(zhuān)用伺服2015年上半年因?yàn)楹暧^(guān)經(jīng)濟(jì)的影響下滑18%,為0.742億元,三季度有所好轉(zhuǎn),去年前三季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.11億元,同比下滑約12%,我們預(yù)計(jì)四季度注塑機(jī)伺服進(jìn)一步好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)2015全年下滑幅度在10%以?xún)?nèi),2016年注塑機(jī)伺服需求有望維持穩(wěn)定。

　　電梯一體機(jī)業(yè)務(wù)和通用變頻器2015年略有增長(zhǎng),電梯一體機(jī)預(yù)計(jì)2016年略有增長(zhǎng),而通用變頻器預(yù)計(jì)將有15%增長(zhǎng)。公司電梯一體機(jī)產(chǎn)品隨著房地產(chǎn)投資的下滑導(dǎo)致去年上半年需求一般,電梯一體機(jī)增長(zhǎng)出現(xiàn)壓力,但自5月開(kāi)始訂單轉(zhuǎn)增,同時(shí)公司積極開(kāi)發(fā)外資客戶(hù)、開(kāi)拓海外市場(chǎng),去年上半年收入3.8億略有下降,三季度電梯一體機(jī)業(yè)務(wù)有所好轉(zhuǎn),前三季度實(shí)現(xiàn)收入6.52億,同比2014年6.5億略有增長(zhǎng)。電梯一體機(jī)業(yè)務(wù)公司未來(lái)將持續(xù)推進(jìn)加快合資及進(jìn)口品牌開(kāi)發(fā)、電梯改造維保市場(chǎng)、海外市場(chǎng)和多產(chǎn)品四大戰(zhàn)略,其中對(duì)外資品牌的滲透公司一直穩(wěn)步推進(jìn),未來(lái)外資的核心梯種逐步推出,將會(huì)有很好的切入機(jī)會(huì);隨著電梯新標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái),預(yù)計(jì)也將會(huì)有一些新的銷(xiāo)售。2015年我們預(yù)計(jì)電梯一體機(jī)業(yè)務(wù)略有增長(zhǎng),市場(chǎng)過(guò)于擔(dān)心電梯一體機(jī)業(yè)務(wù)的下滑,實(shí)際上我們認(rèn)為2016年電梯一體機(jī)仍將保持略有增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。通用變頻的需求與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度很大,2015年一季度以來(lái)需求較為疲軟,訂單有所下滑,5月份開(kāi)始有好轉(zhuǎn)趨勢(shì),主要是公司細(xì)分領(lǐng)域有所發(fā)力,公司抓住一些細(xì)分行業(yè)的結(jié)構(gòu)性新需求,通用變頻2015年上半年收入2.1億,下滑約3%,下半年情況有所好轉(zhuǎn),前三季度實(shí)現(xiàn)收入3.14億,同比略有增長(zhǎng),第四季度進(jìn)一步好轉(zhuǎn),不過(guò)全年仍然只有個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng),但是市場(chǎng)份額得到了有效的提升。2016年公司在通用變頻器領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步加強(qiáng),進(jìn)口替代進(jìn)一步加速,通用變頻器有望實(shí)現(xiàn)15%增長(zhǎng)。

　　蘇州地鐵大訂單2016年開(kāi)始進(jìn)入收入確認(rèn)期,新線(xiàn)突破值得期待,軌交業(yè)務(wù)開(kāi)始爆發(fā)且未來(lái)將成為公司重要業(yè)務(wù)支柱。江蘇經(jīng)緯2013年交付完成蘇州2號(hào)線(xiàn)后,2014年開(kāi)始交付蘇州4號(hào)線(xiàn)的訂單,4號(hào)線(xiàn)訂單包含40列*4動(dòng)2拖,預(yù)計(jì)為幾個(gè)億的規(guī)模,同時(shí)公司在青島也有輕軌項(xiàng)目中標(biāo),匯川持有江蘇經(jīng)緯50%股份。江蘇經(jīng)緯2014年收入6267萬(wàn),2015年前三季度并表收入很少,僅1000萬(wàn)左右,2015年全年收入預(yù)計(jì)與2014年處于相當(dāng)水平,而2015年12月份中標(biāo)的蘇州地鐵3號(hào)線(xiàn)4.26億元訂單,將在16/17年交付,因此2016年開(kāi)始軌道交通將開(kāi)始顯著貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn)。同時(shí)江蘇經(jīng)緯在跟蹤的項(xiàng)目,地鐵方面,除了蘇州外,無(wú)錫、深圳、鄭州等城市都在緊密跟進(jìn),匯川在深圳耕耘多年,我們預(yù)計(jì)2016年將有所突破;有軌電車(chē)領(lǐng)域蘇州、青島等地項(xiàng)目都在跟蹤;輕軌方面,公司11月11日公告中披露2015年輕軌有一些訂單,其它城市也都在持續(xù)跟進(jìn)。匯川和江蘇經(jīng)緯在推進(jìn)斯柯達(dá)技術(shù)消化上進(jìn)展也很順利,后續(xù)盈利能力也有望進(jìn)一步提升,我們預(yù)計(jì)江蘇經(jīng)緯將在2016年開(kāi)始迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng),同時(shí)潛在目標(biāo)市場(chǎng)容量在100億/年,江蘇經(jīng)緯作為唯一的有業(yè)績(jī)的民營(yíng)企業(yè),且只有南車(chē)時(shí)代和幾家外資企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的格局之下,匯川在軌道交通業(yè)務(wù)上將有望取得較高的市場(chǎng)份額,未來(lái)有望成長(zhǎng)為公司的一大業(yè)務(wù)支柱。

　　公司工業(yè)4.0卡位極好,前期規(guī)劃將使用不超過(guò)8億元設(shè)立并購(gòu)基金,預(yù)計(jì)后續(xù)外延仍將推進(jìn),有望率先成為工業(yè)4.0的巨頭。匯川技術(shù)在變頻器、控制器、伺服等核心零部件掌握核心技術(shù)優(yōu)勢(shì),工業(yè)4.0卡位極好。公司2015年10月27日發(fā)布公告,擬使用不超過(guò)人民幣8億元,發(fā)起設(shè)立或者與符合資質(zhì)的專(zhuān)業(yè)投資者共同發(fā)起、設(shè)立多個(gè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,公司的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金擬投資于國(guó)內(nèi)外智能制造和新能源汽車(chē)領(lǐng)域,與公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)、能形成規(guī)模效應(yīng)或者協(xié)同效應(yīng)、具有良好發(fā)展前景的目標(biāo)企業(yè)或資產(chǎn),主要投資方向包括核心部件、智能裝備、軟件、系統(tǒng)集成等。公司11月12日發(fā)布公告,擬與招科創(chuàng)新成立智能裝備與硬件產(chǎn)業(yè)投資基金,公司出資1億元;1月22日發(fā)布公告,公司出資1.4億元成立投資歐洲德語(yǔ)區(qū)的并購(gòu)基金;預(yù)計(jì)后續(xù)仍將發(fā)起或參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,加速公司在核心部件、MES系統(tǒng)、系統(tǒng)集成等方向布局,匯川有望率先成為工業(yè)4.0的巨頭。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值:我們預(yù)計(jì)2016-2017年EPS分別為1.39/1.83元,同比增長(zhǎng)33/32%,考慮到公司新能源汽車(chē)電機(jī)控制器業(yè)務(wù)持續(xù)超預(yù)期、電動(dòng)車(chē)已從客車(chē)進(jìn)入乘用車(chē)方向,考慮到公司在工業(yè)4.0有極佳的戰(zhàn)略位置、考慮到公司成立產(chǎn)業(yè)基金將加快外延,給予公司2016年40倍PE,目標(biāo)價(jià)55.6元,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí),中期來(lái)看我們堅(jiān)信公司具備千億市值的潛力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速下滑、房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期下降、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。

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　　埃斯頓:定增加碼主業(yè),打造機(jī)器人4S店

　　埃斯頓 002747

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券 分析師：曲小溪 撰寫(xiě)日期：2015-11-23

　　我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS分別為0.40元、0.40元、0.59元(16、17年增發(fā)后),對(duì)應(yīng)PE為197倍、198倍、132倍。公司的募投項(xiàng)目將加強(qiáng)公司本身的控制系統(tǒng)以及工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)的研發(fā)、設(shè)計(jì)和制造實(shí)力,促進(jìn)公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售和售后服務(wù)。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案。本次非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金總額預(yù)計(jì)不超過(guò)95,033萬(wàn)元,發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2,500萬(wàn)股,扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于以下5個(gè)項(xiàng)目。

　　1.機(jī)器人智能制造系統(tǒng)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化,以及機(jī)器人智能化工廠(chǎng)升級(jí)改造項(xiàng)目。項(xiàng)目投資總額39056萬(wàn)元,建設(shè)期為三年,預(yù)計(jì)內(nèi)部收益率為24.72%。通過(guò)實(shí)施該項(xiàng)目,公司不僅能夠生產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人本體、機(jī)器人制造單元,以替代高危險(xiǎn)性、大規(guī)模和重復(fù)性體力勞動(dòng),還具備設(shè)計(jì)智能制造系統(tǒng)整體解決方案的能力,通過(guò)智能化制造實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)值鏈上所有環(huán)節(jié)進(jìn)行互聯(lián)互通,從可用數(shù)據(jù)中挖掘附加值,從而最終實(shí)現(xiàn)公司利益和客戶(hù)價(jià)值的最大化。

　　2.高性能伺服系統(tǒng)、機(jī)器人專(zhuān)用伺服系統(tǒng)、大功率直驅(qū)伺服系統(tǒng)及運(yùn)動(dòng)控制器產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化,以及智能化車(chē)間升級(jí)改造項(xiàng)目。項(xiàng)目投資總額25033萬(wàn)元,項(xiàng)目建設(shè)期為兩年,預(yù)計(jì)內(nèi)部收益率為22.16%。項(xiàng)目的實(shí)施將進(jìn)一步提高交流伺服系統(tǒng)及運(yùn)動(dòng)控制器的生產(chǎn)效率和產(chǎn)品可靠性、降低生產(chǎn)成本、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　3.基于云平臺(tái)的機(jī)器人O2O營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目,投資總額10000萬(wàn)元,建設(shè)期為兩年。項(xiàng)目基于公司私有云平臺(tái),擬建設(shè)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品相關(guān)的線(xiàn)上電子商務(wù)平臺(tái)和線(xiàn)下體驗(yàn)店。資金主要用于O2O電子商務(wù)平臺(tái)網(wǎng)頁(yè)版、IOS版、Android版和微信入口,以及基于工業(yè)機(jī)器人4S體驗(yàn)的門(mén)店建設(shè)。公司打算投此項(xiàng)目的原因也是因?yàn)楣I(yè)機(jī)器人產(chǎn)品市場(chǎng)需求量大、應(yīng)用面廣、技術(shù)密集,傳統(tǒng)商業(yè)模式難以支撐產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展,O2O商業(yè)模式已被傳統(tǒng)制造業(yè)廣泛應(yīng)用。該項(xiàng)目不直接產(chǎn)生收益,但能夠?yàn)楣緦?shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展、加速布局工業(yè)機(jī)器人在各領(lǐng)域集成應(yīng)用、快速搶占市場(chǎng)提供有力支持,能夠使公司更好的適應(yīng)快速變化的市場(chǎng)環(huán)境,通過(guò)建立創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式來(lái)提高經(jīng)營(yíng)效率和效果。

　　4.國(guó)家級(jí)工程技術(shù)中心及機(jī)器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新孵化器項(xiàng)目,投資總額13200萬(wàn)元,項(xiàng)目建設(shè)期為1.5年。公司擬在現(xiàn)址建設(shè)科研大樓,以現(xiàn)有工程技術(shù)研究中心為技術(shù)基礎(chǔ),建設(shè)并申報(bào)國(guó)家級(jí)工程技術(shù)中心和機(jī)器人產(chǎn)業(yè)“雙創(chuàng)”新技術(shù)企業(yè)孵化基地。工程技術(shù)中心不僅可以為公司開(kāi)發(fā)高端智能裝備配套的核心控制系統(tǒng)和功能部件產(chǎn)品,還可以為入住“小微”新技術(shù)企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、技術(shù)培訓(xùn)、試驗(yàn)場(chǎng)所。“孵化器”將吸引機(jī)器人產(chǎn)業(yè)相關(guān)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)入駐,增加機(jī)器人相關(guān)技術(shù)人才儲(chǔ)備,拓展公司智能制造生態(tài)鏈。開(kāi)放的技術(shù)資源平臺(tái)有助于公司獲得更多的來(lái)自高校、企業(yè)和個(gè)人的新技術(shù)、新知識(shí),公司可以長(zhǎng)期保持國(guó)產(chǎn)機(jī)器人技術(shù)優(yōu)勢(shì),鞏固行業(yè)優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位。

　　5.融合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的信息化智能機(jī)器人系統(tǒng)平臺(tái)及企業(yè)信息化平臺(tái)升級(jí)改造項(xiàng)目,投資總額5944萬(wàn)元,項(xiàng)目建設(shè)期為三年。該項(xiàng)目擬建設(shè)公司私有云平臺(tái),并基于該平臺(tái)打造新一代與互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)相結(jié)合的信息化智能機(jī)器人系統(tǒng),使公司能夠?qū)?shù)據(jù)進(jìn)行收集、分析和提煉,為客戶(hù)提供在線(xiàn)監(jiān)控、故障診斷及預(yù)測(cè)、運(yùn)行優(yōu)化等增值服務(wù);同時(shí)對(duì)現(xiàn)有公司信息化管理系統(tǒng)進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)和改造,進(jìn)一步提高公司在研發(fā)、生產(chǎn)、采購(gòu)、銷(xiāo)售等方面的內(nèi)部管理水平和效率。

　　定增加碼主業(yè),提升銷(xiāo)售和售后服務(wù)能力。公司是國(guó)內(nèi)高端智能裝備核心控制功能部件領(lǐng)軍企業(yè)之一,并已在此基礎(chǔ)上成功邁入工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè),成為國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握核心技術(shù)、具備核心零部件生產(chǎn)能力的工業(yè)機(jī)器人生產(chǎn)企業(yè)。我們認(rèn)為公司的募投項(xiàng)目深度契合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策,將大大加強(qiáng)公司本身的控制系統(tǒng)以及工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)的研發(fā)、設(shè)計(jì)和制造實(shí)力,而機(jī)器人O2O營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)將極大地拓展公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售渠道,信息化機(jī)器人系統(tǒng)也將提升公司產(chǎn)品的售后服務(wù)質(zhì)量以及產(chǎn)品改進(jìn)速度。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致機(jī)床自動(dòng)控制業(yè)務(wù)加速下滑;募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。

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　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：龍華,熊哲穎 撰寫(xiě)日期：2015-08-21

　　事件概述。公司于2015年8月20日發(fā)布2015年半年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23081萬(wàn)元,同比下降28.25%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為3160萬(wàn)元,同比下降26.58%,處于半年度業(yè)績(jī)預(yù)告中-10%~-30%的較低水平。公司管廊項(xiàng)目收入660萬(wàn),相比同期下降94.69%;智能機(jī)械裝備更名為橡膠智能設(shè)備,收入8719萬(wàn),同比下降31.59%;電氣自動(dòng)化及集成收入6425萬(wàn),相比同期增長(zhǎng)1.61%;數(shù)字化工廠(chǎng)收入6674萬(wàn)元,增長(zhǎng)824.69%。

　　。公司于2012年簽訂渾南新城綜合管廊項(xiàng)目。該項(xiàng)目一期已于2013年完成交付,在2012-2013分別產(chǎn)生2.58億和5.93億元的收入。原定于2013年交付的二期項(xiàng)目因故拖延,造成了收入確認(rèn)的波動(dòng)。該項(xiàng)目的延期造成今年上半年智慧城市的收入下降劇烈,僅有660萬(wàn)收入。而根據(jù)計(jì)算,二期項(xiàng)目仍剩余約8700萬(wàn)的收入。同時(shí)公司于2015年6月簽署污水處理廠(chǎng)工程框架協(xié)議,總投資金額3970萬(wàn)。憑借多年來(lái)的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累,智慧城市業(yè)務(wù)將進(jìn)入穩(wěn)態(tài)。

　　訂單涌現(xiàn),募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)。公司公告多支大訂單,于2015年5月簽署2958萬(wàn)元變頻節(jié)能改造合同,2015年6月簽署5000萬(wàn)元的100萬(wàn)套半鋼輪胎立體庫(kù)合同,以及簽訂7950萬(wàn)元的自動(dòng)物流系統(tǒng)的合同。同時(shí)公司募集資金投資項(xiàng)目--耗能工業(yè)智能單元集成系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和全自動(dòng)子午線(xiàn)輪胎成型機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目于2014年建成投產(chǎn),公司產(chǎn)能提高?？紤]到下游汽車(chē)行業(yè)景氣程度,可能會(huì)影響今年輪胎成型機(jī)的收入。

　　新業(yè)務(wù)登臺(tái)唱戲,“智”造業(yè)前途無(wú)量。公司數(shù)字化工廠(chǎng)業(yè)務(wù)大訂單增加,獲得爆發(fā)性增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)收入6674萬(wàn),較去年同期增加824.69%,業(yè)務(wù)拓展效果明顯。公司注重技術(shù)的研發(fā),具有高端HD-3G輪胎成型機(jī)專(zhuān)用設(shè)備、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的耗能工業(yè)智能單元集成系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、柔性工業(yè)物料輸送系統(tǒng)等產(chǎn)品,順應(yīng)工業(yè)4.0和未來(lái)工業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)將會(huì)大有作為。

　　盈利預(yù)測(cè):公司逐漸擺脫收入波動(dòng),且大訂單不斷,產(chǎn)能上升,數(shù)字工廠(chǎng)、精密機(jī)械、物流自動(dòng)化等逐漸釋放盈利。根據(jù)公司目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況,我們估計(jì)公司15年取得凈利潤(rùn)8699萬(wàn),15-17年EPS分別為0.32、0.45、0.57元,給予2016年60倍PE估值,目標(biāo)價(jià)27元,給予增持評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行,訂單確認(rèn)收入不達(dá)預(yù)期,智慧城市項(xiàng)目延期。