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　　恒寶股份:定增事項獲得證監(jiān)會審核通過,互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)

　　恒寶股份 002104

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：胡路 撰寫日期：2016-03-03

　　事件描述

　　2016年3月2日,恒寶股份發(fā)布公告稱,中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會對公司非公開發(fā)行股票申請進(jìn)行了審核,根據(jù)會議審核結(jié)果,公司本次非公開發(fā)行股票申請獲得通過。

　　事件評論

　　非公開發(fā)行取得積極進(jìn)展,互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn):2015年12月,公司修正了定增預(yù)案,擬定增募資10.8億元,分別投資6.5億元、1.5億元、2億元用于中小微商戶服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和系統(tǒng)建設(shè)、收購深圳一卡易51%股權(quán)、mPOS整體解決方案研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。此次公司非公開發(fā)行股票獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過,顯示公司中小微商戶服務(wù)體系建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。此外,2015年12月,公司下屬上海恒毓投資擬使用1500萬元參股瀚思安信獲得其8.333%的股權(quán),以強化信息安全業(yè)務(wù),旨在進(jìn)一步完善其云寶金服業(yè)務(wù)生態(tài)圈布局。可以預(yù)見,隨著公司定增項目持續(xù)落地,公司互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)前景將值得期待。

　　智能卡行業(yè)維持高景氣,支撐公司業(yè)績延續(xù)高速增長:我們重申,中國智能卡行業(yè)依然維持高景氣,足以支撐公司業(yè)績維持高增長趨勢,具體而言:1、金融IC卡新增發(fā)卡量快速增長的同時,傳統(tǒng)磁條卡向金融IC卡替換的替代需求開始加速釋放,支撐公司金融IC卡發(fā)卡量維持快速增長;2、隨著NFC受理環(huán)境日漸完善、Applepay正式入華培育用戶消費習(xí)慣,中國NFC移動支付進(jìn)入加速發(fā)展期,受競爭驅(qū)動,以中國移動為代表的運營商已然開始加大NFC移動支付卡的補貼力度,后續(xù)運營商NFC移動支付卡集采將會給公司NFC移動支付卡創(chuàng)造大量市場需求;3、隨著后續(xù)政府加大居民健康卡采購力度,公司居民健康卡業(yè)務(wù)有望迎來高速增長。

　　新產(chǎn)品穩(wěn)步拓展,奠定公司長期成長基石:公司在立足主營智能卡業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn),具體而言:1、“營改增”背景下,公司稅控盤發(fā)貨量爆發(fā)增長,已然成為公司新的收入業(yè)績增長點;2、公司圍繞移動支付產(chǎn)業(yè),開發(fā)移動支付綜合管理平臺及安全解決方案、TSM調(diào)試和商用,此外,其藍(lán)牙二代USBKey已經(jīng)進(jìn)入市場推廣期,IC卡互聯(lián)網(wǎng)支付終端已經(jīng)實現(xiàn)批量出貨。此外,公司后續(xù)繼續(xù)加大新產(chǎn)品研發(fā)和推廣力度,有助于確保公司長期成長。

　　投資建議:我們看好公司未來發(fā)展前景,預(yù)計公司2016-2017年全面攤薄EPS為0.68元、0.85元,重申對公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:

　　1、金融IC卡降價幅度可能高于預(yù)期;

　　2、移動支付卡出貨量可能低于預(yù)期;

　　3、公司互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)進(jìn)展可能低于預(yù)期;

　　若發(fā)生以上預(yù)期外的情況,均有可能導(dǎo)致實際情況與我們的判斷產(chǎn)生偏差。

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　　梅泰諾公司更新報告:打造電子優(yōu)惠券運營領(lǐng)域的“優(yōu)步”

　　梅泰諾 300038

　　研究機構(gòu)：國泰君安 分析師：宋嘉吉,王勝,周明 撰寫日期：2015-11-25

　　維持目標(biāo)價60元及“增持”評級。近期BAT、銀聯(lián)等移動支付巨頭紛紛加碼線下生活支付,越來越重視閑置電子優(yōu)惠券的盤活,梅泰諾的電子優(yōu)惠券兌付平臺將成為線上入口與線下POS資源的共享橋梁,有望打造優(yōu)惠券共享兌付領(lǐng)域的“優(yōu)步”。維持公司2015-2017年EPS預(yù)測為0.38/0.53/0.63元,維持“增持”及60元目標(biāo)價。

　　BAT重視盤活閑置電子優(yōu)惠券,兌付平臺價值凸顯。騰訊微信、阿里及支付寶、百度糯米、銀聯(lián)錢包等發(fā)力線下O2O生活服務(wù)市場拓展,電子優(yōu)惠券派發(fā)力度空前,也越來越重視閑置電子優(yōu)惠券資源的盤活。為此,微信23日推出優(yōu)惠券朋友間共享功能(見微信—我—優(yōu)惠券),但優(yōu)惠券線下兌付及線上整體運營問題仍未解決。梅泰諾作為國內(nèi)領(lǐng)先的電子優(yōu)惠券運營平臺商,具備銀聯(lián)線下資源優(yōu)勢,“護(hù)城河”明顯,有望打造各方資源的共享平臺。

　　借力銀聯(lián)海量POS資源,電子優(yōu)惠券兌付平臺有望盈利。市場對公司該項業(yè)務(wù)的進(jìn)展和盈利能力曾抱有顧慮,我們認(rèn)為,公司背靠銀聯(lián),借力銀聯(lián)線下已有的海量POS機資源,有望實現(xiàn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。在優(yōu)惠券電子化趨勢下,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對公司線下兌付平臺的需求將越來越高,而銀聯(lián)也有望據(jù)此增加收單量。我們判斷,該業(yè)務(wù)有望在地推放量后,快速步入盈利階段。

　　催化劑:BAT對電子優(yōu)惠券兌付平臺需求提高。

　　風(fēng)險提示:其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)入場加劇競爭。

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　　新開普:結(jié)盟招行,互聯(lián)網(wǎng)金融實力大增

　　新開普 300248

　　研究機構(gòu)：國泰君安 分析師：符健 撰寫日期：2015-12-11

　　本報告導(dǎo)讀:

　　攜手招行,共同開拓移動互聯(lián)網(wǎng)金融。ApplePay入華進(jìn)程加速,公司核心受益。

　　投資要點:

　　維持增持評級,目標(biāo)價50元。考慮公司2015年的多次并購有望對未來業(yè)績產(chǎn)生業(yè)績貢獻(xiàn),上調(diào)2015-2017年EPS至0.16(+0.04)/0.26(+0.09)/0.41(+0.15)元,增速為25%、66%、60%?；ヂ?lián)網(wǎng)金融子行業(yè)2015年平均估值為166X,考慮公司與招行的合作有望產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),上調(diào)公司目標(biāo)價至50元,維持“增持”評級。

　　攜手招行,共同開拓移動互聯(lián)網(wǎng)金融。公司與招行銀行于2015年12月11日簽署了戰(zhàn)略協(xié)議,雙方將在資源互利領(lǐng)域、合作開發(fā)領(lǐng)域、營銷合作領(lǐng)域、其他合作方向等四個范疇就客戶資源、宣傳資源、行業(yè)資源共享,移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域、行業(yè)客戶領(lǐng)域開發(fā),移動互聯(lián)網(wǎng)、行業(yè)一卡通營銷推廣,股權(quán)投資、債權(quán)融資等開展具體合作。通過與招行合作,公司可以獲得校園一卡通客戶開拓方面的助力,為公司向校園移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型進(jìn)一步擴大用戶基礎(chǔ)。此外,招行作為消費信貸巨頭,能夠為公司提供做大學(xué)生消費金融的經(jīng)驗和資源,完善公司校園移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的商業(yè)模式。

　　ApplePay入華進(jìn)程加速,公司核心受益。蘋果官方于北京時間2015年12月9日晚推送了iOS9.2系統(tǒng)的更新,ApplePay現(xiàn)身新版系統(tǒng)。最新跡象表明,銀聯(lián)已在技術(shù)上對ApplePay開放,而距正式準(zhǔn)許ApplePay入華的時點可能已經(jīng)非常臨近。公司憑借在NFC領(lǐng)域的經(jīng)驗和優(yōu)勢,率先布局了NFC相關(guān)的手機客戶端和卡應(yīng)用,ApplePay入華帶來的NFC熱潮,一方面有望加快受理環(huán)境的建設(shè),一方面有利于用戶支付習(xí)慣的轉(zhuǎn)換,為公司互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略助力。

　　催化劑:ApplePay正式入華

　　風(fēng)險提示:移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期

　　新國都（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　新國都:外延布局打造金融支付產(chǎn)業(yè)閉環(huán)

　　新國都 300130

　　研究機構(gòu)：國泰君安 分析師：符健 撰寫日期：2016-03-08

　　上調(diào)評級至增持評級,維持目標(biāo)價35元。參考公司2015年度業(yè)績快報以及本次投資大巖資本所帶來的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng),調(diào)整公司2015-2017年EPS為0.36(+0.01)/0.50(+0.05)/0.65(+0.05)元。維持目標(biāo)價35元,對應(yīng)2016年P(guān)E為70倍,上調(diào)至“增持”評級。

　　充分利用自身商業(yè)資源,外延布局打造金融服務(wù)閉環(huán)。公司擬使用自有資金認(rèn)購大巖資本25%股權(quán)。大巖資本是國內(nèi)優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司,本次投資大巖資本,是新國都將其核心商業(yè)資源向金融服務(wù)方向進(jìn)行轉(zhuǎn)化的里程碑,符合公司戰(zhàn)略發(fā)展方向。

　　有效整合電子支付產(chǎn)業(yè)鏈,初步完成資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)布局。新國都擁有廣泛的商戶資源和持卡人資源,商戶與持卡人既是服務(wù)入口又是交易數(shù)據(jù)的核心來源。部分商戶流動資金長期沉睡于支付公司的備付金賬戶中無法獲得增值。公司此次布局初步實現(xiàn)了商戶資金閉環(huán)內(nèi)的資產(chǎn)管理服務(wù),通過大巖資本實現(xiàn)個性化、定制化的資產(chǎn)管理,打造投資端的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。未來,更為豐富的資管服務(wù)亦有望陸續(xù)推出。

　　資管服務(wù)只是開始,融資服務(wù)有望后續(xù)跟進(jìn)。受制于T+N的到賬周期以及自身經(jīng)營發(fā)展需要,部分商戶存在不同周期的融資需求。我們認(rèn)為,基于公司對于商戶、持卡人流水?dāng)?shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)的掌控,以及在產(chǎn)業(yè)鏈中的整合能力,亦有望在融資端實現(xiàn)進(jìn)一步的突破,以支付為基礎(chǔ),數(shù)據(jù)金融、供應(yīng)鏈金融為核心手段,布局涵蓋投融資服務(wù)在內(nèi)的更為廣泛的金融業(yè)務(wù)。

　　風(fēng)險提示:市場競爭風(fēng)險,新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險。

　　國民技術(shù)（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　國民技術(shù):新老業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn),業(yè)績高速增長可期

　　國民技術(shù) 300077

　　研究機構(gòu)：中航證券 分析師：李欣 撰寫日期：2016-03-03

　　事件:2015年營業(yè)收入為5.61億元,同比增長31.69%;凈利潤8,600.63萬元,同比增加747.39%,扣非后凈利潤同比增長247.23%

　　投資要點:

　　業(yè)績高速增長,未來市場空間廣闊

　　2015年公司營收同比增長31.69%,傳統(tǒng)安全主控芯片業(yè)務(wù)收入維持穩(wěn)定,金融卡芯片和RCC移動支付業(yè)務(wù)收入同比增長94%和18%。公司聚焦核心業(yè)務(wù),凈利率是去年的6.4倍,同時強化經(jīng)營管理,管理費用顯著下降,致使年度凈利潤同比大漲747.39%。集成電路和信息安全行業(yè)迎來戰(zhàn)略性發(fā)展機遇,公司未來發(fā)展空間潛力巨大。

　　安全芯片業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,維持市場領(lǐng)先地位

　　去年傳統(tǒng)的USBKEY安全主控芯片的市場單價呈現(xiàn)下降趨勢,導(dǎo)致公司該業(yè)務(wù)銷售收入同比略有下降。公司通過技術(shù)創(chuàng)新,加速市場推廣等方式,維持銷量的持續(xù)增長,鞏固了市場領(lǐng)先地位。同時,公司用于移動網(wǎng)絡(luò)的新型USBKEY安全主控芯片已進(jìn)入市場推廣和客戶導(dǎo)入階段。另外,可信計算芯片符合ISO/IEC國際標(biāo)準(zhǔn),支持中國密碼算法的安全模塊產(chǎn)品已進(jìn)入小批量出貨階段。未來業(yè)績值得期待。

　　智能卡業(yè)務(wù)進(jìn)入放量增長階段,將是公司未來主要贏利點

　　中國人民銀行要求自2015年起,銀行全面推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用,停止發(fā)放磁條卡,截至2015年三季度,金融IC卡僅占銀行卡發(fā)卡量36%。未來金融IC卡市場需求量巨大。公司加強與封裝廠商和卡商等合作,已實現(xiàn)在部分銀行試點發(fā)卡。社?？?、居民健康卡也為公司營收貢獻(xiàn)良多,銷售收入同比分別增長28%和3086%。公司鞏固了智能卡業(yè)務(wù)的市場主流供應(yīng)商地位,為未來業(yè)績快速增長夯實基礎(chǔ)。

　　RCC移動支付市場潛力巨大,符合公司長遠(yuǎn)戰(zhàn)略。

　　工信部于2015年底對RCC相關(guān)國家標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行公示,說明RCC技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步獲得國家認(rèn)可,利于RCC業(yè)務(wù)的市場推動。未來RCC若獲得金融支付標(biāo)準(zhǔn),將成為公司業(yè)務(wù)重要突破口。

　　風(fēng)險提示:可信技術(shù)芯片市場接受度低,金融IC卡替換速度不及預(yù)期,RCC獲得金融行業(yè)移動支付標(biāo)準(zhǔn)慢于預(yù)期。

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　　碩貝德:新客戶拓展+指紋識別支撐未來業(yè)績高速增長

　　碩貝德 300322

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：胡路 撰寫日期：2016-02-29

　　報告要點

　　事件描述

　　2016年2月26日,碩貝德發(fā)布2015年業(yè)績快報。報告顯示,公司2015年全年實現(xiàn)營業(yè)收入7.71億元,同比下降8.06%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.03億元,同比下降289.52%。2015年公司全面攤薄EPS為-0.25元。

　　事件評論

　　主要客戶訂單較少導(dǎo)致收入略有下滑,子公司虧損拖累業(yè)績表現(xiàn):2015年公司營業(yè)收入有所下滑,主要原因在于,受手機終端行業(yè)競爭格局的影響,公司部分主要客戶訂單同比較少。凈利潤出現(xiàn)較大虧損的主要原因在于:1、母公司天線業(yè)務(wù)收入減少的同時,塑膠機殼研發(fā)未達(dá)預(yù)期虧損3000萬元,此外2015年分?jǐn)偣善逼跈?quán)和限制性股票成本約1793萬元,對于母公司利潤造成較大負(fù)面影響;2、子公司蘇州科陽光電、惠州凱爾光電和昆山凱爾光電處于市場開發(fā)、建設(shè)期,2015年均處于虧損狀態(tài),合計對歸屬于上市公司股東的凈利潤影響約-6045萬元,子公司虧損在較大程度上拖累了上市公司業(yè)績表現(xiàn)。

　　新客戶拓展+機殼天線一體化,支撐母公司天線業(yè)務(wù)重回增長路徑:我們判斷,未來三年公司終端天線業(yè)務(wù)將重新呈現(xiàn)快速增長趨勢,主要邏輯在于:1、2015年公司在鞏固傳統(tǒng)主要客戶的基礎(chǔ)上,陸續(xù)擴展樂視、小米、魅族、OPPO等新客戶,有助于支撐母公司天線業(yè)務(wù)收入重回增長路徑,此外母公司終止塑膠機殼研發(fā)并加強成本費用管控力度,確保母公司天線業(yè)務(wù)業(yè)績實現(xiàn)快速增長;2、鑒于機殼天線一體化是未來天線制造工藝的主流方向,公司分別于2015年10月、2016年2月完成對于利美實業(yè)51%股權(quán)、深圳璇瑰51%股權(quán)收購事宜,以落實其機殼天線一體化戰(zhàn)略,為天線業(yè)務(wù)長期發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

　　指紋識別爆發(fā)式發(fā)展,子公司前期布局逐漸進(jìn)入收獲期:我們判斷,經(jīng)過前期建設(shè)和培育期之后,子公司將逐漸扭虧并逐漸進(jìn)入收獲期,具體而言:1、目前芯片封裝業(yè)務(wù)發(fā)貨量實現(xiàn)較快增長,預(yù)計子公司蘇州科陽光電芯片封裝業(yè)務(wù)2016年扭虧將會是大概率事件;2、指紋識別憑借其身份認(rèn)證較高的準(zhǔn)確度和較好的便捷性,逐漸成為智能手機的標(biāo)準(zhǔn)配置,受益于指紋識別爆發(fā)式發(fā)展,公司指紋識別訂單模組訂單充足,2016年凱爾光電有望為公司貢獻(xiàn)顯著的業(yè)績增量。

　　投資建議:我們看好公司未來發(fā)展前景,預(yù)計公司2016-2017年全面攤薄EPS為0.25元、0.42元,重申“買入”評級。

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　　騰邦國際:收購喜游國旅,轉(zhuǎn)型升級大旅游產(chǎn)業(yè)

　　騰邦國際 300178

　　研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：莊沁 撰寫日期：2015-12-16

　　從單一傳統(tǒng)機票代銷轉(zhuǎn)型大旅游產(chǎn)業(yè)。2012年以前,公司主營機票客運代理業(yè)務(wù);2013年公司進(jìn)入供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域,且加大了TMC業(yè)務(wù)的投入,實行“商旅+金融”商業(yè)模式;2014年公司收購杭州泛美航空國際旅行社及重慶新干線國際旅行社,基本完成商旅生態(tài)圈的核心布局,收購業(yè)內(nèi)知名的機票交易平臺成都八千翼,完成從傳統(tǒng)的批發(fā)供銷模式向平臺交易模式的跨越;2015年公司對欣欣旅游網(wǎng)的并購,則是公司邁向大旅游產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵戰(zhàn)略性舉措,戰(zhàn)略調(diào)整升級為“旅游×互聯(lián)網(wǎng)×金融”。

　　形成獨特的核心優(yōu)勢。機票分銷行業(yè)第一:公司機票業(yè)務(wù)的市場份額由2011年的1.3%增加至2015年的12%;目前機票年交易額超過300億,同比增長50%以上,其中國際機票增速超100%。多元化渠道布局:公司分支機構(gòu)由2011年的2個擴展到2015年的40多個,遍布全國二十多個省市,目前仍在向二三線城市滲透,具備強大的落地服務(wù)能力。兩大互聯(lián)網(wǎng)平臺八千翼和欣欣旅游平臺聚集了海量用戶,中小旅行社客戶超過20萬家,成為全國客戶數(shù)最多的B2b平臺。在互聯(lián)網(wǎng)旅游 行業(yè)中金融牌照最全,擁有第三方支付、小額貸款、P2P、保險兼業(yè)代理、保險經(jīng)紀(jì)等牌照,年內(nèi)公司推出旅游移動支付解決方案,互聯(lián)網(wǎng)小貸余額超過14億元,P2P撮合交易額突破20億元,金融板塊利潤貢獻(xiàn)超40%。

　　收購喜游國旅55%股權(quán),布局短線出境游,升級大旅游產(chǎn)業(yè)。喜游國旅是國內(nèi)領(lǐng)先的出境游批發(fā)商,模式主要為境內(nèi)批發(fā)獲客+目的地地接服務(wù)+免稅商店經(jīng)營業(yè)務(wù),在港澳游已經(jīng)形成了較為成熟的全產(chǎn)業(yè)鏈運營模式,并且具有較強的復(fù)制性,未來將把成功的經(jīng)營模式復(fù)制到日本、韓國、泰國等中國出境游“5小時航程”的多個國家和地區(qū),打造多個出境旅游目的地服務(wù)中心。喜游國旅2014年喜游國旅實現(xiàn)營業(yè)收入22.01億元,凈利潤8275萬元,將大幅增厚公司收入規(guī)模。

　　盈利預(yù)測。我們看好旅游 行業(yè),尤其是出境游市場前景廣闊,考慮到明年喜游國旅業(yè)績并表,預(yù)計公司2015-2017年營業(yè)收入分別為7.82億元、29.33億元和39.87億元,EPS分別為0.31元、0.43元和0.55元,對應(yīng)PE分別為98.55倍、72.71倍和56.22倍。給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加劇、業(yè)務(wù)整合效果不達(dá)預(yù)期等