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　　怡亞通:境外收購(gòu)事宜終止,現(xiàn)有業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)性凸顯

　　怡亞通 002183

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王曉艷,瞿永忠 撰寫日期：2016-02-19

　　報(bào)告摘要:

　　境外收購(gòu)事宜終止,公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)性更加突出。公司發(fā)布公告,說明因市場(chǎng)波動(dòng)巨大等諸多因素的影響,經(jīng)綜合考慮決定終止本次境外并購(gòu)事項(xiàng)。我們認(rèn)為,公司發(fā)展維度包括兩個(gè)方向,“向內(nèi)”和“向外”?？善诘陌l(fā)展路徑為:在“向內(nèi)”供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)體系達(dá)成規(guī)模的基礎(chǔ)之上,“向外”推進(jìn)全球供應(yīng)鏈體系的構(gòu)建。目前來看,“向外”發(fā)展的不確定性較大,且與國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的協(xié)同性尚需更長(zhǎng)時(shí)間來考驗(yàn)。此次境外并購(gòu)事項(xiàng)的終止將在一定程度上降低了未來三年業(yè)務(wù)發(fā)展的不確定性,并進(jìn)一步凸顯現(xiàn)有業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性。

　　“平臺(tái)戰(zhàn)略”穩(wěn)步推進(jìn)。公司“380平臺(tái)”推進(jìn)穩(wěn)健,一方面不斷向中西部地區(qū)拓展,陸續(xù)在甘肅、寧夏、內(nèi)蒙古、新疆設(shè)立省公司,另一方面,包括江蘇、福建、浙江等東部發(fā)達(dá)地區(qū)省的公司繼續(xù)向三線、四線城市布局,目前公司“380平臺(tái)”鋪點(diǎn)已經(jīng)完成2/3,預(yù)計(jì)2017年完成布局。公司在加大酒類、日用品等成熟領(lǐng)域布局的同時(shí),逐步向通信、美妝等新領(lǐng)域拓展,發(fā)展趨勢(shì)良好,預(yù)計(jì)公司深度業(yè)務(wù)將在2016年翻番,達(dá)到600億元的規(guī)模。

　　“生態(tài)戰(zhàn)略”脈絡(luò)逐步清晰。根據(jù)公司戰(zhàn)略布局,公司將以380平臺(tái)為核心載體,未來覆蓋500萬家門店,形成國(guó)內(nèi)中小零售門店的“終端聯(lián)盟”。公司業(yè)務(wù)將從線下出發(fā),逐步向線上延伸,為生態(tài)戰(zhàn)略打下扎實(shí)的根基?；诖?公司的O2O金融、終端傳媒、零售服務(wù)平臺(tái)和增值服務(wù)能夠在未來三年內(nèi)呈現(xiàn)出幾何級(jí)數(shù)的增長(zhǎng)速度。在“380平臺(tái)”穩(wěn)步推進(jìn)過程當(dāng)中,基于“380平臺(tái)”的生態(tài)戰(zhàn)略發(fā)展脈絡(luò)更加清晰,業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性更加鮮明。

　　上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。公司“380平臺(tái)”已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)第一快消品供應(yīng)鏈平臺(tái),有望在未來兩年內(nèi)打造出千億級(jí)別的供應(yīng)鏈,預(yù)計(jì)2015-1017年EPS分別為0.6、1.20和1.89元,PE分別為51x、25x和16x?？紤]公司未來發(fā)展高成長(zhǎng)性凸顯,不確定因素弱化,上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司業(yè)務(wù)推進(jìn)速度低于預(yù)期。

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　　世聯(lián)行:受惠于有利政策,財(cái)報(bào)表現(xiàn)亮眼

　　世聯(lián)行 002285

　　研究機(jī)構(gòu)：元大證券 分析師：蘇育慧 撰寫日期：2016-03-04

　　自本中心於1月19日投資快報(bào)推薦世聯(lián)行以來,該股股價(jià)已大幅攀升21%,表現(xiàn)較上證綜合指數(shù)/中小板指數(shù)超出26%/29%。隨著近期更多有利房地產(chǎn)政策釋出(參見本中心產(chǎn)業(yè)報(bào)告),我們依然看好世聯(lián)行,主要考量該公司:1)2015年第四季財(cái)報(bào)優(yōu)於預(yù)期;2)代理業(yè)務(wù)具全國(guó)性布局;3)切入互聯(lián)網(wǎng)金融與電商領(lǐng)域;4)獲利成長(zhǎng)強(qiáng)勁(2016/17年預(yù)估年増11%/30%)。我們重申買進(jìn)評(píng)等及目標(biāo)價(jià)人民幣20元,系根據(jù)相同目標(biāo)本益比40倍,乘以本中心2017年預(yù)估每股盈余人民幣0.51元推算而得。

　　2015年第四季財(cái)報(bào)優(yōu)於預(yù)期:該季稅後純益為人民幣2.58億元(年増47%),超出本中心/市場(chǎng)預(yù)估,主要是營(yíng)收與毛利率雙雙大幅提升所帶動(dòng)。營(yíng)收季増47%/年増50%至人民幣16.65億元,主要?dú)w功於電商(年成長(zhǎng)492%)、資產(chǎn)管理(年成長(zhǎng)52%)、房屋代理銷售(年成長(zhǎng)34%)等業(yè)務(wù)表現(xiàn)提升。房屋代理業(yè)務(wù)回溫帶動(dòng)毛利率擴(kuò)増,加上營(yíng)業(yè)費(fèi)用控管改善,使得2015年第四季營(yíng)業(yè)利益率提升至28.6%,高於2014年第四季的25.4%。

　　房市松綁政策的主要受惠者:基於下列因素,本中心預(yù)估2015年第四季營(yíng)收動(dòng)能可望延續(xù)至2016年上半年:1)房地產(chǎn)政策有利(房貸放寬及稅費(fèi)優(yōu)惠);2)線上通路網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張(團(tuán)購(gòu)平臺(tái)與手機(jī)應(yīng)用程式「世聯(lián)集房」)。本中心預(yù)估2016年房屋代理銷售/電商營(yíng)收將年増26%/31%。

　　2016年互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)可望加速成長(zhǎng):我們預(yù)估在2015年高基期下,2016年該公司小微金融業(yè)務(wù)營(yíng)收仍將大増24%,原因在於力促信貸,將使世聯(lián)行有更多資金擴(kuò)張其互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。

　　獲利預(yù)估調(diào)整:本中心將2016/17年預(yù)估每股盈余各上修3%/下修0.2%,以反映:1)2016年?duì)I收表現(xiàn)更為強(qiáng)勁、營(yíng)業(yè)費(fèi)用降低;2)小微金融業(yè)務(wù)壞帳準(zhǔn)備金計(jì)提増加;3)2016/17年股本稀釋8%。據(jù)此,本中心最新2016/17年預(yù)估每股盈余為人民幣0.39/0.51元。

　　雙匯發(fā)展（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　雙匯發(fā)展:一季度業(yè)績(jī)向好確定,關(guān)注萬洲國(guó)際大漲等短期催化

　　雙匯發(fā)展 000895

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：胡彥超 撰寫日期：2016-03-07

　　投資要點(diǎn)

　　1月27日我們發(fā)布底部推薦報(bào)告,草根調(diào)研1月份動(dòng)銷情況很好,認(rèn)為今年將是雙匯轉(zhuǎn)型突破的一年,推薦以來相對(duì)收益明顯。2月份雖然由于春節(jié)因素影響發(fā)貨,但整體看前兩個(gè)月仍然不錯(cuò),一季度業(yè)績(jī)向好確定,一旦市場(chǎng)重新看到雙匯回歸增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),其估值也勢(shì)必將得到修復(fù)。而近期母公司萬洲國(guó)際大漲(近1個(gè)月20%,去年底至今接近30%,同期恒生指數(shù)下跌8%),市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變以及通脹預(yù)期升溫有望帶來短期催化,繼續(xù)重申推薦。

　　公司市場(chǎng)戰(zhàn)略調(diào)整到位,一季度業(yè)績(jī)向好確定。根據(jù)最新草根調(diào)研,公司1月份動(dòng)銷情況很好,2月份雖然由于春節(jié)因素影響發(fā)貨,但整體看前兩個(gè)月仍然不錯(cuò),一季度業(yè)績(jī)向好確定。而對(duì)于整個(gè)16年,我們認(rèn)為將是公司轉(zhuǎn)型突破的一年,期待收入重回增長(zhǎng)軌道、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)重回兩位數(shù)——一方面源于公司屠宰方面“穩(wěn)利增量”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型執(zhí)行到位,以搶占市場(chǎng)、提高占有率為主要目標(biāo),預(yù)計(jì)16年屠宰量會(huì)有大幅增長(zhǎng);另一方面,公司肉制品結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善,發(fā)力高端新品,噸盈利穩(wěn)步提升,且勞效大幅改善(詳見報(bào)告《價(jià)值之選,看16年轉(zhuǎn)型突破》)。實(shí)際上雙匯的競(jìng)爭(zhēng)格局明顯好于其他子行業(yè),另外公司在中央廚房、生鮮電商等方面都在實(shí)質(zhì)性探索,一旦有所突破,將發(fā)揮出其巨大的網(wǎng)絡(luò)物流、冷鏈布局等優(yōu)勢(shì),前景不可估量。

　　餐飲持續(xù)回暖及通脹預(yù)期升溫,強(qiáng)化公司業(yè)績(jī)改善。(1)在大眾餐飲帶動(dòng)下,餐飲業(yè)繼續(xù)回暖,15年底首次突破3萬億大關(guān),同比增長(zhǎng)11.7%。對(duì)于食品飲料企業(yè)來說,餐飲消費(fèi)為其下游主要的需求拉動(dòng)之一,其中肉制品和調(diào)味品等子行業(yè)將最為受益(肉類消費(fèi)35%在餐飲,調(diào)味品超過40%),而雙匯整體銷售的15%左右在餐飲渠道,且16年計(jì)劃加強(qiáng),成立了專門的餐飲開發(fā)小組,并進(jìn)行了相關(guān)整合;(2)1月份CPI回升至1.8%,2月份有望繼續(xù)回升,貨幣政策刺激下,通脹預(yù)期升溫,利于整體消費(fèi)和公司量?jī)r(jià)齊升(豬價(jià)溫和上漲有助于肉制品順價(jià)),目前除生豬以外的其他大宗物資仍處于低位,且公司可通過中美協(xié)同加大豬肉進(jìn)口進(jìn)行平滑(這兩點(diǎn)是與11年通脹影響的最大不同),16年計(jì)劃進(jìn)口30萬噸左右,如果價(jià)差加大可能繼續(xù)擴(kuò)大。

　　美式新品不同以往,公司有望真正突破低溫發(fā)展瓶頸。12月公司鄭州美式工廠正式投產(chǎn)(3萬噸產(chǎn)能),并同時(shí)發(fā)布了三大美式新品,原料、工藝、設(shè)備均采用美國(guó)標(biāo)準(zhǔn),一品一碼,產(chǎn)品力極為優(yōu)秀,同時(shí)成立了20個(gè)推廣小組,專門進(jìn)行重點(diǎn)推廣,且將加大權(quán)威媒體和網(wǎng)絡(luò)媒體的廣告投放,并與知名的專業(yè)市場(chǎng)調(diào)研和營(yíng)銷公司展開合作,精準(zhǔn)把握消費(fèi)需求。我們認(rèn)為此次美式新品不同以往,同時(shí)公司也寄予了很大期望,有利于改變和提升雙匯的品牌形象,再加上后續(xù)的上海和沈陽西式工廠,公司有望突破低溫發(fā)展瓶頸、改變中國(guó)低溫肉制品的格局(公司此前低溫產(chǎn)品一直推進(jìn)不利的很大一部分原因就在于品牌固化和高端形象不足),真正落實(shí)公司“進(jìn)家庭、上餐桌”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。目前美式新品已經(jīng)陸續(xù)發(fā)貨,市場(chǎng)反響良好。

　　高分紅可持續(xù)、股息率達(dá)5%以上,極佳的配置品種。近兩年公司分紅率高達(dá)80%左右,在食品飲料公司中最高,當(dāng)前公司現(xiàn)金流良好,且中期內(nèi)屠宰產(chǎn)能布局已經(jīng)基本完成,未來不需要大的資本開支,預(yù)計(jì)高比例分紅仍可持續(xù)。目前公司估值僅13-14倍,處于歷史絕對(duì)底部、安全邊際高,對(duì)應(yīng)股息率達(dá)5%-6%,高于大部分理財(cái)產(chǎn)品和國(guó)債收益,是極佳的戰(zhàn)略配置品種。

　　目標(biāo)價(jià)27.8-34.8元,重申“買入”評(píng)級(jí)。雙匯作為大眾品類的消費(fèi)龍頭,長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)存在,海外經(jīng)驗(yàn)看長(zhǎng)期估值中樞有望在20-25倍市盈率(荷美爾動(dòng)態(tài)PE長(zhǎng)期穩(wěn)定在30倍左右,去年標(biāo)普漲幅前五,二十年翻20倍),目前公司估值水平處于大眾品中最低和歷史底部,長(zhǎng)期看是低估了雙匯所處肉類行業(yè)的巨大空間和雙匯良好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),同時(shí)公司擁有穩(wěn)定高分紅和仍有25%以上的ROE,一旦市場(chǎng)重新看到雙匯回歸增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),其估值也勢(shì)必將得到修復(fù),同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變和深港通有望加速這一過程(若今年業(yè)績(jī)10%增速、估值修復(fù)到20倍,則有50%空間)。預(yù)計(jì)公司2015-17年實(shí)現(xiàn)收入453、483、526億元,同比增長(zhǎng)-0.77%、6.44%、9.04%,實(shí)現(xiàn)EPS為1.27、1.39、1.57元,同比增長(zhǎng)3.57%、10.07%、12.87%,給予目標(biāo)價(jià)27.8-34.8元,對(duì)應(yīng)2016年20-25倍PE,重申“買入”評(píng)級(jí)。

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　　長(zhǎng)信科技:參股比克動(dòng)力,完善車聯(lián)網(wǎng)端

　　長(zhǎng)信科技 300088

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)元證券 分析師：常格非 撰寫日期：2016-02-17

　　2月16日公司午間公告,公司擬向深圳市比克動(dòng)力電池有限公司(下稱比克動(dòng)力)增資8億元,其中2285.99萬元作為標(biāo)的公司新增注冊(cè)資本,7.77億元作為標(biāo)的公司資本公積金。增資完成后,公司持有比克動(dòng)力10%股份,并獲得一個(gè)董事會(huì)董事席位。比克動(dòng)力原股東深圳市比克電池有限公司承諾,標(biāo)的公司2016年至2018年度凈利潤(rùn)(以扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為計(jì)算依據(jù),以下所述凈利潤(rùn)均指扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)并以投資方認(rèn)可的具有證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告為準(zhǔn))分別不低于人民幣4億元、7億元、12以元;并約定了具體業(yè)績(jī)補(bǔ)償方案。

　　標(biāo)的公司深耕電池領(lǐng)域10多年,無論是消費(fèi)電池,還是動(dòng)力電池,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)都明顯。動(dòng)力電池方面,其核心產(chǎn)品18650三元材料鋰電池,產(chǎn)銷量國(guó)內(nèi)第一,質(zhì)量更是領(lǐng)先業(yè)內(nèi)廠家。達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議的新能源汽車廠家包括華創(chuàng)、宇通、一汽、寶馬、東風(fēng)、奇瑞、華晨、大眾、長(zhǎng)城、吉利等。從2016年合作意向訂單來看,目前產(chǎn)能遠(yuǎn)滿足不了市場(chǎng)需求。我們認(rèn)為,此次參股比克動(dòng)力,1.完善了車輛網(wǎng)入口端,為以后決戰(zhàn)車聯(lián)網(wǎng)打下了基礎(chǔ);2.公司今后可能會(huì)繼續(xù)完善車聯(lián)網(wǎng),投資進(jìn)入關(guān)鍵性行業(yè)。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)(暫不考慮比克動(dòng)力投資收益):預(yù)計(jì)公司15到17年EPS分別為0.20元、0.36元、0.45元;營(yíng)業(yè)收入分別為39.79億元、61.59億元、81.42億元;凈利潤(rùn)分別為2.31億元、3.69億元、5.19億元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià),給予“買入”評(píng)級(jí)。

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　　中集集團(tuán):匯率波動(dòng)影響短期業(yè)績(jī),向上邏輯仍然清晰

　　中集集團(tuán) 000039

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：劉芷君,羅立波 撰寫日期：2015-10-28

　　中集集團(tuán)2015年前3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45,271百萬元,同比減少8.7%,歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1,725百萬元,同比增長(zhǎng)6.4%,EPS為0.64元。其中,3季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比減少27.9%,凈利潤(rùn)同比減少64.8%,但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比僅減少4.0%。

　　匯率波動(dòng)沖擊3季度利潤(rùn):公司因業(yè)務(wù)需求目前持有美元負(fù)債和外匯合約,3季度因人民幣兌美元出現(xiàn)貶值,根據(jù)我們的測(cè)算形成單季度的損失約為2億元人民幣,較上年同期(匯率波動(dòng)形成收益)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)差異達(dá)到3~4億元,是造成公司3季度利潤(rùn)下滑的主要原因。

　　集裝箱需求有冷有熱:進(jìn)入3季度,受全球主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩,集運(yùn)市場(chǎng)不及預(yù)期的影響,公司集裝箱業(yè)務(wù)的銷量有所回落;1-9月,公司干貨箱累計(jì)銷量為98.6萬TEU,較上年同期減少9.0%,但冷藏集裝箱累計(jì)銷量為12.6萬TEU,同比增長(zhǎng)31.8%。在當(dāng)前全球集運(yùn)貿(mào)易回落至接近零增長(zhǎng)的狀況下,舊箱更替已成為集裝箱需求的主要來源,其表現(xiàn)好于其他周期品。

　　向上邏輯仍然清晰:盡管3季度業(yè)績(jī)下滑幅度較大,今年公司的表現(xiàn)在機(jī)械板塊大企業(yè)中仍然屬于較好水平,其核心因素包括集裝箱進(jìn)入更新周期、車輛業(yè)務(wù)通過全球化布局和成本有效控制實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式增長(zhǎng)、服務(wù)業(yè)等新業(yè)務(wù)向前推進(jìn)。以中集電商為例,其智能快遞柜已完成對(duì)深圳3000多個(gè)小區(qū)的覆蓋,近期已與阿里巴巴旗下的菜鳥網(wǎng)絡(luò)形成對(duì)接服務(wù)。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65,359、72,012和81,040百萬元,EPS分別為1.030、1.360和1.720元。基于公司通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)持續(xù)提升盈利能力,我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)狀況導(dǎo)致集裝箱需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);電商等創(chuàng)新業(yè)務(wù)擴(kuò)展和盈利模式形成具有不確定性;公司前海項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度具有不確定性。

　　深振業(yè)Ａ（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　深振業(yè)A:步入結(jié)算高峰期、受益國(guó)資整合

　　深振業(yè)A 000006

　　研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河 分析師：胡華如 撰寫日期：2015-09-02

　　業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng):8月29日公司發(fā)布半年報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.23億,同比增311.53%,歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.58億,同比增425.18%,EPS為0.19元,同比增長(zhǎng)425.27%。上半年公司結(jié)轉(zhuǎn)面積15.71萬平方米,同比增加359.36%,結(jié)轉(zhuǎn)收入19.84億,同比增加337.97%。公司從今年開始步入結(jié)算高峰期,地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率為33.74%,同比減少5.72%,但仍處于行業(yè)較高水平。

　　下半年銷售有望提速、與深圳地鐵合作開發(fā):上半年,公司實(shí)現(xiàn)銷售額13.57億,同比減少8.37%,回籠資金13.90億,同比增加12.46%,分別完成全年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的32.82%和33.22%,實(shí)現(xiàn)銷售面積12.5萬平方米,同比減少5.23%。下半年達(dá)到銷售條件的主要有振業(yè)巒山谷花園二期、長(zhǎng)沙振業(yè)城、天津啟春里、天津博雅軒、東莞松湖雅苑、西安泊墅二期B組團(tuán)和地鐵合作項(xiàng)目,銷售情況有望得到一定改善。上半年下屬子公司廣西振業(yè)房地產(chǎn)以1.6億競(jìng)得廣西南寧青秀區(qū)柳沙半島項(xiàng)目,項(xiàng)目占地1.34萬方。

　　另外公司與深圳地鐵合作開發(fā)錦薈Park項(xiàng)目,支付8.66億占有其中住宅22.55萬方、商務(wù)公寓4.1萬方和配套物業(yè)0.35萬方70%的權(quán)益。

　　負(fù)債率處于安全區(qū)間:上半年末公司資產(chǎn)負(fù)債率為63.26%,同比減少0.64個(gè)百分點(diǎn);凈負(fù)債率為81.74%,同比增加42.6個(gè)百分點(diǎn),主要是由于應(yīng)付債券同比增加100%和一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債同比增加119.46%。橫向比較來看,公司的負(fù)債率依然處于安全區(qū)間。另外,公司3月成功發(fā)行15億公司債,對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)起到一定的改善效果。

　　明顯受益深圳國(guó)企改革:公司是深圳市國(guó)資委直屬企業(yè)中僅有的兩家較大規(guī)模的上市房地產(chǎn)公司之一,又是A股深圳國(guó)資旗下房地產(chǎn)開發(fā)專業(yè)性程度較高的企業(yè),與此同時(shí)深圳國(guó)資委對(duì)公司的持股比例較為適當(dāng),在保證控股地位的同時(shí)具有一定市場(chǎng)化的靈活性。我們認(rèn)為,深圳地產(chǎn)上市平臺(tái)及旗下地產(chǎn)資源的整合、深圳地鐵和公司的進(jìn)一步合作都有較大的想象空間。

　　給與推薦評(píng)級(jí):公司深耕房地產(chǎn)行業(yè),在立足深圳的基礎(chǔ)上,積極向全國(guó)進(jìn)行擴(kuò)張,上半年由于結(jié)轉(zhuǎn)面積大增,使得業(yè)績(jī)大幅提高,下半年有7個(gè)項(xiàng)目達(dá)到銷售條件,同時(shí)作為國(guó)企改革的重要標(biāo)的,值得給予更高估值。我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為0.59、0.76和0.98元,首次給與推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)市場(chǎng)不確定性增加、銷售不達(dá)預(yù)期。

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　　中航地產(chǎn):小而美、受益國(guó)改與航空文化戰(zhàn)略

　　中航地產(chǎn) 000043

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 分析師：胡華如 撰寫日期：2016-03-04

　　投資要點(diǎn)

　　15年Q4業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn):3月2日公司發(fā)布年報(bào),15年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.19億元(-11.36%)、歸母凈利潤(rùn)4.01億元(-18.53%),而在15前三季度公司業(yè)績(jī)同比下滑146%,四季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.7億,地產(chǎn)的結(jié)算和昆山九方城項(xiàng)目開業(yè)后公允價(jià)值的提升使得15年全年業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)。對(duì)于基本面的擔(dān)憂可以大幅緩解,公司的業(yè)績(jī)彈性相對(duì)較大。

　　航空科技文化戰(zhàn)略加速推進(jìn):14年8月,中航工業(yè)籌劃在全國(guó)興建5-6個(gè)“航空大世界”主題樂園項(xiàng)目。2015年10月底,公司設(shè)立子公司“成都航空科技文化發(fā)展有限公司”,標(biāo)志著集團(tuán)的航空科技文化戰(zhàn)略確定落地公司。16年1月18日公司在成都天府新區(qū)以底價(jià)拿地(凈用地面積30.8萬方,樓面地價(jià)不超過900元每平米),是成都航空大世界項(xiàng)目首期地塊,未來該區(qū)域?qū)⒔ǔ珊娇湛萍嘉幕┯[中心、配套商業(yè)、產(chǎn)業(yè)孵化基地、航空主體社區(qū)等。

　　機(jī)構(gòu)物業(yè)管理業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力:16年1月15日,公司全資子公司中航物業(yè)擬與NEC(中國(guó))設(shè)立合資公司(中航物業(yè)持股65%),致力于開發(fā)符合未來物業(yè)管理行業(yè)的設(shè)備設(shè)施運(yùn)營(yíng)平臺(tái)和智能樓宇科技產(chǎn)品,有利于為中航物業(yè)提供新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。截至2015年10月,中航物業(yè)在全國(guó)物業(yè)管理項(xiàng)目350個(gè),在管項(xiàng)目面積總計(jì)3730萬方。在我國(guó)政府職能轉(zhuǎn)變、建設(shè)服務(wù)型政府大趨勢(shì)下,我們看好公司物業(yè)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。

　　積極探索多渠道融資:近年來公司非流動(dòng)負(fù)債在債務(wù)總額占比逐步提升(15年Q3占45%),其中股東借款約占一半,綜合融資成本逐步走低。15年12月公司與中航財(cái)司續(xù)簽《金融服務(wù)協(xié)議》,未來三年由中航財(cái)司向公司提供不超過8億元綜合授信額度;16年2月,公司發(fā)行15億元債券獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn),后續(xù)來看公司也可能采取股權(quán)融資。

　　投資建議

　　公司在15年實(shí)現(xiàn)簽約金額49億,簽約面積60萬方,同比分別增55%和%,16年地產(chǎn)結(jié)算有保障。預(yù)計(jì)公司16年實(shí)現(xiàn)EPS為0.71元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE僅為12倍,公司RNAV11.42元,股價(jià)較其折讓25%,我們首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國(guó)企改革與航空科技文化戰(zhàn)略推進(jìn)緩慢。

　　中電鑫龍（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中電鑫龍:傳統(tǒng)主業(yè)不振,公共安全等新業(yè)務(wù)空間廣闊

　　中電鑫龍 002298

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2016-03-10

　　事件:2016年3月8日晚,公司發(fā)布了《2015年年報(bào)》和《非公開發(fā)行股票預(yù)案(修訂稿)》等公告。2015年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87,270.59萬元,同比上升7.82%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7,777.56萬元,同比上升366.99%;其中,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)6,634.88萬元,同比上升342.37%。另外,公司擬以12.47元/股,定向增發(fā)募集資金總額不超過15億,募投公共安全與反恐領(lǐng)域機(jī)器人及無人機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、基于有線/無線傳輸?shù)碾妱?dòng)汽車自適應(yīng)智能充電樁建設(shè)項(xiàng)目、智能遠(yuǎn)動(dòng)(高鐵信號(hào))電力保障系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目等項(xiàng)目。

　　點(diǎn)評(píng):

　　傳統(tǒng)高低壓開關(guān)等主業(yè)下滑明顯,并購(gòu)蘇二開提升競(jìng)爭(zhēng)力。2015年受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑和輸配電及控制設(shè)備需求量較少的影響,公司傳統(tǒng)高低壓成套設(shè)備等業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)收入5.3億元,同比下滑30.78%。公司采取并購(gòu)等措施,積極應(yīng)對(duì)行業(yè)下滑情況。2014年,公司通過收購(gòu)天津泰達(dá)設(shè)計(jì)院,發(fā)展成為以高低壓成套產(chǎn)品為平臺(tái),以高低壓元器件、自動(dòng)化元器件、電力電子和電力設(shè)計(jì)為核心,以新能源和電力安裝為兩翼,以提供設(shè)計(jì)、輸配電設(shè)備制造、元器件、安裝等電力服務(wù)一攬子解決方案的服務(wù)商。泰達(dá)設(shè)計(jì)承諾2014年~2016年累計(jì)實(shí)際凈利潤(rùn)數(shù)將不低于6073.46萬元。2015年11月,公司完成收購(gòu)了蘇州開關(guān)二廠有限公司70%的股權(quán),在電網(wǎng)智能化改革持續(xù)推進(jìn)的政策背景下,提升了公司在江、浙、滬等華東地區(qū)的影響力和競(jìng)爭(zhēng)能力,拓展了公司在電力市場(chǎng)的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。公司承諾2015-2017年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)數(shù)不低于4000萬元、4600萬元、5290萬元。

　　并購(gòu)中電興發(fā),進(jìn)入反恐和公共安全領(lǐng)域,短期業(yè)績(jī)有承諾,長(zhǎng)期市值空間大。中電興發(fā)擁有八甲資質(zhì)和國(guó)家實(shí)驗(yàn)室,人才儲(chǔ)備足。中電興發(fā)共有300多人,其中技術(shù)研發(fā)人員100多人。目前主要包括端、中端和后端三塊業(yè)務(wù)。前端業(yè)務(wù)主要包括反恐機(jī)器人和高清 智能性的攝像頭。中端業(yè)務(wù)是大數(shù)據(jù)的分析平臺(tái),能夠跟政府、公安系統(tǒng),和軍委合作。后端包括大數(shù)據(jù)和云計(jì)算。中電興發(fā)承諾2015年、2016年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司扣除非后的凈利潤(rùn)分別不低于1.15和1.38億元。

　　成立合資公司,戰(zhàn)略布局儲(chǔ)能和新材料。公司與美國(guó)上市公司ZBB合作成立美能儲(chǔ)能,布局鋅鎳電池。鋅溴電池是一種先進(jìn)型儲(chǔ)能電池系統(tǒng),具有體積小、重量輕、成本低、性價(jià)比高等優(yōu)勢(shì)。未來市場(chǎng)空間較大。另外,公司與JiapingHan博士共同出資設(shè)立安徽杰偌新材料技術(shù)有限公司,布局新材料技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)品的研究、開發(fā)及服務(wù),主要包括建材和硬質(zhì)合金。其中,公司出資1800萬元占比60%;JiapingHan以專有技術(shù)作價(jià)出資占比40%。JiapingHan是新材料領(lǐng)域的專家,擁有超過二十年的新材料研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。公司與業(yè)內(nèi)知名企業(yè)和專家合作,布局儲(chǔ)能和新材料,有望帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　擬定增募投反恐機(jī)器人無人機(jī)、充電樁和智能遠(yuǎn)動(dòng)電力保障系統(tǒng)項(xiàng)目,再添新盈利點(diǎn)。公司擬以12.47元/股,定向增發(fā)募集資金總額不超過15億,募投公共安全與反恐領(lǐng)域機(jī)器人及無人機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、基于有線/無線傳輸?shù)碾妱?dòng)汽車自適應(yīng)智能充電樁建設(shè)項(xiàng)目、智能遠(yuǎn)動(dòng)(高鐵信號(hào))電力保障系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目等項(xiàng)目。

　　首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)?？紤]公司增發(fā)攤薄等因素,預(yù)計(jì)2016年-2018年,EPS分別為0.26元、0.39元和0.51元,對(duì)應(yīng)54.03倍、36.32倍和27.60倍PE?？紤]到公司在公共安全和反恐領(lǐng)域發(fā)展較快,另外戰(zhàn)略布局儲(chǔ)能、新材料等業(yè)務(wù),市值提升空間較大,首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)砻氏陆档娘L(fēng)險(xiǎn);公共安全業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期;電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。