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　　兄弟科技:維生素持續(xù)上漲,未來業(yè)績可期

　　兄弟科技 002562

　　公司為全球最大的維生素K3供應(yīng)商、中國最大的皮革化工企業(yè)和中國最大的鉻鞣劑供應(yīng)商。公司主要從事維生素和皮革化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售等業(yè)務(wù)。公司的主要產(chǎn)品為維生素K3、維生素B1、鉻鞣劑和皮革助劑。公司“維生素K3飼料添加劑”項目被科學(xué)技術(shù)部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心認(rèn)定為國家級火炬計劃項目；公司研制的維生素K3飼料添加劑被浙江省科學(xué)技術(shù)廳認(rèn)定為浙江省高新技術(shù)產(chǎn)品。公司有5項產(chǎn)品被浙江省科學(xué)技術(shù)廳認(rèn)定為浙江省高新技術(shù)產(chǎn)品、16項產(chǎn)品被浙江省科學(xué)技術(shù)廳鑒定為“省級新產(chǎn)品”、4項產(chǎn)品被浙江省技術(shù)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會鑒定為“省級新產(chǎn)品”。公司被科學(xué)技術(shù)部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)中心認(rèn)定為“國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)”，承擔(dān)了多項國家火炬計劃項目。

　　億帆鑫富（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　億帆鑫富:年報業(yè)績符合預(yù)期,產(chǎn)業(yè)升級潛力巨大

　　億帆鑫富 002019

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：張其立 撰寫日期：2016-03-31

　　核心觀點:

　　公司公告15年凈利潤52%的增長,主要體現(xiàn)制劑業(yè)務(wù)高增長。

　　公司公告稱15年實現(xiàn)收入24.35億元,凈利潤3.61億元,扣非凈利潤2.97億元,同比增長分別為45%,52%,26%,實現(xiàn)基本EPS0.82元,符合我們的預(yù)期。非經(jīng)常性損益部分主要是6191萬政府補助的影響。

　　由于公司去年資產(chǎn)重組為反向收購,上年同期報表為億帆生物和億帆藥業(yè)的合并數(shù)據(jù),新增子公司原料藥業(yè)務(wù)在15年行情低迷,新增凈利潤主要體現(xiàn)了主業(yè)制劑業(yè)務(wù)的高速增長。同時公司公告16年擬每10股轉(zhuǎn)增15股的預(yù)案。

　　制劑未來三年有望實現(xiàn)30%復(fù)合增長,海外創(chuàng)新藥收購值得期待。

　　①制劑業(yè)務(wù)去年實現(xiàn)收入16.6億元(包含商業(yè)),同比增長13%,其中主要利潤貢獻方—億帆生物全年凈利潤增速在40%以上,公司在原有抗感染領(lǐng)域外,補充與豐富以皮膚類、婦科類、兒科類、血液腫瘤科類、治療型大輸液類為主的產(chǎn)品線,預(yù)計未來三年業(yè)績保持30%的復(fù)合增長。②海外生物創(chuàng)新藥收購值得期待。

　　泛酸鈣價格漲幅超過4倍,16年業(yè)績彈性巨大。

　　泛酸鈣價格在15年12月開始啟動,從58元上漲到300元,對公司業(yè)績彈性貢獻巨大,公司預(yù)告一季度業(yè)績實現(xiàn)50%~80%的高增長。

　　成立醫(yī)療服務(wù)并購基金,未來業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型潛力巨大。

　　公司與大股東合作投資安徽醫(yī)健,進軍醫(yī)療服務(wù)業(yè),在安徽省民營醫(yī)院改革中獲得先發(fā)優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢,未來業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型潛力巨大。

　　盈利預(yù)測與投資評級。

　　我們預(yù)計公司16-18年EPS分別為1.72元/股、2.00元/股、2.34元/股,對應(yīng)PE分別為30倍、25倍、23倍。公司目前處于產(chǎn)業(yè)升級的歷史起點,泛葉酸鈣和新藥業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮?海外生物創(chuàng)新藥并購和醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)值得期待,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。

　　原料藥價格波動;新藥中標(biāo)價格下降;海外收購的風(fēng)險。

　　浙江醫(yī)藥（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　浙江醫(yī)藥:VA和VE漲價持續(xù)發(fā)酵,業(yè)績增長彈性大

　　浙江醫(yī)藥 600216

　　研究機構(gòu)：國海證券 分析師：代鵬舉 撰寫日期：2016-02-29

　　事件:2月25日,巴斯夫維生素A 及維生素E 報價上調(diào),其中維生素A 報價上調(diào)至220元/公斤,維生素E 報價上調(diào)至50元/公斤。受此提振,今日維生素A/E 市場挺價,部分地區(qū)VA 成交至210-220元/公斤,部分地區(qū)VE 成交至45元/公斤。

　　點評:

　　1.VA 此輪漲價具可持續(xù)性,有望超預(yù)期。從供給端來看,1)供給側(cè)改革環(huán)保壓力增大,新進產(chǎn)能受限,部分廠商產(chǎn)能下降,今年9月份G20會議在杭州召開,將關(guān)停長三角地區(qū)污染類企業(yè)一段時間,全年開工率進一步下降,漲價預(yù)期將進一步提升。2)檸檬醛(又稱b-紫羅蘭酮)為生產(chǎn)VA 的核心中間體,巴斯夫是全球檸檬醛產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng)導(dǎo)者,掌握了全球60%以上的檸檬醛市場,新和成、浙江醫(yī)藥具備生產(chǎn)檸檬醛能力,但產(chǎn)能不高。巴斯夫有意限量提高提檸檬醛的價格,將催生VA 市場價格的上漲。3)安迪蘇宣布3月份退出中國市場。

　　從需求端來看,1)VA 下游70%需求為飼料廠,在飼料總成本占比小1%左右,對提價不敏感。2)VA 保質(zhì)期時間短,無法進行長時囤貨,春節(jié)過后國內(nèi)飼料企業(yè)備貨旺季到來,需求上升,價格有望繼續(xù)攀漲。3)之前市場看跌VA,導(dǎo)致市場上存貨較少,目前市場上供貨很緊缺。

　　從VA 市場競爭格局來看,由于VA 的工藝技術(shù)難,目前國內(nèi)僅有新和成、浙江醫(yī)藥和金達(dá)威能實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。行業(yè)集中度較高,供應(yīng)格局穩(wěn)定,缺少新進入者,易于結(jié)成價格聯(lián)盟,維持價格上漲。

　　2.VE 價格處于底部,價格具有反轉(zhuǎn)上漲趨勢。此次VE 價格上漲起源于吉林北沙大火,加上維生素整個板塊價格往上走的影響目前國內(nèi)廠商市場停保價,國外企業(yè)成交價為45~50元,VE 價格處在在底部且已持續(xù)一段時間, 行業(yè)內(nèi)的大部分企業(yè)處于虧損狀況,價格具有反轉(zhuǎn)上漲趨勢,但因存在VE 供給一定程度的過剩,預(yù)計上漲幅度不大。

　　3.VA 和VE 價格上漲,公司業(yè)績彈性大。公司VA 舊廠產(chǎn)能規(guī)模800噸/年(按油算),昌海新建產(chǎn)能1000噸/年(按油算)目前調(diào)試階段,尚未正式生產(chǎn)。預(yù)計2016年VA 油產(chǎn)能規(guī)模800噸左右,按照VA 粉來計算,預(yù)計 VA 全年產(chǎn)能在2000噸左右。公司VE 油產(chǎn)能2萬噸,按50%VE 粉來算,產(chǎn)能4萬噸。按照公司VA 產(chǎn)銷量2000噸,VE 產(chǎn)銷量4萬噸來算,VA 價格的上漲150元/kg(價格漲至250元/kg),有望增加凈利潤2.34億元左右,EPS 有望增厚約0.25元,VE 價格上漲10元/kg,凈利潤有望增厚3億元左右左右,EPS 有望增厚0.32元。

　　4.創(chuàng)新藥和仿制藥品支撐公司未來發(fā)展。公司制劑類產(chǎn)品平穩(wěn)增長,半年報數(shù)據(jù)顯示,來立信系列銷售收入同比增長9.92%;鹽酸萬古霉素針(來可信)銷售收入同比增長9.31%;注射用替考拉寧(加立信)銷售收入同比增長27.82%。

　　在研產(chǎn)品創(chuàng)新藥物蘋果酸奈諾沙星,為一種新型的無氟喹諾酮類抗感染藥物,其口服劑型(膠囊)和注射劑在國內(nèi)已完成Ⅲ臨床研究,與美國AMBRX,lnc 公司合作的抗HER2-ADC 項目按照計劃順利推進。

　　5.盈利預(yù)測及評級:目前VA 處于上漲初期,上漲持續(xù)時間有望維持到16年四季度,漲價幅度有望超預(yù)期,VE 價格仍處在底部,價格具有反轉(zhuǎn)上漲趨勢。維生素價格上漲直接表現(xiàn)為利潤增加,對公司業(yè)績提升顯著。按照VA 產(chǎn)量2000噸,VE 產(chǎn)量4萬噸,VA 價格的上漲150元/kg(價格漲至250元/kg),VE 價格上漲10元/kg,預(yù)計2015-2017年EPS分別為0.22元、0.83元和1.08元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

　　6、風(fēng)險提示:提價不達(dá)預(yù)期;產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險。

　　新和成（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　新和成:維生素漲價行情有望持續(xù),幅度或超預(yù)期

　　新和成 002001

　　研究機構(gòu)：東北證券 分析師：高建 撰寫日期：2016-04-05

　　報告摘要:

　　新和成發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告:報告期內(nèi),歸屬于上市公司股東凈利潤為1.41-1.57億元,同比增長75%-95%。主要由于公司香精香料類產(chǎn)品銷售量同比上升和成本下降,以及維生素A產(chǎn)品銷售價格同比上升,使公司2016年一季度凈利潤同比上升。

　　維生素價格向上通道打開,助力國內(nèi)行業(yè)龍頭新和成。

　　1)巴斯夫位于德國的工廠發(fā)生大火以及位于馬來西亞新上的檸檬醛裝置投產(chǎn)預(yù)期延后至2017年,造成巴斯夫檸檬醛提供量縮減20%;帝斯曼歷時3個月的停產(chǎn)檢修至今仍未完成與安迪蘇3月將退出國內(nèi)市場的消息,幾大因素直接導(dǎo)致VA關(guān)鍵原料中間體檸檬醛供應(yīng)緊張。截止到3月28日,VA市場公開報價為290-305元/kg。

　　2)與此同時,VE價格受益于火爆的豬養(yǎng)殖行情和以短單為主的VE供應(yīng)鏈現(xiàn)狀,不受鎖價限制,調(diào)價較靈活,現(xiàn)廠家停報停簽居多。截止到3月28日,VE市場公開報價為每千克54-60元/kg,短期價格仍屬偏強走勢。

　　3)目前所有廠家的VD3產(chǎn)品價格全線停報,預(yù)計價格將上漲。而且VD3占飼料成本比例很小,價格敏感度低。業(yè)內(nèi)VD3廠商普遍虧損,聯(lián)合漲價意愿明顯。歷史最低漲幅160%,價格每上漲50元/kg,可為新和成EPS增厚0.02元。

　　香精香料保持穩(wěn)定,新材料銷量有望擴產(chǎn)后快速攀升。香精香料毛利穩(wěn)定,2015年收入8-10個億,毛利率30%以上。纖維級PPS目前供不應(yīng)求,且新和成在準(zhǔn)備擴產(chǎn)10000噸產(chǎn)能,已進入設(shè)計階段,預(yù)計一年建成,2016年預(yù)計貢獻營收3億;PPA萬噸耐高溫尼龍項目也在穩(wěn)健推進中,預(yù)測下半年試生產(chǎn)。

　　預(yù)計2015年-2017年凈利潤分別為4.01、8.95、13.77億元,對應(yīng)EPS分別為0.37、0.82和1.26元,給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:維生素漲價不達(dá)預(yù)期,價格無法維持,新產(chǎn)能進入等。

　　安迪蘇（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　安迪蘇:強強聯(lián)合,攜手全球酶制劑寡頭開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域

　　安迪蘇 600299

　　研究機構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：郭荊璞 撰寫日期：2016-03-02

　　強強聯(lián)合開發(fā)產(chǎn)品:諾維信公司是全球工業(yè)酶制劑和微生物制劑的主導(dǎo)企業(yè),擁有超過40%的世界市場份額。在2015年5月安迪蘇宣布與諾維信建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,共同開發(fā)和推廣飼用酶制劑產(chǎn)品。此次發(fā)布的Alterion是雙方建立合作后推出的第一款產(chǎn)品,Alterion源自一種獨特的枯草芽孢桿菌。這種來自于土壤的天然成分能抑制動物體內(nèi)消化道雜菌的生長,添加到飼料中后有助于動物的腸道健康,并可將飼料轉(zhuǎn)化率提高2%~2.5%,從而降低家禽飼養(yǎng)中的飼料消耗。

　　新產(chǎn)品前景廣闊:目前,越來越多的國家開始在動物養(yǎng)殖中限制使用沿襲了幾十年的抗生素生長促進劑,以防止人類在抗生素治療中出現(xiàn)耐藥性。益生菌作為一種活性微生物,對于穩(wěn)定家禽、家畜的腸道菌群非常有效,正逐漸成為行業(yè)全新趨勢。益生菌不僅可以改善動物健康、提高動物生長速度和飼料利用率,也有助于節(jié)約資源,促使全球動物養(yǎng)殖業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。安迪蘇和諾維信預(yù)計全球益生菌市場需求可達(dá)2億~3億歐元,年增長率為8%~10%。雙方通過攜手合作,將成為動物益生菌領(lǐng)域的領(lǐng)先者,并致力于促進這一市場快速增長。

　　期待更深層次合作:發(fā)揮雙方產(chǎn)品互補、渠道協(xié)同的作用,安迪蘇與諾維信的合作將逐漸拓展到更多產(chǎn)品領(lǐng)域。同時,安迪蘇的實際控制人中國化工集團又深諳資本運作與整合融和之道,雙方更深層次的合作可期。

　　盈利預(yù)測與投資評級:公司2015年完成重組,按照權(quán)益比例85%,我們預(yù)計2015年至2017年法國安迪蘇歸屬安迪蘇上市公司利潤為24.2億、30.3億和36.3億元,按照重組后總股本26.8億股計算,對應(yīng)公司2015年至2017年EPS分別為0.90、1.13和1.35元,以2016年3月1日收盤價14.83元/股計算2015年至2017年的PE為16.5、13.1和11.0倍,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險因素:禽流感等疫情暴發(fā),導(dǎo)致蛋氨酸需求降低或價格降低。

　　廣濟藥業(yè)（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　廣濟藥業(yè):VB2漲價提振業(yè)績,外延預(yù)期值得期待

　　廣濟藥業(yè) 000952

　　研究機構(gòu)：西南證券 分析師：朱國廣 撰寫日期：2016-03-02

　　事件:公司2015年度實現(xiàn)營業(yè)收入5.6億元(+15.3%),凈利潤2092萬元(扭虧)。

　　維生素漲價與精細(xì)化管理提振業(yè)績。1)公司業(yè)績扭虧主要源于VB2和VB6價格的上漲,自2015年7月起,VB2(80%)價格已由125元/kg漲至280元/kg,由此帶來公司收入和毛利率的同步提升,我們估計提價為公司帶來的業(yè)績增量約7000-8000萬元;2)期間費用率下滑是公司業(yè)績扭虧的另一重要因素。2015年,公司在經(jīng)營管理上更為精細(xì)化,長投集團入主后人員結(jié)構(gòu)、銷售環(huán)節(jié)上均有所調(diào)整,效率提升效應(yīng)顯著,期間費用率同比下降11.3個百分點;3)從單季度來看,Q4對業(yè)績貢獻顯著,實現(xiàn)收入1.9億元(+75%)、凈利潤4200萬元,主要原因為Q4維生素價格的同比漲幅為2015年內(nèi)最大。

　　核心產(chǎn)品VB2后續(xù)漲價動力充足。公司為國內(nèi)最大的VB2生產(chǎn)商,產(chǎn)能4800噸(本部2300噸+孟州2500噸),占全球比例在55%左右。VB2全球產(chǎn)能分布集中,公司具有一定定價權(quán)。后續(xù)漲價動力充足:1)供給端收縮趨勢明顯:環(huán)保趨嚴(yán)關(guān)停部分小產(chǎn)能,廣濟藥業(yè)孟州子公司VB2生產(chǎn)線于2015年停工修檢3個月,本部VB2生產(chǎn)線2016年6月份起搬遷,停止生產(chǎn),全年開工率降低。2)需求端對漲價敏感度較低:目前VB2主要的應(yīng)用在飼料領(lǐng)域,占比70%左右,在飼料中成本占比1%左右,提價敏感度低。3)在環(huán)保趨嚴(yán)的趨勢下,海外競爭企業(yè)維生素生產(chǎn)成本提升現(xiàn)象顯著,有動力維持價格聯(lián)盟。

　　長投集團承諾逐步兌現(xiàn),外延預(yù)期強烈。大股東變更為湖北省長江投資集團后,公司基本面發(fā)生諸多積極變化:1)扭轉(zhuǎn)過去幾年虧損狀態(tài),并承諾“2015-2017年凈利潤為正數(shù)”;長投的入主對公司在營銷、管理等方面的積極作用正逐步顯現(xiàn)。2)長投入主時亦承諾將全力支持公司的發(fā)展規(guī)劃和目標(biāo),以現(xiàn)有業(yè)務(wù)和產(chǎn)品為核心,積極投入發(fā)展壯大公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)和產(chǎn)品,適當(dāng)引進新的產(chǎn)品,解決當(dāng)前制約發(fā)展的瓶頸問題。我們認(rèn)為業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展將為公司提供新增長動力,作為湖北省國資旗下唯一醫(yī)藥上市公司,未來資產(chǎn)注入預(yù)期強烈。3)公司向長投定增5.5億元將緩解財務(wù)壓力,助力主業(yè)及外延發(fā)展。

　　業(yè)績預(yù)測與估值:我們預(yù)測公司2016-2018年EPS分別為0.69元、0.81元和0.93元。VB2漲價帶來業(yè)績彈性,外延式發(fā)展預(yù)期強烈,首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:維生素價格或下滑風(fēng)險,外延發(fā)展或不及預(yù)期風(fēng)險,定增進展或不及預(yù)期風(fēng)險。

　　花園生物（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　花園生物:VD3上下游一體發(fā)展,漲價提供彈性空間

　　花園生物 300401

　　研究機構(gòu)：東北證券 分析師：高建 撰寫日期：2016-03-31

　　報告摘要:

　　1.VD3產(chǎn)品恢復(fù)生產(chǎn),自供中間體,成本優(yōu)勢明顯,龍頭地位穩(wěn)固;NF級膽固醇、25-羥基維生素D3、羊毛脂衍生物投產(chǎn)提供新盈利點,2016公司進入豐收期。公司VD3產(chǎn)品中間體自供,毛利率顯著高于同行。2015年底,公司首募項目“羊毛脂綜合利用項目”、“年產(chǎn)100噸飼料級25-羥基維生素D3項目”投料生產(chǎn),首募項目附加值較高,技術(shù)壁壘高,周期性較弱,隨著募投項目生產(chǎn)逐漸擴大,規(guī)模效益逐現(xiàn),毛利率將不斷提升,公司市場競爭力將更加強勁,因首募項目停產(chǎn)車間恢復(fù)生產(chǎn),2016年公司將逐漸回歸正常運營進入豐收期。

　　2.公司VD3產(chǎn)品,行業(yè)小,周期性明顯,周期輪換快;下游需求剛性,對價格變動不敏感。從歷年來看,VD3屬于彈性最大品種,年后價格已經(jīng)從低點大幅反彈至220元/kg。下游70%主要用于飼料添加劑,占飼料成本千分之一左右,價格敏感度低,養(yǎng)殖業(yè)景氣上行,需求端穩(wěn)定向上。

　　3.公司通過控制中間體和VD3產(chǎn)能,價格話語權(quán)強,漲價預(yù)期強烈,公司業(yè)績彈性空間大。公司集中于VD3進行研發(fā)生產(chǎn)銷售,為上下游一體化的行業(yè)龍頭,產(chǎn)品市場占有率高達(dá)50%左右,可以通過控制中間體控制價格,價格話語權(quán)極強。且今年G20會議在杭州召開,屆時杭州300Km以內(nèi)工廠環(huán)保壓力較大,公司三個子公司下沙生物、杭州朋茂和洛神科技均位于杭州,8月份停產(chǎn)幾率大,短期將引起VD3的供需失衡,價格上漲概率極高。

　　4.公司投資建議:以VD3目前價格220元/kg做測算,預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為1.56、1.67、1.88元,對應(yīng)市盈率21、20、18,考慮飼料級VD3供給端呈寡頭壟斷,價格彈性高,給予公司“增持”評級。

　　5.風(fēng)險提示:VD3價格存在不確定性、募投項目投產(chǎn)銷售不符合預(yù)期。