聚光科技（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　聚光科技:主業(yè)高增+子公司豐收,優(yōu)質(zhì)監(jiān)測(cè)大平臺(tái)延續(xù)高成長(zhǎng)

　　聚光科技 300203

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：袁理 撰寫日期：2016-03-03

　　環(huán)境監(jiān)測(cè)/智慧水務(wù)高增長(zhǎng):公司2015年環(huán)境監(jiān)測(cè)收入8.88億元同比增長(zhǎng)64%,較2014年的25%大幅提速;水利水務(wù)收入2.67億元同比大增95%。生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)、上收監(jiān)測(cè)權(quán)、垂直管理、第三方監(jiān)測(cè)、站點(diǎn)下沉,山洪預(yù)警推動(dòng)需求增加,公司緊抓政策東風(fēng)深耕主業(yè)有望持續(xù)增長(zhǎng)。

　　子公司業(yè)績(jī)超預(yù)期:收購(gòu)的鑫佰利(70%)、大通永維、東深電子(90%)、吉天儀器分別實(shí)現(xiàn)凈利0.30、0.12、0.69、0.55、0.18億元,同比增長(zhǎng)461%、220%、179%、17%。

　　我們測(cè)算子公司總貢獻(xiàn)凈利約1.44億元,占扣非凈利55%;貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)0.69億增量增量占1.08億扣非凈利增量的64%;公司本部主業(yè)增速50%。收購(gòu)子公司按照2015年凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)的收購(gòu)PE均在3~4倍,子公司良好的成長(zhǎng)性使得投資的經(jīng)濟(jì)性隨著時(shí)間推移得以體現(xiàn)。

　　合理激勵(lì)管控成本:2015年毛利率47.99%,較2014年提升2.28PCT,銷售費(fèi)用率13.81%、管理費(fèi)率15.62%,較2014年分別下降1.68PCT、0.21PCT。我們認(rèn)為公司事業(yè)部制改革和分層股權(quán)激勵(lì)已見成效,帶來持續(xù)健康成長(zhǎng)。

　　VOCs+智慧環(huán)保雙輪驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng):如東3.1億VOCs大單實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)工業(yè)園區(qū)VOCs監(jiān)測(cè)的重大突破望全國(guó)復(fù)制;搭建“檢測(cè)/監(jiān)測(cè)+大數(shù)據(jù)+云計(jì)算+咨詢+治理+運(yùn)維”全套解決方案,在手23億智慧環(huán)保、海綿城市框架協(xié)議盈利預(yù)測(cè)與估值:預(yù)計(jì)增發(fā)后16-18年EPS1.02、1.51、1.81億元元,對(duì)應(yīng)PE25、17、14倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:非公開發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn);業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

　　宏潤(rùn)建設(shè)（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　宏潤(rùn)建設(shè):業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng),看好地下工程及新能源業(yè)務(wù)發(fā)展空間

　　宏潤(rùn)建設(shè) 002062

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：譚倩 撰寫日期：2015-11-02

　　三季報(bào)要點(diǎn):

　　2015年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.40億元,同比增加7.78%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.52億元,同比增加9.89%,扣除非經(jīng)常性損益后同比增加12.06%。EPS0.19元,同比增加9.88%。

　　7-9月,公司單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.99億元,同比增加12.72%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.56億元,同比增加29.63%,扣除非經(jīng)常性損益后同比增加34.25%。同時(shí),公司預(yù)告2015年全年凈利潤(rùn)約2.05億元~2.66億元,同比增長(zhǎng)0%~30%。

　　我們的觀點(diǎn):

　　營(yíng)收及利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng),建筑施工及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好,未來有望繼續(xù)受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策下基建項(xiàng)目放量增加。公司1-9月實(shí)現(xiàn)建筑施工業(yè)務(wù)收入46.7億元,同比下降6%;實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入11.4億元,同比增加180%。我們認(rèn)為受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及建筑行業(yè)整體形勢(shì)影響,公司建筑施工業(yè)務(wù)收入有所下降,但房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入有較大提高,仍提升了公司整體業(yè)績(jī)。今年來公司新中標(biāo)寧波市軌道交通3號(hào)線一期、珠海市格力平沙項(xiàng)目一期、鄭州市南三環(huán)東延段、中山市天奕國(guó)際廣場(chǎng)三期、上海市黃浦江上游水源地連通管、蘇州高新區(qū)有軌電車2號(hào)線下穿、杭州地鐵5號(hào)線一期、奉化市惠政東路一號(hào)地塊拆遷安置用房等重大工程項(xiàng)目,新承接工程業(yè)務(wù)超過41億元,鎖定了充足的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。我們看好公司持續(xù)受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策下基建項(xiàng)目持續(xù)放量的發(fā)展格局。

　　公司地下工程優(yōu)勢(shì)明顯,地下綜合管廊及海綿城市建設(shè)將為公司帶來增量發(fā)展空間。公司擁有市政公用工程施工總承包特級(jí)和工程設(shè)計(jì)市政行業(yè)甲級(jí)資質(zhì),是國(guó)內(nèi)第一家進(jìn)行城市軌道交通地下盾構(gòu)施工的民營(yíng)企業(yè),項(xiàng)目覆蓋全國(guó)12個(gè)城市,擁有盾構(gòu)設(shè)備25臺(tái),且在地下工程設(shè)計(jì)施工領(lǐng)域擁有核心專有技術(shù)、工法、標(biāo)準(zhǔn)、專利等。今年來新中標(biāo)寧波軌道交通3號(hào)線一期、蘇州高新區(qū)有軌電車2號(hào)線下穿、杭州地鐵5號(hào)線一期、蘇州高新區(qū)有軌電車1號(hào)線及杭州地鐵6號(hào)線一期等重大軌交項(xiàng)目,2014年以來公司新承攬的項(xiàng)目中,地下工程占比超過45%。我們認(rèn)為公司以地下工程為特色業(yè)務(wù),具有核心競(jìng)爭(zhēng)力,在國(guó)家強(qiáng)力推進(jìn)軌道交通、地下綜合管廊及海綿城市建設(shè)的有利環(huán)境下,公司的專業(yè)優(yōu)勢(shì)有望充分發(fā)揮。

　　公司新能源業(yè)務(wù)嶄露頭角,并網(wǎng)光伏發(fā)電已形成規(guī)模并進(jìn)軍千億充電樁EPC市場(chǎng)。10月9日國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了關(guān)于《加快電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》,大力推進(jìn)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),解決電動(dòng)汽車充電難題,計(jì)劃到2020年完成滿足超過500萬輛電動(dòng)汽車的充電需求。公司子公司上海泰陽綠色能源有限公司7月與國(guó)網(wǎng)物資有限公司簽署《國(guó)家電網(wǎng)2015年京津冀地區(qū)電動(dòng)汽車充換電站建設(shè)項(xiàng)目采購(gòu)合同》,金額7,869.9萬元,我們認(rèn)為公司中標(biāo)國(guó)網(wǎng)采購(gòu)合同有助于公司躋身國(guó)內(nèi)主流充電樁(站)建設(shè)承包商行列。公司本身具有工程建設(shè)領(lǐng)域成熟的EPC項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、資源整合和風(fēng)險(xiǎn)控制能力,切入新能源汽車充電設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)打開了公司新的成長(zhǎng)空間。此外,今年1-9月公司青海80兆瓦光伏并網(wǎng)電站完成發(fā)電量10,990萬度,公司計(jì)劃再次投資1.15億元建設(shè)10兆瓦電站,未來在青海光伏電站總裝機(jī)容量將達(dá)到90兆瓦。我們認(rèn)為并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目全部投產(chǎn)后可為公司帶來穩(wěn)定的收入及利潤(rùn),是未來公司發(fā)展的穩(wěn)定器。

　　看好公司建筑施工(軌道交通、地下綜合管廊、海綿城市)+充電樁(站)建設(shè)+光伏發(fā)電三輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展格局。我們認(rèn)為,公司在軌道交通和地下工程領(lǐng)域具有核心競(jìng)爭(zhēng)力,未來將充分受益于“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策下城軌、地下綜合管廊及海綿城市建設(shè)。公司短期內(nèi)業(yè)務(wù)、收入和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)雖仍以建筑施工為主,但隨著光伏發(fā)電和充電設(shè)施建設(shè)板塊的發(fā)展,公司未來將形成三輪驅(qū)動(dòng)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的發(fā)展格局,并有望在政策持續(xù)催化下實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)板塊的加速拓展。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年EPS分別為0.34、0.40、0.46元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值分別為29.2、24.9、21.8倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),基建投資不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),光伏及新能源業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

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　　東方園林:外延并購(gòu)助力轉(zhuǎn)型城市生態(tài)環(huán)保服務(wù)商

　　東方園林 002310

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王小勇 撰寫日期：2016-04-07

　　報(bào)告摘要:

　　加強(qiáng)結(jié)算管理促使回款改善明顯,2015年現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)為正。為改善公司回款狀況,公司從兩方面著力:一是加強(qiáng)結(jié)算的考核與管理,推動(dòng)工程結(jié)算的及時(shí)進(jìn)行,加快應(yīng)收賬款的回收。二是大力推進(jìn)金融保障模式收款。據(jù)統(tǒng)計(jì),2015年公司回款總金額約40億元,其中現(xiàn)金約36.59億元,銀行承兌匯票約3.41億元,較上年同比增長(zhǎng)約17%。報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.42億元,扭轉(zhuǎn)了公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量長(zhǎng)期為負(fù)的局面。

　　外延式拓展助力固廢處理、水生態(tài)治理等環(huán)保業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2015年以來,公司圍繞固廢及土壤治理、水生態(tài)治理兩大重點(diǎn)領(lǐng)域,全面布局大生態(tài)、大環(huán)保行業(yè)。

　　公司先后以自有資金2000萬元收購(gòu)金源銅業(yè)100%股權(quán),1.416億元收購(gòu)吳中固廢80%股權(quán),14.6億元收購(gòu)申能環(huán)保60%股權(quán)。此外,公司還將以9.5億元收購(gòu)中山環(huán)保100%股權(quán),以3.26億元收購(gòu)上海立源100%股權(quán)。通過這些收購(gòu),公司可以快速獲得固廢處理、水生態(tài)治理領(lǐng)域的相關(guān)經(jīng)營(yíng)資質(zhì),分享環(huán)保行業(yè)增長(zhǎng)所帶來的紅利,加速轉(zhuǎn)型“提供固廢及土壤治理、水生態(tài)治理的全方位、一體化解決方案”的城市生態(tài)環(huán)保服務(wù)商。

　　PPP項(xiàng)目訂單充足,2016或持續(xù)爆發(fā)。公司作為園林行業(yè)的龍頭企業(yè),加上在生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域的長(zhǎng)期積累,在獲取相關(guān)生態(tài)園林類PPP項(xiàng)目方面優(yōu)勢(shì)明顯。僅2016年以來,公司先后獲取了黃陂區(qū)新城鎮(zhèn)建設(shè)PPP項(xiàng)目、湘潭市火車站北片區(qū)二級(jí)渠防洪排澇及碧泉湖景觀改造PPP項(xiàng)目鎮(zhèn)江市金港產(chǎn)業(yè)園東片區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP項(xiàng)目、阜陽市城南新區(qū)水系綜合治理(Ⅰ-1期)建設(shè)PPP項(xiàng)目等多個(gè)重大PPP項(xiàng)目。疊加前期獲取的PPP項(xiàng)目逐步落地,2016年P(guān)PP業(yè)務(wù)或?qū)⒊掷m(xù)爆發(fā)。

　　外延并購(gòu)增厚業(yè)績(jī),2016年盈利有望將明顯回升。目前,公司與金源銅業(yè)、吳中固廢、申能環(huán)保、中山環(huán)保、上海立源等5家公司均有業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議,5家公司承諾2015~2017年度凈利潤(rùn)總計(jì)分別不低于2.81億元、3.31億元、3.9億元,將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯增厚效應(yīng)。

　　首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2016、2017年EPS分別為0.9元、1.09元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E是25倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:PPP項(xiàng)目推進(jìn)或不及預(yù)期、環(huán)保業(yè)務(wù)拓展或不及預(yù)期、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。

　　偉星新材（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　偉星新材:Q4業(yè)績(jī)超預(yù)期,PPR零售端發(fā)力疊加PE工程端回款集中體現(xiàn)

　　偉星新材 002372

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：王絲語,項(xiàng)雯倩 撰寫日期：2016-03-01

　　公司于28日披露2015年業(yè)績(jī)快報(bào):2015年實(shí)現(xiàn)收入27.5億元,同比增長(zhǎng)16.7%,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4.84億元,同比增長(zhǎng)24.9%,折合EPS0.84元。其中Q4單季公司實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)28%(近4年單季增速最高點(diǎn)),增速環(huán)比提升11個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)44.2%(近兩年單季增速最高點(diǎn)),增速環(huán)比提升25個(gè)百分點(diǎn),折合EPS0.27元,全年尤其是Q4單季業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。公司同時(shí)發(fā)布第二期股權(quán)激勵(lì)方案(草案)。

　　Q4單季業(yè)績(jī)同比大增44%,PPR零售端發(fā)力疊加PE工程端回款集中體現(xiàn)。公司Q4單季收入、業(yè)績(jī)均出現(xiàn)高增長(zhǎng),分別達(dá)28%、44.2%,受益于零售端PPR管及工程端PE管齊發(fā)力。分業(yè)務(wù)來看,①PPR業(yè)務(wù)銷量持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2015年P(guān)PR管銷售收入增速達(dá)20%左右,主要因公司零售渠道逐步完善,疊加15年地產(chǎn)市場(chǎng)整體回暖帶來PPR業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng);②PE工程業(yè)務(wù)15年下半年步入正軌。我們預(yù)計(jì)全年公司PE業(yè)務(wù)收入增速達(dá)10%左右,下半年P(guān)E收入增速較上半年大幅改善(15H1收入增速為-6%)。主要因公司PE業(yè)務(wù)自14年戰(zhàn)略調(diào)整后(零售與工程并舉,園區(qū)設(shè)立工程事業(yè)部),15H2逐步體現(xiàn)效果,疊加工程訂單結(jié)轉(zhuǎn)主要集中在Q4,Q4單季PE工程業(yè)務(wù)起色明顯。我們認(rèn)為后續(xù)隨著零售端渠道繼續(xù)完善+地產(chǎn)持續(xù)回暖,公司PPR零售業(yè)務(wù)有望穩(wěn)步增長(zhǎng);工程業(yè)務(wù)隨著公司步入正軌+“穩(wěn)增長(zhǎng)”持續(xù)發(fā)力,有望迎來業(yè)務(wù)拐點(diǎn)。成本端低位運(yùn)行有望帶來公司產(chǎn)品毛利率維持高位水平。

　　再推股權(quán)激勵(lì),長(zhǎng)效機(jī)制夯實(shí)未來增長(zhǎng)信心。公司28日披露第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案,激勵(lì)股權(quán)總數(shù)達(dá)1800萬股,約占目前公司股本總額3.11%,授予價(jià)格為7.23元/股,分三年解鎖(30%/35%/35%)。與第一期股權(quán)激勵(lì)有所區(qū)別的是,第一期股權(quán)激勵(lì)主要針對(duì)總監(jiān)高核心管理人員(共13人),第二期股權(quán)激勵(lì)將更多涉及中層及業(yè)務(wù)骨干等員工(共57人),更好的將公司中層人員利益與公司綁定,公司中長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)值得期待。業(yè)績(jī)考核方面,2016-2018年凈利潤(rùn)不低于5.3/5.9/6.7億元,同比增速分別為10%/11%/13%,業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為穩(wěn)健。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值。隨著公司PPR零售端渠道繼續(xù)完善+地產(chǎn)政策放松、PE端工程業(yè)務(wù)步入正軌+受益五水共治項(xiàng)目發(fā)力,零售銷量及訂單均有望加速釋放,我們上調(diào)公司2016-17年P(guān)PR銷量增速至21%/15%(原16%/13%),上調(diào)公司2016-17年EPS為1.01/1.19元(原0.99/1.16元),對(duì)應(yīng)PE為14/12X。我們認(rèn)為公司風(fēng)格整體穩(wěn)健,股權(quán)激勵(lì)釋放信心,疊加股息率6%提供安全邊際,對(duì)應(yīng)16年P(guān)E為14X,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　南方泵業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　南方泵業(yè):改名中金環(huán)境,開啟環(huán)境醫(yī)院新時(shí)代,上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”

　　南方泵業(yè) 300145

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：谷風(fēng),劉曉寧 撰寫日期：2016-04-01

　　年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,擬10轉(zhuǎn)10派1。公司15年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.48億,同比增長(zhǎng)23.98%;歸母凈利潤(rùn)2.84億,同比增長(zhǎng)44.27%;對(duì)應(yīng)基本每股收益1.08元,同比增長(zhǎng)42.11%。業(yè)績(jī)復(fù)合申萬宏源預(yù)期(預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入19.34億,歸母凈利潤(rùn)2.71億),主要增長(zhǎng)來自于金山環(huán)保11月份的并表,金山環(huán)保貢獻(xiàn)收入2.56億,預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)4000-5000萬。公司毛利率和凈利率也從14年的38.04%和12.48%提升到41.90%和14.47%。同時(shí),公司預(yù)告16年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3000.40-3900.52萬元,同比增長(zhǎng)0-30%,由于16年環(huán)保業(yè)務(wù)占比顯著提升,主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)集中在四季度,一季度業(yè)績(jī)并不具代表性。

　　收購(gòu)中咨華宇70%股權(quán),加碼環(huán)評(píng)咨詢業(yè)務(wù)。中咨華宇15年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6247萬元,完成對(duì)賭業(yè)績(jī),為了提高公司在環(huán)保設(shè)計(jì)、環(huán)保治理、環(huán)保評(píng)估等領(lǐng)域的實(shí)力,公司擬收購(gòu)中咨華宇70%股權(quán),收購(gòu)價(jià)格9.282億元,相當(dāng)于15年P(guān)E為21倍。中咨華宇承諾16-18年凈利潤(rùn)不低于8500萬元、1.105億元和1.326億元,顯著增厚公司業(yè)績(jī),并且夯實(shí)了公司在環(huán)保業(yè)務(wù)上游的設(shè)計(jì)、咨詢和環(huán)評(píng)實(shí)力,符合公司“環(huán)境醫(yī)院”的戰(zhàn)略布局。

　　擬改名中金環(huán)境,全面轉(zhuǎn)型環(huán)境服務(wù)商,兼具業(yè)績(jī)成長(zhǎng)彈性和充足的安全邊際,將投資評(píng)級(jí)從“增持”上調(diào)至“買入”。為了契合公司的“環(huán)境醫(yī)院”戰(zhàn)略,公司擬將名稱“南方泵業(yè)股份有限公司”變更為“南方中金環(huán)境股份有限公司”。假設(shè)中咨華宇三季度開始并表,我們上調(diào)公司16-18年盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2016-2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為31.19億(原預(yù)測(cè)29.49億)、42.18億(原預(yù)測(cè)37.76億)和53.93億,歸母凈利潤(rùn)分別為5.08億(原預(yù)測(cè)4.71億)、6.97億(原預(yù)測(cè)6.17億)和9.50億,考慮轉(zhuǎn)增后股本增加對(duì)應(yīng)EPS分別為0.76元、1.05元和1.43元,對(duì)應(yīng)PE分別為26倍、18倍和13倍。我們認(rèn)為公司依托核心環(huán)保設(shè)備制造能力逐漸轉(zhuǎn)型為環(huán)境治理綜合服務(wù)商的邏輯正在一步步兌現(xiàn),PPP訂單未來潛力巨大;另外公司第二期員工持股計(jì)劃通過大宗交易及競(jìng)價(jià)交易方式購(gòu)買股票共442萬股,購(gòu)買均價(jià)為44.46元,現(xiàn)有股價(jià)相對(duì)折價(jià)13%。公司兼具業(yè)績(jī)成長(zhǎng)彈性和充足的安全邊際,將投資評(píng)級(jí)從“增持”上調(diào)至“買入”。

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　　雪迪龍:豐富產(chǎn)品提升技術(shù),迎接環(huán)境大數(shù)據(jù)新機(jī)遇

　　雪迪龍 002658

　　研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 分析師：鄒建軍 撰寫日期：2016-03-31

　　事件:近期我們對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研,與管理層就監(jiān)測(cè)行業(yè)現(xiàn)狀及公司未來發(fā)展思路等進(jìn)行了交流。

　　投資要點(diǎn)

　　生態(tài)環(huán)境大數(shù)據(jù)建設(shè)將為監(jiān)測(cè)行業(yè)帶來重大發(fā)展機(jī)遇。3月14日環(huán)保部網(wǎng)站公布《生態(tài)環(huán)境大數(shù)據(jù)建設(shè)總體方案》,提出要將大數(shù)據(jù)作為支撐生態(tài)環(huán)境管理科學(xué)決策的重要手段,提高對(duì)大氣、水、土壤、生態(tài)、核與輻射等多種環(huán)境要素及各種污染源全面感知和實(shí)時(shí)監(jiān)控能力,未來五年實(shí)現(xiàn)生態(tài)環(huán)境綜合決策科學(xué)化、生態(tài)環(huán)境監(jiān)管精準(zhǔn)化、生態(tài)環(huán)境公共服務(wù)便民化之目標(biāo)。為此,我國(guó)將建立全國(guó)統(tǒng)一的實(shí)時(shí)在線環(huán)境監(jiān)控系統(tǒng),實(shí)現(xiàn)生態(tài)環(huán)境質(zhì)量、重大污染源、生態(tài)狀況監(jiān)測(cè)監(jiān)控全覆蓋。

　　環(huán)境數(shù)據(jù)的獲取主要依靠于環(huán)保監(jiān)測(cè)儀器,大數(shù)據(jù)建設(shè)將為環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器行業(yè)帶來重大發(fā)展機(jī)遇。配合《生態(tài)環(huán)境大數(shù)據(jù)建設(shè)總體方案》,環(huán)保部3月16日已發(fā)布《“十三五”國(guó)家地表水環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測(cè)網(wǎng)設(shè)置方案》,其中,共設(shè)置國(guó)控?cái)嗝?點(diǎn)位)2767個(gè),較之前新增國(guó)控?cái)嗝?點(diǎn)位)1795個(gè)。預(yù)計(jì)未來大氣污染、土壤污染均有望提高監(jiān)測(cè)密度,且水、大氣、土壤三大領(lǐng)域的污染物監(jiān)控種類亦將逐步增加,監(jiān)測(cè)行業(yè)有望進(jìn)入加速發(fā)展階段。

　　積極進(jìn)行產(chǎn)品與技術(shù)儲(chǔ)備,為公司再次騰飛做好充分準(zhǔn)備。公司作為大氣在線監(jiān)測(cè)儀器行業(yè)的龍頭企業(yè),近幾年已開始積極全方位布局環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域,一方面通過自主研發(fā)、收購(gòu)兼并不斷提升技術(shù)實(shí)力、擴(kuò)充產(chǎn)品線,已具備對(duì)大氣(SO2、NOx、VOCs、PM2.5)、水(COD、TN/TP/DO/PH)、土壤三大領(lǐng)域多種污染物的監(jiān)測(cè)能力,并通過收購(gòu)獲取了高端質(zhì)譜儀技術(shù)、色譜技術(shù)等,成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開。另一方面,公司積極布局智慧環(huán)境領(lǐng)域,2014年4月收購(gòu)智慧環(huán)保領(lǐng)軍企業(yè)北京思路創(chuàng)新20%的股權(quán);2015年9月,公司出資750萬元與清新環(huán)境、中電遠(yuǎn)達(dá)等合資成立重慶智慧思特環(huán)保大數(shù)據(jù)有限公司,公司持股15%,該合資公司主要開展環(huán)保數(shù)據(jù)咨詢與分析、數(shù)據(jù)交互與交易、環(huán)境公眾信息服務(wù)等業(yè)務(wù)。通過前兩年的布局,公司已在數(shù)字環(huán)境、智慧環(huán)境領(lǐng)域奠定較好的業(yè)務(wù)基礎(chǔ),有望在政府本輪環(huán)境大數(shù)據(jù)建設(shè)過程中搶占市場(chǎng)先機(jī)。

　　此外,公司2015年實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)改造及運(yùn)維服務(wù)收入1.49億元,同比增長(zhǎng)71%,占總收入的比重為14.87%,較2014年提升3.2個(gè)百分點(diǎn)。至2015年末,公司累計(jì)已建成60個(gè)運(yùn)維中心。豐富的運(yùn)維經(jīng)驗(yàn)亦可能為公司參與生態(tài)環(huán)境大數(shù)據(jù)的“統(tǒng)一運(yùn)維和信息安全體系”建設(shè)提供契機(jī)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2016/2017年?duì)I業(yè)收入分別為12.53/17.04億元,歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為3.23/4.46億元,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.53/0.74元。給予2017年25-30倍PE,未來6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)區(qū)間為18.50-22.20元,目前公司股價(jià)18.44元,維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。傳統(tǒng)高污染行業(yè)去產(chǎn)能導(dǎo)致對(duì)監(jiān)測(cè)產(chǎn)品需求下滑;外延收購(gòu)效果不及預(yù)期。

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　　博世科:市值小、彈性大,多方布局望進(jìn)入收獲期

　　博世科 300422

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：陳俊鵬 撰寫日期：2016-03-28

　　公司簡(jiǎn)介:

　　公司以高難度、難降解工業(yè)有機(jī)廢水處理工程起家,以系統(tǒng)設(shè)計(jì)和設(shè)備集成為主,15年公司核心業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)由水污染末端治理向上延伸至前端控制領(lǐng)域;目前積極布局黑臭水體治理、生態(tài)環(huán)境修復(fù)、土壤/重金屬修復(fù)等領(lǐng)域。

　　15年訂單如期落地,毛利率拖累凈利增速:公司訂單如期落地,致15年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)5.05億元,同比增長(zhǎng)80.0%,凈利潤(rùn)達(dá)4299萬元,同比增長(zhǎng)37.5%%,凈利增速不及營(yíng)收增速,主要由于營(yíng)收結(jié)構(gòu)調(diào)整+業(yè)務(wù)擴(kuò)張讓利導(dǎo)致公司15年綜合毛利率同比下滑4.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　在手訂單高速增長(zhǎng),16年業(yè)績(jī)有保障:止16年3月16日,公司累計(jì)在手訂單總額達(dá)11.3億元,較2014年底增長(zhǎng)154.1%,扣除泗洪及花垣的供水PPP項(xiàng)目訂單后,仍成長(zhǎng)42.1%,訂單充足為公司2016年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)提供充分保障。

　　布局黑臭水體治理+土壤修復(fù),16年望進(jìn)入訂單收獲期:公司立足工業(yè)水治理,向市政領(lǐng)域轉(zhuǎn)型,背靠水體、土壤重污染地區(qū)廣西省,積極布局城市水體治理、土壤/重金屬修復(fù)領(lǐng)域,預(yù)計(jì)16年將有億計(jì)訂單逐步落地,看好該領(lǐng)域帶來的投資機(jī)會(huì),以及對(duì)公司業(yè)績(jī)彈性的貢獻(xiàn)。

　　投資與建議

　　考慮市政項(xiàng)目訂單落地到執(zhí)行的周期恐較長(zhǎng),我們謹(jǐn)慎下修公司16年凈利潤(rùn)至6924萬元,小幅上修17年凈利潤(rùn)1.9%至1.09億元,16-17年EPS為人民幣0.54/0.86元,考慮公司布局黑臭水體治理及土壤/重金屬修復(fù)領(lǐng)域,業(yè)績(jī)彈性較大,加之“土十條”即將出臺(tái)的預(yù)期,并對(duì)標(biāo)永清環(huán)保、高能環(huán)境、環(huán)能科技等同業(yè)公司估值狀況,給予公司16年目標(biāo)市值55億元,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為43.3元,隱含上漲空間40.6%,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　黑臭水體治理、土壤/重金屬修復(fù)訂單釋放不達(dá)預(yù)期。