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　　同方股份:清華系產(chǎn)業(yè)整合持續(xù)進(jìn)行,集中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)助力公司做強(qiáng)

　　同方股份 600100

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：邊鐵城 撰寫日期：2015-11-04

　　事件點(diǎn)評(píng)

　　事件:公司發(fā)布公告,擬將持有的下屬同方國芯電子股份有限公司(簡稱“同方國芯”)的36.39%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給紫光集團(tuán)有限公司下屬子公司西藏紫光春花投資有限公司;公司與清華控股簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議》,擬受讓清華控股持有的清控人居控股有限公司(簡稱“清控人居”)不低于80%的股權(quán)和持有的深圳市華融泰資產(chǎn)管理有限公司(簡稱“華融泰”)40%的股權(quán)。

　　點(diǎn)評(píng):

　　清華系業(yè)務(wù)整合持續(xù)進(jìn)行,同方旗下業(yè)務(wù)整合開始啟動(dòng)。近年來,清華控股著手對(duì)旗下經(jīng)營資產(chǎn)戰(zhàn)略重組和產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整,通過股權(quán)置換、交叉持股等方式逐步理順內(nèi)部產(chǎn)業(yè)架構(gòu)和業(yè)務(wù)歸屬關(guān)系。本次交易是清華控股整體戰(zhàn)略部署的一部分。同方股份是清華控股旗下業(yè)務(wù)最多平臺(tái)公司,形成了互聯(lián)網(wǎng)終端與服務(wù)、公共安全、智慧城市、節(jié)能環(huán)保四大產(chǎn)業(yè)板塊。本次交易是為了配合清華控股將紫光集團(tuán)打造成為集成電路領(lǐng)域的世界級(jí)企業(yè)集團(tuán)的整體部署,同時(shí)也是按照將資源向具有核心競爭力的優(yōu)勢企業(yè)集中的改革方向開始對(duì)公司業(yè)務(wù)進(jìn)行梳理整合。由此我們推斷,未來將有更多與公司主業(yè)相關(guān)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入,同時(shí)也有業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓到其他平臺(tái)。

　　注入清控人居與公司相關(guān)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。清控人居是依托清華大學(xué)建筑學(xué)院、清華大學(xué)人居環(huán)境研究中心及清華大學(xué)環(huán)境學(xué)院、美術(shù)學(xué)院、土木水利等學(xué)院的基礎(chǔ)上組建的,業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋產(chǎn)業(yè)與政策研究、城市與基礎(chǔ)設(shè)施、建筑與專項(xiàng)實(shí)踐、環(huán)境與生態(tài)保護(hù)、藝術(shù)與文化傳播、信息與公共安全等六大業(yè)務(wù)領(lǐng)域,擁有21項(xiàng)國家級(jí)專業(yè)資質(zhì)、142個(gè)相關(guān)專業(yè)部所。在新型城鎮(zhèn)化背景下,將清控人居注入公司,與公司現(xiàn)有的智慧城市、節(jié)能環(huán)保等相關(guān)板塊形成有效協(xié)同。在業(yè)務(wù)模式上,進(jìn)一步將公司原有的以軟硬件產(chǎn)品、集成和運(yùn)營服務(wù)為主的業(yè)務(wù)模式,提升至從前端戰(zhàn)略咨詢與規(guī)劃設(shè)計(jì)、中端設(shè)計(jì)設(shè)施與產(chǎn)品提供、后端建成維護(hù)服務(wù),到投資運(yùn)營的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。

　　受讓華融泰股權(quán)有利于公司業(yè)務(wù)整合。華融泰主要從事股權(quán)投資、資產(chǎn)管理、并購顧問、風(fēng)險(xiǎn)投資以及證券投資等業(yè)務(wù),清華控股持股40%,深圳市奧融信投資發(fā)展有限公司持股60%。目前華融泰持有st華賽(股票代碼:000068)26.43%的股權(quán)和香港上市的聯(lián)合水泥(股票代碼:HK01312)56.06%的股權(quán)。未來通過受讓華融泰股權(quán),不僅加強(qiáng)公司在金融投資領(lǐng)域的布局,而且也有利于公司業(yè)務(wù)整合。

　　盈利預(yù)測及評(píng)級(jí):由于2015年公司投資收益大幅增長,我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(暫不考慮本次公告交易的影響),預(yù)計(jì)公司2015-2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為13.5、14.5、17.4億元,對(duì)應(yīng)的每股收益分別為0.46、0.49、0.59元,最新股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率為35X、33X、28X,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:收購清控人居和華融泰股權(quán)的交易僅為意向性協(xié)議,交易金額和事件尚未確定。

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　　交大昂立:戰(zhàn)略入股泰凌醫(yī)藥,轉(zhuǎn)型大健康投資平臺(tái)

　　交大昂立 600530

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：劉章明 撰寫日期：2016-01-07

　　參股泰凌醫(yī)藥,突破醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入壁壘。1月4日晚公告,公司及境外全資子公司昂立國際投資擬綜合運(yùn)用二級(jí)市場購買、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式,在16年10月2日前以不超過2.50港元/股的價(jià)格陸續(xù)購買泰凌醫(yī)藥不超過29.99%股權(quán),其中擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓購買9.40%股權(quán),轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2.50港元/股。截至目前,公司已通過二級(jí)市場購買(QDII方式)持有標(biāo)的公司7.52%股權(quán),購買價(jià)格區(qū)間為1.86港元/股至2.40港元/股。

　　泰凌醫(yī)藥:藥品分銷+藥品生產(chǎn),核心競爭優(yōu)勢突出。泰凌醫(yī)藥于1995年創(chuàng)立,系香港聯(lián)交所主板上市公司,經(jīng)過近二十年的發(fā)展,公司逐步退出疫苗業(yè)務(wù),通過業(yè)務(wù)重組轉(zhuǎn)而切入腫瘤領(lǐng)域,確立了藥品分銷與藥品生產(chǎn)完整體系,實(shí)現(xiàn)盈利能力的大幅提升,核心競爭力主要體現(xiàn)在渠道優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢及品牌優(yōu)勢。

　　需求拉動(dòng)+政策紅利,醫(yī)藥行業(yè)前景廣闊。第一,醫(yī)藥行業(yè)穩(wěn)定增長,發(fā)展空間廣闊。一方面,2014年醫(yī)藥工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)主業(yè)收入24553.16億,同比增長13.05%,整體增速有所回落,是行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入的良好時(shí)機(jī)。另一方面,老齡化程度的逐步加深和人民生活水平的提高將帶來較大藥品需求。第二,政策支持創(chuàng)造良好產(chǎn)業(yè)環(huán)境。近年來,國家密集出臺(tái)相關(guān)政策,政府衛(wèi)生費(fèi)用支出大幅增加。

　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型大健康產(chǎn)業(yè)投資整合平臺(tái)。本次交易是公司搭建大健康產(chǎn)業(yè)平臺(tái)邁出的重要一步,在夯實(shí)主業(yè)的基礎(chǔ)上或?qū)⒋蜷_新的盈利空間,提高持續(xù)盈利能力,通過并購實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng),戰(zhàn)略進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)。

　　搭建線上銷售渠道,夯實(shí)主業(yè)運(yùn)營,推進(jìn)項(xiàng)目并購,加速大健康轉(zhuǎn)型。公司以保健品銷售為主,通過引入上藥出身的葛建秋先生,推進(jìn)公司大健康轉(zhuǎn)型,搭建大健康資源整合平臺(tái):一方面,設(shè)立昂立電商公司,完善保健品銷售渠道搭建。

　　另一方面,設(shè)立昂立國際投資公司,大健康整合平臺(tái)呼之欲出。

　　上調(diào)盈利預(yù)測,維持買入-A評(píng)級(jí)。公司以保健品銷售為主,設(shè)立昂立電商,搭建產(chǎn)品線上銷售渠道;葛劍秋入主交大昂立,設(shè)立昂立國際投資,戰(zhàn)略入股泰凌醫(yī)藥轉(zhuǎn)型大健康投資平臺(tái);公司作為交大旗下重要上市平臺(tái),在校企改革中存在價(jià)值重估預(yù)期。上調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.38、0.46、0.49元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為56倍、47倍、43倍,維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:標(biāo)的公司2016年新藥上市推遲,業(yè)務(wù)合作與整合效果不佳

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　　張江高科:張江國家科學(xué)中心獲批,公司加大科創(chuàng)投資力度

　　張江高科 600895

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：涂力磊,謝鹽 撰寫日期：2016-02-19

　　投資要點(diǎn):

　　今年以來,公司加大了科創(chuàng)投資力度,包括增資七牛控股、投資微裝公司和科創(chuàng)基金。1月4日,公司公告稱,公司海外全資孫公司--上海張江控股有限公司擬與上海張江科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司等投資人共同增資QiniuLimited(簡稱“七?？毓伞?,參與七牛控股的D2輪融資。其中,上海張江控股有限公司擬出資1000萬美元,將持有5,205,945股D輪優(yōu)先股,約占七牛控股增資后總股本的3.48%。1月4日,公司公告稱,公司全資子公司--上海張江浩成創(chuàng)業(yè)投資有限公司(簡稱“張江浩成”)以22345萬元獲得上海微電子裝備有限公司(簡稱“微裝公司”)10.779%的股權(quán)。2月18日,公司公告稱,公司全資子公司--上海張江浩成創(chuàng)業(yè)投資有限公司擬與人民日?qǐng)?bào)下屬《中國經(jīng)濟(jì)周刊》雜志社發(fā)起成立的中經(jīng)張江(北京)投資管理有限公司共同發(fā)起設(shè)立“中經(jīng)張江科創(chuàng)股權(quán)投資基金(有限合伙)(籌)”,期限暫定為5年,科創(chuàng)基金總規(guī)模2.5億元,其中首期規(guī)模為1.2億元,上海張江浩成創(chuàng)業(yè)投資有限公司擬認(rèn)繳48%的有限合伙份額,出資5760萬元,成為其有限合伙人。普通合伙人的基金投資管理職責(zé)轉(zhuǎn)委托給張江浩成。

　　上海張江綜合性國家科學(xué)中心獲批,將加快張江科學(xué)城建設(shè)步伐。2月16日,《上?？萍肌穲?bào)導(dǎo),近日,國家發(fā)展改革委、科技部同意上海以張江地區(qū)為核心承載區(qū)建設(shè)綜合性國家科學(xué)中心,構(gòu)建世界先進(jìn)水平的重大科技基礎(chǔ)設(shè)施群,提升我國在交叉前沿領(lǐng)域的源頭創(chuàng)新能力和科技綜合實(shí)力,代表國家在更高層次上參與全球科技競爭與合作。

　　投資建議:受益上海科創(chuàng)中心建設(shè),產(chǎn)業(yè)投資增長空間大,維持“買入”評(píng)級(jí)。目前,公司全資子公司浩成創(chuàng)投和上市公司投資的長期股權(quán)投資額合計(jì)32.60億元?？紤]目前創(chuàng)新已成為張江發(fā)展驅(qū)動(dòng)力之一,我們假設(shè)公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)權(quán)益增加值是投入額的6倍,即公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)權(quán)益增加值為195.62億元。由此,可知公司NAV是466.62億元,對(duì)應(yīng)RNAV是30.13元。我們預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別是0.38元和0.44元。截至2月18日,公司收盤于20.48元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為53.9倍和46.5倍?？紤]到公司屬研發(fā)園區(qū)龍頭,中國創(chuàng)新發(fā)展橋頭堡,三板市場、注冊制等多層次資本市場建設(shè)直接打通張江創(chuàng)投“進(jìn)退通道”。上海自貿(mào)區(qū)正式擴(kuò)區(qū)至張江。未來張江園區(qū)將將實(shí)現(xiàn)空間載體升級(jí)、企業(yè)集聚和功能拓展,區(qū)內(nèi)土地價(jià)值直接提升。公司參股多家高新企業(yè),PE投資鏈條日趨完善,投資收益增長潛力大,我們以RNAV的1.1倍,即33.14元為公司6個(gè)月的目標(biāo)價(jià),維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司所處的房地產(chǎn)行業(yè)與國家政策緊密相關(guān),一旦國內(nèi)未來采取更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施將直接影響公司未來發(fā)展。

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　　誠志股份:南京惠生?我才剛上路呢!

　　誠志股份 000990

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：郭荊璞 撰寫日期：2015-12-18

　　事件:2015年12月17日,公司公告:公司與大連西中島石化產(chǎn)業(yè)園區(qū)管理委員會(huì)簽署《工業(yè)氣體項(xiàng)目聯(lián)產(chǎn)甲醇制烯烴項(xiàng)目投資框架協(xié)議》。大連西中島石化產(chǎn)業(yè)園是國家《石化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局方案》重點(diǎn)規(guī)劃發(fā)展的七大石化產(chǎn)業(yè)基地之一。公司將在園區(qū)投資建設(shè)工業(yè)氣體項(xiàng)目,目的是為園區(qū)內(nèi)的化工企業(yè)提供配套服務(wù)和產(chǎn)品。

　　點(diǎn)評(píng):

　　西中島石化園區(qū)規(guī)劃:長興島(西中島)石化產(chǎn)業(yè)基地規(guī)劃范圍110平方公里。包括長興島西部石化區(qū)15平方公里和西中島石化區(qū)95平方公里。規(guī)劃重點(diǎn)將西中島建成“石化島”,打造成煉化一體化的具有國際競爭力的世界一流石化產(chǎn)業(yè)基地。以中國石油大連石化分公司等石化企業(yè)搬遷發(fā)展為契機(jī);以芳烴、乙烯產(chǎn)業(yè)鏈為基礎(chǔ),以乙烯原料多元化作為原料特色;以清潔油品、化工新材料、特種化學(xué)品為產(chǎn)品特點(diǎn);以石油化工、碳一化工、氯堿化工三大領(lǐng)域?yàn)轫?xiàng)目支撐,構(gòu)建煉化一體化格局,形成石油化工深加工集群,以滿足周邊地區(qū)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要,帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展,并成為承接大連市乃至遼寧省石化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要平臺(tái)和經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的新增長極。

　　公司拓展工業(yè)氣體業(yè)務(wù)的重要步伐:公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)、擬置入公司的惠生能源已經(jīng)在南京化工園區(qū)成功運(yùn)營了工業(yè)氣體配套業(yè)務(wù)?；@區(qū)工業(yè)氣體配套業(yè)務(wù)通常與園區(qū)內(nèi)的大型化工企業(yè)客戶訂立長約,為客戶提供穩(wěn)定、高質(zhì)的上游氣體原料,通過自身領(lǐng)先的煤氣化技術(shù)降低成本,獲取穩(wěn)定的回報(bào)。園區(qū)工業(yè)氣體配套商的角色具有稀缺性、排他性,是優(yōu)異的穩(wěn)定現(xiàn)金流資產(chǎn)。公司以其專業(yè)能力與西中島園區(qū)確立了合作關(guān)系,將使公司可以將南京惠生的業(yè)務(wù)復(fù)制到大連,實(shí)現(xiàn)1到2的變化,對(duì)公司未來經(jīng)營業(yè)績有重大的意義。同時(shí),公司以南京惠生的示范效用打開工業(yè)氣體配套市場的戰(zhàn)略邁出了第一步,將會(huì)更加鞏固公司工業(yè)氣體配套行業(yè)地位。公司擬置入惠生能源并不是終點(diǎn),工業(yè)氣體業(yè)務(wù)才剛上路。

　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí):我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)2015~2017年EPS分別為0.12元、0.17元和0.23元。假設(shè)誠志股份在2016年完成增發(fā)7.06億股置入惠生能源資產(chǎn),公司股本達(dá)到10.94億股,我們預(yù)測2016至2017年歸屬母公司所有者凈利潤分別為9.5億元和10.7億元,對(duì)應(yīng)2016、2017年攤薄EPS分別為0.87元和0.98元。假設(shè)公司2016年完成重組,我們給予公司2016年40~45倍的PE,對(duì)應(yīng)公司2016年0.87元的EPS,計(jì)算出公司估值區(qū)間在34.8~39.2元,繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。(可參見《誠志股份(000990)《重整啟航,打造清華新能源產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)》2015.12.16)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:公司重組項(xiàng)目審批風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響工業(yè)氣體業(yè)務(wù)需求的風(fēng)險(xiǎn);國家推進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策變化風(fēng)險(xiǎn)。

　　閱讀提示:公司目前擬發(fā)行股份并支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的項(xiàng)目尚在董事會(huì)預(yù)案階段,還需要經(jīng)過股東大會(huì)批準(zhǔn)和證監(jiān)會(huì)審批,存在不確定性,本報(bào)告對(duì)公司的估值和投資評(píng)級(jí)是基于此項(xiàng)目能夠成功實(shí)施的基礎(chǔ)上作出的,提示投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。