振芯科技（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　振芯科技:北斗終端快速增長,新業(yè)務(wù)進展順利

　　振芯科技 300101

　　研究機構(gòu)：東北證券 分析師：王建偉 撰寫日期：2016-03-25

　　業(yè)績穩(wěn)定增長,毛利率保持穩(wěn)定。2015年公司實現(xiàn)營收5.35億元,同比增長31.42%,歸屬上市公司股東凈利潤7827萬元,同比增長51.93%,EPS為0.14元,毛利率53.46%,基本持平。同時公告2016年第一季度歸屬上市公司股東凈利潤1800-2300萬元,同比增長0.85%-28.86%。

　　北斗衛(wèi)星導(dǎo)航終端持續(xù)放量。2015年北斗終端需求持續(xù)釋放,保持了快速增長,2015年公司北斗衛(wèi)星導(dǎo)航終端銷售收入達3.8億元,同比增長41.6%。占比71.49%,是公司第一大業(yè)務(wù)。2015年簽訂了3.5億北斗終端銷售合同,占據(jù)了相關(guān)特種行業(yè)市場份額最高,其中2.9億元尚未確認(rèn)收入,對2016年業(yè)績有較大促進作用。

　　北斗民用業(yè)務(wù)拓展迅速。2015年公司北斗運營服務(wù)完成貴州、甘肅兩地運營分中心建設(shè),實現(xiàn)收入2410萬元,同比增長36.64%。2015年7月成立新橙北斗,加大在北斗終端運營業(yè)務(wù)的拓展力度,促進北斗與云計算、物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的深度融合,推出“豆豆愛在線”、“微坐標(biāo)”等個人位置服務(wù)產(chǎn)品,在廣東、湖南、四川、貴州等城市開始試點并投入使用,實現(xiàn)營業(yè)收入581.46萬元,凈利潤56.86萬元,目前已擁有30萬以上用戶數(shù)。

　　產(chǎn)業(yè)投資基金為公司培育優(yōu)質(zhì)項目。2015年公司設(shè)立了衛(wèi)星移動互聯(lián)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)投資基金,產(chǎn)業(yè)并購平臺目前完成對東方道邇、瀚諾半導(dǎo)體公司的參股投資,進一步構(gòu)筑高性能器件、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和位置服務(wù)融合以及大數(shù)據(jù)應(yīng)用平臺方面的核心競爭力。

　　投資建議及評級:公司主營業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展,同時基于“N+e+X”戰(zhàn)略布局,從軍用市場向民用拓展,看好公司未來發(fā)展前景,預(yù)計2016-2018年凈利潤1.13億元、1.50億元、1.93億元,EPS為0.20元、0.27.元、0.35元,當(dāng)前股價對應(yīng)的動態(tài)PE為112倍、84、65倍,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:新品市場推廣速度低于預(yù)期;北斗導(dǎo)航終端招標(biāo)不及預(yù)期

　　海格通信（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　海格通信:北斗產(chǎn)業(yè)步入黃金發(fā)展期

　　海格通信 002465

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：胡路 撰寫日期：2015-12-08

　　分享北斗產(chǎn)業(yè)成長盛宴,全產(chǎn)業(yè)鏈布局鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位:我們認(rèn)為,公司作為北斗行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),后續(xù)還將持續(xù)受益于國防需求增長。具體說來:1、2015年以來,中國已成功發(fā)射四顆新一代北斗衛(wèi)星并完成在軌測試,北斗導(dǎo)航系統(tǒng)邁入全球組網(wǎng)的加速發(fā)展階段;2、軍方在2013年啟動北斗產(chǎn)品采購,之后采購規(guī)模持續(xù)提升;公司作為少數(shù)具有“天線-芯片-模塊-終端-系統(tǒng)-運營”全產(chǎn)業(yè)鏈布局的軍工企業(yè),不僅在關(guān)鍵技術(shù)環(huán)節(jié)獲軍方認(rèn)可,且終端產(chǎn)品已開始在各軍種列裝,將持續(xù)成為國防需求爆發(fā)增長的最大受益者;3、近期多家企業(yè)獲得北斗相關(guān)大額訂單,顯示行業(yè)正進入快速發(fā)展期;我們認(rèn)為,伴隨軍隊信息化轉(zhuǎn)型建設(shè)加快,后續(xù)相關(guān)產(chǎn)品訂單規(guī)模還將繼續(xù)快速提升。公司在北斗產(chǎn)業(yè)鏈長期處于領(lǐng)先地位,將充分受益于行業(yè)需求的爆發(fā)性增長。

　　軍改大幕正式拉開,推動軍隊信息化發(fā)展:可以看到,伴隨習(xí)主席關(guān)于全面實施改革強軍戰(zhàn)略的講話內(nèi)容正式發(fā)布,軍隊改革全面啟動。

　　對此我們認(rèn)為:1、此次軍改的力度空前,顯示出國家對于提升軍隊?wèi)?zhàn)斗力、不斷加強國防建設(shè)投入的堅定信念;2、為了建立適應(yīng)現(xiàn)代戰(zhàn)爭的國防力量,軍改方案強調(diào)建立聯(lián)合作戰(zhàn)指揮體系,打造精銳作戰(zhàn)力量和信息化作戰(zhàn)能力;我們認(rèn)為,后續(xù)軍隊必將進一步加快軍隊信息化建設(shè)的步伐,提升部隊在指揮、控制、通信等方面的綜合能力;3、可以預(yù)見,北斗通信導(dǎo)航、衛(wèi)星通信等具有前瞻性和戰(zhàn)略性的國防科技產(chǎn)業(yè)將會得到各級傾斜政策支持,迎來加速發(fā)展的黃金時代。

　　多業(yè)務(wù)布局成型,軍民融合利好公司長期發(fā)展:公司充分發(fā)揮上市公司資源優(yōu)勢,發(fā)展網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、專網(wǎng)集群、頻譜管理等具有廣闊發(fā)展前景的民品業(yè)務(wù),其收入和利潤規(guī)模持續(xù)增長,為公司成長提供持續(xù)動力。在國家大力推動“軍民融合發(fā)展”的背景下,公司打造軍品+民品的產(chǎn)品公司發(fā)展模式,具有極強的戰(zhàn)略前瞻性。當(dāng)前公司產(chǎn)業(yè)資源豐富,且自身已具備推動軍民融合發(fā)展的技術(shù)條件和產(chǎn)品儲備,未來將有望受益于國家相關(guān)政策紅利,在軍品和民品市場同時建立長期持久的領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　投資建議:我們看好公司的長期發(fā)展前景,預(yù)計公司2015-2017年的EPS分別為0.28元、0.36元和0.45元,重申對公司“買入”評級。

　　烽火電子（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　烽火電子:信息安全國產(chǎn)化,專網(wǎng)通信新機遇

　　烽火電子 000561

　　研究機構(gòu)：中信建投證券 分析師：武超則,于海寧 撰寫日期：2015-12-29

　　信息安全上升至國家戰(zhàn)略層面,國產(chǎn)化成為必然趨勢

　　早在2013年,“斯諾登”事件爆發(fā)后,國產(chǎn)化重要性就凸顯出來,政府經(jīng)過一系列的評估、測試后,于2014年開始實質(zhì)性的推動國產(chǎn)化進程,在政策層面開始明確支持國產(chǎn)設(shè)備。

　　對于在中國處于壟斷地位的國外科技巨頭來說,國產(chǎn)化趨勢成為其在華發(fā)展的強阻力,改變市場策略,同國內(nèi)企業(yè)戰(zhàn)略合作成為不錯的選擇。以服務(wù)器為例,IBM 在中國的硬件收入占到收入總額的40%,持續(xù)的政策高壓給其帶來重大影響,在華收入下降約20%。在這種背景下,IBM 將低端x86產(chǎn)品線出售聯(lián)想,中高端服務(wù)器領(lǐng)域打造開放聯(lián)盟,引入中國小伙伴戰(zhàn)略合作。 專網(wǎng)通信領(lǐng)域,國內(nèi)各類無線數(shù)字集群共網(wǎng)與專網(wǎng)的建設(shè)或升級改造,未來數(shù)字集群市場將呈現(xiàn)較快的增長趨勢,市場空間巨大。公司控股子公司陜西烽火通信技術(shù)(持股62.57%)主營集群通信系統(tǒng)及終端,武警專網(wǎng)通信市場份額領(lǐng)先,值得關(guān)注。

　　內(nèi)生、外延及資產(chǎn)注入三個維度看好公司

　　(1)內(nèi)生穩(wěn)健:國防信息化大發(fā)展背景下,公司近三年將業(yè)務(wù)聚焦軍工通信,逐漸剝離非主營業(yè)務(wù)。軍工通信業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長,營收占比顯著提升,整體營收規(guī)模保持相對穩(wěn)定。

　　未來將重點發(fā)展航空搜救業(yè)務(wù)及移動指揮通信系統(tǒng)。航空搜救:公司圍繞機載通信設(shè)備,附加導(dǎo)航定位功能,研發(fā)機載發(fā)射機、傘裝定位設(shè)備、個人手持定位電臺,用于尋找失事飛機及飛行員救援,填補國內(nèi)空白。移動指揮通信系統(tǒng):主要用于軍工及人防緊急指揮通信,2014年取得專業(yè)汽車生產(chǎn)企業(yè)資質(zhì)。

　　(2)外延可期:在國防信息化大發(fā)展的背景下,公司或可以借助上市公司平臺,通過資本運作,率先實現(xiàn)自身的做大做強。

　　(3)資產(chǎn)注入:控股股東陜西電子信息集團在雷達、導(dǎo)航等業(yè)務(wù)領(lǐng)域國內(nèi)領(lǐng)先,烽火電子為集團唯一上市平臺,如果注入烽火電子,市場協(xié)同效應(yīng)較強,符合股東及上市公司利益。當(dāng)前,上市公司營收規(guī)模不到集團10%,增值空間巨大。 盈利預(yù)測及投資建議 我們預(yù)測公司15-16年EPS為0.09與0.15元,同比增速分別為48%及57%。雖然公司估值偏高,但考慮到國防信息化+國企改革背景下,公司聚焦于軍工通信,未來主業(yè)穩(wěn)健增長,且有外延發(fā)展及優(yōu)質(zhì)規(guī)模資產(chǎn)注入預(yù)期,給予“增持”評級,近期值得重點關(guān)注!

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　　北斗星通:芯片業(yè)務(wù)高速發(fā)展,外延并購打造行業(yè)領(lǐng)先地位

　　北斗星通 002151

　　研究機構(gòu)：中航證券 分析師：李欣 撰寫日期：2016-03-25

　　事件:2015年營業(yè)收入11.07億元,同比增長16.12%;凈利潤5069.3萬元,同比增加64.92%,EPS為0.19元/股,同比增長46.15%

　　投資要點:

　　業(yè)績增長穩(wěn)定,基礎(chǔ)產(chǎn)品需求放量

　　2015年公司實現(xiàn)營收11.07億元,同比增長16.12%,主要得益于北斗導(dǎo)航系統(tǒng)全球化進程加速,基礎(chǔ)產(chǎn)品市場需求放量,公司通過并購佳利電子、華信天線,強化了基礎(chǔ)產(chǎn)品市場中的技術(shù)和銷售優(yōu)勢。報告期內(nèi),北斗芯片、板卡、天線和終端產(chǎn)品等基礎(chǔ)產(chǎn)品營收同比增長168.19%,占總營收的47.9%。未來標(biāo)的公司的業(yè)績承諾,也有助于公司盈利穩(wěn)定增長。三費中,管理費用增長明顯,主要是并購導(dǎo)致公司規(guī)模擴張,公司加強集團化管理所致。

　　定增獲大基金認(rèn)購,助力芯片技術(shù)及國防應(yīng)用發(fā)展

　　2015年9月,公司發(fā)布定增預(yù)案,發(fā)行金額不超過16.8億,獲國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金認(rèn)購不超15億元。募集資金主要用于研發(fā)低功耗SOC單芯片、高精度SOC芯片及基于云計算的定位增強和輔助平臺系統(tǒng)研發(fā)。這預(yù)示著公司業(yè)務(wù)獲得國家認(rèn)可,芯片業(yè)務(wù)有望進入總裝采購名錄。另外,公司并購銀河微波60%股權(quán),業(yè)務(wù)范圍拓展到微波通訊器件,也為發(fā)展國防裝備儲備了技術(shù)實力?！笆濉币?guī)劃中重點強調(diào)集成電路行業(yè)發(fā)展,軍隊信息化以及自主可控是未來發(fā)展方向,政策紅利將推動行業(yè)加速發(fā)展。軍品需求多為剛性需求,公司業(yè)務(wù)進入軍品領(lǐng)域,為其業(yè)績增長奠定了堅實基礎(chǔ)。

　　外延式并購鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位

　　2020年,北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)將實現(xiàn)全球覆蓋,行業(yè)進入高速發(fā)展期,產(chǎn)業(yè)整合大勢所趨。報告期內(nèi),公司通過并購佳利電子、華信天線和銀河微波,成功涉足高精度導(dǎo)航定位天線和微波通訊領(lǐng)域,強化技術(shù)優(yōu)勢,整合客戶資源。未來,公司基于“北斗+”的發(fā)展趨勢,勢必會在云計算、大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)等技術(shù)加大投入,相關(guān)的資產(chǎn)整合值得期待。

　　風(fēng)險提示:募集資金項目實施風(fēng)險,并購重組不及預(yù)期

　　中國衛(wèi)星（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中國衛(wèi)星:2015年中規(guī)中矩,十三五值得期待

　　中國衛(wèi)星 600118

　　研究機構(gòu)：華鑫證券 分析師：魏旭錕 撰寫日期：2016-03-17

　　2015年公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.48億元,同比增長16.82%;營業(yè)利潤為4.49億元,同比增長9.34%;歸屬母公司所有者凈利潤為3.84億元,同比增長7.62%;攤薄每股收益0.32元。2015年,公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元(含稅)。

　　2015年成功發(fā)射小/微衛(wèi)星10顆。公司致力于從事航天產(chǎn)業(yè),具有天地一體化綜合信息系統(tǒng)的設(shè)計、研制、集成和運營服務(wù)能力。公司業(yè)務(wù)主要分為兩大類:衛(wèi)星研制和衛(wèi)星應(yīng)用。2015年,公司共成功發(fā)射小/微小衛(wèi)星10顆;衛(wèi)星通信領(lǐng)域:成功發(fā)布ANOVO2.0產(chǎn)品并推向國際市場,開啟了規(guī)模產(chǎn)品的征程;衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域:完成了星基增強系統(tǒng)研制,進一步拓展了地基增強系統(tǒng)在民用領(lǐng)域的應(yīng)用;衛(wèi)星遙感領(lǐng)域:拓展了測繪采集、地理信息綜合應(yīng)用等新方向,開展了為行業(yè)及地方政府提供數(shù)據(jù)采集與服務(wù)運營的新業(yè)務(wù);衛(wèi)星運營領(lǐng)域:完成179套廣播電視節(jié)目共計156.8萬小時傳輸;綜合應(yīng)用領(lǐng)域:簽訂了風(fēng)云三號/四號地面站網(wǎng)、高分衛(wèi)星海外站等重點項目合同。2015年公司衛(wèi)星研制及衛(wèi)星應(yīng)用實現(xiàn)銷售收入5.42億元,同比增長16.72%。

　　人工成本致盈利能力小幅下滑,2015年,公司綜合毛利率為14.16%,同比較上年下滑0.60個百分點,報告期內(nèi),為滿足公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展需要,公司子公司航天恒星科技新引入了一批技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造人員,人員增幅較大;同時,結(jié)合社會薪酬水平,各子公司不同程度地加大對骨干人員的薪酬激勵,以進一步激發(fā)骨干員工的工作積極性和有效性,人工成本有所增加。

　　管理費用率基本穩(wěn)定。2015年,公司期間費用率為5.53%,同比較上年增加0.05個百分點。公司航天技術(shù)應(yīng)用類業(yè)務(wù)領(lǐng)域和業(yè)務(wù)規(guī)模擴大,人員、設(shè)施及設(shè)備投入增長幅度低于收入增速致使管理費用率同比降低0.65個百分點;隨著募集資金項目的實施,公司貨幣資金減少且利率下降,相應(yīng)利息收入減少,公司貸款增加,相應(yīng)利息支出增加導(dǎo)致財務(wù)費用率同比增加0.61個百分點。

　　在建工程和開發(fā)支出大幅增長。2015年年末,公司在建工程余額為4.28億元,同比增長98.40%,主要是因為為滿足公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)展需求,解決產(chǎn)能短板和場地限制,2015年,公司實施航天東方紅購置國際業(yè)務(wù)合作中心場地項目、航天恒星科技中關(guān)村環(huán)?？萍际痉秷@科研樓項目等,在建工程投入增加。2015年年末,公司開發(fā)支出為1.84億元,同比增長211.80%,主要是由于公司為開拓航天技術(shù)應(yīng)用類業(yè)務(wù),公司子公司航天恒星科技相應(yīng)加大研發(fā)投入,主要投入的項目包括可信云計算操作系統(tǒng)平臺、云計算基礎(chǔ)支撐平臺所致。在建工程和開發(fā)支出大幅增長將為公司未來新業(yè)務(wù)開拓奠定良好基礎(chǔ)。

　　展望“十三五”。在宏觀經(jīng)濟進入新常態(tài)的背景下,我國航天產(chǎn)業(yè)受到國防安全需要和國民經(jīng)濟發(fā)展需求的雙重支撐,繼續(xù)受到國家政府的扶持,推進高端裝備制造業(yè)發(fā)展以及“一帶一路”等重大發(fā)展思路和戰(zhàn)略舉措的出臺給航天產(chǎn)業(yè)后續(xù)發(fā)展指明方向、帶來契機?！笆濉逼陂g,公司將在繼續(xù)確保完成各類型號衛(wèi)星研制任務(wù)的同時加強總體及專業(yè)技術(shù)建設(shè),提升系統(tǒng)設(shè)計與驗證能力;在衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域,重點發(fā)展高精度導(dǎo)航終端、衛(wèi)星通信應(yīng)用系統(tǒng)、遙感數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù),形成覆蓋廣域市場的、與天地資源相呼應(yīng)的產(chǎn)品體系,提供空間信息系統(tǒng)建設(shè)及應(yīng)用的整體解決方案。預(yù)計到2020年,我國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)規(guī)模將超過4000億元,公司作為國內(nèi)小/微衛(wèi)星龍頭,有望在“十三五”期間迎來快速發(fā)展的歷史機遇。

　　盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計公司2016-2018年每股收益為0.46元、0.58元和0.77元,對應(yīng)于上個交易日收盤價30.98元,動態(tài)市盈率為67倍、53倍和40倍,首次給予公司“審慎推薦”的投資評級。

　　風(fēng)險提示:衛(wèi)星發(fā)射失利的風(fēng)險;客戶集中度過高的風(fēng)險。