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　　飛力達(dá):原行業(yè)向下難逆,公司試圖新突破

　　飛力達(dá) 300240

　　公司是國內(nèi)IT制造業(yè)最專業(yè)的現(xiàn)代物流服務(wù)商之一。公司的主營業(yè)務(wù)為設(shè)計(jì)并提供一體化供應(yīng)鏈管理解決方案，由綜合物流服務(wù)和基礎(chǔ)物流服務(wù)構(gòu)成。公司以貨運(yùn)代理和進(jìn)出口通關(guān)等基礎(chǔ)物流服務(wù)起步，逐步開發(fā)拓展精品航線、快進(jìn)快出、關(guān)務(wù)外包等延伸增值類服務(wù)，憑借堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)物流服務(wù)平臺(tái)，公司積極向綜合物流服務(wù)領(lǐng)域發(fā)展，形成以IT制造業(yè)品牌商客戶為核心的品牌商VMI、分銷以及備品備件分撥中心管理模式，并逐步橫向拓展形成了制造商VMI模式、供應(yīng)商DC模式等綜合物流服務(wù)產(chǎn)品。經(jīng)過多年發(fā)展，公司開始為全球第一大筆記本電腦品牌商—宏碁提供一體化供應(yīng)鏈管理服務(wù)，已成為其指定的大中華地區(qū)唯一品牌商VMI模式物流服務(wù)商。公司與全球知名品牌商聯(lián)想、華碩、索尼和愛立信建立了良好的合作關(guān)系，成功融入品牌商的一體化產(chǎn)業(yè)鏈管理體系，是品牌商有效降低營運(yùn)成本、提高產(chǎn)品競爭力、實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的重要環(huán)節(jié)和有力保障。

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　　新寧物流:著眼未來,戰(zhàn)略布局

　　新寧物流 300013

　　公司是長三角地區(qū)一流綜合倉儲(chǔ)物流服務(wù)提供商，一直專注于保稅倉儲(chǔ)及配套物流服務(wù)，國內(nèi)較早進(jìn)入電子信息產(chǎn)業(yè)的倉儲(chǔ)物流企業(yè)，已經(jīng)成長為行業(yè)內(nèi)知名的保稅倉儲(chǔ)服務(wù)商。公司以電子元器件保稅倉儲(chǔ)為核心，并為電子信息產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈中的原料供應(yīng)、采購與生產(chǎn)環(huán)節(jié)提供第三方綜合物流服務(wù)。在相關(guān)倉儲(chǔ)物流行業(yè)“盈利模式”的復(fù)制和國內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為公司帶來良好的發(fā)展前景，并已形成了支持公司持續(xù)發(fā)展的核心競爭優(yōu)勢具備高端綜合物流服務(wù)能力。公司已經(jīng)形成相對穩(wěn)定的電子信息行業(yè)服務(wù)對象，包括：泰科、MOLEX、金像、東芝、富士康等電子元器件供應(yīng)商(或代理商)和仁寶、名碩、偉創(chuàng)力、聯(lián)想、緯創(chuàng)、佳能等的電子信息產(chǎn)品制造商。

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　　東杰智能:國內(nèi)智能物流裝備領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)集成商

　　東杰智能 300486

　　研究機(jī)構(gòu)：國金證券 分析師：徐才華,潘貽立 撰寫日期：2016-03-22

　　投資邏輯

　　智能物流裝備制造行業(yè)領(lǐng)先:公司是國內(nèi)最早從事智能物流成套裝備設(shè)計(jì)生產(chǎn)的企業(yè)之一,在國內(nèi)智能物流裝備制造和集成領(lǐng)域居于行業(yè)前列。下屬三家全資子公司,包括東杰軟件、東杰裝備和東方物流機(jī)電安裝,涵蓋了智能物流裝備的軟件設(shè)計(jì)、硬件制造及設(shè)備安裝等領(lǐng)域,布局較為全面合理。重點(diǎn)開發(fā)電商、跨境電商和快遞領(lǐng)域的物流系統(tǒng)集成總包和高速分揀項(xiàng)目。

　　重點(diǎn)布局電商、跨境電商及快遞領(lǐng)域的智能倉儲(chǔ)及分揀配送系統(tǒng):高速分揀市場空間大,國內(nèi)行業(yè)處于起步階段,預(yù)計(jì)未來幾年行業(yè)將呈現(xiàn)快速增長的趨勢。公司智能倉儲(chǔ)及配送系統(tǒng)適用于醫(yī)藥生產(chǎn)、快遞配送、食品飲料等行業(yè),已經(jīng)在醫(yī)藥和食品飲料等領(lǐng)域有了一定的客戶積累。公司去年簽訂的電商訂單包括酒仙網(wǎng)和唯品會(huì)等已完成驗(yàn)收交付,主要是高速分揀設(shè)備和總包集成解決方案。

　　積極拓展智能車庫市場:我國停車場建設(shè)的現(xiàn)狀遠(yuǎn)不能適應(yīng)汽車快速增長的需要,集約化的立體停車設(shè)備具有較大發(fā)展空間。公司在機(jī)械立體車庫方面已有成熟的技術(shù)儲(chǔ)備,現(xiàn)在借助行業(yè)蓬勃發(fā)展態(tài)勢開始積極拓展市場。目前正在與地方政府接洽,發(fā)展PPP合作模式、爭做示范項(xiàng)目。

　　東杰智能近日發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案:擬授予公司14名核心管理人員及技術(shù)團(tuán)隊(duì)人員280萬股限制性股票,價(jià)格16.95元/股。解鎖條件包括:2016年-2018年的營業(yè)收入同比增長率分別不低于20%、40%和60%。

　　盈利預(yù)測

　　預(yù)測公司2015-2017年的主營業(yè)務(wù)收入分別為3.66億元、5.06億元、7.71億元,分別同比增長-7.6%、38.3%、52.4%;歸母凈利潤分別為3.7千萬元、6.9千萬元、1.1億元,分別同比增長-32.43%、87.63%、55.36%;EPS分別為0.26/0.49/0.77元,對應(yīng)PE分別為132/70/45倍。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為公司智能物流倉儲(chǔ)設(shè)備市場廣闊、發(fā)展迅速,行業(yè)中兼具硬件制造以及軟件開發(fā)能力的公司有望率先受益行業(yè)的快速發(fā)展,搶占市場份額;公司的自動(dòng)化立體車庫業(yè)務(wù)處于行業(yè)需求爆發(fā)期,布局已久有望搶占一線城市政府項(xiàng)目。我們給予公司“買入”評級(jí),未來6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)54元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　電商倉儲(chǔ)物流領(lǐng)域設(shè)備更新放緩、機(jī)械式立體車庫建設(shè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

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　　永利股份:戰(zhàn)略布局清晰,業(yè)績快速增長

　　永利股份 300230

　　研究機(jī)構(gòu)：長城證券 分析師：曲小溪 撰寫日期：2016-03-30

　　投資建議

　　我們預(yù)測公司2016-2018年公司歸屬母公司的凈利潤分別為1.78億、2.53億和3.56億,對應(yīng)的EPS分別是0.87元、1.24元和1.74元。公司是輕型輸送帶行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),后又切入至模塑和智能分揀領(lǐng)域,隨著公司業(yè)務(wù)的不斷延伸和協(xié)同效應(yīng)的突顯,公司未來兩年的業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)快速增長,維持“推薦”評級(jí)。

　　投資要點(diǎn)

　　2015年度營收和盈利水平大幅上升。公司2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92,843.79萬元,同比增加了132.58%;歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤為9392.26萬元,同比增加了66.04%;基本每股收益為0.5030元/股,同比增加了43.63%。營業(yè)收入的主要來源為輕型輸送帶和模塑業(yè)務(wù),其占比分別為40.33%和48.05%。分地區(qū)而言,國內(nèi)和國外的營業(yè)收入占比分別為77.54%和22.46%。

　　公司綜合毛利率31.45%,期間各費(fèi)用均有較大變化。公司2015年綜合毛利率為31.45%,較上年同期下滑12.05%。其中普通高分子材料輕型輸送帶和熱塑性彈性體輕型輸送帶的毛利率分別為39.85%和57.62%,模具的毛利率高達(dá)57.84%,塑料件和自動(dòng)分揀系統(tǒng)的毛利率也有20.00%和26.06%。公司2015年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期相比同比增減43.01%、90.70%和-94.51%,其中銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的增加主要系公司本年主營業(yè)務(wù)規(guī)模增長和英東模塑銷售費(fèi)用納入合并報(bào)表范圍所致,財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅減少主要系公司本年因匯率變動(dòng)引起的匯兌收益增加所致。

　　切入模塑和智能分揀業(yè)務(wù)領(lǐng)域,協(xié)同效應(yīng)突顯。公司2015年收購青島英東模塑科技集團(tuán)有限公司100%股權(quán),從而新增模塑業(yè)務(wù),為發(fā)揮其在汽車及家電領(lǐng)域積累的高端模塑業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn),利用公司平臺(tái)的資金、品牌與管理優(yōu)勢,進(jìn)一步擴(kuò)展客戶范圍和市場區(qū)域。此外,公司2015年通過增資控股欣巴科技切入智能化分揀系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)領(lǐng)域,欣巴科技與申通快遞簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方就申通快遞自動(dòng)化系統(tǒng)等領(lǐng)域的合作關(guān)系達(dá)成共識(shí),雙方一致同意就欣巴科技為申通快遞在全國各區(qū)域分撥中心提供自動(dòng)化輸送及分揀設(shè)備等開展長期合作。公司2015年發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案,擬非公開發(fā)行股票不超過1.2億股,募集資金總額不超過14.5億元,其中12.5億用于收購煒豐國際100%股權(quán)。煒豐國際專注于向電子、玩具、電信、計(jì)算機(jī)等行業(yè)的塑料零部件,英東模塑主要生產(chǎn)汽車、家電行業(yè)的塑料零部件。公司擬收購煒豐國際,能夠拓展下游產(chǎn)品線以平衡汽車、家電等行業(yè)周期性波動(dòng),進(jìn)一步擴(kuò)展高端模塑業(yè)務(wù)的規(guī)模和市場,確立高端模塑行業(yè)領(lǐng)先者的地位。

　　公司發(fā)展戰(zhàn)略明確,業(yè)績快速增長可期。公司首先確立了輕型輸送帶及精密模塑雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略,公司是國內(nèi)最大的輕型輸送帶制造企業(yè),專業(yè)從事各類輕型輸送帶的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,產(chǎn)品規(guī)格近1,500種。

　　公司通過收購英東模塑,不僅可以利用英東模塑的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢,加快拓展鏈板式輸送帶的進(jìn)程,而且可以借以切入到模塑業(yè)務(wù)領(lǐng)域,模塑業(yè)務(wù)下游應(yīng)用非常廣泛,市場空間巨大,這些均為公司的長期持續(xù)發(fā)展提供了保證。其次,公司將進(jìn)一步擴(kuò)展高端模塑業(yè)務(wù)規(guī)模和市場,公司未來將充分利用英東模塑這一平臺(tái),充分發(fā)揮其在汽車及家電領(lǐng)域積累的高端模塑業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn),進(jìn)一步擴(kuò)展客戶范圍和市場區(qū)域,逐步由長三角、環(huán)渤海區(qū)域向珠三角區(qū)域擴(kuò)展;此外,積極考慮通過外延式擴(kuò)張,并購模塑行業(yè)的領(lǐng)先者,進(jìn)一步提升英東模塑的模具加工能力和注塑環(huán)節(jié)的生產(chǎn)管理水平,拓展下游產(chǎn)品線以平衡汽車、家電等行業(yè)周期性波動(dòng),擴(kuò)大收入規(guī)模、提高利潤水平,確立高端模塑行業(yè)領(lǐng)先者的地位。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),收購整合不達(dá)預(yù)期。

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　　音飛儲(chǔ)存:智能物流裝備新銳,向工業(yè)4.0轉(zhuǎn)型

　　音飛儲(chǔ)存 603066

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：羅立波,劉芷君,楊志清 撰寫日期：2016-04-20

　　公司發(fā)布2015年年年報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.64億元,同比下滑2.17%,歸母凈利潤6789萬元,同比增長10.59%。同時(shí)擬10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.36元,不轉(zhuǎn)增不送股。

　　公司是國內(nèi)倉儲(chǔ)貨架領(lǐng)域龍頭企業(yè),業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定。公司專業(yè)從事倉儲(chǔ)貨架的生產(chǎn)和銷售,2015年公司各類貨架業(yè)務(wù)發(fā)展良好,占比較高的閣樓式貨架增長6.22%,非立體庫貨架業(yè)務(wù)同比增長5.02%,業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定,與行業(yè)趨勢大體吻合。公司長期與昆明昆船、中集集團(tuán)、System、Swisslog、北起、德馬泰克等國內(nèi)外實(shí)力雄厚的系統(tǒng)集成商合作,形成雙贏的穩(wěn)定供應(yīng)鏈關(guān)系,是國內(nèi)倉儲(chǔ)貨架了英語的龍頭企業(yè)之一。

　　自動(dòng)化立體倉庫業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。公司2015年自動(dòng)化立體倉庫高位貨架業(yè)務(wù)同比增長59.8%,自動(dòng)化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)同比增長68.18%。正式開啟了從貨架設(shè)備提供商向系統(tǒng)集成商的角色轉(zhuǎn)型。

　　智能物流裝備新銳企業(yè),向工業(yè)4.0轉(zhuǎn)型。智能物流倉儲(chǔ)裝備成為工業(yè)4.0的核心組成部分,電商、第三方物流、冷鏈生鮮等新興流通方式的崛起將帶動(dòng)中高端智能物流需求井噴式增長。公司在發(fā)展智能物流過程中,以穿梭車為核心,推出“機(jī)器人+貨架”的智能倉儲(chǔ)解決方案,作為智能裝備行業(yè)新銳,未來有望收益下游 行業(yè)增長而爆發(fā)。

　　投資建議:預(yù)計(jì)公司16-18年?duì)I業(yè)收入分別為5.0、5.6和6.2億元,EPS分別為0.81、0.94、1.06,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的估值水平約為57、49、44倍,基于公司從單一貨架提供商向系統(tǒng)集成商的轉(zhuǎn)型,以及在智能物流行業(yè)的發(fā)展,我們首次覆蓋給予“買入”評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游 行業(yè)需求下滑;智能物流倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。

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　　怡亞通:深度業(yè)務(wù)如期推進(jìn),供應(yīng)鏈金融錦上添花

　　怡亞通 002183

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王曉艷,瞿永忠 撰寫日期：2016-04-07

　　深度業(yè)務(wù)如期推進(jìn)。公司“380平臺(tái)”推進(jìn)穩(wěn)健,在江蘇、廣東、福建、浙江、湖南、河南、吉林等地區(qū)的省公司繼續(xù)向三線、四線城市布局,目前公司“380平臺(tái)”鋪點(diǎn)已經(jīng)完成2/3,與眾多區(qū)域食品、嬰童、日化、酒類代理商的前三甲達(dá)成合作,預(yù)計(jì)2017年完成布局。公司在加大酒類、日用品等成熟領(lǐng)域布局的同時(shí),逐步向通信、美妝等新領(lǐng)域拓展,發(fā)展趨勢良好。從去年4季度開始,公司重點(diǎn)地區(qū)深度業(yè)務(wù)升級(jí)如期推進(jìn),預(yù)計(jì)1季度有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模翻番,為全年深度業(yè)務(wù)的高增長奠定良好基礎(chǔ)。

　　供應(yīng)鏈金融錦上添花。公司旗下宇商金融近期發(fā)布“供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)戰(zhàn)略”,并推出線上平臺(tái)——宇商理財(cái)。該平臺(tái)定位為互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融平臺(tái),已與微眾銀行等企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作,在從年初開始為期2個(gè)月的試運(yùn)營期間,交易額突破1億元,注冊用戶累計(jì)達(dá)到萬余人。

　　公司的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)基于既有業(yè)務(wù)衍生而來,能夠更加有效的實(shí)現(xiàn)商流、物流、信息流和資金流的“四流”合一,既能滿足客戶的多種金融需求,又能更好的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。隨著深度業(yè)務(wù)的拓展,供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)有望獲得更大的發(fā)展空間,在公司積極打造的供應(yīng)鏈商業(yè)生態(tài)圈中,其作為核心企業(yè)的地位有望得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　創(chuàng)新模式引領(lǐng)流通行業(yè)變革。在傳統(tǒng)“生產(chǎn)型供應(yīng)鏈服務(wù)”領(lǐng)域,公司已經(jīng)樹立了行業(yè)龍頭地位。在此基礎(chǔ)之上,公司不斷進(jìn)行戰(zhàn)略升級(jí),引領(lǐng)國內(nèi)供應(yīng)鏈服務(wù)行業(yè)發(fā)展。未來公司將以380平臺(tái)為核心載體,覆蓋500萬家門店,形成國內(nèi)中小零售門店的“終端聯(lián)盟”,打造供應(yīng)鏈商業(yè)生態(tài)圈。公司業(yè)務(wù)已從線下出發(fā),逐步向線上延伸,將為生態(tài)戰(zhàn)略打下扎實(shí)的根基,公司業(yè)務(wù)成長性更加鮮明,預(yù)計(jì)2018年,怡亞通供應(yīng)鏈生態(tài)圈業(yè)務(wù)規(guī)模將達(dá)1000億。預(yù)計(jì)2015-1017年EPS分別為0.49、1.01和1.69元,PE分別為66x、32x和19x?？紤]公司未來發(fā)展高成長性凸顯,維持評級(jí)“買入”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司業(yè)務(wù)推進(jìn)速度低于預(yù)期。