1.事件。

　　公司發(fā)布2016年一季報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.24億,同比增長(zhǎng)36.48%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2137萬(wàn)元,同比下滑18.60%。

　　2.我們的分析與判斷。

　　(一)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)是領(lǐng)先指標(biāo),靜待業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

　　2016年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.24億元,同比增長(zhǎng)36.48%,我們認(rèn)為主要是因?yàn)槊嫦?C行業(yè)的CNC數(shù)控系統(tǒng)銷售快速增長(zhǎng)所致,主業(yè)受益3C機(jī)殼金屬化趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的邏輯得到初步驗(yàn)證。2015年公司的數(shù)控系統(tǒng)收入2.1億、同比增長(zhǎng)75%,占營(yíng)收比重為39%,數(shù)控系統(tǒng)毛利率水平達(dá)到了40%,公司的毛利率水平也因此而持續(xù)改善。

　　2016年Q1歸母凈利潤(rùn)-2137萬(wàn)元,同比下滑18.60%,主要是受到了去年發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用攤到本財(cái)報(bào)期的影響,此外,公司每年一季度發(fā)放上年獎(jiǎng)金,因而歷年一季度業(yè)績(jī)都是低點(diǎn)。

　　我們認(rèn)為收入端的變化是追蹤公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵,CNC數(shù)控系統(tǒng)下游的高景氣度正在逐步反應(yīng)到公司層面,收入端已經(jīng)出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)的積極變化,靜待業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

　　(二)3C機(jī)殼金屬化是大趨勢(shì),公司主業(yè)受益。

　　3C產(chǎn)品機(jī)殼金屬化趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)高速攻鉆CNC快速增長(zhǎng),目前數(shù)控CNC供不應(yīng)求,2015年供需缺口超過1萬(wàn)臺(tái)?？春霉境浞质芤?C產(chǎn)品機(jī)殼金屬化趨勢(shì),并實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

　　公司3C產(chǎn)品已批量供貨大連機(jī)床、福建嘉泰、深圳創(chuàng)世紀(jì)、深圳鼎泰等,進(jìn)入小米、魅族、華為、vivo等產(chǎn)業(yè)鏈,2015年公司出貨量達(dá)到4000余臺(tái),公司數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入2.17億元,較去年同期上升74.82%。

　　根據(jù)我們最新的草根調(diào)研,2016年數(shù)控CNC延續(xù)高增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)2016年公司的數(shù)控系統(tǒng)將保持高速增長(zhǎng),驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

　　公司為國(guó)產(chǎn)中、高檔數(shù)控系統(tǒng)龍頭,自主研發(fā)的高速鉆攻中心數(shù)控系統(tǒng)HNC-818AM比國(guó)外數(shù)控系統(tǒng)的加工效率高出5%-10%,打破國(guó)外知名品牌數(shù)控系統(tǒng)的長(zhǎng)期壟斷局面,是業(yè)內(nèi)唯一能和國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比拼的國(guó)內(nèi)企業(yè)。

　　(三)收購(gòu)智能制造方案商江蘇錦明,業(yè)績(jī)彈性大。

　　江蘇錦明資質(zhì)優(yōu)秀,業(yè)績(jī)具備高增長(zhǎng)潛力:核心團(tuán)隊(duì)來(lái)自德國(guó)SEW、萊斯等知名企業(yè),布局三大領(lǐng)域的自動(dòng)化業(yè)務(wù),具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):裝配:鋰電池pack自動(dòng)化包裝線空白市場(chǎng)國(guó)內(nèi)首家,受益新能源汽車持續(xù)景氣,在手訂單飽滿,有望持續(xù)催化;包裝:專注消費(fèi)和日化行業(yè),裝箱機(jī)器人業(yè)打開空白市場(chǎng),即將發(fā)貨;物流:國(guó)際品牌汽車、集裝箱碼垛自動(dòng)化有望成為全球供應(yīng)商,且國(guó)內(nèi)同步放量。

　　公司整線方案設(shè)計(jì)能力一流,且具備核心產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力。收購(gòu)承諾業(yè)績(jī)?yōu)?015-2017年為2210/2865/3715萬(wàn)元,目前公司在手訂單充裕,業(yè)績(jī)具備高增長(zhǎng)潛力,判斷業(yè)績(jī)彈性大。

　　收購(gòu)對(duì)價(jià)2.8億元,其中1.6億元向江蘇錦明原5為股東增發(fā),定增價(jià)格為26.36元,目前股價(jià)倒掛,利益一致,動(dòng)力充足。

　　(四)攜手勁勝精密打造3C行業(yè)智能工廠樣板工程。

　　華中數(shù)控?cái)y手勁勝精密打造工信部智能制造3C行業(yè)唯一樣板智能工廠工程,該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了“三國(guó)”:國(guó)產(chǎn)智能裝備、國(guó)產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)、國(guó)產(chǎn)軟件系統(tǒng),“五化”:機(jī)床高端化、裝備自動(dòng)化、工藝數(shù)字化、過程可視化、決策智能化;“一核心”:智能工廠大數(shù)據(jù)。該項(xiàng)目有望成為業(yè)內(nèi)標(biāo)桿,打開公司未來(lái)成長(zhǎng)空間。

　　3.投資建議。

　　不考慮江蘇錦明,預(yù)計(jì)16-18年EPS為0.26/0.35/0.52元,對(duì)應(yīng)PE分別為84/62/41倍,考慮江蘇錦明,預(yù)計(jì)16-17年實(shí)際備考EPS為0.60/0.87元,對(duì)應(yīng)PE分別為36/25倍,我們判斷業(yè)績(jī)具備上調(diào)可能性。維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。（中國(guó)銀河證券）