香雪制藥（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　香雪制藥:一季報符合預(yù)期,業(yè)績有望逐步向好

　　香雪制藥 300147

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：張其立 撰寫日期：2016-04-26

　　事件:公司發(fā)布2016年一季報。

　　2016年一季報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.31億元,同比下降12.24%;實現(xiàn)凈利潤3,152萬元,同比下降18.46%;實現(xiàn)扣非后凈利潤2,848萬元,同比下降19.35%;實現(xiàn)基本每股收益0.05元。

　　傳統(tǒng)產(chǎn)品去庫存影響業(yè)績,二季度有望改善。

　　核心產(chǎn)品中,抗病毒口服液和板藍根顆粒受去庫存因素影響,預(yù)計一季度依然有所下降,二季度預(yù)計去庫存結(jié)束業(yè)績有望恢復(fù)。橘紅系列中標價提高、渠道覆蓋加深繼續(xù)快速增長,預(yù)計增速和2015年全年的25%接近。

　　飲片車間改造因素消除,并購湖北天濟完成。

　?、亠嬈瑯I(yè)務(wù)2015年受到GMP車間改造以及行業(yè)大環(huán)境的影響,全年增速前低后高,2015年全年收入3.95億元,同比增長15.37%。2016年一季度預(yù)計增速略高于去年全年。②外延公司并購天濟落地,天濟承諾2016年至2018年三年扣非后凈利潤不低于4,750萬元、5,225萬元以及5,747.5萬元。超額完成業(yè)績部分的30%,香雪將對管理團隊進行激勵,在業(yè)績承諾的壓力和業(yè)績激勵的動力下有助于確保成長。

　　TCR二期項目展開,多個在研項目有序推進。

　　2015年TCR第一階段已經(jīng)完成,第二階段計劃入組36個病例,開展NSCLC和肺癌兩個癥狀的研究。其它在研項目,小核酸科特拉尼已經(jīng)進入藥審中心快速審評通道;抗病毒口服液獲得加拿大衛(wèi)生署核發(fā)的天然健康產(chǎn)品證書,獲得成熟市場準入資質(zhì);板藍根在英國獲得藥品注冊申請受理。主力產(chǎn)品海外注冊長期看有助國內(nèi)中標和海外銷售,開拓新的市場空間。

　　預(yù)計16-18年業(yè)績分別為0.42元/股、0.50元/股、0.57元/股。

　　公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)內(nèi)生改善,飲片外延行業(yè)整合,TCR技術(shù)媲美國際龍頭。我們預(yù)計公司16/17/18年EPS至0.42/0.50/0.57元(2015年EPS為0.27元),目前股價對應(yīng)PE36/34/30倍,維持“買入”評級。

　　風險提示。

　　藥品研發(fā)進度低預(yù)期;并購整合風險;

　　康恩貝（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　康恩貝-眼鏡電商之“可得網(wǎng)”:寡頭地位明顯!

　　康恩貝 600572

　　研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：洪陽 撰寫日期：2016-01-26

　　投資可得網(wǎng)絡(luò),搶占細分龍頭:由于框架眼鏡天然的需要驗光和試戴體驗,使得O2O(線上與線下互動營銷)模式成為必然。

　　可得網(wǎng)絡(luò)擁有超過1000萬的配鏡會員,通過網(wǎng)站、手機移動APP和微信微博等社交平臺導(dǎo)入客流至線下眼鏡門店,從此將告別傳統(tǒng)眼鏡店等客上門的陳舊銷售模式。未來隨著可得網(wǎng)絡(luò)O2O線下連鎖門店全國范圍內(nèi)布局與快速推進,“自營垂直電商+O2O線下連鎖門店”營銷模式將一定程度改變傳統(tǒng)眼鏡行業(yè)業(yè)態(tài)與環(huán)境,由此帶來可得網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)占比的提升與規(guī)模的擴大。

　　推新服務(wù)模式,搶占市場先機:可得網(wǎng)絡(luò)推出“我的驗光師”服務(wù),打破傳統(tǒng)驗光服務(wù)由眼鏡店捆綁的模式,將在吸引購買力方面將起到積極作用;同時,可得網(wǎng)絡(luò)計劃推出的“我的私人眼科醫(yī)生”在提升服務(wù)專業(yè)性的情況下,用戶需求有望增加,從而增強用戶粘性,提升可得眼鏡網(wǎng)的競爭力;3D試戴APP真實還原用戶頭像,試戴效果更逼真,可解決框架配戴是否美觀,大小是否合適等問題。既成功的為線上消費者解決了眼鏡試戴的問題,同時也抓住了市場機遇。

　　盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)計康恩貝2015-2018年營業(yè)收入分別為41.7億、46.7億、53.9億、60.9億,實現(xiàn)凈利潤8.2億、9.4億、12.0億、15.7億,EPS分別為0.49、0.56、0.72、0.94,對應(yīng)2015-2018年P(guān)E為22.0倍、19.2倍、15.0倍、11.5倍。

　　上半年公司減持佐力藥業(yè)(300181)股份獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅后收益1.16億元,扣除上述收益后,公司2015年歸屬母公司凈利潤為7.02億,折合EPS為0.42,對應(yīng)動態(tài)市盈率為25.7倍。

　　公司通過控股珍誠醫(yī)藥,加快布局進入藥品電商領(lǐng)域;可得網(wǎng)專注細分用戶人群,與公司旗下珍視明藥業(yè)目標用戶高度重合,“自營垂直電商+O2O線下連鎖門店”營銷模式助力提升市場份額;非公開發(fā)行夯實主業(yè),受托管理耐司康藥業(yè)培養(yǎng)未來新利潤增長點;中醫(yī)藥診療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)提升估值,產(chǎn)業(yè)協(xié)同打造互聯(lián)網(wǎng)“醫(yī)+藥”生態(tài)閉環(huán)。公司強化主業(yè),積極布局,成長空間大,故我們維持公司“買入”評級。

　　風險提示:(1)政策風險(2)市場開拓速度低于市場預(yù)期風險

　　中源協(xié)和（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中源協(xié)和:外延并購啟動第一步

　　中源協(xié)和 600645

　　研究機構(gòu)：方正證券 分析師：吳斌 撰寫日期：2016-03-08

　　事件:中源協(xié)和公告非公開發(fā)行股票以收購上?？氯R遜,非公開發(fā)行對象為不超過十名特定投資者(大股東不參與認購),發(fā)行價格將詢價(不低于過會后首日前20個交易日均價的90%),募集資金總額不超過15億元,發(fā)行數(shù)量不超過5000萬股,鎖定期一年。資金投向:11億元用于收購柯萊遜100%股權(quán),4億元用于補充柯萊遜流動資金及償還銀行貸款。

　　點評:

　　柯萊遜是國內(nèi)最大的免疫細胞治療公司之一。已經(jīng)在30多家醫(yī)院開展免疫細胞治療業(yè)務(wù),遍布全國20多個省市。2015年收入2.96億元,凈利潤4000萬元。雖然2015年凈利潤低于我們此前報告中預(yù)期的5000萬元,但我們?nèi)匀痪S持預(yù)計今年8000萬凈利潤。

　　柯萊遜注入符合預(yù)期。我們在《中源協(xié)和調(diào)研簡報:外延擴張仍在推動,基因細胞戰(zhàn)略逐漸成型》判斷,由于2015年12月中源協(xié)和已經(jīng)公告其設(shè)立的并購基金以8.2億元受讓柯萊遜100%股權(quán),因此注入上市公司只是時間問題。此次收購對價11億元,但不能簡單認為柯萊遜是2個月間增值34%,我們估計公司與柯萊遜原始股東的價格談判在去年6月份左右,因此至今也有8~9個月。后續(xù)還需要披露柯萊遜審計報告、召開董事會、股東會,預(yù)計4月底左右定增方案有望提交證監(jiān)會審核,6月底左右有望獲批。價格不鎖定主要是證監(jiān)會審核將比較快。

　　我們在此前報告中已經(jīng)說明收購柯萊遜意義在于:第一,利潤增厚。第二,獲得醫(yī)院市場。免疫細胞治療必然是龍頭企業(yè)在開拓醫(yī)院時更有優(yōu)勢。第三,技術(shù)整合,柯萊遜市場強而技術(shù)弱,而中源協(xié)和及子公司北科生物則在免疫細胞治療上有較多技術(shù)革新。

　　柯萊遜+北科將使公司成為國內(nèi)免疫細胞治療的龍頭企業(yè),不僅市場占有率最高,技術(shù)也在國內(nèi)最領(lǐng)先。Origene將是公司進一步介入細胞基因領(lǐng)域的國際化平臺,維持推薦。

　　風險提示:資產(chǎn)重組有不確定性。業(yè)績低于預(yù)期。

　　國際醫(yī)學（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　國際醫(yī)學:雙主業(yè)布局,穩(wěn)中謀進

　　國際醫(yī)學 000516

　　研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：洪陽 撰寫日期：2016-04-05

　　投資要點

　　雙主業(yè)板塊穩(wěn)定,營收基本持平:2015年公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.00億元,同比小幅增長0.44%。其中零售業(yè)實現(xiàn)收入32.95億,同比小幅增長0.75%;醫(yī)療業(yè)實現(xiàn)收入5.16億,同比小幅下降0.5%。

　　發(fā)展導(dǎo)致增費,利潤大幅下降:2015年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.41億元,同比下降31.19%;扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤2.21億元,同比下降10.90%。凈利潤下降主要由于1、零售板塊:部分百貨商城改造升級后,整體盈利能力小幅上升。2015年5家門店共實現(xiàn)毛利潤2.18億,同比小幅增長1.33%;2、醫(yī)療板塊:西安高新醫(yī)院不斷謀求更高的專業(yè)發(fā)展平臺,加速布局干細胞臨床應(yīng)用,在醫(yī)院成立血液科、腫瘤放療科,并建成先進的血液、腫瘤診斷實驗室以及造血干細胞移植中心,費用大幅提升,導(dǎo)致高新醫(yī)院貢獻利潤大幅下降,僅為8545.23萬元,同比下降25.73%。

　　零售板塊積極轉(zhuǎn)型,穩(wěn)中求進:2015年,公司零售業(yè)在市場持續(xù)低迷及電商沖擊下仍舊保持營收平穩(wěn)主要歸功于公司圍繞“體驗性消費”積極探索轉(zhuǎn)型,升級旗下百貨商場裝修,不斷優(yōu)化品牌結(jié)構(gòu),提升管理與服務(wù)能力。同時,公司大力打造互聯(lián)網(wǎng)平臺,加速開發(fā)企業(yè)相關(guān)APP。其開元商城微信服務(wù)號已于2016年初上線,電子商務(wù)公司海外跨境購業(yè)務(wù)正在加緊申辦當中。公司對于零售板塊的調(diào)整與升級,將進一步增加品牌競爭力,應(yīng)對電商沖擊,實現(xiàn)穩(wěn)中有進的目標。

　　醫(yī)療板塊布局加速,成重點發(fā)展方向:2015年,公司以2.3億收購匯東投資有限公司100%股權(quán),獲得其土地所有權(quán),籌劃建設(shè)約1,000張床位的醫(yī)療綜合樓,以改善高新醫(yī)院超負荷運營的現(xiàn)狀;同時公司合作其參股公司漢氏聯(lián)合,布局干細胞上下游,致力于干細胞研究成果轉(zhuǎn)化;公司重點募投項目西安國際醫(yī)學中心于報告期內(nèi)完成方案設(shè)計、總平圖報批、初步設(shè)計、土方開挖等重要工作,預(yù)計2018年建成,2019年投入運營;2015年公司分別與陜西省商洛市人民政府、商洛職業(yè)技術(shù)學院簽訂協(xié)議,籌劃建設(shè)商洛國際醫(yī)學中心,邁開陜西省內(nèi)參與公立醫(yī)院改革第一步,該項目已于2016年3月25日開工建設(shè);同時公司在醫(yī)美、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合、婦幼等均有部署。

　　擬發(fā)行中期票券,現(xiàn)金流充裕:2015年公司通過定向增發(fā),募集資金15億,用于西安國際醫(yī)學中心建設(shè)。報告期內(nèi),公司貨幣資金為23.63億。公司于2016年3月30日發(fā)布擬發(fā)行不超過13億中期票券的公告,若該發(fā)行成立,公司現(xiàn)金流將進一步得到擴充。

　　盈利預(yù)測及投資評級:我們預(yù)測2016-2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為45.08億、50.93億和56.02億元,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤分別為3.05億、3.65億和4.01億元,對應(yīng)EPS分別為0.39元、0.46元和0.52元,對應(yīng)PE 分別為45倍、38倍和33倍。 首次給予“增持”評級。

　　風險提示:政策風險、市場競爭風險、工程延期風險。

　　冠昊生物（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　冠昊生物:專注研發(fā),技術(shù)擁抱未來

　　冠昊生物 300238

　　研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：洪陽 撰寫日期：2015-10-26

　　投資要點

　　業(yè)績穩(wěn)定推進,細胞服務(wù)發(fā)力:2015年前三季度,公司營業(yè)收入、凈利潤均與上年同期略有增長,前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.41億元,比上年同期增長12.57%;實現(xiàn)營業(yè)利潤2,971.33萬元,利潤總額3,604.49萬元;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3,106.17萬元,比上年同期增長9.31%。細胞技術(shù)服務(wù)為新開拓的業(yè)務(wù),到2015年上半年占比1.58%。

　　傳統(tǒng)再生醫(yī)學領(lǐng)域后備產(chǎn)品充足:公司的主營業(yè)務(wù)收入來自生物型硬腦(脊)膜補片(腦膜建)、胸普外科修補膜(胸膜建)和無菌生物護創(chuàng)膜(得膜建)等自有產(chǎn)品。腦膜建在公司的主營中占比始終保持在80%以上,在2014年最低為83.18%,2015H1回升到87.39%。生物型組織補片項目于2015年4月取得醫(yī)療器械注冊證,產(chǎn)品名稱為“乳房補片”。

　　人工角膜前景堅定看好:優(yōu)得清的生物工程角膜于2014年11月底完成了共計72例臨床試驗,截止目前并未發(fā)現(xiàn)有任何不良反應(yīng),臨床的有效率目前可以達到90%以上,到今年11月份則可以達到12個月的觀察期,期滿后即可申報注冊。該產(chǎn)品已獲準進入如果在醫(yī)療器械特別審批程序,預(yù)計比一般醫(yī)療器械產(chǎn)品審批周期要短。

　　軟骨細胞移植值得期待:截至三季度末,公司已經(jīng)通過人源組織工程化再生軟骨移植治療技術(shù)完成24例患者的移植手術(shù),通過原位組織再生技術(shù)完成16例患者的臨床治療,合計通過組織工程技術(shù)完成了40例患者手術(shù),根據(jù)術(shù)后臨床隨訪觀察,患者治療滿意度高,也獲得相關(guān)治療專家一致認可。

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計2015-2018年公司收入2.12億、2.64億、3.36億、4.34億,實現(xiàn)凈利潤5566萬,6572萬、8416萬、11069萬,EPS0.23、0.27、0.34、0.45,對應(yīng)2015-2018年P(guān)E為163.3倍、138.3倍、108.0倍、82.1倍。我們看好公司未來人工角膜市場以及以ACI治療為突破口的細胞治療領(lǐng)域,首次給予“增持”評級。

　　風險提示:原創(chuàng)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化帶來的市場風險;干細胞領(lǐng)域研究技術(shù)不確定風險;免疫細胞銀行及軟骨組織移植業(yè)務(wù)推廣及相關(guān)政策風險;人工角膜未來市場認可及競爭風險

　　雙鷺藥業(yè)（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　雙鷺藥業(yè):來那度胺進入優(yōu)先審評,雙鷺將成為最大贏家

　　雙鷺藥業(yè) 002038

　　研究機構(gòu)：西南證券 分析師：朱國廣 撰寫日期：2016-04-26

　　推薦邏輯:2016年4月24日,CFDA審評中心公告擬將來那度胺納入優(yōu)先審評通道。來那度胺是治療多發(fā)性骨髓瘤效果最優(yōu)產(chǎn)品,國內(nèi)急需,雙鷺藥業(yè)有望優(yōu)先獨家獲批上市,獨享國內(nèi)百億市場。

　　全球重磅國內(nèi)因高價成臨床急需品種,國內(nèi)加快審評是必然。來那度胺是美國Celgene原研產(chǎn)品,是目前治療多發(fā)性骨髓瘤效果最好的藥物,2015年全球銷售額為58億美元,2013年6月在國內(nèi)獲批上市。由于Celgene在國內(nèi)按照美國價格定價,患者每月費用超過5萬元,因此國內(nèi)僅有極少數(shù)患者能承擔該藥費用。根據(jù)PDB數(shù)據(jù)顯示,2015年來那度胺樣本醫(yī)院銷售額為1338萬元,而效果較差的硼替佐米(萬珂)銷售額則有2.12億元,造成如此大差距的原因就是萬珂價格低于來那度胺。因此,來那度胺因為高價而成為臨床治療多發(fā)性骨髓瘤的急缺用藥,國內(nèi)產(chǎn)品加速審評獲批是大概率事件。

　　原研產(chǎn)品專利保護重重,雙鷺有望獨家挑戰(zhàn)專利成功。Celgene公司在全球申請了29項專利,用于保護來那度胺化合物、晶型以及各種適應(yīng)癥。Celgene在國內(nèi)申請了多項專利,其中最核心的化合物專利(2017年7月到期)在國內(nèi)被宣判無效(僅部分有效),因此該專利在國內(nèi)被挑戰(zhàn)的可能性很大;此外,Celgene在國內(nèi)申請的針對多發(fā)性骨髓瘤適應(yīng)癥專利還未被授權(quán),國內(nèi)該核心適應(yīng)癥專利存在很大漏洞。雙鷺藥業(yè)率先在國內(nèi)申請了化合物、晶型、合成工藝專利,均獲授權(quán),其它企業(yè)只能等到專利保護到期后方有可能獲批上市,我們認為雙鷺藥業(yè)來那度胺能夠在化合物專利到期前獲批上市。

　　雙鷺有望成為國產(chǎn)獨家,短期可實現(xiàn)業(yè)績大逆轉(zhuǎn)。按照Celgene在國內(nèi)的定價水平(年治療費用約60萬元),國內(nèi)7萬患者,國內(nèi)來那度胺存量市場高達420億元。即使國產(chǎn)產(chǎn)品售價是原研藥的40%,國內(nèi)仍有168億元的市場空間;假設(shè)公司滲透率20%、五折扣出貨、凈利潤50%,將為公司貢獻8億凈利潤。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司16-18年EPS分別為0.86元、1.15元、1.52元,對應(yīng)PE分別是31倍、23倍、17倍。我們認為來那度胺年內(nèi)獲批上市是大概率事件,公司是獨家受益標的,未來3-5年公司將獨享其百億市場。目前公司估值低、輔助用藥利空得到充分釋放、來那度胺重磅產(chǎn)品催化,給予其2017年35倍PE,目標價40.25元,維持“買入”評級。

　　風險提示:審評進度低于預(yù)期、臨床數(shù)據(jù)核查不合格等風險。

　　長春高新（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　長春高新:業(yè)績增長穩(wěn)定,注重研發(fā)鞏固龍頭地位

　　長春高新 000661

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：張其立 撰寫日期：2016-03-14

　　事件

　　公司發(fā)布2015年度報告,報告期內(nèi)營收24.02億元,同比增長6.18%;歸母凈利潤為3.84億元,同比增長20.84%,業(yè)績增長略低于市場預(yù)期。

　　主業(yè)穩(wěn)定增長,生物制藥成長空間大

　　公司主營業(yè)務(wù)繼續(xù)以生物醫(yī)藥為主,房地產(chǎn)開發(fā)為輔,報告期內(nèi),基因生物制藥、中成藥和房地產(chǎn)分別營收13.2億元(+13.4%)、5.7億元(-5.0%)、4.9億元(+2.8%),所占營收比例分別為54.9%、23.7%、20.5%。中藥產(chǎn)品受招標降價的影響,業(yè)績略有下降;房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算給整體業(yè)績帶來彈性;重組人生長激素產(chǎn)品和凍干水痘減毒活疫苗相對保持穩(wěn)定,長效重組人生長激素和重組人促卵泡激素將是公司未來兩年的重要增長點。

　　在研產(chǎn)品儲備豐富,繼續(xù)保持生物藥龍頭地位

　　公司十分注重研發(fā),2015年共投入研發(fā)費用1.92億元,同比增加4587萬元。報告期內(nèi)新產(chǎn)品研發(fā)取得積極進展,華康藥業(yè)偽人參皂苷GQ及其注射液進入II期臨床,百克生物鼻噴流感疫苗、帶狀皰疹疫苗進入I期臨床,百益制藥艾塞那肽原料藥及水針申報新藥待批,艾塞那肽上市后有望成為公司的又一重磅產(chǎn)品。公司目前研發(fā)項目有20余項,同時還積極甄選具有投資價值的新項目,不斷豐富產(chǎn)品線,進一步鞏固生物藥龍頭地位。

　　盈利預(yù)測與投資評級

　　公司是基因重組藥物龍頭,長效生長激素、重組人促卵泡激素、艾塞那肽等產(chǎn)品空間廣闊。暫不考慮后續(xù)配股,我們預(yù)計公司16-18年EPS為3.60/4.30/5.07元,當前股價對應(yīng)PE為26/22/18倍,維持“買入”評級。

　　風險提示

　　藥品招標降價的壓力;產(chǎn)品推廣不達預(yù)期。

　　天壇生物（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　天壇生物:成本升高拖累業(yè)績,重組鑄造血制品龍頭

　　天壇生物 600161

　　研究機構(gòu)：西南證券 分析師：朱國廣 撰寫日期：2016-04-06

　　業(yè)績總結(jié):2015年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.18億元(-11%),扣非后歸母凈利潤-0.12億元(-110%)。

　　業(yè)績基本符合預(yù)期,成本升高導(dǎo)致盈利能力下滑。(1)分季度來看,收入增速逐步提高但利潤增速逐步下滑。我們分析認為收入增速提高主要是因為采漿量呈階梯式增長,全年達到584噸,同比增長11%;利潤增速下滑主要原因可能在于亦莊基地在2015年逐步投入使用,固定資產(chǎn)折舊和維護等成本增加吞噬利潤。(2)分產(chǎn)品來看,血制品全年收入達到10.0億元(+5%),毛利率提升3個百分點,主要受益于血制品采漿量和價格提升,量價齊升趨勢明顯;疫苗收入為6.0億元(-29%),毛利率下降22個百分點,主要是受到產(chǎn)房搬遷導(dǎo)致產(chǎn)量減少以及新增固定資產(chǎn)折舊的影響。(3)從費用率來看,期間費用率下降了5.7個百分點,一方面公司嚴格控制費用預(yù)算管理,使得銷售費率下降2.5個百分點;另一方面隨著亦莊基地陸續(xù)投產(chǎn)使得停工損失大幅度減少,使得管理費率下降3.9個百分點。我們認為隨著血制品量價提升和亦莊疫苗基地產(chǎn)能釋放,公司收入和凈利潤都將逐步回升,業(yè)績有望持續(xù)改善。

　　血制品量價齊升,重組鑄就國內(nèi)龍頭。2015年我國采漿量約為6000噸,而根據(jù)WHO倡議的各國血制品自給自足,我國的采漿量需求超過12000噸,存在巨大的供需缺口。在供不應(yīng)求的大趨勢下,一方面部分省市的漿站審批態(tài)度轉(zhuǎn)暖,新批漿站陸續(xù)投產(chǎn)和老漿站挖潛將帶動采漿量提升;另一方面由于血制品仍然處于嚴格管控,采漿量提升速度緩慢,在最高零售價放開后,供需失衡使得血制品價格逐步提升。從整體來看,血制品行業(yè)量價提升趨勢明顯,未來有望保持20%的高速增長。大股東中生集團將把公司打造成唯一的血制品平臺,未來2年內(nèi)有望通過重組成為國內(nèi)最大的血制品企業(yè)。重組完成后,公司持有的成都蓉生股權(quán)將從90%降到65%左右,但歸屬公司的權(quán)益采漿量將從540噸提高到650噸,提升幅度為20%。隨著公司后續(xù)逐步收回成都蓉生的少數(shù)股權(quán),公司采漿量將突破1000噸,進入成熟期后更將達到1400噸,是國內(nèi)當之無愧的血制品龍頭。中生集團旗下的血制品企業(yè)整合后還能在銷售渠道、研發(fā)能力、管理運營等方面具有明顯的協(xié)同效應(yīng),綜合盈利能力也將出現(xiàn)明顯提升。

　　盈利預(yù)測及評級:如不考慮業(yè)務(wù)重組的影響,我們預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.08元、0.11元、0.14元,對應(yīng)PE分別為372倍、264倍、212倍?？紤]到重組完成后公司作為中生旗下唯一的血制品平臺,血制品業(yè)務(wù)將大幅度擴張且提升空間大,維持“增持”評級。

　　風險提示:重組進度或低于預(yù)期的風險;業(yè)務(wù)整合或低于預(yù)期的風險。