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　　東軟載波:載波技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先 子公司MCU空間巨大

　　東軟載波 300183

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：熊莉 撰寫(xiě)日期：2016-06-08

　　載波技術(shù)龍頭企業(yè),全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)明顯。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的多種通信芯片制造商和通信解決方案提供商,是全球唯一一家同時(shí)擁有窄帶載波、寬帶載波和無(wú)線芯片技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)。公司打造“芯片、軟件、終端、系統(tǒng)、信息服務(wù)”全產(chǎn)業(yè)鏈布局,在集成電路設(shè)計(jì)、智能電網(wǎng)、能源管理、智能家居、信息安全等領(lǐng)域已形成完整的產(chǎn)品線。

　　子公司上海東軟載波微電子MCU產(chǎn)品業(yè)界領(lǐng)先。公司旗下上海東軟微電子是電子產(chǎn)品芯片供應(yīng)商,是目前國(guó)內(nèi)唯一一家具有完整工業(yè)級(jí)芯片設(shè)計(jì)/測(cè)試和系統(tǒng)開(kāi)發(fā)工具鏈的IC芯片廠商,擁有包括安全芯片、通用32位MCU、專(zhuān)用芯片、射頻無(wú)線芯片及觸控芯片等多條產(chǎn)品線,同時(shí)還布局藍(lán)牙芯片和WIFI芯片,全面覆蓋智能家居通訊芯片。公司可為客戶(hù)提供質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的整體解決方案,廣泛應(yīng)用于智能家居、智能電網(wǎng)、汽車(chē)電子、信息安全、消費(fèi)電子、工業(yè)控制等領(lǐng)域。國(guó)內(nèi)每年MCU消耗量在20億美元以上,隨著智能家居、汽車(chē)電子等行業(yè)的高速發(fā)展,MCU芯片需求市場(chǎng)空間巨大。

　　公司載波技術(shù)領(lǐng)先,在能源互聯(lián)網(wǎng)將收獲頗豐。隨著國(guó)網(wǎng)“智能電網(wǎng)”和“四表合一”項(xiàng)目的推進(jìn),新電表對(duì)載波技術(shù)和模組功能要求將大幅上升,電表技術(shù)壁壘顯著提高,公司作為載波行業(yè)龍頭,融合無(wú)線通信技術(shù)已經(jīng)成為國(guó)網(wǎng)的主力供應(yīng)商,市占率有望得到進(jìn)一步提升。載波通信網(wǎng)關(guān)將隨著四表合一的推廣走進(jìn)千家萬(wàn)戶(hù),不僅為公司載波通信產(chǎn)品帶來(lái)新的市場(chǎng)空間,還為公司搭建基于多種通信技術(shù)為一體的融合通信平臺(tái)提供了便利條件。

　　載波通信技術(shù),智能家居的受益者和推動(dòng)者。由于無(wú)線信號(hào)穿透性較差,而且會(huì)產(chǎn)生信號(hào)盲區(qū),不利于對(duì)廚房、浴室等地方的智能家電進(jìn)行控制。公司電力載波通信技術(shù),通過(guò)電力線傳播信號(hào)控制家電,不僅有效解決該問(wèn)題,還省去通信布線費(fèi)用。載波智能產(chǎn)品的銷(xiāo)售間接促進(jìn)了子公司MCU在家電市場(chǎng)的需求,產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018年凈利潤(rùn)復(fù)合增速25.9%。公司MCU業(yè)務(wù)未來(lái)成長(zhǎng)性強(qiáng),載波通信業(yè)務(wù)在智能家居和電網(wǎng)等市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊,行業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:芯片市場(chǎng)推廣或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);智能家居發(fā)展或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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　　盛路通信:智能駕駛啟航 打造車(chē)載智能生態(tài)鏈

　　盛路通信 002446

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：李偉 撰寫(xiě)日期：2016-05-09

　　公告:(1)公司全資子公司合正電子以自有資金,與唐盛強(qiáng)、汪海兵、唐全康、唐昌民、曾鄭剛、周明軍共同出資2600萬(wàn)元設(shè)立深圳市合正視覺(jué)科技有限公司,其中合正電子出資1326萬(wàn)元,占總注冊(cè)資本51%。(2)2016年4月22日,公司年報(bào)中披露合正電子將逐步推出多款車(chē)載智能終端,為車(chē)主提供全套“人·車(chē)·生活”的系統(tǒng)解決方案,如行車(chē)記錄儀、紅外夜視系統(tǒng)、360環(huán)視、高分辨率倒車(chē)后視系統(tǒng)、舒適進(jìn)入系統(tǒng)、3D懸浮儀表盤(pán)、車(chē)輛遠(yuǎn)程控制系統(tǒng)、智能車(chē)載空氣凈化系統(tǒng)等。

　　設(shè)立合正視覺(jué),ADAS系統(tǒng)有望取得突破,智能駕駛戰(zhàn)略啟航。未來(lái)3~5年,ADAS系統(tǒng)不再局限于高端車(chē)型,將逐漸向中低端車(chē)型滲透,將成為大部分汽車(chē)的標(biāo)配,市場(chǎng)空間廣闊。合正電子多年來(lái)持續(xù)投入ADAS研發(fā),在智能駕駛風(fēng)起時(shí)有望取得新突破。合正視覺(jué)將在算法、毫米波雷達(dá)、夜視系統(tǒng)等領(lǐng)域全力推進(jìn)研發(fā),我們預(yù)計(jì)未來(lái)合正電子的ADAS產(chǎn)品在功能創(chuàng)新,成本控制將擁有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

　　新智能車(chē)載電子產(chǎn)品逐步推出,打造車(chē)載智能生態(tài)鏈,迎來(lái)新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)同時(shí)孕育C端用戶(hù)商業(yè)拓展空間。合正電子目前主打產(chǎn)品DA智能互聯(lián)系統(tǒng)從2009年推出以來(lái)在前裝、準(zhǔn)前裝市場(chǎng)銷(xiāo)售累計(jì)超過(guò)35萬(wàn)臺(tái)。隨著其他車(chē)載電子智能產(chǎn)品的逐步推出,合正電子在智能車(chē)載硬件的布局將逐步完善。未來(lái)硬件端車(chē)載電子產(chǎn)品配合移動(dòng)設(shè)備軟件端的手機(jī)掌控系統(tǒng)及點(diǎn)嘀互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái),合正電子將打造出車(chē)載智能移動(dòng)互聯(lián)生態(tài)系統(tǒng)。手機(jī)掌控系統(tǒng)將大大提升合正車(chē)載電子產(chǎn)品使用粘性,使得駕駛場(chǎng)景中出現(xiàn)越來(lái)越多的人機(jī)交互,產(chǎn)生出更豐富的數(shù)據(jù),原本普通的車(chē)載硬件成為了重要的數(shù)據(jù)采集終端和互動(dòng)終端。我們預(yù)計(jì)車(chē)載智能移動(dòng)互聯(lián)生態(tài)系統(tǒng)將建立合正電子對(duì)C端用戶(hù)的聯(lián)系,從而產(chǎn)生后續(xù)更廣闊的商業(yè)拓展空間。

　　引領(lǐng)創(chuàng)新+優(yōu)秀執(zhí)行力是合正電子核心競(jìng)爭(zhēng)力。作為一家以創(chuàng)新為生命的公司,合正電子每年將利潤(rùn)的15%投入研發(fā),擁有朝氣蓬勃的研發(fā)隊(duì)伍,研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)35%。從2013年第一款DA互聯(lián)系統(tǒng)推出至今已經(jīng)是第三代產(chǎn)品,2015年13.3寸iMax車(chē)機(jī)一經(jīng)推出即供不應(yīng)求。依靠不斷創(chuàng)新和優(yōu)秀執(zhí)行力,合正電子產(chǎn)品更新速度快并且領(lǐng)先同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者推出差異化功能或者設(shè)計(jì),因此毛利率顯著高于行業(yè)平均水平,未來(lái)合正將把領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大到新產(chǎn)品中,持續(xù)推動(dòng)公司高速發(fā)展。

　　投資建議:公司目前汽車(chē)電子、軍工電子兩大板塊都處于高增長(zhǎng)時(shí)期,業(yè)績(jī)彈性較大,同時(shí)移動(dòng)通信受益于華為終端出貨量增加保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2016~2017年公司凈利潤(rùn)達(dá)到2.87億元和4.01億元。首次給予買(mǎi)入-A評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為37.5元,請(qǐng)投資者重點(diǎn)關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:移動(dòng)通信天線業(yè)務(wù)受到周期性影響,可能產(chǎn)生業(yè)績(jī)波動(dòng)

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　　四維圖新:戰(zhàn)略性合作促進(jìn)技術(shù)與渠道完美融合

　　四維圖新 002405

　　研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：沈海兵 撰寫(xiě)日期：2016-07-12

　　投資要點(diǎn):

　　1. 事件

　　近日,北京四維圖新科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”或“本公司”)與延鋒偉世通電子科技(上海)有限公司(下稱(chēng)“延鋒偉世通”)簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,基于對(duì)雙方業(yè)務(wù)定位和戰(zhàn)略發(fā)展方向的理解和認(rèn)同,經(jīng)過(guò)友好協(xié)商,有意締結(jié)戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,在本框架協(xié)議的范疇內(nèi),增進(jìn)互信,強(qiáng)化連接,分階段、分步驟務(wù)實(shí)有序的推進(jìn)符合雙方共同利益的合作項(xiàng)目。

　　2. 我們的分析與判斷

　　(一)延鋒偉世通綜合實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,將推動(dòng)四維前裝落地

　　延鋒偉世通是集產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)、工程驗(yàn)證于一體的高科技企業(yè),業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋汽車(chē)內(nèi)飾系統(tǒng)、外飾系統(tǒng)、座椅系統(tǒng)、電子系統(tǒng)和安全系統(tǒng)音響娛樂(lè)系統(tǒng)等,其中汽車(chē)零配件業(yè)務(wù)全國(guó)前四、音響娛樂(lè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額更是市場(chǎng)第一。公司已具備了系統(tǒng)化設(shè)計(jì)、模塊化供貨的能力;擁有世界級(jí)水平的汽車(chē)電子產(chǎn)品實(shí)驗(yàn)室,是偉世通亞太地區(qū)最大的電子研發(fā)技術(shù)中心,具有超前開(kāi)發(fā)和同步開(kāi)發(fā)能力,致力于研發(fā)先進(jìn)的汽車(chē)電子產(chǎn)品。

　　本次戰(zhàn)略合作有利于雙方發(fā)揮各自的特長(zhǎng)和優(yōu)勢(shì),引領(lǐng)眾多領(lǐng)域業(yè)務(wù)升級(jí),最直接動(dòng)力的就是推動(dòng)前裝業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。公司本次與延鋒偉世通合作,將依托延鋒偉世通擁有的車(chē)載信息娛樂(lè)、駕駛信息和各類(lèi)汽車(chē)電子控制系統(tǒng)等眾多產(chǎn)品線和長(zhǎng)期的車(chē)企合作伙伴關(guān)系,積極促進(jìn)與更多車(chē)企在前裝業(yè)務(wù)方面的落地,尤其是上汽,進(jìn)一步擴(kuò)大自己在前裝車(chē)載導(dǎo)航的市占率。

　　(二)合作范圍廣,帶來(lái)業(yè)務(wù)全線升級(jí)

　　此次和延鋒偉世通的戰(zhàn)略合作,四維圖新將配合延鋒偉世通并根據(jù)延鋒偉世通的要求向車(chē)廠等提供整體導(dǎo)航解決方案。公司作為國(guó)內(nèi)最大的數(shù)字地圖提供商,將以?xún)?yōu)惠的商務(wù)條件,向延鋒偉世通提供相應(yīng)的導(dǎo)航軟件、電子地圖、動(dòng)態(tài)交通信息數(shù)據(jù)和內(nèi)容數(shù)據(jù)服務(wù)等導(dǎo)航整體解決方案。延鋒偉世通也將優(yōu)先采用四維圖新的整體導(dǎo)航產(chǎn)品技術(shù)解決檔案。 此次合作不僅僅體現(xiàn)在OEM整體導(dǎo)航解決方案方面,在無(wú)人駕駛、高精地圖、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、手機(jī)車(chē)機(jī)互聯(lián)、以及全球業(yè)務(wù)等前沿技術(shù)領(lǐng)域均值得期待。

　　1)前沿技術(shù):公司將在ADAS技術(shù)、導(dǎo)航引擎、無(wú)人駕駛、NDS數(shù)據(jù)格式及高精度地圖等方面的優(yōu)勢(shì),與延鋒偉世通合作并提供核心服務(wù),確保在新興智能領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　2)車(chē)聯(lián)網(wǎng):公司將對(duì)雙方合作的車(chē)聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)體系和智能交通方面提供技術(shù)支持。發(fā)揮雙方特有的技術(shù)優(yōu)勢(shì),共同建設(shè)和完善國(guó)內(nèi)的車(chē)聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)體系和智能交通云服務(wù)。

　　3)手機(jī)車(chē)機(jī)互聯(lián)技術(shù):四維圖新將提供手機(jī)車(chē)機(jī)互聯(lián)整體解決方案,如WeLink等,與延鋒偉世通共同合作將推動(dòng)國(guó)內(nèi)相應(yīng)物聯(lián)服務(wù)的發(fā)展。

　　4)全球業(yè)務(wù):基于雙方在全球范圍的業(yè)務(wù)拓展,將致力于在中國(guó)以外的區(qū)域開(kāi)展戰(zhàn)略合作,發(fā)揮各自海外子公司或控股公司的技術(shù)和其他優(yōu)勢(shì),共同拓展全球海外業(yè)務(wù)。

　　(三)合作有望進(jìn)一步深化,產(chǎn)業(yè)鏈核心卡位有望帶來(lái)更多合作伙伴

　　本次合作有效期三年,本協(xié)議期滿(mǎn)前六十日,雙方可通過(guò)補(bǔ)充協(xié)議的形式延長(zhǎng)本框架協(xié)議的有效期,或簽署新的框架協(xié)議以代替本協(xié)議。我們認(rèn)為四維圖新和延鋒偉世通的此番合作將建立全面、深入、可持續(xù)的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,未來(lái)合作的深度或進(jìn)一步加強(qiáng),在導(dǎo)航軟件、地圖、交通信息、車(chē)聯(lián)網(wǎng)等方面探討深入的合作機(jī)會(huì),共同打造中國(guó)乃至世界范圍內(nèi)“互聯(lián)網(wǎng)+”合作的一面旗幟。

　　今年以來(lái),公司先后跟東軟、MTK和延鋒偉世通等廠商合作,合作步伐明顯加快。我們認(rèn)為,跨界合作是趨勢(shì),四維在數(shù)據(jù)和芯片層面的卡位有望吸引更多的合作落地,公司無(wú)人駕駛整體解決方案將不斷完善,無(wú)人駕駛龍頭地位不斷鞏固。

　　3. 投資建議

　　作為中國(guó)第一大數(shù)字地圖提供商,公司是國(guó)內(nèi)前裝車(chē)載導(dǎo)航及手機(jī)地圖導(dǎo)航領(lǐng)域的雙寡頭之一,行業(yè)龍頭地位明顯。公司與汽車(chē)電子巨頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手,在OEM整體導(dǎo)航解決方案、無(wú)人駕駛、高精地圖、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、手機(jī)車(chē)機(jī)互聯(lián)、以及全球業(yè)務(wù)等眾多領(lǐng)域迎來(lái)業(yè)務(wù)拓展和業(yè)務(wù)升級(jí)。同時(shí)公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善,團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制明顯。預(yù)計(jì)16-18年備考EPS分別為0.42、0.55和0.72元,考慮公司業(yè)務(wù)的稀缺性以及高成長(zhǎng)性,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　4. 風(fēng)險(xiǎn)提示

　　(1)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)(2)技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)(3)合作協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期。

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　　佳訊飛鴻:中報(bào)預(yù)喜 盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速兌現(xiàn)

　　佳訊飛鴻 300213

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：馬先文,王懿超 撰寫(xiě)日期：2016-07-08

　　事件描述

　　公司公告2016年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,報(bào)告期內(nèi)公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4199.29-4821.37萬(wàn)元,預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)35%-55%。

　　事件評(píng)論

　　中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增喜人,國(guó)防、交通及海關(guān)并駕齊驅(qū)。報(bào)告期內(nèi)公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4199.26-4821.37萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)35%-55%。業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主要原因系:1)、國(guó)家力推軍民融合與軍工信息化,圍繞軍工領(lǐng)域的指揮調(diào)度系統(tǒng)信息化步伐加速邁進(jìn),由此驅(qū)動(dòng)相關(guān)行業(yè)訂單數(shù)量蒸蒸日上;2)、“十三五”期間政府對(duì)軌道交通的投資將進(jìn)一步加大,預(yù)計(jì)總投資額為“十二五”期間的三倍,公司作為細(xì)分行業(yè)龍頭充分受益。同時(shí),在“一帶一路”戰(zhàn)略大步向前的背景下,公司亦積極拓展海外市場(chǎng),報(bào)告期內(nèi)成功拿下包括安哥拉鐵路培訓(xùn)中心通信系統(tǒng)集成項(xiàng)目的海外訂單,業(yè)務(wù)范疇持續(xù)擴(kuò)大;3)、跨境電子商務(wù)的迅猛發(fā)展、各地自貿(mào)區(qū)的陸續(xù)成立催生對(duì)調(diào)度行業(yè)剛性需求,對(duì)全資子公司深圳航通智能在海關(guān)行業(yè)的訂單獲取亦形成催化作用。

　　智慧指揮全產(chǎn)業(yè)鏈布局日臻完善,盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速兌現(xiàn)。佳訊飛鴻為國(guó)內(nèi)指揮調(diào)度行業(yè)龍頭,技術(shù)實(shí)力雄厚,多次承接涵蓋神舟、天宮、嫦娥系列國(guó)家航空重大項(xiàng)目的調(diào)度通信保障系統(tǒng),參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定,占據(jù)制高點(diǎn)。公司定位清晰布局迅速,篤定耕耘指揮調(diào)度,借助資本市場(chǎng)平臺(tái)整合技術(shù)與資源,已實(shí)現(xiàn)從前端感知、中端傳輸及后端決策分析的智慧指揮調(diào)度全產(chǎn)業(yè)鏈布局,并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展。自上市以來(lái),公司固本培元,穩(wěn)固傳統(tǒng)鐵路業(yè)務(wù)的同時(shí),堅(jiān)定推進(jìn)“一橫一縱,持續(xù)演進(jìn)”的戰(zhàn)略規(guī)劃,縱向延伸業(yè)務(wù)應(yīng)用,橫向拓展行業(yè)維度。營(yíng)業(yè)收入已由上市之初主要依賴(lài)鐵路領(lǐng)域轉(zhuǎn)向鐵路、城軌、國(guó)防、海關(guān)、金融等領(lǐng)域多點(diǎn)開(kāi)花,盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間正陸續(xù)打開(kāi)。

　　長(zhǎng)期受益物聯(lián)網(wǎng)與軍工信息化概念催化,維持“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為,云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)新技術(shù)手段與指揮調(diào)度的融合是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),同時(shí),技術(shù)亦能反哺推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。為順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,公司已前瞻布局新興技術(shù)應(yīng)用,進(jìn)一步夯實(shí)市場(chǎng)根基。另外,公司作為物聯(lián)網(wǎng)與軍工信息化的核心標(biāo)的,將長(zhǎng)期受益相關(guān)概念催化。預(yù)計(jì)2016-2017年EPS分別為0.45元和0.55元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)務(wù)整合與技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期

　　榕基軟件（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　榕基軟件 002474

　　榕基軟件 002474

　　榕基軟件成立于1993年10月，2007年10月整體改制變更為股份有限公司。公司專(zhuān)注于發(fā)展軟件產(chǎn)品和開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成及技術(shù)支持和服務(wù)業(yè)務(wù)，主要服務(wù)對(duì)象包括國(guó)內(nèi)政府、軍事機(jī)關(guān)、質(zhì)檢、能源和電信等行業(yè)。公司通過(guò)了ISO9001、CMMI-L3認(rèn)證和國(guó)軍標(biāo)質(zhì)量體系認(rèn)證

　　三川智慧（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　三川智慧:NB-IoT先行領(lǐng)域的先行者

　　三川智慧 300066

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：張鐳 撰寫(xiě)日期：2016-07-08

　　近期我們對(duì)公司進(jìn)行了深入調(diào)研,不公司管理層就公司近況及未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了深入交流。

　　投資要點(diǎn):

　　水表行業(yè)龍頭:1)公司與注于水表行業(yè)41年,目前在行業(yè)內(nèi)產(chǎn)銷(xiāo)量最大、綜合實(shí)力最強(qiáng),主要業(yè)務(wù)包括以智能水表特別是物聯(lián)網(wǎng)水表為核心產(chǎn)品的各類(lèi)水表、水務(wù)管理應(yīng)用系統(tǒng)、水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)、供水企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)差不DMA 分區(qū)管理、智慧水務(wù)云平臺(tái)建設(shè)等,致力于成為世界先進(jìn)的水計(jì)量功能服務(wù)商、智慧水務(wù)整體解決方案提供商。2)公司不其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比突出亮點(diǎn):渠道、研發(fā)創(chuàng)新,公司擁有行業(yè)內(nèi)第一家博士后流動(dòng)站以及行業(yè)內(nèi)唯一國(guó)家認(rèn)定的企業(yè)技術(shù)中心。3)公司光電水表和智能卡式水表收入占比較高;超聲波水表計(jì)量原理有所不同,通過(guò)超聲波進(jìn)行計(jì)量,節(jié)約耗材。其他產(chǎn)品還有智能水杯(擁有水質(zhì)檢測(cè)、飲水計(jì)量等功能、飲水機(jī)(家用、商用等)。

　　NB-IOT 協(xié)議凍結(jié)的影響及與華為合作情況:1)NB-IOT 協(xié)議性能更穩(wěn)定,數(shù)據(jù)傳輸方便,具有功耗低、成本低等特點(diǎn)。2)目前公司不華為合作的NB-IOT的物聯(lián)網(wǎng)表主要用在國(guó)外,不華為有一個(gè)合作項(xiàng)目在澳大利亞,售價(jià)比國(guó)內(nèi)高,用的超聲波物聯(lián)網(wǎng)水表,這一項(xiàng)目尚未考慮在銷(xiāo)售目標(biāo)中,目前國(guó)內(nèi)也有在試用,未來(lái)可能向國(guó)內(nèi)進(jìn)一步推廣。深圳目前智能水表量很低,公司在深圳進(jìn)行推廣,市場(chǎng)空間較大。公司不華為的NB-IOT 通信水表方面合作較早。國(guó)內(nèi)智能水表市場(chǎng)推廣比國(guó)外更快,國(guó)外剛剛起步。

　　水表市場(chǎng)容量:1)所有水表市場(chǎng):目前全國(guó)存量3.5億臺(tái),產(chǎn)銷(xiāo)量每年大概6000萬(wàn)臺(tái),國(guó)家規(guī)定6年使用更換期,實(shí)際平均10年;存量目前大約3.5億臺(tái),每年更換約10%,即每年3500萬(wàn)臺(tái);新增1000-1500萬(wàn)臺(tái);出口1000-1500萬(wàn)臺(tái)。2)智能水表市場(chǎng):去年500萬(wàn)臺(tái)左右智能水表(公司銷(xiāo)售約為80萬(wàn)臺(tái)),智能水表廠商有十幾家,智能水表今年增速30%左右,占比在提高。存量3.5億臺(tái)中,智能水表占比不到10%,2025年預(yù)計(jì)將提升到50%。智能表市場(chǎng)中,光電和卡式各一半。

　　公司智能水表情況:1)智能水表推廣:集中抁表、精準(zhǔn)抁表,提高供水公司的運(yùn)營(yíng)效率(供水公司可能幾個(gè)月抁一次,存在資金墊付壓力,智能水表一月一抁可提高供水公司運(yùn)營(yíng)效率)、異常用水預(yù)警等功能;2)公司物聯(lián)網(wǎng)水表優(yōu)勢(shì):通信方式改變,利用中移動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)采販數(shù)據(jù),集中抁表;老舊水表改造困難、小無(wú)線技術(shù)存在誤抁等情況,從而推出物聯(lián)網(wǎng)表。物聯(lián)網(wǎng)表一年通信費(fèi)幾十塊,放在總體價(jià)格中。3)公司智能水表毛利率較高,普通水表價(jià)格50元左右,智能水表250左右,5倍價(jià)差。

　　智慧水務(wù):1)智能產(chǎn)品結(jié)合軟件,從水的源頭、管網(wǎng)、使用整個(gè)流程的整體解決方案,圍繞這一布局做了并販,形成水務(wù)大數(shù)據(jù),智慧水務(wù)。2)愛(ài)水科技app 已上線,今年定的目標(biāo)允許虧損,不供水公司合作獲取客戶(hù),供水公司推廣客戶(hù)有一定反饋,繳費(fèi)有獎(jiǎng)活動(dòng)等進(jìn)行推廣。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們認(rèn)為NB-IoT 協(xié)議的凍結(jié)將大大利好應(yīng)用段,公司作為先行領(lǐng)域的先行者有望率先受益,預(yù)計(jì)2016-2018年收入分別為7.33、8.42、9.85億元,同比增長(zhǎng)13.3%、14.9%、16.9%,歸母凈利潤(rùn)分別為1.63、1.94、2.25億元,同比增長(zhǎng)17%、19.2%、16.1%,EPS 分別為0.16、0.19、0.22元,首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)低迷導(dǎo)致水表銷(xiāo)售低于預(yù)期,智慧水務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。

　　國(guó)脈科技（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　國(guó)脈科技:攜前裝T-BOX進(jìn)軍車(chē)聯(lián)網(wǎng) ICT和高校教育業(yè)務(wù)現(xiàn)拐點(diǎn)

　　國(guó)脈科技 002093

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：劉洋 撰寫(xiě)日期：2016-03-30

　　投資要點(diǎn):

　　轉(zhuǎn)型物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)平臺(tái)業(yè)務(wù),車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望率先落地。公司以往專(zhuān)注于電信運(yùn)營(yíng)第三方ICT 業(yè)務(wù),2015年公司擬募集資金總額14.4億元,用于國(guó)脈物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)和國(guó)脈云健康醫(yī)學(xué)中心項(xiàng)目,公司業(yè)務(wù)逐步向物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)平臺(tái)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。國(guó)脈科技大數(shù)據(jù)平臺(tái)項(xiàng)目將以智慧交通為切入點(diǎn),有望與國(guó)脈集團(tuán)旗下慧博股份深度合作,以前裝T-BOX作為突破口進(jìn)軍車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)如二手車(chē)交易,我們預(yù)計(jì)公司的相關(guān)車(chē)聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目將很快落地。

　　立足自貿(mào)區(qū)建設(shè)云健康醫(yī)學(xué)中心,國(guó)脈搭閩臺(tái)在線醫(yī)療橋梁。國(guó)脈科技2015年非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目云健康醫(yī)學(xué)中心采用“云健康平臺(tái)+旗艦店”模式,面向家庭和社區(qū)提供一體化B2C精準(zhǔn)醫(yī)療和健康管理服務(wù)。公司將立足于福建自貿(mào)區(qū),有望通過(guò)此模式疏導(dǎo)兩岸供需矛盾,打開(kāi)業(yè)務(wù)突破口。公司云健康項(xiàng)目已與多家醫(yī)科高校達(dá)成戰(zhàn)略合作,旗艦店建設(shè)和經(jīng)營(yíng)資質(zhì)辦理順利進(jìn)行,相關(guān)資質(zhì)已獲得有關(guān)部門(mén)的書(shū)面認(rèn)可,國(guó)脈曾參與多家三甲醫(yī)院信息化系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)與建設(shè),擁有豐富的醫(yī)院信息網(wǎng)絡(luò)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。

　　高校教育業(yè)務(wù)現(xiàn)拐點(diǎn),主營(yíng)業(yè)務(wù)受益行業(yè)整合未來(lái)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。子公司福州理工學(xué)院2015年完成專(zhuān)升本,2016年3月又新獲批5個(gè)本科專(zhuān)業(yè),由于本科學(xué)費(fèi)相較于專(zhuān)科2倍以上,預(yù)計(jì)未來(lái)4年公司教育業(yè)務(wù)收入年均增速將達(dá)23%以上。另外,產(chǎn)學(xué)研融合的模式將為公司節(jié)約培訓(xùn)費(fèi)用,為公司業(yè)務(wù)和技術(shù)發(fā)展帶來(lái)良好的協(xié)同效應(yīng)。ICT 電信外包服務(wù)長(zhǎng)期以來(lái)是公司主營(yíng)業(yè)務(wù),歷年毛利率維持75%以上,2016年ICT 行業(yè)整合加速,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度降低,公司渠道建設(shè)初見(jiàn)成效,預(yù)計(jì)未來(lái)三年該業(yè)務(wù)收入將維持20%同比增長(zhǎng)。

　　首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年收入為4.98、5.66和6.82億元,歸母凈利潤(rùn)為0.41、1.03和1.24億元,每股收益為0.05、0.12和0.14元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015-2017年P(guān)E 為229x、95x、82x。參考業(yè)務(wù)戰(zhàn)略可比公司興民鋼圈估值,考慮到國(guó)脈科技車(chē)聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用領(lǐng)域空間更大,我們給予國(guó)脈科技2016年105倍PE 估值,市值107億元,首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。