貴人鳥（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　貴人鳥:產(chǎn)業(yè)布局清晰 外延并購(gòu)加碼

　　貴人鳥 603555

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：張鐳 撰寫日期：2016-06-28

　　核心觀點(diǎn):政策紅利、消費(fèi)升級(jí)和資本聚焦撬動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)藍(lán)海市場(chǎng),體育大年存在主題性投資機(jī)會(huì);運(yùn)動(dòng)鞋服歷經(jīng)4年調(diào)整,庫(kù)存清理到位,渠道整改收尾,業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升。貴人鳥布局體育產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略清晰,力度空前,率先進(jìn)入校園賽事運(yùn)營(yíng)、體育經(jīng)紀(jì)等領(lǐng)域;主業(yè)外延并購(gòu)填補(bǔ)高端品牌空白,深入零售終端管理。

　　短期看體育鞋服做大做強(qiáng),長(zhǎng)期看產(chǎn)業(yè)布局變現(xiàn)落地,建議投資者積極關(guān)注。

　　投資要點(diǎn):

　　聚焦體育產(chǎn)業(yè)爆發(fā)時(shí)代。政策放開體育管制,權(quán)利下放促使產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速;資本涌入反哺體育賽事參與主體,構(gòu)筑良性循環(huán),激發(fā)市場(chǎng)活力,體育內(nèi)容供給端朝氣蓬勃;消費(fèi)升級(jí)培育商業(yè)變現(xiàn)沃土,體育文化需求從觀賞到體驗(yàn)進(jìn)化,行業(yè)打開成長(zhǎng)空間。

　　運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)調(diào)整到位,品牌企業(yè)率領(lǐng)行業(yè)復(fù)蘇。行業(yè)去庫(kù)存和關(guān)店潮基本結(jié)束,發(fā)展趨勢(shì)從開店增長(zhǎng)向同店增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。大浪淘沙,行業(yè)調(diào)整陣痛中資源進(jìn)一步向品牌企業(yè)靠攏,集中度提升。

　　公司體育產(chǎn)業(yè)布局:從戰(zhàn)略高度往變現(xiàn)途徑下沉。設(shè)立體育產(chǎn)業(yè)基金,投資體育科技企業(yè),借力互聯(lián)網(wǎng)思維;投資體育經(jīng)紀(jì)公司,迎合足球風(fēng)口,參與中超轉(zhuǎn)會(huì);背靠教育部,搶占校園體育資源;參股虎撲體育,共享產(chǎn)業(yè)資源,預(yù)期通過(guò)資本市場(chǎng)變現(xiàn)。公司資金充沛,持續(xù)尋找商業(yè)模式清晰投資機(jī)會(huì)。

　　公司主業(yè)運(yùn)動(dòng)鞋服發(fā)展策略:多品牌、多市場(chǎng)、多渠道。公告收購(gòu)運(yùn)動(dòng)品牌零售商湖北杰之行,切入耐克、阿迪等高端品牌代理,借鑒直營(yíng)發(fā)展模式,深入零售終端管理,批發(fā)模式轉(zhuǎn)向零售模式經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)一步落地;預(yù)計(jì)并表之后將增厚公司業(yè)績(jī)。

　　投資建議:首次覆蓋,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),2016年目標(biāo)價(jià)格31.90元。

　　預(yù)測(cè)2016-2018年凈利潤(rùn)3.54/3.84/4.24億元,對(duì)應(yīng)EPS0.58/0.63/0.69元。

　　給予2016年55xPE,目標(biāo)價(jià)格31.90元,距離當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格有25%以上空間

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:轉(zhuǎn)型不及預(yù)期:市場(chǎng)消費(fèi)疲軟;定增進(jìn)度;并購(gòu)整合進(jìn)度等。

　　中體產(chǎn)業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中體產(chǎn)業(yè):業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期 二季度開始步入正軌

　　中體產(chǎn)業(yè) 600158

　　研究機(jī)構(gòu)：渤海證券 分析師：齊艷莉 撰寫日期：2016-05-09

　　投資要點(diǎn):

　　總體經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)正常,二季度開始步入正軌

　　公司于4月30日公布2016年一季報(bào),第一季度公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.26億元,同比增長(zhǎng)18.96%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為-1135.22萬(wàn)元,同比下降204.67%。

　　公司第一季度營(yíng)收繼續(xù)維持穩(wěn)步增長(zhǎng)的狀態(tài),表明期間公司體育與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況繼續(xù)向好;但由于一季度歷來(lái)屬于公司業(yè)績(jī)相對(duì)低谷期,使得公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)情況絕對(duì)數(shù)額處于相對(duì)較低水平。從凈利潤(rùn)水平來(lái)看,公司相較于去年有所下滑,主要是因?yàn)橥顿Y收益下降2734萬(wàn)元所致,而營(yíng)業(yè)成本較去年上升25.99%主要系房地產(chǎn)開發(fā)及銷售成本同比增加所致,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)也將在二季度開始逐步體現(xiàn);此外銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用綜合相比較去年變化幅度不大,說(shuō)明公司今年整體運(yùn)轉(zhuǎn)繼續(xù)處于穩(wěn)步發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

　　總體來(lái)看公司一季度經(jīng)營(yíng)情況運(yùn)轉(zhuǎn)正常,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)及體育業(yè)務(wù)將在二季度開始逐步走入正軌并釋放業(yè)績(jī):一方面國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)今年以來(lái)的持續(xù)火熱也將利好公司相關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)狀況,此外環(huán)中國(guó)、高爾夫中巡賽的陸續(xù)開賽也將逐步充實(shí)公司體育業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)水平,因此我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)?cè)诙径乳_始轉(zhuǎn)暖將是大概率事件。

　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)

　　我們繼續(xù)認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)啟動(dòng)勢(shì)頭已經(jīng)確立,公司多年來(lái)在體育產(chǎn)業(yè)的全面布局已經(jīng)開始步入收獲期:公司多年來(lái)在賽事培育運(yùn)營(yíng)、場(chǎng)館建設(shè)管理等關(guān)鍵領(lǐng)域的深厚積淀在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中優(yōu)勢(shì)明顯,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了去年的低谷后,今年伴隨著整體市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖,業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)力度增強(qiáng)概率較大,去年業(yè)績(jī)的相對(duì)低基數(shù)效應(yīng)將順勢(shì)推升公司今年業(yè)績(jī)與估值的“雙高”效應(yīng)。我們繼續(xù)堅(jiān)持長(zhǎng)期看好公司在體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景,暫時(shí)維持公司的盈利預(yù)測(cè)不變,繼續(xù)給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　金 螳 螂（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　金螳螂:體育“十三五”規(guī)劃發(fā)布 與阿里合作布局體育產(chǎn)業(yè)站在潮頭

　　金螳螂 002081

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：夏天 撰寫日期：2016-07-14

　　事項(xiàng):國(guó)家體育總局發(fā)布《體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》,提出“十三五”期間體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)億,人均體育場(chǎng)地面積超過(guò)1.8平方米,體育消費(fèi)額占人均居民可支配收入比例超過(guò)2.5%。場(chǎng)館服務(wù)業(yè)作為八大重點(diǎn)行業(yè)之一,將開展場(chǎng)地開放、健身服務(wù)、體育培訓(xùn)、競(jìng)賽表演、運(yùn)動(dòng)指導(dǎo)、健康管理等體育經(jīng)營(yíng)服務(wù);充分盤活體育場(chǎng)館資源,促進(jìn)無(wú)形資產(chǎn)開發(fā);支持大型場(chǎng)館發(fā)展體育商貿(mào)、體育會(huì)展、康體休閑、文化演藝、體育旅游等多元業(yè)態(tài);推進(jìn)體育場(chǎng)館通過(guò)連鎖等模式擴(kuò)大品牌輸出、管理輸出和資本輸出,提升規(guī)?；I(yè)化、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)水平。

　　“十三五”規(guī)劃從政策層面大力支持體育場(chǎng)館多元化開發(fā),金螳螂與阿里體育合作布局體育產(chǎn)業(yè)正當(dāng)時(shí)。公司與阿里體育合作未來(lái)擬發(fā)百億基金布局體育產(chǎn)業(yè),預(yù)計(jì)未來(lái)重點(diǎn)抓前端賽事IP 資源與后端場(chǎng)館資源兩個(gè)環(huán)節(jié),通過(guò)對(duì)低效率場(chǎng)館植入賽事IP、及大數(shù)據(jù)引流,聚集人流,提升場(chǎng)館運(yùn)營(yíng)效率以及帶動(dòng)周邊商業(yè),打造城市體育消費(fèi)生態(tài)圈。公司與合作方計(jì)劃投資100座城市萬(wàn)家場(chǎng)館,以及周邊體育文化商業(yè)。公司將不僅參與場(chǎng)館建設(shè),還將透過(guò)合資公司及基金平臺(tái)參與到整個(gè)體育產(chǎn)業(yè)連上下游布局,有力推動(dòng)公司從2B 向2C、從工程向消費(fèi)服務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為公司與阿里體育的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合必將具有強(qiáng)大執(zhí)行力,有望在體育產(chǎn)業(yè)民營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)者中脫穎而出。

　　公裝家裝穩(wěn)步增長(zhǎng)。旅游酒店、央企合作及海外訂單驅(qū)動(dòng)今年公裝訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)(預(yù)計(jì)全年增20%)。家裝業(yè)務(wù)目前已開店近30家,預(yù)計(jì)今明年簽約10/30億。中報(bào)預(yù)增0-20%,去年四季度業(yè)績(jī)基數(shù)極低,預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)10-15%。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018年EPS 分別為0.69/0.80/0.91元。公司2016年估值僅15倍PE,顯著低于同業(yè)公司。此前公告與阿里體育成立合資公司只是一個(gè)開始,預(yù)計(jì)隨著未來(lái)進(jìn)度不斷推進(jìn),市場(chǎng)將逐漸認(rèn)識(shí)公司布局體育產(chǎn)業(yè)的商業(yè)模式和投資邏輯,驅(qū)動(dòng)估值不斷提升。維持目標(biāo)價(jià)17.25元(2016年25倍PE),買入-A 評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　華錄百納（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　華錄百納:定增獲核準(zhǔn) 助力內(nèi)容+體育+營(yíng)銷的泛娛樂(lè)格局

　　華錄百納 300291

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)元證券 分析師：鄒翠利 撰寫日期：2016-07-21

　　點(diǎn)評(píng):

　　1、本次募集資金21.99億元,將投向影視劇內(nèi)容制作、綜藝節(jié)目制作、體育賽事運(yùn)營(yíng)和媒介資源集中采購(gòu)等四個(gè)方向,金額分別為6億元、8億元、5億元和2.99億元,幫助公司實(shí)現(xiàn)影視、綜藝、體育和營(yíng)銷四大板塊的協(xié)同發(fā)力,推動(dòng)公司在內(nèi)容制作發(fā)行、體育IP和營(yíng)銷上迅速突破。

　　2、內(nèi)容:公司作為傳統(tǒng)老牌內(nèi)容生產(chǎn)商,在電視劇領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位,制作發(fā)行過(guò)的優(yōu)秀作品包括《我們結(jié)婚吧》《媳婦的美好時(shí)代》《漢武大帝》等,近年來(lái),公司開始走網(wǎng)絡(luò)化及年輕化路線,目前已經(jīng)制作完成的日漫改編大IP《深夜食堂》值得期待。綜藝方面,公司旗下藍(lán)色火焰是國(guó)內(nèi)頂級(jí)的綜藝制作公司,引進(jìn)以韓綜教父金榮希為核心的制作團(tuán)隊(duì),幫助公司實(shí)現(xiàn)綜藝創(chuàng)意和制作水平快速提升。今年推出兩檔綜藝節(jié)目《旋風(fēng)孝子》、《跨界歌王》,表現(xiàn)均較為優(yōu)異,口碑與收視齊飛。

　　3、體育:體育板塊快速增長(zhǎng),成為公司發(fā)展新引擎。公司目前體育板塊已經(jīng)形成了體育營(yíng)銷、賽事運(yùn)營(yíng)和體育媒體運(yùn)營(yíng)三方面布局,成為中超、中國(guó)夢(mèng)之隊(duì)及足協(xié)杯的戰(zhàn)略合作伙伴;認(rèn)購(gòu)75%歐洲籃球公司股權(quán),獲得歐籃15年商業(yè)開發(fā)權(quán);聯(lián)合張家口市打造自有IP“冰雪嘉年華”,和北京衛(wèi)視合作運(yùn)營(yíng)西甲轉(zhuǎn)播權(quán)。定增后公司將進(jìn)一步加大對(duì)體育上游賽事IP的布局,做大做強(qiáng)體育板塊。

　　4、各版塊具有強(qiáng)烈協(xié)同效應(yīng)。公司的電影、電視劇、綜藝、體育可共享IP,實(shí)現(xiàn)IP的多端變現(xiàn)和孕育。公司內(nèi)容+體育+營(yíng)銷的協(xié)同發(fā)展,幫助公司與電視臺(tái)、視頻網(wǎng)站等媒體資源以及品牌資源進(jìn)行深度合作和綁定,實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷板塊向上游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸,以及內(nèi)容板塊向下游產(chǎn)業(yè)鏈變現(xiàn)的拓展。我們看好公司一直以來(lái)在內(nèi)容領(lǐng)域前瞻性布局,公司作為內(nèi)容提供商里的國(guó)家隊(duì),未來(lái)在國(guó)內(nèi)內(nèi)容領(lǐng)域?qū)⒕哂蟹浅Ｖ匾牡匚?。預(yù)計(jì)20162017EPS為0.61和0.82,我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　樂(lè)視網(wǎng)（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　樂(lè)視網(wǎng):不僅是中國(guó)的Netflix-生態(tài)系統(tǒng)具優(yōu)勢(shì)

　　樂(lè)視網(wǎng) 300104

　　研究機(jī)構(gòu)：高盛高華證券 分析師：高盛高華證券研究所 撰寫日期：2016-06-23

　　建議理由

　　我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年樂(lè)視網(wǎng)的付費(fèi)訂閱會(huì)員規(guī)模將從600萬(wàn)升至2,400萬(wàn),主要受益于公司豐富的內(nèi)容儲(chǔ)備和縱向整合硬件產(chǎn)品——2015年超級(jí)手機(jī)和超級(jí)電視銷量分別達(dá)到300萬(wàn)部。與市場(chǎng)觀點(diǎn)不同的是,我們預(yù)計(jì):1)競(jìng)爭(zhēng)將基于生態(tài)系統(tǒng),而非價(jià)格;2)從2016年開始,貨幣化將在會(huì)員注冊(cè)、廣告和附加值服務(wù)等方面為樂(lè)視網(wǎng)創(chuàng)造效益,推動(dòng)利潤(rùn)率上升。我們因此重申對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的買入評(píng)級(jí)并將其加入強(qiáng)力買入名單,調(diào)整后的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為人民幣70.22元,隱含52%上行空間。

　　推動(dòng)因素

　　(1)會(huì)員增長(zhǎng)強(qiáng)勁:受超級(jí)電視和超級(jí)手機(jī)等硬件產(chǎn)品銷售加速的推動(dòng),我們預(yù)計(jì)樂(lè)視網(wǎng)在線視頻付費(fèi)訂閱會(huì)員數(shù)將從2015年的600萬(wàn)年均復(fù)合增長(zhǎng)59%至2018年的2,400萬(wàn),占到視頻服務(wù)行業(yè)付費(fèi)用戶數(shù)的18%左右。相應(yīng)地,我們預(yù)計(jì)會(huì)員收入將從2015年的人民幣27億元升至2018年的85億元,成為推動(dòng)未來(lái)幾年增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。

　　(2)利潤(rùn)率改善:隨著超級(jí)電視銷量規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大(我們預(yù)計(jì)從2015年的300萬(wàn)臺(tái)升至2018年的950萬(wàn)臺(tái)),該業(yè)務(wù)毛利率(包括會(huì)員費(fèi)和硬件銷售收入)于2015年轉(zhuǎn)為正值,而且我們預(yù)計(jì)生產(chǎn)成本趨于下降將推動(dòng)毛利率進(jìn)一步擴(kuò)張。因此,我們預(yù)計(jì)樂(lè)視網(wǎng)凈利潤(rùn)率有望從2016年的5%升至2018年的8%。

　　估值

　　我們將2016-2020年每股盈利預(yù)測(cè)調(diào)整了-5%至+3%,以反映收入增長(zhǎng)/利潤(rùn)率變化。我們將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格上調(diào)0.7%至人民幣70.22元,仍基于39倍的市盈率乘以2020年預(yù)期每股盈利人民幣2.45元(原為2.43元),并以8%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016年計(jì)算得出。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)

　　超級(jí)電視/超級(jí)手機(jī)銷售低于預(yù)期;硬件和內(nèi)容成本高于預(yù)期。