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　　南都電源:動(dòng)力鋰電池供不應(yīng)求 業(yè)績(jī)同比或增1倍

　　南都電源 300068

　　研究機(jī)構(gòu)：華金證券 分析師：譚志勇 撰寫日期：2016-07-14

　　投資要點(diǎn)

　　事件:南都電源2016年7月12日發(fā)布2016年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告稱,2016年1月1日-2016年6月30日預(yù)計(jì)公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)范圍1.45億元~1.69億元,比上年同期增長(zhǎng):80%~110%。

　　鋰電池供不應(yīng)求,華鉑科技并表,助上半年業(yè)績(jī)大幅提升。隨著新能源汽車等綠色產(chǎn)業(yè)的迅速擴(kuò)張,南都電源上半年動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)比去年同期實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。公司一季度鋰電池出貨3000萬(wàn)Ah左右,收 入近3億元,其中動(dòng)力電池近2億,二季度主要客戶是具有長(zhǎng)期穩(wěn)定訂單的長(zhǎng)安與三元鋰電池為主的東風(fēng)。目前公司總體產(chǎn)能約為1.2GWh,未來(lái)總體產(chǎn)能將會(huì)增加到3.5-4.5GWh,三元鋰電池將占比40%-50%。目前由于產(chǎn)能較為緊張,訂單生產(chǎn)已經(jīng)排到年底,短期內(nèi)供不應(yīng)求仍將繼續(xù)。華鉑自去年7月份納入合并報(bào)表,華鉑的鉛回收業(yè)務(wù)承襲華鑫鉛業(yè),具備堅(jiān)定的業(yè)務(wù)基礎(chǔ),南都收購(gòu)后開(kāi)始盈利并穩(wěn)定增長(zhǎng)。另外,上半年預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益較上年同期增加約1210萬(wàn)元。

　　鉛炭電池綜合成本不斷下降,儲(chǔ)能系統(tǒng)已經(jīng)具備商用經(jīng)濟(jì)性。作為鉛蓄電池的一種前沿技術(shù),鉛炭電池的核心技術(shù)突破是將具有電容特性的炭材料與負(fù)極活性物質(zhì)鉛進(jìn)行復(fù)合,其優(yōu)點(diǎn)是充電倍率高、循環(huán)壽命長(zhǎng)(是普通鉛酸電池4-5倍)、成本低(是鋰離子電池的1/3左右)、再生利用率高可達(dá)97%,遠(yuǎn)高于其他化學(xué)電池。南都鉛炭電池目前度電成本為0.45元左右,未來(lái)成本下降主要受電池成本與BMS、PMS等成本變化的影響。目前估算未來(lái)隨著電池性能的提高,度電成本將會(huì)下降30-40%。隨著產(chǎn)品循環(huán)壽命的不斷提高及系統(tǒng)綜合成本的不斷下降,南都鉛炭電池儲(chǔ)能系統(tǒng)已經(jīng)具備商用經(jīng)濟(jì)性。

　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.42、0.60、0.74元,對(duì)應(yīng)PE分別為57.8、40.3、32.9倍,給予“買入-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為28元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:鉛回收市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;儲(chǔ)能業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。

　　贛鋒鋰業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　贛鋒鋰業(yè):氫氧化鋰產(chǎn)能翻倍 提前布局三元市場(chǎng)

　　贛鋒鋰業(yè) 002460

　　研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：楊誠(chéng)笑,孫亮 撰寫日期：2016-07-13

　　事件:公司公告投資5.33 億元分別用于建設(shè)年產(chǎn)2 萬(wàn)噸氫氧化鋰(投資3.03 億元,1.5 萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰和5000 噸工業(yè)級(jí)氫氧化鋰)生產(chǎn)線和聚合物鋰電池生產(chǎn)線(投資2.28 億元,日產(chǎn)能24 萬(wàn)只,折合60 萬(wàn)安時(shí))。

　　氫氧化鋰王者歸來(lái)。公司新建2 萬(wàn)噸氫氧化鋰生產(chǎn)線項(xiàng)目建設(shè)周期約1.5 年。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,公司氫氧化鋰產(chǎn)能將達(dá)到3.2 萬(wàn)噸, 國(guó)內(nèi)排行第一。

　　三元唯一鋰材料,氫氧化鋰前途光明。三元材料中鎳含量越高, 其電壓越高,能量密度越大,因此高鎳化是三元材料最重要的發(fā)展方向,未來(lái)可能會(huì)有越來(lái)越多的動(dòng)力鋰電池采用三元材料路線。而高鎳材料的煅燒溫度不能太高,因此只能用熔點(diǎn)較低的氫氧化鋰(471 攝氏度),而不能用碳酸鋰(723 攝氏度)。年初至今氫氧化鋰的價(jià)格已經(jīng)和碳酸鋰?yán)_(kāi)了一定差距,而這個(gè)差距可能會(huì)越拉越大。動(dòng)力鋰電池的認(rèn)證非常嚴(yán)格,越早準(zhǔn)備的企業(yè)在氫氧化鋰爆發(fā)的大潮中越容易獲益。公司氫氧化鋰項(xiàng)目的預(yù)期年利潤(rùn)為2.7 億元,一旦三元材料快速鋪開(kāi),項(xiàng)目利潤(rùn)超預(yù)期的可能性極大。

　　布局高端聚合物鋰電池。公司計(jì)劃建設(shè)全自動(dòng)聚合物鋰電池生產(chǎn)線,日產(chǎn)能產(chǎn)24 萬(wàn)只(60 萬(wàn)AH),建設(shè)周期1 年,投產(chǎn)后將保持公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)滿足高端需求,預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年貢獻(xiàn)凈利6000 萬(wàn)元。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí): 我們預(yù)測(cè)公司2016-18 年EPS 為0.66 元、0.87 元和1.09 元,對(duì)應(yīng)7 月8 日收盤價(jià),公司動(dòng)態(tài)PE 為56 倍、43 倍、34 倍,給予公司“推薦”評(píng)級(jí)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:鋰價(jià)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn),礦山開(kāi)發(fā)進(jìn)度大幅低于預(yù)期帶來(lái)原材料風(fēng)險(xiǎn),新產(chǎn)品投產(chǎn)慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

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　　紅寶麗:進(jìn)入鋰電正負(fù)極材料領(lǐng)域 轉(zhuǎn)型意愿強(qiáng)烈

　　紅寶麗 002165

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：張學(xué) 撰寫日期：2016-06-28

　　事件:公司近日發(fā)布公告,與上海鋰景能源科技合伙企業(yè)(有限合伙)共同出資設(shè)立紅寶麗集團(tuán)鋰泰新能源科技有限公司。公司以現(xiàn)金出資人民幣2,100萬(wàn)元,占合資公司70%的股權(quán)。

　　硬泡組合聚醚行業(yè)老大,定價(jià)模式抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。目前公司硬泡組合聚醚產(chǎn)能為15萬(wàn)噸,是國(guó)內(nèi)最大的硬泡組合聚醚供應(yīng)商,也是世界規(guī)模最大的硬泡組合聚醚生產(chǎn)企業(yè)之一。同時(shí)正在建設(shè)年產(chǎn)3萬(wàn)噸特種聚醚項(xiàng)目,預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)。產(chǎn)品采用獨(dú)特的“上個(gè)月主原料環(huán)氧丙烷平均價(jià)格*系數(shù)+加工費(fèi)”模式定價(jià),平抑了價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響,在去年硬泡組合聚醚產(chǎn)品平均單價(jià)下跌15%左右的情況下,單噸毛利維持穩(wěn)定從而使得毛利率反而提升2.44個(gè)百分點(diǎn)。

　　異丙醇胺業(yè)務(wù)穩(wěn)定,保溫板銷量獲得突破。公司異丙醇胺產(chǎn)能為4萬(wàn)噸,生產(chǎn)裝置規(guī)模居世界首位,國(guó)內(nèi)唯一,裝置采用超臨界生產(chǎn)工藝,有別于世界同類企業(yè),具有自身特點(diǎn),當(dāng)前正在醇胺基地?cái)U(kuò)建年產(chǎn)5萬(wàn)噸醇胺系列產(chǎn)品技改項(xiàng)目,擬生產(chǎn)改性異丙醇胺,同樣下半年投產(chǎn)。未來(lái)隨著原料乙烯-丙烯價(jià)差縮窄甚至反轉(zhuǎn)導(dǎo)致異丙醇胺和乙醇胺價(jià)差縮小,替代空間有望加大。新材料方面已形成750萬(wàn)平方米高阻燃保溫板生產(chǎn)能力,后續(xù)的750平方米項(xiàng)目在建設(shè)當(dāng)中。從去年開(kāi)始,受《建筑設(shè)計(jì)規(guī)范》強(qiáng)制實(shí)施影響,訂單開(kāi)始增多,今年預(yù)計(jì)銷量翻番。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能稍顯不足,轉(zhuǎn)型意愿強(qiáng)烈。公司原有三大業(yè)務(wù)板塊中,除異丙醇胺相對(duì)較為穩(wěn)定外,硬泡聚醚行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩,價(jià)格下跌嚴(yán)重。公司今年的銷售目標(biāo)兩者銷量均為增長(zhǎng)10%以上,增長(zhǎng)動(dòng)能稍顯不足。保溫板雖然放量,但基數(shù)還小。向上打通環(huán)氧丙烷原料端,有利于降低公司成本,但仍受限于下游聚醚整體行業(yè)增長(zhǎng)空間。此次參與投資設(shè)立新能源材料合資公司表明公司轉(zhuǎn)型意愿強(qiáng)烈,將給公司打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。

　　估值與評(píng)級(jí):根據(jù)我們的預(yù)計(jì),公司2016-2017年歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.52億和1.82億,按最新股本計(jì)EPS分別為0.25元和0.30元,對(duì)應(yīng)6月24日收盤價(jià)市盈率分別為36.6和30.7倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期

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　　駱駝股份:鋰電池和海外業(yè)務(wù)均獲重要突破

　　駱駝股份 601311

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：馬松 撰寫日期：2016-06-24

　　事件:2016年6月20日,公司公告全資子公司駱駝新能源進(jìn)入工信部《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)目錄(第四批)公示名單;2016年6月23日,公司公告與烏茲別克斯坦汽車工業(yè)控股有限公司簽訂《框架協(xié)議》,公司擬收購(gòu)烏茲別克汽車工業(yè)公司所持有的吉扎克蓄電池股份有限公司不少于51%的股份。

　　點(diǎn)評(píng):

　　鋰電池進(jìn)入第四批目錄公示。根據(jù)四月底工信部發(fā)布的通知,電池能否進(jìn)入規(guī)范目錄與新能源汽車能否進(jìn)入推廣目錄、能否享受補(bǔ)貼直接掛鉤,因此本次目錄的公布也得到了廣泛的關(guān)注。公司全資子公司駱駝新能源本次成功進(jìn)入第四批電池目錄公示名單,一方面很好的反映了公司的動(dòng)力電池產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬,符合國(guó)家相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)要求;另一方面,雖然目前已合計(jì)有57家電池企業(yè)進(jìn)入目錄,但整體上來(lái)看目前電池的供應(yīng)量仍然較為緊張,這也將增強(qiáng)已在目錄中的電池企業(yè)的話語(yǔ)權(quán)和議價(jià)能力,對(duì)于公司鋰電池的銷售和盈利能力都將是利好。我們預(yù)計(jì)公司的動(dòng)力電池產(chǎn)能將于三季度之前落地,全年銷售2-3億Wh,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5億元左右。

　　收購(gòu)蓄電池公司,劍指中亞。公司近年來(lái)蓄電池出口業(yè)務(wù)始終保持高速增長(zhǎng),增速達(dá)到100%以上。公司也一直在尋找契機(jī)在海外設(shè)立工廠,更好的拓展海外市場(chǎng)。此前,公司發(fā)布公告擬控股位于新疆的鼎鑫科技正是希望利用其地理位置優(yōu)勢(shì),輻射中亞地區(qū);若本次對(duì)于位于烏茲別克斯坦的吉扎克蓄電池公司的收購(gòu)成功,公司將取得海外的首個(gè)工廠,向海外擴(kuò)張的計(jì)劃取得階段性的重要突破。同時(shí)吉扎克蓄電池公司和鼎鑫科技作為公司針對(duì)中亞地區(qū)市場(chǎng)的重要布局,將幫助公司更好的開(kāi)拓市場(chǎng)并為進(jìn)一步的海外擴(kuò)張積累寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年EPS分別為0.84、1.03、1.24元,市盈率分別為23倍、19倍、15倍,維持“推薦” 評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:(1)國(guó)內(nèi)車市持續(xù)低迷;(2)公司新業(yè)務(wù)推進(jìn)速度不達(dá)預(yù)期等。

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　　東旭光電:玻璃基板龍頭3D領(lǐng)域開(kāi)新花

　　東旭光電 000413

　　研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：段迎晟 撰寫日期：2016-05-31

　　1.稀缺標(biāo)的,2015年業(yè)績(jī)放量,超預(yù)期,后續(xù)增長(zhǎng)可持續(xù)

　　1)稀缺標(biāo)的。A股上市公司做玻璃基板的相對(duì)稀缺,只有東旭光電和彩虹股份兩家。東旭不論從規(guī)模還是質(zhì)地上都更優(yōu)異。

　　2)產(chǎn)能業(yè)績(jī)放量,2015年業(yè)績(jī)超預(yù)期,增長(zhǎng)可持續(xù)。6代、5代玻璃基板生產(chǎn)線產(chǎn)能放量,2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.5億,同比增長(zhǎng)190.5%;凈利潤(rùn)13.26億,同比增長(zhǎng)182.84%。

　　2.立足TFT玻璃基板業(yè)務(wù),拓展3D玻璃等品類機(jī)會(huì)

　　玻璃基板生產(chǎn)為公司核心業(yè)務(wù),毛利位于FPD微笑曲線頂端。圍繞玻璃基板,高端裝備制造正逐步向液晶面板產(chǎn)線等領(lǐng)域延伸,高端顯示材料在彩膜、蓋板玻璃、藍(lán)寶石、石墨烯等新領(lǐng)域均有布局。

　　1)2013年定增建設(shè)的10條6代玻璃基板生產(chǎn)線已陸續(xù)投產(chǎn)。2015年共5條線實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),2016年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)6條線量產(chǎn),年產(chǎn)能達(dá)到360萬(wàn)片。計(jì)劃2017年8條線量產(chǎn),達(dá)到500萬(wàn)片年產(chǎn)能。公司業(yè)績(jī)?cè)诮窈髱啄陮⒊掷m(xù)放量。G5代線方面,公司2015年通過(guò)定增注入鄭州旭飛和石家莊旭新的資產(chǎn),合計(jì)7條G5代線,年產(chǎn)能700萬(wàn)片,預(yù)計(jì)2018年貢獻(xiàn)利潤(rùn)3.84億。高世代線方面,2月剛發(fā)布定增預(yù)案,募集69億資金進(jìn)行3條8.5代線建設(shè),建完年產(chǎn)能540萬(wàn)片。8.5代線全球共23條,國(guó)內(nèi)8條,還有3條在建設(shè)中。

　　2)2015年10月,與日本DNP合資的第5代彩色濾光片生產(chǎn)線項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)。

　　3)2016年2月,與住友(日本第二大化學(xué)企業(yè)、全球三大偏光片生產(chǎn)企業(yè)之一,市場(chǎng)占有率超過(guò)25%)、韓國(guó)東友成立合資公司(公司占股51%,為控股子公司),在無(wú)錫生產(chǎn)、銷售偏光片。項(xiàng)目預(yù)計(jì)2019年全部投產(chǎn),投產(chǎn)后將達(dá)到年銷售收入至少20億元的營(yíng)業(yè)規(guī)模。同時(shí),此舉促進(jìn)了偏光片的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程,有效填補(bǔ)國(guó)內(nèi)偏光片生產(chǎn)的缺口。

　　3.新品研發(fā)持續(xù)投入,看好后續(xù)發(fā)展

　　1)藍(lán)寶石2015年4月,公司增資控股江蘇吉星(50.5%的股權(quán)),切入藍(lán)寶石領(lǐng)域。江蘇吉星具備藍(lán)寶石晶體生長(zhǎng)、切片、襯底等完整設(shè)備及工藝技術(shù)。

　　2)石墨烯與北理工成立合資公司,打造產(chǎn)學(xué)研平臺(tái);與北京現(xiàn)代華清材料科技發(fā)展中心成立投資公司,打造投融資平臺(tái)。

　　4.投資建議

　　在液晶面板及其上游材料國(guó)產(chǎn)化的歷史機(jī)遇下,今后幾年都將成為公司前期投入的收獲金秋。我們預(yù)計(jì),2016年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到17.1億,稀釋EPS為0.35元/股。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)(7.64元/股),PE為22倍;2017年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到21.7億,EPS為0.44元/股,PE為17倍;2018年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到25.3億,EPS為0.51元/股,PE為14倍。給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　5.風(fēng)險(xiǎn)提示

　　募投項(xiàng)目的進(jìn)展,3D玻璃等新品類,藍(lán)寶石、石墨烯等新材料的發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期。經(jīng)濟(jì)周期造成的對(duì)下游電視/液晶面板行業(yè)的沖擊,公司訂單的不及預(yù)期。

　　億緯鋰能（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　億緯鋰能:主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng) 動(dòng)力鋰電蓄勢(shì)待發(fā)

　　億緯鋰能 300014

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2016-07-13

　　半年業(yè)績(jī)同比穩(wěn)步增長(zhǎng),下半年重在動(dòng)力鋰電:公司發(fā)布半年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2016年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為8,637萬(wàn)元-9,254萬(wàn)元,比去年同期增長(zhǎng)40%-50%,其中非經(jīng)常性損益0-300萬(wàn)元。公司憑借產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)能規(guī)模的優(yōu)勢(shì),鋰原電池的應(yīng)用領(lǐng)域、市場(chǎng)份額和盈利能力逐步提升,上半年業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng);同時(shí)電子煙的自有品牌業(yè)務(wù)逐步成熟,ODM/OEM業(yè)務(wù)受益于聚焦大客戶的銷售策略,同樣實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

　　動(dòng)力鋰電上半年著重產(chǎn)能建設(shè)及客戶開(kāi)拓,在進(jìn)入目錄之后,下半年將會(huì)快速放量。

　　產(chǎn)能布局與客戶開(kāi)拓雙向推進(jìn),后起之秀潛力巨大:回顧公司上半年發(fā)展情況,動(dòng)力電池業(yè)務(wù)推進(jìn)迅速。7月初子公司湖北金泉新材料與荊門高新區(qū)管委會(huì)簽訂《合同書》,動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目總投資25.18億元。根據(jù)我們測(cè)算,擴(kuò)建規(guī)模在2GWh左右,全部達(dá)產(chǎn)后,公司磷酸鐵鋰產(chǎn)能將達(dá)到2.5GWh以上。惠州本部已經(jīng)擁有1GWh高端三元電池自動(dòng)化產(chǎn)線,并在著手?jǐn)U建,到2016年底,公司動(dòng)力電池產(chǎn)能總規(guī)模將進(jìn)入國(guó)內(nèi)前列,后期之秀的潛力盡顯。

　　公司與上下游戰(zhàn)略合作,重點(diǎn)客戶華泰汽車的純電動(dòng)SUV已經(jīng)上市,物流車客戶下半年也有望在補(bǔ)貼目錄落地后開(kāi)始放量。

　　傳統(tǒng)主業(yè)支撐穩(wěn)健,未來(lái)定位鋰電驅(qū)動(dòng)萬(wàn)物互聯(lián):公司鋰原電池做到全球龍頭,并且參與制定軍工用鋰原電池的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn),將會(huì)持續(xù)開(kāi)拓智能表計(jì)、智能交通、智慧城市等新型應(yīng)用領(lǐng)域,保持穩(wěn)健發(fā)展。電子煙經(jīng)歷調(diào)整重新上路,從今年增長(zhǎng)看已經(jīng)收到效果。公司以鋰電池為核心的戰(zhàn)略在能源轉(zhuǎn)換的大背景下發(fā)展前景持續(xù)看好。

　　投資建議:買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)54.33元。我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年凈利潤(rùn)分別為3.2億、5.8億和7.5億元,對(duì)應(yīng)EPS0.76元、1.36元和1.77元,維持買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)54.33元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。