推薦邏輯:公司作為A股唯一車載終端機標的,前裝業(yè)務快速擴張,預計今年公司前裝營收占比由2014年的3%提升至35%以上,整體業(yè)績增速達到29%;雙管齊下收購通訊模塊及車聯(lián)網(wǎng)軟件平臺,完成車聯(lián)網(wǎng)硬件終端設備供應商向車聯(lián)網(wǎng)“軟件+硬件+運營”平臺供應商的進化;公司積極投資孵化智能駕駛標的,依托公司前裝渠道,快速孵化標的,未來完成車聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛藍海布局。

　　車聯(lián)網(wǎng)迎來5年發(fā)展黃金期。我們預測2020年國內汽車保有量可達2.5億輛,車聯(lián)網(wǎng)滲透率可達到20%,對應5000萬輛汽車聯(lián)網(wǎng),按照平均每輛車5000元的花費(包括硬件、TSP、電信運營、相關服務),市場規(guī)模將達到2500億元。

　　雙管齊下收購通訊模塊及軟件平臺,整體布局助推前裝配套。公司出資7.2億元收購三旗通信和英卡科技。三旗通信團隊來自中興通訊,具有豐富的開發(fā)經(jīng)驗,其車載通信模塊通過NCXX、FUJISOFT進入本田、先鋒電子的供應體系,彰顯技術實力。英卡科技團隊來自通用安吉星,技術實力雄厚,公司近期重點戰(zhàn)略主要針對兩個B端市場(車聯(lián)網(wǎng)技術服務和SaaS服務),取得較強的變現(xiàn)能力,避免陷入目前車聯(lián)網(wǎng)公司普遍盈利能力差的困境。收購完成后,公司完成從車聯(lián)網(wǎng)硬件終端設備供應商向車聯(lián)網(wǎng)“軟件+硬件+運營”平臺供應商的進化,依托索菱股份前裝渠道,三旗通信TBOX、英卡科技車聯(lián)網(wǎng)后臺將有望迅速打開國內市場。

　　ADAS產業(yè)鏈延伸提升想象空間。公司第一階段完成車聯(lián)網(wǎng)硬件終端設備供應商向車聯(lián)網(wǎng)“軟件+硬件+運營”平臺供應商的進化;我們預計第二階段公司將通過外延方式開展智能駕駛標的孵化,孵化公司將依托公司前裝渠道,快速切入汽車前裝配套體系中,并加快進度,待時機成熟便可并入公司,順利完成車聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛藍海布局,想象空間大幅提升。

　　CID主業(yè)前裝比例快速提升。公司經(jīng)過多年前裝配套開發(fā),前裝業(yè)務上升勢頭強勁,現(xiàn)已配套眾泰、東風、華晨、上汽通用、廣汽豐田、廣汽菲亞特、廣汽三菱等合資及自主品牌,我們預計公司今年前裝營收占比有望快速上升至35%,明年將會達到45-50%,而前裝業(yè)務一旦進入配套,將會形成較高的競爭優(yōu)勢。

　　盈利預測與投資建議。我們預計未來三年歸母凈利潤將保持52%以上復合增長率,我們選取具有相似車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的興民鋼圈、四維圖新、啟明信息和亞太股份作為可比公司,按照7月21日計算,四家公司最新市值平均數(shù)為142億元、中位數(shù)為120億元,2017年預測PE為72倍,索菱股份目前在車聯(lián)網(wǎng)布局最完善,ADAS外延提升想象空間,我們給予125億市值,按增發(fā)后2.16億股計算,對應目標價格57.8元,維持“買入”評級。（西南證券）