碩貝德

　　碩貝德:員工持股購買完成 彰顯長遠(yuǎn)發(fā)展信心

　　碩貝德 300322

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　公司發(fā)布公告稱,公司第一期員工持股計(jì)劃碩貝德1 號(hào)于2016 年7 月22 日通過大宗交易方式受讓公司控股股東惠州市碩貝德控股有限公司股份共計(jì)3,450,000 股,占公司總股本的比例為0.85%,購買均價(jià)為17.20 元/股。

　　事件評(píng)論

　　員工持股購買完成,彰顯長遠(yuǎn)發(fā)展信心。我們認(rèn)為,一方面,公司員工持股計(jì)劃的落地彰顯出公司對未來長遠(yuǎn)發(fā)展的堅(jiān)定信心,另一方面公司員工持股均價(jià)達(dá)到17.20 元/股,為公司股價(jià)提供了較高安全邊際。

　　業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢確立,公司長遠(yuǎn)發(fā)展可期。可以看到,公司上半年業(yè)績同比扭虧,除卻向惠州阿瑞特光電科技轉(zhuǎn)讓惠州凱爾光電80%股權(quán)產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益外,公司原有優(yōu)勢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長:1、母公司天線業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤約2,300 萬元,同比增長約240%;2、江蘇凱爾指紋識(shí)別業(yè)務(wù)上半年銷售收入同比大幅增長約62%, 上半年實(shí)現(xiàn)利潤約500 萬元,同比增長約170%。我們認(rèn)為,隨著前期虧損業(yè)務(wù)的逐步剝離,公司資源得以進(jìn)一步整合,戰(zhàn)略方向得以進(jìn)一步聚焦,,公司未來長遠(yuǎn)發(fā)展值得期待。

　　新客戶拓展+機(jī)殼天線一體化,公司主營業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健成長:我們重申, 未來公司主業(yè)有望保持快速增長:1、母公司天線業(yè)務(wù)在鞏固TCL、中興等客戶基礎(chǔ)上,借助NFC 天線及機(jī)殼等新品強(qiáng)化三星市場,同時(shí)成功拓展OPPO、樂視等新客戶,為母公司天線業(yè)務(wù)增長提供堅(jiān)實(shí)保障; 2、鑒于機(jī)殼天線一體化是未來天線制造工藝主流方向,公司分別完成對利美實(shí)業(yè)、深圳璇瑰各51%股權(quán)收購,可以預(yù)見,公司機(jī)殼天線一體化戰(zhàn)略將為主營業(yè)務(wù)持續(xù)增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　指紋識(shí)別進(jìn)入爆發(fā)期,確保業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長:未來兩年,子公司將逐漸進(jìn)入收獲期,蘇州凱爾光電芯片封裝出貨量快速增長,預(yù)計(jì)其2016 年扭虧將會(huì)是大概率事件,惠州凱爾則采取差異化競爭策略,以應(yīng)對攝像頭模組行業(yè)競爭。昆山凱爾憑借母公司天線客戶渠道,與魅族、樂視、小米、VIVO 等建立良好的合作關(guān)系,經(jīng)過前兩年培育,昆山凱爾指紋識(shí)別模組業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入投資收獲期,呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長態(tài)勢, 指紋識(shí)別模組出貨量持續(xù)放量,已經(jīng)成為公司新的收入業(yè)績增長點(diǎn)。

　　投資建議:我們看好公司機(jī)殼天線一體化、指紋識(shí)別領(lǐng)域布局,預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 為0.25 元、0.42 元、0.60 元,重申“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、公司機(jī)殼天線一體化進(jìn)展可能低于預(yù)期;2、指紋識(shí)別訂單收入、盈利狀況可能低于預(yù)期;3、指紋識(shí)別模組產(chǎn)能擴(kuò)張可能低于預(yù)期;以上不確定因素均可能導(dǎo)致最終實(shí)際情況與我們的判斷產(chǎn)生偏差。

　　勁勝精密

　　勁勝精密:主業(yè)下滑明顯 轉(zhuǎn)型智能制造未來可期

　　勁勝精密 300083

　　2015年公司凈利潤下滑較大,毛利率和費(fèi)用率上升:公司2015年收入35.67億元,同比下降10.40%,凈利潤-4.71億元,同比下降732.

　　85%。全球智能手機(jī)結(jié)構(gòu)件材質(zhì)由塑膠向金屬機(jī)殼轉(zhuǎn)化,公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)塑膠精密結(jié)構(gòu)件收入和毛利率下滑明顯,公司同時(shí)計(jì)提了固定資產(chǎn)和存貨的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金22217.16萬元。

　　創(chuàng)世紀(jì)業(yè)績亮眼,3C行業(yè)智制造示范點(diǎn)工程:創(chuàng)世紀(jì)是我國最大的CNC設(shè)備生產(chǎn)商,技術(shù)和發(fā)那科、兄弟等公司不相上下。隨著金屬手機(jī)殼滲透率進(jìn)一步提升,創(chuàng)世紀(jì)CNC設(shè)備需求依然旺盛。公司布局3C行業(yè)自動(dòng)化,隨著在東莞的全國智能制造示范點(diǎn)工廠和參股嘉熠自動(dòng)化項(xiàng)目逐漸落地,智能制造領(lǐng)域未來發(fā)展可期。

　　金屬機(jī)殼逐漸放量,主業(yè)有望觸底反彈:公司金屬手機(jī)殼良品率逐漸提升,今明兩年金屬手機(jī)殼業(yè)務(wù)有望高速增長,成為拉動(dòng)主業(yè)的主要引擎。公司未來將壓縮塑料手機(jī)殼相關(guān)業(yè)務(wù),整合部門人員,減少塑料手機(jī)殼業(yè)務(wù)的虧損。

　　投資建議與評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2016-2018年的凈利潤為3.92億元、5.20億元和5.85億元,EPS為1.10元、1.46元、1.64元,市盈率分別為:32倍、24倍、21倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:創(chuàng)世紀(jì)金屬CNC、玻璃精雕機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期;勁勝精密金屬訂單低于預(yù)期

　　中興通訊

　　中興通訊:匯兌策略立功 加速新興領(lǐng)域布局

　　中興通訊 000063

　　投資要點(diǎn)

　　事件:公司發(fā)布2016年一季報(bào),公司2016年一季度營業(yè)收入218.6億元人民幣,同比增長4.09%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤9.49億元人民幣,同比增長15.97%,基本每股收益為0.23元人民幣,同比增長15% 。

　　運(yùn)營商訂單景氣,主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定:從國內(nèi)來看,移動(dòng)完成4G快速覆蓋部署后,繼續(xù)對網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行優(yōu)化和擴(kuò)容投資;電信聯(lián)通則進(jìn)一步加速追趕移動(dòng)4G網(wǎng)絡(luò)部署的步伐,2016年將保持40-50萬基站建設(shè),即使發(fā)生一定的資本開支削減,也大體保持著4G方面的投資穩(wěn)定。中興2016年一季度采取較為激進(jìn)的市場策略,爭奪了較多份額,上一期聯(lián)通4G基站集采中,中興獲得了份額第一。依靠4G產(chǎn)品訂單,中興實(shí)現(xiàn)了營收的穩(wěn)定和少量增長。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用驟減,獲益于優(yōu)秀的匯兌策略:中興2016年一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.53億,相比于去年同期的8.15億,降低了6.62億,同比下降81.28%,為本季度盈利貢獻(xiàn)了較大作用。財(cái)務(wù)費(fèi)用變化的主要原因是,公司本季度因匯率波動(dòng)產(chǎn)生匯兌收益,獲益于公司優(yōu)秀的匯兌策略。 積極協(xié)調(diào)溝通,靜待美國制裁解除:3月21日,如我們所預(yù)期的,在中國政府多次協(xié)調(diào)斡旋之下,美國商務(wù)部宣布,暫緩對中興的制裁,制裁暫停措施緩沖期到6月30日。中興一方面利用這段緩沖期,向高通、英特爾、博通等公司提前購入超過半年的芯片備貨,另一方面積極與國內(nèi)各相關(guān)部門協(xié)調(diào),與美國商務(wù)部加緊溝通,力求完全解決。我們預(yù)計(jì),事件很可能以中興罰款和解的方式解決,作為交換,中國進(jìn)一步對思科等美國公司放開限制。

　　加速研發(fā)中心建設(shè),全面布局新興領(lǐng)域:公司認(rèn)識(shí)到完全依賴運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)建設(shè),將對公司整體經(jīng)營造成較大的風(fēng)險(xiǎn),因此一直積極擴(kuò)展新興領(lǐng)域項(xiàng)目,包括國內(nèi)家庭終端產(chǎn)品以及國內(nèi)智慧城市項(xiàng)目和軌道交通項(xiàng)目等。為了支撐公司未來新興業(yè)務(wù)發(fā)展,公司在長沙高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)“中興通訊長沙基地項(xiàng)目”,投資40億元,目前正在積極施工;另在廣州市投資建設(shè)“中興通訊廣州研究院項(xiàng)目”,投資56億元。2016年一季度,公司新增成員企業(yè)28個(gè),涵蓋了安全、金融科技、智慧產(chǎn)業(yè)、新能源汽車、教育、地產(chǎn)、云計(jì)算等多個(gè)方面,全面開展新興領(lǐng)域布局。

　　盈利預(yù)測與投資建議:在通信網(wǎng)絡(luò)周期向下環(huán)境中,公司需要進(jìn)一步拓展其他業(yè)務(wù),保持盈利和發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2016-2017年的EPS為0.99元、1.21元,對應(yīng) PE 15 /12 X。我們給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:運(yùn)營商資本開支降低導(dǎo)致公司主營通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備收入減少風(fēng)險(xiǎn);中興連續(xù)三年二季度都會(huì)發(fā)生虧損,需要關(guān)注公司本季度經(jīng)營情況;美國對中興的制裁措施并未完全解除,6月30日暫定制裁到期前后,需要關(guān)注可能的制裁影響。

　　順絡(luò)電子:汽車電子和工業(yè)電子取得階段性突破

　　順絡(luò)電子 002138

　　上半年延續(xù)收入與凈利高增長態(tài)勢,業(yè)績符合預(yù)期

　　公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.50億,同比增長29.56%,歸母凈利潤1.75億,同比增長49.89%,扣非歸母凈利潤1.72億,同比增長51.78%。拆分Q2單季收入4.14億,同比增長30%,同比增速略高于Q1,Q2單季凈利潤同比增長40%。上半年公司綜合毛利率同比提高2個(gè)百分點(diǎn),1-6月及Q2單季的凈利潤增速顯著高于營收增速,印證盈利能力持續(xù)提升,認(rèn)為高毛利小型精密電感、精密陶瓷等新品大概率實(shí)現(xiàn)高速增長,下半年業(yè)績有望更上一層樓。

　　加速由通訊、消費(fèi)類市場向汽車電子、工業(yè)電子拓展

　　報(bào)告期內(nèi)公司加速由通訊、消費(fèi)電子類市場向汽車電子、工業(yè)電子等重點(diǎn)市場拓展,國際化主流大客戶的拓展或進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。汽車電子市場十分廣闊,根據(jù)德勤測算,2016年全球汽車電子規(guī)模將達(dá)到2348億美元,且前端認(rèn)證周期長,客戶粘性長達(dá)5-20年。公司精密電感、敏感器件、微波器件、NFC天線、無線充電線圈等高附加值新品均可應(yīng)用于汽車電子領(lǐng)域,產(chǎn)品有望全面導(dǎo)入博世、電裝、德爾福、法雷奧,大陸電子等tier1供應(yīng)鏈。工業(yè)電子資質(zhì)認(rèn)證嚴(yán)格,公司實(shí)現(xiàn)模塊化產(chǎn)品的直接供應(yīng)將全面提升產(chǎn)品附加值,強(qiáng)化盈利能力。下游重點(diǎn)市場的加速開拓為公司打開新的成長空間,明后年有望全面放量增厚業(yè)績。

　　新技術(shù)實(shí)現(xiàn)階段性突破性進(jìn)展,未來5年持續(xù)性增長可期

　　2016年是公司五年規(guī)劃開局之年,公司爭取在3-5年的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)1)立足于消費(fèi)電子領(lǐng)域,拓展電感在新能源、汽車等領(lǐng)域的應(yīng)用,保持片式電感制造的龍頭地位;2)在做大做強(qiáng)片式電感的基礎(chǔ)上,大力發(fā)展LTCC、敏感器件、新型變壓器、NFC天線、精密陶瓷產(chǎn)品、無線充電線圈等新型電子元件的市場影響能力。作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)成長型企業(yè),公司新技術(shù)實(shí)現(xiàn)階段性進(jìn)展,突破多項(xiàng)專利技術(shù),驅(qū)動(dòng)未來成長,我們對公司未來5年持續(xù)性高增長充滿信心。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行、產(chǎn)品價(jià)格下滑、技術(shù)創(chuàng)新未能跟隨行業(yè)趨勢的風(fēng)險(xiǎn)

　　維持“買入”評(píng)級(jí)

　　片式電感穩(wěn)定增長,新產(chǎn)品迎來收獲季,業(yè)績向上空間打開,具備長期投資價(jià)值。預(yù)計(jì)16-18年凈利潤366/497/681百萬元,攤薄EPS分別為0.49/0.61/0.83元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為34/28/20X,維持“買入”評(píng)級(jí)。