藍思科技

　　藍思科技:過渡期業(yè)績承壓,靜待曲面玻璃王者歸來

　　藍思科技 300433

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：莫文宇 撰寫日期：2016-08-26

　　公司上半年營收和利潤出現(xiàn)大幅下滑,根源在于第一大客戶去庫存致使訂單大幅減少,傳統(tǒng)2.5D玻璃處于降價通道,升級品3D曲面玻璃應(yīng)用尚未開始在第一大客戶大量使用。智能終端對供應(yīng)鏈穩(wěn)定性把控極其嚴格,3D曲面玻璃制造一方面需要巨大資本和人力投入,另一方面較高技術(shù)壁壘使得行業(yè)總體產(chǎn)能緊缺,大批上量以供應(yīng)鏈更加成熟為條件。從第二大客戶收益強化看,曲面玻璃盈利效應(yīng)依然可觀。

　　我們認為玻璃機身取代金屬依然是大勢所趨,得到三星今年幾款熱賣機型反復(fù)印證。公司研發(fā)3D曲面玻璃長達6年,研發(fā)費用占營收比重高達7%左右,且每年處于高速增長。因此在熱彎、貼合、絲印等核心工藝取得技術(shù)領(lǐng)先,同時公司持續(xù)加碼產(chǎn)線自動化改造,降低人工成本提升產(chǎn)品良率,未來3D曲面玻璃大規(guī)模應(yīng)用時將具有品質(zhì)和成本的巨大優(yōu)勢。

　　藍寶石與陶瓷背板前景依然看好。以藍寶石為表盤的智能穿戴設(shè)備依然青睞其材質(zhì)的耐磨性和高品質(zhì)外觀,隨著智能穿戴品種和數(shù)量不斷放量,公司下游客戶群體處于持續(xù)擴張。這個時點看,大客戶訂單由于產(chǎn)品系列規(guī)劃,處于大小年交替階段,新一代產(chǎn)品問世即再次點燃小尺寸藍寶石收益。另外我們同樣看好公司在智能終端陶瓷材料產(chǎn)品。

　　公司曲面玻璃與藍寶石市場空間潛力巨大,技術(shù)與產(chǎn)能處于行業(yè)前列。因此我們維持對公司的推薦評級,預(yù)計16-18年EPS為0.71、1.14、1.45元。

　　風險提示:消費電子大客戶需求不及預(yù)期。

　　蘋果秋季新品發(fā)布會時間敲定 相關(guān)股票有望爆發(fā)藍思科技:過渡期業(yè)績承壓,靜待曲面玻璃王者歸來丹邦科技:2016年業(yè)績預(yù)計觸底回暖,注銷子公司或因承擔國家項目深天馬A:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,未來發(fā)展空間廣闊中穎電子:中國“芯”崛起,靜待AMOLED驅(qū)動IC起量立訊精密:四季度增長加速在望;新產(chǎn)品進展良好;強力買入碩貝德:一體協(xié)同顯奇效,前期布局進入收獲期順絡(luò)電子:汽車電子和工業(yè)電子取得階段性突破

　　丹邦科技

　　丹邦科技:2016年業(yè)績預(yù)計觸底回暖,注銷子公司或因承擔國家項目

　　丹邦科技 002618

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉洋 撰寫日期：2016-04-25

　　投資要點:

　　2015年年報業(yè)績符合預(yù)期,預(yù)計受益于產(chǎn)業(yè)景氣觸底復(fù)蘇,公司2016-2018年業(yè)績將逐漸恢復(fù)高增長。報告期公司營業(yè)收入為4.19億元,同比下降16.54%,歸母凈利潤為6687萬元,同比下降26.46%,我們認為2015年下半年開始全球集成電路銷售額負增長,對應(yīng)COF和FPC訂單減少是主要原因。我們預(yù)計全球集成電路產(chǎn)業(yè)景氣會在2016年四季度或2017年一季度觸底復(fù)蘇,公司客戶主要以日本和東南亞地區(qū)為主,將受益于全球景氣回暖,預(yù)計2016-2018年公司主營業(yè)務(wù)將逐漸恢復(fù)高增長。

　　研發(fā)費用和人員上升,公司獲高新技術(shù)企業(yè)認定,未來成長動力強。2015年公司研發(fā)人員數(shù)量增至201,占比員工總數(shù)18.27%,2014年研發(fā)人員數(shù)量為186,占比11.06%。公司研發(fā)費用同比增加33%,占比營業(yè)收入由2014年6.26%增至2015年9.95%。公司研發(fā)支出中,43%用于COF超薄芯片的封裝技術(shù)和微細線路技術(shù),57%用于PI膜及其衍生產(chǎn)品碳化膜的技術(shù)研發(fā)。隨著公司技術(shù)研發(fā)的持續(xù)投入,公司獲高新技術(shù)企業(yè)認定,COF產(chǎn)品毛利率預(yù)計將提升,PI膜及其衍生產(chǎn)品愈發(fā)成熟,公司未來成長動力強勁。

　　主營產(chǎn)品毛利率下降,未來或穩(wěn)定。公司2015年整體毛利率從40.6%下降至37.3%,2015年中報公司毛利率已明顯下降,我們認為公司整體毛利率下降的原因是主營產(chǎn)品對應(yīng)終端價格降低和競爭加大。考慮到公司在COF產(chǎn)品上持續(xù)投入研發(fā),逐漸加大高端市場占比,伴隨下游景氣復(fù)蘇,預(yù)計未來公司產(chǎn)品毛利率下降空間不大,整體或穩(wěn)定在38%-40%之間。

　　經(jīng)銷商客戶穩(wěn)定,產(chǎn)品獲客戶持續(xù)認可。公司2015年占比達到30%上的客戶為香港Z.KURODA,其為香港專注于電子部件和產(chǎn)品的出口經(jīng)銷商,主要客戶市場為日本。Z.KURODA自2009年起已是公司主要客戶之一,占比逐漸提升成為2015年第一大客戶。公司日本客戶占比達到64%,經(jīng)銷商長期穩(wěn)定,我們認為公司COF產(chǎn)品已獲得日本和其他地區(qū)客戶持續(xù)認可,有利于進一步推進COF產(chǎn)品更新和PI膜產(chǎn)品市場拓展。

　　公司注銷子公司丹邦科技(香港),或因承擔國家項目。丹邦香港主要承擔公司電子元器件的銷售和原材料采購,4月22日公司發(fā)布公告注銷該子公司,主要原因為優(yōu)化資源、降低管理成本和承擔國家項目。

　　小幅上調(diào)盈利預(yù)測,維持“增持”評級。受益于獲高新技術(shù)企業(yè)認定,未來三年稅率降低,我們小幅上調(diào)凈利潤,預(yù)計2016-2018年公司營業(yè)收入為5.64、8.93和12.14億元,歸母凈利潤為1.52億、2.57億和3.33億元,2016年和2017年上調(diào)幅度為7.8%和8.0%,每股收益為0.83、1.41和1.82元,當前股價對應(yīng)2016-2018年P(guān)E為47x、28x和21x,維持“增持”評級。

　　蘋果秋季新品發(fā)布會時間敲定 相關(guān)股票有望爆發(fā)藍思科技:過渡期業(yè)績承壓,靜待曲面玻璃王者歸來丹邦科技:2016年業(yè)績預(yù)計觸底回暖,注銷子公司或因承擔國家項目深天馬A:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,未來發(fā)展空間廣闊中穎電子:中國“芯”崛起,靜待AMOLED驅(qū)動IC起量立訊精密:四季度增長加速在望;新產(chǎn)品進展良好;強力買入碩貝德:一體協(xié)同顯奇效,前期布局進入收獲期順絡(luò)電子:汽車電子和工業(yè)電子取得階段性突破

　　深天馬Ａ

　　深天馬A:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,未來發(fā)展空間廣闊

　　深天馬A 000050

　　研究機構(gòu)：中投證券 分析師：孫遠峰 撰寫日期：2016-08-26

　　公司發(fā)布中報,2016年上半年,公司實現(xiàn)營收49.7億,同比下降3.26%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.65億,同比增長2.88%。

　　中投電子觀點:

　　公司是A股唯一的專注于中小尺寸高端顯示,并長期致力于材料和應(yīng)用模式創(chuàng)新的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè),亦是中航工業(yè)旗下顯示業(yè)務(wù)重要平臺。公司AMOLED、LTPS高端顯示行業(yè)領(lǐng)先,并搶先布局專業(yè)顯示。在消費電子,專顯雙重驅(qū)動下,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善,毛利水平不斷提升,報告期內(nèi)公司毛利率同比增長3.41%。我們認為公司產(chǎn)品市場競爭力突出,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)高端轉(zhuǎn)型,未來成長路徑明確:預(yù)計全球面板價格上漲有望持續(xù)提升公司盈利能力,短期價格因素催化,長期戰(zhàn)略布局兼?zhèn)?公司進入快速發(fā)展軌道。

　　投資要點:

　　技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先,前瞻技術(shù)布局搶占市場制高點。公司在面板領(lǐng)域具有33年的技術(shù)積累,技術(shù)儲備全面,優(yōu)勢突出。量產(chǎn)技術(shù)方面,公司a-Si技術(shù)成熟,產(chǎn)成品在解析度,功耗,輕薄化和光學(xué)特性方面優(yōu)勢明顯;廈門G5.5LTPS產(chǎn)線實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷,打破高端顯示國外壟斷;AMOLED產(chǎn)品已開始向智能終端品牌大客戶量產(chǎn)出貨,市場需求持續(xù)增長。同時,公司積極面對市場變化,積極布局前瞻和先進性技術(shù),目前,公司已自主掌握諸多國際先進、國內(nèi)領(lǐng)先技術(shù),在LTPS、AMOLED、觸控一體化(On-cell、In-cell)、柔性顯示、ForceTouch、Oxide、3D顯示、透明顯示取得諸多成果?；贏MOLED技術(shù)的柔性項目開發(fā)平臺已經(jīng)完成,為柔性技術(shù)聯(lián)產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。我們認為,公司在量產(chǎn)技術(shù)經(jīng)驗豐富,先進技術(shù)布局行業(yè)領(lǐng)先;隨著顯示技術(shù)新一輪升級來臨,公司有望在AMOLED,LTPS,柔性顯示及透明顯示等方面充分發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢,獲得較高市場紅利。

　　產(chǎn)業(yè)布局合理,產(chǎn)能優(yōu)勢突出,響應(yīng)能力領(lǐng)先。公司產(chǎn)業(yè)布局合理,產(chǎn)能、響應(yīng)能力突出。公司擁有或正在建設(shè)G2到G6全面TFT-LCD產(chǎn)線,G5.5和G6AMOLED產(chǎn)線。其中廈門G5.5LTPS產(chǎn)線實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷,G6LTPS產(chǎn)線點亮并將于下半年量產(chǎn),G5.5AMOLED產(chǎn)線已開始向手機終端大客戶供貨,武漢G6AMOLED產(chǎn)線建設(shè)順利推進。公司LTPS和AMOLED高端面板產(chǎn)能領(lǐng)先市場。同時,公司通過生產(chǎn)線靈活調(diào)節(jié)和配置形成了柔性交付能力,能夠支持整體市場布局快速切換,實現(xiàn)垂直起量。我們認為公司高端面板產(chǎn)能突出,產(chǎn)線搭配合理,能夠快速響應(yīng)市場變化。今明兩年,G6LTPS產(chǎn)線及G6AMOLED量產(chǎn)將繼續(xù)增強公司產(chǎn)能優(yōu)勢,改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu),為公司帶來更大業(yè)績彈性。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善,毛利水平提升。公司前瞻布局先進面板技術(shù),目前廈門G5.5&G6LTPS產(chǎn)線構(gòu)成全球最大單體LTPS工廠,上海G5.5和武漢G6AMOLED產(chǎn)線產(chǎn)能領(lǐng)先。隨著新產(chǎn)線的陸續(xù)投產(chǎn),公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進一步高端化,毛利水平有望進一步提高。同時,公司不斷強化專顯市場布局,加快全球一體化整合,持續(xù)加大a-Si產(chǎn)線對專顯業(yè)務(wù)的支持力度,車載專顯業(yè)務(wù)保持高速增長,同比增長近40%。相比消費電子,專顯產(chǎn)品具有更高的毛利率水平。

　　報告期內(nèi),公司毛利率同比增長3.41%。我們認為,公司產(chǎn)品持續(xù)高端化轉(zhuǎn)型,專顯布局已進入收獲期,未來公司毛利率水平將進一步提高,盈利能力進一步改善。

　　面板價格上漲,景氣度提升,公司直接受益行業(yè)變化。受去年下半年面板整體降價影響,國內(nèi)面板廠商一季度盈利普遍下滑。二季度以來,由于全球市場面板供應(yīng)緊張,面板價格持續(xù)上漲,景氣度不斷上升。不考慮一季度整體行業(yè)性影響,二季度公司歸屬上市公司股東凈利潤實際同比增長35.7%,實現(xiàn)快速增長。我們認為面板價格上漲將持續(xù)至四季度,預(yù)計公司將直接受益。

　　公司技術(shù)領(lǐng)先,產(chǎn)能突出。,產(chǎn)線布局合理。短期面板價格上漲催化,長期AMOLED<PS產(chǎn)業(yè)布局兼?zhèn)?具備高成長性。在不考慮廈門天馬或?qū)⒆⑷霂淼拿黠@業(yè)績增厚,以及中航工業(yè)的平臺優(yōu)勢,僅考慮目前公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)內(nèi)生發(fā)展情況。預(yù)計16-18年凈利潤預(yù)計7.1/10.9/17.0億元,對應(yīng)EPS0.51/0.78/1.22元,同比增速28%/53%/56%。短期面板漲價提升公司業(yè)績,長期看公司業(yè)績具有較高成長性,同時行業(yè)格局具備較大提升空間。給予17年36倍PE,第一目標價28.1元,具備長期投資價值,給予“強烈推薦”評級。

　　風險提示:全球宏觀經(jīng)濟不景氣,終端產(chǎn)品市場需求不達預(yù)期,以及創(chuàng)新模式市場拓展不達預(yù)期的風險。

　　蘋果秋季新品發(fā)布會時間敲定 相關(guān)股票有望爆發(fā)藍思科技:過渡期業(yè)績承壓,靜待曲面玻璃王者歸來丹邦科技:2016年業(yè)績預(yù)計觸底回暖,注銷子公司或因承擔國家項目深天馬A:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,未來發(fā)展空間廣闊中穎電子:中國“芯”崛起,靜待AMOLED驅(qū)動IC起量立訊精密:四季度增長加速在望;新產(chǎn)品進展良好;強力買入碩貝德:一體協(xié)同顯奇效,前期布局進入收獲期順絡(luò)電子:汽車電子和工業(yè)電子取得階段性突破

　　中穎電子

　　中穎電子:中國“芯”崛起,靜待AMOLED驅(qū)動IC起量

　　中穎電子 300327

　　研究機構(gòu)：平安證券 分析師：劉舜逢 撰寫日期：2016-08-26

　　事項:

　　2016年8月25日晚間中穎電子發(fā)布2016年中報,實現(xiàn)營收2.39億元,同比增長16.15%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.38億元,同比增長了84.27%。

　　平安觀點:

　　營利雙升,中報業(yè)績符合市場預(yù)期:公司16年上半年年實現(xiàn)收入2.39億元(16.15%YoY),歸屬母公司股東凈利潤為0.38億元(84.27%YoY),公司16年上半年銷售毛利率和銷售凈利率分別為43.50%和16.05%,其中凈利率比2015年全年提高了3.95百分點,業(yè)績符合市場預(yù)期。公司營業(yè)收入的增長,主要是在家電、機電領(lǐng)域的客戶及產(chǎn)品應(yīng)用持續(xù)有所開拓,家電、機電控制芯片及鋰電池電源管理芯片的銷售增長較好,而且鋰電池電源管理芯片的銷售同比則接近翻倍,公司屬于IC設(shè)計輕資產(chǎn)類型公司,產(chǎn)品的生產(chǎn)都是委外代工,營業(yè)費用與銷售額的增減相依度比制造行業(yè)低,隨著公司銷售增加,規(guī)模經(jīng)濟效益顯現(xiàn),凈利則高于營收增長。

　　家電MCU龍頭,鋰電池電源管理芯片獲得突破:中穎電子是國內(nèi)領(lǐng)先的集成電路設(shè)計企業(yè),今年上半年公司繼續(xù)加大技術(shù)研發(fā)投入力度,推進技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品優(yōu)化,投入研發(fā)費用4,309萬元,占營業(yè)收入的18.03%,比去年同期增長30.23%。公司所設(shè)計和銷售的家電類芯片產(chǎn)品是國內(nèi)許多一線品牌大廠的主要供應(yīng)商,比如美的、九陽、蘇泊爾等,且在小家電市場具有領(lǐng)先優(yōu)勢,比如微波爐和豆?jié){機的主控芯片市占率位居全球第一。今年上半年中公司營收的近6成來自于家電、機電控制芯片,且在白色家電及機電市場的市場份額有所提升,近1成來自鋰電池電源管理芯片,同比實現(xiàn)了高增長,且公司正積極與國際級一線筆記型電腦大廠共同驗證鋰電池電源管理芯片方案,今年將有機會展開試產(chǎn)。另外智能家居微控制芯片產(chǎn)業(yè)化項目和物聯(lián)網(wǎng)及智能可穿戴設(shè)備應(yīng)用芯片產(chǎn)業(yè)化項目都在按進度實施中,有望逐步實現(xiàn)收益。

　　AMOLED勢不可擋,驅(qū)動IC終收益:公司為了更好的在AMOLED市場領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展,提高公司綜合競爭力和持續(xù)發(fā)展能力。今年7月13日公司與上海輝黎電子、升力投資、雋創(chuàng)共同出資成立合資公司“芯穎科技有限公司,從事集成電路顯示驅(qū)動芯片的設(shè)計與開發(fā),并重點聚焦在OLED顯示屏驅(qū)動芯片。根據(jù)UBIResearch的數(shù)據(jù),隨著未來幾年智能手機制造商大量采用柔性AMOLED面板,16年AMOLED面板出貨量將達到2.7億臺,預(yù)計比2015年的2.3億臺增加16%,市場規(guī)模將達150億美元,到2020年底AMOLED市場額將達670億美元,年復(fù)合增長率約為46%,AMOLED市場將會迎來快速增長。公司在OLED驅(qū)動芯片上布局多年,是國內(nèi)少數(shù)可以實現(xiàn)AMOLD驅(qū)動IC量產(chǎn)的公司,并經(jīng)過市場檢驗,與和輝光電等AMOLED玻璃廠的合作也非常緊密,將受益于AMOLED的運用及滲透率的提高,AMOLED顯示驅(qū)動芯片未來供前景向好。

　　投資策略:中穎電子是家電MCU市場的龍頭企業(yè),鋰電池管理芯片和AMOLED顯屏芯片是公司的增量業(yè)務(wù)。由于國內(nèi)面板廠商積極投資AMOLED面板以及IC驅(qū)動專利壁壘較低,中穎有望受益AMOLED市場的爆發(fā)。我們維持對公司的營收預(yù)測,預(yù)計2016-2018年營業(yè)收入分別為5.09/6.21/7.58億元,但公司上半年盈利能力提升,因此我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測,預(yù)計2016-2018年歸母凈利潤分別為0.82/1.00/1.26億元(之前預(yù)期為0.61/0.78/0.94億元),對應(yīng)的EPS分別為0.43/0.53/0.66元,對應(yīng)PE為94/77/61倍,鑒于公司估值水平仍較高,我們維持公司“推薦”評級。

　　風險提示:市場競爭加劇,企業(yè)新業(yè)務(wù)開拓風險,新技術(shù)導(dǎo)入量產(chǎn)及替代風險。

　　蘋果秋季新品發(fā)布會時間敲定 相關(guān)股票有望爆發(fā)藍思科技:過渡期業(yè)績承壓,靜待曲面玻璃王者歸來丹邦科技:2016年業(yè)績預(yù)計觸底回暖,注銷子公司或因承擔國家項目深天馬A:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,未來發(fā)展空間廣闊中穎電子:中國“芯”崛起,靜待AMOLED驅(qū)動IC起量立訊精密:四季度增長加速在望;新產(chǎn)品進展良好;強力買入碩貝德:一體協(xié)同顯奇效,前期布局進入收獲期順絡(luò)電子:汽車電子和工業(yè)電子取得階段性突破

　　立訊精密

　　立訊精密:四季度增長加速在望;新產(chǎn)品進展良好;強力買入

　　立訊精密 002475

　　研究機構(gòu)：高盛高華證券 分析師：高盛高華證券研究所 撰寫日期：2016-08-26

　　最新事件

　　我們邀請立訊精密董事長王來春舉行了業(yè)績發(fā)布后電話會議。要點如下:1)2016日歷年最新業(yè)務(wù)情況:公司將1-3季度業(yè)績低迷歸因于PC業(yè)務(wù)總體疲軟、給蘋果的新產(chǎn)品發(fā)貨延遲及定價壓力,但對2016年四季度盈利同比增長前景十分樂觀;2)2017-18日歷年增長推動因素:管理層預(yù)計2017日歷年收入增長相對2016日歷年將加速,受聲學(xué)產(chǎn)品、天線、企業(yè)、汽車和包括Type-C、無線充電和柔性電路板在內(nèi)的消費電子產(chǎn)品的推動。具體而言,3)立訊精密在Type-C智能手機領(lǐng)域的市場份額超過40%,客戶涵蓋幾乎所有國內(nèi)一線品牌;4)公司正在將研發(fā)重點轉(zhuǎn)向無線充電領(lǐng)域,并認為在任一大客戶采納率提升的情況下,公司有信心保持領(lǐng)先地位;5)立訊精密預(yù)計,來自華為和海外運營商的新業(yè)務(wù)將推動公司企業(yè)業(yè)務(wù)在2017年實現(xiàn)30%以上的同比增長;6)立訊精密仍對通過蘇州美特與美律的合作保持樂觀,并預(yù)計通過垂直整合和自動化制程改善將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng);7)立訊精密認為在中國智能手機生產(chǎn)商(華為、OPPO、Vivo等)的連接線、天線、聲學(xué)產(chǎn)品領(lǐng)域增長潛力巨大,并預(yù)計未來2-3年收入將增長3-5倍。

　　潛在影響

　　我們認為立訊精密的主要推動因素是9月份iPhone7上市以及公司四季度預(yù)期盈利增長加速(高華預(yù)計同比增長35%)。因過往記錄穩(wěn)健,我們對未來多重增長推動因素及管理層執(zhí)行持樂觀看法。維持強力買入。

　　估值

　　我們的12個月目標價格為人民幣22.82元,基于全球同業(yè)平均20倍的2016年預(yù)期市盈率乘以2020年預(yù)期每股盈利,并以8.4%的股權(quán)成本貼現(xiàn)得出。

　　主要風險

　　新產(chǎn)品上量慢于預(yù)期。

　　蘋果秋季新品發(fā)布會時間敲定 相關(guān)股票有望爆發(fā)藍思科技:過渡期業(yè)績承壓,靜待曲面玻璃王者歸來丹邦科技:2016年業(yè)績預(yù)計觸底回暖,注銷子公司或因承擔國家項目深天馬A:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,未來發(fā)展空間廣闊中穎電子:中國“芯”崛起,靜待AMOLED驅(qū)動IC起量立訊精密:四季度增長加速在望;新產(chǎn)品進展良好;強力買入碩貝德:一體協(xié)同顯奇效,前期布局進入收獲期順絡(luò)電子:汽車電子和工業(yè)電子取得階段性突破

　　碩貝德

　　碩貝德:一體協(xié)同顯奇效,前期布局進入收獲期

　　碩貝德 300322

　　研究機構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：牧原 撰寫日期：2016-08-30

　　事件:

　　近日,公司發(fā)布半年報,實現(xiàn)營業(yè)收入8.05億元,同比上升148.73%;實現(xiàn)營業(yè)利潤3343萬元,同比上升181.89%;實現(xiàn)歸母凈利潤5073萬元,同比上升288.86%。

　　投資要點:

　　一體協(xié)同,實現(xiàn)快速增長

　　公司天線和指紋識別業(yè)務(wù)增量明顯,分別實現(xiàn)營收2.12億元和1.21億元,上述兩項業(yè)務(wù)全年有望實現(xiàn)翻倍增長;公司在并購深圳璇瑰等實體后,模內(nèi)注塑能力顯著提高,實現(xiàn)精密結(jié)構(gòu)件機殼營收3.06億元,成為公司業(yè)績的重要支撐點。公司天線和指紋識別等產(chǎn)品,擁有較高技術(shù)壁壘和客戶粘性,在保持原有客戶的基礎(chǔ)上,積極開拓與OPPO、VIVO、樂視等手機品牌新貴的供貨合作,隨著國產(chǎn)品牌逐步滲透全球,受益程度將繼續(xù)擴大。

　　指紋識別封裝+模組業(yè)務(wù)將爆發(fā)。

　　2016年是指紋識別應(yīng)用大年,以蘋果三星華為小米等手機支付的興起,國產(chǎn)滲透率我們預(yù)計將達到30%。目前蘇州科陽已完成封裝布局,昆山模組產(chǎn)能陸續(xù)搬遷至蘇州,形成一體化“封裝+模組”規(guī)模效應(yīng)。公司與匯頂?shù)刃袠I(yè)知名芯片設(shè)計公司具有深度合作關(guān)系,利用傳統(tǒng)天線客戶渠道,公司指紋識別+模組產(chǎn)品訂單較為充足,和小米、樂視、OPPO、TCL、中興等保持深度合作關(guān)系,上半年指紋業(yè)務(wù)全面爆發(fā),隨著指紋識別被更多的機型采用,公司將從中深度獲益。

　　給予“推薦”評級。

　　我們看好公司在天線和指紋識別方面的布局,以及以智能終端為核心的一體化協(xié)同戰(zhàn)略,預(yù)計16--18年EPS分別為0.26元,0.35元,0.54元,對應(yīng)的PE分別為69倍、51倍、33倍,給予“推薦”評級。

　　風險提示:

　　指紋識別下游客戶市場開拓不及預(yù)期;三合一天線業(yè)務(wù)出貨不及預(yù)期;

　　蘋果秋季新品發(fā)布會時間敲定 相關(guān)股票有望爆發(fā)藍思科技:過渡期業(yè)績承壓,靜待曲面玻璃王者歸來丹邦科技:2016年業(yè)績預(yù)計觸底回暖,注銷子公司或因承擔國家項目深天馬A:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,未來發(fā)展空間廣闊中穎電子:中國“芯”崛起,靜待AMOLED驅(qū)動IC起量立訊精密:四季度增長加速在望;新產(chǎn)品進展良好;強力買入碩貝德:一體協(xié)同顯奇效,前期布局進入收獲期順絡(luò)電子:汽車電子和工業(yè)電子取得階段性突破

　　順絡(luò)電子

　　順絡(luò)電子:汽車電子和工業(yè)電子取得階段性突破

　　順絡(luò)電子 002138

　　研究機構(gòu)：國信證券 分析師：劉翔 撰寫日期：2016-08-09

　　上半年延續(xù)收入與凈利高增長態(tài)勢,業(yè)績符合預(yù)期

　　公司2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.50億,同比增長29.56%,歸母凈利潤1.75億,同比增長49.89%,扣非歸母凈利潤1.72億,同比增長51.78%。拆分Q2單季收入4.14億,同比增長30%,同比增速略高于Q1,Q2單季凈利潤同比增長40%。上半年公司綜合毛利率同比提高2個百分點,1-6月及Q2單季的凈利潤增速顯著高于營收增速,印證盈利能力持續(xù)提升,認為高毛利小型精密電感、精密陶瓷等新品大概率實現(xiàn)高速增長,下半年業(yè)績有望更上一層樓。

　　加速由通訊、消費類市場向汽車電子、工業(yè)電子拓展

　　報告期內(nèi)公司加速由通訊、消費電子類市場向汽車電子、工業(yè)電子等重點市場拓展,國際化主流大客戶的拓展或進入實質(zhì)性階段。汽車電子市場十分廣闊,根據(jù)德勤測算,2016年全球汽車電子規(guī)模將達到2348億美元,且前端認證周期長,客戶粘性長達5-20年。公司精密電感、敏感器件、微波器件、NFC天線、無線充電線圈等高附加值新品均可應(yīng)用于汽車電子領(lǐng)域,產(chǎn)品有望全面導(dǎo)入博世、電裝、德爾福、法雷奧,大陸電子等tier1供應(yīng)鏈。工業(yè)電子資質(zhì)認證嚴格,公司實現(xiàn)模塊化產(chǎn)品的直接供應(yīng)將全面提升產(chǎn)品附加值,強化盈利能力。下游重點市場的加速開拓為公司打開新的成長空間,明后年有望全面放量增厚業(yè)績。

　　新技術(shù)實現(xiàn)階段性突破性進展,未來5年持續(xù)性增長可期

　　2016年是公司五年規(guī)劃開局之年,公司爭取在3-5年的時間內(nèi)實現(xiàn)1)立足于消費電子領(lǐng)域,拓展電感在新能源、汽車等領(lǐng)域的應(yīng)用,保持片式電感制造的龍頭地位;2)在做大做強片式電感的基礎(chǔ)上,大力發(fā)展LTCC、敏感器件、新型變壓器、NFC天線、精密陶瓷產(chǎn)品、無線充電線圈等新型電子元件的市場影響能力。作為技術(shù)驅(qū)動成長型企業(yè),公司新技術(shù)實現(xiàn)階段性進展,突破多項專利技術(shù),驅(qū)動未來成長,我們對公司未來5年持續(xù)性高增長充滿信心。

　　風險提示

　　宏觀經(jīng)濟下行、產(chǎn)品價格下滑、技術(shù)創(chuàng)新未能跟隨行業(yè)趨勢的風險

　　維持“買入”評級

　　片式電感穩(wěn)定增長,新產(chǎn)品迎來收獲季,業(yè)績向上空間打開,具備長期投資價值。預(yù)計16-18年凈利潤366/497/681百萬元,攤薄EPS分別為0.49/0.61/0.83元,當前股價對應(yīng)的PE分別為34/28/20X,維持“買入”評級。