兩部委印發(fā)煤炭業(yè)能耗檢查方案 概念騰飛陜西煤業(yè)：降本增效優(yōu)化布局促進(jìn)扭虧為盈西山煤電：焦煤龍頭標(biāo)的焦煤價(jià)格即將上漲帶來業(yè)績?cè)鲩L潞安環(huán)能：上半年盈利5149萬低估值冶金煤企業(yè)盤江股份：市場(chǎng)回暖助2季度扭虧關(guān)注貴州供給側(cè)改革進(jìn)展

　　陜西煤業(yè)：降本增效優(yōu)化布局促進(jìn)扭虧為盈

　　陜西煤業(yè) 601225

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：李俊松 撰寫日期：2016-08-30

　　事件

　　公司發(fā)布2016年半年報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入122.74億元,同比下降35.34%;歸母凈利潤2.51億元,上年同期為-9.55億元;扣非后歸母凈利潤1.38億元,上年同期為-7.36億元;基本每股收益0.0251元,上年同期為-0.0955元;二季度EPS0.0339,環(huán)比一季度-0.0039大幅增厚。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　276天限產(chǎn)+部分礦井剝離,二季度煤炭產(chǎn)量大幅下降

　　受行業(yè)276天限產(chǎn)政策影響,同時(shí)公司剝離了部分虧損礦井,自二季度開始公司煤炭產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下降。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量4494萬噸,同比下降8.68%,其中二季度產(chǎn)量1757萬噸,環(huán)比一季度大幅下降36%。自產(chǎn)商品煤綜合售價(jià)177.21元/噸,同比下降33.81%;貿(mào)易煤綜合售價(jià)236.8元/噸,同比下降15.52%。測(cè)算公司二季度以來煤價(jià)微升,而公司提價(jià)主要集中在三季度,下半年業(yè)績有望持續(xù)顯著改善。

　　煤炭成本壓縮幅度加大,毛利同比增加

　　報(bào)告期內(nèi),公司組織成立調(diào)研小組,充分挖掘成本壓控空間并取得了明顯成效。測(cè)算噸煤成本127元/噸,同比顯著下降了32.09%。盡管收入下滑,但得益于成本下壓幅度大于收入下降幅度,煤炭板塊毛利率35.89%,同比增加5.73個(gè)百分點(diǎn)。由于二季度以來公司自產(chǎn)煤產(chǎn)量減少,公司加大了貿(mào)易煤比重,因此二季度噸煤成本143元環(huán)比一季度109元大幅上漲34元/頓,煤炭毛利率下降至27.8%。

　　節(jié)支增效,費(fèi)用得到有效控制

　　上半年由于運(yùn)輸費(fèi)用(約占銷售費(fèi)用86%)同比大幅下降了50%,銷售費(fèi)用產(chǎn)生13.70億元,同比大減45.63%;財(cái)務(wù)費(fèi)用方面由于本期經(jīng)營性借款減少,同比下降了39.44%至2.72億元。總體期間費(fèi)用共產(chǎn)生33.14億元,同比減少了32.77%。而受重組收益影響,投資收益同比增加了57.15%至2.18億元;上年停產(chǎn)損失影響剔除后營業(yè)外支出為0.36億元,同比大減88.48%。另外,消除了上期轉(zhuǎn)銷的大額遞延所得稅資產(chǎn)影響后,本期有效稅率僅為9.7%。以上各類費(fèi)用支出的大幅減少和收益的增加,有力促進(jìn)公司業(yè)績改善。此外隨著上半年分流2.5萬人至集團(tuán),預(yù)計(jì)接下來公司薪酬等費(fèi)用控制將更為顯著。

　　積極調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu),剝離虧損礦井助力公司扭虧為盈

　　2016年4月公司為了去掉渭北老區(qū)經(jīng)營成本高、安全隱患多、產(chǎn)品質(zhì)量低、虧損嚴(yán)重的產(chǎn)能,將蒲白礦業(yè)公司、澄合礦業(yè)公司、韓城礦業(yè)公司和銅川礦業(yè)公司東坡煤礦、金華山煤礦等股權(quán)和資產(chǎn)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給蒲白礦務(wù)局、澄合礦務(wù)局、韓城礦務(wù)局和銅川礦務(wù)局,并收購控股股東陜煤化集團(tuán)彬長礦業(yè)下文家坡煤礦51%的股權(quán)。剝離的這部分礦井去年承擔(dān)了去年公司的大部分虧損,因此通過本次資產(chǎn)重組公司有效減輕了包袱,產(chǎn)能結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加明顯。

　　集中優(yōu)勢(shì)礦井,受益煤價(jià)上漲,看好公司后續(xù)利潤空間

　　上半年公司通過虧損礦井剝離實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能的優(yōu)勝劣汰,實(shí)現(xiàn)了100萬噸以上的優(yōu)勢(shì)礦井集中于上市公司,規(guī)模效應(yīng)顯著,在后續(xù)鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)煤企進(jìn)一步做大做強(qiáng)的政策背景下有望對(duì)公司構(gòu)成利好。同時(shí),人員的轉(zhuǎn)移也有效減輕了公司的成本負(fù)擔(dān)。隨著煤炭市場(chǎng)回暖、去產(chǎn)能加速,煤價(jià)后續(xù)看漲空間較大,可顯著裨益公司業(yè)績。作為陜西省唯一一家省屬特大型煤炭企業(yè),我們看好公司下半年業(yè)績的持續(xù)改善,預(yù)測(cè)公司16、17年EPS分別為0.13和0.22,繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　兩部委印發(fā)煤炭業(yè)能耗檢查方案 概念騰飛陜西煤業(yè)：降本增效優(yōu)化布局促進(jìn)扭虧為盈西山煤電：焦煤龍頭標(biāo)的焦煤價(jià)格即將上漲帶來業(yè)績?cè)鲩L潞安環(huán)能：上半年盈利5149萬低估值冶金煤企業(yè)盤江股份：市場(chǎng)回暖助2季度扭虧關(guān)注貴州供給側(cè)改革進(jìn)展

　　西山煤電：焦煤龍頭標(biāo)的焦煤價(jià)格即將上漲帶來業(yè)績?cè)鲩L

　　西山煤電 000983

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧,周泰 撰寫日期：2016-08-03

　　事件:7月31日西山煤電公告2016年中報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.84億元,同比減少7.51%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.09億元,同比下降46.08%;基本每股收益為0.0347元/股,同比下降44.8%;符合預(yù)期。(注:因財(cái)務(wù)模型與上市公司統(tǒng)計(jì)口徑不同,數(shù)據(jù)結(jié)果稍有不同)。

　　投資要點(diǎn):

　　焦煤龍頭,供給側(cè)改革受益標(biāo)的。上半年公司煤炭生產(chǎn)受供給側(cè)改革實(shí)行276天工作日影響,原煤產(chǎn)量1192萬噸,洗精煤產(chǎn)量565萬噸,分別較去年同期下降13.56%和12.54;但是洗出率同比增長0.55%個(gè)百分點(diǎn),提高至47.4%;受益于二季度煤炭供給側(cè)改革背景下,煉焦煤供給緊俏,貿(mào)易及其他收入增長45.81%,使得營收僅比去年下滑7.51%。

　　上半年原煤綜合平均售價(jià)已經(jīng)超去年同期,下半年業(yè)績可期。中報(bào)顯示,上半年公司原煤綜合平均售價(jià)359.11元/噸,較去年同期344.01元/噸上漲4.39%;而下半年在供給側(cè)改革不斷深入,煤炭關(guān)停增加的背景下,加之“十三五”開年,項(xiàng)目開工鋼材需求回暖,煉焦煤價(jià)格上漲趨勢(shì)明顯,公司毛利率水平大幅提高,下半年業(yè)績可期。

　　電力板塊未來改善空間可期。報(bào)告期內(nèi),公司電力熱力業(yè)務(wù)營收15.27億元,同比減少1.59%。

　　主要是由于電力市場(chǎng)低迷,公司火電機(jī)組平均利用小時(shí)數(shù)不足所致。但是古交電廠三期2×66萬千瓦發(fā)電機(jī)組項(xiàng)目已經(jīng)順利投產(chǎn),預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)電力熱力業(yè)務(wù)板塊帶來改善。

　　期間費(fèi)用縮減8.42%,其中管理費(fèi)用銳減13.42%。報(bào)告期內(nèi),公司期間費(fèi)用合計(jì)19.25億元,同比下降8.42%。其中管理費(fèi)用6.99億元,同比下降13.42%;銷售費(fèi)用7.15億元,同比下降7.39%。而財(cái)務(wù)費(fèi)用5.1億元,同比下降2.2%。公司采用精細(xì)化管理模式,實(shí)施全員、全要素、全過程的成本費(fèi)用預(yù)算管理極大地降低管理費(fèi)用。

　　供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)供給不斷收縮,焦煤價(jià)格上漲明顯利好公司。5月份全國推行276天工作日制度,以及供給側(cè)改革進(jìn)入關(guān)停煤礦階段,導(dǎo)致當(dāng)前煤炭供給明顯收縮。而6月份鋼鐵產(chǎn)量突破1億噸,進(jìn)一步刺激用煤需求增加。焦煤價(jià)格上漲使得公司煤炭板塊盈利擴(kuò)大,分析認(rèn)為因此公司業(yè)績將迎來快速反彈。

　　投資觀點(diǎn):給側(cè)改革呈現(xiàn)全面加速態(tài)勢(shì),煤炭行業(yè)供給過剩格局將加速改善,而公司自身盈利狀況較好,資源稟賦優(yōu)異,預(yù)計(jì)去產(chǎn)能比例較低,受益供給側(cè)改革明顯。另外我們較為看好近期焦煤價(jià)格上漲。維持公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為0.12元、0.51元、0.53元,對(duì)應(yīng)PE為76倍、18倍、17倍。繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　兩部委印發(fā)煤炭業(yè)能耗檢查方案 概念騰飛陜西煤業(yè)：降本增效優(yōu)化布局促進(jìn)扭虧為盈西山煤電：焦煤龍頭標(biāo)的焦煤價(jià)格即將上漲帶來業(yè)績?cè)鲩L潞安環(huán)能：上半年盈利5149萬低估值冶金煤企業(yè)盤江股份：市場(chǎng)回暖助2季度扭虧關(guān)注貴州供給側(cè)改革進(jìn)展

　　潞安環(huán)能：上半年盈利5149萬低估值冶金煤企業(yè)

　　潞安環(huán)能 601699

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：安鵬,沈濤 撰寫日期：2016-08-30

　　2016上半年每股收益0.02元,同比降50%

　　公司16上半年權(quán)益凈利潤0.51億元,同比回落55%,折合每股收益0.02元,同比下降50%。其中1季度和2季度凈利潤分別為0.2和0.3億元。 按照7月28日秦皇島煤價(jià)測(cè)算,今年1-3季度的港口動(dòng)力煤均價(jià)為373元/噸、387元/噸和442元/噸,分別環(huán)比上漲3%、4%和14%。再考慮冶金煤在9月份進(jìn)入消費(fèi)旺季,我們預(yù)計(jì)公司的業(yè)績將會(huì)在3季有大幅增長。

　　產(chǎn)銷量分別增1%和24%,噸煤凈利約3元/噸

　　上半年原煤產(chǎn)量和商品煤銷量1831和1744萬噸,同比增長1.2%和24%。其中,混煤、噴吹煤和其他洗煤銷量占比分別為65%、32%、3%。

　　上半年公司商品煤噸煤均價(jià)269元,同比下降98元或27%;噸煤成本196元,同比下降51元或21%;噸煤毛利73元,同比下滑47元或40%;噸煤凈利約3元/噸。

　　預(yù)計(jì)未來煤價(jià)企穩(wěn)后,資產(chǎn)注入空間較大

　　集團(tuán)在山西省整合礦井101個(gè),重組后為38個(gè),整合資源儲(chǔ)量30.04億噸,整合產(chǎn)能3540萬噸/年。15年集團(tuán)承諾5年內(nèi)注入司馬煤業(yè)、郭莊煤業(yè)、慈林山煤業(yè)、高河能源等資產(chǎn)質(zhì)量較好、盈利能力較強(qiáng)的生產(chǎn)礦井以及李村、古城等規(guī)劃在建礦井。

　　與集團(tuán)共同設(shè)立子公司,促進(jìn)甲醇改油

　　16年6月16日,公司與潞安集團(tuán)合資成立煤基化學(xué)品公司,公司持股49%。新公司成立后將促進(jìn)甲醇改油精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目二期工程6萬噸/年油品開工建設(shè),未來,油品產(chǎn)量將達(dá)到30萬噸/年。

　　預(yù)計(jì)16-18年EPS0.10元、0.42元和0.47元

　　公司主產(chǎn)冶金煤,具有明顯的煤種優(yōu)勢(shì)。公司目前市凈率僅1.3倍,預(yù)計(jì)17年市盈率18倍,估值較低,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:供給側(cè)改革低于預(yù)期,成本控制低于預(yù)期。

　　兩部委印發(fā)煤炭業(yè)能耗檢查方案 概念騰飛陜西煤業(yè)：降本增效優(yōu)化布局促進(jìn)扭虧為盈西山煤電：焦煤龍頭標(biāo)的焦煤價(jià)格即將上漲帶來業(yè)績?cè)鲩L潞安環(huán)能：上半年盈利5149萬低估值冶金煤企業(yè)盤江股份：市場(chǎng)回暖助2季度扭虧關(guān)注貴州供給側(cè)改革進(jìn)展

　　盤江股份：市場(chǎng)回暖助2季度扭虧關(guān)注貴州供給側(cè)改革進(jìn)展

　　盤江股份 600395

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2016-08-26

　　事件評(píng)論

　　產(chǎn)銷同比下滑,其中精煤產(chǎn)銷回暖、混煤產(chǎn)銷下滑。上半年公司原煤產(chǎn)量419.32萬噸,同比下降10.39%;商品煤銷量353.69萬噸,同比下降7.19%,其中自產(chǎn)精煤產(chǎn)銷分別為165.33、158.32萬噸,同比分別上升9.58%、5.22%;自產(chǎn)混煤產(chǎn)銷分別為182.89、173.06萬噸,同比分別下降14.04%、24.96%。2季度公司自產(chǎn)精煤產(chǎn)銷環(huán)比分別上升16.43%、10.92%;自產(chǎn)混煤產(chǎn)銷環(huán)比分別下降3.83%、7.73%。

　　精煤市場(chǎng)回暖疊加成本管控得力,2季度噸煤毛利環(huán)比大增。上半年公司噸商品煤收入410.29元,同比下跌17.35%,噸煤成本337.76元,同比下降4.27%。煤價(jià)弱勢(shì)對(duì)盈利造成沖擊,噸煤毛利72.53元,同比下降49.48%,煤炭業(yè)務(wù)毛利率降至17.61%。2季度精煤市場(chǎng)回暖,噸煤收入環(huán)比上升6.28%至422.79元,疊加降本見效,噸煤成本環(huán)比下降13.30%至313.67元,噸煤毛利環(huán)比大增203.04%至109.12元。

　　期間費(fèi)用控制得力。上半年公司期間費(fèi)用合計(jì)2.56億元,同比下降32.82%,其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別下降75.36%、28.69%、17.98%,費(fèi)用下降主因運(yùn)費(fèi)結(jié)算方式改變、職工薪酬減少等。

　　2季度環(huán)比扭虧主因精煤市場(chǎng)回暖。2季度雖然混煤市場(chǎng)不景氣對(duì)盈利造成一定沖擊,但精煤市場(chǎng)回暖量價(jià)齊升,疊加公司降本見效,整體來看毛利仍環(huán)比上升1.45億元,實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.07億元,環(huán)比扭虧。

　　關(guān)注貴州省供給側(cè)改革進(jìn)展,維持“買入”評(píng)級(jí)。公司為貴州省煤炭龍頭,有望受益于貴州省供給側(cè)改革。我們預(yù)測(cè)公司16-18年EPS分別為0.16、0.19、0.21元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑、供給側(cè)改革低于預(yù)期