中航動力

　　中航動力:產(chǎn)品結(jié)構持續(xù)調(diào)整,兩機專項有望年內(nèi)啟動

　　中航動力 600893

　　研究機構：廣發(fā)證券 分析師：胡正洋,真怡,趙炳楠 撰寫日期：2016-08-29

　　公司2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入75.34億元(-19.02%),歸母凈利潤8594萬元(-77.14%),EPS0.04元,符合公司中報業(yè)績預測區(qū)間。

　　核心觀點:投資收益減少及產(chǎn)品交付低于計劃導致公司業(yè)績下滑。公司上半年營收同比下滑19.02%,完成年度計劃34.25%,主要系航空發(fā)動機主要產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整及外部配套問題導致航空發(fā)動機及衍生品交付低于計劃,航空發(fā)動機業(yè)務收入同比下降9.2%;非航空產(chǎn)品業(yè)務調(diào)整,逐步退出部分非主業(yè)競爭領域。此外公司歸母凈利潤同比下降-77.14%,主要系產(chǎn)品交付低于計劃及投資收益下降影響,公司投資收益同比下降1.7億而管理費用率大幅增長,導致中報業(yè)績同比大幅下滑。

　　公司有望受益于新一代航空發(fā)動機需求持續(xù)增長。目前國內(nèi)多款采用國產(chǎn)發(fā)動機的三代半戰(zhàn)斗機、艦載機陸續(xù)列裝,帶動航空發(fā)動機需求增長。此外,運20年內(nèi)正式服役,新一代戰(zhàn)斗機也有望列裝,帶動新型號航空發(fā)動機需求增加。

　　公司是具有國內(nèi)大型航空發(fā)動機制造龍頭公司,受益于國產(chǎn)航空發(fā)動機的重點建設和快速發(fā)展期。

　　中國航發(fā)集團成立,兩機專項有望年內(nèi)啟動。5月31日,中國航發(fā)集團公司正式成立,航發(fā)成立展現(xiàn)了國家對發(fā)展航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)的重視,彰顯了航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)的重要戰(zhàn)略地位;另外,2月份工信部部長苗圩在國新辦新聞發(fā)布會上表示,今年的重點任務之一是啟動兩機重大專項。公司作為國內(nèi)航空發(fā)動機研制生產(chǎn)主力軍,持續(xù)調(diào)整結(jié)構以聚焦航空發(fā)動機業(yè)務,將極大地受益于中航發(fā)成立及兩機專項,未來在航空發(fā)動機領域擁有巨大發(fā)展空間。

　　盈利預測及投資建議。維持公司2016-2018年EPS分別為0.54/0.65/0.71元/股。兩機重大專項有望公布,公司作為國內(nèi)航空發(fā)動機研制生產(chǎn)主力軍,具有重要戰(zhàn)略地位,未來在軍、民航空發(fā)動機領域發(fā)展空間巨大,維持買入評級。

　　風險提示:航空發(fā)動機研制周期較長且研制過程具有不確定性,兩機專項時間不確定。

　　業(yè)內(nèi)人士：我國主戰(zhàn)飛機國產(chǎn)發(fā)動機占比已達90%中航動力:產(chǎn)品結(jié)構持續(xù)調(diào)整,兩機專項有望年內(nèi)啟動中航重機:提質(zhì)增效帶來業(yè)績大幅提升鋼研高納:高溫合金需求放量助公司營收持續(xù)穩(wěn)定增長應流股份:工業(yè)強基核心標的萬澤股份:轉(zhuǎn)型高溫合金,產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進

　　中航重機

　　中航重機:提質(zhì)增效帶來業(yè)績大幅提升

　　中航重機 600765

　　研究機構：華鑫證券 分析師：魏旭錕 撰寫日期：2016-08-26

　　由于民品業(yè)務下滑以及合并報表變化致收入下滑。公司隸屬中國航空工業(yè)集團公司,以航空技術為基礎,建立了鍛鑄、液壓、新能源投資三大業(yè)務發(fā)展平臺,產(chǎn)品大量應用于國內(nèi)外航空航天、新能源、工程機械等領域。2016年上半年公司收入出現(xiàn)下滑,主要是由于民品業(yè)務收入有所下降以及上大公司本年度不再納入合并范圍。從業(yè)務板塊來看,鍛鑄業(yè)務營業(yè)收入同比下降11.59%,其中軍用航空業(yè)務實現(xiàn)平穩(wěn)增長,外貿(mào)業(yè)務通過加大市場開拓力度,訂單同比增加,民品業(yè)務同口徑下降;高端液壓集成業(yè)務營業(yè)收入同比增長0.54%,其中軍用航空業(yè)務實現(xiàn)平穩(wěn)增長,外貿(mào)業(yè)務市場競爭激烈收入同比下降,民品業(yè)務受工程機械行業(yè)低迷和搬遷影響收入同比下降,民品業(yè)務在替代進口、新品研制方面取得了一定進展;新能源業(yè)務營業(yè)收入同比下降30.89%,收入下降主要是受塔筒業(yè)務訂單下降影響。

　　2016年業(yè)績大幅增長主要有兩方面原因:首先,由于公司全面開展“瘦身健體”提質(zhì)增效專項工作,并對產(chǎn)品結(jié)構進行調(diào)整,導致公司主要業(yè)務產(chǎn)品鍛造產(chǎn)品、液壓產(chǎn)品、散熱器和燃氣輪機毛利率均有所提升,2016年上半年,公司綜合毛利率為26.82%,提高6.15個百分點;其次,各子公司持續(xù)開展兩金(應收款項和存貨)壓降、控負債工作,積極通過各種方式,加大回款力度,促使2016年上半年資產(chǎn)減值損失較上年同期減少6,028萬元。

　　新能源業(yè)務的戰(zhàn)略終落地。公司控股孫公司中航申新擬在廣東省湛江市下轄雷州市調(diào)風鎮(zhèn)投資4.26億元建設中航雷州調(diào)風風電場工程項目。項目擬建25臺單機容量為2000kW(其中一臺限發(fā)1500kW)的風電機組,裝機規(guī)模4.95萬千瓦,建設總工期為12個月,計劃2016年8月底前開工。本項目全部投資財務內(nèi)部收益率(稅后IRR)為8.68%,全部投資財務凈現(xiàn)值(NPV)為4877.73萬元(Ic=7%);全部投資回收期為8.87年(稅前),投資回收期為9.99年(稅后)。通過本項目建設,實現(xiàn)中航重機新能源業(yè)務的戰(zhàn)略落地,加快優(yōu)質(zhì)風電場資源的開發(fā)。中航工業(yè)新能源計劃在雷州共規(guī)劃有調(diào)風、龍門、雷高三個風電場,合計裝機容量29萬千瓦,調(diào)風風電場如能及早建設和運營,將為公司在雷州地區(qū)風電項目群的形成打下良好開端,繼而對廣東地區(qū)新能源業(yè)務的規(guī)?；l(fā)展以及南方新能源產(chǎn)業(yè)基地的打造起到積極的推動作用。

　　盈利預測與投資評級:我們預計公司2016-2018年歸屬母公司所有者凈利潤分別為1.60億元、3.00億元和4.89億元,折合EPS分別為0.21元、0.39元和0.63元,對應于上個交易日收盤價15,81元計算,市盈率分別為77倍、41倍和25倍,鑒于公司提質(zhì)增效效果顯著,公司未來業(yè)績有望持續(xù)改善,我們首次給予公司“審慎推薦”的投資評級。

　　風險提示:軍品需求下滑;訴訟敗訴。

　　業(yè)內(nèi)人士：我國主戰(zhàn)飛機國產(chǎn)發(fā)動機占比已達90%中航動力:產(chǎn)品結(jié)構持續(xù)調(diào)整,兩機專項有望年內(nèi)啟動中航重機:提質(zhì)增效帶來業(yè)績大幅提升鋼研高納:高溫合金需求放量助公司營收持續(xù)穩(wěn)定增長應流股份:工業(yè)強基核心標的萬澤股份:轉(zhuǎn)型高溫合金,產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進

　　鋼研高納

　　鋼研高納:高溫合金需求放量助公司營收持續(xù)穩(wěn)定增長

　　鋼研高納 300034

　　研究機構：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2016-08-23

　　事件:2016年8月22日,鋼研高納發(fā)布16年半年報,報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.28億元,同比增長14.99%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4647萬元,同比增加10.04%;基本每股收益0.1112元,同比下降15.82%。

　　點評:

　　營收穩(wěn)定增長,優(yōu)勢技術與業(yè)務持續(xù)縱深發(fā)展。公司三大類合金業(yè)務上半年營收均有所增長,其中變形高溫合金產(chǎn)品營收增幅達31.11%,是公司營收增長的主要來源。三項費用中,財務費用大漲148.48%,主要是公司的銀行存款余額減少導致利息收入降低。此外,公司研發(fā)投入保持高增長,增幅達19.13%,較高的研發(fā)投入是公司保持明顯技術優(yōu)勢的關鍵,公司各傳統(tǒng)優(yōu)勢技術與業(yè)務均保持縱深發(fā)展。鑄造高溫合金發(fā)面,預旋噴嘴精鑄件實現(xiàn)成功研發(fā)與供貨,有望為公司帶來巨大的業(yè)務增長空間;變形高溫合金方面取得了大飛機專項長壽命變形高溫合金盤鍛件和大型燃機機組用大型難變形渦輪盤的供貨合同;新型高溫合金方面,GH690合金鍛件研發(fā)項目成功躋身核電,開始進入產(chǎn)業(yè)化階段,打破了國外壟斷,有望成為公司新的業(yè)績增長點。

　　高溫合金需求放量,看好公司未來發(fā)展。公司是國內(nèi)少數(shù)幾家高端高溫合金生產(chǎn)研發(fā)企業(yè)之一,60%以上的產(chǎn)品面向航空航天領域客戶。2016年,空天海電子等軍品市場繼續(xù)保持穩(wěn)步增長態(tài)勢,民品市場核電、石油化工等有所放量,航空航天艦船發(fā)動機等軍品市場將繼續(xù)放量。此外,隨著此前航發(fā)集團正式掛牌成立以及“兩機專項”臨近完全啟動,預示著未來高溫合金市場需求將持續(xù)增長,公司發(fā)展前景向好。

　　盈利預測及評級:按公司最新股本計算,我們預計鋼研高鈉16-18年的每股收益分別為0.32元、0.37元和0.38元。我們看好國內(nèi)高溫合金材料領的廣闊發(fā)展前景,以及公司的核心技術能力,維持公司“增持”評級。

　　風險因素:下游 行業(yè)需求低迷,公司項目進展低于預期。原材料價格波動較大,可能導致毛利率下降。航空航天產(chǎn)業(yè)政策變化、行業(yè)波動,將影響公司業(yè)績增長。

　　業(yè)內(nèi)人士：我國主戰(zhàn)飛機國產(chǎn)發(fā)動機占比已達90%中航動力:產(chǎn)品結(jié)構持續(xù)調(diào)整,兩機專項有望年內(nèi)啟動中航重機:提質(zhì)增效帶來業(yè)績大幅提升鋼研高納:高溫合金需求放量助公司營收持續(xù)穩(wěn)定增長應流股份:工業(yè)強基核心標的萬澤股份:轉(zhuǎn)型高溫合金,產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進

　　應流股份

　　應流股份:工業(yè)強基核心標的

　　應流股份 603308

　　研究機構：申萬宏源 分析師：曲偉 撰寫日期：2016-06-08

　　工業(yè)基礎能力主要包括核心基礎零部件(元器件)、先進基礎工藝、關鍵基礎材料和產(chǎn)業(yè)技術基礎等四個方面(簡稱,四基),其發(fā)展水平直接決定著工業(yè)產(chǎn)品的性能、質(zhì)量和可靠性,是整個工業(yè)賴以生存和發(fā)展的基礎。

　　我國工業(yè)基礎能力整體大而不強。我國已擁有機械基礎零部件規(guī)模以上企業(yè)8000多家,進入21世紀后,我國機械基礎零部件制造業(yè)連續(xù)多年保持年均20%以上增速。但是,我國工業(yè)總體上仍處于全球價值鏈的中低端,大而不強的特征十分突出,很多重大裝備的基礎零部件還不能實現(xiàn)國產(chǎn)化,工業(yè)基礎能力基礎薄弱的問題嚴重制約我國工業(yè)整體競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。

　　工業(yè)強基成為中國制造2025五大工程(制造業(yè)創(chuàng)新中心建設工程、智能制造工程、工業(yè)強基工程、綠色制造工程和高端裝備創(chuàng)新工程)之一,應流股份迎來行業(yè)發(fā)展機遇?！笆濉币?guī)劃把全面提升工業(yè)基礎能力作為實施制造強國戰(zhàn)略的重要突破口,我國工業(yè)基礎能力發(fā)展迎來一次歷史機遇。

　　應流股份是工業(yè)強基核心標的。公司是全球高端裝備關鍵零部件制造領先企業(yè),核心技術、生產(chǎn)裝備已達到國內(nèi)領先水平,擁有材料、鑄造、加工、組焊為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。先進材料及鑄造工藝優(yōu)勢突出,有著十多年的技術積淀。

　　順“應”潮“流”,貫徹產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈雙延伸的發(fā)展戰(zhàn)略。應流股份秉承“產(chǎn)業(yè)鏈延伸”+“價值鏈延伸”的發(fā)展理念,把握國內(nèi)外市場趨勢和行業(yè)技術的發(fā)展方向,積極布局核電和航空產(chǎn)業(yè)鏈。在核電領域,公司研發(fā)了核一級泵殼產(chǎn)品、中子吸收材料、金屬保溫材料等;在航空領域,公司分別與中航工業(yè)和GE 合作生產(chǎn)兩機葉片,同時通過收購,公司進軍航空發(fā)動機、直升飛機領域。

　　維持盈利預測,預計公司16、17、18年攤薄EPS 分別為0.4、0.63、0.89元,對應PE 為63倍、40倍、28倍,維持“買入”評級。

　　業(yè)內(nèi)人士：我國主戰(zhàn)飛機國產(chǎn)發(fā)動機占比已達90%中航動力:產(chǎn)品結(jié)構持續(xù)調(diào)整,兩機專項有望年內(nèi)啟動中航重機:提質(zhì)增效帶來業(yè)績大幅提升鋼研高納:高溫合金需求放量助公司營收持續(xù)穩(wěn)定增長應流股份:工業(yè)強基核心標的萬澤股份:轉(zhuǎn)型高溫合金,產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進

　　萬澤股份

　　萬澤股份:轉(zhuǎn)型高溫合金,產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進

　　萬澤股份 000534

　　研究機構：廣發(fā)證券 分析師：胡正洋,真怡,趙炳楠 撰寫日期：2016-08-29

　　公司2016年8月26日公布半年報,2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2,584萬元(-90.5%),歸母凈利潤8,982萬元(+124.4%),符合中報業(yè)績預測區(qū)間。

　　核心觀點:轉(zhuǎn)型高溫合金行業(yè),上半年已實現(xiàn)收入。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型高溫合金材料制造領域,并逐步退出房地產(chǎn)業(yè)務,目前已取得一系列技術成果并在航空發(fā)動機葉片、母合金熔煉、粉末冶金制粉等領域具備產(chǎn)業(yè)化基礎。上半年公司實現(xiàn)制造業(yè)收入100萬元,轉(zhuǎn)型取得第一階段成果。公司已公告與圖南股份籌劃購買資產(chǎn)事項,有望通過外延發(fā)展快速推進轉(zhuǎn)型進程。

　　過渡期業(yè)績以投資收益為主,高溫合金業(yè)務占比將持續(xù)提升。公司上半年歸母凈利潤8982萬元,主要系出售房地產(chǎn)業(yè)務所得投資收益。我們預計公司在2016-2017年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過渡期的凈利潤主要以房地產(chǎn)業(yè)務剝離的投資收益為主。隨著公司外延并購的落地,以及產(chǎn)能的逐步釋放、行業(yè)認知度的提升,公司將逐步轉(zhuǎn)型為以高溫合金業(yè)務為主的業(yè)務模式。

　　高溫合金行業(yè)需求增長和進口替代空間廣闊。隨著新型號航空裝備陸續(xù)列裝、國產(chǎn)大飛機等項目持續(xù)推進,新型號國產(chǎn)航空發(fā)動機、燃氣輪機也進入重點發(fā)展期,未來中國軍用、民用高溫合金需求將持續(xù)增長。航空發(fā)動機的進口替代將帶動高溫合金產(chǎn)品進口替代需求快速增長。

　　公司核心團隊國際一流。公司在高溫合金項目已建立起核心技術團隊,擁有多名行業(yè)頂級專家,具備世界一流航空發(fā)動機葉片精密鑄造企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)驗和能力,并長期從事研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化工作,是國內(nèi)高溫合金領域為數(shù)不多達到國際一流水平的技術團隊。公司的團隊和研發(fā)實力得到政府的高度認可,多次獲得政府補貼及財政專項資金支持。

　　盈利預測及投資建議:我們預計公司16-18年EPS為0.32/0.35/0.53元?？紤]到高溫合金產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展空間和航空發(fā)動機市場,給予公司“買入”評級。

　　風險提示:高溫合金項目實施不達預期,目前高溫合金業(yè)務營收占比較低,技術團隊人才流失風險