事件:公司發(fā)布半年報,上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5.3億元,同比上漲29.7%;歸母凈利潤5997萬元,同比上漲220.9%。公司主營業(yè)務(wù)毛利率為27.6%,同比提升3.7個百分點。

　　行業(yè)環(huán)保趨嚴(yán)促產(chǎn)品漲價,公司盈利能力增強。公司上半年除硫化體系助劑毛利率同比下降了3.6個百分點以外,其余產(chǎn)品毛利率上升明顯。其中公司加工助劑體系分產(chǎn)品毛利率同比提升20.6個百分點,防護(hù)體系提升35個百分點,母膠粒體系提升44.7個百分點,其他業(yè)務(wù)提升85.2個百分點。今年以來環(huán)保形勢趨于嚴(yán)格,尤其是中央督察組進(jìn)駐部分省份后,行業(yè)內(nèi)的部分企業(yè)關(guān)停甚至退出行業(yè),如除公司以外最大的CTP廠商湯陰永新便因擅自進(jìn)行試生產(chǎn)而被關(guān)停。報告期內(nèi),公司主要產(chǎn)品防焦劑CTP、促進(jìn)劑NS等出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況,價格漲幅均接近20%。此外,公司提質(zhì)降耗初顯成效,助力公司毛利率提升。公司二季度凈利潤達(dá)到4379萬元,環(huán)比增長2760萬元,隨著環(huán)保因素不斷發(fā)酵,公司細(xì)化管理措施日益成熟,預(yù)計下半年公司將持續(xù)受益產(chǎn)品漲價及成本降低進(jìn)程,維持利潤高增長。

　　新產(chǎn)品產(chǎn)能釋放加速,公司迎全新利潤增長點。除公司原有項目外,公司近年來大力發(fā)展高附加值橡膠助劑微晶石蠟以及不溶性硫磺,目前公司具備微晶石蠟產(chǎn)能1.3萬噸/年,不溶性硫磺產(chǎn)能8000噸/年,在建工程未來有望陸續(xù)達(dá)產(chǎn),產(chǎn)能將進(jìn)一步擴充。國內(nèi)不溶性硫磺及高端微晶石蠟基本被進(jìn)口廠商所壟斷,公司新產(chǎn)品進(jìn)口替代空間廣闊,毛利率水平較高,是公司發(fā)展的新動力。

　　管理層積極布局,外延擴張預(yù)期強烈。公司于15年9月與硅谷天堂在戰(zhàn)略與資本市場領(lǐng)域進(jìn)行合作,旨在對公司實施國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)并購和整合的思路進(jìn)行梳理,提升產(chǎn)業(yè)運作效率,以抓住行業(yè)整合機會。我們認(rèn)為下半年公司仍會積極尋求產(chǎn)業(yè)整合機會,通過并購基金、行業(yè)內(nèi)強強聯(lián)合或外延式并購等方式取得突破。

　　盈利預(yù)測及評級:鑒于公司所處行業(yè)因環(huán)保事件驅(qū)動出現(xiàn)重大改變,加之公司新產(chǎn)品產(chǎn)能釋放加速,上調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計2016-2018年公司EPS分別為0.57元、0.64元和0.76元,對應(yīng)動態(tài)PE為30倍、27倍和23倍,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:1)原材料價格波動的風(fēng)險;2)新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險;3)外延布局或不及預(yù)期的風(fēng)險。（西南證券）