投資要點(diǎn)

　　事件:公司與禮進(jìn)生物簽訂了《技術(shù)轉(zhuǎn)讓許可合同》,禮進(jìn)生物擬以5000萬元向公司轉(zhuǎn)讓PD-1人源化抗體SSI-361及其生產(chǎn)細(xì)胞株,并授權(quán)公司在中國排他獨(dú)占性使用細(xì)胞株以及相關(guān)抗體技術(shù)開發(fā)抗體用于治療多種癌癥疾病。

　　腫瘤免疫治療前景廣闊,戰(zhàn)略布局CAR-T和PD-1,鞏固精準(zhǔn)醫(yī)療龍頭地位。免疫治療是全球最前沿的腫瘤治療領(lǐng)域,全球抗腫瘤即將進(jìn)入免疫治療時(shí)代。預(yù)計(jì)2020年全球腫瘤免疫治療市場規(guī)模將達(dá)到500億美元,我國保守估計(jì)不低于250億元,其中以PD-1為代表的免疫檢查點(diǎn)抑制劑市場將達(dá)到100億元,以CAR-T為代表的細(xì)胞治療市場將達(dá)到150億元。通過受讓禮進(jìn)生物的PD-1技術(shù),公司將擁有CAR-T細(xì)胞和PD-1抗體兩大最前沿的腫瘤免疫治療技術(shù)平臺(tái),能夠發(fā)揮良好的協(xié)同作用,豐富公司的精準(zhǔn)治療產(chǎn)品線,進(jìn)一步鞏固腫瘤精準(zhǔn)治療龍頭地位。

　　PD-1抗腫瘤療效好,上市產(chǎn)品均為重磅炸彈。PD-1是一種細(xì)胞膜蛋白受體,功能是抑制T細(xì)胞的激活,這是免疫系統(tǒng)的一種正常的自穩(wěn)機(jī)制。PD-1人源化單克隆抗體通過阻斷PD-1和PD-L1的識(shí)別過程,部分恢復(fù)T細(xì)胞功能,從而使T細(xì)胞可以殺死腫瘤細(xì)胞,是用于臨床治療多種癌癥疾病的單克隆抗體藥物。從臨床應(yīng)用來看,PD-1抗體已遙遙領(lǐng)先其他免疫治療產(chǎn)品,被認(rèn)為是當(dāng)前最有實(shí)用價(jià)值的免疫治療藥品。目前全球市場上PD-1抗體藥物主要有施貴寶的Nivolumab和默克的Pembrolizumab。雖然上市時(shí)間僅一年左右,但2015年Nivolumab和Pembrolizumab的銷售額分別達(dá)到9.42億美元和5.66億美元,預(yù)計(jì)2020年銷售額將分別達(dá)到62億美元和36億美元,成為全球生物藥重磅產(chǎn)品,具有廣闊的市場前景。我國目前還未有PD-1上市,均處于臨床前或臨床研究階段。公司通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓獲得的PD-1抗體具有廣譜抗腫瘤效果,能夠與現(xiàn)有腫瘤療法結(jié)合提高療效。禮進(jìn)生物已經(jīng)完成PD-1抗體及工程細(xì)胞株的開發(fā),技術(shù)水平和研發(fā)進(jìn)度都處于國內(nèi)領(lǐng)先地位,產(chǎn)品上市后將顯著提高公司競爭力。

　　盈利預(yù)測與投資建議。由于限制性股票授予,公司2016-2018年攤薄后EPS分別為0.37元、0.54元、0.73元,對(duì)應(yīng)PE分別為73倍、51倍、37倍,考慮到公司持續(xù)拓展腫瘤精準(zhǔn)治療產(chǎn)業(yè)鏈,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:主要產(chǎn)品或存在招標(biāo)降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn);并購項(xiàng)目業(yè)績或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)開發(fā)進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（西南證券）