PPP激活民間投資助力行業(yè)發(fā)展 概念爆發(fā)蒙草生態(tài)：在手訂單高企 PPP業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)公司高增長(zhǎng)渤海股份：污水處理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力 保障業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)國(guó)禎環(huán)保：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)88% 環(huán)境綜合平臺(tái)取得良好成效麗鵬股份：PPP園林打開(kāi)新空間 增發(fā)資金將加速成長(zhǎng)

　　蒙草生態(tài)：在手訂單高企 PPP業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)公司高增長(zhǎng)

　　蒙草生態(tài) 300355

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：余兵 撰寫(xiě)日期：2016-08-25

　　事項(xiàng):

　　2016年8月25日,蒙草生態(tài)發(fā)布了2016年半年報(bào),公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.59億元、歸母凈利潤(rùn)1.23億元,同比增長(zhǎng)17.65%、8.92%,EPS為0.13元。

　　平安觀點(diǎn):

　　在手訂單多,維持高增長(zhǎng):報(bào)告期內(nèi)公司簽訂合同25.8億,同比增長(zhǎng)116.97%。我們統(tǒng)計(jì)了公司中報(bào)公布的訂單數(shù)據(jù),目前公司在手訂單83.87億,已確認(rèn)收入訂單26.68億,待執(zhí)行訂單57.19億,扣除PPP項(xiàng)目后待執(zhí)行訂單18.98億,分別是公司去年收入的323%、107%。作為內(nèi)蒙古惟一一家“生態(tài)環(huán)保+園林公司”,大量在手訂單及潛在PPP項(xiàng)目確保公司未來(lái)兩年繼續(xù)維持高增長(zhǎng)。

　　毛利下降速度快,費(fèi)用高企難持續(xù):上半年公司毛利率下降3.6%,管理費(fèi)用下降2.2%,是公司利潤(rùn)增速較慢的主要原因。由于公司EPC業(yè)務(wù)較PPP業(yè)務(wù)毛利率偏低,我們預(yù)期隨著下半年P(guān)PP項(xiàng)目收入確認(rèn)增加,公司毛利將有所改善。管理費(fèi)用增幅較快主要因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司確認(rèn)并購(gòu)所發(fā)生的費(fèi)用所致,我們預(yù)計(jì)下半年管理費(fèi)用與去年基本持平。

　　回款速度加快:報(bào)告期內(nèi)公司新增應(yīng)收賬款3.1億元,占收入比重29%,占收入比重較2014、2015年顯著降低。公司銷(xiāo)售商品收到現(xiàn)金5.3億元,占收入比重50.02%,亦較前幾年有極大改善。我們認(rèn)為隨著內(nèi)蒙古生態(tài)建設(shè)的推進(jìn),公司的回款質(zhì)量還將進(jìn)一步改善。

　　我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)公司2016--2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為20.8億、24.2億、27.6億元;每股收益分別為0.19、0.22、0.24元?？紤]到公司未來(lái)兩年能夠維持高速增長(zhǎng),同時(shí)現(xiàn)金流穩(wěn)步改善,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:PPP項(xiàng)目進(jìn)度較緩;新增項(xiàng)目少;下半年回款速度放慢。

　　PPP激活民間投資助力行業(yè)發(fā)展 概念爆發(fā)蒙草生態(tài)：在手訂單高企 PPP業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)公司高增長(zhǎng)渤海股份：污水處理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力 保障業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)國(guó)禎環(huán)保：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)88% 環(huán)境綜合平臺(tái)取得良好成效麗鵬股份：PPP園林打開(kāi)新空間 增發(fā)資金將加速成長(zhǎng)

　　渤海股份：污水處理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力 保障業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)

　　渤海股份 000605

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：童飛 撰寫(xiě)日期：2016-08-29

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　近日,公司披露2016年半年度報(bào)告,報(bào)告期,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.71億,同比增長(zhǎng)12.17%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.13億,同比增長(zhǎng)16.97%;實(shí)現(xiàn)毛利率23.07%,同比增加0.72pct。

　　事件評(píng)論

　　污水處理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力,支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。報(bào)告期,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.71億,同比增長(zhǎng)12.17%;實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)0.13億,同比增長(zhǎng)16.97%;分業(yè)務(wù)可以看出,公司污水處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.19億,同比增長(zhǎng)156.58%,毛利率達(dá)34%,同比增加23.73pct,公司前期對(duì)現(xiàn)存3座污水廠進(jìn)行技術(shù)升級(jí)改造目前效果逐步顯現(xiàn),運(yùn)行成本明顯下滑,毛利率提升顯著。另外,2015年7月公司承接新樂(lè)市污水處理廠TOT項(xiàng)目(9萬(wàn)噸/日),武清區(qū)城關(guān)鎮(zhèn)污水處理廠(0.75萬(wàn)噸/日)也已經(jīng)完成土建工程竣工驗(yàn)收及設(shè)備安裝,投產(chǎn)后污水處理能力將進(jìn)一步提升。

　　定增獲批,公司轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐加快。近日,公司非公開(kāi)發(fā)行方案獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò),擬收購(gòu)嘉誠(chéng)環(huán)保55%股權(quán),嘉誠(chéng)環(huán)保作為區(qū)域水環(huán)境骨干企業(yè),有著優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)積累、品牌價(jià)值,區(qū)位優(yōu)勢(shì),二者的結(jié)合將在業(yè)務(wù)模式、背景資源以及區(qū)域布局方面產(chǎn)生重要協(xié)同,意義重大。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.44、0.74、0.87元,對(duì)應(yīng)的估值分別是49x、29x、25x,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)!風(fēng)險(xiǎn)提示:系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、定增風(fēng)險(xiǎn)!

　　PPP激活民間投資助力行業(yè)發(fā)展 概念爆發(fā)蒙草生態(tài)：在手訂單高企 PPP業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)公司高增長(zhǎng)渤海股份：污水處理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力 保障業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)國(guó)禎環(huán)保：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)88% 環(huán)境綜合平臺(tái)取得良好成效麗鵬股份：PPP園林打開(kāi)新空間 增發(fā)資金將加速成長(zhǎng)

　　國(guó)禎環(huán)保：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)88% 環(huán)境綜合平臺(tái)取得良好成效

　　國(guó)禎環(huán)保 300388

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：郭鵬,陳子坤,沈濤,安鵬 撰寫(xiě)日期：2016-08-29

　　凈利潤(rùn)增長(zhǎng)88%,毛利率提升7個(gè)百分點(diǎn)

　　公司上半年實(shí)現(xiàn)收入5.71億元,同比增長(zhǎng)13.68%,主要系水務(wù)運(yùn)營(yíng)收入增長(zhǎng)以及麥王環(huán)境等并表所致;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4368萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)87.69%,靠近業(yè)績(jī)預(yù)告上限(60%-90%)。主要系毛利率整體提升6.8個(gè)百分點(diǎn)至33.9%和增值稅退稅所致。同時(shí),公司期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)52.6%,期間費(fèi)用率同比提升6.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)20%,EPC收入下滑

　　分業(yè)務(wù)看,公司污水運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.78億元,同比增長(zhǎng)20.44%,毛利率基本持平;公司EPC收入2.19億元,同比下降10.15%,毛利率提升11.27個(gè)百分點(diǎn);污水處理設(shè)備收入0.73億元,同比增長(zhǎng)176.35%,毛利率提升2.26個(gè)百分點(diǎn)。

　　環(huán)境綜合平臺(tái)取得良好成效,在手訂單充沛

　　公司通過(guò)并購(gòu)麥王環(huán)境、挪威Biovac公司等,公司實(shí)現(xiàn)在流域治理、工業(yè)廢水、小城鎮(zhèn)污水、污泥處理、管網(wǎng)方面的布局。流域治理方面,新中標(biāo)胡大郢3.95億PPP等項(xiàng)目,總污水處理能力達(dá)300萬(wàn)噸/日;工業(yè)廢水方面,天津鋼管公司美國(guó)水處理項(xiàng)目(總金額5.18億元)穩(wěn)步推進(jìn);小城鎮(zhèn)污水方面,加快挪威BIOVAC技術(shù)引進(jìn)和國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程,中標(biāo)金額達(dá)0.97億元。目前在手的工程類(lèi)訂單未確認(rèn)收入9.63億元,新增特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)訂單5.8億元,當(dāng)前處于施工期訂單10.8億元,處于運(yùn)營(yíng)期訂單2.78億元。

　　資金、激勵(lì)到位,項(xiàng)目推進(jìn)及拓展將提速

　　預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為0.51、0.71和0.87元,對(duì)應(yīng)PE為41、30、24倍。公司完成非公開(kāi)發(fā)行,募資5.23億元用于PPP項(xiàng)目建設(shè),發(fā)行價(jià)格20.46元/股(復(fù)權(quán)后),再融資到位加快推動(dòng)在手項(xiàng)目,同時(shí)增強(qiáng)資金實(shí)力以獲取更多PPP訂單。公司股權(quán)激勵(lì)授予完成,首期1392萬(wàn)股覆蓋334名員工高管,授予價(jià)格13.83元/股(復(fù)權(quán)后)。公司資金、激勵(lì)到位,項(xiàng)目推進(jìn)及拓展將提速,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　訂單執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期,并購(gòu)整合不及預(yù)期

　　PPP激活民間投資助力行業(yè)發(fā)展 概念爆發(fā)蒙草生態(tài)：在手訂單高企 PPP業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)公司高增長(zhǎng)渤海股份：污水處理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力 保障業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)國(guó)禎環(huán)保：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)88% 環(huán)境綜合平臺(tái)取得良好成效麗鵬股份：PPP園林打開(kāi)新空間 增發(fā)資金將加速成長(zhǎng)

　　麗鵬股份：PPP園林打開(kāi)新空間 增發(fā)資金將加速成長(zhǎng)

　　麗鵬股份 002374

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：夏天,宋易潞 撰寫(xiě)日期：2016-08-29

　　收購(gòu)華宇園林打開(kāi)成長(zhǎng)新空間,增發(fā)資金到位后業(yè)績(jī)有望加速:公司2014年底收購(gòu)華宇園林,是西南地區(qū)一流的市政園林企業(yè),擁有園林施工、規(guī)劃設(shè)計(jì)、園林綠化管護(hù)及水污染治理、固廢治理等資質(zhì),生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)約占60%,旗下10家分公司及5家子公司覆蓋全國(guó)。2016年中期園林業(yè)務(wù)收入占比64.41%,毛利率達(dá)24.93%,遠(yuǎn)超傳統(tǒng)瓶蓋業(yè)務(wù)毛利15.97%,對(duì)業(yè)績(jī)支撐力度更為強(qiáng)勁。公司公告2016年中期收入同比增長(zhǎng)22.09%,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.36%,預(yù)計(jì)后續(xù)增發(fā)完成資金到位后園林施工進(jìn)度將加快,業(yè)績(jī)有望加速確認(rèn)。

　　在手訂單充足,PPP驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。PPP項(xiàng)目將改善公司建設(shè)階段經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流,同時(shí)投資性現(xiàn)金流支出增加,當(dāng)高杠桿低比例資本金出資情況下,施工收益覆蓋投資將改善整體現(xiàn)金流。華宇園林加大PPP模式的創(chuàng)新,去年以來(lái)累計(jì)公告簽署13.37億PPP訂單,為公司2015年園林營(yíng)收的174%,成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要保障。

　　瓶蓋與園林雙輪驅(qū)動(dòng)。公司目前已形成包裝業(yè)務(wù)和園林業(yè)務(wù)的雙主業(yè)格局,是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大防偽瓶蓋生產(chǎn)企業(yè),服務(wù)客戶700余家,瓶蓋年產(chǎn)量高達(dá)20億只。隨著白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期,公司進(jìn)行供給側(cè)改革,積極探索瓶蓋二維碼防偽業(yè)務(wù),通過(guò)“瓶蓋+二維碼”方式為客戶提供防偽打假、產(chǎn)品追溯、防竄貨等增值服務(wù),同時(shí)利用互聯(lián)網(wǎng)端口,發(fā)揮現(xiàn)有客戶渠道資源優(yōu)勢(shì)。2016年中期,防偽瓶蓋業(yè)務(wù)收入2.19億元,同比減少2.55%,傳統(tǒng)瓶蓋業(yè)務(wù)基本穩(wěn)定。

　　非公發(fā)獲批,后續(xù)動(dòng)力強(qiáng)勁。公司2016年定增方案已經(jīng)獲批,擬募集7.81億資金。其中,6.2億注入巴州區(qū)津橋湖城市基礎(chǔ)設(shè)施和生態(tài)恢復(fù)建設(shè)PPP項(xiàng)目和安順市西秀區(qū)生態(tài)修復(fù)綜合治理PPP項(xiàng)目,充裕資金將加快項(xiàng)目實(shí)施,為公司帶來(lái)可觀收益,并為后續(xù)項(xiàng)目實(shí)施提供經(jīng)驗(yàn);6000萬(wàn)用于瓶蓋二維碼技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目,瓶蓋二維碼創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推進(jìn),有助于將原有瓶蓋業(yè)務(wù)輔以“互聯(lián)網(wǎng)”、“物聯(lián)網(wǎng)”技術(shù),提升產(chǎn)品附加值;1.01億用于償還銀行貸款,減輕財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān),促公司盈利能力加強(qiáng)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、PPP訂單加速,財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少,公司后續(xù)動(dòng)力強(qiáng)勁,保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)憂。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年EPS分別為0.21/0.29/0.36元(增發(fā)攤薄后),給予目標(biāo)價(jià)8.7元,買(mǎi)入-A評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。