中航動力

　　中航動力:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整,兩機專項有望年內(nèi)啟動

　　中航動力 600893

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：胡正洋,真怡,趙炳楠 撰寫日期：2016-08-29

　　公司2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入75.34億元(-19.02%),歸母凈利潤8594萬元(-77.14%),EPS0.04元,符合公司中報業(yè)績預(yù)測區(qū)間。

　　核心觀點:投資收益減少及產(chǎn)品交付低于計劃導(dǎo)致公司業(yè)績下滑。公司上半年營收同比下滑19.02%,完成年度計劃34.25%,主要系航空發(fā)動機主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及外部配套問題導(dǎo)致航空發(fā)動機及衍生品交付低于計劃,航空發(fā)動機業(yè)務(wù)收入同比下降9.2%;非航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)調(diào)整,逐步退出部分非主業(yè)競爭領(lǐng)域。此外公司歸母凈利潤同比下降-77.14%,主要系產(chǎn)品交付低于計劃及投資收益下降影響,公司投資收益同比下降1.7億而管理費用率大幅增長,導(dǎo)致中報業(yè)績同比大幅下滑。

　　公司有望受益于新一代航空發(fā)動機需求持續(xù)增長。目前國內(nèi)多款采用國產(chǎn)發(fā)動機的三代半戰(zhàn)斗機、艦載機陸續(xù)列裝,帶動航空發(fā)動機需求增長。此外,運20年內(nèi)正式服役,新一代戰(zhàn)斗機也有望列裝,帶動新型號航空發(fā)動機需求增加。

　　公司是具有國內(nèi)大型航空發(fā)動機制造龍頭公司,受益于國產(chǎn)航空發(fā)動機的重點建設(shè)和快速發(fā)展期。

　　中國航發(fā)集團成立,兩機專項有望年內(nèi)啟動。5月31日,中國航發(fā)集團公司正式成立,航發(fā)成立展現(xiàn)了國家對發(fā)展航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)的重視,彰顯了航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)的重要戰(zhàn)略地位;另外,2月份工信部部長苗圩在國新辦新聞發(fā)布會上表示,今年的重點任務(wù)之一是啟動兩機重大專項。公司作為國內(nèi)航空發(fā)動機研制生產(chǎn)主力軍,持續(xù)調(diào)整結(jié)構(gòu)以聚焦航空發(fā)動機業(yè)務(wù),將極大地受益于中航發(fā)成立及兩機專項,未來在航空發(fā)動機領(lǐng)域擁有巨大發(fā)展空間。

　　盈利預(yù)測及投資建議。維持公司2016-2018年EPS分別為0.54/0.65/0.71元/股。兩機重大專項有望公布,公司作為國內(nèi)航空發(fā)動機研制生產(chǎn)主力軍,具有重要戰(zhàn)略地位,未來在軍、民航空發(fā)動機領(lǐng)域發(fā)展空間巨大,維持買入評級。

　　風(fēng)險提示:航空發(fā)動機研制周期較長且研制過程具有不確定性,兩機專項時間不確定。

　　C919大飛機望年底前后首飛中航動力:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整,兩機專項有望年內(nèi)啟動中航飛機:業(yè)績扭虧為盈,運20服役帶來業(yè)績拐點中航電子:業(yè)績低于預(yù)期,長期看好航電業(yè)務(wù)發(fā)展及資產(chǎn)整合中航機電:業(yè)績大幅預(yù)增,公司價值逐步凸顯鋼研高納:高溫合金需求放量助公司營收持續(xù)穩(wěn)定增長

　　中航飛機

　　中航飛機:業(yè)績扭虧為盈,運20服役帶來業(yè)績拐點

　　中航飛機 000768

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：胡正洋,真怡,趙炳楠 撰寫日期：2016-08-24

　　航空產(chǎn)品交付好于上年同期,業(yè)績扭虧為盈。2016年上半年,公司交付的航空產(chǎn)品較上年同期增加,毛利率從6.86%上升至7.54%,以及各項費用率的下降(其中財務(wù)費用率為-0.33%),公司中報業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈。

　　運20服役為公司帶來業(yè)績彈性。依據(jù)新華社報道,公司生產(chǎn)的新一代大型運輸機運20于2016年7月6日正式列裝空軍航空兵部隊。我們預(yù)計相關(guān)型號大型運輸機需求在150-200臺,運20量產(chǎn)及產(chǎn)能釋放將為公司業(yè)績帶來彈性。

　　公司受益于民用大飛機項目,C919有望年內(nèi)首飛。C919于2015年11月正式總裝下線,公司作為其零部件供應(yīng)商,于2015年交付2架份零部件。目前C919訂單總數(shù)已達到517架,隨著C919有望在年內(nèi)實現(xiàn)首飛,公司將受益于此民用大飛機項目。

　　遠程轟炸機需求迫切,中航飛機最大程度受益。隨著我國空軍逐步由“戰(zhàn)術(shù)”向“戰(zhàn)略”轉(zhuǎn)變,戰(zhàn)略級遠程投送能力的需求迫切,遠程戰(zhàn)略轟炸機有望成為我國軍用飛機發(fā)展的重點。中航飛機作為國內(nèi)唯一的轟炸機生產(chǎn)企業(yè),一旦遠程戰(zhàn)略轟炸機項目立項,將最大程度受益。

　　盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計公司2016-18年EPS為0.20/0.27/0.31元?？紤]到運20和C919為公司帶來的業(yè)績,以及我國遠程戰(zhàn)略轟炸機項目立項的預(yù)期,我們維持公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:產(chǎn)品交付進度不達預(yù)期,產(chǎn)品毛利率持續(xù)下滑。

　　C919大飛機望年底前后首飛中航動力:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整,兩機專項有望年內(nèi)啟動中航飛機:業(yè)績扭虧為盈,運20服役帶來業(yè)績拐點中航電子:業(yè)績低于預(yù)期,長期看好航電業(yè)務(wù)發(fā)展及資產(chǎn)整合中航機電:業(yè)績大幅預(yù)增,公司價值逐步凸顯鋼研高納:高溫合金需求放量助公司營收持續(xù)穩(wěn)定增長

　　中航電子

　　中航電子:業(yè)績低于預(yù)期,長期看好航電業(yè)務(wù)發(fā)展及資產(chǎn)整合

　　中航電子 600372

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：胡正洋,真怡,趙炳楠 撰寫日期：2016-08-29

　　公司2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23.75億元(-8.52%),歸母凈利潤1.28億元(-16.5%)。

　　核心觀點:

　　營收和凈利潤下滑,業(yè)績低于預(yù)期。公司營業(yè)收入下降的主要原因是航電業(yè)務(wù)營收同比下降14.7%,紡織業(yè)務(wù)營收同比下降27.61%。其中,航電產(chǎn)品中飛機參數(shù)采集設(shè)備、飛機定位導(dǎo)航設(shè)備、飛機航姿系統(tǒng)、大氣數(shù)據(jù)系統(tǒng)專用驅(qū)/作動系統(tǒng)收入分別下滑35%、82%、62%、31%和17%。凈利潤下降幅度超過收入的主要原因是銷售費用和財務(wù)費用分別增加20%和4%。

　　由于軍品一般具有下半年集中交付的特點,公司有望在下半年釋放業(yè)績,實現(xiàn)全年經(jīng)營目標(biāo)(營收78億元、利潤總額7.15億元)。

　　關(guān)注公司航電業(yè)務(wù)和非航防務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展。公司是國內(nèi)航電領(lǐng)域龍頭,一方面,新增國產(chǎn)軍機及“一代平臺幾代航電”為公司航電業(yè)務(wù)帶來穩(wěn)定需求;另一方面,公司依托航電技術(shù)積極開拓全軍工市場,非航防務(wù)產(chǎn)品的推廣帶來新的業(yè)績增長點。

　　航電平臺地位確定,關(guān)注科研院所改制進度。公司作為中航工業(yè)集團航電板塊資產(chǎn)整合平臺地位確定,已全面托管航電系統(tǒng)公司(包括自控所、計算所、上電所、雷電院、電光所五家研究所)。隨著科研院所改制進度的推進,中航工業(yè)航電板塊的有望加速,公司將充分受益。

　　盈利預(yù)測及投資建議:預(yù)計公司16-18年EPS為0.29/0.34/0.40元。長期看好公司航電業(yè)務(wù)和非航防務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展,以及中航工業(yè)集團航電板塊前景,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險:科研院所改制進度不確定,進度和方案具有不確定性。

　　C919大飛機望年底前后首飛中航動力:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整,兩機專項有望年內(nèi)啟動中航飛機:業(yè)績扭虧為盈,運20服役帶來業(yè)績拐點中航電子:業(yè)績低于預(yù)期,長期看好航電業(yè)務(wù)發(fā)展及資產(chǎn)整合中航機電:業(yè)績大幅預(yù)增,公司價值逐步凸顯鋼研高納:高溫合金需求放量助公司營收持續(xù)穩(wěn)定增長

　　中航機電

　　中航機電:業(yè)績大幅預(yù)增,公司價值逐步凸顯

　　中航機電 002013

　　研究機構(gòu)：銀河證券 分析師：鞠厚林,傅楚雄,李良 撰寫日期：2016-07-08

　　核心觀點:

　　1.事件

　　公司預(yù)計上半年凈利潤1.31億元至1.37億元,同比大幅增長+560%至+590%。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)半年度業(yè)績大幅增長,航空和汽車業(yè)務(wù)助力

　　2016年上半年預(yù)計歸屬上市公司股東凈利潤區(qū)間為1.31億元至1.37億元,同比大幅增長560%至590%。公司業(yè)績的大幅增長主要源于去年半年度業(yè)績基數(shù)較低,而航空產(chǎn)品的交付和子公司汽車零部件業(yè)務(wù)收入均好于去年同期。我們認為隨著運20和諸多新機型的逐步列裝,公司航空業(yè)務(wù)發(fā)展將進入快車道。

　　(二)核心員工持股試水,彰顯管理層信心

　　公司3月份完成非公開發(fā)行股票事宜,增發(fā)價為14.48元,核心管理層認購1.52億,航空產(chǎn)業(yè)公司認購5億,雙方認購金額合計占比約33%,鎖定期36個月。其余認購對象的股份鎖定期均為36個月。集團和員工的高比例認購以及參與機構(gòu)3年鎖倉的意愿彰顯了集團內(nèi)外對公司未來發(fā)展前景的信心。

　　(三)院所改制試點開始,率提升可期

　　公司前期公告收購機電板塊5家公司,另外機電板塊的18家公司已經(jīng)托管給上市公司,初步形成整體上市的目標(biāo)和構(gòu)架。公司成為中航機電板塊主要平臺的地位基本明確。

　　下一步隨著科研院所改制的正式推進,機電板塊有望成為改制較早的領(lǐng)域,公司受益于科研院所優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的預(yù)期較為樂觀,投資價值有望得到繼續(xù)提升。

　　3.投資建議

　　不考慮資產(chǎn)注入因素,預(yù)計公司2016年至2017年凈利潤分別為6億和7.2億,EPS為0.38元/股和0.45元/股,當(dāng)前股價對應(yīng)PE為46.8x和39.6x。

　　與同行業(yè)公司相比,公司具有估值優(yōu)勢,且未來受益于資本運作的預(yù)期較為明確。我們預(yù)計未來公司價值有望逐步凸顯,維持公司“推薦”評級。

　　C919大飛機望年底前后首飛中航動力:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整,兩機專項有望年內(nèi)啟動中航飛機:業(yè)績扭虧為盈,運20服役帶來業(yè)績拐點中航電子:業(yè)績低于預(yù)期,長期看好航電業(yè)務(wù)發(fā)展及資產(chǎn)整合中航機電:業(yè)績大幅預(yù)增,公司價值逐步凸顯鋼研高納:高溫合金需求放量助公司營收持續(xù)穩(wěn)定增長

　　鋼研高納

　　鋼研高納:高溫合金需求放量助公司營收持續(xù)穩(wěn)定增長

　　鋼研高納 300034

　　研究機構(gòu)：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2016-08-23

　　事件:2016年8月22日,鋼研高納發(fā)布16年半年報,報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.28億元,同比增長14.99%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4647萬元,同比增加10.04%;基本每股收益0.1112元,同比下降15.82%。

　　點評:

　　營收穩(wěn)定增長,優(yōu)勢技術(shù)與業(yè)務(wù)持續(xù)縱深發(fā)展。公司三大類合金業(yè)務(wù)上半年營收均有所增長,其中變形高溫合金產(chǎn)品營收增幅達31.11%,是公司營收增長的主要來源。三項費用中,財務(wù)費用大漲148.48%,主要是公司的銀行存款余額減少導(dǎo)致利息收入降低。此外,公司研發(fā)投入保持高增長,增幅達19.13%,較高的研發(fā)投入是公司保持明顯技術(shù)優(yōu)勢的關(guān)鍵,公司各傳統(tǒng)優(yōu)勢技術(shù)與業(yè)務(wù)均保持縱深發(fā)展。鑄造高溫合金發(fā)面,預(yù)旋噴嘴精鑄件實現(xiàn)成功研發(fā)與供貨,有望為公司帶來巨大的業(yè)務(wù)增長空間;變形高溫合金方面取得了大飛機專項長壽命變形高溫合金盤鍛件和大型燃機機組用大型難變形渦輪盤的供貨合同;新型高溫合金方面,GH690合金鍛件研發(fā)項目成功躋身核電,開始進入產(chǎn)業(yè)化階段,打破了國外壟斷,有望成為公司新的業(yè)績增長點。

　　高溫合金需求放量,看好公司未來發(fā)展。公司是國內(nèi)少數(shù)幾家高端高溫合金生產(chǎn)研發(fā)企業(yè)之一,60%以上的產(chǎn)品面向航空航天領(lǐng)域客戶。2016年,空天海電子等軍品市場繼續(xù)保持穩(wěn)步增長態(tài)勢,民品市場核電、石油化工等有所放量,航空航天艦船發(fā)動機等軍品市場將繼續(xù)放量。此外,隨著此前航發(fā)集團正式掛牌成立以及“兩機專項”臨近完全啟動,預(yù)示著未來高溫合金市場需求將持續(xù)增長,公司發(fā)展前景向好。

　　盈利預(yù)測及評級:按公司最新股本計算,我們預(yù)計鋼研高鈉16-18年的每股收益分別為0.32元、0.37元和0.38元。我們看好國內(nèi)高溫合金材料領(lǐng)的廣闊發(fā)展前景,以及公司的核心技術(shù)能力,維持公司“增持”評級。

　　風(fēng)險因素:下游 行業(yè)需求低迷,公司項目進展低于預(yù)期。原材料價格波動較大,可能導(dǎo)致毛利率下降。航空航天產(chǎn)業(yè)政策變化、行業(yè)波動,將影響公司業(yè)績增長。