陜西煤業(yè)

　　陜西煤業(yè):2季度扭虧 公司充分受益行業(yè)景氣度提升

　　陜西煤業(yè) 601225

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2016-08-30

　　事件描述。

　　公司公告2016年中報,實現(xiàn)EPS為0.03元,符合預(yù)期。

　　事件評論。

　　剝離虧損產(chǎn)能,煤炭產(chǎn)銷同比下降。上半年公司商品煤產(chǎn)量4494萬噸,同比下降8.68%,其中渭北礦區(qū)剝離虧損產(chǎn)能致產(chǎn)量同比下降34.14%至683萬噸,彬黃礦區(qū)產(chǎn)量同比上升1.62%、陜北礦區(qū)產(chǎn)量同比下降3.63%;煤炭銷量5845萬噸,同比下降12.21%,其中貿(mào)易煤銷量同比下降30.60%,自產(chǎn)煤降幅較小(-4.19%)。2季度煤炭產(chǎn)量1757萬噸,環(huán)比下降35.78%,銷量3035萬噸,環(huán)比上升7.98%。

　　成本管控較好,3季度煤炭業(yè)務(wù)盈利能力顯著改善。上半年公司商品煤綜合售價177.21元/噸,同比下跌33.81%,其中自產(chǎn)煤售價158.38元,同比下跌16.32%,貿(mào)易煤售價236.80元,同比下跌28.49%。噸原煤完全成本134.20元,同比下降15.52%。上半年噸自產(chǎn)煤毛利24.18元。限產(chǎn)及季節(jié)性旺季支撐下,3季度動力煤價格漲幅較大,公司煤炭業(yè)務(wù)盈利能力將有明顯改善。

　　期間費用控制較好。上半年公司期間費用合計33.14億元,同比下降32.77%,銷售費用、管理費用、財務(wù)費用同比分別下降45.63%、14.43%、39.44%,主要是運費、職工薪酬、經(jīng)營性借款等費用減少。

　　2季度業(yè)績環(huán)比扭虧,公司將充分受益行業(yè)景氣度提升。2季度實現(xiàn)歸屬凈利潤2.89億元,環(huán)比扭虧3.28億元。受益于限產(chǎn)及旺季需求回暖,3季度煤價環(huán)比上漲,4季度冬季供暖煤價仍將維持高位,公司仍將充分受益行業(yè)景氣度的提升。

　　動力煤龍頭標的,關(guān)注地方供給側(cè)改革進展,維持“買入”評級。公司內(nèi)生增長潛力較好,剝離虧損礦井助力扭虧,陜西省供給側(cè)改革后續(xù)有望惠及公司。我們預(yù)測公司16-18年EPS分別為0.14、0.31、0.41元,對應(yīng)PE分別為39、18、14倍,維持“買入”評級。

　　風險提示:宏觀經(jīng)濟大幅下滑、供給側(cè)改革低于預(yù)期。

　　煤炭去產(chǎn)能任務(wù)已完成60%陜西煤業(yè):2季度扭虧 公司充分受益行業(yè)景氣度提升潞安環(huán)能:上半年盈利5149萬 低估值冶金煤企業(yè)寶泰隆:2季度焦炭及甲醇景氣度提升助力業(yè)績環(huán)比增盈大有能源:2季度環(huán)比增虧 關(guān)注地方供給側(cè)改革西山煤電:行業(yè)景氣度提升助力2季度業(yè)績環(huán)比回升兗州煤業(yè):受益漲價業(yè)績有所改善 未來看好產(chǎn)融結(jié)合及多元發(fā)展

　　潞安環(huán)能

　　潞安環(huán)能:上半年盈利5149萬 低估值冶金煤企業(yè)

　　潞安環(huán)能 601699

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：安鵬,沈濤 撰寫日期：2016-08-30

　　2016上半年每股收益0.02元,同比降50%

　　公司16上半年權(quán)益凈利潤0.51億元,同比回落55%,折合每股收益0.02元,同比下降50%。其中1季度和2季度凈利潤分別為0.2和0.3億元。 按照7月28日秦皇島煤價測算,今年1-3季度的港口動力煤均價為373元/噸、387元/噸和442元/噸,分別環(huán)比上漲3%、4%和14%。再考慮冶金煤在9月份進入消費旺季,我們預(yù)計公司的業(yè)績將會在3季有大幅增長。

　　產(chǎn)銷量分別增1%和24%,噸煤凈利約3元/噸

　　上半年原煤產(chǎn)量和商品煤銷量1831和1744萬噸,同比增長1.2%和24%。其中,混煤、噴吹煤和其他洗煤銷量占比分別為65%、32%、3%。

　　上半年公司商品煤噸煤均價269元,同比下降98元或27%;噸煤成本196元,同比下降51元或21%;噸煤毛利73元,同比下滑47元或40%;噸煤凈利約3元/噸。

　　預(yù)計未來煤價企穩(wěn)后,資產(chǎn)注入空間較大

　　集團在山西省整合礦井101個,重組后為38個,整合資源儲量30.04億噸,整合產(chǎn)能3540萬噸/年。15年集團承諾5年內(nèi)注入司馬煤業(yè)、郭莊煤業(yè)、慈林山煤業(yè)、高河能源等資產(chǎn)質(zhì)量較好、盈利能力較強的生產(chǎn)礦井以及李村、古城等規(guī)劃在建礦井。

　　與集團共同設(shè)立子公司,促進甲醇改油

　　16年6月16日,公司與潞安集團合資成立煤基化學品公司,公司持股49%。新公司成立后將促進甲醇改油精細化學品項目二期工程6萬噸/年油品開工建設(shè),未來,油品產(chǎn)量將達到30萬噸/年。

　　預(yù)計16-18年EPS0.10元、0.42元和0.47元

　　公司主產(chǎn)冶金煤,具有明顯的煤種優(yōu)勢。公司目前市凈率僅1.3倍,預(yù)計17年市盈率18倍,估值較低,維持“買入”評級。

　　風險提示:供給側(cè)改革低于預(yù)期,成本控制低于預(yù)期。

　　煤炭去產(chǎn)能任務(wù)已完成60%陜西煤業(yè):2季度扭虧 公司充分受益行業(yè)景氣度提升潞安環(huán)能:上半年盈利5149萬 低估值冶金煤企業(yè)寶泰隆:2季度焦炭及甲醇景氣度提升助力業(yè)績環(huán)比增盈大有能源:2季度環(huán)比增虧 關(guān)注地方供給側(cè)改革西山煤電:行業(yè)景氣度提升助力2季度業(yè)績環(huán)比回升兗州煤業(yè):受益漲價業(yè)績有所改善 未來看好產(chǎn)融結(jié)合及多元發(fā)展

　　寶泰隆

　　寶泰隆:2季度焦炭及甲醇景氣度提升助力業(yè)績環(huán)比增盈

　　寶泰隆 601011

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2016-08-18

　　上半年焦炭產(chǎn)量同比上升或與行業(yè)景氣度回升有關(guān)。上半年公司焦炭產(chǎn)量56.64萬噸,同比上升1.74%,完成年度計劃的55.53%;甲醇產(chǎn)量萬噸,同比上升5.99%,完成年度計劃的54.12%。

　　焦化業(yè)務(wù)毛利扭虧,甲醇毛利率同比上升。上半年公司實現(xiàn)噸焦收入679.91元,同比下跌22.03%;噸焦成本666.09元,同比下降26.26%;噸焦毛利13.82元,同比扭虧45.16元;焦炭業(yè)務(wù)毛利率2.03%,同比增加5.63個百分點;噸甲醇收入1566.35元,同比上升0.18%;噸甲醇成本450.33元,同比下降23.82%;噸甲醇毛利1116.02元,同比上升14.77%;甲醇業(yè)務(wù)毛利率71.25%,同比增加9.06個百分點。

　　期間費用控制得力,財務(wù)費用降幅較大。上半年公司期間費用合計1.51億元,同比下降15.35%,其中銷售費用同比上升10.56%主因銷售甲醇運費增加;管理費用同比下降11.89%主因公司減員降低工資等費用;財務(wù)費用同比下降41.12%主因貸款平均利率降低及債券利息減少。

　　受益于焦炭及甲醇景氣度提升,2季度業(yè)績環(huán)比增盈。2季度公司所在產(chǎn)地七臺河二級冶金焦含稅出廠價環(huán)比上漲201.72元/噸,甲醇現(xiàn)貨基準價環(huán)比上漲75.33元/噸,焦化及甲醇景氣度提升助力公司毛利環(huán)比增加0.14億元,疊加費用控制較好,2季度公司實現(xiàn)歸屬凈利潤0.12億元,環(huán)比增加0.10億元,扣非后業(yè)績環(huán)比扭虧0.20億元。

　　關(guān)注石墨烯及穩(wěn)定輕烴項目后續(xù)進展,維持“買入”評級。公司積極尋求轉(zhuǎn)型升級,穩(wěn)定輕烴項目及石墨烯項目是主要看點。我們預(yù)測公司16-18年EPS分別為0.07、0.10、0.11元,對應(yīng)PE分別為79、54、49倍,維持“買入”評級。

　　風險提示:宏觀經(jīng)濟大幅下滑,項目推進低于預(yù)期

　　煤炭去產(chǎn)能任務(wù)已完成60%陜西煤業(yè):2季度扭虧 公司充分受益行業(yè)景氣度提升潞安環(huán)能:上半年盈利5149萬 低估值冶金煤企業(yè)寶泰隆:2季度焦炭及甲醇景氣度提升助力業(yè)績環(huán)比增盈大有能源:2季度環(huán)比增虧 關(guān)注地方供給側(cè)改革西山煤電:行業(yè)景氣度提升助力2季度業(yè)績環(huán)比回升兗州煤業(yè):受益漲價業(yè)績有所改善 未來看好產(chǎn)融結(jié)合及多元發(fā)展

　　大有能源

　　大有能源:2季度環(huán)比增虧 關(guān)注地方供給側(cè)改革

　　大有能源 600403

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2016-08-31

　　事件評論

　　公司重新核定生產(chǎn)能力及耿村礦停產(chǎn)整改,煤炭產(chǎn)銷同比大幅下滑。

　　上半年公司商品煤產(chǎn)量575.76萬噸,同比下降29.67%;商品煤銷量580.04萬噸,同比下降21.28%。上半年公司產(chǎn)銷量完成全年計劃的34%,主因公司對所有生產(chǎn)礦井以新的合規(guī)生產(chǎn)能力核定產(chǎn)能,以及主力礦井耿村礦因事故停產(chǎn)整改所致。2季度公司商品煤產(chǎn)銷量分別為361.08、381.07萬噸,環(huán)比分別上升68.19%、91.52%。

　　煤價弱勢成本剛性,上半年噸煤毛利轉(zhuǎn)虧。上半年公司噸煤收入199.66元,同比下降22.05%;噸煤成本238.65元,同比上升13.85%,公司成本剛性,上半年噸煤毛利轉(zhuǎn)虧至-38.99元,同比下降83.53元。2季度噸煤收入192.13元,環(huán)比下降10.25%;噸煤成本216.11元,環(huán)比下降23.32%,噸煤毛利環(huán)比減虧43.76元至-23.98元。

　　期間費用較為平穩(wěn),財務(wù)費用同比上升。上半年公司期間費用合計4.57億元,同比下降1.28%,其中銷售費用、管理費用同比分別下降8.98%、3.26%,銷售費用同比下降主因職工薪酬減少;財務(wù)費用同比上升107.25%,主要是利息收入減少所致。

　　2季度產(chǎn)銷上升,受制于費用及計提損失,業(yè)績環(huán)比增虧。2季度受益于產(chǎn)銷回暖,公司毛利環(huán)比減虧,但費用上升及計提存貨及壞賬損失致業(yè)績環(huán)比增虧0.15億元至-4.87億元。公司公告目前耿村煤礦西區(qū)恢復生產(chǎn),3季度產(chǎn)量或?qū)h(huán)比回升。

　　關(guān)注地方供給側(cè)改革進展,維持“增持”評級。我們預(yù)測公司2016-2018年EPS 分別為-0.47、-0.39、-0.38元,維持“增持”評級。

　　風險提示:宏觀經(jīng)濟大幅下滑、供給側(cè)改革低于預(yù)期

　　煤炭去產(chǎn)能任務(wù)已完成60%陜西煤業(yè):2季度扭虧 公司充分受益行業(yè)景氣度提升潞安環(huán)能:上半年盈利5149萬 低估值冶金煤企業(yè)寶泰隆:2季度焦炭及甲醇景氣度提升助力業(yè)績環(huán)比增盈大有能源:2季度環(huán)比增虧 關(guān)注地方供給側(cè)改革西山煤電:行業(yè)景氣度提升助力2季度業(yè)績環(huán)比回升兗州煤業(yè):受益漲價業(yè)績有所改善 未來看好產(chǎn)融結(jié)合及多元發(fā)展

　　西山煤電

　　西山煤電:行業(yè)景氣度提升助力2季度業(yè)績環(huán)比回升

　　西山煤電 000983

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2016-08-16

　　報告要點

　　事件描述

　　公司今日發(fā)布2016年中報,實現(xiàn)EPS 為0.03元,符合預(yù)期。

　　事件評論

　　上半年煤炭產(chǎn)量同比下滑。上半年受276個工作日影響,公司調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營計劃,實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1192萬噸,同比下降13.56%,其中洗精煤產(chǎn)量565萬噸,同比下降12.54%,以此計算洗選率同比上升0.55個百分點至47.40%。上半年焦炭產(chǎn)量207萬噸,同比下降9.61%。

　　上半年煤炭毛利率同比下滑,但盈利能力仍行業(yè)領(lǐng)先。按原煤產(chǎn)量口徑計算,上半年實現(xiàn)噸煤收入359.11元,同比上升4.39%;噸煤成本200.30元,同比上升13.07%,噸煤毛利158.82元,同比下降4.82%,受制于煤價弱勢,煤炭毛利率同比下滑4.28個百分點至44.22%。

　　上半年期間費用管控得力,管理費用降幅較大。上半年公司期間費用合計19.25億元,同比下降8.42%,其中銷售費用、管理費用、財務(wù)費用同比分別下降7.39%、13.42%、2.22%,費用管控得力。

　　上半年現(xiàn)金流情況好轉(zhuǎn)。上半年公司現(xiàn)金流量凈額合計13.10億元,同比上升161.63%,其中經(jīng)營活動分項為5.20億元,同比增加10.83億元,主要由于現(xiàn)金支付運費減少;投資活動分項為-9.14億元,同比減少3.26億元,是古交西山發(fā)電三期構(gòu)建固定資產(chǎn)支付現(xiàn)金增加所致;籌資活動分項同比增加0.53億元至17.05億元。

　　煤價上漲疊加費用控制較好,2季度業(yè)績環(huán)比回升。2季度公司主要產(chǎn)地煤價古交2號焦煤均價環(huán)比上漲62元/噸,實現(xiàn)毛利12.13億元,環(huán)比增長0.28億元,疊加期間費用控制較好,環(huán)比減少0.67億元,2季度實現(xiàn)歸屬凈利潤0.61億元,環(huán)比增加0.12億元。

　　公司為煉焦煤龍頭標的,業(yè)績彈性優(yōu)秀,維持“增持”評級。我們預(yù)測公司16-18年EPS 分別為0.09、0.10、0.11元,維持“增持”評級。

　　風險提示:宏觀經(jīng)濟大幅下滑、供給側(cè)改革低于預(yù)期

　　煤炭去產(chǎn)能任務(wù)已完成60%陜西煤業(yè):2季度扭虧 公司充分受益行業(yè)景氣度提升潞安環(huán)能:上半年盈利5149萬 低估值冶金煤企業(yè)寶泰隆:2季度焦炭及甲醇景氣度提升助力業(yè)績環(huán)比增盈大有能源:2季度環(huán)比增虧 關(guān)注地方供給側(cè)改革西山煤電:行業(yè)景氣度提升助力2季度業(yè)績環(huán)比回升兗州煤業(yè):受益漲價業(yè)績有所改善 未來看好產(chǎn)融結(jié)合及多元發(fā)展

　　兗州煤業(yè)

　　兗州煤業(yè):受益漲價業(yè)績有所改善 未來看好產(chǎn)融結(jié)合及多元發(fā)展

　　兗州煤業(yè) 600188

　　研究機構(gòu)：中信建投證券 分析師：李俊松 撰寫日期：2016-08-31

　　歸母凈利好于同期,主要源自政府補助資金。

　　公司2016H1歸母凈利潤為5.92萬元,而扣非歸母凈利潤為9630萬元,非經(jīng)常性損益貢獻4.96億元,主要是公司收到的政府塌陷基礎(chǔ)設(shè)施維護扶持資金。分季度來看,2016Q1扣非歸母凈利潤為2.14億元,計算得知2016Q2扣非歸母凈利潤為-1.17億元,主要是計提資產(chǎn)減值損失9247萬元、公允價值變動凈收益虧損6990萬元、投資收益減少4515萬元。從經(jīng)營性業(yè)務(wù)來看,2016Q2毛利率為19%,2016Q1為18.5%,環(huán)比好轉(zhuǎn)。

　　受益供給側(cè)改革,公司煤炭售價環(huán)比穩(wěn)步回升。

　　2016H1原煤產(chǎn)量3159萬噸,同比下降9.57%,商品煤產(chǎn)量2925萬噸,同比下降8.58%;商品煤銷量3256萬噸,同比下降24.3%,其中主要是外購煤同比大幅下降,報告期內(nèi)銷量僅為464萬噸,降幅達到62%。受276天限產(chǎn)導致供給收縮影響,自年初以來公司的煤炭平均銷售價格穩(wěn)步回升,2016Q1平均售價316元/噸,2016Q2平均售價337元/噸,環(huán)比上漲6.6%;但同比來看,價格跌幅仍較大,2016H1平均售價326元/噸,同比下降14.9%。綜合來看,受量價齊跌的影響,煤炭業(yè)務(wù)收入106億元,同比下降35.5%。

　　降本成效明顯,噸煤銷售成本同比大幅下降。

　　公司降本成效明顯,2016H1噸煤銷售成本207元/噸,同比下降23.7%;環(huán)比來看,2016Q1噸煤成本194元/噸,2016Q2為207元/噸,環(huán)比上漲13.1%,主要是由于276天限產(chǎn)導致規(guī)模效應(yīng)下降。公司噸煤盈利能力有所改善,2016H1噸煤毛利120元/噸,同比上漲6.4%;2016H1噸煤毛利率36.7%,環(huán)比上漲7.3個百分點。

　　盈利預(yù)測:2016-2018年EPS為0.33、0.36、0.42元。

　　我們預(yù)計未來三年隨著供給側(cè)改革、多元業(yè)務(wù)發(fā)展和產(chǎn)融結(jié)合等措施的推進與實施,公司未來業(yè)績或?qū)⑦M一步改善,2016-2018年EPS分別為0.33、0.36、0.42元,當前股價12.24元,給予1.8倍PB,目標價格14.89元。