首鋼股份

　　首鋼股份:受益于集團率提升

　　首鋼股份 000959

　　研究機構：長江證券 分析師：王鶴濤,肖勇 撰寫日期：2016-09-06

　　我們近期對公司進行了實地調研,在此重申一直以來對公司推薦邏輯:

　　1)受益于集團率提升。集團總資產約4500億元,率僅約25%,公司作為集團A股唯一上市平臺,目前市值不足300億元,將長期受益于集團率提升。

　　2)受益于集團圍繞土地資本運作預期。集團石景山區(qū)土地8.63平方公里,為北京市區(qū)內唯一可大規(guī)模、聯片開發(fā)區(qū)域,公司將有望受益于與之相關的資本運作安排。

　　3)博弈股東會決議有效期內定增加速推進。公司定增項目2015年9月通過股東大會,目前仍在等待過會,其能否在所剩時日不多的決議1年有效期內加速推進具有一定博弈價值。

　　預計公司2016、2017年EPS分別為0.04元和0.05元,維持“買入”評級。

　　風險提示:市場出現系統(tǒng)性風險;鋼鐵行業(yè)需求出現超預期波動。

　　上半年近7成上市鋼企凈利潤大增 秋季行情或再超預期首鋼股份:受益于集團率提升新鋼股份:上半年業(yè)績扭虧為盈 高送轉及國改預期值得關注河鋼股份:上半年凈利潤大幅增長 改革利好優(yōu)質龍頭三鋼閩光:建筑終端景氣疊加成本下行 上半年業(yè)績改善明顯華菱鋼鐵:轉型"金融+節(jié)能發(fā)電"雙輪驅動沙鋼股份:行情回暖疊加成本收縮 上半年業(yè)績有所好轉

　　新鋼股份

　　新鋼股份:上半年業(yè)績扭虧為盈 高送轉及國改預期值得關注

　　新鋼股份 600782

　　研究機構：長江證券 分析師：王鶴濤,肖勇 撰寫日期：2016-09-01

　　報告要點

　　事件描述

　　公司發(fā)布2016年半年度報告,報告期內實現營業(yè)收入123.11億元,同比上升0.21%;實現營業(yè)成本115.05億元,同比下降24.11%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.11億元,去年同期虧損1.37億元,2016年上半年EPS 為0.08元。2季度公司實現營業(yè)收入66.46億元,同比上升10.18%,1季度同比增速-9.40%;營業(yè)成本60.17億元,同比上升7.27%,1季度同比增速-10.30%;2季度實現歸屬母公司凈利潤2.03億元,去年同期-0.19億元;2季度EPS 為0.15元,1季度EPS 為-0.07元。

　　公司擬以2016年6月30日總股本13.93億股為基數,每10股轉增10股,本次預案尚需提交公司2016年第二次臨時股東大會審議批準。

　　事件評論

　　行情回暖疊加降本增效,上半年業(yè)績扭虧為盈:作為江西地區(qū)龍頭鋼企,公司產品結構齊全,年產能1000萬噸,板材占比約70%。受益于上半年下游制造業(yè)景氣恢復,疊加降本增效穩(wěn)步推進,公司上半年業(yè)績明顯好轉,實現同比扭虧為盈:1)上半年汽車產量同比增長6.47%,去年同期增速為3.83%,包括挖掘機、推土機等在內工程機械產業(yè)景氣也明顯回暖,其中挖掘機銷量上半年累計同比跌幅收窄至-0.40%,去年同期增速為-27.54%;同時上半年全國地產新開工面積累計同比增速達14.90%,明顯好于去年的-15.80%;公司營業(yè)收入同比微漲0.21%,而成本端受益于礦價仍處低位,同比下降24.11%,毛利由此同比提升2.48億元;2)此外公司管理費用下降0.62億元,投資收益上升0.24億元,均對業(yè)績扭虧為盈產生正面作用。

　　而就2季度而言,源于終端需求好轉,公司2季度毛利同環(huán)比均獲得改善,2季度實現歸屬于上市公司股東凈利潤0.85億元,2季度業(yè)績突出。

　　定增升級節(jié)能環(huán)保及還債,江西國改有望率先觸及:公司擬定增募集資金12.60億元開展煤氣綜合利用高效發(fā)電項目,另外5億元用于償還銀行借款。

　　公司升級改造煤氣發(fā)電工程后,可以實現鋼廠煤氣完全零排放,不僅符合環(huán)保要求,還可降本增效,而定增償還銀行貸款將優(yōu)化公司資產結構并一定程度上改善公司盈利能力。2015年江西省經濟工作會議指出國改的新動向集中于“戰(zhàn)略重組”“薪酬”“混合所有制”等關鍵詞,將重點抓好包括新鋼集團在內等企業(yè)的改革工作,2016年江西省目前5家省屬集團正在推進國改,江西省的國改正在邁向縱深,國有資產集中度、混改率、率均將達到新高度,公司有可能率先由此獲益。

　　預計2016、2017年公司EPS 為0.17元和0.20元,維持“增持”評級。

　　上半年近7成上市鋼企凈利潤大增 秋季行情或再超預期首鋼股份:受益于集團率提升新鋼股份:上半年業(yè)績扭虧為盈 高送轉及國改預期值得關注河鋼股份:上半年凈利潤大幅增長 改革利好優(yōu)質龍頭三鋼閩光:建筑終端景氣疊加成本下行 上半年業(yè)績改善明顯華菱鋼鐵:轉型"金融+節(jié)能發(fā)電"雙輪驅動沙鋼股份:行情回暖疊加成本收縮 上半年業(yè)績有所好轉

　　河鋼股份

　　河鋼股份:上半年凈利潤大幅增長 改革利好優(yōu)質龍頭

　　河鋼股份 000709

　　研究機構：廣發(fā)證券 分析師：李莎 撰寫日期：2016-09-01

　　2016年中報業(yè)績顯著改善,強化成本控制為主因

　　2016年上半年,公司實現營業(yè)收入3791115.81萬元,同比減少10.65%;營業(yè)利潤43204.60萬元,同比增長14.79%;利潤總額45171.40萬元,同比增長16.73%;歸屬于上市公司股東的凈利潤40900.49萬元,同比增長14.57%;基本每股收益為0.039元。(1)堅持產線對接市場,加快產品結構調整。(2)提升主產品毛利率,推動公司盈利增長。(3)強化成本控制能力,助力營業(yè)利潤增加。(4)增強風險管控能力,促進財務狀況改善。

　　適逢其會:供給側改革加速落地,看好低估值區(qū)域龍頭

　　在政府和企業(yè)主體的積極推進下,鋼鐵行業(yè)供給側結構性改革超預期是大概率事件。在供給側結構性改革加速的大背景下,我們看好優(yōu)質區(qū)域龍頭鋼企——河鋼股份。

　　乘時乘勢:供給側改革落地將有望推動河鋼股份兼并重組

　　從政策層面來看,國家已將“去產能”列為五大結構性改革任務之首,并明確“多兼并重組,少破產清算”的去產能重要思路。從行業(yè)層面來看,“引導兼并重組”將成為鋼鐵工業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃十大發(fā)展重點之一;“寶武”擬兼并重組拉開行業(yè)整合大幕。從公司層面來看,河鋼股份是河北省及河鋼集團產業(yè)集中制度下的產物,存在兼并重組的傳統(tǒng);在行業(yè)集中度加速提高的背景下,供給側改革將有有望推動河鋼股份兼并重組。

　　大浪淘沙:區(qū)域龍頭實力強勁,五大優(yōu)勢助力騰飛

　　河鋼股份作為河北省內鋼鐵龍頭生產企業(yè),具備產品、成本、資金、環(huán)保和資源五大優(yōu)勢,有望在“改革大浪淘沙”的進程中處于有利地位,并最終享受行業(yè)無序競爭減少、產業(yè)集中度提高帶來的定價權等紅利。

　　他山之石:供給側結構性改革進程中,美國大型鋼企表現搶眼

　　美國鋼鐵公司和紐柯公司作為美國鋼鐵企業(yè)的龍頭,在美國鋼鐵行業(yè)供給側巨變的浪潮中通過兼并重組迅速做大,生產規(guī)模大幅擴張。供給側改革落地將有望推動河鋼股份兼并重組以擴張規(guī)模和提高區(qū)域競爭力,公司大概率將成為供給側結構性改革的受益標的。

　　投資建議:五大優(yōu)勢穩(wěn)增長,供給側改革助騰飛,維持“買入”評級

　　河鋼股份作為河北省鋼企龍頭和國內規(guī)模最大的上市鋼企,將成為最受益于供給側結構性改革的公司之一。一方面,提高行業(yè)集中度將成為重要改革手段之一,供給側結構性改革落地將有望推動公司兼并重組。另一方面,公司具備產品、成本、資金、環(huán)保和資源五大優(yōu)勢,有望在供給側結構性改革中處于有利地位,并最終享受享受行業(yè)洗牌紅利,我們看好公司中長期成長性。預計2016-2018年EPS為0.08元、0.11元、0.14元,對應于2016年8月31日收盤價,公司PB為0.80倍,維持“買入”評級。

　　風險提示:兼并重組低于市場預期;宏觀經濟增速大幅下滑;鋼材出口情況不及預期;資產注入進度低于預期。

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　　三鋼閩光

　　三鋼閩光:建筑終端景氣疊加成本下行 上半年業(yè)績改善明顯

　　三鋼閩光 002110

　　研究機構：長江證券 分析師：王鶴濤,肖勇 撰寫日期：2016-08-29

　　報告要點

　　事件描述

　　公司發(fā)布2016年半年度報告,報告期內實現營業(yè)收入61.41億元,同比下降6.54%;實現營業(yè)成本54.20億元,同比下降17.92%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.60億元,去年同期虧損2.69億元,2016年上半年EPS為0.39元。公司上半年噸鋼收入達2028.38元,同比減少168.81元;上半年噸鋼成本1790.28元,同比減少417.65元。2季度公司實現營業(yè)收入34.23億元,同比上升8.00%,1季度同比增速-20.09%;營業(yè)成本28.89億元,同比下降7.49%,1季度同比增速-27.28%;2季度實現歸屬母公司凈利潤3.17億元,去年同期-0.94億元;2季度EPS為0.35元,1季度EPS為0.05元。公司預告3季度實現歸屬上市公司股東凈利潤0.49億~2.43億,對應EPS0.05元~0.26元,去年同期為-0.41元。

　　事件評論

　　建筑終端景氣疊加成本下行,上半年業(yè)績扭虧為盈:公司現有鋼材產能620萬噸并在福建省內市場占有率高達30%,為主攻建筑用鋼市場的福建省區(qū)域性龍頭企業(yè)。公司上半年業(yè)績成功扭虧為盈主要源于地產、基建等終端景氣好轉疊加多項舉措引致成本下行:(1)上半年福建地區(qū)地產新開工面積同比增長9%,相比去年同期增速-38.10%明顯改善,疊加基建領域投資加碼,由此有效拉動公司建筑用鋼產品需求;(2)除大力推行全流程降本戰(zhàn)略外,公司4月初已成功注入集團優(yōu)質資產包,從而整合鋼鐵產業(yè)鏈上下游資源并有效降低鋼材成本;(3)公司從2016年初起延長部分固定資產的折舊年限,預計增厚公司上半年凈利潤0.74億元。公司上半年噸鋼收入達2028.38元,同比減少168.81元,噸鋼毛利238.10元,同比增加248.84元。

　　就2季度而言,建筑領域相對景氣疊加多項降本措施見效共同帶動公司毛利率同環(huán)比顯著提升,并由此助推2季度業(yè)績同環(huán)比明顯改善。此外,公司預計3季度盈利同比大幅改善應主要源于建筑終端需求景氣延續(xù)疊加集團優(yōu)質資產注入以及折舊降本。不過,需要注意的是,公司預計3季度環(huán)比下降,符合行業(yè)整體規(guī)律,今年行業(yè)盈利高點大概率已經在2季度見到。

　　定增優(yōu)化產品及資產結構,低估值+國改預期較強:公司定增注入集團相對優(yōu)質鋼鐵資產包,投建物聯云商項目、進行一高線升級改造、償還銀行貸款及補流等,有助于優(yōu)化公司產品與資產結構,并助力公司從生產制造商向生產服務商轉變。此外,公司年報公告擬開展員工持股,有助于提升市場信心,疊加國企改革預期及低估值屬性,從而增強了股價彈性。

　　預計公司2016、2017年EPS為1.17元和1.22元,維持“增持”評級。

　　上半年近7成上市鋼企凈利潤大增 秋季行情或再超預期首鋼股份:受益于集團率提升新鋼股份:上半年業(yè)績扭虧為盈 高送轉及國改預期值得關注河鋼股份:上半年凈利潤大幅增長 改革利好優(yōu)質龍頭三鋼閩光:建筑終端景氣疊加成本下行 上半年業(yè)績改善明顯華菱鋼鐵:轉型"金融+節(jié)能發(fā)電"雙輪驅動沙鋼股份:行情回暖疊加成本收縮 上半年業(yè)績有所好轉

　　華菱鋼鐵

　　華菱鋼鐵:轉型"金融+節(jié)能發(fā)電"雙輪驅動

　　華菱鋼鐵 000932

　　研究機構：國金證券 分析師：楊件,倪文祎 撰寫日期：2016-08-08

　　事件

　　公司發(fā)布重組預案,擬以除湘潭節(jié)能100%股權外的全部資產及負債,與華菱集團持有的華菱節(jié)能100%股權、財富證券18.92%股權、華菱集團全資子公司迪策投資持有的財富證券14.42%股權中的等值部分進行置換。同時,公司擬通過非公開發(fā)行股票方式購買財信金控持有的財信投資100%股權和深圳潤澤持有的財富證券3.77%股權。此外,擬通過非公開發(fā)行股票方式向華菱控股募集配套資金,募集資金總額不超過85億元。所募集的資金擬用于補充財富證券、湖南信托和吉祥人壽資本金。公司股票將于8日復牌。 評論

　　轉型金融+環(huán)保。交易完成后,公司將通過直接或間接持有財富證券100%股權、湖南信托96%股權、吉祥人壽29.19%股權、湘潭節(jié)能100%股權、華菱節(jié)能100%股權,上市公司將形成以“金融+節(jié)能發(fā)電”雙輪驅動的業(yè)務架構。

　　華菱節(jié)能主營發(fā)電和能源介質供應兩部分業(yè)務。發(fā)電業(yè)務主要利用鋼鐵企業(yè)華菱漣鋼的煤氣和余熱進行發(fā)電,能源介質供應業(yè)務主要供應華菱汽車板公司生產所需的壓縮空氣和氫氣等能源介質,具體包括:壓縮空氣、氫氣、蒸汽、水和處理華菱汽車板公司生產的廢水回收再利用。其15年、16年1-4月實現凈利潤分別為1.08億元、0.47億元。

　　財信投資是湖南省內以金融服務為主、實業(yè)投資為輔的大型國有多元化投資控股集團,業(yè)務涵蓋了證券、信托、擔保、創(chuàng)業(yè)投資、保險、房地產開發(fā)等領域。其中,14、15年實現凈利潤6.86億元、8.07億元。財信投資內部資產剝離及債務承接完成后,財信投資將僅保留證券業(yè)務、信托業(yè)務、保險業(yè)務及其他部分商業(yè)銀行少數股權。

　　交易完成后對應PB為3.5倍、PE為32倍。重組完成后,公司將成為從事信托、證券、保險等金融業(yè)務及節(jié)能發(fā)電業(yè)務的雙主業(yè)綜合性公司。相較于原有鋼鐵資產而言,置入資產現金流好、盈利穩(wěn)定。

　　按15年財信投資、華菱節(jié)能、財富證券凈資產分別34.4億元、10.7億元、43.3億元,考慮增發(fā)后股本對應市值290億元,則對應PB為3.5倍。參考當前金融類上市公司平均PB為3倍,節(jié)能發(fā)電類PB為2倍,估值基本合理;

　　按15年財信投資、華菱節(jié)能、財富證券凈利潤分別為8.07億元、1.08億元、9.76億元,則對應PE為32倍,PE估值略高。

　　關注其他的鋼鐵國企改革/轉型標的。近期,寶武停牌合并并同時列入國有資本投資公司試點、南北鋼鐵集團報道等鋼鐵相關國企改革與轉型事件不斷。我們認為,鋼鐵行業(yè)國資占比高、國企數量多,是國企改革重要領域。鋼鐵國企改革6大模式中,國有資本投資公司及資產置換/注入等為首選。同時,鋼鐵國企改革更與供給側改革相輔相成,相關標的除停牌的武鋼、寶鋼外,首鋼、新興鑄管等也值得關注。 投資建議

　　公司停牌期間,可比公司新鋼、河鋼等股價小幅上漲10%左右。不過,考慮本次資產置入及增發(fā)后公司市值較大,估值略高,給予“增持”評級。

　　上半年近7成上市鋼企凈利潤大增 秋季行情或再超預期首鋼股份:受益于集團率提升新鋼股份:上半年業(yè)績扭虧為盈 高送轉及國改預期值得關注河鋼股份:上半年凈利潤大幅增長 改革利好優(yōu)質龍頭三鋼閩光:建筑終端景氣疊加成本下行 上半年業(yè)績改善明顯華菱鋼鐵:轉型"金融+節(jié)能發(fā)電"雙輪驅動沙鋼股份:行情回暖疊加成本收縮 上半年業(yè)績有所好轉

　　沙鋼股份

　　沙鋼股份:行情回暖疊加成本收縮 上半年業(yè)績有所好轉

　　沙鋼股份 002075

　　研究機構：長江證券 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2016-07-12

　　事件描述

　　沙鋼股份發(fā)布2016年半年度業(yè)績預告修正,報告期內公司實現歸屬于上市公司股東凈利潤0.50億元~0.75億元,去年同期為-0.63億元;

　　據此計算,公司2季度實現歸屬于上市公司股東凈利潤0.46億元~0.71億元,去年同期為-0.64億元,按最新股本計算,2季度實現EPS為0.02元~0.03元,去年同期EPS為-0.03元,1季度EPS為0.002元。

　　事件評論

　　行情回暖疊加成本收縮,上半年業(yè)績有所好轉:受益于去年年底以來下游地產基建投資增速加快,鋼鐵行業(yè)行情逐步回暖,鋼價上漲疊加成本控制之下,公司上半年業(yè)績有所改善:1)上半年鋼價綜合指數同比下跌5.92%,跌幅大幅縮窄,而同期礦價指數同比下跌14.97%,礦價跌幅更大情形之下,產品毛利得以提升。此外,集團于4月中旬行情強勢之時,整體順勢提價進一步抬升公司利潤,其中多品種鋼材大幅上調550元/噸~每噸3000元以上。2)2016年以來公司大力推進低成本制造戰(zhàn)略,除優(yōu)化原燃料結構和配煤配礦外,積極整合供應、銷售和生產物流,在改善成本結構、提高產品的成品率中發(fā)揮了重要作用,公司費用控制應具有一定成效。

　　環(huán)比方面,量價齊升帶動2季度業(yè)績提升:1)2季度鋼價指數環(huán)比上漲13.04%,即使在5月鋼價出現回調情形下,得益于調價滯后于市場行情,公司產品價差仍具有一定競爭力。2)公司2季度產量大幅上升,環(huán)比1季度上升13.98%。

　　布局新能源、新材料及IDC互聯網大數據領域,謀求轉型發(fā)展:公司出資4000萬元與江蘇智卿投資管理有限公司共同設立產業(yè)并購基金,以推動在全球范圍內的互聯網數據中心產業(yè)戰(zhàn)略布局。雖然購買涉及IDC互聯網數據中心控股股份計劃未能成功,但公司通過產業(yè)并購基金進一步推進IDC項目的開發(fā)、建設和并購等事宜仍值得期待。同時,公司曾擬以發(fā)行股份方式購買新能源汽車的研發(fā)、生產、銷售及其他相關資產,雖最終也未成功,但公司公告稱其積極轉型的戰(zhàn)略方針仍未發(fā)生變化。

　　預計公司2016、2017年EPS為0.03元、0.04元,維持“增持”評級。