高瀾股份

　　高瀾股份:公司中報(bào)解析

　　高瀾股份 300499

　　研究機(jī)構(gòu)：長城證券 分析師：楊超 撰寫日期：2016-08-18

　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2016、2017年EPS分別為1.35元、1.84元,對(duì)應(yīng)PE為75倍、55倍。半年報(bào)顯示經(jīng)營狀況良好,凈利不及收入增速是由于收入結(jié)構(gòu)變化,在手訂單充裕。近期與金風(fēng)科技合作智慧能源項(xiàng)目。公司市值較小,兼具業(yè)績保障及成長性。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn):半年報(bào)顯示經(jīng)營狀況良好:16年H1收入為2.38億元,15年H1收入為1.47億元,同比增加61.54%;歸屬上市公司股東凈利1951.4萬元,相比15年Q1的1430.7萬元,同比增加36.40%;扣非后凈利同比增長49.38%。凈利增速達(dá)到半年報(bào)預(yù)測上限。

　　凈利不及收入增速由于收入結(jié)構(gòu)變化:報(bào)告期內(nèi)占主要營業(yè)收入的新能源水冷產(chǎn)品毛利率較低,故凈利潤的增長小于收入的增長幅度。公司半年度報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入增長主要來自于新能源發(fā)電水冷產(chǎn)品,其收入占總收入的57.52%,毛利率為36.01%;而直流水冷產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)較少,收入占總收入的29.50%,與上年同期相比減少27.74%,毛利率為45.60%。

　　在手訂單充裕:公司近期與西電公司簽署了4份特高壓直流工程合同,合同金額近1.1億元,將于年內(nèi)交付。該合同金額占到了2015年?duì)I收的31%,將顯著增厚公司2016年主業(yè)的經(jīng)營業(yè)績,考慮到直流水冷產(chǎn)品毛利率更高,將進(jìn)一步提升公司的凈利潤水平。據(jù)半年報(bào)披露,公司尚有5600萬來自北京ABB四方電力系統(tǒng)的換流閥冷卻系統(tǒng)訂單正在執(zhí)行中,以及來自金風(fēng)科技的5215.32萬元來自金風(fēng)科技的新能源發(fā)電水冷產(chǎn)品訂單尚未執(zhí)行完畢。

　　與金風(fēng)科技合作湖南首個(gè)兆瓦微網(wǎng)項(xiàng)目:公司與金風(fēng)科技簽訂的微電網(wǎng)項(xiàng)目,該項(xiàng)目為湖南省首個(gè)兆瓦級(jí)微電網(wǎng)項(xiàng)目,項(xiàng)目將采用光伏發(fā)電系統(tǒng)+儲(chǔ)能系統(tǒng)+蓄冷(蓄熱)+充電樁+微網(wǎng)控制系統(tǒng)案例。項(xiàng)目總投資2065萬元,建成后將對(duì)公司新產(chǎn)品(蓄冷系統(tǒng)、充電樁等)的市場拓展將起到積極的示范推動(dòng)作用,有利充電樁運(yùn)營項(xiàng)目的異地拓展。

　　市值較小,兼具業(yè)績保障及成長性:公司當(dāng)前市值較小,主業(yè)增速穩(wěn)健業(yè)績有保障,充電樁運(yùn)營中長期看具有非常大的成長性。公司兼具價(jià)值與成長兩類投資屬性。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:特高壓建設(shè)不達(dá)預(yù)期;水冷設(shè)備毛利下降;充電樁業(yè)務(wù)拓展受阻。

　　四部委發(fā)文促居民區(qū)充電樁建設(shè) 鼓勵(lì)智能充電模式高瀾股份:公司中報(bào)解析陽光電源:業(yè)務(wù)發(fā)展良好,擬派現(xiàn)轉(zhuǎn)增股本中恒電氣:能源互聯(lián)云平臺(tái)助HVDC龍頭啟航中天科技:光纖光纜主業(yè)盈利良好,布局海纜和新能源順利科陸電子:業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花,新能源汽車生態(tài)圈初具雛形

　　陽光電源

　　陽光電源:業(yè)務(wù)發(fā)展良好,擬派現(xiàn)轉(zhuǎn)增股本

　　陽光電源 300274

　　研究機(jī)構(gòu)：浙商證券 分析師：鄭丹丹 撰寫日期：2016-08-18

　　光伏類業(yè)務(wù)維持快速增長,新業(yè)務(wù)推進(jìn)順利。

　　受“6.30搶裝潮”影響,上半年,光伏逆變器收入同比增長46.0%至11.69億元,出貨5.93GW,毛利率同比增加2.83個(gè)百分點(diǎn)至34.3%,公司推出業(yè)內(nèi)單機(jī)效率最高的1500V逆變器。光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入同比增長27.5%至11.94億元,毛利率同比減少1.33個(gè)百分點(diǎn)至14.9%。上半年共有20座光伏電站并網(wǎng)發(fā)電,合計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到590.9MW(含持有運(yùn)營的150MW),其中安徽省內(nèi)344.1MW,占58.2%;另有1座光伏電站在建,裝機(jī)容量46MW。上半年,公司通過戰(zhàn)略合作、產(chǎn)能建設(shè)等方式,在儲(chǔ)能、新能源汽車等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域積極布局,培育業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。

　　“分布式光儲(chǔ)發(fā)電集群靈活并網(wǎng)關(guān)鍵技術(shù)及示范”專項(xiàng)項(xiàng)目獲批立項(xiàng)。

　　該項(xiàng)目為公司牽頭承擔(dān)、多方聯(lián)合開發(fā)、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“智能地位技術(shù)與裝備”之專項(xiàng)項(xiàng)目,總經(jīng)費(fèi)4800萬元,其中中央財(cái)政經(jīng)費(fèi)1800萬元。該項(xiàng)目實(shí)施將有效解決大規(guī)?？稍偕茉吹牟⒕W(wǎng)消納的技術(shù)問題,我們認(rèn)為,如推進(jìn)順利,將利好公司鞏固與提升在該領(lǐng)域的競爭力。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　我們預(yù)計(jì),公司將于2016~2018年實(shí)現(xiàn)EPS0.78元、1.07元、1.38元,對(duì)應(yīng)30.5倍、22.1倍、17.2倍P/E。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　業(yè)務(wù)推進(jìn)或低預(yù)期;行業(yè)估值中樞或現(xiàn)波動(dòng)。

　　四部委發(fā)文促居民區(qū)充電樁建設(shè) 鼓勵(lì)智能充電模式高瀾股份:公司中報(bào)解析陽光電源:業(yè)務(wù)發(fā)展良好,擬派現(xiàn)轉(zhuǎn)增股本中恒電氣:能源互聯(lián)云平臺(tái)助HVDC龍頭啟航中天科技:光纖光纜主業(yè)盈利良好,布局海纜和新能源順利科陸電子:業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花,新能源汽車生態(tài)圈初具雛形

　　中恒電氣

　　中恒電氣:能源互聯(lián)云平臺(tái)助HVDC龍頭啟航

　　中恒電氣 002364

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：黃仕川 撰寫日期：2016-08-25

　　投資要點(diǎn)

　　事件:公司發(fā)布2016年半年度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入近3.86億元,同比增長20.6%;歸母凈利潤近0.98億元,同比增長51.6%。

　　事件點(diǎn)評(píng):報(bào)告期內(nèi)營收增長主要是由于電力操作電源系統(tǒng)營收快速增長拉動(dòng)所致,歸母凈利潤提升明顯系由于公司電源類產(chǎn)品技術(shù)成熟,成本降低帶動(dòng)毛利率提升。

　　HVDC 替代UPS 大勢(shì)所趨:HVDC 與傳統(tǒng)UPS 相比具有服務(wù)器故障率低、效率高的優(yōu)點(diǎn),HVDC 供電方式比UPS 供電可節(jié)約電能10-20%。中國電信目前進(jìn)行了幾次240V 的HVDC 集采,并做了小批量的試點(diǎn)。我們認(rèn)為HVDC 將成為UPS 技術(shù)發(fā)展的下一階段,公司HVDC 技術(shù)較成熟,中長期來看該產(chǎn)品將受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　直流充電樁技術(shù)先鋒,積極擴(kuò)大產(chǎn)能:我國新能源汽車充電設(shè)施建設(shè)嚴(yán)重滯后,而直流充電樁因其充電速率快而成為未來發(fā)展趨勢(shì)和重點(diǎn)建設(shè)方向。公司多年的高壓直流電源技術(shù)經(jīng)驗(yàn)帶動(dòng)直流充電樁模塊技術(shù)領(lǐng)先,已兩次成功中標(biāo)國網(wǎng)充換電設(shè)備招標(biāo),總金額達(dá)1.43億元。公司投資5億元用于新能源汽車智慧充電設(shè)備生產(chǎn)線項(xiàng)目已于今年1月份開工,至2018年6月完工后公司將具備年產(chǎn)新能源汽車充電設(shè)備3萬套的生產(chǎn)能力,此業(yè)務(wù)將隨我國充電設(shè)備提速發(fā)展而獲益。

　　布局能源互聯(lián)網(wǎng),完善用電產(chǎn)業(yè)鏈:公司的中恒能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)是基于能源網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融為一體的綜合能源互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。售電服務(wù),用電解決方案及充電樁均可在云平臺(tái)下進(jìn)行管理,與南都電源合作進(jìn)行的用戶側(cè)儲(chǔ)能電站也進(jìn)展順利,未來發(fā)展空間巨大。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS 分別為0.51元、0.81元和1.14元,對(duì)應(yīng)PE 分別為52倍、32倍和23倍。公司是國內(nèi)高壓直流電源龍頭企業(yè),其產(chǎn)品在電力系統(tǒng)、通信領(lǐng)域等處于領(lǐng)先水平。考慮到未來我國推進(jìn)HVDC替代UPS的趨勢(shì),加大充電樁建設(shè)的必要性等均會(huì)有助于公司業(yè)績提升,我們認(rèn)為公司具備快速發(fā)展的前景,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國網(wǎng)充電樁建設(shè)或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、儲(chǔ)能電站建設(shè)或不順利風(fēng)險(xiǎn)、HVDC 替代UPS 推廣或不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

　　四部委發(fā)文促居民區(qū)充電樁建設(shè) 鼓勵(lì)智能充電模式高瀾股份:公司中報(bào)解析陽光電源:業(yè)務(wù)發(fā)展良好,擬派現(xiàn)轉(zhuǎn)增股本中恒電氣:能源互聯(lián)云平臺(tái)助HVDC龍頭啟航中天科技:光纖光纜主業(yè)盈利良好,布局海纜和新能源順利科陸電子:業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花,新能源汽車生態(tài)圈初具雛形

　　中天科技

　　中天科技:光纖光纜主業(yè)盈利良好,布局海纜和新能源順利

　　中天科技 600522

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧 撰寫日期：2016-08-25

　　事件:

　　公司于2016年8月18日發(fā)布2016年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.04億元,同比增長36.26%(調(diào)整前YOY47.49%);實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.28億元,同比增長60.71%(調(diào)整前YOY90.06%),業(yè)績符合申萬預(yù)期。

　　投資要點(diǎn):

　　光通信產(chǎn)業(yè)鏈量價(jià)齊升,行業(yè)高景氣度持續(xù)。2016年上半年,公司光纖及光纜實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.01億元,同比增長26.26%,毛利率增加4.75個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到34.73%。公司已經(jīng)形成光纖預(yù)制棒—光纖—光纜—特種光纜—射頻電纜—ODN等完整的光通信產(chǎn)業(yè)鏈。

　　我們認(rèn)為,未來受益“寬帶中國”、4G覆蓋增加以及5G上線,行業(yè)高景氣度有望持續(xù)。

　　報(bào)告期內(nèi),由于市場需求快速增長,使得光纖價(jià)格明顯提升,同時(shí)公司光纖預(yù)制棒產(chǎn)能不斷擴(kuò)大,進(jìn)一步降低電信產(chǎn)業(yè)鏈成本,增強(qiáng)了盈利能力。

　　海洋系列產(chǎn)品不斷延伸,海纜擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)營收增長。2016年上半年,公司海底線纜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.85億元,同比增加74.81%,擴(kuò)產(chǎn)效益凸顯;毛利率為24.67%,同比減少14.73個(gè)百分點(diǎn)。公司目前已形成海底光纜、海底電纜、接駁盒、水下連接器件等海洋系列產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi),公司海底線纜產(chǎn)能進(jìn)一步提升,以滿足風(fēng)力發(fā)電、石油平臺(tái)及國防安全等市場需求的增長;公司引進(jìn)技術(shù)團(tuán)隊(duì),成立中天海洋系統(tǒng)公司,進(jìn)一步豐富海洋系列產(chǎn)品。

　　新能源板塊布局充分,未來有望多點(diǎn)開花。新能源領(lǐng)域是公司重點(diǎn)戰(zhàn)略布局方向,包括光伏電站、光伏背板、光伏支架、儲(chǔ)能電池等。報(bào)告期內(nèi),公司分布式光伏電站并網(wǎng)容量達(dá)到148兆瓦,并嘗試走出南通布局全國;中天儲(chǔ)能被工信部認(rèn)定為2016年鋰電池行業(yè)唯一的智能制造試點(diǎn)示范企業(yè);公司的背板材料得到主流客戶認(rèn)可,產(chǎn)能充分釋放,盈利能力明顯提升。

　　調(diào)整盈利預(yù)測,維持評(píng)級(jí)不變:報(bào)告期內(nèi),公司所處的光通信行業(yè)景氣度超預(yù)期,帶動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)增長。我們調(diào)整盈利預(yù)測(16、17年基于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁上調(diào),18年基于新業(yè)務(wù)不確定性略微下調(diào)),預(yù)計(jì)16-18年歸母凈利潤分別為13.3億元、16.8億元和21.2億元(調(diào)整前分別為12.78億、16.65億和21.53億),對(duì)應(yīng)EPS分別為0.51元/股、0.64元/股和0.81元/股,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為24倍、19倍和15倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　四部委發(fā)文促居民區(qū)充電樁建設(shè) 鼓勵(lì)智能充電模式高瀾股份:公司中報(bào)解析陽光電源:業(yè)務(wù)發(fā)展良好,擬派現(xiàn)轉(zhuǎn)增股本中恒電氣:能源互聯(lián)云平臺(tái)助HVDC龍頭啟航中天科技:光纖光纜主業(yè)盈利良好,布局海纜和新能源順利科陸電子:業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花,新能源汽車生態(tài)圈初具雛形

　　科陸電子

　　科陸電子:業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花,新能源汽車生態(tài)圈初具雛形

　　科陸電子 002121

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：郭荊璞,劉強(qiáng) 撰寫日期：2016-09-06

　　智慧工業(yè)業(yè)績大增,智能電網(wǎng)及能源管理業(yè)務(wù)毛利率大幅提升。2016年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.15億元,同比增長41.37%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤7353.17萬元,同比增長7.64%。其中,智慧工業(yè)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入2.07億元,同比大幅增加1043.48%,貢獻(xiàn)毛利潤8228.24萬元,同比增加1288.45%,毛利率為39.82%,相比上年增加7.03個(gè)百分點(diǎn);能源管理及服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入2384.74萬元,同比增加19.63%,貢獻(xiàn)毛利潤670.65萬元,同比增加123.55%,毛利率為28.12%,同比大幅提升13.08個(gè)百分點(diǎn);智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入1.27億元,同比增加25.03%,貢獻(xiàn)毛利潤5041.68萬元,同比增加82.66%,毛利率為39.63%,同比大幅提升12.50個(gè)百分點(diǎn);智能用電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入6.10億元,同比增加15.88%,貢獻(xiàn)毛利潤1.74億元,同比增加9.45%,毛利率為28.50%,相比上年減少1.68個(gè)百分點(diǎn);新能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入2.37億元,同比增加0.64%,貢獻(xiàn)毛利潤8028.73萬元,同比減少8.13%,毛利率為33.85%,相比上年降低3.23個(gè)百分點(diǎn);電力工程及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入6169.85萬元,同比增加818.44%,貢獻(xiàn)毛利潤2034.25萬元,同比增加244.81%,毛利率為32.97%,相比上年降低54.85個(gè)百分點(diǎn);其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入1162.07萬元,同比增加132.21%,貢獻(xiàn)毛利潤584.11萬元,同比增加180.19%,毛利率為50.26%,相比上年降低8.61個(gè)百分點(diǎn)。

　　定位能源服務(wù)商,“四權(quán)合一”的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同跨界發(fā)展戰(zhàn)略。公司基于能源服務(wù)商的定位,提出了“四權(quán)合一”的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同跨界發(fā)展戰(zhàn)略。公司以智慧能源工業(yè)權(quán)為基礎(chǔ),大力拓展智慧能源特許運(yùn)營權(quán),布局智慧能源售電市場權(quán),積極搭建智慧能源金融權(quán)。這種布局與戰(zhàn)略的核心是整合資源優(yōu)勢(shì),打通產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié),充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)間的協(xié)同作戰(zhàn)能力,實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

　　積極布局新能源汽車產(chǎn)業(yè),構(gòu)建新能源汽車生態(tài)圈。近年來,受國家產(chǎn)業(yè)政策影響,新能源汽車行業(yè)進(jìn)入了爆發(fā)式增長期。公司緊跟國家政策和行業(yè)趨勢(shì),積極布局充電站、充電樁及新能源汽車運(yùn)營業(yè)務(wù),打造以車、樁聯(lián)合運(yùn)營為核心的充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺(tái),構(gòu)筑國內(nèi)領(lǐng)先的電動(dòng)汽車生態(tài)圈。上半年,公司持續(xù)拓展新能源汽車充電領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈,與國開發(fā)展基金共同出資設(shè)立新能源汽車運(yùn)營平臺(tái)深圳市車電網(wǎng)絡(luò)有限公司;增加對(duì)參股公司地上鐵租車(深圳)有限公司的持股權(quán)至44%;與大型國企建立深度合作,充電樁業(yè)務(wù)覆蓋全國二十多個(gè)省份;中標(biāo)國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)充電設(shè)備項(xiàng)目,中標(biāo)總金額逾4,000萬元。公司構(gòu)建的新能源汽車生態(tài)圈已初具雛形。

　　上下游外延式布局,能源互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)共振。公司通過并購芯瓏電子,布局通訊模塊市場;收購金海科技,構(gòu)建起新能源智慧城市生態(tài)鏈。公司實(shí)現(xiàn)了上下游一體化布局,形成能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)共振;且產(chǎn)業(yè)布局完善,卡位優(yōu)勢(shì)明顯:公司業(yè)務(wù)覆蓋分布式光伏發(fā)電、儲(chǔ)能、電力應(yīng)用管理(節(jié)能減排以及電動(dòng)汽車充電站)以及電力監(jiān)測技術(shù)(智能配電、智能用電,目前主要還是在出售設(shè)備階段),新一輪定增加碼儲(chǔ)能微網(wǎng)、充電網(wǎng)絡(luò)智能云和售電網(wǎng)絡(luò)能源管理及服務(wù)平臺(tái)建設(shè)。

　　盈利預(yù)測及評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年的營業(yè)收入分別為32.38億、39.03億、44.20億元,同比增加43.18%、20.54%、13.24%,歸母凈利潤分別為2.89億、4.19億、5.01億元,同比分別增加47.10%、45.21%、19.52%。以公司目前總股本11.9億股為基數(shù),我們預(yù)計(jì)公司2016年、2017年、2018年的攤薄EPS分別為0.24元、0.35元、0.42元,對(duì)應(yīng)9月2日收盤價(jià)(10.10元)的PE分別為42、29、24倍。公司在能源互聯(lián)網(wǎng)上強(qiáng)勢(shì)拓展及卡位優(yōu)勢(shì),未來幾年業(yè)績具有高成長性,我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　股價(jià)催化劑:電站及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期;售電牌照的獲得;光伏及儲(chǔ)能行業(yè)超預(yù)期變化。

　　主要風(fēng)險(xiǎn):1、光伏及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期;2、應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。