力合股份

　　力合股份:實業(yè)和投資雙輪驅(qū)動,鋰電設備有望高速增長

　　力合股份 000532

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：鄒潤芳 撰寫日期：2016-06-21

　　實業(yè)板塊反彈增長在即:公司實際控制人為珠海市國資委,目前形成了以實業(yè)和投資雙輪驅(qū)動的業(yè)務布局。其中實業(yè)主要包括:電子設備制造、電子器件制造和污水處理業(yè)務,投資主要以股權(quán)類為主。,公司實業(yè)板塊之前一直不溫不火,但是2015年開始,隨著公司扶持力度的加大,疊加鋰電行業(yè)的高增長,業(yè)務開始觸底反彈。全年營業(yè)收入比去年增長22.9%,凈利潤增長19.75%,我們判斷公司經(jīng)營拐點已過,未來將進入上升通道。

　　拳頭產(chǎn)品奠定鋰電設備行業(yè)地位,未來有望持續(xù)高增長:子公司華冠電子目前主要從事鋰電設備、電容器生產(chǎn)設備制造,供貨客戶包括光宇、力神、比克等一線動力鋰電池廠商。15年向市場投放具有較強競爭力的新型方形卷繞機及圓柱形卷繞制片一體機,收入、利潤分別同比大幅增長200%、107%,并憑此獲得“2015年中國動力電池十大設備品牌”金鼎獎。未來公司將抓住下游動力鋰電池擴產(chǎn)契機,以卷繞制片機為主打拳頭產(chǎn)品,繼續(xù)擴大產(chǎn)銷規(guī)模,另外公司若順利登陸新三板(公司公告已啟動相關(guān)工作,今年4月完成改制),會進一步提升品牌知名度和資本實力,我們判斷公司鋰電設備業(yè)務將繼續(xù)高速增長。

　　投資業(yè)務多元化布局成型,潛力巨大:借助母公司珠海金控在金融領域全面的業(yè)務布局和專業(yè)優(yōu)勢,公司近年抓住創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大潮,大力推動投資業(yè)務發(fā)展,相繼設立鏵盈投資、珠海華金創(chuàng)新投資有限公司、珠海華金資產(chǎn)管理有限公司等多個投資子公司,發(fā)起設立多支PE基金,形成了投資、資產(chǎn)管理、孵化器等核心平臺和業(yè)務體系。投資項目預計在兩年之后開始退出,屆時將有效拉動公司整體業(yè)績。

　　投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價22.00元。我們預計公司2016年-2018年的凈利潤增速分別為24.0%、22.4%、25.9%,首次給予買入-A的投資評級,對應EPS:0.14元、0.17元、0.21元。

　　風險提示:鋰電池下游需求放緩,股權(quán)投資不達預期

　　工信部將組織實施“石墨烯+”行動 構(gòu)建石墨烯產(chǎn)業(yè)鏈力合股份:實業(yè)和投資雙輪驅(qū)動,鋰電設備有望高速增長中鋼國際:訂單高速增長,靜待海外業(yè)績爆發(fā)和新業(yè)務開花結(jié)果欣旺達:3C鋰電業(yè)務快速增長,新興業(yè)務多點開花中航三鑫:降本增效成果顯著,業(yè)績拐點在即南都電源:后備電源龍頭,引領儲能大時代格林美:產(chǎn)能全面釋放,業(yè)績穩(wěn)步增長

　　中鋼國際

　　中鋼國際:訂單高速增長,靜待海外業(yè)績爆發(fā)和新業(yè)務開花結(jié)果

　　中鋼國際 000928

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：王勝 撰寫日期：2016-08-29

　　投資要點:

　　16年上半年度歸屬母公司凈利潤同比下滑6.4%,符合我們的預期。1H16公司實現(xiàn)營收39.7億元,同比下滑22.7%;實現(xiàn)凈利潤2.32億元,同比下滑6.4%。其中2Q16公司實現(xiàn)營收24.4億元,同比下滑29.5%;實現(xiàn)凈利潤1.32億元,同比下滑21.2%。

　　公司上半年項目結(jié)算金額同比減少,受國內(nèi)項目下滑影響,公司收入利潤出現(xiàn)一定程度下降,海外業(yè)務擴張取得成效。1H16國內(nèi)部分貢獻收入20.2億,同比下滑41%,受國內(nèi)投資強度減弱的影響,項目建設進度放緩,毛利率提升5.11個百分點至15.5%;公司海外業(yè)務擴張取得成效,1H16國外貢獻收入19.51億元,同比增長13.93%,毛利率下降0.29個百分點至13.91%。

　　公司毛利率提升2.99個百分點,費用支出與匯兌收益增加,綜合影響凈利率提升1.05個百分點。公司加強精細化管理控制成本,1H16綜合毛利率14.72%,較去年同比提升2.99個百分點;結(jié)算收入減少的情況下,國外業(yè)務拓展等部分費用的剛性支出致使公司管理費用率同比提升1.55個百分點至4.53%;1H16人民幣貶值2.3%,國外項目結(jié)算致使公司半年獲得920萬元的匯兌收益,對應公司持有約6680萬美元凈資產(chǎn),財務費用率同比下降0.09個百分點至0.11%,綜合影響下提升公司凈利率1.05個百分點至5.91%。

　　較多海外項目進入執(zhí)行期,付現(xiàn)比增加,現(xiàn)金流支出增加。海外項目收款一般采用發(fā)貨后信用證交單議付,在發(fā)貨前需支付大部分貨款,本期海外項目執(zhí)行較多導致經(jīng)營性現(xiàn)金流減少,1H16公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-10.46億元,較去年同期多流出13.35億元;收現(xiàn)比71.7%,較去年下滑20.4個百分點;付現(xiàn)比101.84%,較去年增加9.82個百分點,現(xiàn)金流支出增加。

　　1)新簽訂單大幅增長,海外業(yè)務揚帆起航。1H16公司新簽合同金額較去年同期增長51.26%,其中海外項目新簽合同金額約110億元,同比增長12.50%;在國內(nèi)公司加大在電力、節(jié)能環(huán)保、煤焦化工等領域拓展力度,5月底斬獲陽煤40.7億大單落地,同時在海外積極把握國家“一帶一路”和中國裝備走出去等重大戰(zhàn)略機遇,持續(xù)加大對俄羅斯、東南亞、中東等“一帶一路”沿線國家市場的開拓力度,成功簽署一批重大工程項目。2)延伸產(chǎn)業(yè)鏈,加強智能制造工業(yè)化推廣。公司金屬3D打印公司武漢天昱引進華中科技大學張海鷗教授團隊,其采用的電子束熔絲沉積技術(shù)路徑具有打印速度快,強度高的優(yōu)勢,現(xiàn)已有軍工級產(chǎn)品,后續(xù)有望加速實現(xiàn)工業(yè)化推廣。3)股價擁有較高安全邊際,未來業(yè)務亮點多,不乏股價表現(xiàn)的催化劑。公司目前估值18x,低于國際工程承包板塊歷史平均20%,同時9.5億元定增已過發(fā)審會,定增價格14.31元目前倒掛0.9元,股價擁有較高安全邊際。公司訂單大幅增長,環(huán)保子公司在煙氣治理、土壤修復上有較多技術(shù)儲備、3D金屬打印公司技術(shù)實力強,后續(xù)有望在業(yè)務擴展和訂單落地上不斷加速。

　　下調(diào)盈利預測,維持“增持”評級:考慮到公司部分海外項目還需落實融資,下調(diào)盈利預測。預計公司16-18年凈利潤分別為4.79億/5.99億/7.55億(原值16-17年5.38億/6.46億),對應增速為2%/25%/26%,PE為18X/15X/12X,維持增持評級。

　　工信部將組織實施“石墨烯+”行動 構(gòu)建石墨烯產(chǎn)業(yè)鏈力合股份:實業(yè)和投資雙輪驅(qū)動,鋰電設備有望高速增長中鋼國際:訂單高速增長,靜待海外業(yè)績爆發(fā)和新業(yè)務開花結(jié)果欣旺達:3C鋰電業(yè)務快速增長,新興業(yè)務多點開花中航三鑫:降本增效成果顯著,業(yè)績拐點在即南都電源:后備電源龍頭,引領儲能大時代格林美:產(chǎn)能全面釋放,業(yè)績穩(wěn)步增長

　　欣旺達

　　欣旺達:3C鋰電業(yè)務快速增長,新興業(yè)務多點開花

　　欣旺達 300207

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：許興軍,王亮 撰寫日期：2016-08-29

　　核心觀點:

　　凈利潤持續(xù)快速增長,盈利能力顯著提升。

　　2016年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.8億元,比去年同期增長14.65%;歸屬于母公司股東凈利潤1.47億元,比去年同期增長51.04%。其中,2Q15單季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.65億元,同比增長11.54%;歸屬母公司股東凈利潤1.04億元,同比增長36.48%。公司實現(xiàn)了凈利潤的快速增長,反映出公司盈利能力的顯著提升,延續(xù)了快速增長的勢頭。

　　3C鋰電業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展,未來仍具備很大發(fā)展空間。

　　公司3C鋰離子電池模組業(yè)務保持了穩(wěn)定增長,在保持與國際大客戶合作良好的同時,公司已成為華為、vivo、OPPO等國內(nèi)一線移動終端廠商的主要供應商。筆記本電腦方面,隨著筆記本電腦由傳統(tǒng)的18650電池向鋰聚合物電池轉(zhuǎn)換,公司筆記本電腦鋰電池業(yè)務實現(xiàn)快速增長,未來成長空間巨大。

　　新興鋰電池業(yè)務全面布局,有望成為公司成長新動力。

　　隨著公司VR&穿戴設備業(yè)務的快速發(fā)展,公司2016年成立了VR&穿戴事業(yè)部長培育了新的利潤增長點。公司儲能系統(tǒng)類、智能制造類業(yè)務經(jīng)過前期布局,2015年開始貢獻部分營收,如今已成為公司的重點發(fā)展領域,成為消費類、動力類鋰電池外新的成長動力。

　　盈利預測。

　　公司整體業(yè)務布局合理,增長動能持續(xù):公司3C鋰電業(yè)務仍保持快速發(fā)展,今明兩年業(yè)績有保障;動力電池業(yè)務穩(wěn)步推進,儲能領域積極布局,在新興鋰電池(如VR、無人機鋰電池等)等領域亦加速發(fā)展。公司加速打造鋰電平臺型企業(yè),將助推公司業(yè)績與估值雙升。我們預計公司16~18年EPS分別為0.79/1.15/1.60元。我們看好公司未來發(fā)展,給予公司“買入”評級。

　　風險提示。

　　原材料價格上漲的風險;競爭加劇導致盈利能力下滑的風險;動力及儲能電池發(fā)展不及預期的風險。

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　　中航三鑫

　　中航三鑫:降本增效成果顯著,業(yè)績拐點在即

　　中航三鑫 002163

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：范超 撰寫日期：2016-08-25

　　降本增效,凈利大幅改善:上半年公司積極拓展市場,幕墻工程收入增加5.34%,在一定程度上抵御了經(jīng)濟下滑影響,營收小幅收窄4.90%。盈利能力方面,太陽能玻璃產(chǎn)業(yè)上半年實現(xiàn)扭虧,同時其他玻璃產(chǎn)業(yè)毛利率也不同程度提高,帶動公司整體毛利率上漲4.90%。費用方面,公司降本增效初步取得成效,銷售費用和財務費用分別下降25.43%和24.63%,管理費用方面由于工資和技術(shù)開發(fā)費的提高上升26.42%,此外,由于公司加大研發(fā)力度,研發(fā)投入大幅增長97.44%,同時公司玻璃和幕墻業(yè)務收入增加導致所得稅費用增長248.92%,最終實現(xiàn)凈利潤-0.05億元,虧損幅度較去年縮小92.71%。

　　公司發(fā)布業(yè)績預告,前3季度實現(xiàn)凈利潤-0.10~0.00億元,同比增長-91.74%~-100%,EPS-0.01~0.00元,據(jù)此計算3季度實現(xiàn)凈利潤-0.05~0.05億元,同比增長-90.42%~109.83%,EPS-0.01~0.01元。

　　主營好轉(zhuǎn),積極探索外延拓展:公司上半年幕墻工程產(chǎn)業(yè)營收好轉(zhuǎn),訂單承接情況取得突破,此外,幕墻工程產(chǎn)業(yè)正積極向光伏工程、通航機場建設等領域拓展。據(jù)估計,未來通航產(chǎn)業(yè)將帶來萬億空間,公司作為中航工業(yè)旗下的通航材料制造商,有望受益于通航市場的爆發(fā)。

　　預計公司2016、2017年的EPS分別為-0.05元、0.04元,對應PE分別為-160、223倍,給予“買入”評級。

　　工信部將組織實施“石墨烯+”行動 構(gòu)建石墨烯產(chǎn)業(yè)鏈力合股份:實業(yè)和投資雙輪驅(qū)動,鋰電設備有望高速增長中鋼國際:訂單高速增長,靜待海外業(yè)績爆發(fā)和新業(yè)務開花結(jié)果欣旺達:3C鋰電業(yè)務快速增長,新興業(yè)務多點開花中航三鑫:降本增效成果顯著,業(yè)績拐點在即南都電源:后備電源龍頭,引領儲能大時代格林美:產(chǎn)能全面釋放,業(yè)績穩(wěn)步增長

　　南都電源

　　南都電源:后備電源龍頭,引領儲能大時代

　　南都電源 300068

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏,鄒玲玲 撰寫日期：2016-08-31

　　電池領域領軍,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型強勢推進。公司自上市以來開啟轉(zhuǎn)型升級之路:確定以“通信、動力、儲能”為未來發(fā)展的三大支撐產(chǎn)業(yè)。歷經(jīng)20多年的專業(yè)化發(fā)展,傳統(tǒng)的鉛酸電池業(yè)務是其近年來穩(wěn)定發(fā)展的基石。公司深耕動力電池領域,隨著新能源汽車迅猛發(fā)展,公司適時對動力鋰電技術(shù)改造擴產(chǎn)能,未來有望放量增長。自主研發(fā)具有國際領先水平的鉛炭電池應用于儲能領域,目前已實現(xiàn)無補貼商用化運營,未來將是公司最大的潛力增長點。公司2015年收購了華鉑科技51%股權(quán),涉足再生鉛回收產(chǎn)業(yè),打造鉛酸電池回收產(chǎn)業(yè)鏈。自此,公司已形成了后備電源、動力電源及系統(tǒng)、儲能及系統(tǒng)、再生資源領域四大業(yè)務板塊,構(gòu)建電池領域循環(huán)回收產(chǎn)業(yè)鏈條。

　　通信后背電源龍頭,打通循環(huán)回收產(chǎn)業(yè)鏈。公司是國內(nèi)通信后備電源領域龍頭企業(yè),受益于4G網(wǎng)絡基建投資以及IDC建設,公司傳統(tǒng)鉛酸電池業(yè)務有望持續(xù)穩(wěn)定增長。公司鉛酸電池原材料為鉛及鉛合金,其需求量大,占公司采購總額70%,收購的華鉑科技再生鉛項目,有助于降低原材料成本,打造鉛回收閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。華鉑目前再生鉛產(chǎn)能21萬噸,產(chǎn)能規(guī)模大約40億左右,我們預計大概率完成2016年業(yè)績承諾2.3億元。

　　鉛碳電池厚積薄發(fā),儲能應用空間打開。在“十三五”期間,儲能被納入能源局、科技部及地方政府的發(fā)展規(guī)劃中。根據(jù)規(guī)劃,我們測算2020年我國儲能產(chǎn)業(yè)的新增市場規(guī)?？梢赃_到1000億元,空間廣闊。長遠來看,鉛炭電池的成本隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大仍有30%的下降空間,在實驗室環(huán)境下循環(huán)壽命不斷突破,這些因素將鉛炭電池全生命周期度電成本進一步下降。同時,公司瞄準鋰電池梯次利用,未來隨著鋰電成本不斷下降,鋰電儲能盈虧平衡點將會到來,儲能空間進一步打開。國內(nèi)市場,我們前期的調(diào)研表明,鉛炭電池儲能在無補貼情況已經(jīng)可以商業(yè)化運營。公司鉛炭電池和鋰電儲能雙線推進,將根據(jù)客戶對成本、性能等的不同要求,提供不同的儲能解決方案。當前公司推出“投資+運營”儲能系統(tǒng)商用化模式,已經(jīng)簽署框架協(xié)議投資+運營的儲能電站項目超過800MWh,今年年底就將有項目建設完成,在國內(nèi)兆瓦級化學儲能電站布局卡位優(yōu)勢明顯。

　　切入新能源汽車動力電池,乘新能源汽車發(fā)展東風。新能源汽車行業(yè)景氣度持續(xù),今年動力電池的供需格局很大程度上由前四批企業(yè)的產(chǎn)能的決定,經(jīng)過我們草根調(diào)研及測算新能源汽車全年銷售在50萬輛以上,三元電池即會出現(xiàn)緊缺。南都電源擁有磷酸鐵鋰和三元兩種技術(shù)路線產(chǎn)品和產(chǎn)能儲備,將會直接受益于下半年的需求脈沖。目前公司已進入第四批目錄,于2016年投資17.8億元加碼年產(chǎn)2.3GWh動力鋰電技改項目,建成后產(chǎn)能3.5GWh。公司與長安客車、東風、廈門金旅等合作。隨著公司鋰電產(chǎn)能釋放,公司業(yè)績將迎來放量增長。

　　投資建議:看好公司作為通信后備電源龍頭企業(yè),傳統(tǒng)主業(yè)保持穩(wěn)定,收購華鉑科技打造循環(huán)回收產(chǎn)業(yè)鏈,受益于新能源汽車需求增長,加碼動力鋰電擴產(chǎn)能,未來有望放量增長,公司鉛炭電池技術(shù)領先,已經(jīng)可以實現(xiàn)無補貼商業(yè)化運營,打造儲能領域龍頭?？紤]增發(fā)后股本,預計公司2016-2018年凈利潤分別為4.09億、6.04億和9.13億,對應的EPS分別為0.52元、0.77元和1.17元,給予買入-A投資評級,12個月目標價為38.26元。

　　風險提示:儲能政策不及預期,動力電池不達預期

　　工信部將組織實施“石墨烯+”行動 構(gòu)建石墨烯產(chǎn)業(yè)鏈力合股份:實業(yè)和投資雙輪驅(qū)動,鋰電設備有望高速增長中鋼國際:訂單高速增長,靜待海外業(yè)績爆發(fā)和新業(yè)務開花結(jié)果欣旺達:3C鋰電業(yè)務快速增長,新興業(yè)務多點開花中航三鑫:降本增效成果顯著,業(yè)績拐點在即南都電源:后備電源龍頭,引領儲能大時代格林美:產(chǎn)能全面釋放,業(yè)績穩(wěn)步增長

　　格林美

　　格林美:產(chǎn)能全面釋放,業(yè)績穩(wěn)步增長

　　格林美 002340

　　研究機構(gòu)：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2016-08-23

　　事件:2016年8月22日,格林美發(fā)布2016年中報。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入為32.86億元,較上年同期增長45.74%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.72億元,較上年同期增長30.22%;實現(xiàn)基本每股收益0.06元。

　　點評:

　　協(xié)同作用促進產(chǎn)能釋放,中報業(yè)績穩(wěn)步增長。報告期內(nèi),公司鈷鎳鎢板塊營收5.50億元,同比增長11.94%;電池材料板塊營收8.23億元,同比增長18.09%,電子廢棄物營收6.42億元,同比增長25.35%,拆解量突破470萬臺。公司的稀有金屬回收與動力電池材料、電子廢棄物綜合利用與報廢汽車綜合利用等業(yè)務起到協(xié)同作用,強化了公司的核心競爭力。

　　完善產(chǎn)業(yè)鏈布局,提高持續(xù)盈利能力。報告期內(nèi),公司完成“原料回收-前驅(qū)體制造-三元材料制造”的動力電池正極材料核心產(chǎn)業(yè)鏈,快速擴大生產(chǎn)規(guī)模,提升公司行業(yè)地位。公司在報告期內(nèi)與遠東福斯特、捷威動力簽訂共計12億元的動力電池材料大單,鎖定業(yè)績增長。除此之外,公司收購淮安繁洋,布局“互聯(lián)網(wǎng)+”,構(gòu)建“互聯(lián)網(wǎng)+智慧云+環(huán)保云”的城市管理新模式,并且分別在廢棄液晶面板資源化、汽車尾氣催化器回收、新能源汽車綠色供應鏈等方面積極開拓市場,完善“材料再造---電池再造---新能源汽車制造---動力電池回收利用”產(chǎn)業(yè)鏈布局。

　　整合核心業(yè)務,提質(zhì)增效。截至報告期末,公司將其目前尚在探索盈利模式的孫公司回收哥(武漢)排出并表范圍,減輕公司的財務負擔,同時將武漢市綠色文明回收經(jīng)營公司60%股權(quán)和武漢鑫匯31%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給回收哥,利用互聯(lián)網(wǎng)回收模式優(yōu)勢,加速實現(xiàn)盈利,提高公司盈利能力。同時公司將河南格林美、山西洪洋及內(nèi)蒙古新創(chuàng)的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給江西格林美,完成了電子廢棄物業(yè)務在中原、西南、西北地區(qū)的垂直管理整合,有利于公司相關(guān)業(yè)務未來經(jīng)營的穩(wěn)定發(fā)展。

　　盈利預測及評級:根據(jù)最新股本,我們預計公司16-18年實現(xiàn)EPS分別為0.12元、0.17元、0.19元,根據(jù)2016-08-22收盤價計算,對應PE分別為62、46、41倍,維持“增持”評級。

　　風險因素:產(chǎn)品價格變動風險;產(chǎn)能釋放不達預期;匯率變動風險;環(huán)保政策不達預期。