廈門鎢業(yè)

　　廈門鎢業(yè):各項主營業(yè)務盈利逐步改善,鋰電新材料方向重點發(fā)展

　　廈門鎢業(yè) 600549

　　研究機構：申萬宏源 分析師：徐若旭 撰寫日期：2016-08-24

　　2016年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長101.1%,低于預期。報告期內,公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.99億元,同比下滑20.73%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6,842萬元,比上年同期增長101.10%,對應基本每股收益0.06元,低于市場預期。公司預計2016年1-9月經(jīng)營業(yè)績與上年同期相比,將扭虧為盈。

　　稀土和鎢業(yè)務盈利能力上升,電池材料因基數(shù)問題收入快速增長。報告期內,房地產(chǎn)沒有新項目結算并且鎢精礦售價同比比去年下滑15%左右,致使公司整體銷售收入下滑,但鎢鉬板塊整體盈利水平出現(xiàn)改善,主要因為公司鎢粉銷量增加、虧損礦山(都昌)停產(chǎn)以及鎢價回暖部分存貨減值損失沖回所致,該板塊毛利率比去年同期提升1.15個百分點至23.91%。此外,報告期內,公司稀土板塊(下屬福建省長汀金龍稀土有限公司)通過提高庫存周轉率、提高金屬回收率、積極開拓市場等措施改善成功實現(xiàn)扭虧為盈,毛利率比去年同期提升18.78個百分點至15.74%,實現(xiàn)凈利潤4,655.49萬元。三元材料方面,因基數(shù)問題,銷售收入翻倍增長,但由于工藝嚴格且除了新能源汽車使用之外還有部分電子產(chǎn)品電池,利潤沒有顯著變化,毛利率同比小幅減少.86個百分點至5.79%。

　　產(chǎn)品價格同比改善還將持續(xù),鋰電材料是未來發(fā)展重點。我們認為伴隨產(chǎn)品價格下半年同比改善幅度更加明顯(2015年下半年鎢產(chǎn)品價格出現(xiàn)崩塌式下跌),毛利率改善和存貨減值沖回仍可期待。公司目前擁有鎢資源儲量90萬噸左右,擁有ATP產(chǎn)能2.2萬噸/年,擁有鎢粉產(chǎn)能8000噸,鎢鉬板塊下半年盈利預計比上半年更加出色;稀土業(yè)務方面,公司上半年扭虧大超預期,因為稀土精礦價格2015-2016年仍舊處于單邊下行通道,不排除下半年精礦價格繼續(xù)低迷,全年維持該板塊盈虧平衡的判斷。鋰電材料方面,是公司未來發(fā)展的重點,除了目前擁有的4000噸儲氫合金粉(國內市占率第一,主要供混合動力汽車),公司還將對16000噸鋰離子電池材料(8000噸為NCM,供不應求)進行擴產(chǎn),預計到2020年擴產(chǎn)至2.8萬噸(資金來自3年期定增);不過由于松下、CATL工藝均比較嚴格,令公司生產(chǎn)成本一直居高不下,NCM產(chǎn)品毛利率僅為10%左右,未來有望通過協(xié)商改進工藝來提升產(chǎn)品盈利。

　　2016年確定扭虧,維持增持評級!考慮到鎢鉬板塊盈利持續(xù)改善、稀土超預期的盈利以及下半年地產(chǎn)項目增加地產(chǎn)銷售的結算,我們幾乎可以確定上市公司2016年將實現(xiàn)盈利。我們維持公司2016-2018年EPS0.14/0.25/0.36元,目前股價對應2016年動態(tài)PE為202X。盡管公司發(fā)展前景看好,但整體估值依然偏高,我們維持公司中性評級!

　　稀土國儲確定下周招標廈門鎢業(yè):各項主營業(yè)務盈利逐步改善,鋰電新材料方向重點發(fā)展廣晟有色:黎明前的黑暗,恰是布局良機盛和資源:鑭鈰反彈已現(xiàn),盈利拐點來臨中科三環(huán):期待新能源汽車用釹鐵硼下游放量寧波韻升:業(yè)績符合預期,多點共振促16年業(yè)績持續(xù)增長正海磁材:業(yè)績低于預期,下調盈利預測

　　廣晟有色

　　廣晟有色:黎明前的黑暗,恰是布局良機

　　廣晟有色 600259

　　研究機構：華融證券 分析師：章飛虹 撰寫日期：2016-08-29

　　廣晟有色中報虧損,二季度減虧。

　　2016上半年,公司實現(xiàn)營收13.16億元,同比下降6.67%;歸母凈利潤-1.01億元,同比大幅增虧。公司大幅虧損主要還是受稀土價格大幅下跌影響,今年上半年稀土均價比去年約下跌25%,稀土全行業(yè)面臨困局。但也應看到,公司財務狀況出現(xiàn)好轉跡象。公司銷售費用同比大幅下降近40%,管理費用下降近10%,體現(xiàn)出公司在控費提效方面的努力。此外單看二季度,公司無論同比環(huán)比均有減虧。

　　國儲流標,收儲預期仍在。

　　上半年稀土收儲不斷發(fā)酵:2016年3月30日,發(fā)改委稀土企業(yè)商儲動員會;6月7日國儲召集六大集團進行首次國儲招標會議,但因招標價格未得到稀土集團認可,全部流標。目前國儲陷入僵局,矛盾的焦點并不在于“要不要”國儲,而在“什么價格”國儲,因此國儲預期仍在,仍有可能二次招標。

　　稀土周期反轉,打黑仍是關鍵。

　　目前,稀土指標外盜采可能仍達到合法產(chǎn)量的60%,黑礦問題依然嚴重。我國組建六大稀土集團,加強行業(yè)管理,2016年已有顯著成果,全國23家稀土礦山中的22家進入集團,99家冶煉分離企業(yè)中有40家關閉,其余59家中的54家進入集團。

　　盈利預測與投資建議。

　　廣晟有色是中重稀土國際龍頭,公司業(yè)績對稀土價格有極高彈性。稀土價格在去年下半年觸底,已經(jīng)歷一年底部盤整,目前基本在公司生產(chǎn)成本附近。我們估計若下半年稀土價格能有20%反彈,公司即有希望扭虧。目前行業(yè)集中度已高,下游新能源汽車電機等新興需求旺盛,現(xiàn)在是黎明前的黑暗,公司股價若有回調,將是提前布局的機會。給予“推薦”評級。

　　稀土國儲確定下周招標廈門鎢業(yè):各項主營業(yè)務盈利逐步改善,鋰電新材料方向重點發(fā)展廣晟有色:黎明前的黑暗,恰是布局良機盛和資源:鑭鈰反彈已現(xiàn),盈利拐點來臨中科三環(huán):期待新能源汽車用釹鐵硼下游放量寧波韻升:業(yè)績符合預期,多點共振促16年業(yè)績持續(xù)增長正海磁材:業(yè)績低于預期,下調盈利預測

　　盛和資源

　　盛和資源:鑭鈰反彈已現(xiàn),盈利拐點來臨

　　盛和資源 600392

　　研究機構：安信證券 分析師：齊丁,衡昆 撰寫日期：2016-04-19

　　財政部控股稀土全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。公司由財政部實際控制,同時與中鋁集團緊密合作,打造中鋁四川稀土平臺公司。公司主營為輕稀土冶煉分離和深加工,盈利性僅次于北方稀土。上游資源環(huán)節(jié),公司依托四川涼山稀土資源,托管漢鑫礦業(yè),積極尋求海外礦山并購;中游冶煉分離環(huán)節(jié),公司依托中國鋁業(yè)公司,冶煉分離配額占全國4.6%,冶煉技術先進;下游深加工環(huán)節(jié),公司分子篩及催化劑產(chǎn)能齊備,行業(yè)壁壘高,經(jīng)營狀況漸入佳境。

　　稀土賤價外流引發(fā)決策層高度關注,稀土供給側改革有望超預期。2016年初,稀土出口量增價跌的情況進一步加劇,引起了高層領導的高度關注。工信部在2016年1月的稀土座談會上已明確指出,將以滿足國家戰(zhàn)略需求為導向,著力推動供給側改革,印證了稀土產(chǎn)業(yè)的供給側改革已上升到國家戰(zhàn)略高度,決策層關注度前所未有。我們認為,如果此次能夠得到高層領導的強力督辦,有望沖破之前束縛稀土行業(yè)的政策桎梏,稀土供給側改革有望超預期。

　　鑭鈰反彈已現(xiàn),盈利拐點來臨。4月以來,稀土商儲對于市場的指導作用已經(jīng)顯現(xiàn),稀土價格穩(wěn)中有升,其中鑭鈰價格大幅度上調,單周漲幅超20%。公司稀土精礦屬于氟碳鈰礦,恰為鑭鈰輕稀土資源,有望受益于產(chǎn)品價格上漲,同時公司存貨也將獲得升值重估。

　　收購冕里稀土股權,增厚上游資源儲備。2015年12月31日,公司公告擬與參股子公司中鋁四川稀土共同收購冕里稀土選礦有限責任公司部分股權,完成后公司占冕里稀土股權比例為36%。長期以來,稀土礦產(chǎn)資源一直是公司的短板,該情況在2012年底托管四川漢鑫礦業(yè)發(fā)展有限公司之后雖有所改觀,但由于托管期限只有5年,托管到期后能否順利延續(xù)存在不確定性。本次股權收購的完成,對延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈,為公司的原料供應提供了必要的保障。

　　增發(fā)有序推進,進一步夯實稀有金屬龍頭地位。公司此前擬定增收購晨光稀土、科百瑞及文盛新材股權。此次定增收購協(xié)同效應主要體現(xiàn)在兩方面:第一,實現(xiàn)稀土產(chǎn)業(yè)鏈延伸、發(fā)揮協(xié)同效應,提升公司稀土分離冶煉(權益)配額以及加工(權益)產(chǎn)能;二是稀土廢料回收及綜合利用以及稀土金屬冶煉業(yè)務,很好地克服了稀土生產(chǎn)配額的限制;三是整合贛州中重稀土的冶煉加工,增強了對四川輕稀土、贛州重稀土的資源獲取能力,并提升輕、重稀土冶煉分離技術。第二,拓寬主營業(yè)務范圍和降低經(jīng)營風險,增加原材采購渠道。一是文盛新材產(chǎn)品的多樣性和所具備的發(fā)展?jié)摿δ軈f(xié)助公司在未來擴展產(chǎn)品線和業(yè)務范圍;二是鋯英砂中富含獨居石,其中具有較多的稀土及其他稀散金屬含量,且不計價或成本很低,公司有望從鋯英砂尾礦綜合利用過程中增加原料渠道。

　　投資建議:“買入-A”投資評級,6個月目標價16元。考慮到稀土價格處于歷史大底,有望回升,以及公司治理結構、業(yè)績彈性和并購能力等諸多優(yōu)勢,公司成長性極強。如定增成功,預計公司2016-2018年EPS0.40元、0.49元、0.56元。給予“買入-A”投資評級,6個月目標價16.00元,對應2016年40xPE。

　　風險提示:1)增發(fā)方案被否;2)業(yè)績承諾無法兌現(xiàn);3)下游需求持續(xù)疲軟;4)稀土供應側改革不達預期;

　　稀土國儲確定下周招標廈門鎢業(yè):各項主營業(yè)務盈利逐步改善,鋰電新材料方向重點發(fā)展廣晟有色:黎明前的黑暗,恰是布局良機盛和資源:鑭鈰反彈已現(xiàn),盈利拐點來臨中科三環(huán):期待新能源汽車用釹鐵硼下游放量寧波韻升:業(yè)績符合預期,多點共振促16年業(yè)績持續(xù)增長正海磁材:業(yè)績低于預期,下調盈利預測

　　中科三環(huán)

　　中科三環(huán):期待新能源汽車用釹鐵硼下游放量

　　中科三環(huán) 000970

　　研究機構：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2016-08-23

　　事件:2016年8月20日,中科三環(huán)發(fā)布2016年半年報。報告期內,公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.70億元,同比下降3.60%;實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1.53億元,同比增長15.71%;折合基本每股收益0.14元。

　　點評:

　　釹鐵硼出口訂單不足,導致公司業(yè)績繼續(xù)下滑。

　　目前,公司產(chǎn)品生產(chǎn)主要集中于中、高端釹鐵硼材料,其主要下游用途為汽車用電機等。由于報告期內全球經(jīng)濟形勢仍未見明顯好轉,國外釹鐵硼訂單不足,使得公司的業(yè)績增長受到一定程度的阻礙,報告期內公司業(yè)績繼續(xù)小幅下滑;但公司通過提高稀土金屬利用率以控制成本,以及調整產(chǎn)品結構等手段,使得產(chǎn)品毛利率提升3.37%,從而實現(xiàn)了在營收下滑的情況下,有效提升公司歸母凈利潤。

　　強強聯(lián)合獲批,期待新能源汽車用釹鐵硼下游放量。

　　公司于去年6月與日立金屬簽訂合資協(xié)議,擬在國內設立高性能釹鐵硼合資公司,該合作于今年6月通過了商務部反壟斷局的審查。公司與日立金屬均為高端釹鐵硼材料的龍頭企業(yè),此次強強聯(lián)合獲批之后,公司的產(chǎn)品結構和技術水平有望得到進一步提升。我們預計設立的合資公司生產(chǎn)的高端釹鐵硼材料將主要面向新能源汽車市場,而新能源汽車用釹鐵硼一直以來被外界普遍看作是公司的高毛利率產(chǎn)品,考慮到公司是國內最早與汽車廠商進行新能源汽車用釹鐵硼研發(fā)合作的企業(yè),未來若新能源汽車在國內外市場需求放量,公司的這部分業(yè)務增長值得期待。

　　盈利預測及評級:我們預測公司16-18年EPS 分別為0.29、0.27和0.30元。繼續(xù)維持“增持”評級。

　　風險因素:國內稀土行業(yè)政策變化、宏觀經(jīng)濟增長放緩與下游市場需求不足;稀土原材料價格大幅波動;人民幣匯率變動。

　　稀土國儲確定下周招標廈門鎢業(yè):各項主營業(yè)務盈利逐步改善,鋰電新材料方向重點發(fā)展廣晟有色:黎明前的黑暗,恰是布局良機盛和資源:鑭鈰反彈已現(xiàn),盈利拐點來臨中科三環(huán):期待新能源汽車用釹鐵硼下游放量寧波韻升:業(yè)績符合預期,多點共振促16年業(yè)績持續(xù)增長正海磁材:業(yè)績低于預期,下調盈利預測

　　寧波韻升

　　寧波韻升:業(yè)績符合預期,多點共振促16年業(yè)績持續(xù)增長

　　寧波韻升 600366

　　研究機構：中原證券 分析師：牟國洪 撰寫日期：2016-04-06

　　2015年,公司業(yè)績符合預期。15年營收總體基本持平,凈利潤增長主要源自伺服電機產(chǎn)品放量,以及投資和理財收益大幅增加。16年公司主營業(yè)務增長確定,主要基于并購將切實提升公司釹鐵硼磁材業(yè)績和行業(yè)地位、稀土價格將企穩(wěn)回升和新能源汽車為代表的需求將持續(xù)增長,以及伺服電機產(chǎn)品將持續(xù)放量。預測公司2016-17年全面攤薄后每股收益分別為0.95元與0.80元,按03月31日19.76元收盤價計算,對應的PE分別為20.84倍與24.69倍。目前估值相對板塊較為合理,維持“增持”投資評級。

　　盈利預測與投資建議。預測公司2016年與2017年全面攤薄后每股收益分別為0.95元與0.80元,按03月31日19.76元收盤價計算,對應的PE分別為20.84倍與24.69倍。目前估值相對板塊較為合理,維持“增持”投資評級。

　　風險提示:稀土價格大幅波動;新能源汽車進展低于預期;行業(yè)競爭加劇。

　　稀土國儲確定下周招標廈門鎢業(yè):各項主營業(yè)務盈利逐步改善,鋰電新材料方向重點發(fā)展廣晟有色:黎明前的黑暗,恰是布局良機盛和資源:鑭鈰反彈已現(xiàn),盈利拐點來臨中科三環(huán):期待新能源汽車用釹鐵硼下游放量寧波韻升:業(yè)績符合預期,多點共振促16年業(yè)績持續(xù)增長正海磁材:業(yè)績低于預期,下調盈利預測

　　正海磁材

　　正海磁材:業(yè)績低于預期,下調盈利預測

　　正海磁材 300224

　　研究機構：申萬宏源 分析師：徐若旭 撰寫日期：2016-08-18

　　2016年中報歸母凈利潤同比下滑23.83%,低于預期。報告期內,公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.24億元,同比上漲16.71%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤7289.3萬元,同比下滑23.83%,低于預期,對應基本每股收益0.14元;2016年上半年扣非后歸母凈利潤同比下滑31.74%至6538萬元。公司二季度單季實現(xiàn)凈利潤4159萬,單季度同比下滑41.32%。

　　新能源汽車電機量增價跌。報告期內公司收入端增長主要得益于新能源汽車電機驅動系統(tǒng)快速放量,在產(chǎn)品售價明顯下降(預計同比超10%,主因行業(yè)競爭激烈所致)以及公司自身更多切入加工制造環(huán)節(jié)導致其毛利率較去年同期降低13.12個百分點至23.09%的背景下,新能源電機領域收入增速依舊實現(xiàn)同比增長126.91%至2.93億元,行業(yè)需求旺盛可見一般(但整車廠商的強勢地位還是令電機價格出現(xiàn)下滑),根據(jù)信息披露,上海大郡2016年上半年共銷售新能源汽車電機驅動系統(tǒng)14,057套,同比增長143.57%;綜合來說,由于盈利能力大幅下降,上半年上海大郡實現(xiàn)凈利1892萬元,遠低于市場預期。

　　鋁鐵硼行業(yè)競爭激烈毛利率下滑。鋁鐵硼業(yè)務領域,盡管產(chǎn)量同比增長超過10%,但受下游變頻空調、風電、電梯等行業(yè)競爭加劇,公司產(chǎn)品售價較去年同期出現(xiàn)下降,導致公司高性能鋁鐵硼永磁材料營業(yè)收入較去年同期下降11.76%,毛利率同比下滑6.12個百分點至21.73%。我們預計行業(yè)競爭格局和原材料價格低迷的狀態(tài)下半年仍將持續(xù)。

　　繼續(xù)深耕新能源汽車領域,等待三年期定增批文。在傳統(tǒng)鋁鐵硼行業(yè)暫時難有重大變化的情況下,公司將未來發(fā)展的主要方向鎖定在新能源汽車領域。公司目前研發(fā)的多個新能源汽車項目正逐步進入試產(chǎn)或量產(chǎn)階段,比如增程式客車系統(tǒng)(第二代APU系統(tǒng)集成)處于客戶裝車驗證過程;整車驅動集成動力系統(tǒng)控制器(BMS)進入小批量生產(chǎn)狀態(tài);PHEV驅動系統(tǒng)亦實現(xiàn)小批量生產(chǎn)等等。公司同時打算定增8032萬股,3年期鎖價14.94元/股,募集12億元進一步投向新能源汽車運營領域。目前公司股價20個交易日均價的70%為14.89元/股,略低于3年期定增鎖定價格。

　　下調盈利預測,維持買入評級!考慮到主業(yè)的穩(wěn)定與新能源汽車電機量增價跌的格局還將延續(xù),我們下調公司2016-2018年EPS至0.34/0.62/0.84元(原先2016-2017年為0.52/0.74元),目前股價對應2016年動態(tài)PE為63X,但考慮未來公司新的新能源汽車項目投產(chǎn)和潛在的外延并購預期,依舊維持公司買入評級!

　　風險提示:(1)鋁鐵硼主業(yè)進一步低迷拖累業(yè)績;(2)定增過會遭證監(jiān)會否決。