東軟集團(tuán)

　　東軟集團(tuán):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,積極推動(dòng)商業(yè)模式創(chuàng)新

　　東軟集團(tuán) 600718

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：姜國(guó)平 撰寫(xiě)日期：2016-08-30

　　收入和業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng),符合預(yù)期

　　報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.82億元,同比增長(zhǎng)6.98%,主要受益于系統(tǒng)集成及軟件業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)9.7%所致;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9348萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)3.73%,主要是由于期間費(fèi)用率由2015年同期的32.9%上升至34.4%以及政府補(bǔ)助增加帶來(lái)營(yíng)業(yè)外收入增加所致。此外,醫(yī)療系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比下降3.4%,綜合毛利率34.3%,保持穩(wěn)定。

　　汽車(chē)電子市場(chǎng)份額持續(xù)提升,無(wú)人駕駛領(lǐng)域布局持續(xù)推進(jìn)

　　公司在汽車(chē)電子領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)積累和大量高端客戶(hù)資源,2015年與阿爾派電子合資成立東軟睿馳子公司,專(zhuān)注于高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)、汽車(chē)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)等產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)及銷(xiāo)售業(yè)務(wù);2016年與四維圖新簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,在地圖數(shù)據(jù)和動(dòng)態(tài)交通信息、無(wú)人駕駛技術(shù)等多個(gè)方面展開(kāi)合作。報(bào)告期內(nèi),公司在智能汽車(chē)、ADAS等領(lǐng)域市場(chǎng)份額持續(xù)提升,車(chē)載量產(chǎn)業(yè)務(wù)深化與長(zhǎng)安、華晨等客戶(hù)的合作,IVI、T-BOX等產(chǎn)品覆蓋十余家汽車(chē)廠(chǎng)商客戶(hù),新能源汽車(chē)服務(wù)平臺(tái)“氫氪出行”進(jìn)入試運(yùn)營(yíng),無(wú)人駕駛領(lǐng)域布局持續(xù)推進(jìn)。

　　基于優(yōu)勢(shì)積累,積極推動(dòng)商業(yè)模式創(chuàng)新

　　公司是醫(yī)療IT領(lǐng)域龍頭,擁有1.2萬(wàn)TB醫(yī)療影像數(shù)據(jù),區(qū)域醫(yī)療信息平臺(tái)覆蓋30多個(gè)省市,社保核心系統(tǒng)占有50%以上的市場(chǎng)份額,具有深厚的客戶(hù)及市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)積累。報(bào)告期內(nèi),公司PACS、LIS等產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續(xù)提升,大象就醫(yī)云應(yīng)用實(shí)現(xiàn)11家醫(yī)院成功上線(xiàn),面向大型三甲醫(yī)院的新一代醫(yī)院核心業(yè)務(wù)平臺(tái)RealOneSuite在澳門(mén)鏡湖醫(yī)院成功試運(yùn)營(yíng),智慧城市項(xiàng)目在邯鄲、宜昌等地全面實(shí)施,互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)對(duì)接,基于客戶(hù)及數(shù)據(jù)基礎(chǔ)的商業(yè)模式創(chuàng)新積極推進(jìn)。

　　估值與評(píng)級(jí):

　　我們依舊看好公司短期的價(jià)值修復(fù)和中長(zhǎng)期基于業(yè)務(wù)積累的創(chuàng)新商業(yè)模式拓展的空間。預(yù)測(cè)公司2016-2018年攤薄后的EPS分別為0.33元、0.42元、0.47元,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)24.00元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn),商業(yè)模式創(chuàng)新不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)智能汽車(chē)大賽將于12月舉行 概念股引關(guān)注東軟集團(tuán):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,積極推動(dòng)商業(yè)模式創(chuàng)新均勝電子:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,打造智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)生態(tài)平臺(tái)萬(wàn)安科技:主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),電動(dòng)化智能化布局加速雙林股份:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,智能駕駛落地確定性最強(qiáng)標(biāo)的高德紅外:經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)顯現(xiàn),后續(xù)看點(diǎn)十足

　　均勝電子

　　均勝電子:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,打造智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)生態(tài)平臺(tái)

　　均勝電子 600699

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 分析師：崔琰 撰寫(xiě)日期：2016-08-18

　　事件概述

　　公司發(fā)布2016H1中報(bào):營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)52.7%至59.5億元,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.0%至2.4億元,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.8%至2.2億元,EPS0.36元,基本符合預(yù)期。公司定增方案調(diào)整:發(fā)行股票數(shù)量修改為不超過(guò)27,872.80萬(wàn)股(含);募集資金總金額由不超過(guò)860,000萬(wàn)元調(diào)為不超過(guò)832,003.08萬(wàn)元,補(bǔ)充流動(dòng)資金由66,000萬(wàn)元調(diào)為38,003.08萬(wàn)元。

　　分析與判斷

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期,收購(gòu)KSS與TS增厚業(yè)績(jī)。公司2016H1營(yíng)收59.5億元,同比增長(zhǎng)52.7%;凈利潤(rùn)2.4億元,同比增長(zhǎng)30.0%。2016Q2營(yíng)收38.0億元,同比增長(zhǎng)85.7%,環(huán)比增長(zhǎng)76.0%;凈利潤(rùn)1.2億元,同比增長(zhǎng)29.7%,環(huán)比增長(zhǎng)2.5%。上半年KSS和TS并表,貢獻(xiàn)營(yíng)收14.9億元,凈利潤(rùn)0.68億元,相關(guān)財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用約0.89億,拋開(kāi)收購(gòu)與并表影響,公司原有業(yè)務(wù)2016H1營(yíng)收44.6億元,同比增長(zhǎng)14.5%;凈利潤(rùn)2.7億元同比增長(zhǎng)41.5%,基本符合預(yù)期。報(bào)告期間,公司原有業(yè)務(wù)表現(xiàn):1)HMI營(yíng)收同比增長(zhǎng)24.6%至26.0億元,高單價(jià)產(chǎn)品出貨量增加,毛利率提升0.27個(gè)百分點(diǎn),并成為特斯拉供應(yīng)商;2)新能源汽車(chē)電子營(yíng)收同比增長(zhǎng)42.1%至2.4億元,新開(kāi)拓客戶(hù)(特斯拉、奔馳、吉利等)逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段。

　　KSS和TS并表產(chǎn)生費(fèi)用影響當(dāng)期盈利能力。公司2016H1毛利率20.4%,同比下降1.3個(gè)百分點(diǎn);2016Q2毛利率19.8%,同比下降3.7個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。2016H1凈利率4.1%,同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn);2016Q2凈利率3.3%,同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。公司盈利能力有所調(diào)整主要由于KSS和TS并表,財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用增加0.89億元。不考慮并表,公司原有業(yè)績(jī)盈利能力穩(wěn)步提升:1)HMI和新能源汽車(chē)電子毛利率分別提升0.27和0.98個(gè)百分點(diǎn);2)電子功能件及總成業(yè)務(wù)出售上海華德低端產(chǎn)能,毛利率提升1.82個(gè)百分點(diǎn)。

　　定增助公司打造智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)生態(tài)平臺(tái)。公司定增募投資金主要用于KSS和TS項(xiàng)目,通過(guò)并購(gòu)KSS和TS,逐步形成“HMI+KSS主被動(dòng)安全+TS道恩智能車(chē)聯(lián)”智能網(wǎng)聯(lián)研發(fā)平臺(tái);公司HMI、BMS和汽車(chē)安全領(lǐng)域與特斯拉均有合作,未來(lái)有望向市場(chǎng)提供智能網(wǎng)聯(lián)模塊化產(chǎn)品。

　　投資建議

　　公司通過(guò)全球并購(gòu)打造汽車(chē)電子+智能汽車(chē)的全球頂級(jí)供應(yīng)商,收購(gòu)?fù)晟破?chē)安全、智能駕駛、車(chē)聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的布局。假設(shè)增發(fā)股本2.79億股,預(yù)估2016-2017年EPS分別為0.82、1.34元,對(duì)應(yīng)PE分別為42、26倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn):汽車(chē)銷(xiāo)量不如預(yù)期;開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不如預(yù)期;海外整合不如預(yù)期。

　　中國(guó)智能汽車(chē)大賽將于12月舉行 概念股引關(guān)注東軟集團(tuán):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,積極推動(dòng)商業(yè)模式創(chuàng)新均勝電子:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,打造智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)生態(tài)平臺(tái)萬(wàn)安科技:主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),電動(dòng)化智能化布局加速雙林股份:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,智能駕駛落地確定性最強(qiáng)標(biāo)的高德紅外:經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)顯現(xiàn),后續(xù)看點(diǎn)十足

　　萬(wàn)安科技

　　萬(wàn)安科技:主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),電動(dòng)化智能化布局加速

　　萬(wàn)安科技 002590

　　研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：戴卡娜,張熙 撰寫(xiě)日期：2016-08-22

　　1.事件

　　萬(wàn)安科技8月18日晚發(fā)布2016半年報(bào),公司2016上半年實(shí)現(xiàn)收入10.18億元,同比增長(zhǎng)25.25%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5962.73萬(wàn)元,同比增加15.50%,扣非凈利潤(rùn)5577.36萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)16.25%,基本每股收益0.12元,同比增加9.09%。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)公司主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng),配套車(chē)型熱銷(xiāo)提升主營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　萬(wàn)安科技下游商用車(chē)客戶(hù)包括一汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車(chē)、宇通、金龍等;乘用車(chē)客戶(hù)覆蓋上汽、長(zhǎng)城、江淮、比亞迪等傳統(tǒng)和新能源廠(chǎng)商。報(bào)告期內(nèi),公司各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率保持穩(wěn)定,營(yíng)業(yè)收入方面:氣壓制動(dòng)系統(tǒng)(主供商用車(chē))和液壓制動(dòng)系統(tǒng)(主供乘用車(chē))增幅較大,同比分別增長(zhǎng)36.23%和50.34%;離合器操縱系統(tǒng)減小-8.26%;懸架系統(tǒng)由于2015年收入翻倍基數(shù)較大,增速放緩至9.42%;鑄件則實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)34.56%的高增長(zhǎng)。主要受益于公司配套車(chē)型通用五菱E100、江淮瑞風(fēng)S2/S3(同比增長(zhǎng)超過(guò)50%)等配套車(chē)型今年上半年的熱銷(xiāo)以及宇通、重汽等商用車(chē)回暖提升了對(duì)制動(dòng)和底盤(pán)系統(tǒng)等產(chǎn)品需求。

　　(二)輕卡裝ABS政策助推制動(dòng)系統(tǒng)ABS下半年業(yè)績(jī)放量,底盤(pán)模塊化業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步提升盈利空間。

　　報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)毛利率23.81%,同比增長(zhǎng)1.05個(gè)百分點(diǎn)。其中隨著氣壓ABS產(chǎn)品的銷(xiāo)量逐步提升,氣壓制動(dòng)系統(tǒng)的毛利率同比增加3.19%達(dá)35.71%。由于國(guó)家機(jī)動(dòng)車(chē)安全條例GB12676規(guī)定截至2016年7月輕卡必須100%裝配ABS,公司作為商用車(chē)氣壓ABS龍頭已經(jīng)拿到大量訂單,隨著定增項(xiàng)目新增的20萬(wàn)產(chǎn)能逐漸釋放,下半年氣壓ABS有望放量增長(zhǎng)。同時(shí),在底盤(pán)模塊化生產(chǎn)項(xiàng)目方面,公司已與漢騰汽車(chē)B15車(chē)型、東風(fēng)柳汽SX5車(chē)型簽訂懸架系統(tǒng)及副車(chē)架總成零部件開(kāi)發(fā)協(xié)議。開(kāi)發(fā)成功后,將進(jìn)一步釋放公司業(yè)績(jī)彈性并提升毛利率。

　　(三)智能駕駛新能源無(wú)線(xiàn)充電多點(diǎn)布局打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。

　　1)牽手瑞典Haldex布局EMB,處于智能化和電動(dòng)化雙風(fēng)口。Haldex是全球前三的制動(dòng)系統(tǒng)控制元件提供商,與Volvo、IIS 等知名企業(yè)有合作關(guān)系。EMB即為機(jī)電制動(dòng)技術(shù),相比于傳統(tǒng)的氣壓和液壓制動(dòng),將顯著縮短制動(dòng)距離,大幅提升汽車(chē)主動(dòng)安全性能,尤其適用于新能源汽車(chē)。同時(shí),EMB也適用于智能駕駛對(duì)線(xiàn)控制動(dòng)的基礎(chǔ)要求。與Haldex的戰(zhàn)略合作將為公司進(jìn)軍智能駕駛和新能源領(lǐng)域奠定良好基礎(chǔ)。2)收購(gòu)萬(wàn)安泵業(yè),完善底盤(pán)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)同時(shí)進(jìn)軍新能源汽車(chē)領(lǐng)域。萬(wàn)安泵業(yè)2015年下半年開(kāi)始進(jìn)入新能源汽車(chē)領(lǐng)域,為新能源汽車(chē)提供電動(dòng)真空泵系列產(chǎn)的配套供應(yīng),本次股權(quán)收購(gòu)?fù)瓿珊?將完善公司在新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局,同時(shí)也完善了萬(wàn)安的底盤(pán)轉(zhuǎn)向系統(tǒng),為ADAS奠基。另外,萬(wàn)安泵業(yè)將從今年4月起并入公司報(bào)表,其2015年?duì)I業(yè)收入為9310.39萬(wàn)元,凈利潤(rùn)為-18.72萬(wàn)元。3)與Protean戰(zhàn)略合作,完善智能駕駛底盤(pán)技術(shù)。公司投資2000萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)Protean10.36%的股權(quán)。Protean可提供一體化輪轂電機(jī)系統(tǒng)解決方案,曾與廣汽共同研發(fā)推出“傳祺”電動(dòng)版,與沃爾沃、奔馳、大眾等眾多知名車(chē)企都有過(guò)技術(shù)合作。與Protean在輪轂電機(jī)方面的合作及線(xiàn)性制動(dòng)EMB 技術(shù)、轉(zhuǎn)向技術(shù)將使公司在智能駕駛執(zhí)行端底盤(pán)系統(tǒng)上具備領(lǐng)先水平,為公司未來(lái)在智能駕駛領(lǐng)域的布局打下良好基礎(chǔ)。4)增資Evatran同時(shí)與其成立合資公司,進(jìn)軍無(wú)線(xiàn)充電領(lǐng)域。公司向Evatran公司追加投資230 萬(wàn)美元,持股比例增加至16.14%;同時(shí)出資375萬(wàn)、持股75%與其設(shè)立合資公司。Evatran是目前世界上唯一在售乘用車(chē)電動(dòng)汽車(chē)無(wú)線(xiàn)充電系統(tǒng)的企業(yè),其無(wú)線(xiàn)充電產(chǎn)品涵蓋了日產(chǎn)Leaf、雪佛蘭Volt 及凱迪拉克ELR 電動(dòng)車(chē)。此次增資有望加快無(wú)線(xiàn)充電技術(shù)落地。隨著新能源汽車(chē)的進(jìn)一步發(fā)展,無(wú)線(xiàn)充電有望成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　3.投資建議

　　維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)向好。公司開(kāi)拓客戶(hù)的同時(shí)積極投資布局新能源汽車(chē)與智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈,未來(lái)將隨協(xié)同效應(yīng)的逐漸釋放迎來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。同時(shí)受益于政策帶來(lái)的剛需,ABS在輕卡市場(chǎng)的滲透率將逐漸增大,公司作為汽車(chē)ABS龍頭企業(yè)將率先獲益。不考慮并表影響,我們預(yù)計(jì)公司2016-2017年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.14億、1.43億,對(duì)應(yīng)EPS 0.24、0.30元,PE105X、85X ,維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。

　　4. 風(fēng)險(xiǎn)因素

　　1)下游車(chē)企銷(xiāo)量增長(zhǎng)低于預(yù)期;2)新訂單及客戶(hù)拓展低于預(yù)期;3)收購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期

　　中國(guó)智能汽車(chē)大賽將于12月舉行 概念股引關(guān)注東軟集團(tuán):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,積極推動(dòng)商業(yè)模式創(chuàng)新均勝電子:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,打造智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)生態(tài)平臺(tái)萬(wàn)安科技:主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),電動(dòng)化智能化布局加速雙林股份:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,智能駕駛落地確定性最強(qiáng)標(biāo)的高德紅外:經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)顯現(xiàn),后續(xù)看點(diǎn)十足

　　雙林股份

　　雙林股份:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,智能駕駛落地確定性最強(qiáng)標(biāo)的

　　雙林股份 300100

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：高翔 撰寫(xiě)日期：2016-08-30

　　投資要點(diǎn)

　　事件:公司發(fā)布2016年半年報(bào):實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.67億元,同比增長(zhǎng)20.1%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.6億元,同比增長(zhǎng)37.4%;實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)1.6億元,同比增長(zhǎng)36.7%;公司業(yè)績(jī)符合我們之前預(yù)期。

　　新火炬業(yè)績(jī)亮眼,徳洋電子短期承壓。公司2016H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6億元,同比增長(zhǎng)37.4%,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。1)新火炬業(yè)績(jī)亮眼:2016H1,寶駿730、560銷(xiāo)量爆發(fā),累積銷(xiāo)量約33萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)108.7%,帶動(dòng)新火炬業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),報(bào)告期內(nèi)新火炬實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.0億元。2)傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健:報(bào)告期內(nèi)公司新開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品項(xiàng)目如T22,R103等銷(xiāo)售態(tài)勢(shì)良好,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。3)徳洋電子短期業(yè)績(jī)承壓:上半年受知豆銷(xiāo)量下滑(2016H1累計(jì)2363臺(tái))影響,徳洋電子上半年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1300萬(wàn)元,業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。不過(guò)知豆銷(xiāo)量自5月起已開(kāi)始顯著回升,所以我們認(rèn)為徳洋電子業(yè)績(jī)短期承壓,全年大概率完成業(yè)績(jī)承諾。

　　DSI注入事宜預(yù)計(jì)將啟動(dòng),注入有望大幅增厚公司業(yè)績(jī)。7月吉利博瑞博越總銷(xiāo)量約13500臺(tái),環(huán)比增長(zhǎng)17.6%,銷(xiāo)量增速可觀。9月份吉利寶雞工廠(chǎng)將投產(chǎn),吉利產(chǎn)能瓶頸有望消除。我們對(duì)DSI的16-17年銷(xiāo)量和業(yè)績(jī)進(jìn)行了分析預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2016全年DSI自動(dòng)變速箱銷(xiāo)量中性預(yù)期為13萬(wàn)臺(tái),對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)1.25億元,2017年DSI銷(xiāo)量中性預(yù)期為26萬(wàn)臺(tái),對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)2.82億元。

　　技術(shù)引進(jìn)路線(xiàn)明確,智能駕駛落地確定性最強(qiáng)標(biāo)的。公司已公告將與全球領(lǐng)先的自動(dòng)駕駛技術(shù)公司合作,通過(guò)引進(jìn)已商業(yè)化并成熟應(yīng)用的自動(dòng)駕駛技術(shù)實(shí)現(xiàn)智能駕駛技術(shù)的國(guó)產(chǎn)化,我們認(rèn)為此舉意義重大。自主廠(chǎng)商在智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術(shù)積累相對(duì)薄弱,依靠純自主技術(shù)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化仍需時(shí)日,而外資車(chē)企如沃爾沃輔助駕駛技術(shù)已非常成熟,合作引進(jìn)將大大加速?lài)?guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛行業(yè)的發(fā)展。我們認(rèn)為公司智能駕駛產(chǎn)業(yè)化技術(shù)引進(jìn)路徑明確,是目前A股市場(chǎng)智能駕駛落地確定性最強(qiáng)標(biāo)的。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:因DSI注入時(shí)間點(diǎn)不確定,暫不考慮DSI業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為0.96元、1.15元、1.50元,對(duì)應(yīng)PE分別為36倍、30倍、23倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:汽車(chē)消費(fèi)景氣度或低于預(yù)期;子公司業(yè)績(jī)或不達(dá)預(yù)期;智能駕駛外延進(jìn)度或不及預(yù)期。

　　中國(guó)智能汽車(chē)大賽將于12月舉行 概念股引關(guān)注東軟集團(tuán):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,積極推動(dòng)商業(yè)模式創(chuàng)新均勝電子:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,打造智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)生態(tài)平臺(tái)萬(wàn)安科技:主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),電動(dòng)化智能化布局加速雙林股份:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,智能駕駛落地確定性最強(qiáng)標(biāo)的高德紅外:經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)顯現(xiàn),后續(xù)看點(diǎn)十足

　　高德紅外

　　高德紅外:經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)顯現(xiàn),后續(xù)看點(diǎn)十足

　　高德紅外 002414

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：莫文宇 撰寫(xiě)日期：2016-09-01

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　2016年8月29日晚,高德紅外發(fā)布《高德紅外股份有限公司2016年半年度報(bào)告》。

　　事件評(píng)論

　　并表增厚業(yè)績(jī),業(yè)績(jī)拐點(diǎn)到來(lái)。公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)收入3.03億元,同比上升14.40%;歸屬上市公司的凈利潤(rùn)3841萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)5.10%。公司2016Q2單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利5023萬(wàn)元,為近年最高。子公司漢丹機(jī)電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6046萬(wàn)元,大幅增厚業(yè)績(jī),對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度為18.99%,預(yù)計(jì)公司2016年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為0%~30%。

　　軍品訂單充足,軍工產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善。收購(gòu)漢丹機(jī)電完成后,公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域成功延伸至火工領(lǐng)域,并積極發(fā)展系列精確制導(dǎo)武器系統(tǒng),盡早實(shí)現(xiàn)“第四代”便攜式紅外“自尋的”反坦克導(dǎo)彈武器系統(tǒng)的批量生產(chǎn),公司現(xiàn)在已構(gòu)建起從上游紅外核心器件到中游武器分系統(tǒng)再到最終導(dǎo)彈武器系統(tǒng)總體的紅外武器裝備系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　設(shè)立軒轅智駕,戰(zhàn)略布局車(chē)載夜視。報(bào)告期內(nèi),公司擬出資2000萬(wàn)元在深圳設(shè)立全資子公司軒轅智駕,進(jìn)軍智能汽車(chē)領(lǐng)域。公司的車(chē)載夜視產(chǎn)品—NDriver“夜行者”是在夜間及雨、雪、霧、霾等惡劣天氣下駕駛的有效安全輔助手段,公司在繼續(xù)鞏固與多家自主品牌汽車(chē)整車(chē)企業(yè)在多款全新車(chē)型上建立良好的合作關(guān)系的基礎(chǔ)上,打造“新視界”品牌,并與國(guó)內(nèi)知名汽車(chē)電子廠(chǎng)商合作拓展紅外車(chē)載夜視領(lǐng)域。逐步實(shí)現(xiàn)紅外熱成像技術(shù)的“消費(fèi)品化”。

　　紅外傳感芯片構(gòu)成核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司擁有國(guó)內(nèi)第一條且目前唯一自主可控的8英寸0.25μm批產(chǎn)型MEMS生產(chǎn)線(xiàn),同時(shí)也建成了國(guó)際一流的制冷焦平面紅外探測(cè)器生產(chǎn)線(xiàn),成功研制出的“Ⅱ類(lèi)超晶格”制冷型紅外傳感器具有國(guó)際先進(jìn)水平,第一次填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域空白。紅外探測(cè)器應(yīng)用場(chǎng)景廣泛,應(yīng)用于軍事領(lǐng)域的高端紅外探測(cè)器芯片更是為國(guó)外禁運(yùn),公司作為全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭,將持續(xù)受益于行業(yè)發(fā)展及芯片國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

　　公司已搭建完成從核心器件至新型完整武器系統(tǒng)的全面產(chǎn)業(yè)布局,同時(shí)軍品民品齊頭并進(jìn),看好軍民融合背景下公司發(fā)展前景,對(duì)公司給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)16-18年EPS為0.19、0.33、0.49元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:紅外成像市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;軍民融合不及預(yù)期;系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。