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　　合眾思?jí)?收購(gòu)Stonex,助力“中國(guó)精度”走向世界

　　合眾思?jí)?002383

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：胡又文 撰寫日期：2016-10-12

　　收購(gòu)Stonex,持續(xù)加碼高精度市場(chǎng)。StonexSrl是一家總部設(shè)在意大利的跨國(guó)公司,專注于設(shè)計(jì)和制造高精度的測(cè)量?jī)x器,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于民用工程,地形測(cè)量,安防、運(yùn)輸及采礦多個(gè)領(lǐng)域。2015年,Stonex的EBITDA利潤(rùn)為617,710歐元,其預(yù)計(jì)2016-2018年的EBITDA利潤(rùn)分別可以達(dá)到100萬(wàn)歐元,收購(gòu)價(jià)格為2015年的9倍EBITDA估值。

　　收購(gòu)有利于公司加速拓展國(guó)際市場(chǎng)。Stonex品牌已經(jīng)在全球80多個(gè)國(guó)家使用,全球擁有超過(guò)60個(gè)經(jīng)銷商,運(yùn)營(yíng)范圍廣布?xì)W洲,中國(guó),拉丁美洲和中東。通過(guò)對(duì)Stonex的控股,公司在現(xiàn)有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上加強(qiáng)對(duì)海外營(yíng)銷渠道的拓展和建設(shè),進(jìn)一步提升全球化業(yè)務(wù)能力。公司還計(jì)劃在中北美、南美、俄羅斯、日本等地建立海外分支機(jī)構(gòu),進(jìn)行全球化布局。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)、國(guó)際業(yè)務(wù)資源的整合,公司將加強(qiáng)衛(wèi)星導(dǎo)航定位領(lǐng)域各項(xiàng)業(yè)務(wù)的協(xié)同性,通過(guò)市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步促進(jìn)和提升競(jìng)爭(zhēng)力,為未來(lái)盈利水平的提高打下基礎(chǔ)。

　　“中國(guó)精度”走向世界?！爸袊?guó)精度”是公司于2015年6月發(fā)布的全球星基高精度增強(qiáng)服務(wù)系統(tǒng),能使我國(guó)北斗用戶在無(wú)需架設(shè)基站的情況下,在全球任一地點(diǎn)享受便捷的亞米級(jí)、分米級(jí)和厘米級(jí)三種不同精度層級(jí)的增強(qiáng)服務(wù)。此次收購(gòu)是公司在9月完成對(duì)中科雅圖、廣州思拓力、吉?dú)W電子、吉?dú)W光學(xué)四家公司收購(gòu)后,主動(dòng)出擊國(guó)際高精度市場(chǎng),公司已經(jīng)逐步完成了北斗高精度全產(chǎn)業(yè)鏈和全球高精度市場(chǎng)布局,潛力巨大。

　　投資建議:收購(gòu)Stonex,助力“中國(guó)精度”走向世界;實(shí)際控制人全額認(rèn)購(gòu)10億配套融資,彰顯信心。預(yù)計(jì)2016-2017年EPS分別為0.6元和0.8元,給予“買入-A”評(píng)級(jí),上調(diào)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至55元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:整合不達(dá)預(yù)期,北斗行業(yè)應(yīng)用落地不達(dá)預(yù)期。

　　首顆脈沖星導(dǎo)航試驗(yàn)衛(wèi)星11月發(fā)射 關(guān)注概念股合眾思?jí)?收購(gòu)Stonex,助力“中國(guó)精度”走向世界中海達(dá):業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),新品研發(fā)、市場(chǎng)開拓和投資并購(gòu)進(jìn)展順利振芯科技:軍改延遲招標(biāo),業(yè)務(wù)布局有望多點(diǎn)開花航天電子:軍用無(wú)人機(jī)產(chǎn)品快速增長(zhǎng),中報(bào)業(yè)績(jī)好于預(yù)期超圖軟件:凈利潤(rùn)大增,GIS產(chǎn)品發(fā)力不動(dòng)產(chǎn)登記市場(chǎng)

　　中海達(dá)

　　中海達(dá):業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),新品研發(fā)、市場(chǎng)開拓和投資并購(gòu)進(jìn)展順利

　　中海達(dá) 300177

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：宋雷 撰寫日期：2016-08-18

　　事件:公司發(fā)布了2016年中報(bào)。2016年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.31億元,同比增長(zhǎng)28.24%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1559.94萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)27.18%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1714.75萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)64.55%。

　　報(bào)告期內(nèi),公司主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)良好,新產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)拓展和投資并購(gòu)取得良好成效。單季度數(shù)據(jù)看,公司單季度營(yíng)業(yè)收入2.01億元,同比增長(zhǎng)20.58%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2290.84萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)165.71%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2044.3萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)137.27%。報(bào)告期內(nèi),公司各新產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)開拓和并購(gòu)進(jìn)展順利:1)報(bào)告期內(nèi),主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售良好,各業(yè)務(wù)線運(yùn)轉(zhuǎn)良好。其中, 公司主要傳統(tǒng)產(chǎn)品增長(zhǎng)較快,數(shù)據(jù)采集裝備銷售收入較去年同期增長(zhǎng)31.32%;2)依托公司現(xiàn)有優(yōu)勢(shì),公司新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利。公司推出了iFly 無(wú)人機(jī)、HiScan-SLAM 室內(nèi)移動(dòng)測(cè)量系統(tǒng)、iBoat 無(wú)人船、U-Loc 實(shí)時(shí)精準(zhǔn)定位系統(tǒng)等產(chǎn)品。此外,公司著手研究并開發(fā)適用于無(wú)人駕駛領(lǐng)域的高精度導(dǎo)航地圖、激光雷達(dá)等產(chǎn)品, 我們看好公司在無(wú)人駕駛領(lǐng)域的研發(fā)投入的戰(zhàn)略價(jià)值。我們看好上述各類產(chǎn)品銷售擴(kuò)大為公司增厚業(yè)績(jī)的潛力;3)公司收購(gòu)了星索導(dǎo)航,并通過(guò)旗下產(chǎn)業(yè)基金參股智慧電子涉足智慧校園市場(chǎng)。公司成功進(jìn)入了慣性導(dǎo)航和智慧校園領(lǐng)域。我們認(rèn)為,公司的產(chǎn)品技術(shù)和品牌渠道將互相協(xié)同和加強(qiáng),為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　報(bào)告期內(nèi),綜合利潤(rùn)率保持在較高水平,公司盈利能力良好。2016年上半年,公司的綜合毛利率為40.37%,同比下降0.06個(gè)百分點(diǎn);公司第二季度單季度的綜合毛利率為40.32%,同比上升0.34個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為,隨著公司進(jìn)入慣性導(dǎo)航和智慧校園等新領(lǐng)域,以及各類新產(chǎn)品的持續(xù)放量,公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化, 預(yù)計(jì)公司的綜合利潤(rùn)率有望長(zhǎng)期持續(xù)上升。

　　公司期間費(fèi)用控制良好,研發(fā)費(fèi)用保持在合理水平。報(bào)告期內(nèi), 公司的期間費(fèi)用率為40.91%(同比上升2.02個(gè)百分點(diǎn)),其中年初累計(jì)銷售費(fèi)用率為18.06%(同比下降2.65個(gè)百分點(diǎn)),年初累計(jì)管理費(fèi)用率為23.21%(同比上升3.4個(gè)百分點(diǎn))。報(bào)告期內(nèi),公司的研發(fā)費(fèi)用有所增加,同比增長(zhǎng)49.57%。我們認(rèn)為,公司各項(xiàng)費(fèi)用保持了合理的規(guī)模,期間費(fèi)用控制良好。我們看好公司研發(fā)投入持續(xù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和業(yè)績(jī)的潛力。

　　我們首次給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。我我們預(yù)計(jì),公司2016/2017/2018年的營(yíng)業(yè)收入分別為8.05億元、10億元和12.55億元;歸屬于上市公司母公司的凈利潤(rùn)分別為5039.17萬(wàn)元、8367.13萬(wàn)元和1.19億元;每股收益分別為0.12元、0.19元和0.27元;對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為129.25倍、81.63倍和57.44倍。我們看好看好公司新產(chǎn)品研發(fā)的成果,同時(shí)看好公司并購(gòu)擴(kuò)張的效果。首次給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求超預(yù)期波動(dòng)。

　　首顆脈沖星導(dǎo)航試驗(yàn)衛(wèi)星11月發(fā)射 關(guān)注概念股合眾思?jí)?收購(gòu)Stonex,助力“中國(guó)精度”走向世界中海達(dá):業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),新品研發(fā)、市場(chǎng)開拓和投資并購(gòu)進(jìn)展順利振芯科技:軍改延遲招標(biāo),業(yè)務(wù)布局有望多點(diǎn)開花航天電子:軍用無(wú)人機(jī)產(chǎn)品快速增長(zhǎng),中報(bào)業(yè)績(jī)好于預(yù)期超圖軟件:凈利潤(rùn)大增,GIS產(chǎn)品發(fā)力不動(dòng)產(chǎn)登記市場(chǎng)

　　振芯科技

　　振芯科技:軍改延遲招標(biāo),業(yè)務(wù)布局有望多點(diǎn)開花

　　振芯科技 300101

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：武超則,于海寧 撰寫日期：2016-07-21

　　事件

　　公司發(fā)布2016年中報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)收2.50億元,同比增長(zhǎng)4.45%;凈利潤(rùn)4466萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)8.47%。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健,軍改延遲大訂單招標(biāo)

　　報(bào)告期內(nèi),公司北斗衛(wèi)星導(dǎo)航終端實(shí)現(xiàn)銷售收入1.92億元,同比增長(zhǎng)8.90%;元器件實(shí)現(xiàn)銷售收入1931萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)29.93%;安防監(jiān)控業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入2158萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)36.09%。

　　報(bào)告期內(nèi),公司繼續(xù)占據(jù)了北斗相關(guān)特種行業(yè)市場(chǎng)較大份額,同時(shí),北斗衛(wèi)星導(dǎo)航定位終端營(yíng)收占比近80%,依然為公司利潤(rùn)主要來(lái)源。隨著軍改的持續(xù)落地,下半年北斗國(guó)防大訂單有望開啟。

　　衛(wèi)星應(yīng)用進(jìn)入黃金發(fā)展期,導(dǎo)航、遙感及通信產(chǎn)業(yè)鏈綜合布局

　　衛(wèi)星應(yīng)用目前主要包括衛(wèi)星通信、衛(wèi)星導(dǎo)航和衛(wèi)星遙感等。近幾年,我國(guó)的衛(wèi)星應(yīng)用也正加速?gòu)脑囼?yàn)應(yīng)用型向業(yè)務(wù)服務(wù)型轉(zhuǎn)變,但與國(guó)際衛(wèi)星應(yīng)用市場(chǎng)相比,我國(guó)的衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)尚處于幼年階段。根據(jù)國(guó)家“十三五”規(guī)劃綱要,受益于國(guó)家“走出去”和“一帶一路”戰(zhàn)略,未來(lái)5-10年都將是衛(wèi)星綜合應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的黃金發(fā)展期。公司重點(diǎn)布局北斗導(dǎo)航、衛(wèi)星通信和高分遙感等業(yè)務(wù):

　　(1)在北斗導(dǎo)航方面,公司被列為國(guó)家重點(diǎn)支持的北斗系列終端產(chǎn)業(yè)化基地,還是國(guó)內(nèi)綜合實(shí)力最強(qiáng)、產(chǎn)品系列最全、技術(shù)水平領(lǐng)先的北斗關(guān)鍵元器件研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)之一。公司在北斗芯片及終端技術(shù)升級(jí),地基增強(qiáng)系統(tǒng)相關(guān)設(shè)備的研制,構(gòu)建具有百萬(wàn)數(shù)量級(jí)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備接入能力的北斗云物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等方面取得突出成績(jī)。 北斗新產(chǎn)品方面,公司完成北斗手機(jī)--翼.PhoneG1產(chǎn)品研制,可實(shí)現(xiàn)北斗RDSS短報(bào)文通信、北斗二代/GPS導(dǎo)航定位等功能,滿足用戶野外導(dǎo)航定位、監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)的傳輸以及重要信息的安全通信等需求,主要面向民政、海事、防恐救災(zāi)等行業(yè)用戶。

　　(2)在衛(wèi)星遙感方面,公司通過(guò)增資參股東方道邇進(jìn)入遙感市場(chǎng)。東方道邇成立于2001年,是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的遙感地理信息數(shù)據(jù)服務(wù)提供商,在中國(guó)獨(dú)家代理印度P5衛(wèi)星數(shù)據(jù),總代理美國(guó)GeoEye系列衛(wèi)星影像產(chǎn)品,擁有意大利COSMO-SkyMed高分辨率雷達(dá)衛(wèi)星數(shù)據(jù)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的獨(dú)家市場(chǎng)推廣權(quán)。業(yè)務(wù)涵蓋國(guó)土、測(cè)繪、規(guī)劃、地質(zhì)、交通、電信、數(shù)字城市、水利、電力等領(lǐng)域,主要為客戶提供全天候、全覆蓋、多分辨率、多尺度的遙感影像數(shù)據(jù)及服務(wù),是國(guó)內(nèi)最早研究、應(yīng)用地面車載和航空機(jī)載LiDAR技術(shù)為客戶提供測(cè)繪工程服務(wù)的企業(yè)。

　　(3)在衛(wèi)星通信方面,公司控股股東承擔(dān)了一項(xiàng)國(guó)家衛(wèi)星通信的系統(tǒng)級(jí)項(xiàng)目,掌握了衛(wèi)星通信終端及衛(wèi)星移動(dòng)通信電話的核心技術(shù)?；谶@個(gè)平臺(tái),公司將充分利用自身在北斗導(dǎo)航領(lǐng)域取得的成果和技術(shù)儲(chǔ)備,將北斗衛(wèi)星導(dǎo)航與衛(wèi)星通信等領(lǐng)域融合創(chuàng)新,協(xié)同發(fā)展,構(gòu)建衛(wèi)星通信產(chǎn)品體系,提供具備全球無(wú)縫接入能力的移動(dòng)終端及服務(wù),構(gòu)建公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　集成電路國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì),公司競(jìng)爭(zhēng)力提升明顯

　　2016年7月18日,日本軟銀集團(tuán)同意以234億英鎊(約合人民幣2076億元),收購(gòu)國(guó)際著名芯片巨頭ARM,有望幫助軟銀鎖定未來(lái)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的領(lǐng)軍者地位。從PC到智能手機(jī),再到物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代新型智能終端,從Intel、AMD,到ARM,芯片行業(yè)格局幾經(jīng)變幻,未來(lái)的物聯(lián)網(wǎng)新型智能終端給中國(guó)集成電路企業(yè)帶來(lái)重大機(jī)遇。在信息安全背景下,芯片國(guó)產(chǎn)化獲得國(guó)家高度支持。物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不再滿足于單一芯片類型,垂直細(xì)分領(lǐng)域給予國(guó)內(nèi)企業(yè)充分的發(fā)展空間。

　　公司突破射頻、高速信號(hào)、接口、通信等方向的關(guān)鍵技術(shù),40nm制程產(chǎn)品處于小批量試制階段,電路規(guī)模已提升到1,500萬(wàn)門以上,寬帶通信、衛(wèi)星通信、MEMS慣導(dǎo)及視頻傳輸類等數(shù)款新產(chǎn)品已成功應(yīng)用至多家重點(diǎn)行業(yè)客戶。

　　定增項(xiàng)目待審批,MEMS慣導(dǎo)看點(diǎn)大

　　2016年6月6日,公司公告,擬通過(guò)非公開發(fā)行股票方式發(fā)行不超過(guò)65,000,000股,對(duì)外募集不超過(guò)11.65億元,用于實(shí)施產(chǎn)業(yè)園建設(shè),實(shí)施多功能衛(wèi)星應(yīng)用終端芯片及整機(jī)產(chǎn)業(yè)化、MEMS組合導(dǎo)航生產(chǎn)測(cè)試能力以及人工智能視頻系統(tǒng)(AIVS)產(chǎn)業(yè)化等建設(shè)。

　　公司在MEMS慣性器件方面掌握了MEMS陀螺儀和MEMS加速度計(jì)等傳感器領(lǐng)域的核心技術(shù),未來(lái)將在MEMS傳感器的量產(chǎn)能力和測(cè)試能力上得到突破性的提升,滿足組合導(dǎo)航應(yīng)用平臺(tái)中對(duì)MEMS慣性傳感器產(chǎn)品的需求,鞏固公司在組合導(dǎo)航領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

　　從衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢(shì),未來(lái)5年,北斗產(chǎn)業(yè)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)可持續(xù),而物聯(lián)網(wǎng)的持續(xù)推進(jìn),更能拓展北斗產(chǎn)業(yè)在各領(lǐng)域的應(yīng)用市場(chǎng)。公司北斗營(yíng)收占比近80%,為北斗最受益標(biāo)的,我們預(yù)計(jì)16-17年,公司凈利潤(rùn)分別為1.1億元、2億元。作為最純粹的北斗龍頭(國(guó)防市場(chǎng)份額大、技術(shù)好、占比高),軍工高端芯片技術(shù)領(lǐng)先(數(shù)字雷達(dá)DDS芯片市場(chǎng)壟斷、MEMS慣性導(dǎo)航未來(lái)市場(chǎng)空間巨大),積極布局北斗大眾消費(fèi)市場(chǎng)(教育、運(yùn)動(dòng)、旅游垂直細(xì)分領(lǐng)域),此外,公司切入衛(wèi)星遙感領(lǐng)域,集團(tuán)衛(wèi)星通信資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),投資價(jià)值巨大,維持“買入”評(píng)級(jí),強(qiáng)烈推薦!

　　首顆脈沖星導(dǎo)航試驗(yàn)衛(wèi)星11月發(fā)射 關(guān)注概念股合眾思?jí)?收購(gòu)Stonex,助力“中國(guó)精度”走向世界中海達(dá):業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),新品研發(fā)、市場(chǎng)開拓和投資并購(gòu)進(jìn)展順利振芯科技:軍改延遲招標(biāo),業(yè)務(wù)布局有望多點(diǎn)開花航天電子:軍用無(wú)人機(jī)產(chǎn)品快速增長(zhǎng),中報(bào)業(yè)績(jī)好于預(yù)期超圖軟件:凈利潤(rùn)大增,GIS產(chǎn)品發(fā)力不動(dòng)產(chǎn)登記市場(chǎng)

　　航天電子

　　航天電子:軍用無(wú)人機(jī)產(chǎn)品快速增長(zhǎng),中報(bào)業(yè)績(jī)好于預(yù)期

　　航天電子 600879

　　研究機(jī)構(gòu)：渤海證券 分析師：李驥 撰寫日期：2016-09-02

　　投資要點(diǎn):

　　中報(bào)業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期

　　公司半年報(bào)顯示,公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.32億元,同比增長(zhǎng)25.11%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.01億元,同比增長(zhǎng)22.85%;基本每股收益為0.097元/股,同比增長(zhǎng)22.78%。其中,航天軍用產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.87億元,同比增長(zhǎng)21.71%;民用產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為2.4億元,同比增長(zhǎng)64.46%。

　　公司上半年業(yè)績(jī)持續(xù)向好,一方面,公司著力抓好重大創(chuàng)新項(xiàng)目實(shí)施和“十三五”創(chuàng)新項(xiàng)目立項(xiàng)工作,國(guó)家載人航天、探月工程、“核高基”、二代二期導(dǎo)航等重大專項(xiàng)項(xiàng)目和有關(guān)用戶單位的預(yù)研項(xiàng)目進(jìn)展順利;另一方面,公司無(wú)人機(jī)及有關(guān)軍品收入增長(zhǎng)較快,使得公司上半年收入和利潤(rùn)水平超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　有望成為軍工企業(yè)整體上市“第一股”

　　公司作為我國(guó)軍工和事業(yè)制科研院所改制的試點(diǎn)單位,有望成為我國(guó)軍工企業(yè)中首個(gè)實(shí)現(xiàn)整體上市的公司。航天九院2015年?duì)I業(yè)收入為160億元左右,已有110億元左右的收入進(jìn)入到上市公司;凈利潤(rùn)為8.4億元左右,已有4.02億元凈利潤(rùn)進(jìn)入到上市公司。隨著未來(lái)科研院所的改制,這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)入到上市公司后,將進(jìn)一步提高公司的盈利能力。

　　在本次資產(chǎn)交割完成后,公司2015年的備考營(yíng)業(yè)收入從56.09億元上升到110.65億元;扣非后歸母凈利潤(rùn)也從2.39億元上升到4.02億元,有效地增厚了公司的業(yè)績(jī)。

　　另外,公司作為航天科技集團(tuán)事業(yè)制轉(zhuǎn)企業(yè)制試點(diǎn)單位,以及發(fā)改委的混改試點(diǎn)單位,有望最先完成整體上市的目標(biāo)。這將為我國(guó)軍工事業(yè)制單位改革提供極強(qiáng)的示范效應(yīng),并且航天科技集團(tuán)為在十三五期間完成45%的率目標(biāo),不排除將九院之外的資產(chǎn)置入上市公司體內(nèi)的可能,這也將給公司后續(xù)的提供非常大的想象空間。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

　　十三五期間,我國(guó)太空發(fā)射任務(wù)密集,預(yù)計(jì)發(fā)射長(zhǎng)征火箭110次,年均達(dá)到20次左右,發(fā)射密度提高一倍,公司作為我國(guó)火箭的配套單位,業(yè)績(jī)也將隨著火箭的發(fā)射而增長(zhǎng);同時(shí),公司軍用無(wú)人機(jī)和智能制導(dǎo)炸彈兩個(gè)系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品也將成為公司利潤(rùn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。再加上仍舊在上市公司體外的研究所資產(chǎn),我們預(yù)計(jì)到十三五末,公司營(yíng)業(yè)收入有望達(dá)到330億元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率近20%;凈利潤(rùn)將達(dá)到16億元。

　　因此,我們繼續(xù)維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí),在不考慮此次資產(chǎn)注入的情況下,預(yù)計(jì)公司2016-18年將分別實(shí)現(xiàn)EPS為:0.32元/股、0.37元/股和0.44元/股;考慮到本次資產(chǎn)注入已經(jīng)交割完成,預(yù)計(jì)公司2016-18年備考EPS分別為:0.40元/股、0.55元/股和0.66元/股。

　　首顆脈沖星導(dǎo)航試驗(yàn)衛(wèi)星11月發(fā)射 關(guān)注概念股合眾思?jí)?收購(gòu)Stonex,助力“中國(guó)精度”走向世界中海達(dá):業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),新品研發(fā)、市場(chǎng)開拓和投資并購(gòu)進(jìn)展順利振芯科技:軍改延遲招標(biāo),業(yè)務(wù)布局有望多點(diǎn)開花航天電子:軍用無(wú)人機(jī)產(chǎn)品快速增長(zhǎng),中報(bào)業(yè)績(jī)好于預(yù)期超圖軟件:凈利潤(rùn)大增,GIS產(chǎn)品發(fā)力不動(dòng)產(chǎn)登記市場(chǎng)

　　超圖軟件

　　超圖軟件:凈利潤(rùn)大增,GIS產(chǎn)品發(fā)力不動(dòng)產(chǎn)登記市場(chǎng)

　　超圖軟件 300036

　　研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：郭佳楠,王鳳華 撰寫日期：2016-08-29

　　事件概述:超圖軟件發(fā)布2016半年報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收2.38億元,同比增長(zhǎng)51.44%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1068.09萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)180.33%;扣非后凈利潤(rùn)790.51萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)469.23%。

　　分析與判斷:

　　業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng),營(yíng)收增速加快:報(bào)告期內(nèi),公司總營(yíng)收增長(zhǎng)40.70%,2015年四季度至今年二季度營(yíng)收增長(zhǎng)12.31%/40.78%/58.45%。報(bào)告期內(nèi),主營(yíng)業(yè)務(wù)GIS軟件營(yíng)收2.23億元,同比增長(zhǎng)57.17%,主要因?yàn)楣咀プ〔粍?dòng)產(chǎn)登記、智慧城市的市場(chǎng)機(jī)遇,及合并上海南康和南京國(guó)圖。

　　公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品最全、客戶最多的GIS平臺(tái)軟件廠商,技術(shù)和產(chǎn)品國(guó)際領(lǐng)先,超圖軟件、超圖信息、超圖數(shù)據(jù)、超圖國(guó)際四品牌全新起航,在線平臺(tái)SuperMapGIS用戶已覆蓋100余個(gè)國(guó)家。

　　發(fā)力不動(dòng)產(chǎn)登記,搶占國(guó)土市場(chǎng):不動(dòng)產(chǎn)登記政策推動(dòng)地理信息產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大,4月發(fā)布的《國(guó)土資源“十三五”規(guī)劃綱要》提出“十三五”時(shí)期將全面落實(shí)不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記制度;《關(guān)于做好不動(dòng)產(chǎn)登記信息管理基礎(chǔ)平臺(tái)建設(shè)工作的通知》要求2017年基本建成覆蓋全國(guó)的不動(dòng)產(chǎn)登記信息平臺(tái)。不動(dòng)產(chǎn)登記市場(chǎng)規(guī)模約200-300億元。2015年以來(lái),公司收購(gòu)上海南康、南京國(guó)圖、北京安圖,深化不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)布局,擴(kuò)大公司在國(guó)土、住建和不動(dòng)產(chǎn)登記等領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。上半年,上海南康、南京國(guó)圖共同實(shí)施了約400個(gè)省市縣區(qū)的不動(dòng)產(chǎn)登記業(yè)務(wù)。公司自主研發(fā)的GIS平臺(tái)相對(duì)于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更符合國(guó)家信息安全要求,有望在即將開始的全國(guó)第三次國(guó)土調(diào)查當(dāng)中繼續(xù)發(fā)力。

　　大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù):在內(nèi)部產(chǎn)品優(yōu)化上,控股孫公司地圖慧科技的地圖慧APP基于云存儲(chǔ)等技術(shù)提供大眾化在線地圖繪制和地理分析服務(wù),大眾用戶注冊(cè)數(shù)達(dá)到36萬(wàn),大型商業(yè)客戶的開拓潛力巨大。在外部合作上,公司與京東云和數(shù)夢(mèng)工廠在云計(jì)算及大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)方面開展深度合作,共同開拓市場(chǎng)。公司自2008年就開始推進(jìn)云計(jì)算和時(shí)空信息的結(jié)合,SuperMapGIS產(chǎn)品進(jìn)一步提升了GIS對(duì)云計(jì)算的支持能力。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:公司是國(guó)際領(lǐng)先的地理信息系統(tǒng)廠商,不動(dòng)產(chǎn)登記業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極具潛力。

　　2016-2018年EPS預(yù)測(cè)分別為:0.25、0.43和0.62元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　相關(guān)項(xiàng)目合作整體營(yíng)收不及預(yù)期,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),政策風(fēng)險(xiǎn)。