恒瑞醫(yī)藥

　　恒瑞醫(yī)藥:公司是醫(yī)藥板塊稀缺的戰(zhàn)略性長(zhǎng)期配置品種

　　恒瑞醫(yī)藥 600276

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：張明芳 撰寫日期：2016-09-01

　　事件:公司今日公告了2016年中報(bào),實(shí)現(xiàn)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別為52.8億元、13.1億元、13.2億元,同比分別增長(zhǎng)了20.4%、23.9%、23.6%,EPS0.56元,業(yè)績(jī)?cè)鏊偻耆衔覀兊念A(yù)期。

　　2016年中報(bào)回顧和分析:

　　公司“制劑出口、國(guó)際化”戰(zhàn)略持續(xù)取得成果:2016H1,公司原料藥及制劑出口業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng),海外銷售收入3.36億元人民幣,同比增長(zhǎng)48.11%。目前公司已經(jīng)有包括奧沙利鉑、環(huán)磷酰胺、伊立替康、七氟烷、來(lái)曲唑等多個(gè)制劑產(chǎn)品獲準(zhǔn)在歐美日銷售。同時(shí)公司積極與Sandoz等海外公司進(jìn)一步深化合作并拓展產(chǎn)品線,共同進(jìn)行項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。歐、美、日高端市場(chǎng)共開(kāi)展了21個(gè)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和多地申報(bào)工作,新調(diào)研產(chǎn)品4個(gè),向美國(guó)FDA遞交了5個(gè)ANDA申請(qǐng);同時(shí)計(jì)劃向澳大利亞、新西蘭,以及俄羅斯、墨西哥、巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家拓展。

　　仿制藥一致性評(píng)價(jià)工作有望實(shí)現(xiàn)突破,為公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)提供新的動(dòng)力。公司目前積極推動(dòng)仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)工作,已遞交替吉奧膠囊、厄貝沙坦片、鹽酸氨溴索片的參比制劑備案材料。在我們20160524《仿制藥一致性評(píng)價(jià):將淘汰劣質(zhì)仿制藥,存量洗牌,市場(chǎng)份額將向優(yōu)質(zhì)仿制藥品種集中,利好臨床服務(wù)CRO和藥用輔料行業(yè)龍頭》專題報(bào)告中預(yù)判:“通過(guò)仿制藥一致性評(píng)價(jià)者將享有醫(yī)保支付激勵(lì)、不能通過(guò)者將面臨失去市場(chǎng)。我們預(yù)判:僅有20%~30%的企業(yè)將能夠通過(guò)一致性評(píng)價(jià)。通過(guò)仿制藥一致性評(píng)價(jià),將淘汰劣質(zhì)仿制藥,存量洗牌,市場(chǎng)份額將向優(yōu)質(zhì)仿制藥品種集中”,恒瑞醫(yī)藥作為國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)仿制藥龍頭企業(yè),研發(fā)實(shí)力雄厚,我們認(rèn)為公司部分產(chǎn)品會(huì)優(yōu)先通過(guò)一致性評(píng)價(jià),進(jìn)而將促進(jìn)銷量進(jìn)一步提升。“一致性評(píng)價(jià)”為公司帶來(lái)優(yōu)質(zhì)仿制藥在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)做大做強(qiáng)的契機(jī)。

　　單季度來(lái)看:Q2收入26.1億元、歸母凈利潤(rùn)6.3億元,同比分別增長(zhǎng)19.6%、22.6%;而Q2毛利率為87.68%,同比和環(huán)比分別增長(zhǎng)2.53和2.03個(gè)百分點(diǎn),主要是由于高毛利率的海外業(yè)務(wù)銷售收入增長(zhǎng)較好,這也是凈利潤(rùn)率增速高于收入增速的主要原因。

　　我們維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和“增持”投資評(píng)級(jí)。CFDA今年重點(diǎn)推進(jìn)仿制藥一致性評(píng)價(jià)工作,我們判斷仿制藥市場(chǎng)將向優(yōu)質(zhì)仿制藥企業(yè)大幅集中,公司作為我國(guó)研發(fā)實(shí)力雄厚的仿制藥龍頭企業(yè),在既定的“創(chuàng)新+國(guó)際化”發(fā)展的戰(zhàn)略基礎(chǔ)上,未來(lái)五年將受益于一致性評(píng)價(jià)帶來(lái)的巨大增長(zhǎng)機(jī)遇。我們維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè):公司2016~2018年凈利潤(rùn)將分別同比增長(zhǎng)25%、23%和22%,分別實(shí)現(xiàn)EPS1.16/1.42/1.73元,維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:招標(biāo)降價(jià)、二次議價(jià)導(dǎo)致當(dāng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期。

　　關(guān)注醫(yī)保目錄調(diào)整帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)恒瑞醫(yī)藥:公司是醫(yī)藥板塊稀缺的戰(zhàn)略性長(zhǎng)期配置品種康弘藥業(yè):扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)44.32%,中成藥增速超預(yù)期華蘭生物:新產(chǎn)品獲批臨床,有望提升血漿利用能力華海藥業(yè):制劑出口高增長(zhǎng),研發(fā)投入拉低利潤(rùn)增速泰格醫(yī)藥:三大行業(yè)催化劑促進(jìn)業(yè)績(jī)“V”形反轉(zhuǎn)

　　康弘藥業(yè)

　　康弘藥業(yè):扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)44.32%,中成藥增速超預(yù)期

　　康弘藥業(yè) 002773

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：杜舟 撰寫日期：2016-08-25

　　上半年收入增長(zhǎng)30.68%,扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)44.32%。上半年實(shí)現(xiàn)收入11.64億,增長(zhǎng)30.68%,歸母凈利潤(rùn)1.78億,增長(zhǎng)39.14%,扣非凈利潤(rùn)1.79億,增長(zhǎng)44.32%,EPS0.26元,符合預(yù)期。二季度單季實(shí)現(xiàn)收入6.41億,增長(zhǎng)30.77%,歸母凈利潤(rùn)7615萬(wàn),增長(zhǎng)27.21%,扣非凈利潤(rùn)7675萬(wàn),同比下降38.22%。

　　康博西普上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.23億元,同比增長(zhǎng)102.28%。公司上半年康博西普實(shí)現(xiàn)銷售收入2.23億元,同比增長(zhǎng)102.28%,基本符合市場(chǎng)預(yù)期。中成藥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.80億元,同比增長(zhǎng)23.79%,超過(guò)我們的預(yù)期;化學(xué)藥板塊實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.60億元,同比增長(zhǎng)87.47%,符合我們預(yù)期。公司2016年1月已經(jīng)完成了股權(quán)激勵(lì),主管康博西普營(yíng)銷的公司副總裁殷勁群獲得30萬(wàn)股。殷勁群在外企任職多年,將堅(jiān)持康博西普自建學(xué)術(shù)推廣的策略,按照終端價(jià)格6800元/支測(cè)算,使用患者已達(dá)5000人以上,與潛在消費(fèi)患者人群1000萬(wàn)尚有較大差距。公司同時(shí)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任,對(duì)全國(guó)共8000余名患者贈(zèng)藥7000余支,開(kāi)展免費(fèi)義診活動(dòng)。

　　期間費(fèi)用率下降0.01%,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流提升,毛利率提升1.29個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司毛利率89.91%,提升1.29個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率70.55%,下降0.01個(gè)百分點(diǎn),其中銷售費(fèi)用56.49%,下降0.98個(gè)百分點(diǎn),管理費(fèi)用14.90%,提升1.24個(gè)百分點(diǎn),財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.83%,下降0.26個(gè)百分點(diǎn),每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.19元。合并報(bào)表應(yīng)收賬款1.85億元,較一季度下降2000萬(wàn)元,各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)正常。

　　堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新,康博西普正值黃金年華,維持增持評(píng)級(jí)。公司在研1類生物新藥KH901、KH903目前處于二期臨床階段,目前研發(fā)人員穩(wěn)定,甚至出現(xiàn)了研發(fā)人才回流現(xiàn)象,產(chǎn)品線穩(wěn)步推進(jìn)?？挡┪髌战K端銷售增速快于諾適得,共同分享潛在100億市場(chǎng)空間,我們預(yù)測(cè)其全年增速在102%以上。我們維持2016-2018年凈利潤(rùn)5.29、6.64、8.03億元的盈利預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)EPS為0.78、0.98、1.19元,同比增長(zhǎng)34.33%,25.52%、20.93%,相應(yīng)的PE為65、51、42倍,維持增持評(píng)級(jí).

　　關(guān)注醫(yī)保目錄調(diào)整帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)恒瑞醫(yī)藥:公司是醫(yī)藥板塊稀缺的戰(zhàn)略性長(zhǎng)期配置品種康弘藥業(yè):扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)44.32%,中成藥增速超預(yù)期華蘭生物:新產(chǎn)品獲批臨床,有望提升血漿利用能力華海藥業(yè):制劑出口高增長(zhǎng),研發(fā)投入拉低利潤(rùn)增速泰格醫(yī)藥:三大行業(yè)催化劑促進(jìn)業(yè)績(jī)“V”形反轉(zhuǎn)

　　華蘭生物

　　華蘭生物:新產(chǎn)品獲批臨床,有望提升血漿利用能力

　　華蘭生物 002007

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 分析師：李敬雷 撰寫日期：2016-10-13

　　事件

　　近日,華蘭重慶公司獲得人凝血因子VIII臨床批件,將按照國(guó)家臨床試驗(yàn)要求盡快進(jìn)行臨床試驗(yàn)。

　　點(diǎn)評(píng)

　　本次獲批臨床的凝血VIII因子是重要的凝血因子類血制品品種,量?jī)r(jià)空間大:人凝血因子VIII是血漿的重要組成成分,也是最主要的凝血因子類血液制品之一,對(duì)缺乏人凝血因子Ⅷ所致的凝血機(jī)能障礙具有糾正作用,主要用于防治甲型血友病和獲得性凝血因子Ⅷ缺乏而致的出血癥狀及這類病人的手術(shù)出血治療。由于缺乏足夠原料供應(yīng)和產(chǎn)能,我國(guó)VIII因子長(zhǎng)期嚴(yán)重供不應(yīng)求(即使只考慮我國(guó)登記在冊(cè)的甲型血友病患者,我國(guó)需求量至少在360萬(wàn)瓶,但目前國(guó)內(nèi)年產(chǎn)量不超過(guò)100萬(wàn)瓶)。因此在2015年6月國(guó)內(nèi)放開(kāi)血制品零售政府最高限價(jià)后,VIII因子價(jià)格在各地血制品招標(biāo)中價(jià)格上調(diào)明顯,表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。  華蘭生物VIII因子批簽發(fā)量居國(guó)內(nèi)第一,約占總量的40%,市場(chǎng)地位重要,如重慶公司能順利完成臨床試驗(yàn)獲得生產(chǎn)批文,將進(jìn)一步鞏固公司在這一品種上的優(yōu)勢(shì)。

　　重慶公司VIII因子如能獲批將進(jìn)一步提升公司血漿利用能力:從公司總體采漿情況來(lái)看,隨著新的分站陸續(xù)獲批采漿,重慶公司采漿量快速增長(zhǎng),已經(jīng)接近股份公司(新鄉(xiāng))采漿量。由于重慶公司不具備VIII因子批文,相關(guān)血漿組分以往只能被浪費(fèi)或保存等待產(chǎn)品獲批后再行生產(chǎn),或通過(guò)其他途徑處理,而上述處理都將對(duì)經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生不利影響。因此,及時(shí)地開(kāi)展重慶公司VIII因子的申請(qǐng)和臨床試驗(yàn),對(duì)于保證血漿充分利用,提高公司噸漿產(chǎn)值有著重要意義。

　　延續(xù)前期邏輯,公司業(yè)績(jī)將維持穩(wěn)定快速增長(zhǎng):我們堅(jiān)持之前的判斷,由于血漿的資源屬性和政策壁壘,血制品行業(yè)整體處于景氣周期中,巨大的供需缺口短時(shí)間內(nèi)難以發(fā)生逆轉(zhuǎn),行業(yè)整體量?jī)r(jià)提升的趨勢(shì)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間中仍將延續(xù)。公司作為有著深厚傳統(tǒng)積累的的國(guó)內(nèi)血制品龍頭企業(yè),規(guī)模優(yōu)勢(shì)、品種優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)兼具,內(nèi)生實(shí)力極其優(yōu)秀。尤其在當(dāng)前行業(yè)集中度提升,龍頭受益的大環(huán)境下,其業(yè)績(jī)表現(xiàn)和股價(jià)表現(xiàn)還有額外彈性空間。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　預(yù)計(jì)2016-2018年公司歸屬凈利潤(rùn)分別為8.2億、10.5億、13.5億,對(duì)應(yīng)EPS0.88、1.13、1.45元?？紤]血制品采漿量有可能超預(yù)期,且血制品零售價(jià)在政府最高限價(jià)放開(kāi)后有可能因供不應(yīng)求而進(jìn)一步上浮,業(yè)績(jī)有超預(yù)期可能。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　采漿成本上升超預(yù)期;漿站審批趨嚴(yán);血制品行政限價(jià)壓力再起

　　關(guān)注醫(yī)保目錄調(diào)整帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)恒瑞醫(yī)藥:公司是醫(yī)藥板塊稀缺的戰(zhàn)略性長(zhǎng)期配置品種康弘藥業(yè):扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)44.32%,中成藥增速超預(yù)期華蘭生物:新產(chǎn)品獲批臨床,有望提升血漿利用能力華海藥業(yè):制劑出口高增長(zhǎng),研發(fā)投入拉低利潤(rùn)增速泰格醫(yī)藥:三大行業(yè)催化劑促進(jìn)業(yè)績(jī)“V”形反轉(zhuǎn)

　　華海藥業(yè)

　　華海藥業(yè):制劑出口高增長(zhǎng),研發(fā)投入拉低利潤(rùn)增速

　　華海藥業(yè) 600521

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：張其立 撰寫日期：2016-08-08

　　核心觀點(diǎn):

　　上半年收入實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng),研發(fā)投入拉低凈利潤(rùn)增速。

　　16年上半年實(shí)現(xiàn)收入19.8億,增長(zhǎng)21.2%,歸母凈利潤(rùn)2.6億,增長(zhǎng)10.0%,扣非后凈利潤(rùn)2.3億,增長(zhǎng)2.3%,考慮上半年計(jì)提激勵(lì)費(fèi)用3238萬(wàn),同口徑扣非后凈利潤(rùn)2.6億,增長(zhǎng)16.9%,EPS0.25元。二季度單季實(shí)現(xiàn)收入10.2億,增長(zhǎng)12.1%,歸母凈利潤(rùn)1.4億,增長(zhǎng)1.6%,扣非歸母凈利潤(rùn)1.0億,下滑18.4%,主要是股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提和去年同期基數(shù)較高。

　　16年上半年凈利潤(rùn)增速低于收入增速,主要是研發(fā)投入與海外訴訟費(fèi)用增加較快。

　　制劑出口收入保持快速增長(zhǎng),原料藥收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　制劑收入約8.8億,增長(zhǎng)41.4%。其中:國(guó)內(nèi)制劑收入增長(zhǎng)約18%,主要因?yàn)楣緦?duì)營(yíng)銷渠道進(jìn)行了調(diào)整,下半年收入增速預(yù)計(jì)將上行;制劑出口收入增長(zhǎng)約40%~50%,纈沙坦片等是核心驅(qū)動(dòng)力;預(yù)計(jì)國(guó)際制劑CMO收入超過(guò)2億元。公司上半年原料藥及中間體收入約9.7億元,增長(zhǎng)6.9%。

　　國(guó)內(nèi)制劑市場(chǎng)投入大幅增加,研發(fā)投入強(qiáng)度大幅提高。

　　期間費(fèi)用率32.6%,同比提高5.6個(gè)百分點(diǎn),其中銷售費(fèi)用率12.6%,同比+1.9%,主要是國(guó)內(nèi)制劑投入大幅增加,制劑內(nèi)銷比例提高;管理費(fèi)用率19.7%,同比+2.7%,主要是海外專利訴訟費(fèi)用大幅增加,研發(fā)投入加大。每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為0.14元,同比大幅度增加。

　　制劑出口產(chǎn)品線逐步豐富,國(guó)內(nèi)制劑受益產(chǎn)業(yè)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提高。

　　我們維持16-18年每股收益預(yù)測(cè)0.54元、0.70元、0.90元,同比增長(zhǎng)25%、31%、29%,對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率分別為44倍/33倍/26倍,維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　核心產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià);海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展不利。

　　關(guān)注醫(yī)保目錄調(diào)整帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)恒瑞醫(yī)藥:公司是醫(yī)藥板塊稀缺的戰(zhàn)略性長(zhǎng)期配置品種康弘藥業(yè):扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)44.32%,中成藥增速超預(yù)期華蘭生物:新產(chǎn)品獲批臨床,有望提升血漿利用能力華海藥業(yè):制劑出口高增長(zhǎng),研發(fā)投入拉低利潤(rùn)增速泰格醫(yī)藥:三大行業(yè)催化劑促進(jìn)業(yè)績(jī)“V”形反轉(zhuǎn)

　　泰格醫(yī)藥

　　泰格醫(yī)藥:三大行業(yè)催化劑促進(jìn)業(yè)績(jī)“V”形反轉(zhuǎn)

　　泰格醫(yī)藥 300347

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：張明芳 撰寫日期：2016-08-29

　　事件:公司今日公告了2016年中報(bào):收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為5.66億元、7815萬(wàn)元、6851萬(wàn)元,分別同比增長(zhǎng)32.48%、2.93%、負(fù)3.12%,EPS0.17元,每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.0454元,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2季度實(shí)現(xiàn)收入2.91億元、凈利潤(rùn)3794萬(wàn)元、扣非凈利潤(rùn)3211萬(wàn)元,同比分別增長(zhǎng)38.2%、負(fù)5.25%、負(fù)6.62%。

　　2016年中報(bào)回顧和分析:報(bào)告期新增子公司韓國(guó)DreamCIS和北醫(yī)仁智,并表收入分別為4698萬(wàn)元、2480萬(wàn)元,扣除該并表因素,公司主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)15.89%;韓國(guó)DreamCIS和北醫(yī)仁智,歸母凈利潤(rùn)分別為負(fù)683.78萬(wàn)元、499.96萬(wàn)元,扣除該并表因素,公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.35%。

　　受并表韓國(guó)CRO子公司及CFDA臨床試驗(yàn)核查兩項(xiàng)因素影響,CRO業(yè)務(wù)毛利率同比下降了15.41個(gè)百分點(diǎn)。臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)收入2.1億元,同比增長(zhǎng)58.55%,若剔除DreamCIS貢獻(xiàn)4698萬(wàn)元和北醫(yī)仁智并表因素,收入同比增長(zhǎng)4.46%。臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)毛利率32.74%,同比下降了15.41個(gè)百分點(diǎn),主要是因?yàn)?1)2015年10月,CRO子公司--韓國(guó)DreamCIS納入并表范圍,現(xiàn)階段DreamCIS采用低價(jià)格、高質(zhì)量的銷售政策來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)、簽署合同金額同比增長(zhǎng)了30%左右,但其毛利率較低,僅5.57%,因此拉低了公司CRO業(yè)務(wù)的整體毛利率。2)臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)受到CFDA臨床試驗(yàn)自查核查的影響,項(xiàng)目進(jìn)度放緩,而且導(dǎo)致臨床實(shí)驗(yàn)成本上漲、公司已簽定的老CRO訂單(價(jià)格已定)因此其營(yíng)業(yè)成本增速大于營(yíng)業(yè)收入增幅,該因素造成公司臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)整體毛利率下降了7.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司的非CRO業(yè)務(wù)--臨床研究相關(guān)咨詢服務(wù)(特別是子公司杭州思默的SMO業(yè)務(wù))不受CFDA監(jiān)管影響、保持了快速增長(zhǎng),毛利率平穩(wěn)。營(yíng)業(yè)收入3.5億元,同比增長(zhǎng)了21.08%。毛利率46.78%,同比微降0.01個(gè)百分點(diǎn)。

　　我們認(rèn)為:公司正面臨來(lái)自行業(yè)層面的三項(xiàng)股價(jià)催化劑:1)預(yù)計(jì)下半年仿制藥一致性評(píng)價(jià)(含BE)進(jìn)度將顯著加快;2)預(yù)計(jì)下半年將新增一些二級(jí)和三級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)獲批臨床試驗(yàn)資質(zhì);3)預(yù)計(jì)行業(yè)前期撤審的部分品種將在下半年重新申請(qǐng)注冊(cè)和補(bǔ)充臨床試驗(yàn)。

　　維持盈利預(yù)測(cè)和買入投資評(píng)級(jí):公司是我國(guó)CRO行業(yè)龍頭,當(dāng)前正面臨巨大的仿制藥一致性評(píng)價(jià)的政策紅利和去年7月22日臨床試驗(yàn)核查帶來(lái)的CRO存量洗牌機(jī)遇,我們判斷CRO行業(yè)(包括仿制藥和創(chuàng)新藥)當(dāng)前正處于“V”形反轉(zhuǎn)的底部。預(yù)計(jì)今年中報(bào)增速是公司今、明年的最低點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司收入、利潤(rùn)增速將從三季度開(kāi)始反轉(zhuǎn),全年增速前低后高,呈“V形”走勢(shì)。我們維持預(yù)測(cè)公司2016~2018年凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)25%/60%/45%,EPS0.41/0.66/0.96元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司已簽定的老CRO訂單(價(jià)格已定)、由于CRO成本上漲導(dǎo)致毛利率下滑、拖累整體毛利率。