衛(wèi)寧健康

　　衛(wèi)寧健康2016年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)維持較快增長(zhǎng) 靜待創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地

　　衛(wèi)寧健康 300253

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：郝彪,朱悅?cè)?撰寫日期：2016-10-26

　　事件:2016年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.84億元,同比增長(zhǎng)33.78%;歸母凈利潤(rùn)42896.2萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)412.22%。其中三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.21億元,同比增長(zhǎng)27.96%;歸母凈利潤(rùn)3551.24萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)14.09%。

　　投資要點(diǎn)

　　業(yè)績(jī)維持較快增長(zhǎng),盈利能力保持穩(wěn)定:2016前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.84億元,同比增長(zhǎng)33.78%,營(yíng)收繼續(xù)維持較快增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.28億元,同比增長(zhǎng)412.22%,前三季度凈利潤(rùn)增幅較大的主要原因是衛(wèi)寧科技確認(rèn)投資收益34,740萬(wàn)元,扣除該因素后歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為11,156.59萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)24.51%。三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.21億元,同比增長(zhǎng)27.96%,歸母凈利潤(rùn)3551.24萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)14.09%;三季度單季營(yíng)收利潤(rùn)增速相比上半年有所下降,但公司收入季節(jié)性明顯,三季度單季增速下滑對(duì)公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)影響有限。應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快,截至三季度末公司應(yīng)收賬款達(dá)到7.60億元,同比增長(zhǎng)接近40%。前三季度毛利率為54.62%,相比去年基本持平;管理費(fèi)用有較大幅度下降,從去年同期的24.76%大幅下降到21.91%。

　　項(xiàng)目持續(xù)落地,全國(guó)布局優(yōu)勢(shì)凸顯:前三季度公司新簽多個(gè)金額100萬(wàn)元以上醫(yī)療衛(wèi)生信息化項(xiàng)目合同,客戶覆蓋上海、廣東、山西、廣西、天津、江蘇、湖南、黑龍江、北京等地,全國(guó)布局優(yōu)勢(shì)凸顯;未來(lái)公司將繼續(xù)設(shè)立區(qū)域研發(fā)中心,構(gòu)筑全國(guó)性的銷售服務(wù)體系,繼續(xù)推動(dòng)快速擴(kuò)張。

　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)全面布局,加速推進(jìn):堅(jiān)持“雙輪驅(qū)動(dòng)”的發(fā)展模式,通過(guò)內(nèi)涵式發(fā)展和外延式發(fā)展相結(jié)合,不斷提高傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利能力和市場(chǎng)占有率,通過(guò)“4+1”(云醫(yī)、云康、云藥、云險(xiǎn)及創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái))服務(wù)模式的建立,實(shí)現(xiàn)公司在健康服務(wù)業(yè)的全面布局。

　　維持“買入”的投資評(píng)級(jí):我們看好公司全國(guó)布局的卡位優(yōu)勢(shì)以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的全面布局。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)商業(yè)化取得突破后,公司價(jià)值有望迎來(lái)重估。我們預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018年EPS至0.68/0.39/0.56元(考慮增發(fā)新增股本),維持“買入”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。

　　醫(yī)療大數(shù)據(jù)趨熱 量子計(jì)算等十大領(lǐng)域蓄勢(shì)待發(fā)衛(wèi)寧健康 300253萬(wàn)達(dá)信息:公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng) 蓄力主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展樂(lè)普醫(yī)療:心血管布局深化 大健康繼續(xù)搭建創(chuàng)業(yè)軟件:三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?全年超預(yù)期值得期待

　　萬(wàn)達(dá)信息

　　萬(wàn)達(dá)信息:公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng) 蓄力主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展

　　萬(wàn)達(dá)信息 300168

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：劉雪峰 撰寫日期：2016-10-25

　　事件:公司前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)16%,利潤(rùn)增長(zhǎng)16%

　　公司2016年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為11億元,同比增長(zhǎng)16%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8753萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)16%,其中,扣非凈利潤(rùn)同比增56%。收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)系公司積極拓展全國(guó)市場(chǎng),增加營(yíng)銷力度所致。同時(shí),費(fèi)用增加系開拓業(yè)務(wù)、報(bào)告期新增合并兩家子公司、公司業(yè)務(wù)增加而需增加的銀行借款利所致。

　　公司深耕醫(yī)療、蓄力主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展

　　公司率先扎根上海、浙江等全國(guó)各分級(jí)診療試點(diǎn)示范城市。已在80多個(gè)城市,通過(guò)醫(yī)?？刭M(fèi)讓公共醫(yī)療資金提供高效的醫(yī)療服務(wù),通過(guò)實(shí)時(shí)交互服務(wù)節(jié)約資金1400余萬(wàn)元。以某地級(jí)市為例,自2014年9月至2015年11月通過(guò)萬(wàn)達(dá)信息的事先智能提醒服務(wù),節(jié)約的醫(yī)保基金高達(dá)1.12億元,有效限制了諸多不良就醫(yī)套費(fèi)行為(數(shù)據(jù)來(lái)源:公司公告)。全程健康覆蓋人數(shù)增長(zhǎng),新設(shè)護(hù)理站與醫(yī)養(yǎng)結(jié)合服務(wù)社區(qū)。公司在醫(yī)療健康領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈布局全面,醫(yī)院、醫(yī)保、醫(yī)藥各行業(yè)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　醫(yī)療改革政策利好、上海推動(dòng)“健康云”發(fā)展

　　2016年上海市政府推出《上海市深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制綜合改革試點(diǎn)方案(2016-2020年)》,強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)居民健康管理,建設(shè)上?！敖】翟啤逼脚_(tái)。平臺(tái)為醫(yī)防融合的新型健康管理系統(tǒng),利用物聯(lián)網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),通過(guò)對(duì)重點(diǎn)疾病的識(shí)別分診,達(dá)到“三位一體”的健康管理效果,為專業(yè)管理者提供實(shí)時(shí)可視化數(shù)據(jù)、以及為在線實(shí)現(xiàn)慢病患者預(yù)約掛號(hào)和長(zhǎng)處方藥品購(gòu)買。公司在上海地區(qū)的資源優(yōu)勢(shì)將助力其獲得較大程度的受益。預(yù)計(jì)16-18年EPS分別為0.27元、0.33元、0.38元,給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)!

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);健康管理的業(yè)務(wù)模式投入周期較長(zhǎng)、所需資源較多、具體盈利模式有待探索驗(yàn)證,有一定不確定性。

　　醫(yī)療大數(shù)據(jù)趨熱 量子計(jì)算等十大領(lǐng)域蓄勢(shì)待發(fā)衛(wèi)寧健康 300253萬(wàn)達(dá)信息:公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng) 蓄力主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展樂(lè)普醫(yī)療:心血管布局深化 大健康繼續(xù)搭建創(chuàng)業(yè)軟件:三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?全年超預(yù)期值得期待

　　樂(lè)普醫(yī)療

　　樂(lè)普醫(yī)療:心血管布局深化 大健康繼續(xù)搭建

　　樂(lè)普醫(yī)療 300003

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：葉寅,魏巍 撰寫日期：2016-11-03

　　投資要點(diǎn)

　　事項(xiàng): 公司公布2016年三季報(bào):前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.25億元,同比增長(zhǎng)27.83%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.44億元,同比增長(zhǎng)30.77%?；痉鲜袌?chǎng)預(yù)期。

　　平安觀點(diǎn):

　　心血管產(chǎn)品服務(wù)加碼,保障長(zhǎng)期增長(zhǎng):

　　公司心血管領(lǐng)域閉環(huán)雛形已成。產(chǎn)品方面,醫(yī)械板塊前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.54億元,同比增長(zhǎng)23.82%。其中核心的支架業(yè)務(wù)憑借NANO的普及繼續(xù)保持15%左右增長(zhǎng)。以心臟標(biāo)志物檢測(cè)為核心的IVD板塊維持3年來(lái)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),今年增速有望繼續(xù)保持在60%以上。10月,公司旗下雙腔起搏器獲批,成為國(guó)內(nèi)唯一上市的雙腔起搏器,打開50億潛在雙腔市場(chǎng)大幕。藥物板塊前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.33億元,同比增長(zhǎng)25.96%。樂(lè)普藥業(yè)依托氯吡格雷實(shí)現(xiàn)翻倍級(jí)增長(zhǎng),樂(lè)普藥業(yè)剩余40%股權(quán)已于3月完成收購(gòu),進(jìn)一步增厚利潤(rùn)。2015年初收購(gòu)的新東港正在向試劑業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯。公司在2016年又新收購(gòu)美華制藥(100%)、永正制藥(75%)、恒久遠(yuǎn)藥業(yè)(60%),心血管藥物產(chǎn)品線擴(kuò)充至高血壓領(lǐng)域。

　　服務(wù)方面,公司產(chǎn)前篩查已初具規(guī)模,精準(zhǔn)用藥指導(dǎo)檢測(cè)服務(wù)也有望陸續(xù)上馬,與公司醫(yī)械藥品的使用形成協(xié)同。樂(lè)普三級(jí)網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院正在持續(xù)建設(shè)中,2月收購(gòu)洛陽(yáng)六院、8月獲得合肥高新心血管醫(yī)院均作為區(qū)域中心起到承上啟下作用,而基層藥店診所規(guī)模也已達(dá)300余家,完成長(zhǎng)期布局目標(biāo)的1/5。

　　其他領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)充,搭建大健康平臺(tái):  在心血管領(lǐng)域之外,公司多點(diǎn)試水,在大健康領(lǐng)域挖掘機(jī)會(huì)。2016年來(lái)先后通過(guò)參股或基金投資布局高精度蛋白檢測(cè)(Quanterix)、血液凈化(睿健醫(yī)療)、單抗(君實(shí)生物)、胰島素?zé)o針注射器(快舒爾)并自行研發(fā)、獲批了超聲肝硬化檢測(cè)儀。這些領(lǐng)域的布局使公司在保持心血管強(qiáng)者恒強(qiáng)的前提下能搭建大健康平臺(tái),掘新機(jī)會(huì),保障長(zhǎng)期發(fā)展。

　　心血管全板塊日漸完善,產(chǎn)品線延伸布局大健康,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí):管理層前瞻的戰(zhàn)略眼光促成了公司近年來(lái)的快速增長(zhǎng),將一個(gè)心血管高值耗材制造商發(fā)展為擁有心血管全板塊,形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的產(chǎn)業(yè)界巨頭。

　　擴(kuò)張心血管服務(wù)的同時(shí)馬不停蹄進(jìn)一步向其他潛在市場(chǎng)廣闊的大健康領(lǐng)域進(jìn)行探索,保障公司短、中、長(zhǎng)期均有發(fā)展亮點(diǎn)?？紤]到雙腔起搏器獲批時(shí)間較晚,未能及時(shí)產(chǎn)生利潤(rùn)貢獻(xiàn),下調(diào)2016-2018年EPS0.41、0.54、0.70元(原0.43、0.55、0.71元),一年期目標(biāo)價(jià)24元,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:招標(biāo)政策變化帶來(lái)產(chǎn)品價(jià)格下降;并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期。

　　醫(yī)療大數(shù)據(jù)趨熱 量子計(jì)算等十大領(lǐng)域蓄勢(shì)待發(fā)衛(wèi)寧健康 300253萬(wàn)達(dá)信息:公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng) 蓄力主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展樂(lè)普醫(yī)療:心血管布局深化 大健康繼續(xù)搭建創(chuàng)業(yè)軟件:三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?全年超預(yù)期值得期待

　　創(chuàng)業(yè)軟件

　　創(chuàng)業(yè)軟件:三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?全年超預(yù)期值得期待

　　創(chuàng)業(yè)軟件 300451

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：方聞千 撰寫日期：2016-10-28

　　公司于10月27日晚發(fā)布2016年三季報(bào),年初至報(bào)告期末,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.25億元,同比增長(zhǎng)25.16%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)0.20億元,同比增長(zhǎng)6.56%;其中,三季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.28億元,同比去年三季度提升44.53%,歸屬于上市股東凈利潤(rùn)0.24億元,同比99.38%。

　　三季度公司業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng),全年超預(yù)期值得期待。從今年三季度單季的增長(zhǎng)情況來(lái)看,無(wú)論是收入還是利潤(rùn)增速均表現(xiàn)亮眼,主要在于今年隨著新醫(yī)改的深入,區(qū)域醫(yī)療信息化進(jìn)程正在逐步加快,公司通過(guò)前期的不斷積累和業(yè)務(wù)布局,訂單量快速增長(zhǎng),內(nèi)生增長(zhǎng)潛力逐步釋放,同時(shí)公司收入結(jié)構(gòu)也正在進(jìn)一步優(yōu)化,毛利率較高的醫(yī)療衛(wèi)生信息化應(yīng)用軟件產(chǎn)品收入占比不斷擴(kuò)大。而前三季度累計(jì)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增速顯著低于三季度單季的主要原因在于上半年公司員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃計(jì)提的2500萬(wàn)費(fèi)用所致。公司今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.96億元,同比增長(zhǎng)15.05%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-309.55萬(wàn)元,同比-141.95%,若剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的影響,上年年實(shí)際凈利潤(rùn)較去年同期增速應(yīng)為196.86%?？傮w來(lái)看,公司前期的業(yè)務(wù)布局已經(jīng)初見成效,單季度業(yè)績(jī)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的趨勢(shì),全年公司業(yè)績(jī)超預(yù)期值得期待。

　　并購(gòu)標(biāo)的博泰服務(wù)是目前國(guó)內(nèi)銀行ATM運(yùn)維服務(wù)一線品牌。博泰的IT運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)集中于金融自助設(shè)備專業(yè)技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域,體現(xiàn)在為用戶提供包括金融自助設(shè)備的健康檔案管理、數(shù)據(jù)分析、軟硬件集成維護(hù)、軟硬件一體化升級(jí)等全周期一體化解決方案。公司的優(yōu)勢(shì)在于技術(shù)成熟、運(yùn)維團(tuán)隊(duì)高效且服務(wù)網(wǎng)絡(luò)龐大完善,擁有著一批良好穩(wěn)定的銀行客戶群體,目前是中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、城市銀行、農(nóng)村信用社等銀行金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定的ATM運(yùn)維服務(wù)廠商。也是目前市場(chǎng)上僅有的能夠同時(shí)獲得OKI、迪堡、日立、NCR、御銀、恒銀、東方通信、德利多富等幾乎全部ATM機(jī)主流生產(chǎn)商授權(quán)的運(yùn)維廠家之一。

　　博泰對(duì)賭承諾2016~2018年度合并扣非凈利潤(rùn)將分別不低于8,650、9,950和11,400萬(wàn)元,利潤(rùn)承諾期內(nèi)凈利潤(rùn)合計(jì)不低于3億元,收購(gòu)成功后將將大幅增厚公司業(yè)績(jī)。

　　收購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)明顯:1)助力創(chuàng)業(yè)軟件提升IT運(yùn)維服務(wù)能力。創(chuàng)業(yè)軟件在醫(yī)療信息化領(lǐng)域已累積實(shí)施了4000余個(gè)醫(yī)療信息化項(xiàng)目,其中包含了多個(gè)大型區(qū)域醫(yī)療信息平臺(tái)以及三甲醫(yī)院的信息化項(xiàng)目。隨著業(yè)務(wù)的不斷拓展,創(chuàng)業(yè)軟件對(duì)于醫(yī)療客戶的服務(wù)不僅體現(xiàn)在全面提升醫(yī)療信息平臺(tái)的有效性,更需要建立廣泛的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、主動(dòng)型的服務(wù)意識(shí)和高水準(zhǔn)的服務(wù)質(zhì)量。而博泰服務(wù)2000年成立至今,已搭建了龐大高效的服務(wù)網(wǎng)絡(luò),遍布全國(guó)30個(gè)省級(jí)行政區(qū),270多個(gè)本地化服務(wù)網(wǎng)點(diǎn),服務(wù)應(yīng)急響應(yīng)機(jī)制高效,渠道深度下沉。

　　收購(gòu)博泰服務(wù)后可幫助公司快速提升IT運(yùn)維服務(wù)能力,提升社區(qū)公共衛(wèi)生機(jī)構(gòu)對(duì)于公司醫(yī)療信息平臺(tái)服務(wù)的滿意度。2)醫(yī)療與金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域的雙向延伸。借助博泰服務(wù)在銀行等金融機(jī)構(gòu)客戶群體知名度和口碑優(yōu)勢(shì),創(chuàng)業(yè)軟件將快速切入銀行等金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)域,使其產(chǎn)品服務(wù)和市場(chǎng)客戶資源得到延伸擴(kuò)展,夯實(shí)未來(lái)創(chuàng)業(yè)軟件向金融領(lǐng)域衍生以及醫(yī)療與金融信息化服務(wù)融合的基礎(chǔ)。另一方面,博泰服務(wù)也將實(shí)現(xiàn)從金融領(lǐng)域向醫(yī)療領(lǐng)域的擴(kuò)張,把業(yè)務(wù)延伸至醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的信息技術(shù)診斷、硬件集成維護(hù)、軟件升級(jí)服務(wù)等所有環(huán)節(jié)的維保領(lǐng)域,從而成為多層次、寬領(lǐng)域的IT運(yùn)維服務(wù)商。

　　盈利預(yù)測(cè):考慮到博泰服務(wù)收購(gòu)方案通過(guò)仍需審核,我們維持前期盈利預(yù)測(cè)(此預(yù)測(cè)已考慮了后期并購(gòu)可能帶來(lái)的影響),預(yù)計(jì)公司16、17、18年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為0.68、0.92、1.16億元,分別同比增長(zhǎng)38%、34%、27%,2016-2018年EPS分別為0.32、0.43、0.55元/股;若未來(lái)并購(gòu)審核通過(guò),預(yù)計(jì)公司2017~2018年歸屬凈利潤(rùn)分別為1.63、2.03億元,全面攤薄EPS分別為0.77、0.96元/股,對(duì)應(yīng)2017~2018年的P/E分別為77.9、62.5。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:醫(yī)療信息化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);ATM運(yùn)維服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);外延式發(fā)展帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)