環(huán)保限產(chǎn)草甘膦持續(xù)上漲 概念股繼續(xù)狂歡揚(yáng)農(nóng)化工:麥草畏有望受益轉(zhuǎn)基因新需求 提供公司未來成長(zhǎng)性利爾化學(xué):技術(shù)領(lǐng)先打造國內(nèi)草銨膦行業(yè)龍頭和邦生物:投資創(chuàng)新農(nóng)藥 技術(shù)轉(zhuǎn)化平臺(tái)再下一城興發(fā)集團(tuán):市值處歷史底部 電子化學(xué)品業(yè)務(wù)有待重估

　　揚(yáng)農(nóng)化工:麥草畏有望受益轉(zhuǎn)基因新需求 提供公司未來成長(zhǎng)性

　　揚(yáng)農(nóng)化工 600486

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：李輝,宋濤 撰寫日期：2016-11-01

　　投資要點(diǎn):

　　公司發(fā)布三季報(bào)公告,2016年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.58億元(yoy+7.75%),歸母凈利潤(rùn)為2.94億元(yoy-7.88%),扣非歸母凈利潤(rùn)為2.42億元(yoy-17.97%)。2016Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.63億元(yoy+4.80%),歸母凈利潤(rùn)為0.82億元(yoy+18.72%),扣非歸母凈利潤(rùn)為0.64億元(yoy-1.00%),單季度同比下滑幅度比二季度縮窄明顯(2016Q2單季度扣非歸母凈利潤(rùn)為yoy-24.77%),略超市場(chǎng)預(yù)期(市場(chǎng)預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)不超過6000萬)。2016Q3單季度歸母凈利潤(rùn)同比上升較為明顯,主因是計(jì)提了投資收益1901萬元。

　　2016Q3單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為-573萬元,同比增加了1785萬元,主因是人民幣貶值幅度同比縮小導(dǎo)致匯兌收益減少。前三季度資產(chǎn)減值損失同比上升了1126萬元,主因是計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加。

　　麥草畏提供成長(zhǎng)性,未來如東二期投放有望再建一個(gè)揚(yáng)農(nóng)。歐盟委員會(huì)宣布批準(zhǔn)進(jìn)口美國孟山都公司研發(fā)的RoundupReady2Xtend轉(zhuǎn)基因大豆,以及中國明文提出“十三五”期間實(shí)現(xiàn)抗除草劑轉(zhuǎn)基因大豆產(chǎn)業(yè)化等外部政策出臺(tái),為麥草畏在轉(zhuǎn)基因的推廣掃清需求端障礙,目前時(shí)點(diǎn)需等待美國環(huán)保署關(guān)于麥草畏用藥允許的公示結(jié)果。投資麥草畏對(duì)資金、生產(chǎn)管理水平等要求較高,公司如東二期2萬噸麥草畏預(yù)計(jì)2017年二季度投產(chǎn),未來兩年公司有望優(yōu)先受益轉(zhuǎn)基因需求打開帶來的紅利,如東二期滿產(chǎn)預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)較今年翻番。

　　公司菊酯業(yè)務(wù)提供業(yè)績(jī)基礎(chǔ),草甘膦業(yè)務(wù)提供彈性。今年上半年菊酯業(yè)務(wù)毛利率高居30%,維持歷史高位,主要是因?yàn)閷＠a(chǎn)品的投放,貢獻(xiàn)了高毛利,如東二期包括2600噸衛(wèi)生菊酯,其中有專利產(chǎn)品250噸氯氟醚菊酯,預(yù)計(jì)新產(chǎn)品投放將支撐菊酯業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司出售草甘膦因?yàn)椴捎瞄L(zhǎng)協(xié)模式,預(yù)計(jì)對(duì)今年三季度業(yè)績(jī)影響有限,未來有望受益市場(chǎng)價(jià)上調(diào)以及油價(jià)中樞上移。

　　維持盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016-2018年?duì)I業(yè)收入為31.26、44.53、56.88億元,歸母凈利潤(rùn)為4.31、6.20、8.01億元,EPS分別為1.39、2.00、2.58元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16-18年P(guān)E分別為23X/16X/13X,疊加國企改革預(yù)期較強(qiáng),維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)抗麥草畏轉(zhuǎn)基因種子推廣進(jìn)度低于預(yù)期;2)如東二期未能順利投產(chǎn)。

　　環(huán)保限產(chǎn)草甘膦持續(xù)上漲 概念股繼續(xù)狂歡揚(yáng)農(nóng)化工:麥草畏有望受益轉(zhuǎn)基因新需求 提供公司未來成長(zhǎng)性利爾化學(xué):技術(shù)領(lǐng)先打造國內(nèi)草銨膦行業(yè)龍頭和邦生物:投資創(chuàng)新農(nóng)藥 技術(shù)轉(zhuǎn)化平臺(tái)再下一城興發(fā)集團(tuán):市值處歷史底部 電子化學(xué)品業(yè)務(wù)有待重估

　　利爾化學(xué):技術(shù)領(lǐng)先打造國內(nèi)草銨膦行業(yè)龍頭

　　利爾化學(xué) 002258

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：商艾華 撰寫日期：2016-11-15

　　投資要點(diǎn)

　　事件:百草枯水劑在我國被禁用,草銨膦市場(chǎng)將迎來快速增長(zhǎng),國外和國內(nèi)以拜耳作物和利爾化學(xué)為首的相關(guān)企業(yè)紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能來應(yīng)對(duì)新增需求。

　　百草枯水劑被禁用將促進(jìn)草銨膦市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。2016年7月1日起我國全面停止百草枯水劑的銷售和使用,這為草銨膦帶來了巨大的替代空間。目前國內(nèi)約有7.7億畝土地使用百草枯,按照樂觀預(yù)期,未來將有50%的土地選擇使用草銨膦進(jìn)行替代,預(yù)計(jì)將為國內(nèi)草銨膦市場(chǎng)帶來高達(dá)2萬噸/年的增量。

　　草甘膦抗藥性問題日趨嚴(yán)重,與草銨膦復(fù)配是有效解決方案。草甘膦的耐藥性問題日趨嚴(yán)重,草甘膦和草銨膦復(fù)配是有效解決途徑,使用復(fù)配方案的作物種植面積有望達(dá)到草甘膦使用面積的10%。預(yù)計(jì)2018年草甘膦使用量約為98萬噸,按照30:1的復(fù)配比例測(cè)算,未來將為草銨膦帶來每年3000噸的市場(chǎng)空間。

　　未來三年草銨膦市場(chǎng)供不應(yīng)求局面將進(jìn)一步惡化。草銨膦生產(chǎn)工藝的技術(shù)壁壘很高,相關(guān)企業(yè)很難短期內(nèi)大幅擴(kuò)充產(chǎn)能;另外,國內(nèi)生產(chǎn)工藝相對(duì)落后,“三廢”量(尤其是廢水量)很大,新增產(chǎn)能將受環(huán)境容量限制難以充分釋放。這些因素將導(dǎo)致未來幾年草銨膦市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面進(jìn)一步惡化,預(yù)計(jì)2016年供需缺口超過1萬噸,2017年甚至?xí)_(dá)到2.5萬噸。由于存在明顯的供需失衡,所以短期內(nèi)很可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)格失衡狀況,2017年價(jià)格上漲有望超預(yù)期。

　　公司作為國內(nèi)草銨膦行業(yè)龍頭,業(yè)績(jī)有望爆發(fā)。公司布局草銨膦市場(chǎng)多年,經(jīng)過多年的技術(shù)攻關(guān)成功解決了草銨膦生產(chǎn)中格氏反應(yīng)控制及放大等重大工程化技術(shù)難題,在國內(nèi)具有領(lǐng)先的技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)。公司目前擁有草銨膦產(chǎn)能3000噸,預(yù)計(jì)16年底擴(kuò)建至5000噸;公司在廣安基地還規(guī)劃了10000噸草銨膦新增產(chǎn)能,已經(jīng)通過環(huán)評(píng),項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,公司將成為與拜耳作物比肩的世界級(jí)草銨膦供應(yīng)商。另外,公司1000噸/年氯氨吡啶酸項(xiàng)目已完成建設(shè)并聯(lián)動(dòng)試車,同時(shí)快達(dá)農(nóng)化的搬遷項(xiàng)目也進(jìn)入尾聲,預(yù)計(jì)明年能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定盈利。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。在不考慮草銨膦價(jià)格上漲的情況下預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.34元、0.48元、0.56元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為34倍、24倍和20倍。如果草銨膦價(jià)格上漲,業(yè)績(jī)彈性巨大。首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);草銨膦價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn);裝置運(yùn)行不穩(wěn)定或發(fā)生安全事故的風(fēng)險(xiǎn)。

　　環(huán)保限產(chǎn)草甘膦持續(xù)上漲 概念股繼續(xù)狂歡揚(yáng)農(nóng)化工:麥草畏有望受益轉(zhuǎn)基因新需求 提供公司未來成長(zhǎng)性利爾化學(xué):技術(shù)領(lǐng)先打造國內(nèi)草銨膦行業(yè)龍頭和邦生物:投資創(chuàng)新農(nóng)藥 技術(shù)轉(zhuǎn)化平臺(tái)再下一城興發(fā)集團(tuán):市值處歷史底部 電子化學(xué)品業(yè)務(wù)有待重估

　　和邦生物:投資創(chuàng)新農(nóng)藥 技術(shù)轉(zhuǎn)化平臺(tái)再下一城

　　和邦生物 603077

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：王劍雨,郭敏 撰寫日期：2016-06-08

　　核心觀點(diǎn):

　　公司投資創(chuàng)新農(nóng)藥環(huán)氧蟲啉項(xiàng)目

　　公司發(fā)布項(xiàng)目投資公告,擬投資17,855萬元用于建設(shè)投資2000噸/年環(huán)氧蟲啉原藥及5000噸/年10%環(huán)氧蟲啉粉劑項(xiàng)目。根據(jù)財(cái)務(wù)測(cè)算報(bào)告,項(xiàng)目年均稅后利潤(rùn)8312萬元人民幣,項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率可達(dá)59.95%,投資回收期(靜態(tài))為2.76年。

　　環(huán)氧蟲啉為新煙堿類殺蟲劑,公司具備獨(dú)家發(fā)明專利權(quán)和農(nóng)藥登記證

　　公司目前獨(dú)家擁有環(huán)氧蟲啉發(fā)明專利權(quán)、獨(dú)家取得農(nóng)藥登記證。環(huán)氧蟲啉為第4代新煙堿類殺蟲劑,也是我國研制具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的超高效農(nóng)藥,具有殺蟲譜廣、活性高,低毒、對(duì)環(huán)境安全等優(yōu)點(diǎn)。早期新煙堿類殺蟲劑存在錯(cuò)殺蜜蜂等傳粉昆蟲、生產(chǎn)過程產(chǎn)生污染物、具有害蟲抗藥性等缺陷,環(huán)氧蟲啉在克服上述缺陷的同時(shí),具有和吡蟲啉一樣的殺蟲譜和殺蟲效果,持效性高于吡蟲啉,生產(chǎn)成本僅為吡蟲啉的1/3,具有產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前全球煙堿類殺蟲劑年銷售額超30億美金,吡蟲啉年銷售額超10億美金,環(huán)氧蟲啉將具備很大市場(chǎng)潛力。

　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn),技術(shù)轉(zhuǎn)化型業(yè)務(wù)平臺(tái)日漸成熟

　　公司發(fā)展意愿強(qiáng)烈,發(fā)展思路清晰,上市至今公司已經(jīng)從以純堿為主的傳統(tǒng)公司轉(zhuǎn)型為以生物農(nóng)藥及其他生物產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)+、農(nóng)業(yè)、精細(xì)化工、新材料為主的新興產(chǎn)業(yè)公司。通過一系列項(xiàng)目引進(jìn)和投入,公司平臺(tái)型、技術(shù)轉(zhuǎn)化型、國際化的發(fā)展模式日趨成熟。生物農(nóng)藥方面,收購以色列S.T.K公司,一步跨越至世界農(nóng)藥前沿水平;互聯(lián)網(wǎng)+方面,通過搭建B2C平臺(tái)實(shí)現(xiàn)全程監(jiān)控,銷售保證產(chǎn)品安全的國內(nèi)及海外特色農(nóng)產(chǎn)品;農(nóng)業(yè)方面,正布局和規(guī)劃串通整個(gè)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)流程的運(yùn)營模式;新材料方面,3,000噸高性能碳纖維項(xiàng)目完成前期工作,智能玻璃積極推廣。

　　控股股東大比例現(xiàn)金增持,展現(xiàn)發(fā)展信心

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　基于對(duì)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)良好發(fā)展的預(yù)期,我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.12元,0.16元,0.22元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為41倍、30倍、21倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;2、現(xiàn)有產(chǎn)品價(jià)格下滑。

　　環(huán)保限產(chǎn)草甘膦持續(xù)上漲 概念股繼續(xù)狂歡揚(yáng)農(nóng)化工:麥草畏有望受益轉(zhuǎn)基因新需求 提供公司未來成長(zhǎng)性利爾化學(xué):技術(shù)領(lǐng)先打造國內(nèi)草銨膦行業(yè)龍頭和邦生物:投資創(chuàng)新農(nóng)藥 技術(shù)轉(zhuǎn)化平臺(tái)再下一城興發(fā)集團(tuán):市值處歷史底部 電子化學(xué)品業(yè)務(wù)有待重估

　　興發(fā)集團(tuán):市值處歷史底部 電子化學(xué)品業(yè)務(wù)有待重估

　　興發(fā)集團(tuán) 600141

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：王劍雨,郭敏 撰寫日期：2016-06-21

　　興發(fā)集團(tuán):被忽視的電子化學(xué)品集大成者。

　　興發(fā)集團(tuán)子公司為中國電子化工材料專業(yè)十強(qiáng)。興發(fā)集團(tuán)控股子公司興福電子材料主營電子級(jí)磷酸、電子級(jí)硫酸、蝕刻液、剝膜液、顯影液、清洗液等各類高純電子化學(xué)品,2015年興福電子材料被評(píng)為中國電子化工材料專業(yè)十強(qiáng)。

　　客戶結(jié)構(gòu)高端,電子級(jí)磷酸生產(chǎn)規(guī)模全球第一。興福電子材料電子級(jí)磷酸生產(chǎn)規(guī)模居全球第一,產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國際先進(jìn)水平。公司50%以上產(chǎn)品出口臺(tái)灣、日本、歐美等國家和地區(qū),同格羅方德、中芯國際、華星光電、奇美電子等企業(yè)建立了合作關(guān)系。

　　孫公司正在新建成型劑、蝕刻液、光阻剝離劑等3萬噸高純電子化學(xué)品。

　　興福電子材料與臺(tái)灣三?；す餐顿Y設(shè)立上海三福明電子材料公司。臺(tái)灣三福化工為臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)濕式化學(xué)品最大供應(yīng)商。

　　估值位于底部,業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)彈性大。

　　估值位于歷史底部。從PB、PS兩個(gè)指標(biāo)看,興發(fā)集團(tuán)均處于化工板塊最低的前10名;而與自身歷史估值水平縱向比較來看,公司當(dāng)前的PB、PS水平也位于歷史絕對(duì)低位。未來若磷礦石、草甘膦、磷肥等行業(yè)反轉(zhuǎn),公司具備極大的向上業(yè)績(jī)彈性。

　　資本開支接近尾聲,進(jìn)入經(jīng)營改善周期。

　　高管團(tuán)隊(duì)屢次增持,對(duì)公司發(fā)展信心極強(qiáng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。

　　我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年每股收益分別為0.24元,0.35元,0.48元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為44倍、31倍、22倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格下行;2、期間費(fèi)用上升。