三聚環(huán)保:三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)翻倍增長(zhǎng),關(guān)注懸浮床加氫訂單落地漢威電子:業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,公司繼續(xù)推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈構(gòu)建天沃科技:盈利拐點(diǎn)轉(zhuǎn)型能源服務(wù)商,受益電改及一帶一路盛運(yùn)環(huán)保:百億投資基金,PPP項(xiàng)目落地和外延有望加速啟源裝備:中報(bào)凈利略虧損,等待增發(fā)進(jìn)程聚光科技:立足監(jiān)測(cè)龍頭地位,打造環(huán)境綜合服務(wù)商

　　三聚環(huán)保

　　三聚環(huán)保:三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)翻倍增長(zhǎng),關(guān)注懸浮床加氫訂單落地

　　三聚環(huán)保 300072

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：郭鵬,陳子坤,沈濤,安鵬 撰寫日期：2016-10-19

　　前三季度業(yè)績(jī)翻倍增長(zhǎng),業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比提升

　　公司前三季度收入102.93億元,同比增長(zhǎng)168.58%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)12.15億元,同比增長(zhǎng)108.15%,其中三季度凈利潤(rùn)增速127%,相較于一季度98%和二季度100%的增速有所提升。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是在手項(xiàng)目推進(jìn)及能源凈化增值服務(wù)業(yè)務(wù)大力開展貢獻(xiàn)。

　　增值服務(wù)收入占比提升至43%,待執(zhí)行訂單超過114億元

　　分版塊看,公司能源凈化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入12.68億元,同比增長(zhǎng)11.68%;能源凈化產(chǎn)品綜合服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入45.94億元,同比增長(zhǎng)70.32%;實(shí)現(xiàn)增值服務(wù)44.32億元,收入占比大幅提升至43%。截止3季度末,公司已簽訂待執(zhí)行的訂單合計(jì)超過114.5億元。

　　懸浮床加氫或?qū)孬@百萬噸級(jí)項(xiàng)目訂單,更多技術(shù)儲(chǔ)備有望推廣

　　公司鶴壁15.8萬噸懸浮床加氫示范項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)行5個(gè)月后停車檢查,結(jié)果顯示內(nèi)部無結(jié)焦且關(guān)鍵部件閥門無磨損,是目前全世界范圍內(nèi)唯一一次開車成功并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)行的懸浮床工業(yè)裝置。該技術(shù)可基于新建煉廠或原有煉廠改造,將重油、渣油等劣質(zhì)原料加工成高附價(jià)值產(chǎn)品,核心懸浮床單元總轉(zhuǎn)化率達(dá)96%~99%,輕油收率92%~95%,輕油收率相較于傳統(tǒng)工藝提升約30%,顯著提升石化行業(yè)盈利。我們預(yù)期懸浮床加氫技術(shù)應(yīng)用的市場(chǎng)空間超過數(shù)千億元,三聚鶴壁項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營(yíng),預(yù)期公司或?qū)孬@百萬噸級(jí)項(xiàng)目的總包訂單。此外,公司生物質(zhì)規(guī)?；C合利用、美國(guó)脫硫服務(wù)、增值服務(wù)等有望進(jìn)一步推廣。

　　低估值高成長(zhǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

　　預(yù)計(jì)公司16-17年EPS分別為1.36、2.03元,對(duì)應(yīng)PE為34、23倍。能源凈化市場(chǎng)空間廣闊,公司秉承技術(shù)創(chuàng)新+模式創(chuàng)新的核心競(jìng)爭(zhēng)力,不斷推進(jìn)行業(yè)技術(shù)突破升級(jí);與下游石化客戶結(jié)成聯(lián)盟,提供融資支持、能源產(chǎn)品銷售、倉儲(chǔ)等多元化服務(wù),實(shí)現(xiàn)效益共同提升。公司待執(zhí)行訂單超過114億元,為業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)提供保障,預(yù)期懸浮床加氫項(xiàng)目推廣后在手訂單將繼續(xù)加速增長(zhǎng),維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期,應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快

　　PM2.5概念異動(dòng)三聚環(huán)保:三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)翻倍增長(zhǎng),關(guān)注懸浮床加氫訂單落地漢威電子:業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,公司繼續(xù)推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈構(gòu)建天沃科技:盈利拐點(diǎn)轉(zhuǎn)型能源服務(wù)商,受益電改及一帶一路盛運(yùn)環(huán)保:百億投資基金,PPP項(xiàng)目落地和外延有望加速啟源裝備:中報(bào)凈利略虧損,等待增發(fā)進(jìn)程聚光科技:立足監(jiān)測(cè)龍頭地位,打造環(huán)境綜合服務(wù)商

　　漢威電子

　　漢威電子:業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,公司繼續(xù)推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈構(gòu)建

　　漢威電子 300007

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧,董宜安 撰寫日期：2016-10-31

　　事件:

　　2016年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為7.86億元和0.60億元,分別同比增長(zhǎng)53.48%和15.00%,EPS 為0.20元/股,低于預(yù)期20%。

　　投資要點(diǎn):

　　公司Q1-3業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。2016年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為7.86億元和 0.60億元,分別同比增長(zhǎng) 53.48%和15.00%,略低于預(yù)期。營(yíng)業(yè)收入比去年同期增加主要系傳感器、智慧城市等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致。凈利潤(rùn)漲幅不及收入漲幅主要原因:

　　(1)新納入并表范圍公司拉低毛利率2.4個(gè)百分點(diǎn)左右

　　(2)投資收益同比降低64%;

　　(3)由于公司合并范圍增加、研發(fā)投入力度加大和人員工資增長(zhǎng),管理費(fèi)用增加0.54億,較上年同期增加58.25%。

　　智慧城市業(yè)務(wù)已成為公司重點(diǎn)核心業(yè)務(wù)板塊之一。2016年2月,**中央、國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市規(guī)劃建設(shè)管理工作的若干意見》,強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)城市管理和服務(wù)體系智能化建設(shè),促進(jìn)大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等現(xiàn)代信息技術(shù)與城市管理服務(wù)融合。公司智慧城市事業(yè)群響應(yīng)國(guó)家政策繼續(xù)發(fā)力,構(gòu)建“傳感器+監(jiān)測(cè)終端+數(shù)據(jù)采集+GIS+云平臺(tái)”物聯(lián)網(wǎng)解決方案核心優(yōu)勢(shì),通過PPP 模式及行業(yè)項(xiàng)目訂單模式,獲取更多燃?xì)狻⒐┧?、供熱行業(yè)市場(chǎng)機(jī)會(huì),智慧城市業(yè)務(wù)已成為公司重點(diǎn)核心業(yè)務(wù)板塊之一。

　　外延擴(kuò)張加速,公司物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)布局逐步完善。公司沿著構(gòu)建物聯(lián)網(wǎng)(IOT)產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)的戰(zhàn)略路線,自2015年起,投資了鄭州漢威公用事業(yè)、鄭州漢威智能儀表、河南開云信息、浙江風(fēng)向標(biāo)科技、德煦智能科技等公司,培育壯大智慧安全業(yè)務(wù)板塊;投資廣東龍泉、深圳明咨,繼續(xù)發(fā)力智慧市政業(yè)務(wù)市場(chǎng),;并收購雪城軟件51%股權(quán),豐富在智慧環(huán)保產(chǎn)業(yè)布局,形成了環(huán)保監(jiān)測(cè)、監(jiān)控、治理的完整產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈條。6月,公司出資1500萬元參與設(shè)立5000萬元并購基金。9月,收購上海凱倫消防設(shè)備公司,補(bǔ)強(qiáng)公司智慧安全產(chǎn)業(yè)布局。公司的物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)布局逐步深入細(xì)致,預(yù)計(jì)未來擴(kuò)張將持續(xù)加速。

　　投資評(píng)級(jí)與估值:考慮三季報(bào)情況,我們下調(diào)16-18年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.05、1.46、2.00億元(原為1.38、2.09、2.91億元),對(duì)應(yīng)16-18年EPS 分別為0.36、0.50、0.68元/股,對(duì)應(yīng) 16、17年P(guān)E 為65倍和46倍。我們認(rèn)為公司將繼續(xù)完善物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),橫跨智慧市政、工業(yè)安全、環(huán)保監(jiān)治、居家健康四大業(yè)務(wù)板塊,接下來智慧燃?xì)狻⑺畡?wù)、熱力訂單有望超預(yù)期,VOCs 和消防安全有望受益政策驅(qū)動(dòng)加速,外延擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn),維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　PM2.5概念異動(dòng)三聚環(huán)保:三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)翻倍增長(zhǎng),關(guān)注懸浮床加氫訂單落地漢威電子:業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,公司繼續(xù)推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈構(gòu)建天沃科技:盈利拐點(diǎn)轉(zhuǎn)型能源服務(wù)商,受益電改及一帶一路盛運(yùn)環(huán)保:百億投資基金,PPP項(xiàng)目落地和外延有望加速啟源裝備:中報(bào)凈利略虧損,等待增發(fā)進(jìn)程聚光科技:立足監(jiān)測(cè)龍頭地位,打造環(huán)境綜合服務(wù)商

　　天沃科技

　　天沃科技:盈利拐點(diǎn)轉(zhuǎn)型能源服務(wù)商,受益電改及一帶一路

　　天沃科技 002564

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧,王璐 撰寫日期：2016-11-15

　　公司傳統(tǒng)主業(yè)為化工設(shè)備及清潔能源總包,煤化工景氣度回升帶來利潤(rùn)彈性。公司原業(yè)務(wù)為石化、煤化工等行業(yè)設(shè)計(jì)和制造各類非標(biāo)壓力容器設(shè)備。2013年以來先后收購新煤化工,引入美國(guó)SES的T-SEC煤氣化技術(shù),切入清潔能源工程總包業(yè)務(wù)。2015年新煤化工營(yíng)收占比26%,是公司最主要的利潤(rùn)來源。今年以來由于能源價(jià)格反彈,下游企業(yè)現(xiàn)金流得到改善,煤化工進(jìn)入上升拐點(diǎn),清潔能源工程總包有望給公司業(yè)績(jī)帶來巨大彈性。

　　現(xiàn)金收購中機(jī)電力80%股權(quán),切入電力工程EPC總包業(yè)務(wù),協(xié)同效益明顯。中機(jī)電力擁有電力工程勘察、設(shè)計(jì)甲級(jí)資質(zhì),在國(guó)內(nèi)外面向火電、清潔能源、輸變電項(xiàng)目做電力工程EPC業(yè)務(wù),行業(yè)地位名列前5。中機(jī)電力在手訂單量充沛,承諾16~19年業(yè)績(jī)分別為3.18、3.76、4.15和4.56億元,顯著提升上市公司業(yè)績(jī)水平。中機(jī)電力與公司在EPC業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)與裝備制造能力的結(jié)合上優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),在客戶資源方面可以充分共享,未來可協(xié)同在工業(yè)園區(qū)開展集供電、供熱4、配電、化工為一體的綜合性服務(wù)。

　　受益電改及一帶一路,中機(jī)電力業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。新一輪電改支持熱電聯(lián)產(chǎn)、清潔能源發(fā)電規(guī)模的擴(kuò)張,“十三五”期間輸、配電網(wǎng)投入均有翻倍的發(fā)展目標(biāo),有利于中機(jī)電力在相關(guān)領(lǐng)域EPC業(yè)務(wù)的拓展。一帶一路戰(zhàn)略規(guī)劃將促進(jìn)中機(jī)電力在東南亞、非洲等地持續(xù)推進(jìn)電力EPC項(xiàng)目,幫助公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的快速發(fā)展。

　　打造軍工海工業(yè)務(wù)板塊,打造高端裝備承制能力。2015年以來,公司先后設(shè)立或收購核物理研究院、無錫紅旗船廠、船海防務(wù)研究院。在核電、軍工、海工等領(lǐng)域,不斷探索和發(fā)展高端裝備承制能力,培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值:考慮本輪現(xiàn)金收購的中機(jī)電力自16年12月起并表,我們預(yù)計(jì)2016~2018年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.11、3.61和5.24億元,EPS分別為0.02、0.49和0.71元/股,16~18年P(guān)E估值分別為392、16和11倍。17年P(guān)E遠(yuǎn)低于同類上市公司平均39倍的估值水平。我們認(rèn)為,公司傳統(tǒng)主業(yè)進(jìn)入上升拐點(diǎn),收購中機(jī)電力將顯著提升盈利能力,并具備協(xié)同效應(yīng)。受益電改及一帶一路戰(zhàn)略,公司業(yè)務(wù)規(guī)模有望不斷擴(kuò)張。公司在核電、軍工、海工等高端裝備領(lǐng)域的布局將帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　PM2.5概念異動(dòng)三聚環(huán)保:三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)翻倍增長(zhǎng),關(guān)注懸浮床加氫訂單落地漢威電子:業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,公司繼續(xù)推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈構(gòu)建天沃科技:盈利拐點(diǎn)轉(zhuǎn)型能源服務(wù)商,受益電改及一帶一路盛運(yùn)環(huán)保:百億投資基金,PPP項(xiàng)目落地和外延有望加速啟源裝備:中報(bào)凈利略虧損,等待增發(fā)進(jìn)程聚光科技:立足監(jiān)測(cè)龍頭地位,打造環(huán)境綜合服務(wù)商

　　盛運(yùn)環(huán)保

　　盛運(yùn)環(huán)保:百億投資基金,PPP項(xiàng)目落地和外延有望加速

　　盛運(yùn)環(huán)保 300090

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：譚倩 撰寫日期：2016-11-30

　　事件:

　　公司11月28日晚發(fā)布公告稱:公司擬設(shè)立100億元投資基金,其中一期50億元,公司占出資比例約30%。對(duì)此,我們點(diǎn)評(píng)如下:

　　投資要點(diǎn):

　　百億投資基金,資金實(shí)力增強(qiáng),意在獲取大型PPP項(xiàng)目

　　為落實(shí)公司與地方政府簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議,加快城市生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程項(xiàng)目及城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程項(xiàng)目建設(shè),同時(shí)尋求未來產(chǎn)業(yè)并購機(jī)會(huì),公司與長(zhǎng)城(天津)股權(quán)投資、長(zhǎng)城國(guó)泰(舟山)產(chǎn)業(yè)并購重組基金成立桐城長(zhǎng)盛投資中心,擬設(shè)立100億元投資基金,其中一期50億元,公司認(rèn)繳15億元,出資占比約30%?；鹬饕捎肞PP、BOT+EPC模式投資環(huán)保循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園、工業(yè)園區(qū)及棚戶區(qū)改造等項(xiàng)目。

　　我們認(rèn)為,投資基金成立后,公司的資金實(shí)力大大增強(qiáng)。一方面可以加快推進(jìn)今年8月與包頭市昆都侖區(qū)簽署的50億元PPP項(xiàng)目的落地,另一方面100億元的投資基金規(guī)模較大,按出資30%來算,公司可以撬動(dòng)333億元的資金來獲取更多的PPP項(xiàng)目,彰顯出公司意在拓展大型PPP項(xiàng)目的決心。

　　在手垃圾發(fā)電項(xiàng)目豐富,未來業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期

　　公司在三四線城市獲取垃圾焚燒項(xiàng)目能力超強(qiáng),目前在手項(xiàng)目50多個(gè),總處理能力超過3萬噸/日,處于行業(yè)前列。公司通過非公開發(fā)行股票、發(fā)債等方式解決了資金瓶頸問題,此次成立的投資基金又提供了資金保障。公司上半年已投產(chǎn)8個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目,處理能力5900噸/日,同時(shí)在建項(xiàng)目10個(gè),下半年預(yù)計(jì)也將有項(xiàng)目陸續(xù)開工,項(xiàng)目落地速度明顯加快,假如不考慮新獲取訂單,僅公司在手項(xiàng)目(5倍于現(xiàn)投產(chǎn)規(guī)模)在未來3年內(nèi)全部建成投產(chǎn),處理能力復(fù)合增速有望達(dá)到70%以上,有望成為垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域成長(zhǎng)性最好的公司,未來3年公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。

　　同時(shí),公司垃圾焚燒項(xiàng)目遍布19個(gè)省市和地區(qū),我們認(rèn)為,公司有望憑借項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)在當(dāng)?shù)赝卣筆PP項(xiàng)目,公司新增業(yè)績(jī)看點(diǎn),公司的發(fā)展有望站上一個(gè)新的臺(tái)階。

　　收購填埋場(chǎng)欲進(jìn)軍環(huán)衛(wèi)市場(chǎng),危廢等外延預(yù)期強(qiáng)烈

　　公司近些年通過不斷的資本運(yùn)作,具備了垃圾焚燒發(fā)電全產(chǎn)業(yè)鏈能力。同時(shí)也在積極拓展其他業(yè)務(wù),不斷打造一個(gè)綜合的固廢處理平臺(tái)。公司8月26日公告以1537萬元收購行唐縣生活垃圾填埋場(chǎng),同時(shí)將加快環(huán)衛(wèi)收運(yùn)項(xiàng)目建設(shè),欲進(jìn)軍環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)。我們認(rèn)為公司發(fā)展環(huán)衛(wèi)收運(yùn)業(yè)務(wù)與主業(yè)具備協(xié)同優(yōu)勢(shì):1)垃圾發(fā)電行業(yè)往上游環(huán)衛(wèi)拓展延伸產(chǎn)業(yè)鏈,是行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。2)可以保障和監(jiān)控垃圾供應(yīng)量,提升運(yùn)營(yíng)效率。3)依靠項(xiàng)目地的資源背景,拓展環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)具備優(yōu)勢(shì)。

　　此外,公司此前公告擬受讓安徽安貝爾不低于51%的股權(quán),進(jìn)軍危廢領(lǐng)域,控股安貝爾,不僅能增厚公司利潤(rùn),而且危廢行業(yè)市場(chǎng)景氣度高,有利于提升公司估值水平。同時(shí)半年報(bào)中提出加大在土壤修復(fù)、水處理等領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā),顯示出公司發(fā)展其他業(yè)務(wù)的布局,考慮到公司目前已經(jīng)成立了40億元的并購基金,在加上此次成立的投資基金,不排除未來公司會(huì)通過并購等方式發(fā)展這些業(yè)務(wù),公司的外延并購值得期待。

　　安全邊際高+低估值,公司具備投資價(jià)值

　　安全邊際高。2016年1月29日,公司實(shí)施了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,向124名公司核心員工授予3000萬份股票期權(quán),行權(quán)價(jià)格10.18元。目前股價(jià)11.80元,具有一定的安全邊際。

　　明后兩年估值較低。公司在手項(xiàng)目加速落地再加上50億元PPP項(xiàng)目帶來的新增業(yè)績(jī)和金洲慈航的投資收益,我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年的凈利潤(rùn)分別為6.75/8.12億元,對(duì)應(yīng)估值分別為23/19倍,估值較低,具備投資價(jià)值。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.35、0.51、0.62 元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為34、23、19 倍,維持“增持” 評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目推進(jìn)程度緩慢的風(fēng)險(xiǎn)、外延并購不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

　　PM2.5概念異動(dòng)三聚環(huán)保:三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)翻倍增長(zhǎng),關(guān)注懸浮床加氫訂單落地漢威電子:業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,公司繼續(xù)推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈構(gòu)建天沃科技:盈利拐點(diǎn)轉(zhuǎn)型能源服務(wù)商,受益電改及一帶一路盛運(yùn)環(huán)保:百億投資基金,PPP項(xiàng)目落地和外延有望加速啟源裝備:中報(bào)凈利略虧損,等待增發(fā)進(jìn)程聚光科技:立足監(jiān)測(cè)龍頭地位,打造環(huán)境綜合服務(wù)商

　　啟源裝備

　　啟源裝備:中報(bào)凈利略虧損,等待增發(fā)進(jìn)程

　　啟源裝備 300140

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：郭鵬,陳子坤,沈濤,安鵬 撰寫日期：2016-09-01

　　轉(zhuǎn)型期費(fèi)用支出增加,中報(bào)業(yè)績(jī)虧損。

　　公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.22億元,同比增長(zhǎng)9.75%,利潤(rùn)總額324萬元,同比增長(zhǎng)85.96%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-145萬元,同比變動(dòng)幅度-536.77%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要系公司變壓器專用裝備及組件業(yè)務(wù)、催化劑業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。公司處于轉(zhuǎn)型期,資產(chǎn)重組費(fèi)用增加,導(dǎo)致管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)28.41%,拖累凈利潤(rùn)水平。綜合毛利率水平小幅上升至33.28%。

　　傳統(tǒng)變壓器業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定,催化劑業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。

　　分業(yè)務(wù)看,傳統(tǒng)變壓器設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入6079萬元,同比增長(zhǎng)13%,營(yíng)收占比50%,增長(zhǎng)主要源于國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯,在手合同執(zhí)行良好,毛利率提升至30%。催化劑業(yè)務(wù)由于市場(chǎng)開拓取得較好進(jìn)展,同比大幅增長(zhǎng)114%。高電壓試驗(yàn)設(shè)備受客戶發(fā)貨延期等因素影響,收入較上年同期略有下降。

　　收購六合天融,公司盈利能力有望大幅提升。

　　公司擬向中國(guó)節(jié)能、六合環(huán)能、天融環(huán)保、中科坤健、新余天融興發(fā)行股份收購六合天融100%的股權(quán),交易對(duì)價(jià)9.02億元,發(fā)行價(jià)8.92元/股,發(fā)行數(shù)量1.01億股。16-18年業(yè)績(jī)承諾業(yè)績(jī)分別不低0.89億元、1.02億元和1.10億元。完成資產(chǎn)注入后公司將轉(zhuǎn)型進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè),盈利能力將得到大幅提升。該增發(fā)目前處于二次反饋階段,建議積極關(guān)注其增發(fā)進(jìn)程。

　　中節(jié)能唯一環(huán)保上市平臺(tái),關(guān)注增發(fā)進(jìn)程。

　　不考慮增發(fā),預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為0.10元、0.12元、0.16元。

　　六合天融收購?fù)瓿珊?公司將成為中節(jié)能旗下7家上市公司中唯一的環(huán)保領(lǐng)域上市公司,我們預(yù)期增發(fā)完成后公司大力拓展監(jiān)測(cè)、環(huán)保裝備等業(yè)務(wù),借力集團(tuán)優(yōu)勢(shì),進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。同時(shí)集團(tuán)旗下仍有水處理、固廢、土壤修復(fù)等環(huán)保資產(chǎn)。給予“持有”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:收購進(jìn)度不及預(yù)期;資產(chǎn)注入不及預(yù)期;

　　PM2.5概念異動(dòng)三聚環(huán)保:三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)翻倍增長(zhǎng),關(guān)注懸浮床加氫訂單落地漢威電子:業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,公司繼續(xù)推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈構(gòu)建天沃科技:盈利拐點(diǎn)轉(zhuǎn)型能源服務(wù)商,受益電改及一帶一路盛運(yùn)環(huán)保:百億投資基金,PPP項(xiàng)目落地和外延有望加速啟源裝備:中報(bào)凈利略虧損,等待增發(fā)進(jìn)程聚光科技:立足監(jiān)測(cè)龍頭地位,打造環(huán)境綜合服務(wù)商

　　聚光科技

　　聚光科技:立足監(jiān)測(cè)龍頭地位,打造環(huán)境綜合服務(wù)商

　　聚光科技 300203

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：徐闖 撰寫日期：2016-11-23

　　首次覆蓋,給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司16-18年EPS為0.93,1.29,1.72元(考慮17年增發(fā)完成的攤薄),對(duì)應(yīng)PE33,24,18倍,我們認(rèn)為公司是監(jiān)測(cè)行業(yè)龍頭拓展細(xì)分領(lǐng)域千億市場(chǎng)+實(shí)驗(yàn)室、水利水務(wù)智能化、工業(yè)過程分析帶來強(qiáng)勁增長(zhǎng)+并購水處理企業(yè)掘進(jìn)海綿城市萬億市場(chǎng),給予2017年30倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)38.7元,首次覆蓋,強(qiáng)烈推薦。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:政策落實(shí)不達(dá)預(yù)期,主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期,收購整合不達(dá)預(yù)期,應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。