海倫哲:內(nèi)外兼修 四輪驅(qū)動尤洛卡:順應(yīng)時局轉(zhuǎn)型軍工 軌交制導(dǎo)雙軌并行天海防務(wù):軍民融合初見成效 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級在即聚光科技:簽訂首個PPP項目合同 看好模式復(fù)制天瑞儀器:坐擁殷實家底 再踏外延征途

　　海倫哲

　　海倫哲:內(nèi)外兼修 四輪驅(qū)動

　　海倫哲 300201

　　研究機構(gòu)：信達證券 分析師：范海波 撰寫日期：2016-11-21

　　本期內(nèi)容提要:

　　持續(xù)并購是海倫哲打造智能制造產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展主線。2011年上市以來,海倫哲通過歷次外延式發(fā)展,先后通過收購上海格拉曼、巨能偉業(yè)和連碩科技使得公司主營業(yè)務(wù)逐步由高空作業(yè)車與電力保障車輛擴展到軍品與消防車(包括消防機器人)、智能LED控制電源、智能集成及工業(yè)機器人設(shè)計與應(yīng)用培訓(xùn)領(lǐng)域。2016年并購兩個標(biāo)的公司失敗后,海倫哲表示一旦條件成熟,公司將繼續(xù)重點圍繞智能制造這條主線實施并購重組活動,打造智能制造全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　四大業(yè)務(wù)板塊齊頭并進。海倫哲旗下高空作業(yè)車及電力保障車輛;軍品、消防車(包括消防機器人);智能LED控制電源;智能集成及工業(yè)機器人設(shè)計與應(yīng)用培訓(xùn)四大業(yè)務(wù)業(yè)績增長迅速。

　　高空作業(yè)車與電力保障車輛獲得國家電網(wǎng)5.7億元大單,有望于2016年年底大部分交付完成;格拉曼軍品中標(biāo)陸軍總裝備部2.17億元訂單;智能LED控制電源2015年營收同比增長83.95%,凈利潤增長298.18%,募投新產(chǎn)品“LED顯示屏用IC智能芯片”已于9月小批量投放市場;自動化集成系統(tǒng)業(yè)務(wù)有望受益于LED與3C自動化改造浪潮,保持快速增長。

　　今年有望業(yè)績爆發(fā)。2016年前三季度,海倫哲實現(xiàn)營業(yè)收入7.89億元,同比增長56.83%;歸屬母公司凈利潤為3501萬元,同比增長399.23%?？紤]到海倫哲過往三年營收、凈利潤集中在四季度釋放的特點,我們認為,2016年全年海倫哲營收、凈利潤將保持前三季度的高增長,今年有望成為海倫哲的業(yè)績爆發(fā)年。

　　盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)計海倫哲2016年至2018年的營業(yè)收入分別為16.03億元、18.51億元和22.16億元,歸屬母公司凈利潤分別為1.25億元,1.36億元和1.55億元,對應(yīng)EPS分別為0.12元/股、0.13元/股和0.15元/股。考慮到海倫哲內(nèi)生與外延式發(fā)展勢頭良好,四大業(yè)務(wù)板塊快速發(fā)展,我們維持對海倫哲的“增持”評級。

　　股價催化劑:外延式并購取得新進展;高空作業(yè)車與電力保障車輛、消防機器人、3C自動化生產(chǎn)線取得大訂單。

　　風(fēng)險因素:宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險,我國3C自動化進展緩慢;高空作業(yè)車與電力保障車輛獲取訂單不及預(yù)期;外延式并購進程不及預(yù)期;本

　　首個安全生產(chǎn)領(lǐng)域改革發(fā)展新政出臺海倫哲:內(nèi)外兼修 四輪驅(qū)動尤洛卡:順應(yīng)時局轉(zhuǎn)型軍工 軌交制導(dǎo)雙軌并行天海防務(wù):軍民融合初見成效 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級在即聚光科技:簽訂首個PPP項目合同 看好模式復(fù)制天瑞儀器:坐擁殷實家底 再踏外延征途

　　尤洛卡

　　尤洛卡:順應(yīng)時局轉(zhuǎn)型軍工 軌交制導(dǎo)雙軌并行

　　尤洛卡 300099

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：鄒潤芳 撰寫日期：2016-12-12

　　并購師凱科技,積極推進業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,軍民融合大有可為:尤洛卡公司基于煤炭行業(yè)不景氣、國家鼓勵發(fā)展軍工、號召“軍民融合”的情勢,結(jié)合公司現(xiàn)狀,制訂了“行業(yè)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型”發(fā)展戰(zhàn)略,確定了軍工行業(yè)為公司的轉(zhuǎn)型方向。公告顯示,完成了對軍工企業(yè)師凱科技100%股權(quán)的并購工作,成立了軍民融合產(chǎn)業(yè)基金,向轉(zhuǎn)型國防軍工行業(yè)邁出了實質(zhì)性的步伐。師凱科技是國家高新技術(shù)企業(yè),主營業(yè)務(wù)為軍工武器裝備光電技術(shù)的研發(fā)、集成和生產(chǎn),主要產(chǎn)品包括反坦克導(dǎo)彈、激光加速、導(dǎo)彈接收機,已經(jīng)列裝并規(guī)模化銷售;軍工在研產(chǎn)品由便攜式反坦克系統(tǒng),裝甲車高精度火控系統(tǒng)。公司盈利能力強,在國內(nèi)預(yù)計將長期具有領(lǐng)先優(yōu)勢,公告顯示子公司師凱科技2016年到2018年承諾扣非凈利潤6000萬元,7300萬元,8600萬元。公司將持續(xù)受益軍民融合,盈利能力顯著增強。

　　布局軌道交通信息化和大數(shù)據(jù)平臺,軌交信息化發(fā)展勢頭良好:公告顯示,公司控股子公司富華宇祺積極布局軌道交通信息化和大數(shù)據(jù)平臺業(yè)務(wù),現(xiàn)已取得較好的進展:2015年公司加大了在鐵路機頂盒市場的投入,通過與航美集團、美正公司合作,中標(biāo)全國多個路局普速列車機頂盒的供貨,先后簽署了包括上海局、新疆局、濟南局、呼和局等路局的供貨合同,給公司帶來較大經(jīng)濟效益。公告披露,2015年富華宇祺在普通列車WIFI市場上位列國內(nèi)第一,并且研發(fā)成功了高鐵WIFI。我們預(yù)測公司將于2017年在高鐵上形成銷售,產(chǎn)生新的利潤增長點,持續(xù)受益鐵路WIFI普及,成為公司業(yè)績的主要驅(qū)動之一。同時富華宇祺積極投資物聯(lián)網(wǎng)、4G技術(shù)的研發(fā),在研產(chǎn)品包括國內(nèi)首個萬兆環(huán)網(wǎng)和4G-LTE數(shù)字集群系終端到核心的全系列產(chǎn)品。

　　乘供給側(cè)改革東風(fēng),創(chuàng)新主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品,主業(yè)有望回暖:今年煤炭行業(yè)供給側(cè)改革初見成效,發(fā)改委數(shù)據(jù),前三季度規(guī)模以上企業(yè)原煤產(chǎn)量25.56億噸,同比減少10.5%,煤炭價格上漲超過50%,供需矛盾有所緩和。公告顯示,礦井軌道運輸系統(tǒng)成為煤炭行業(yè)自動化發(fā)展方向,公司經(jīng)過充分論證決定以礦用單軌吊為突破口,研發(fā)生產(chǎn)替代進口的礦井運輸機車系統(tǒng),目前該系統(tǒng)兩個型號已生產(chǎn)定型,開始進入煤炭企業(yè)。公司煤礦井下運輸自動化系統(tǒng)具有自主知識產(chǎn)權(quán)填補了國內(nèi)煤礦安全系統(tǒng)空白,隨煤炭復(fù)蘇將穩(wěn)定增長。我們預(yù)計公司乘供給側(cè)改革東風(fēng),創(chuàng)新主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品,主營業(yè)務(wù)將迎來回暖機會,推動公司業(yè)績成長。

　　投資建議:買入-A投資評級,6個月目標(biāo)價13.66元。我們預(yù)計公司2016年-2018年EPS分別為0.09、0.17、0.23,對應(yīng)PE分別為104.0、54.8、40.2。

　　風(fēng)險提示:市場需求不及預(yù)期、整合不及預(yù)期。

　　首個安全生產(chǎn)領(lǐng)域改革發(fā)展新政出臺海倫哲:內(nèi)外兼修 四輪驅(qū)動尤洛卡:順應(yīng)時局轉(zhuǎn)型軍工 軌交制導(dǎo)雙軌并行天海防務(wù):軍民融合初見成效 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級在即聚光科技:簽訂首個PPP項目合同 看好模式復(fù)制天瑞儀器:坐擁殷實家底 再踏外延征途

　　天海防務(wù)

　　天海防務(wù):軍民融合初見成效 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級在即

　　天海防務(wù) 300008

　　研究機構(gòu)：方正證券 分析師：韓振國 撰寫日期：2016-10-27

　　三季報摘要

　　公司2016年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.98億元,同比減43.02%,歸屬于母公司的凈利潤1740.67萬元,同比增66.85%;年初至報告期總共實現(xiàn)營業(yè)收入10.43億元,同比增29.47%,歸屬于母公司的凈利潤1.19億元,同比增281.71%。財報點評1、公司第三季度收入下降較多主要在于傳統(tǒng)船舶與海洋工程業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳,但前三季度總體增速可觀,主要在于天然氣的銷售增長以及收購金海運并表。公司三大業(yè)務(wù)即防務(wù)裝備及相關(guān)業(yè)務(wù)、船舶與海洋工程業(yè)務(wù)和清潔能源業(yè)務(wù)有序開展經(jīng)營,較好完成了2016年的經(jīng)營計劃,全年表現(xiàn)可期。

　　2、公司上半年完成對金海運的收購并表,金海運主要從事高性能高分子材料制品、海空裝備產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于海上救生救助和軍事特種用途。收購金海運不僅能夠增厚公司業(yè)績,同時有力地促進了公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級,公司依托現(xiàn)有的船舶設(shè)計及船舶工程總承包能力,借助金海運船用救生及海空裝備的制造優(yōu)勢和資質(zhì)優(yōu)勢,在銷售渠道和產(chǎn)業(yè)鏈上協(xié)同互補,積極研發(fā)并儲備相關(guān)技術(shù),探索并適時進入到軍輔船的研制領(lǐng)域,正在打造一條基于海洋兼顧天空與水下的防務(wù)裝備產(chǎn)業(yè)鏈,有望打開新的發(fā)展空間。

　　3、盈利預(yù)測與投資建議。船舶市場的低迷和海洋工程市場的不振雖然對公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有所沖擊,但是公司先后收購沃金天然氣和捷能運輸以及金海運介入清潔能源業(yè)務(wù)和防務(wù)裝備業(yè)務(wù),跨出了軍民融合轉(zhuǎn)型升級的第一步,既有當(dāng)前業(yè)績的保障,更有長期可觀的成長空間?？紤]到并表,我們預(yù)測公司2016-2018年EPS分別為0.35、0.41、0.52元/股,對應(yīng)EPS分別為75/63/50倍,鑒于公司未來在軍品領(lǐng)域新市場的開拓,給予公司推薦評級。

　　風(fēng)險提示:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑;新市場開拓不及預(yù)期。

　　首個安全生產(chǎn)領(lǐng)域改革發(fā)展新政出臺海倫哲:內(nèi)外兼修 四輪驅(qū)動尤洛卡:順應(yīng)時局轉(zhuǎn)型軍工 軌交制導(dǎo)雙軌并行天海防務(wù):軍民融合初見成效 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級在即聚光科技:簽訂首個PPP項目合同 看好模式復(fù)制天瑞儀器:坐擁殷實家底 再踏外延征途

　　聚光科技

　　聚光科技:簽訂首個PPP項目合同 看好模式復(fù)制

　　聚光科技 300203

　　研究機構(gòu)：中信建投證券 分析師：王祎佳,萬煒,李俊松 撰寫日期：2016-11-18

　　事件

　　公司簽署黃山市12.5億PPP項目合同 聚光科技昨晚發(fā)布公告,公司及聯(lián)合體單位組成的社會資本方,與黃山市黃山區(qū)城鄉(xiāng)規(guī)劃局簽署了《黃山市黃山區(qū)浦溪河(城區(qū)段)綜合治理工程項目PPP合同》。

　　簡評

　　首個PPP項目合同落地,期待模式異地復(fù)制

　　黃山PPP項目合同總額12.5億元(其中可用性服務(wù)費總額暫定為11.3億元,運營績效服務(wù)費總額暫定為1.2億元),建設(shè)期2年,運營期10年,占公司2015年營業(yè)收入的68.4%。盈利模式為“可用性和績效付費模式”,由政府向項目公司支付,第一年可用性服務(wù)費+運營績效服務(wù)費就有1.65億元。合同簽訂后,政府授權(quán)方與公司在11月底前共同組建PPP項目公司,項目資本金不低于總投資20%,暫按政府授權(quán)方20%,聯(lián)合中標(biāo)體80%比例出資。

　　公司自2015年以來,共累積23億智慧環(huán)境和海綿城市相關(guān)戰(zhàn)略協(xié)議。我們認為,此次簽訂合同標(biāo)志著公司PPP業(yè)務(wù)的重大突破,有利于原先戰(zhàn)略合作協(xié)議落地到實際項目,在積累PPP實戰(zhàn)經(jīng)驗之后快速進行復(fù)制。

　　推進流域治理業(yè)務(wù),形成良好業(yè)務(wù)協(xié)同

　　黃山項目包括設(shè)計、建設(shè)、融資、運營維護、移交(建設(shè)內(nèi)容為浦溪河生態(tài)岸線建設(shè)工程、低污染水深度凈化建設(shè)工程、濱河濕地建設(shè)工程、沿河濱水景觀與生態(tài)廊道建設(shè)工程、智慧河道建設(shè)工程)。公司作為項目聯(lián)合體的牽頭方實施項目,一方面有利于公司監(jiān)測設(shè)備的銷售,與公司業(yè)務(wù)鏈形成良好協(xié)同,另一方面利于公司與當(dāng)?shù)卣㈤L期合作關(guān)系,承接更多環(huán)保項目。

　　看好業(yè)績高增長,維持買入評級

　　我們強調(diào)看好聚光科技的短期和長期邏輯。短期公司將受益于PPP項目落地以及業(yè)績加速釋放,目前公司已簽訂黃山市海綿城市PPP訂單,預(yù)計未來將在一體化監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及海綿城市、智慧城市領(lǐng)域獲得更多項目。長期公司將不局限于單一環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品線,而向儀器儀表龍頭進發(fā)。預(yù)計公司2016、2017年凈利潤分別為4.21、6.28億元,考慮增發(fā)攤薄折合EPS0.87、1.30元,維持買入評級,繼續(xù)重點推薦。

　　首個安全生產(chǎn)領(lǐng)域改革發(fā)展新政出臺海倫哲:內(nèi)外兼修 四輪驅(qū)動尤洛卡:順應(yīng)時局轉(zhuǎn)型軍工 軌交制導(dǎo)雙軌并行天海防務(wù):軍民融合初見成效 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級在即聚光科技:簽訂首個PPP項目合同 看好模式復(fù)制天瑞儀器:坐擁殷實家底 再踏外延征途

　　天瑞儀器

　　天瑞儀器:坐擁殷實家底 再踏外延征途

　　天瑞儀器 300165

　　研究機構(gòu)：國泰君安 分析師：王威 撰寫日期：2016-11-30

　　投資建議。首次覆蓋,給予“增持”評級?？春霉就ㄟ^外延擴張進入醫(yī)療和環(huán)保市場,我們預(yù)計公司2016-2018年營收分別達4.59億元、6.2億元和7.97億元,凈利潤分別為0.77億元、0.95元和1.23億元,對應(yīng)EPS0.17元、0.21元和0.27元,給予目標(biāo)價16.54元。

　　進軍醫(yī)療和環(huán)保百億級別市場。①醫(yī)療市場:設(shè)備市場規(guī)模約359億元;公司的MALDI-TOF-MS醫(yī)療監(jiān)測產(chǎn)品已進入小批量試產(chǎn)階段,并參與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療創(chuàng)業(yè)企業(yè)中康尚德的A輪融資。②環(huán)保市場:土壤監(jiān)測設(shè)備市場規(guī)模有望達320億元,《“十三五”國家地表水環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測網(wǎng)設(shè)置方案》驅(qū)動下的水質(zhì)監(jiān)測設(shè)備增量市場有望達41億元;目前公司已形成完善的氣水土監(jiān)測產(chǎn)品線,并通過收購天瑞環(huán)境進一步獲得了產(chǎn)業(yè)資源。

　　家底殷實,歷史擴張獲得市場認可,期待公司外延成長。①公司在手現(xiàn)金7億元,IPO超募資金余額5億元;且資產(chǎn)負債率低(13.52%)。②公司擬收購貝西生物100%股權(quán)和國測檢測40%股權(quán),價格合理,標(biāo)的資產(chǎn)涉足醫(yī)療和環(huán)保領(lǐng)域,與公司外延布局具備協(xié)同效應(yīng)。

　　公司具備人員和技術(shù)優(yōu)勢。①公司核心管理團隊長期穩(wěn)定,且員工持股計劃方案的落地綁定了核心技術(shù)人員的利益,利于銷售、研發(fā)團隊的沉淀。②公司背靠高校資源,重視科研投入,研發(fā)投入始終維持在營收10%以上的水平。

　　風(fēng)險因素。資質(zhì)審批尚存不確定性;上游 行業(yè)弱周期。