國家電網(wǎng)將加大投資力度 充電樁行業(yè)迎高速發(fā)展期九洲電氣:傳統(tǒng)電氣轉(zhuǎn)型新能源 三季報業(yè)績高速增長許繼電氣:受益特高壓配網(wǎng)投資 盈利拐點(diǎn)催生估值修復(fù)科士達(dá):UPS主業(yè)為基 展新能源宏圖易事特:新能源發(fā)電開始貢獻(xiàn)業(yè)績國電南瑞:四輪驅(qū)動彰顯龍頭風(fēng)范 資產(chǎn)注入成就千億市值

　　九洲電氣

　　九洲電氣:傳統(tǒng)電氣轉(zhuǎn)型新能源 三季報業(yè)績高速增長

　　九洲電氣 300040

　　研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：王鳳華,郭佳楠 撰寫日期：2016-11-02

　　投資要點(diǎn)

　　營收/凈利潤暴增

　　公司前三季度實現(xiàn)營收5.24億元,同比增加391.41%,歸母凈利潤0.41億元,同比增加250.96%,基本每股收益0.12元,銷售凈利率7.91%,較去年同期提高5.36個百分點(diǎn)。

　　營收凈利潤暴增,一是受益于今年總包合同大幅增加,前三季度公司共簽署了近250MW的新能源發(fā)電站的總包工程合同;二是昊誠電氣納入合并增加收入。 銷售凈利率大幅提高,主要是因為銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增長幅度(分別為22%和91%)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于營收增速(391%)。

　　收購昊誠電氣,進(jìn)入國網(wǎng)招投標(biāo)體系,建立新的贏利點(diǎn)

　　公司2015年以7.42元/股的價格發(fā)行6060萬股,合計作價約4.5億元收購昊誠電氣99.93%股權(quán)。昊誠電氣是國內(nèi)專業(yè)的節(jié)能環(huán)保型輸配電及控制設(shè)備制造服務(wù)商,是我國最早一批研發(fā)出箱式變電站、固體絕緣開關(guān)、固體絕緣環(huán)網(wǎng)柜等產(chǎn)品的企業(yè)之一,其主要客戶為國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)。通過收購昊誠電氣,公司進(jìn)入了國家電網(wǎng)招投標(biāo)體系。昊誠電氣承諾16-17年凈利潤不低于4500萬元和5100萬元,根據(jù)目前訂單量來看,今年完成業(yè)績承諾基本沒有問題。

　　積極謀求轉(zhuǎn)型新能源

　　公司近年來積極謀求轉(zhuǎn)型,在2015年出售了高壓變頻業(yè)務(wù)后,積極布局光伏、風(fēng)電等新能源領(lǐng)域,實現(xiàn)了由單純的電氣設(shè)備制造商向“制造+運(yùn)營”模式的轉(zhuǎn)變,提高了公司抗風(fēng)險能力。

　　公司9月份通過發(fā)行股份收購了萬龍風(fēng)電和佳興風(fēng)電100%股權(quán),合計作價約2.58億元。標(biāo)的公司合計持有95.25MW風(fēng)電站,于今年4月并網(wǎng),并與國網(wǎng)簽訂了購電協(xié)議,單價為0.59元/度。 9月份,公司控股股東與深圳前海中電投融和基金管理有限責(zé)任公司及中電投融和融資租賃有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》,擬于2年內(nèi)組建總規(guī)模為20億元的產(chǎn)業(yè)投資基金,用于投資新能源項目。我們預(yù)計該產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立將為上市公司帶來較多的EPC總包和可并購項目。公司計劃3年內(nèi)持有新能源發(fā)電1GW以上,發(fā)電收益達(dá)到2億元。

　　同時,公司利用自身優(yōu)勢積極進(jìn)軍儲能和充電樁領(lǐng)域,公司參與了哈爾濱市新能源汽車發(fā)展綱要的編制,目前正與多家客車企業(yè)洽談合作。

　　盈利預(yù)測與投資評級

　　根據(jù)在手訂單執(zhí)行情況,我們預(yù)計16-18年營收分別為16.62億元、24.26億元、29.84億元,凈利潤分別為1.13億元、1.68億元、2.08億元,每股收益為0.33元、0.49元、0.60元。首次覆蓋給予公司“買入”評級,目標(biāo)價為13.10-14.10元。

　　國家電網(wǎng)將加大投資力度 充電樁行業(yè)迎高速發(fā)展期九洲電氣:傳統(tǒng)電氣轉(zhuǎn)型新能源 三季報業(yè)績高速增長許繼電氣:受益特高壓配網(wǎng)投資 盈利拐點(diǎn)催生估值修復(fù)科士達(dá):UPS主業(yè)為基 展新能源宏圖易事特:新能源發(fā)電開始貢獻(xiàn)業(yè)績國電南瑞:四輪驅(qū)動彰顯龍頭風(fēng)范 資產(chǎn)注入成就千億市值

　　許繼電氣

　　許繼電氣:受益特高壓配網(wǎng)投資 盈利拐點(diǎn)催生估值修復(fù)

　　許繼電氣 000400

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧,韓啟明 撰寫日期：2016-11-14

　　投資要點(diǎn):

　　國網(wǎng)系的一、二次設(shè)備龍頭,國內(nèi)綜合配套能力最強(qiáng)。公司1993年成立,前身為許昌繼電器廠,1997年于深交所上市,實際控制人是國家電網(wǎng)公司。公司產(chǎn)品覆蓋發(fā)電、輸電、配電、用電等電力系統(tǒng)各個環(huán)節(jié),橫跨一二次、高中壓、交直流裝備領(lǐng)域,國內(nèi)綜合配套能力最強(qiáng)。2016H1公司營業(yè)收入同比增長32.95%,實現(xiàn)凈利潤同比增長45.46%。公司是國網(wǎng)公司做大輸變電裝備制造業(yè)戰(zhàn)略的重要棋子,是打造“中國ABB”的核心角色之一,相比兄弟企業(yè)目前公司處于價值洼地,亟待重估。

　　智能配變電行業(yè)翹楚,系統(tǒng)內(nèi)配網(wǎng)改造與系統(tǒng)外增量配網(wǎng)雙重收益。公司是我國最早進(jìn)入智能變配電業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)和制造的公司,子公司珠海許繼是國內(nèi)最大的配網(wǎng)自動化成套設(shè)備供應(yīng)商,智能變電站市占率25%,配電自動化市占率30%以上。國網(wǎng)規(guī)劃“十三五”期間配網(wǎng)改造累計投資不低于1.7萬億元,公司有望顯著受益。另外,電改逐漸放開增量配電網(wǎng)業(yè)務(wù),公司未來有望在系統(tǒng)外拿到增量份額,強(qiáng)勁增長值得期待。

　　直流輸電絕對龍頭,訂單飽滿確保強(qiáng)勁增長。公司是特高壓直流細(xì)分領(lǐng)域絕對龍頭,在特高壓直流輸電控制保護(hù)系統(tǒng)、常規(guī)及柔性直流換流閥設(shè)備、動態(tài)無功補(bǔ)償設(shè)備等方面的技術(shù)水平處于國際領(lǐng)先地位。換流閥歷史市占率約為45%,直流控制保護(hù)系統(tǒng)市占率50%。申萬宏源根據(jù)中標(biāo)材料披露的交付時間統(tǒng)計,目前在手訂單45億左右。按照交付計劃,16年底之前公司需交付約10億的訂單,17年上半年需交付約30億,17年全年完成35億的訂單,預(yù)計隨著后續(xù)新線陸續(xù)核準(zhǔn)建設(shè),直流輸電業(yè)務(wù)未來3-5年內(nèi)將保持強(qiáng)勢增長。

　　國網(wǎng)充電樁招標(biāo)占比始終領(lǐng)先,未來系統(tǒng)外業(yè)務(wù)有望帶來增量。公司是目前中國規(guī)模最大、技術(shù)水平和市場占有率最高的電動汽車智能充換電系統(tǒng)制造商,擁有“國家能源主動配電網(wǎng)技術(shù)研發(fā)中心”,并參與國際標(biāo)準(zhǔn)制定。2015年國網(wǎng)充電設(shè)備中標(biāo)功率占比11.71%位居第一,2016年前兩次招標(biāo)中標(biāo)占比第二。隨著電動汽車的推廣,社會招標(biāo)將逐漸成為主導(dǎo),充電樁是技術(shù)壁壘不高,但長期使用能夠體現(xiàn)差別的基礎(chǔ)設(shè)施,投資建設(shè)時期選擇優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品從長遠(yuǎn)看效益更好。我們認(rèn)為公司依靠在充電設(shè)施領(lǐng)域的深厚積累未來有望在社會市場有所作為,充電樁業(yè)務(wù)目前沒有天花板。

　　盈利預(yù)測與估值:公司是國內(nèi)綜合配套能力最強(qiáng)的輸變電裝備制造企業(yè)之一,核心業(yè)務(wù)智能變配電、直流輸電以及充電樁處于景氣周期,我們預(yù)計公司16-18年實現(xiàn)歸母凈利潤8.7億元、12億元和14.66億元,對應(yīng)EPS 分別為0.86、1.19和1.45元,目前股價對應(yīng)PE 分別為20倍、15倍和12倍,明顯低于同行業(yè)水平。首次覆蓋給予公司17年20倍PE,目標(biāo)價23.8元,上漲空間37%,首次覆蓋給予“買入”評級。

　　國家電網(wǎng)將加大投資力度 充電樁行業(yè)迎高速發(fā)展期九洲電氣:傳統(tǒng)電氣轉(zhuǎn)型新能源 三季報業(yè)績高速增長許繼電氣:受益特高壓配網(wǎng)投資 盈利拐點(diǎn)催生估值修復(fù)科士達(dá):UPS主業(yè)為基 展新能源宏圖易事特:新能源發(fā)電開始貢獻(xiàn)業(yè)績國電南瑞:四輪驅(qū)動彰顯龍頭風(fēng)范 資產(chǎn)注入成就千億市值

　　科士達(dá)

　　科士達(dá):UPS主業(yè)為基 展新能源宏圖

　　科士達(dá) 002518

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：王穎婷 撰寫日期：2016-12-14

　　投資要點(diǎn)

　　推薦邏輯:公司市值小,彈性大,戰(zhàn)略布局合理:(1)公司主業(yè)穩(wěn)健,新能源業(yè)務(wù)提供業(yè)績彈性:UPS迎合市場積極向大功率段挺進(jìn),收入利潤齊升。充電樁業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張,16年收入有望逾1億元,毛利率48%領(lǐng)先市場;逆變器乘“搶裝潮”東風(fēng),上半年實現(xiàn)三倍增長,預(yù)計16年新能源業(yè)務(wù)毛利占比將由15年的16%提升至24%左右;(2)公司有望通過內(nèi)生培養(yǎng)加外延并購切入一體化解決方案的藍(lán)海市場,從“制造商”轉(zhuǎn)型“服務(wù)商”,想象空間大幅提升。

　　UPS行業(yè)增長穩(wěn)健,公司市盈率穩(wěn)步提升:受益于國內(nèi)信息化建設(shè)推進(jìn)、IDC市場爆發(fā),國產(chǎn)化替代進(jìn)程加速,UPS行業(yè)將迎來黃金期,我們預(yù)計18年將突破100億的市場規(guī)模。公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),大功率產(chǎn)品占比從11年37.8%提升至16年中報的49.7%,盈利能力大幅提升,產(chǎn)品品質(zhì)和營銷渠道兩手抓,15年市場份額躍居第一。未來看點(diǎn):(1)軍工和軌交市場的拓展,培育新的業(yè)績增長點(diǎn);(2)集中力量發(fā)展數(shù)據(jù)中心一體化解決中的方案設(shè)計環(huán)節(jié),從“制造商”轉(zhuǎn)型“服務(wù)商”;(3)轉(zhuǎn)變海外市場銷售模式,由代工走向品牌經(jīng)營。

　　四季度充電樁建設(shè)或加速,帶來業(yè)績彈性:在充電樁建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后的背景下,政策利好頻出,我們預(yù)計十三五期間市場規(guī)模將達(dá)到近800億元。公司充電樁性價比高,品質(zhì)獲國際認(rèn)可,已通過國網(wǎng)供應(yīng)商資格認(rèn)證,在手未交付訂單約9000萬元,預(yù)計全年營收逾1億元,業(yè)績增厚顯著。

　　乘“搶裝潮”東風(fēng),光伏逆變器收入利潤齊升:上半年受益于“6·30”光伏搶裝潮,公司光伏逆變器實現(xiàn)3倍增長,同時毛利率水平顯著提升。隨著光伏上網(wǎng)電價逐步下調(diào),“搶裝潮”將重現(xiàn),逆變器業(yè)務(wù)將實現(xiàn)收入、利潤雙升。

　　積極轉(zhuǎn)型IDC機(jī)房服務(wù)商,提升想象空間:UPS行業(yè)盈利模式發(fā)生轉(zhuǎn)變,設(shè)備制造商紛紛轉(zhuǎn)型服務(wù)商,公司集中力量發(fā)展方案設(shè)計環(huán)節(jié)的能力,將有效提升公司毛利率,擴(kuò)大盈利范圍,預(yù)計公司有望通過內(nèi)生培養(yǎng)加外延并購快速切入一體化解決方案的藍(lán)海市場,想象空間大幅提升。

　　盈利預(yù)測與投資建議。公司技術(shù)實力雄厚,“輕資產(chǎn)”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型服務(wù)商,新能源業(yè)務(wù)拓展迅速,貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。預(yù)計16-18年歸母凈利潤將保持25.4%的復(fù)合增速,根據(jù)分部估值測算結(jié)果,我們估算公司17年市值為120億元,當(dāng)前股本4.5億股,對應(yīng)股價為27元,31倍估值,首次覆蓋,給予“買入”評級。

　　國家電網(wǎng)將加大投資力度 充電樁行業(yè)迎高速發(fā)展期九洲電氣:傳統(tǒng)電氣轉(zhuǎn)型新能源 三季報業(yè)績高速增長許繼電氣:受益特高壓配網(wǎng)投資 盈利拐點(diǎn)催生估值修復(fù)科士達(dá):UPS主業(yè)為基 展新能源宏圖易事特:新能源發(fā)電開始貢獻(xiàn)業(yè)績國電南瑞:四輪驅(qū)動彰顯龍頭風(fēng)范 資產(chǎn)注入成就千億市值

　　易事特

　　易事特:新能源發(fā)電開始貢獻(xiàn)業(yè)績

　　易事特 300376

　　研究機(jī)構(gòu)：浙商證券 分析師：鄭丹丹 撰寫日期：2016-10-31

　　公告概述

　　公司發(fā)布2016年三季報,前三季度實現(xiàn)收入37.62億元,同比增長49.48%,實現(xiàn)凈利潤2.71億元,同比增長44.49%,新能源發(fā)電開始貢獻(xiàn)業(yè)績。

　　投資要點(diǎn)

　　前三季凈利增長44.5%,資本運(yùn)作或存較大空間

　　公司發(fā)布2016年三季報,前三季度實現(xiàn)收入37.62億元,同比增長49.48%,實現(xiàn)凈利潤2.71億元,同比增長44.49%;Q3單季度實現(xiàn)收入14.71億元,同比增長33.41%,實現(xiàn)凈利潤1.17億元,同比增長42.94%,Q3盈利能力有明顯提升。此外,公司定增資金已到位,當(dāng)前賬上貨幣資金約19.88億元,而此前公司已墊資完成了定增所涉項目,未來資本運(yùn)作或存較大空間。公司存貨相比年初顯著下降且周轉(zhuǎn)加快,而應(yīng)收賬款余額增加較快且周轉(zhuǎn)變慢,主要系公司光伏業(yè)務(wù)客戶主要是大型發(fā)電集團(tuán)、地方電力投資公司、光伏電站建設(shè)商及經(jīng)銷商,具有單個項目金額大、付款周期長等特點(diǎn)。

　　持續(xù)推進(jìn)落實各業(yè)務(wù),新能源發(fā)電開始貢獻(xiàn)業(yè)績

　　一方面,公司集中優(yōu)勢市場及研發(fā)力量,以客戶需求為導(dǎo)向,高端電源裝備、數(shù)據(jù)中心、軌道交通、新能源充電業(yè)務(wù)及儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.43億元。

　　另一方面,國內(nèi)光伏市場呈現(xiàn)快速發(fā)展勢態(tài),公司緊抓光伏地面電站并網(wǎng)加速、工業(yè)屋頂項目及扶貧光伏項目爆發(fā)式增長的機(jī)遇,在自有光伏產(chǎn)品及系統(tǒng)集成的綜合優(yōu)勢帶動下,光伏電站開發(fā)、建設(shè)與運(yùn)營得到了快速拓展,實現(xiàn)收入28.62億元。此外,公司報表顯示固定資產(chǎn)從去年同期的4.06億元迅速增長到當(dāng)前的13.33億元,同比增加了228.15%,主要系定增項目所涉及的光伏電站已陸續(xù)完工并逐步投入營運(yùn),今年新能源發(fā)電已實現(xiàn)5295萬元收入。

　　盈利預(yù)測及估值

　　我們預(yù)計在當(dāng)前股本下,公司2016~2018年凈利潤分別為4.0、5.66、7.23億元,同比增速分別為43%、42%、28%,EPS分別為0.69、0.98、1.26元,對應(yīng)38、27、21倍P/E。維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:IDC市場需求下滑,系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期,充電樁需求不足。

　　國家電網(wǎng)將加大投資力度 充電樁行業(yè)迎高速發(fā)展期九洲電氣:傳統(tǒng)電氣轉(zhuǎn)型新能源 三季報業(yè)績高速增長許繼電氣:受益特高壓配網(wǎng)投資 盈利拐點(diǎn)催生估值修復(fù)科士達(dá):UPS主業(yè)為基 展新能源宏圖易事特:新能源發(fā)電開始貢獻(xiàn)業(yè)績國電南瑞:四輪驅(qū)動彰顯龍頭風(fēng)范 資產(chǎn)注入成就千億市值

　　國電南瑞

　　國電南瑞:四輪驅(qū)動彰顯龍頭風(fēng)范 資產(chǎn)注入成就千億市值

　　國電南瑞 600406

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：張鐳 撰寫日期：2016-12-02

　　國電南瑞為A股市場智能電網(wǎng)二次設(shè)備龍頭,及國內(nèi)軌道交通綜合監(jiān)控領(lǐng)域最大供應(yīng)商。公司業(yè)務(wù)覆蓋四大領(lǐng)域,智能電網(wǎng)、軌道交通控制及工業(yè)控制、發(fā)電與新能源以及節(jié)能環(huán)保。

　　投資要點(diǎn):

　　配網(wǎng)自動化及農(nóng)網(wǎng)建設(shè)為公司發(fā)展帶來新機(jī)遇:電改背景下的智能電網(wǎng)調(diào)度及交易系統(tǒng)業(yè)務(wù),保障未來兩年業(yè)績穩(wěn)健增長。公司在配電網(wǎng)主站市場,市占率約60%,終端占有率約10%,在往年國電電網(wǎng)智能化建設(shè)投資中占比最高。

　　配網(wǎng)改革激發(fā)萬億配網(wǎng)建設(shè)相關(guān)投資,公司有望受益配網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)及增量配網(wǎng)總包業(yè)務(wù)。國家電網(wǎng)調(diào)度體系由原來的五級調(diào)度向三級調(diào)度體系轉(zhuǎn)變,催生了地縣—體化調(diào)度中心的建設(shè)需求,電改又催生交易平臺的巨大需求。調(diào)度系統(tǒng)及交易平臺仍將是短期內(nèi)公司穩(wěn)健的業(yè)績增長引擎,公司的配網(wǎng)自動化相關(guān)業(yè)務(wù)有望爆發(fā)式增長。

　　軌道交通自動化產(chǎn)品步入正軌,助力提高業(yè)績潛力及突破電網(wǎng)行業(yè)天花板。未來三年,城市軌交綜合監(jiān)控系統(tǒng)年均投資百億,而公司在綜合監(jiān)控系統(tǒng)市場占有率已經(jīng)超過40%。公司已進(jìn)入軌交信號系統(tǒng)市場,未來有望做到軌交信息化建設(shè)的全覆蓋。公司試行PPP模式,穩(wěn)固城軌市場,繼續(xù)擴(kuò)張鐵路市場。

　　節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品崢嶸發(fā)展,電能替代催生港口岸基供電系統(tǒng)需求,公司在充電設(shè)備領(lǐng)域擁有超過10%的市場份額。港口岸電領(lǐng)域市場空間大,競爭小,尤其是在高壓變頻,高壓變壓設(shè)備板塊,公司有絕對優(yōu)勢?！濉陂g年均岸電工程投資約30億,公司有望斬獲年均10億訂單。

　　資產(chǎn)注入指日可待,有望增厚公司業(yè)績。2016年底到了南瑞集團(tuán)承諾的期限,以業(yè)務(wù)整合、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)注入等方式解決普瑞特高壓、中電普瑞、南瑞繼保與公司之間存在的同業(yè)競爭問題。資產(chǎn)注入有望成就公司的干億市值之路。

　　盈利預(yù)測:預(yù)測公司2016-2018每股收益分別為0.64元、0.72元、0.78元。

　　考慮到要注入的資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良,資產(chǎn)注入后,公司凈利潤可能翻番,所以給予公司明年32倍估值,2017年目標(biāo)價為20.48元。

　　風(fēng)險提示:配網(wǎng)建設(shè)不達(dá)預(yù)期,軌交業(yè)務(wù)擴(kuò)展放緩,充電樁建設(shè)不達(dá)預(yù)期