宜昌交運:物流旅游齊發(fā)展助力公司業(yè)績增長皖通科技:交通信息化增長與新業(yè)務(wù)開拓良好富臨運業(yè):專注新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈布局強生控股:地產(chǎn)提供業(yè)績支持 有望受益國改東風大眾交通:運輸主業(yè)小幅承壓 地產(chǎn)銷售開始貢獻

　　宜昌交運

　　宜昌交運:物流旅游齊發(fā)展助力公司業(yè)績增長

　　宜昌交運 002627

　　研究機構(gòu)：國海證券 分析師：周玉華 撰寫日期：2016-11-24

　　投資要點:

　　管理層具有豐富旅游產(chǎn)業(yè)背景,大股東轉(zhuǎn)換存在資產(chǎn)整合空間

　　公司于2015年5月完成股權(quán)劃轉(zhuǎn)事宜,大股東變更為宜昌交旅集團,實際控制人為宜昌市國資委。股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成后,將由宜昌交旅集團將旗下資產(chǎn)按照市場化運作方式,統(tǒng)一運營管理。宜昌交旅除公司資產(chǎn)以外還擁有宜昌公交集團、宜昌三峽旅游度假區(qū)等業(yè)務(wù),公司目前的主營業(yè)務(wù)為旅客運輸、旅游服務(wù)和汽車經(jīng)銷三大業(yè)務(wù),股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成有利于集團優(yōu)化資源配置,發(fā)揮各部分資產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)。除三峽旅游度假區(qū)業(yè)務(wù),公司大股東近期還與恐龍園簽訂了主題公園文化旅游項目合作協(xié)議。我們認為公司作為宜昌市唯一的交運旅游上市公司,未來在資產(chǎn)整合方面存在空間。此外,公司新董事長柳兵于今年3月上任,曾經(jīng)擔任宜昌市旅游局局長和三峽旅游度假區(qū)管理委員會主任等職務(wù),且其同時擔任大股東交旅集團董事長。我們認為柳總豐富的實業(yè)產(chǎn)業(yè)工作經(jīng)歷有望為公司未來發(fā)展規(guī)劃提供更廣闊的視角。

　　地處重要交通樞紐,具備豐富可挖掘旅游資源

　　宜昌地處長江中游和上游的分界處,是連接重慶和滬寧的重要樞紐,享有“三峽門戶”美譽,旅游資源豐富,被國家旅游局列為全國重點旅游城市,風景集峽、水、山、洞于一體,并擁有獨特的三峽大壩工程。目前有4家5A級景區(qū)(包括三峽人家、清江畫廊、三峽大壩及屈原故里文化旅游區(qū))、14家4A級景區(qū)以及眾多3A級景區(qū),此外宜昌還是楚文化和巴文化的發(fā)源地之一,是屈原和王昭君的故鄉(xiāng)。2015年宜昌市接待游客量4732萬人次(+15.8%),實現(xiàn)旅游收入450億元(+34%)。根據(jù)當?shù)卣A(yù)計,其2016年全市接待游客量有望達到5200萬人次,旅游總收入有望突破600億元,對GDP的貢獻率突破15%。

　　旅客運輸業(yè)跨區(qū)域并購預(yù)期強烈

　　2016年上半年,公司旅客運輸貢獻歸母凈利潤約占總利潤的60%。公司目前在宜昌市的公路運輸方面整體市占率較高,面對道路行業(yè)環(huán)境不景氣,公司積極進行資源整合和跨區(qū)域并購業(yè)務(wù),提高公司的整體市占率。自2015年中旬,公司先后與荊州先行和荊州神通兩家公司開展區(qū)域間合作,未來公司有望以宜昌為中心,向三峽區(qū)域內(nèi)城市輻射,通過獲取和搶占優(yōu)質(zhì)路線來帶動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。

　　電商物流園建設(shè)有望增厚公司利潤

　　公司目前正積極進軍現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè),今年8月出臺定增方案,5億元用于宜昌東站物流中心項目建設(shè),發(fā)行底價19.52元/股,項目總投資額約11.6億元,建筑面積約41萬平方米,預(yù)計建設(shè)期3年,建成后有望實現(xiàn)年物流吞吐量約375萬噸。

　　未來公司依托三峽黃金水道,將以宜昌東站物流中心項目開發(fā)建設(shè)為起點,引進國際國內(nèi)一線電商品牌區(qū)域總部及其上下游產(chǎn)業(yè)生態(tài)群落,打造企業(yè)聚集度高、產(chǎn)業(yè)孵化性強、經(jīng)濟帶動力大、輻射聯(lián)通三峽城市群的電商物流平臺,構(gòu)建出集多式聯(lián)運、物流信息交易、電商快遞、流通加工服務(wù)及綜合配套于一體的現(xiàn)代物流綜合服務(wù)平臺。

　　盈利預(yù)測和投資評級:維持增持評級。

　　公司未來道路運輸跨區(qū)域并購預(yù)期強烈,旅游服務(wù)轉(zhuǎn)型升級和電商物流園的建設(shè)將持續(xù)增厚公司業(yè)績。出于審慎性原則,在不考慮本次增發(fā)的情況下,我們預(yù)計公司2016-2018年EPS為0.4元、0.46元、0.57元,對應(yīng)PE為64倍、55倍、45倍。若公司2017年增發(fā)完成,我們預(yù)計公司2016-2018年EPS(考慮股本攤薄因素)為0.4元、0.43元、0.53元,對應(yīng)PE為64倍、59倍、48倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。

　　風險提示:

　　1)區(qū)域并購業(yè)務(wù)整合低于預(yù)期;2)傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績下滑風險;3)資產(chǎn)整合不及預(yù)期;4)定向增發(fā)終止風險;

　　交通部推進道路客運轉(zhuǎn)型升級 部署五大任務(wù)宜昌交運:物流旅游齊發(fā)展助力公司業(yè)績增長皖通科技:交通信息化增長與新業(yè)務(wù)開拓良好富臨運業(yè):專注新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈布局強生控股:地產(chǎn)提供業(yè)績支持 有望受益國改東風大眾交通:運輸主業(yè)小幅承壓 地產(chǎn)銷售開始貢獻

　　皖通科技

　　皖通科技:交通信息化增長與新業(yè)務(wù)開拓良好

　　皖通科技 002331

　　研究機構(gòu)：華安證券 分析師：華安證券研究所 撰寫日期：2016-10-26

　　主要觀點:

　　高速公路投資仍保持較快增長

　　考慮到新增高速公路的投資和存量公路養(yǎng)護的情況下,每年在高速公路信息化行業(yè)在“十三五”期間將始終保持較為穩(wěn)定的增速。公司在高速公路信息化的收入占比始終保持較高水平,立足于安徽省的成功經(jīng)驗,在未來幾年有機會逐步看到公司在其他省份獲取份額,建立起新的優(yōu)勢。

　　港口航運信息化龍頭,維持增長,等待行業(yè)拐點

　　公司港口航運信息化業(yè)務(wù)市場份額優(yōu)勢明顯,在行業(yè)低迷的情況下不斷實現(xiàn)業(yè)務(wù)增長,伴隨著行業(yè)將來走向拐點之后,會擁有更加廣闊的前景。但是短期內(nèi),公司的業(yè)務(wù)仍然維持在當前的增長速度。

　　“互聯(lián)網(wǎng)+”業(yè)務(wù)持續(xù)開拓

　　公司在高速公路和港口航運信息化的業(yè)務(wù)中,不斷累積兩個行業(yè)的數(shù)據(jù),這就為公司在兩個行業(yè)中的產(chǎn)業(yè)鏈整合和數(shù)據(jù)運營提供了極為有利的條件。借助互聯(lián)網(wǎng)的思維,不斷挖掘高速公路和港口航運中數(shù)據(jù)獲取和變現(xiàn)的機會,提升公司的業(yè)務(wù)的縱深。

　　業(yè)績預(yù)測

　　公司在高速公路信息化業(yè)務(wù)上非常成熟,在安徽省的份額非常高。隨著高速公路建設(shè)量的緩慢下降,存量養(yǎng)護業(yè)務(wù)量逐步提高,公司在這部分業(yè)務(wù)上能夠保持穩(wěn)定的增長。另外港口航運業(yè)務(wù)方面憑借市場份額優(yōu)勢,在穩(wěn)定增長的同事維持較高的毛利,靜待行業(yè)的拐點帶來業(yè)績快速增長。在新業(yè)務(wù)方面,“互聯(lián)網(wǎng)+”的開拓也成為公司后續(xù)新的增長點。與此同時,公司通過7500萬元的員工持股計劃,讓員工與公司利益捆綁,推動公司發(fā)展。最后,公司外延發(fā)展預(yù)期強烈,在三次重組失敗之后,我們期待公司重組窗口的再次打開。鑒于此我們給出公司2016年到2018年的EPS分別為0.24元/0.31元/0.39元;對應(yīng)的PE為63.X/50.X /39.X。我們對公司給出增持的評級。

　　風險提示

　　高速公路投資低于預(yù)期,港口航運的持續(xù)低迷導(dǎo)致信息化投入縮減,以及公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展不及預(yù)期。

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　　富臨運業(yè)

　　富臨運業(yè):專注新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　富臨運業(yè) 002357

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：虞楠,張楊 撰寫日期：2016-10-31

　　事件:富臨運業(yè)10月27日晚間發(fā)布三季報,前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.11億元,較上年同期-30.10%;營業(yè)收入為9.03億元,較上年同期-7.02%;其中第三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為4899.41萬元,較上年同期-14.79%;營業(yè)收入為3.01億元,較上年同期-7.78%。

　　點評:

　　四川省公路客運量需求低迷,“天府行”app整合線上線下資源。2016年初以來,四川公路客運行業(yè)整體需求低迷,1-9月四川省累計完成公路客運量8.38億人、公路旅客周轉(zhuǎn)量456.79億人公里,客運量和旅客周轉(zhuǎn)量與去年同期相比分別下降11.6%和11.8%。目前,公司推廣具有線上訂票、網(wǎng)絡(luò)約車、旅游訂車和線上租車等功能的app“天府行”,將線下資源導(dǎo)入線上,反哺主業(yè),并通過調(diào)整運輸線路、減少高鐵覆蓋路段班次、增加短途旅游線路、調(diào)整考核辦法等策略,優(yōu)化經(jīng)營模式。

　　堅定新能源戰(zhàn)略,積極布局全產(chǎn)業(yè)鏈。公司堅定新能源轉(zhuǎn)型,積極布局全產(chǎn)業(yè)鏈,主要體現(xiàn)在:1)原有大巴運營線路逐步采用新能源客車,節(jié)約運營成本;2)積極開展電動乘用車租賃服務(wù),8月通過對汽車租賃子公司增資議案,彰顯管理層決心;3)前瞻性布點充電樁建設(shè)。目前公司持有的野馬汽車是省內(nèi)唯一新能源整車企業(yè),建設(shè)中的成都基地總部未來將承擔年產(chǎn)能8萬輛汽車、5000輛客車(含新能源)。另外,公司控股富臨精工布局新能源電池制造,未來有望打通新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈,依托母公司平臺進一步提高該板塊運營規(guī)模和盈利能力。

　　終止定增收購華西證券股權(quán)。富林運業(yè)于2015年5月提出收購都江堰蜀電投資有限責任公司全部股權(quán),間接持有華西證券8.67%股份。10月22日,公司宣布撤回該申請。

　　盈利預(yù)測?？紤]到1)公司通過內(nèi)部管理優(yōu)化、外部擴張實現(xiàn)經(jīng)營效率提升,2)智慧交通平臺和新能源汽車領(lǐng)域為公司提供新盈利增長點,3)金融行業(yè)為公司業(yè)績護航;我們預(yù)估公司2016年~2017年EPS為0.63元和0.69元,給予2016年估值25倍,對應(yīng)目標價15.75元,給予“增持”評級。

　　風險提示。新能源汽車業(yè)績不達預(yù)期,客運需求持續(xù)低迷。

　　交通部推進道路客運轉(zhuǎn)型升級 部署五大任務(wù)宜昌交運:物流旅游齊發(fā)展助力公司業(yè)績增長皖通科技:交通信息化增長與新業(yè)務(wù)開拓良好富臨運業(yè):專注新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈布局強生控股:地產(chǎn)提供業(yè)績支持 有望受益國改東風大眾交通:運輸主業(yè)小幅承壓 地產(chǎn)銷售開始貢獻

　　強生控股

　　強生控股:地產(chǎn)提供業(yè)績支持 有望受益國改東風

　　強生控股 600662

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：姜明 撰寫日期：2016-08-30

　　強生控股披露16年半年報。1H2016實現(xiàn)收入22.89億元,同比增12.11%,歸屬上市公司凈利潤9371.4萬元,同比增加4.25%,扣非后凈利潤8247.2萬元,同比增加15.63%。

　　地產(chǎn)項目結(jié)算貢獻收入增量,運輸滑坡旅游向好:公司上半年由于旗下君悅灣項目銷售原因,房地產(chǎn)板塊收入實現(xiàn)4.3億元,較去年同期多貢獻3.1億收入,同比254.4%,毛利率42.9%,成為上半年公司收入與毛利的主要來源。與此同時公司運輸板塊業(yè)績有所下滑,其中出租車板塊實現(xiàn)收入5.6億,同減2.7%,毛利率1.82%,較去年同期大減10個百分點;汽車租賃收入4.7億,同比減少3.9%,毛利率21%較上年增加2個百分點;汽車服務(wù)板塊收入大減18.0%降至3.7億元,毛利率則增至19.0%。公司旅游板塊上半年實現(xiàn)水陸齊發(fā)展,營收增長9.8%至4.3億元,毛利率4.0%維持穩(wěn)定。

　　網(wǎng)絡(luò)約車沖擊不減,出資車公司由盈轉(zhuǎn)虧:上半年公司出租車子公司由去年的凈利2000萬轉(zhuǎn)為虧損147萬,主因在于公司車輛空置率的上升、社?；鶖?shù)上調(diào)與舊車處置收入的減少。日前交通部對網(wǎng)絡(luò)約車平臺開啟的綠燈意味著約車平臺上的類出租車供給對傳統(tǒng)出租車行業(yè)的沖擊將會延續(xù),公司的出租車板塊業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)依舊,但考慮今年基數(shù)及公司在互聯(lián)網(wǎng)+出租車領(lǐng)域的積極嘗試,預(yù)計明年公司出租板塊業(yè)績將能企穩(wěn)。

　　久事公司唯一直接控股平臺,有望受益上海國改:公司控股股東久事集團定位上海市屬的公共服務(wù)類國有企業(yè),核心產(chǎn)業(yè)集中于城市交通、體育產(chǎn)業(yè)、地產(chǎn)置業(yè)和資本經(jīng)營,其中城市交通領(lǐng)域資產(chǎn)包含公交支付、鐵路投資、公交基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等,體育賽事方面經(jīng)營F1上海站、ATP網(wǎng)球大師賽、環(huán)球馬術(shù)冠軍賽等多項高規(guī)格賽事,其賽二級別、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量在國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)內(nèi)均名列前茅?？紤]久事公司程度較低,強生控股作為久事集團唯一直接控股的上市平臺,在上海本地國企改革進一步推進的過程中存在想象空間。

　　投資建議:我們預(yù)計公司2016年-2018年的收入增速分別為6.9%、7.8%、10.1%,凈利潤增速分別為14.7%、12.0%、18.5%。首次給予增持-A的投資評級,6個月目標價為14.5元。

　　風險提示:網(wǎng)絡(luò)約車負面沖擊加大;上海國企改革低于預(yù)期

　　交通部推進道路客運轉(zhuǎn)型升級 部署五大任務(wù)宜昌交運:物流旅游齊發(fā)展助力公司業(yè)績增長皖通科技:交通信息化增長與新業(yè)務(wù)開拓良好富臨運業(yè):專注新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈布局強生控股:地產(chǎn)提供業(yè)績支持 有望受益國改東風大眾交通:運輸主業(yè)小幅承壓 地產(chǎn)銷售開始貢獻

　　大眾交通

　　大眾交通:運輸主業(yè)小幅承壓 地產(chǎn)銷售開始貢獻

　　大眾交通 600611

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：商田 撰寫日期：2016-08-16

　　核心觀點:

　　2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.08億元(+1.64%),營業(yè)成本7.82億元(+2.56%),歸母凈利潤2.59億元(+4.67%),扣非后歸母凈利1.67億元(+22.98%),EPS:0.11元/股(+4.67%);扣非后EPS:0.07元/股(+22.98%)。

　　出行結(jié)構(gòu)漸變疊加網(wǎng)約車沖擊,公司交通運輸主業(yè)小幅承壓

　　大眾交通擁有各類車輛14775輛,其中本市出租車8348輛,行業(yè)份額約16.5%,外地連鎖車5281輛。交通運輸業(yè)(出租車、專線客運、車租賃等)作為公司主要收入來源,報告期內(nèi)實現(xiàn)營收7.70億元(-7.19%),占比70.53%(-6.80pcts),貢獻毛利1.87億元(-15.53%),占比57.53%(-10.89pcts)。

　　近年來居民出行結(jié)構(gòu)的逐漸轉(zhuǎn)變和網(wǎng)約車的沖擊使公司主業(yè)承受不小壓力,15年末上海居民出行方式中:軌交、地面公交、出租車三者占比分別為:45.16%(+3.09)、39.53%(-2.27%)、14.63%(-0.64%);軌道交通的不斷完善和網(wǎng)約車的普及對出租車客源產(chǎn)生了一定的分流作用。 報告期內(nèi)公司確立“既有產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)”的比較優(yōu)勢開啟出租車載OBD、零租電子路單、銀聯(lián)POS機刷卡等項目提升服務(wù)技術(shù)優(yōu)勢積極應(yīng)對挑戰(zhàn)。

　　地產(chǎn)貢獻收入1.6億元,預(yù)售面積提升帶來銷售費用大幅增長

　　公司上半年地產(chǎn)銷售貢獻收入1.6億元(+109.28%),占比14.7%(+7.56pcts),貢獻毛利:7182.82萬元(+131.34%),占比22.02%(+12.46pcts),公司將繼續(xù)穩(wěn)健推進房產(chǎn)工程項目并適時調(diào)整開發(fā)節(jié)奏,把握進度、質(zhì)量、成本控制,推動項目管理更為專業(yè)精細,未來有望持續(xù)貢獻。

　　由于房產(chǎn)項目公司預(yù)售面積增加,對應(yīng)的房產(chǎn)銷售策劃費增加,報告期內(nèi)公司產(chǎn)生銷售費用7664.84萬元(+246.67%),同比增加約5454萬元。

　　壞賬準備計提金額減少,資產(chǎn)減值損失同減87.39%

　　報告期公司計提資產(chǎn)減值損失594.85億元,同比減少87.39%,主要是因為本期較上年同期小額貸款公司發(fā)放貸款及墊款對應(yīng)的壞賬準備計提金額減少。

　　投資建議

　　預(yù)計公司16-18年EPS分別為:0.23、0.26、0.28元/股(股本:23.64億),對應(yīng)估值:32.15x、28.62x、26.62x。給予謹慎增持評級

　　風險提示

　　網(wǎng)約車沖擊,房地產(chǎn)銷售不達預(yù)期